南亚新材（688519.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
估值基准日：2026-09-05
价格时点：2026-09-04T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-08-29
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
0. 结论摘要
机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。
| 指标 |
结果 |
| 当前价格 |
267.14 元/股 |
| 总市值 |
628.26 亿元 |
| 企业价值 EV |
633.73 亿元 |
| TTM 归母净利润 |
6.1420 亿元 |
| TTM 扣非净利润 |
5.8974 亿元 |
| TTM 收入 |
71.4643 亿元 |
| 报告 PE |
102.29 倍 |
| PB |
19.19 倍 |
| PS |
8.79 倍 |
| 自动质检 |
PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
1. 市场与资本结构快照
| 项目 |
数值 |
公式或口径 |
| 股价 |
267.14 元 |
前复权完整交易日收盘价（与未复权报价同值核验） |
| 完全摊薄股本 |
2.351804 亿股 |
股本日：2026-09-05 |
| 复算总市值 |
628.2610 亿元 |
股价 × 完全摊薄股本 |
| 归母净资产 |
32.7374 亿元 |
截至 2026-06-30 |
| 每股净资产 |
13.9201 元 |
净资产 ÷ 摊薄股本 |
| 企业价值 |
633.7332 亿元 |
市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
2. 信息来源与固定优先级
本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
| ID |
等级 |
来源 |
发布日 |
支持字段 |
修订状态 |
| SRC-CNINFO-688519-H1-20260829 |
A1 |
南亚新材2026年半年度报告 |
2026-08-29 |
financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity |
current |
| SRC-EM-FINANCE-688519-20260905 |
C1 |
东方财富结构化财务与法定报告勾稽 |
2026-08-29 |
financials.annual, financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity |
current |
| SRC-MARKET-688519-20260905 |
B1 |
trading_xuntou前复权收盘与东方财富当前总股本勾稽 |
2026-09-05 |
market.price, market.diluted_shares, market.platform_market_cap |
current |
| SRC-NO-CONSENSUS-688519-20260905 |
B2 |
固定机构预测明细未形成可用样本 |
2026-09-05 |
institutions |
current |
停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
3. 业务与利润来源
- 主要利润来自覆铜板及半固化片，AI服务器高频高速材料属于增长分支。
3.1 利润来源可靠性
- 2026H1收入和扣非利润显著增长，但经营现金流仍为负，利润兑现尚未完整转化为现金。
4. TTM 与归一化利润
TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 52.2783 亿元 + 42.2366 亿元 - 23.0506 亿元 = 71.4643 亿元
TTM 归母 = 2.4033 亿元 + 4.6107 亿元 - 0.8719 亿元 = 6.1420 亿元
TTM 扣非 = 2.1802 亿元 + 4.5292 亿元 - 0.8120 亿元 = 5.8974 亿元
| 归一化调整 |
对可持续利润的带符号影响 |
依据 |
| 以最新TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 |
-0.2447 亿元 |
2025-12-31+2026-06-30-2025-06-30 |
归一化结果为 5.8974 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
5. 机构盈利预期
覆盖状态：no_usable_forecasts。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
| 年度 |
机构数 |
利润最小值 |
利润均值 |
利润中位数 |
利润最大值 |
EPS 均值 |
对应 PE |
| 无可用预测 |
0 |
N/A |
N/A |
N/A |
N/A |
N/A |
N/A |
| 机构 |
研报日期 |
预测 |
核心假设 |
状态 |
纳入一致预期 |
| 无 |
— |
— |
— |
NO_USABLE_FORECASTS |
否 |
6. 利润质量、现金流与资产负债
| 指标 |
结果 |
判断入口 |
| 最近年度 CFO |
-0.8318 亿元 |
与利润、营运资本对照 |
| 最近年度资本开支 |
2.3340 亿元 |
现金流出正数口径 |
| 最近年度简化 FCF |
-3.1658 亿元 |
CFO - 资本开支 |
| 本期累计简化 FCF |
-2.3892 亿元 |
仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
| 可用现金 |
4.1758 亿元 |
已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
| 有息负债 |
9.6479 亿元 |
最新时点 |
7. 模型选择
- 公司类型：覆铜板与半固化片材料公司
- 主模型：TTM扣非PE三情景，结合周期中枢与同行材料估值交叉验证
- 交叉验证：TTM扣非PE, PB, PS, 经营现金流, 同行覆铜板与电子材料估值
8. 悲观、基准、乐观情景估值
| 情景 |
方法 |
核心假设 |
股权价值区间 |
每股价值区间 |
相对当前价 |
五年年化区间 |
| 悲观 |
PE |
覆铜板景气回落、产品价格与稼动率承压，利润向周期中枢回归。 |
42.00 亿元～110.00 亿元 |
17.86～46.77 元 |
-93.3%～-82.5% |
-41.8%～-29.4% |
| 基准 |
PE |
H1高增长部分延续，但按周期材料公司折价，未把AI覆铜板渗透率全部提前资本化。 |
110.00 亿元～297.50 亿元 |
46.77～126.50 元 |
-82.5%～-52.6% |
-29.4%～-13.9% |
| 乐观 |
PE |
高端覆铜板放量、良率和价格同时兑现，现金流随利润改善。 |
297.50 亿元～550.00 亿元 |
126.50～233.86 元 |
-52.6%～-12.5% |
-13.9%～-2.6% |
9. 当前价格反向隐含利润
| 假设 PE |
隐含 EPS |
隐含归母利润 |
占 TTM 收入 |
| 10 倍 |
26.714 元 |
62.83 亿元 |
87.9% |
| 12 倍 |
22.262 元 |
52.36 亿元 |
73.3% |
| 15 倍 |
17.809 元 |
41.88 亿元 |
58.6% |
| 20 倍 |
13.357 元 |
31.41 亿元 |
44.0% |
| 25 倍 |
10.686 元 |
25.13 亿元 |
35.2% |
| 30 倍 |
8.905 元 |
20.94 亿元 |
29.3% |
| 35 倍 |
7.633 元 |
17.95 亿元 |
25.1% |
| 40 倍 |
6.678 元 |
15.71 亿元 |
22.0% |
| 50 倍 |
5.343 元 |
12.57 亿元 |
17.6% |
| 60 倍 |
4.452 元 |
10.47 亿元 |
14.7% |
| 80 倍 |
3.339 元 |
7.85 亿元 |
11.0% |
| 100 倍 |
2.671 元 |
6.28 亿元 |
8.8% |
10. 持有期回报压力测试
若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 430.23 元。
| 退出 PE |
届时所需归母利润 |
| 12 倍 |
84.32 亿元 |
| 15 倍 |
67.45 亿元 |
| 20 倍 |
50.59 亿元 |
| 25 倍 |
40.47 亿元 |
| 30 倍 |
33.73 亿元 |
| 35 倍 |
28.91 亿元 |
| 40 倍 |
25.30 亿元 |
11. 自动质检与异常驱动复核
总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
| 异常 ID |
严重度 |
数据项 |
现象 |
需要补什么 |
修复后重算范围 |
| QA-NEGATIVE-FCF |
WARNING |
metrics.annual_fcf |
最近完整年度简化自由现金流为负。 |
拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 |
DCF 与现金流交叉验证 |
| QA-INSTITUTION-NONE |
INFO |
institutions |
估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 |
不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 |
机构预期模块 |
12. 风险、上调与下调触发器
12.1 主要风险
- 覆铜板具明显周期性，价格、铜价、稼动率与产品结构变化会放大利润波动。
- 当前估值已提前计入高端材料渗透与份额提升，若订单、良率或现金回收不及预期将面临压缩。
12.2 上调触发器
- 高端覆铜板收入和毛利可验证放量，经营现金流连续转正。
12.3 下调或失效触发器
- H2单季扣非利润回落、应收存货扩张或高端产品认证与放量延期。
13. 复评增量清单
下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
14. 复算摘要
总市值 = 267.14 × 235180442 = 62826103275.88 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 7146428878.61 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 614203087.14 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 589735329.52 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 19.19090718447718159302003362
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 8.791258451325950821935986529
15. 结论边界
- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
生成器版本：1.0.0；输入快照：688519-SH-20260905-current。
