案例：000711.SZ 京蓝科技业绩预亏叶子、ST修复和钒资产期权

起点

最开始看到的是 2026-01-31 2025年度业绩预告。表面读法是业绩预亏，偏利空。

但 K 线不是这么走的：

• 2026-01-31 到 2026-03-31：约 +66.37%
• 2025-12-24 到 2026-03-31：约 +114.45%

B/C：表面的叶子

表面叶子包括：

• 年度业绩预告。
• 控股股东质押。
• 控股股东收到行政监管措施。
• 持股 5% 以上股东司法拍卖。

这些不是干净利好。

A：反推暗线意图

反推出来的 A 是：

市场交易的不是业绩预亏，而是 ST 风险修复、重整执行延续和钒资源资产收购带来的重估期权。

M：前段铺垫

如果 A 成立，业绩预亏前应该已经出现修复和资产期权节点。实际出现：

• 2025-09-05：撤销退市风险警示及部分其他风险警示，继续被实施其他风险警示。
• 2025-12-18：2024 年度业绩补偿款支付进展。
• 2025-12-24：拟收购 NORTH WEST VANADIUM 51% 股权并签署收购协议。
• 2025-12-26：重整计划执行后续进展。

N/L：后续验证节点

如果 A 成立，后面应该看到市场显影和风险覆盖同时存在。实际出现：

• 2026-01-28：股票交易异常波动。
• 2026-01-31：年度业绩预告。
• 2026-02-02、02-05：股票交易异常波动。
• 2026-02-06：持股 5% 以上股东所持股份被司法拍卖进展。
• 2026-02-10：股票交易异常波动暨严重异常波动。
• 2026-02-27：股票交易异常波动暨停牌核查。

市场输出

落点是 L3 单票 K 线。

市场输出不是：

业绩预亏利好

而是：

ST 修复 + 重整执行 + 钒资产收购期权 + 风险覆盖

总结

这条故事 V0 成立，但它比控制权变更故事更脏，因为正向资产期权和负向股东/监管风险同时存在。

方法论回归：

• 业绩预亏后反涨，不代表业绩预亏利好，要往前查是否已有资产、重整、控制权、ST 修复节点。
• 资源资产收购类故事要区分“资产期权”与“实际盈利兑现”，当前只能读成期权。
• 风险覆盖重的故事可以讲，但不能按干净正向暗线读。

结果包：

mirror/data/result/darkline_hvstory392_to_399_000711_vanadium_restructuring_risk_v0_20260518