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云从科技（688327.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-05
价格时点：2026-08-05T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-23
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。

指标 结果
当前价格 11.49 元/股
总市值 119.33 亿元
企业价值 EV 115.37 亿元
TTM 归母净利润 -4.4469 亿元
TTM 扣非净利润 -5.5197 亿元
TTM 收入 4.8660 亿元
报告 PE N/A
PB 15.86 倍
PS 24.52 倍
自动质检 PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3）

人工判断： 11.49元相对基准合理区间0.72至1.30元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 11.49 元 trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本 10.385485 亿股 股本日：2026-03-31
复算总市值 119.3292 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 7.5250 亿元 截至 2026-03-31
每股净资产 0.7246 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 115.3694 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 2025年年度报告 2026-04-23 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 2026年第一季度报告 2026-04-23 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260805 C1 东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽 2026-04-23 financials, balance_sheet current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260805 B1 trading_xuntou前复权专表2026-08-05收盘价 2026-08-05 market.price, market.price_timestamp, market.amount current
SRC-SHARES-REPORT B1 2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致） 2026-04-23 market.diluted_shares, market.shares_date current
SRC-EM-CONSENSUS-20260805 B2 东方财富云从科技盈利预测汇总 2026-08-05 institutions current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自人工智能平台与行业解决方案；主要驱动是大模型项目订单、交付回款、毛利率和费用控制。
  • 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母利润为-4.45亿元，TTM扣非利润为-5.52亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流约-0.48亿元，简化自由现金流约-0.52亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 5.0060 亿元 + 0.2323 亿元 - 0.3723 亿元 = 4.8660 亿元
TTM 归母 = -5.5561 亿元 + -0.1302 亿元 - -1.2393 亿元 = -4.4469 亿元
TTM 扣非 = -6.5438 亿元 + -0.2698 亿元 - -1.2939 亿元 = -5.5197 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -1.0728 亿元 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 -5.5197 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
2026 1 -2.77 亿元 -2.77 亿元 -2.77 亿元 -2.77 亿元 -0.267 N/A
2027 1 -0.48 亿元 -0.48 亿元 -0.48 亿元 -0.48 亿元 -0.047 N/A
2028 1 0.73 亿元 0.73 亿元 0.73 亿元 0.73 亿元 0.070 164.14 倍
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家） 2026-08-05 2026: 利润 -2.77 亿元, EPS -0.267; 2027: 利润 -0.48 亿元, EPS -0.047; 2028: 利润 0.73 亿元, EPS 0.070 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 CURRENT 是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO -0.8065 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 0.0213 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF -0.8278 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF 0.1463 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 7.2317 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 3.8719 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：人工智能平台与行业解决方案
  • 主模型：PB情景为主，亏损修复和现金流为交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PB 亏损继续且现金消耗偏高，按归母净资产折价。 4.52 亿元～7.53 亿元 0.43～0.72 元 -96.2%～-93.7% -48.1%～-42.5%
基准 PB 业务逐步接近盈亏平衡，按成长型资产的中性净资产倍数定价。 7.53 亿元～13.55 亿元 0.72～1.30 元 -93.7%～-88.6% -42.5%～-35.3%
乐观 PB 核心产品或订单放量并形成可持续盈利，给予成长溢价。 13.55 亿元～22.58 亿元 1.30～2.17 元 -88.6%～-81.1% -35.3%～-28.3%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
20 倍 0.574 元 5.97 亿元 122.6%
25 倍 0.460 元 4.77 亿元 98.1%
30 倍 0.383 元 3.98 亿元 81.7%
35 倍 0.328 元 3.41 亿元 70.1%
40 倍 0.287 元 2.98 亿元 61.3%
50 倍 0.230 元 2.39 亿元 49.0%
60 倍 0.192 元 1.99 亿元 40.9%
75 倍 0.153 元 1.59 亿元 32.7%
100 倍 0.115 元 1.19 亿元 24.5%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 18.50 元。

退出 PE 届时所需归母利润
20 倍 9.61 亿元
25 倍 7.69 亿元
30 倍 6.41 亿元
35 倍 5.49 亿元
40 倍 4.80 亿元
50 倍 3.84 亿元
60 倍 3.20 亿元
75 倍 2.56 亿元
100 倍 1.92 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT WARNING metrics.ttm_attributable_profit TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 使用正常化情景、PB 或反向估值。 PE 模块
QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT WARNING metrics.ttm_deduct_profit TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 检查主营盈利恢复条件。 扣非 PE 模块
QA-NEGATIVE-FCF WARNING metrics.annual_fcf 最近完整年度简化自由现金流为负。 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 DCF 与现金流交叉验证

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 持续亏损、现金消耗、应收回款和商业化不确定性
  • 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
  • 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
  • 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计利润明显低于基准情景。
  • 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 11.49 × 1038548520.0 = 11932922494.800 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 486596524.89 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -444691024.25 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -551971940.41 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 15.85765537983283458891439806
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 24.52323821568096114892087593

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-688327-20260805-V1。