晶品特装（688084.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-02
价格时点：2026-07-31T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-05-06
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标	结果
当前价格	39.80 元/股
总市值	30.11 亿元
企业价值 EV	20.48 亿元
TTM 归母净利润	-0.1530 亿元
TTM 扣非净利润	-0.2710 亿元
TTM 收入	3.2254 亿元
报告 PE	N/A
PB	1.96 倍
PS	9.34 倍
自动质检	PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3）

人工判断： 39.80元处于基准资产估值区间内，但已反映单一机构2028年利润预测的大部分，属于有条件合理、谈不上便宜。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	39.80 元	最近交易日收盘价
完全摊薄股本	0.756591 亿股	股本日：2026-03-31
复算总市值	30.1123 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	15.3342 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	20.2675 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	20.4847 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	晶品特装2025年年度报告	2026-04-28	financials.annual, business_segments, customer_concentration	current
SRC-Q1-2026	A1	晶品特装2026年第一季度报告	2026-04-28	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, market.diluted_shares, balance_sheet.equity, balance_sheet.cash_available, balance_sheet.non_operating_financial_assets, balance_sheet.interest_bearing_debt	current
SRC-QUOTE-20260731	B1	东方财富历史行情接口	2026-07-31	market.price, market.platform_market_cap	current
SRC-INSTITUTION-20260506	B2	同花顺晶品特装盈利预测明细	2026-07-30	institutions	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

2025年特种机器人贡献约5912万元毛利润，是最主要的正向毛利润来源。
智能制造、模拟仿真和技术服务贡献次要毛利润；智能感知设备2025年毛利为负。
政府补助、理财和金融资产收益不作为高倍估值的核心利润来源。

3.1 利润来源可靠性

产品交付验收导致收入和利润跨季度波动，单季不能机械年化。
2025年客户回款和信用减值转回改善报表，但扣非利润仍为负。
2026年第一季度非经常性收益约409万元，归母亏损小于扣非亏损。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 2.9233 亿元 + 0.5661 亿元 - 0.2641 亿元 = 3.2254 亿元
TTM 归母 = -0.1678 亿元 + -0.0210 亿元 - -0.0358 亿元 = -0.1530 亿元
TTM 扣非 = -0.2990 亿元 + -0.0619 亿元 - -0.0898 亿元 = -0.2710 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
剔除TTM非经常性损益净收益，使用扣非归母作为核心盈利代理	-0.1180 亿元	未提供

归一化结果为 -0.2710 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
2026	1	0.33 亿元	0.33 亿元	0.33 亿元	0.33 亿元	0.430	91.25 倍
2027	1	1.13 亿元	1.13 亿元	1.13 亿元	1.13 亿元	1.490	26.65 倍
2028	1	1.84 亿元	1.84 亿元	1.84 亿元	1.84 亿元	2.430	16.37 倍

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
国投证券	2026-05-06	2026: 利润 0.33 亿元, EPS 0.430; 2027: 利润 1.13 亿元, EPS 1.490; 2028: 利润 1.84 亿元, EPS 2.430	聚焦机器人主业，股权激励强化增长目标；仅一家机构覆盖，预测不构成一致性共识	CURRENT	是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	0.6308 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	0.8233 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	-0.1924 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	-0.2724 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	6.8411 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	0.1235 亿元	最新时点

2025年经营现金流转正，但资本开支后简化自由现金流仍为负。
截至2026年一季度账面现金及交易性金融资产充足，净现金约9.63亿元。

7. 模型选择

公司类型：项目制、交付验收驱动、特种机器人和智能感知装备
主模型：PB情景估值；2028年折现PE为主要交叉验证
交叉验证：2027至2028年前瞻PE, PB/ROE, PS/EV/S, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PB	盈利修复不及预期，核心业务继续亏损，按资产折价与低成长估值	18.40 亿元～23.00 亿元	24.32～30.40 元	-38.9%～-23.6%	-9.4%～-5.2%
基准	PB	2026年明显减亏、2027年利润接近单一机构预测，维持中等成长溢价	27.60 亿元～33.74 亿元	36.48～44.59 元	-8.3%～12.0%	-1.7%～2.3%
乐观	PB	特种机器人放量且智能感知止亏，2027至2028年机构预测基本兑现	38.34 亿元～46.00 亿元	50.67～60.80 元	27.3%～52.8%	4.9%～8.8%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
18 倍	2.211 元	1.67 亿元	51.9%
20 倍	1.990 元	1.51 亿元	46.7%
22 倍	1.809 元	1.37 亿元	42.4%
25 倍	1.592 元	1.20 亿元	37.3%
30 倍	1.327 元	1.00 亿元	31.1%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 64.10 元。

退出 PE	届时所需归母利润
18 倍	2.69 亿元
20 倍	2.42 亿元
22 倍	2.20 亿元
25 倍	1.94 亿元
30 倍	1.62 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT	WARNING	metrics.ttm_attributable_profit	TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。	使用正常化情景、PB 或反向估值。	PE 模块
QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT	WARNING	metrics.ttm_deduct_profit	TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。	检查主营盈利恢复条件。	扣非 PE 模块
QA-NEGATIVE-FCF	WARNING	metrics.annual_fcf	最近完整年度简化自由现金流为负。	拆解营运资本、资本开支与回款持续性。	DCF 与现金流交叉验证

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

单一机构预测覆盖不足，2026至2028年高增长存在较大误差。
客户集中、项目验收、回款、存货跌价和智能感知负毛利可能造成利润波动。
大量现金包含募集资金或用途约束，不能全部视为可分配现金。

12.2 上调触发器

连续两个报告期扣非利润、经营现金流和毛利率同步改善。
特种机器人收入持续增长且智能感知设备毛利率恢复至非负。
新增多家机构覆盖且预测在最新财报后仍保持一致。

12.3 下调或失效触发器

2026年营业收入明显低于4.6亿元或全年归母利润未接近0.33亿元。
应收、存货或减值损失增速显著高于收入。
高增长预测下调而市场仍维持较高PB。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 39.80 × 75659066 = 3011230826.80 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 322537385.47 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -15301545.37 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -27104620.40 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 1.963736760294786998540545636
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 9.336067576823840866982891898

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-688084-20260802-V1。