盛科通信（688702.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-05
价格时点：2026-08-05T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-23
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。

指标	结果
当前价格	350.44 元/股
总市值	1436.80 亿元
企业价值 EV	1425.37 亿元
TTM 归母净利润	-1.5178 亿元
TTM 扣非净利润	-2.1069 亿元
TTM 收入	11.7595 亿元
报告 PE	N/A
PB	64.38 倍
PS	122.18 倍
自动质检	PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 2）

人工判断： 350.44元相对基准合理区间2.84至6.53元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	350.44 元	trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本	4.100000 亿股	股本日：2026-03-31
复算总市值	1436.8040 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	22.3184 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	5.4435 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	1425.3733 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	盛科通信2025年年度报告	2026-04-23	financials.annual, business, profit_sources	current
SRC-CURRENT-2026	A1	盛科通信2026年第一季度报告	2026-04-23	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity	current
SRC-EM-FINANCE-20260805	C1	东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽	2026-04-23	financials, balance_sheet	current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260805	B1	trading_xuntou前复权专表2026-08-05收盘价	2026-08-05	market.price, market.price_timestamp, market.amount	current
SRC-SHARES-REPORT	B1	盛科通信2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）	2026-04-23	market.diluted_shares, market.shares_date	current
SRC-EM-CONSENSUS-20260805	B2	东方财富盛科通信盈利预测汇总	2026-08-05	institutions	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

核心利润来自以太网交换芯片；主要驱动是数据中心交换芯片放量、客户认证、研发投入和产品迭代。
利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

TTM归母利润为-1.52亿元，TTM扣非利润为-2.11亿元；主模型使用扣非口径。
TTM经营现金流约-0.27亿元，简化自由现金流约-1.89亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 11.5053 亿元 + 2.4842 亿元 - 2.2300 亿元 = 11.7595 亿元
TTM 归母 = -1.4994 亿元 + -0.1703 亿元 - -0.1520 亿元 = -1.5178 亿元
TTM 扣非 = -2.1802 亿元 + -0.2927 亿元 - -0.3659 亿元 = -2.1069 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	-0.5892 亿元	2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 -2.1069 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
2026	1	0.55 亿元	0.55 亿元	0.55 亿元	0.55 亿元	0.135	2592.01 倍
2027	1	2.80 亿元	2.80 亿元	2.80 亿元	2.80 亿元	0.682	513.62 倍
2028	1	7.93 亿元	7.93 亿元	7.93 亿元	7.93 亿元	1.934	181.17 倍

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家）	2026-08-05	2026: 利润 0.55 亿元, EPS 0.135; 2027: 利润 2.80 亿元, EPS 0.682; 2028: 利润 7.93 亿元, EPS 1.934	汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。	CURRENT	是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	1.8705 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	1.1299 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	0.7406 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	-1.9177 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	5.9839 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	0.0179 亿元	最新时点

需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

公司类型：以太网交换芯片
主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PE	需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。	4.49 亿元～9.89 亿元	1.10～2.41 元	-99.7%～-99.3%	-68.5%～-63.1%
基准	PE	以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。	11.64 亿元～26.77 亿元	2.84～6.53 元	-99.2%～-98.1%	-61.8%～-54.9%
乐观	PE	订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。	29.45 亿元～53.55 亿元	7.18～13.06 元	-98.0%～-96.3%	-54.0%～-48.2%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
20 倍	17.522 元	71.84 亿元	610.9%
25 倍	14.018 元	57.47 亿元	488.7%
30 倍	11.681 元	47.89 亿元	407.3%
35 倍	10.013 元	41.05 亿元	349.1%
40 倍	8.761 元	35.92 亿元	305.5%
50 倍	7.009 元	28.74 亿元	244.4%
60 倍	5.841 元	23.95 亿元	203.6%
75 倍	4.673 元	19.16 亿元	162.9%
100 倍	3.504 元	14.37 亿元	122.2%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 564.39 元。

退出 PE	届时所需归母利润
20 倍	115.70 亿元
25 倍	92.56 亿元
30 倍	77.13 亿元
35 倍	66.11 亿元
40 倍	57.85 亿元
50 倍	46.28 亿元
60 倍	38.57 亿元
75 倍	30.85 亿元
100 倍	23.14 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT	WARNING	metrics.ttm_attributable_profit	TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。	使用正常化情景、PB 或反向估值。	PE 模块
QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT	WARNING	metrics.ttm_deduct_profit	TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。	检查主营盈利恢复条件。	扣非 PE 模块

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

客户集中、技术迭代和高研发投入
当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

最新累计利润明显低于基准情景。
股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 350.44 × 410000000.0 = 143680400000.000 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1175952738.55 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -151776305.10 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -210692305.76 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 64.37747061267826123747657525
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 122.1821211770500876648517585

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-688702-20260805-V1。