睿创微纳（688002.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-03
价格时点：2026-07-31T16:14:55+08:00
最新经营信息日：2026-04-28
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标	结果
当前价格	141.65 元/股
总市值	666.48 亿元
企业价值 EV	658.51 亿元
TTM 归母净利润	14.5755 亿元
TTM 扣非净利润	13.9055 亿元
TTM 收入	71.1248 亿元
报告 PE	45.73 倍
PB	9.16 倍
PS	9.37 倍
自动质检	PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 141.65元位于基准情景中部，增长兑现时价格合理；安全边际有限，判断为合理但不便宜。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	141.65 元	最近完整交易日收盘价
完全摊薄股本	4.705132 亿股	股本日：2026-07-31
复算总市值	666.4820 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	72.7313 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	15.4579 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	658.5137 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	2025年年度报告	2026-04-10	financials.annual, business, profit_sources	current
SRC-Q1-2026	A1	2026年第一季度报告	2026-04-28	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity, balance_sheet.cash_available, balance_sheet.non_operating_financial_assets, balance_sheet.interest_bearing_debt, balance_sheet.minority_interest	current
SRC-EM-FINANCE-20260803	C1	东方财富结构化财务交叉核对	2026-04-28	financials, balance_sheet	current
SRC-TENCENT-QUOTE-20260731	B1	腾讯A股行情接口（含2026-07-31时间戳）	2026-07-31	market.price, market.diluted_shares, market.platform_market_cap	current
SRC-EM-CONSENSUS-20260803	B2	东方财富睿创微纳盈利预测汇总	2026-08-03	institutions	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

红外探测器、机芯与整机业务是主要盈利基础，国内外需求和产品结构推动增长。
微波射频业务提供第二增长曲线，但扩产、研发和市场开拓仍影响利润率。

3.1 利润来源可靠性

TTM归母约14.58亿元、扣非约13.91亿元，主营利润占主导。
2026年一季度收入同比增长71.12%、扣非利润增长253.60%，增长质量较强但基数和持续性仍需半年报验证。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 63.0414 亿元 + 19.4486 亿元 - 11.3652 亿元 = 71.1248 亿元
TTM 归母 = 11.2463 亿元 + 4.7874 亿元 - 1.4582 亿元 = 14.5755 亿元
TTM 扣非 = 10.5442 亿元 + 4.6868 亿元 - 1.3255 亿元 = 13.9055 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	-0.6700 亿元	2025年报加2026年一季报减2025年同期比较数

归一化结果为 13.9055 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
2026	1	17.88 亿元	17.88 亿元	17.88 亿元	17.88 亿元	3.800	37.28 倍
2027	1	23.63 亿元	23.63 亿元	23.63 亿元	23.63 亿元	5.022	28.21 倍
2028	1	29.71 亿元	29.71 亿元	29.71 亿元	29.71 亿元	6.315	22.43 倍

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（底层6家）	2026-08-03	2026: 利润 17.88 亿元, EPS 3.800; 2027: 利润 23.63 亿元, EPS 5.022; 2028: 利润 29.71 亿元, EPS 6.315	汇总接口未提供逐家报告日期；抓取日仅作为汇总快照日期，本条是C1市场基准，不替代单家研报。	CURRENT	是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	18.5562 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	5.7777 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	12.7785 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	7.4974 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	12.6728 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	13.0422 亿元	最新时点

TTM经营现金流约25.54亿元，简化自由现金流约20.10亿元。
现金及交易类金融资产约21.01亿元；可转债等带息债务约13.04亿元。

7. 模型选择

公司类型：红外热成像与微波射频产品平台
主模型：2026年前瞻PE情景，PB和增长兑现作为交叉验证
交叉验证：PB/ROE, 2026至2028年前瞻PE, 现金流, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PE	高增长回落、毛利或费用率承压，利润回到12亿至14亿元。	300.00 亿元～420.00 亿元	63.76～89.26 元	-55.0%～-37.0%	-14.8%～-8.8%
基准	PE	2026年利润接近6家机构一致预期17.88亿元，维持35至40倍成长PE。	577.50 亿元～740.00 亿元	122.74～157.28 元	-13.4%～11.0%	-2.8%～2.1%
乐观	PE	红外和微波业务持续高增、产能释放顺利，利润超一致预期。	900.00 亿元～1150.00 亿元	191.28～244.41 元	35.0%～72.5%	6.2%～11.5%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
25 倍	5.666 元	26.66 亿元	37.5%
30 倍	4.722 元	22.22 亿元	31.2%
35 倍	4.047 元	19.04 亿元	26.8%
40 倍	3.541 元	16.66 亿元	23.4%
45 倍	3.148 元	14.81 亿元	20.8%
50 倍	2.833 元	13.33 亿元	18.7%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 228.13 元。

退出 PE	届时所需归母利润
25 倍	42.94 亿元
30 倍	35.78 亿元
35 倍	30.67 亿元
40 倍	26.83 亿元
45 倍	23.85 亿元
50 倍	21.47 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
—	PASS	—	未发现自动异常	—	—

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

当前估值已包含较高增长预期。
扩产、研发投入和海外市场波动。
结构化报表少数股东权益为负，V1中按0保守处理并单列缺口。

12.2 上调触发器

半年报扣非利润和现金流继续高增长。
2027年一致预期上调且毛利率稳定。

12.3 下调或失效触发器

2026年利润低于16.5亿元。
订单、毛利率或经营现金流显著低于一季度趋势。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 141.65 × 470513245.0 = 66648201154.250 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 7112483112.83 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1457548462.07 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1390553086.81 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.163614837239415908567962247
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 9.370595345811825087251776265

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-688002-20260803-V1。