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本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1
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2026 年 06 月 21 日
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有色金属
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行业周报
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AI 产业趋势加速，看好上游材料板块
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证券研究报告
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投资评级 领先大市-A
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维持 评级
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首选股票 目标价（元） 评级
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行业表现
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资料来源：Wind 资讯
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升幅% 1M 3M 12M
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相对收益 6.3 -6.3 82.1
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绝对收益 12.9 -4.9 108.2
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贾宏坤 分析师
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SAC 执业证书编号：S1450525060005
|
jiahk@sdicsc.com.cn
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周古玥 分析师
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SAC 执业证书编号：S1450525050003
|
zhougy@sdicsc.com.cn
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相关报告
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年内降息预期上升，金属板
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块有望反转
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2026-04-19
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市场风偏修复，重视稀土的
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配置
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2026-04-12
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油价居高不下，重视稀土和
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铝的机会
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2026-04-06
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深度回调的有色，有望迎来
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结构性行情
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2026-03-29
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衰退预期致金属下挫，重视
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后续结构性机会
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2026-03-22
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美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期，同时删除前瞻指引，
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或因未来宏观有较高不确定。该阶段我们持续看好产业趋势向上的
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两条线：稀土与 AI 上游材料。1）稀土方面，供给硬约束+海内外需
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求提振+库存低位，或催化轻稀土涨价行情。随着AI 高容 MLCC 需求
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提升 以及中日关系紧张，预计未来重稀土 （氧化镝、 氧化钇） 迎来涨
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价行情。2）AI 上游材料方面，看好 AI 需求提升带来的 MLCC、电子
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布、铜箔、硅微粉和钽电容等上游材料的通胀，重点关注 MLCC 介质
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粉（钛酸钡）、Low CTE 布（T 布）、M9 铜箔、钽金属、氧化镝等。
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中长期来看， 我们持续看好稀土钨铜锡金银钼锑锗镓钽铌铀铼锂等
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金属 。
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贵金属
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金银： 本周 COMEX 金银分别收于 4223.7、64.9 美元/盎司,环比分别
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-1.42%、-7.36%。 美联储6 月会议维持利率不变， 点阵图中9 人预计
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今年年内加息， 决议声明删除了利率指引， 加息预期延续。 特朗普表
|
示，美国和伊朗已签署谅解备忘录，双方将在 60 天内就长期安排展
|
开谈判。最新央行黄金储备调查报告显示，45%的受访央行表示计划
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在未来 12 个月内增加黄金储备，为调查以来的最高比例。美联储加
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息预期有所升温制约贵金属价格表现，但考虑到美元信用担忧仍存，
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看好金价中长期上涨趋势。 白银供需基本面仍然偏紧， 价格仍有韧性。
|
建议关 注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、
|
万国黄金集团等 。
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工业金属：
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铜： 本周 LME 铜收报 13587 美元/吨,环比上周 -1.52%,沪铜收报
|
104780 元/吨,环比上周+0.35%。据SMM， 供给端， 沪铜现货维持升水
|
状态， 持货商挺价意愿较强。 铜精矿TC 进一步走低至-120.82 美元/
|
干吨， 矿端紧张持续， 安托向部分国内冶炼厂提议拟采用现货市场指
|
数定价机制而非 TC/RC 模式。硫酸价格上涨和供给压力或将对刚果
|
金等地的铜湿法冶炼产量供给形成扰动。 废铜仍然由于票据紧张， 原
|
料供应收紧。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为 67.35%、
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69.27%，分别环比-0.12pct、-1.76pct。库存端，截至 6 月 18 日，
|
铜社会库存 19.43 万吨，本周去库约 2.35 万吨。LME 铜库存 35.57
|
万吨，环比-2.30%，COMEX 库存 59.00 万吨，环比基本持平。铜价在
|
供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持震荡偏强。
|
建议关注： 洛阳钼业、金诚信、 西部矿业、 河钢资源、 江西铜业、 铜
|
陵有色、云南铜业等 。
|
铝： 本周五 LME 收报 3397.5 美元/吨，较上周+0.43%，沪铝收报
|
23980 元/吨， 较上周-0.54%。 基本面， 美伊停战协议落地， 霍尔木兹
|
海峡复航预期重塑全球铝市场供应逻辑， 短期内对中东铝产品的实物
|
外运存在一定改善， 叠加海外部分新增产能提前释放， 伦铝短期承压
|
-10%
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5%
|
20%
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35%
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50%
|
65%
|
80%
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95%
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110%
|
125%
|
140%
|
2025-04 2025-08 2025-12 2026-04
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有 色金属 沪深300
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998685671
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行业周报 /有色金属
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较大。 需求端， 华东市场采购情绪转好， 中原及华南市场交投情绪稍
|
显平淡。 国内库存方面， 截至6 月 4 日， 国内主流消费地电解铝锭库
|
存报 125.5 万吨， 环比下降5.7 万吨， 去库节奏进一步加快。 短期来
|
看， 海外供应变化使得铝价存在阶段性承压， 中长期铝价格变化需持
|
续观察去库持续性。
|
建议关注： 宏桥控股/中国宏桥、创新实业、中国铝业、电投能源、
|
百通能源、天山铝业、云铝股份、华通线缆、焦作万方、神火股份、
|
南山铝业等 。
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锡：截至 6 月18 日， 沪锡主力合约414330 元/吨， 环比上周+1.55%。
|
本周价格受地缘消息反复及宏观情绪切换主导呈现整理走势， 整体波
|
动区间较大。据 SMM,锡锭三地社会库存总量持续回落至 10190 吨左
|
右，绝对水平处于中低位。中长期来看，AI 及芯片产业相关动态持
|
续引发市场关注，高端电子焊料与先进封装或将继续向上，AI 拉动
|
效应逐渐体现，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。
|
建议关注： 兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路等 。
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能源 金属
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镍：本周镍价周度+2.12%至 135840 元/吨。 基本面看， 硫酸镍下游采
|
购情绪回落， 但中间品供应偏紧格局未改，MHP 系数及硫酸等辅料价
|
格仍处高位， 整体供应情况仍存在不确定性； 下游终端需求疲软， 国
|
内社会库存仍处高位。据 SMM，六地纯镍库存累计约 12.6 万吨，较
|
上周小幅去库约 86 吨。预计短期镍价受成本支撑及高库存压力等因
|
素影响维持震荡。
|
建议关注： 华友钴业、格林美、力勤资源、中伟新材等 。
|
钴： 电钴价格本周价格回调至 38.35 万元/吨，钴中间品、硫酸钴价
|
格较为稳定。刚果金 Q1 审批进展较慢，刚果金当地物流运力紧张，
|
钴原料运输优先级相对靠后， 预计到港时间延后， 市场可流通货源稀
|
缺。 后续随着下游订单增加和补库需求的释放， 钴中间品价格有望进
|
一步上行。 硫酸钴下游短期内整体备货较为谨慎， 等待下游集中补库
|
释放需求。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，
|
看好钴价持续上行。
|
建议关注： 华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、
|
格林美等 。
|
锂：本周碳酸锂期货主力合约 155160 元/吨， 环比上周-9.78%。 供应
|
端， 近期津巴布韦锂矿暂无集中到港， 但国内港口及部分渠道库存压
|
力仍未完全消化， 矿端仍存消化压力。 需求侧， 中长期我们仍持续看
|
好全年储能电池需求大增+动力电池稳增。此外，考虑到油价中枢变
|
化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链。看好 26 年碳酸锂中
|
枢价格持续走高。
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建议关注： 赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、川能动力、盛新锂能、
|
天华新能、永兴材料、大中矿业、雅化集团等 。
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战略 金属
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稀土： 截止 6 月 18 日，氧化镨钕现货报价为 72.05 万元/吨，环比
|
+4.50%。 包钢大幅上调二季度稀土精矿价格， 叠加下游磁材厂边际补
|
库， 氧化镨钕价格开始温和上涨。 重稀土价格表现更强， 氧化镝现货
|
报价已升至 1410 元/公斤，较 6 月初 1230 元/公斤上涨 14.63%；氧
|
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0YQUoPvMnRtQxOmNuNpNtObRaOaQsQnNpNsMkPoOqOlOsQoN9PsQnMvPqQnPuOqRsP
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行业周报 /有色金属
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化铽现货报价升至 6455 元/公斤， 较6 月初 6025 元/公斤上涨 7.14%，
|
重稀土涨价进一步强化稀土价格上行预期。 供给端来看， 自5 月起废
|
料回收链条税务及票据合规监管趋严， 部分灰色再生料供给出清， 废
|
料端有效供应收缩，进一步削弱稀土供给弹性，强化价格上行支撑，
|
看好 26 年稀土中枢价格上涨。此外，美欧加紧布局本土稀土及永磁
|
产业链， 美国重点看重镝、 铽等重稀土并推进相关项目投产， 但部分
|
海外稀土项目或因当地政局面临延期。 长期来看， 海外掌握较多的稀
|
土矿山， 中国掌握全球先进的稀土回收技术， 未来或许稀土回收将会
|
成为新的王牌。
|
稀土标的关注 ：华宏科技、 北方稀土、 包钢股份、 中稀有色、 中国稀
|
土、盛和资源 。
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磁材标的关注：金力永磁、 正海磁材、 宁波韵升、 中科三环、 银河磁
|
体等 。
|
风险提示： 宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期，
|
资金情绪不稳定 等。
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行业周报 /有色金属
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1.周内 交易数据复盘
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表1：主要 指标情况变动表
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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0%
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5%
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10%
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15%
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20%
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25%
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30%
|
35%
|
40%
|
45%
|
-25%
|
-20%
|
-15%
|
-10%
|
-5%
|
0%
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0ixvC+A9KXJcBnp3sz/liey2Amc7IgL2c7A1ifAlj6BbltphfwMvy17Z0ek3B7mn
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行业周报 /有色金属
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2.周度行业变化
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2.1.贵金属
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图3.COM EX 黄金 期货收盘价与美元指数 图4.COM EX 白银期货收盘价
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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图5.金银比
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图6.美国国债长短期利差
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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图7.欧美 日央行总资产 图8.主要黄金 ETF 持仓情况
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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2,500
|
3,000
|
3,500
|
4,000
|
4,500
|
5,000
|
5,500
|
6,000
|
90
|
95
|
100
|
105
|
110
|
115
|
120
|
美元指数（左轴） COMEX黄金（美元/盎司，右轴）
|
20
|
40
|
60
|
80
|
100
|
120
|
140
|
COMEX白银（美元/盎司）
|
40.00
|
50.00
|
60.00
|
70.00
|
80.00
|
90.00
|
100.00
|
110.00
|
金银比(金价/银价）
|
-0.4
|
-0.2
|
0.0
|
0.2
|
0.4
|
0.6
|
0.8
|
1.0
|
美国国债收益率10年期-3个月
|
美国国债收益率10年-2年
|
45,000
|
50,000
|
55,000
|
60,000
|
65,000
|
70,000
|
75,000
|
美国:所有联储银行:资产（亿美元）
|
日本央行:资产:总额（亿美元）
|
欧洲央行:总资产（亿美元）
|
300
|
350
|
400
|
450
|
500
|
550
|
850
|
900
|
950
|
1000
|
1050
|
1100
|
1150
|
SPDR:黄金:持仓量(吨)
|
iShares:黄金:持仓量(吨)
|
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行业周报 /有色金属
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2.2.工业金属
|
2.2.1.铜
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图9.LM E 和 SHFE 铜期货收盘价 图10.全球铜库存（万吨）
|
|
|
|
资料来源：iFind，国投证券证券研究所
|
|
资料来源：iFind，国投证券证券研究所
|
注：全球铜库存包括SHFE、LME、COMEX三大交易所库存，上海、广东两个保税
|
区库存， 国内社会库存
|
|
图11.铜精矿加工费（美元 /吨） 图12.铜精废价差（元 /吨）
|
|
|
|
资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所
|
|
|
60000
|
70000
|
80000
|
90000
|
100000
|
110000
|
120000
|
8000
|
9000
|
10000
|
11000
|
12000
|
13000
|
14000
|
15000
|
LME铜（美元/吨，左轴） SHFE铜（元/吨，右轴）
|
0
|
50
|
100
|
150
|
200
|
250
|
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52
|
2021 2022 2023
|
2024 2025 2026
|
-150
|
-100
|
-50
|
0
|
50
|
100
|
150
|
2023-05 2024-05 2025-05 2026-05
|
进口铜精矿指数
|
1300
|
1400
|
1500
|
1600
|
1700
|
1800
|
1900
|
-1000
|
0
|
1000
|
2000
|
3000
|
4000
|
5000
|
6000
|
7000
|
精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜含税
|
均价）
|
精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜含税
|
均价）
|
|
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行业周报 /有色金属
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2.2.2.铝
|
图13.LM E 和 SHFE 铝期货收盘价 图14.铝现货价和电解铝利润
|
|
|
|
资料来源：IFIND，国投证券证券研究所
|
|
资料来源：SMM，国投证券证券研究所
|
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图15.全球铝库存（万吨） 图16.国内电解铝产量与铝水比例变化
|
|
|
|
资料来源：SMM，国投证券证券研究所
|
注：全球铝库存包括 LME 库存，上海保税区库存，中国分地区社会库存
|
|
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|
|
|
资料来源：SMM，国投证券证券研究所
|
图17.国产和进口 铝土矿价格 图18.国产和进口氧化铝价格
|
|
|
|
资料来源：SMM，国投证券证券研究所
|
|
|
资料来源：SMM，国投证券证券研究所
|
|
|
|
19,000
|
20,000
|
21,000
|
22,000
|
23,000
|
24,000
|
25,000
|
26,000
|
2,000
|
2,500
|
3,000
|
3,500
|
4,000
|
LME 铝（美元/吨，左轴）
|
SHFE 铝（元/吨，右轴）
|
0
|
2000
|
4000
|
6000
|
8000
|
10000
|
19000
|
20000
|
21000
|
22000
|
23000
|
24000
|
25000
|
26000
|
电解铝盈利水平（元/吨，右轴）
|
SMM A00铝价（元/吨，左轴）
|
80
|
100
|
120
|
140
|
160
|
180
|
200
|
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49
|
2023 2024 2025 2026
|
60
|
65
|
70
|
75
|
80
|
81
|
82
|
83
|
84
|
85
|
86
|
87
|
88
|
周度国内电解铝产量（万吨，左轴）
|
企业铝水比例（%，右轴）
|
200
|
300
|
400
|
500
|
600
|
700
|
60
|
80
|
100
|
120
|
几内亚铝矿CIF（美元/吨，左轴）
|
澳洲铝矿CIF（美元/吨，左轴）
|
山西低品铝矿（元/吨，右轴）
|
贵州低品铝矿（元/吨，右轴）
|
2500
|
3000
|
3500
|
4000
|
4500
|
5000
|
200
|
250
|
300
|
350
|
400
|
450
|
500
|
550
|
600
|
澳洲氧化铝FOB（美元/吨，左轴）
|
印尼氧化铝FOB（美元/吨，左轴）
|
SMM氧化铝指数（元/吨，右轴）
|
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行业周报 /有色金属
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2.2.3.锡
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图19.SHFE 锡期货收盘价 图20.国内锡锭 社会库存变化
|
|
|
|
资料来源：iFind，国投证券证券研究所
|
|
|
资料来源：SMM，国投证券证券研究所
|
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图21.LM E 锡期货收盘价 图22.LME 锡锭库存变化
|
|
|
|
资料来源：SMM，国投证券证券研究所
|
|
|
资料来源：iFind，国投证券证券研究所
|
|
|
|
|
20
|
25
|
30
|
35
|
40
|
45
|
50
|
SHFE锡主力合约收盘价(万元/吨）
|
0
|
5000
|
10000
|
15000
|
20000
|
25000
|
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52
|
2023 2024 2025 2026
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
LME锡M3收盘价（万美元/吨）
|
0
|
2000
|
4000
|
6000
|
8000
|
10000
|
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52
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2023 2024 2025 2026
|
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行业周报 /有色金属
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2.3.能源 金属
|
图23.沪镍与伦镍 价格 图24.全球镍仓单库存
|
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|
资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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图25.碳酸锂期货价格 图26.国内碳酸锂社会库存
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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图27.国内电解钴价格
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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10,000
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12,000
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14,000
|
16,000
|
18,000
|
20,000
|
22,000
|
24,000
|
110,000
|
120,000
|
130,000
|
140,000
|
150,000
|
160,000
|
170,000
|
期货收盘价(连续):镍
|
期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘
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0
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5
|
10
|
15
|
20
|
25
|
30
|
35
|
40
|
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52
|
2024 2025 2026
|
50,000
|
70,000
|
90,000
|
110,000
|
130,000
|
150,000
|
170,000
|
190,000
|
210,000
|
期货连续-碳酸锂（元/吨）
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50000
|
70000
|
90000
|
110000
|
130000
|
150000
|
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52
|
2024 2025 2026
|
150,000
|
200,000
|
250,000
|
300,000
|
350,000
|
400,000
|
450,000
|
500,000
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市场价:钴(含量≥99.8%):上海
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行业周报 /有色金属
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2.4.战略金属
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2.4.1.稀土
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图28.氧化镨钕价格 图29.氧化镝价格
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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图30.氧化铽价格 图31.氧化 镧价格
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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30
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40
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50
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60
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70
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80
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90
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100
|
氧化镨钕（万元/吨）
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120
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130
|
140
|
150
|
160
|
170
|
180
|
190
|
200 氧化镝（万元/吨）
|
5,500
|
6,000
|
6,500
|
7,000
|
7,500
|
8,000
|
氧化铽（元/公斤）
|
4,000
|
5,000
|
6,000
|
7,000
|
8,000
|
9,000
|
10,000
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氧化镧（元/公斤）
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图32.氧化 铈价格
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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2
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3
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4
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金属铈(≥99.0%,万元/吨)
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2.4.2.小金属
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图33.国内钼精矿报价 图34.国内钨精矿报价
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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图35.长江现货市场电解镁报价 图36.长江现货市场电解锰报价
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源： iFind，国投证券证券研究所
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图37.长江现货市场锑锭报价 图38.长江现货市场海绵钛报价
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源： iFind，国投证券证券研究所
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3,000
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3,500
|
4,000
|
4,500
|
5,000
|
平均价(出厂):含税现款:钼精矿(Mo:45%):中国
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0
|
20
|
40
|
60
|
80
|
100
|
120
|
平均价:钨精矿(万元/吨)
|
15,000
|
16,000
|
17,000
|
18,000
|
19,000
|
20,000
|
长江有色:现货均价:上午:1#镁锭
|
13,000
|
14,000
|
15,000
|
16,000
|
17,000
|
18,000
|
19,000
|
长江有色:现货均价:上午:1#电解锰
|
100,000
|
120,000
|
140,000
|
160,000
|
180,000
|
200,000
|
220,000
|
240,000
|
260,000
|
平均价:0#锑:上海现货
|
40
|
42
|
44
|
46
|
48
|
50
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上海海绵钛:（元/千克）
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行业周报 /有色金属
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图39.国产精铋报价 图40.精铟报价
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源： iFind，国投证券证券研究所
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图41.钽矿中国到岸价 图42.铌金属报价
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资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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图43.国产锗锭报价 图44.锑锭报价
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资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所
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6
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8
|
10
|
12
|
14
|
16
|
18
|
精铋(99.99%，万元/吨）
|
2,000
|
2,400
|
2,800
|
3,200
|
3,600
|
4,000
|
4,400
|
4,800
|
5,200
|
精铟(≥99.995%，元/千克）
|
80
|
130
|
180
|
230
|
280
|
钽矿（Ta≥30%）中国到岸价（美元/磅）
|
600
|
620
|
640
|
660
|
680
|
700
|
720
|
740
|
平均价:铌(≥99%)
|
12,000
|
15,000
|
锗锭(50Ω·cm，元/千克)
|
10
|
12
|
14
|
16
|
18
|
20
|
22
|
24
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26
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0#锑(上海现货，万元/吨）
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行业周报 /有色金属
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行业评级体系
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收益评级：
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领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上；
|
同步大市 —— 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；
|
落后大市 —— 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%及以上；
|
风险评级：
|
A —— 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
|
B —— 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
|
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分析师声明
|
本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽
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责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业
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审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
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本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
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国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证
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券投资咨询业务许可。 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分
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析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业
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务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因
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素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司
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的客户发布。
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北 京市
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