[[PAGE 1]]
|
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1
|
证券研究报告
|
工业/基础材料
|
|
|
|
|
持续推荐电子布、洁净室及玻璃基板
|
|
|
华泰研究
|
|
建筑与工程 增持 (维持)
|
建材 增持 (维持)
|
|
方晏荷 研究员
|
SAC No. S0570517080007
|
SFC No. BPW811
|
fangyanhe@htsc.com
|
+(86) 755 2266 0892
|
|
黄颖 研究员
|
SAC No. S0570522030002
|
SFC No. BSH293
|
huangying018854@htsc.com
|
+(86) 21 2897 2228
|
|
石峰源* 研究员
|
SAC No. S0570526040005 shifengyuan@htsc.com
|
+(86) 21 2897 2228
|
|
樊星辰* 研究员
|
SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com
|
+(86) 10 6321 1166
|
|
重点推荐
|
股票名称 股票代码
|
目标价
|
(当地币种) 投资评级
|
三棵树 603737 CH 57.75 买入
|
中国联塑 2128 HK 6.45 买入
|
旗滨集团 601636 CH 8.94 买入
|
四川路桥 600039 CH 10.58 买入
|
美埃科技 688376 CH 81.26 买入
|
中国巨石 600176 CH 45.90 买入
|
亚翔集成 603929 CH 235.62 买入
|
科顺股份 300737 CH 7.65 增持
|
资料来源：华泰研究预测
|
|
2026 年 6 月 15 日│中国内地 行业周报（第二十四周）
|
|
本周观点：电子布、洁净室及玻璃基板三大主线强劲
|
短期科技链新材料与传统国内地产链 K 型分化走势有所收敛， 但26Q2 业绩
|
高增长或仍集中在 AI 链，其中洁净室受益于海外半导体资本开支高景气，
|
电子布受益于 26Q2 价格环比上升，玻璃基板原片企业短期价格和盈利承
|
压， 但有望倒逼行业加大冷修减产。上周生益科技公告增加与联瑞新材、 天
|
启新材和山东星顺等企业的 2026 年度日常关联交易预计额度，我们认为与
|
之相关的电子布、硅微粉等采购也有望进一步增长，验证 CCL 上游材料高
|
景气持续。叠加 Vera Rubin 将于 26Q3 开始量产发货，继续看好玻纤电子
|
布、铜箔等 M8/M9 级覆铜板重要新材料、封装材料的机遇。短期电子布、
|
洁净室及玻璃基板三大主线有望延续强劲，重点推荐亚翔集成、中国巨石、
|
旗滨集团、美埃科技、中国联塑、三棵树、科顺股份、四川路桥。
|
|
细分行业回顾：光伏玻璃库存环比下降、价格环比持平
|
截至 6 月 11 日， 全国水泥价格环比-0.4%，水泥出货率 43.1%， 环比-2.2pct/
|
同比-2.7pct；浮法玻璃均价 60 元/重量箱，环比-0.9%/同比-9.7%，样本企
|
业库存 7000 万重箱， 环比+1.1%/同比+15.8%。3.2mm/2.0mm 光伏玻璃主
|
流订单价格 15.25/8.25 元/平米， 环比均持平， 样本企业库存天数约52.9 天，
|
环比-0.8%。2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3791 元/吨，环比持平 /同比
|
+3.0%，G75 电子纱/7628 电子布价格环比均持平，本月末有望继续上涨。
|
|
重点公司及动态
|
宏和科技发布公告，全资子公司黄石宏和拟投 80 亿元建设高性能电子材料
|
产业园项目， 现已拿下项目工业用地并取得不动产权证， 该用地可保障项目
|
建设，资金为自有资金。
|
|
风险提示：下游需求显著下降，原材料价格大幅上涨，建筑提标不及预期。
|
|
一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图
|
|
一周内各行业涨跌图
|
|
|
一周涨幅前十公司
|
股票名称 股票代码 涨跌幅(%)
|
法狮龙 605318 CH 32.29
|
国际复材 301526 CH 30.76
|
亚翔集成 603929 CH 28.21
|
开尔新材 300234 CH 22.31
|
正川股份 603976 CH 21.60
|
豪尔赛 002963 CH 18.85
|
森鹰窗业 301227 CH 18.16
|
狮头股份 600539 CH 16.71
|
友邦吊顶 002718 CH 15.69
|
圣晖集成 603163 CH 12.76
|
一周跌幅前十公司
|
股票名称 股票代码 涨跌幅(%)
|
退市创兴 600193 CH (92.63)
|
科顺股份 300737 CH (27.22)
|
凯伦股份 300715 CH (22.43)
|
再升科技 603601 CH (18.02)
|
冠中生态 300948 CH (17.07)
|
宝鹰股份 002047 CH (15.97)
|
达实智能 002421 CH (15.55)
|
华塑控股 000509 CH (15.34)
|
苏文电能 300982 CH (14.48)
|
三峡新材 600293 CH (13.89)
|
资料来源：华泰研究
|
|
(4.0)
|
(2.8)
|
(1.5)
|
(0.3)
|
1.0
|
06/05 06/07 06/09 06/11
|
(%)
|
建筑与工程
|
建材
|
沪深300
|
(9.00) (5.75) (2.50) 0.75 4.00
|
玻璃
|
陶瓷
|
专用材料
|
其他建材
|
建筑设计及服务
|
建筑施工
|
水泥
|
建筑装修
|
(%)
|
(6.0)
|
(3.0)
|
0.0
|
3.0
|
6.0
|
保
|
险
|
银
|
行
|
证
|
券
|
有
|
色
|
金
|
属
|
基
|
础
|
化
|
工
|
建
|
材
|
钢
|
铁
|
食
|
品
|
饮
|
料
|
社
|
会
|
服
|
务
|
家
|
用
|
电
|
器
|
医
|
药
|
健
|
康
|
农
|
林
|
牧
|
渔
|
交
|
通
|
运
|
输
|
多
|
元
|
金
|
融
|
综
|
合
|
环
|
保
|
轻
|
工
|
制
|
造
|
纺
|
织
|
服
|
装
|
房
|
地
|
产
|
开
|
发
|
电
|
子
|
航
|
天
|
军
|
工
|
石
|
油
|
天
|
然
|
气
|
公
|
用
|
事
|
业
|
建
|
筑
|
与
|
工
|
程
|
电
|
力
|
设
|
备
|
与
|
新
|
能
|
源
|
商
|
业
|
贸
|
易
|
教
|
育
|
和
|
人
|
力
|
资
|
源
|
机
|
械
|
设
|
备
|
通
|
信
|
计
|
算
|
机
|
汽
|
车
|
房
|
地
|
产
|
服
|
务
|
煤
|
炭
|
传
|
媒
|
(%)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 2]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2
|
工业/基础材料
|
本周观点
|
电子布、洁净室及玻璃基板三大主线强劲
|
短期科技链新材料与传统国内地产链 K 型分化走势有所收敛，但考虑 26Q2 业绩高增长或仍
|
集中在 AI 链，继续推荐洁净室、电子布及玻璃基板，逐渐重视地产链龙头的配置价值。基
|
于我们的中期策略报告《新材料、新模式、开新花》（20260530），我们认为 AI 科技链板
|
块基本面高景气趋势未变，其中玻纤电子布、洁净室受益于量价齐升，26Q2 经营业绩同比
|
有望继续高增长。展望 26H2，我们预计：1）全球 AI 链的高景气有望通过国产替代、供给
|
出海向国内传导；2）地产链供给出清和出海链需求景气带来的价格提升，转向成本驱动型
|
涨价， 将考验企业经营模式和顺价能力；3） 装修总需求或在27 年企稳， 存量翻新市场提速。
|
建议深挖科技链新材料、存量翻新新模式和老树开新花三条主线。周末海外地缘冲突有所缓
|
和，我们建议继续积极持有玻纤和洁净室等高景气板块，逐渐加仓地产链龙头，短期重点亚
|
翔集成、中国巨石、旗滨集团、美埃科技、中国联塑、三棵树、科顺股份、四川路桥。
|
|
上周生益科技 （600183 CH） 公告增加2026 年度日常关联交易预计额度，根据业务的实际
|
情况，增加与联瑞新材（688300 CH ）、天启新材（871823 CH ）及山东星顺（未上市）
|
三家公司 2026 年度日常关联交易预计额度， 其中自联瑞新材采购由1.7 亿元上调至 3.1 亿
|
元，而 2025 年为 1.2 亿，主要集中在硅微粉等分体材料；扬州天启由 1.36 亿上调至 3.50
|
亿， 而2025 年为 0.85 亿， 业务集中在氰酸酯树脂等材料； 山东星顺由0.85 亿上调至 4.60
|
亿，而 2025 年仅 0.41 亿，集中在特种电子级硅烷偶联剂等产品端。我们认为此次关联交
|
易额度上调主要基于生益在全球特种 CCL 中的份额提升以及业务量增加，与其上游采购密
|
切相关的电子布、树脂、硅微粉等细分原材料有望量价齐升。
|
|
此外，由于 Vera Rubin 将于 26Q3 开始量产发货，而 VR200 NVL72 机柜相较于此前的
|
GB300 在材料、层数上均有望出现明显的量价跃迁，我们继续看好 玻纤电子布、铜箔、树
|
脂和填料等覆铜板主要材料、封装材料、 电源管理（主要是电极铝箔和电感 材料）和散热
|
管理（液冷）等细分品类的量价齐升。在 PCB 和 CCL 增值环节，主要体现为计算板和交
|
换机托盘层数增加，CCL 材料也有望 M7/M8 升级至 M8/M9，并带动二代低介电电子布、
|
HVLP4/5 和碳氢树脂等不同材料应用。
|
|
中长期来看，“因地制宜发展新质生产力”和传统产业转型升级仍然是重要的配置主线，
|
我们认为当前背景下，建筑建材行业经营压力仍然较大，加快转型势在必行，在稳定主业
|
发展的同时，能够加大现 代化产业服务占比和第二主业探索转型的企业有望赢得中长期发
|
展。建议继续重视科技属性较强的细分行业龙头，主要包括 AI 科技需求高景气受益的洁净
|
室工程、 特种电子布， 商业航天方面中长期继续看好太阳翼能源系统中的钙钛矿材料、UTG
|
玻璃和耐热材料等细分行业。 而玻璃基板/载板和陶瓷基板有望成为未来半导体先进封装的
|
重要方案之一，并为传统电子玻璃行业带来重要拓展。
|
|
工业材料方面，光伏玻璃库存环比进一步下降 ，玻纤粗纱及 普通电子纱/布价格环比持平 ，
|
我们预计 7 月电子纱及电子布新单价格有望继续上涨 。光伏玻璃方面， 据卓创资讯， 截至6
|
月 12 日，3.2mm/2.0mm 光伏玻璃主流新订单价格 15.25/8.25 元/平米， 环比均持平。 上周
|
全国重点企业样本库存天数约 52.90 天， 环比-0.83%。 上周国内超白压延玻璃在产产线357
|
条，日熔量为 81350 吨，周环比-1.45/同比-17.82%，近期冷修减产对价格止跌和去库存产
|
生一定的积极作用 。但由于需求端下行，若要实现供需再平衡和价格回升，还需要更大力
|
度减产或冷修。当前光伏玻璃行业已处于不同程度亏损，我们认为行业需求在 4 月出口退
|
税新政后已面临较大下行压力，国内外终端电站装机推进不及预期， 但从中长期看，将倒
|
逼企业从粗放式规模扩张，转向技术溢价提升与品牌价值塑造，推动 光伏玻璃行业向高端
|
化和高价值量转型升级，推动行业格局进一步集中。
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 3]]
|
ZXUYmNuNqMsRvMrQwPsQmR7NdN9PoMnNtRrPiNnNtNlOpNnO6MtRoONZsRmPxNmRqM
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3
|
工业/基础材料
|
玻纤方面，据卓创资讯统计，1）上周国内无碱粗纱市场价格环比持平。截至 6 月 12 日，
|
国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3791 元/吨，周环比持平/同比+3.0%，延续月初价格趋
|
势。 上周全国池窑厂在产产线合计121 条， 在产产能887.5 万吨/年， 周环比持平/同比+8.7%。
|
粗纱下游需求表现偏淡 ，且风电热塑和传统热固需求 呈现分化，前期价格上涨驱动下，多
|
数深加工企业已有部分备货， 且中国巨石、 天皓等部分企业新投产能近期已点火开始释放，
|
我们预计短期价格稳定运行。
|
|
2）普通电子布价格有望继续上调，持续看好 Low-CTE 及二代低介电电子布涨价。截至 6
|
月 12 日，普通电子纱 G75 主流报价 14000-14500 元/吨不等，较 5 月价格上涨约 1500 元
|
/吨；7628 电子布报价 7.3-7.5 元/米不等，较 5 月价格上涨约 0.6-0.7 元/米，幅度超过此前
|
2-5 月每月 0.5 元/米的涨幅，月度均价环比+11.3%/同比+80.5%，我们认为淡季提价加速，
|
反映行业低库存和 CCL 其他材料仍然十分短缺，而淡季提价后，我们预计 26Q3 仍有望实
|
现持续提价。 展望26 年全年， 我们继续看好普通电子布提价， 主要基于：（1）2023-1H25
|
普通电子纱除少部分置换，并无新产线投产，26 年实际净增产能占当前在产产能比例低于
|
10%；（2） 特种电子布供需紧俏， 高盈利吸引部分普通电子纱产线和织布机设备快速转产；
|
（3）上游金属价格快速增长，成本端铂铑合金价格高涨带动投资成本和运营成本抬升，或
|
进一步抑制供给。基于普通布价格 26Q2 环比增长了 30%-40%，我们预计不同电子布企业
|
Q2 业绩环比也有望实现较快增长。
|
|
特种电子纱市场需求延续高景气，且谷歌等 TPU 增加新需求，M9+Q 或 M9+Low-DK2 有
|
望成为重要的材料选择，Low-DK 和 Low-CTE 等部分特种产品价格调涨彰显供需缺口明显，
|
而部分企业增加对二代低介电电子布（LDK2）的长单签约，有望推升 2026 年特种电子布
|
整体需求。我们认为虽然 Q 布在 Rubin Ultra 等新一代 GPU 上的应用环节和规模仍有待确
|
定，但我们认为影响 Q 布需求释放节奏，不影响长期应用趋势，且短期若以 LDK2 暂代 Q
|
布使用，将增加 LDK2 需求，我们继续看好特种电子布等新兴产业给传统玻纤企业带来的
|
新机遇。而针对当前市场讨论较多的 PTFE 替代方案，我们认为短期影响有限，下半年继
|
续看好二代布提价，主要由于 Vera Rubin 中计算板升级和层数增加。
|
|
碳纤维方面，截至 6 月 12 日，碳纤维 T700-12K/T300-12K 均价 105/85 元/千克，周环比
|
持平，但今年以来高端小丝束碳纤维市场涨价趋势明确。碳纤维行业库存 1.31 万吨，周环
|
比-1.5%。2025 年以来，风电、低空无人机和出口需求大增，且前期价格下跌后产品应用
|
的渗透率大幅提升，推动碳纤维中高端品类供需延续紧平衡。中长期来看，人形机器人、
|
低空经济和商业航天等板块有望提振碳纤维复合材料的需求，但终端需求的放量节奏将影
|
响行业价格提价的幅度，而且 2019-2021 年新材料行业产能扩产较多，建议关注龙头企业
|
新产能后续投放节奏和终端需求的释放力度。
|
|
图表1： G75 电子纱与 7628 电子布价格走势 图表2： 粗纱、电子纱均价与行业库存/产能走势
|
|
|
|
资料来源：卓创资讯，华泰研究 资料来源：卓创资讯，华泰研究
|
|
|
0
|
2
|
4
|
6
|
8
|
10
|
0
|
5,000
|
10,000
|
15,000
|
20,000
|
2016/9
|
2017/3
|
2017/9
|
2018/3
|
2018/9
|
2019/3
|
2019/9
|
2020/3
|
2020/9
|
2021/3
|
2021/9
|
2022/3
|
2022/9
|
2023/3
|
2023/9
|
2024/3
|
2024/9
|
2025/3
|
2025/9
|
2026/3
|
(元/米)(元/吨) G75电子纱价格下限
|
G75电子纱价格上限
|
7628电子布价格下限(右轴)
|
7628电子布价格上限(右轴)
|
0%
|
2%
|
4%
|
6%
|
8%
|
10%
|
12%
|
14%
|
16%
|
0
|
2,000
|
4,000
|
6,000
|
8,000
|
10,000
|
12,000
|
14,000
|
16,000
|
18,000
|
2017/1
|
2018/1
|
2019/1
|
2020/1
|
2021/1
|
2022/1
|
2023/1
|
2024/1
|
2025/1
|
2026/1
|
2400tex缠绕直接纱均价
|
G75电子纱均价
|
库存/产能（右）
|
(元/吨)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 4]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4
|
工业/基础材料
|
地产链方面，5 月新房成交环比增长，1-5 月二手房成交累计同比+12%，进一步验证消费
|
建材前端指标企稳信号。据华泰高频实物量数据库，截至 6 月 12 日，全国重点 30 城新房
|
7 日平均成交面积周环比-18.8%/-7.4%， 年初至今成交累计同比-7.7%， 新房成交仍然承压；
|
全国重点 17 城二手房七日成交面积周环比 -1.8%/同比+8.2%，年初至今成交累计同比
|
+3.0%， 虽然周环比减弱但同比仍然保持增长态势。我们认为地产销售是消费建材销售复苏
|
的前瞻指标，量价趋稳进一步验证板块企稳信号，叠加消费建材 26Q1 收入同比改善，我
|
们继续看好存量翻新市场带动的建筑涂料、管材板材和垃圾处置发电等三个重点细分受益
|
方向，同时建议关注开工端高弹性建材品种， 重点推荐防水和工程管材，关注 浮法玻璃供
|
给减产力度。
|
|
而在成本端，虽然能源和化工原材料等成本端价格大幅上行，近期市场也担忧 26Q2 毛利
|
率或受影响较大，但我们认为消费建材板块毛利率或承压， 但细分板块龙头有望呈现韧性，
|
主要基于：1）防水、管材和石膏板等消费建材品类陆续开启不同轮次提价，我们认为将部
|
分有效传导成本压力。一方面，行业出清相对彻底的防水、建筑铝模板租赁和工程管材行
|
业，2025 年三季度出现不同程度的提价， 主要受益于龙头企业市占率提升快速； 另一方面，
|
26 年初以来，石膏板、防水和涂料复价趋势延续，3 月东方雨虹等防水企业对工程端沥青
|
类卷材和沥青类涂料产品价格上调 5-10%。我们认为 2026 年开工端有望率先出现“L”型
|
复苏，开工端防水材料或率先出现量价企稳信号，本轮提价或进一步验证该观点。2）龙头
|
企业具备提价和规模成本优势，而在需求不振的背景下，销售和管理费用刚性能有效被收
|
入增长分摊。如防水和工程管材龙头 经营成本和费用较为固定，而随着成本驱动的价格上
|
涨和收入增长落地，龙头企业的利润率弹性有望更为突出。
|
|
此外， 从利润率拆解维度看，2025 年消费建材板块净利率与毛利率非同向变动， 主因减值、
|
少数股东损益等非经营事项影响，但也为未来盈利能力回升减轻了压力 ，而我们预计地产
|
下行对于多数消费建材公司带来的减 值风波接近尾声， 龙头企业经营性利润率有望迎来中
|
长期上行趋势。
|
|
图表3： 2018-26Q1 消费建材板块（重点公司）毛利率与净利率的差值拆分
|
|
注：利润率拆解方法论参考我们此前报告《重识建材之三：拆解利润率弹性》（ 20230816）；图中柱形顶部代表毛利率，柱底代表净利率，柱形中部不同颜色区域代
|
表各财务项对净利率的影响，其中根据会计准则变化，研发费率 2018 年起单独列示，信用减值损失 2019 年起单独列示，20 年起运费重分类至营业成本，造成毛利率
|
下降、销售费率下降。
|
NCI （Non-controlling Interest）：少数股东损益
|
利润率拆解分析部分仅涉及消费建材板块重点/影响因子较大公司，具体包含：三棵树（涂料）；兔宝宝（板材）；北新建材（石膏板）；东方雨虹、科顺股份、凯伦股
|
份（防水）；伟星新材、公元股份、雄塑科技、东宏股份（管材）；帝欧水华、马可波罗、科达制造、蒙娜丽莎、惠达卫浴、东鹏控股、箭牌家居（瓷砖卫浴）；坚朗
|
五金、悍高集团（五金）；苏博特、垒知集团、红墙股份（外加剂），下文同。
|
资料来源：Wind，华泰研究
|
|
31.7%
|
33.5% 32.6%
|
29.1%
|
27.0%
|
28.6% 27.4% 27.6% 28.4%
|
10.9% 9.9%
|
13.1%
|
10.0%
|
5.4%
|
7.9% 5.3% 5.0%
|
6.9%
|
0%
|
5%
|
10%
|
15%
|
20%
|
25%
|
30%
|
35%
|
40%
|
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1Q26
|
税金及附加 销售费率 管理费率 研发费率 财务费率 其他收益 减值 营业外收支 所得税 NCI
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 5]]
|
kgivrYznguHN+VevE9SFp+y2Amc7IgL2c7A1ifAlj6DXmxTGb0p44iBjbcAO1B12
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5
|
工业/基础材料
|
各细分行业每周动态
|
1）水泥：上周全国水泥市场价格环比下跌 0.4%（数据来源：数字水泥网）
|
上周，全国水泥市场价格环比小幅下降 0.4%至 330 元/吨。价格上涨地区主要是吉林，幅
|
度 10 元/吨；价格下调地区有河北、广东和重庆，幅度 10-30 元/吨；价格推涨地区有湖北
|
和贵州，幅度 30-80 元/吨不等。六月上旬，受高考、农忙和阶段性降雨影响，，国内水泥
|
市场需求走弱，全国重点企业平均出货率为 43%，环比下滑近 2 个点。价格方面，需求偏
|
弱难以稳固涨价成果， 部分区域价格出现小幅回落； 而煤炭等原燃材料成本持续高位运行，
|
各地水泥企业提价意愿尚存，后市水泥价格预计延续震荡调整走势 。
|
|
图表4： 分年度水泥价格走势（全国） 图表5： 分年度水泥出货率（全国）
|
|
|
|
资料来源：数字水泥网，华泰研究 资料来源：数字水泥网，华泰研究
|
|
图表6： 分年度水泥价格走势（华东） 图表7： 分年度水泥出货率（华东）
|
|
|
|
资料来源：数字水泥网，华泰研究 资料来源：数字水泥网，华泰研究
|
|
|
300
|
350
|
400
|
450
|
500
|
550
|
600
|
650
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
(元/吨) 2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
0%
|
10%
|
20%
|
30%
|
40%
|
50%
|
60%
|
70%
|
80%
|
90%
|
100%
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
300
|
350
|
400
|
450
|
500
|
550
|
600
|
650
|
700
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
(元/吨) 2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
0%
|
20%
|
40%
|
60%
|
80%
|
100%
|
120%
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 6]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6
|
工业/基础材料
|
图表8： 分年度重点企业库容比（全国） 图表9： 分年度水泥煤炭价格差（全国）
|
|
|
|
资料来源：数字水泥网，华泰研究 资料来源：数字水泥网，Wind，华泰研究
|
|
图表10： 分年度重点企业库容比（华东） 图表11： 分年度水泥煤炭价格差（华东）
|
|
|
|
资料来源：数字水泥网，华泰研究 资料来源：数字水泥网，Wind，华泰研究
|
|
图表12： 分年度重点城市磨机开工率（全国） 图表13： 分年度重点企业熟料库容比（全国）
|
|
|
|
资料来源：卓创资讯，华泰研究 资料来源：卓创资讯，华泰研究
|
|
2）玻璃：上周浮法玻璃市场价格普遍下跌（数据来源：卓创资讯）
|
截至 6 月 11 日，国内浮法玻璃均价 60 元/重量箱，环比-0.9%。上周国内浮法玻璃市场价
|
格偏弱运行，部分区域价格下调 1-3 元/重量箱不等，库存增幅环比小幅扩大。供应端，华
|
南 1 条 700 吨线冷修，西南 1 条 900 吨线出玻璃，产量供应充足，本周个别产线存放水预
|
期。需求端，季节性淡季加工厂订单持续一般，按需采购为主。短市看，市场供需结构暂
|
无明显改善预期，市场或暂稳中偏弱运行。关注局部区域中间商提货情绪变化 。
|
|
30%
|
40%
|
50%
|
60%
|
70%
|
80%
|
90%
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
150
|
200
|
250
|
300
|
350
|
400
|
450
|
500
|
550
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
(元/吨) 2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
30%
|
40%
|
50%
|
60%
|
70%
|
80%
|
90%
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
150
|
200
|
250
|
300
|
350
|
400
|
450
|
500
|
550
|
600
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
(元/吨) 2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
0%
|
10%
|
20%
|
30%
|
40%
|
50%
|
60%
|
70%
|
80%
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
35%
|
40%
|
45%
|
50%
|
55%
|
60%
|
65%
|
70%
|
75%
|
80%
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 7]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7
|
工业/基础材料
|
上周产能小降。截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计 265 条，在产 201 条，日熔量共计
|
146145 吨，较上上周减少 700 吨，行业产能利用率 78.74%。周内产线冷修 1 条，改产 2
|
条，暂无点火线。本周 1 条 600 吨产线存放水冷修计划。周内具体变化如下：
|
|
冷修线：
|
信义超薄玻璃（东莞）有限公司 700T/D 二线原产欧洲灰，6 月 7 日放水冷修。
|
改产线：
|
滕州金晶玻璃有限公司滕州二线 600T/D 原产超白，6 月 7 日投料转产白玻。
|
漳州旗滨玻璃有限公司 800T/D 六线原产欧洲灰，6 月 9 日转白玻。
|
另：新疆光耀玻璃科技有限公司 600T/D 阜康线已于 2025 年 10 月份放水冷修。
|
|
截至 6 月 11 日， 重点监测省份生产企业库存总量7000 万重量箱， 较上上周四库存增加74
|
万重量箱， 环比增幅1.07%， 同比增15.66%， 库存天数37.75 天， 较上期增加0.13 天 （注：
|
本期库存天数以上周四样本企业在产日熔量核算）。上周重点监测省份产量 1188.29 万重
|
量箱，销量 1114.29 万重量箱，产销 93.77%。
|
上周国内浮法玻璃区域稍有分化，华北、华中区域增库相对明显，其他区域多偏稳。分区
|
域看， 华北周内沙河区域观望浓厚， 浮法厂、 中间商库存双向增加， 当前浮法厂库存约450
|
万重量箱，京津唐区域成交持续一般，部分库存仍有小增。上周华东库存整体变化不大，
|
部分加工厂订单尚可， 需求存一定刚性； 供应端上受外来货源对区域内出货形成一定影响，
|
局部出货受阻，浮法厂整体库存变化不大。上周华中区域成交量一般，少数厂产销可在平
|
衡附近， 多数产销难达平衡， 整体库存仍呈累库态势。 周初华南部分企业阶段性出货好转，
|
但持续性不强，部分产销回落，多数企业产销存一定压力，整体库存略有增加。
|
|
图表14： 分年度 5mm 白玻价格走势（全国） 图表15： 分年度重点省份玻璃库存（全国）
|
|
|
|
资料来源：卓创资讯，华泰研究 资料来源：卓创资讯，华泰研究
|
|
图表16： 浮法玻璃在产日熔量（全国） 图表17： 玻璃重质纯碱价差
|
|
|
|
资料来源：卓创资讯，华泰研究 资料来源：卓创资讯，Wind，华泰研究
|
0
|
20
|
40
|
60
|
80
|
100
|
120
|
140
|
160
|
180
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
(元/重箱) 2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
0
|
1,000
|
2,000
|
3,000
|
4,000
|
5,000
|
6,000
|
7,000
|
8,000
|
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
|
(万重箱) 2021年 2022年 2023年
|
2024年 2025年 2026年
|
0
|
20,000
|
40,000
|
60,000
|
80,000
|
100,000
|
120,000
|
140,000
|
160,000
|
180,000
|
200,000
|
23/08
|
23/11
|
24/02
|
24/05
|
24/08
|
24/11
|
25/02
|
25/05
|
25/08
|
25/11
|
26/02
|
26/05
|
（吨/天） 浮法玻璃日熔量
|
1,000
|
1,500
|
2,000
|
2,500
|
3,000
|
3,500
|
4,000
|
4,500
|
14/12
|
15/06
|
15/12
|
16/06
|
16/12
|
17/06
|
17/12
|
18/06
|
18/12
|
19/06
|
19/12
|
20/06
|
20/12
|
21/06
|
21/12
|
22/06
|
22/12
|
23/06
|
23/12
|
24/06
|
24/12
|
25/06
|
25/12
|
(元/吨) 华北-重碱 华东-重碱 华南-重碱
|
华中-重碱 西南-重碱
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 8]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8
|
工业/基础材料
|
|
上周国内光伏玻璃市场局部交投好转， 库存小幅下降。近期， 下游组件企业生产推进平稳，
|
刚需采购为主，部分适量备货，实单跟进量 稍增。目前，玻璃厂家部分限制接单，整体出
|
货较前期好转，局部库存转为下降趋势。在此背景下，企业推涨积极，而下游用户接受程
|
度不高，买卖双方略显僵持。周内，部分窑炉冷修，供应压力稍缓。其他多持观望心态，
|
产能出清节奏仍需观察。受纯碱价格松动影响，生产成本稍降，而成品价格偏低，生产仍
|
存在不同程度亏损。综合来看，市场稳中缓慢升温，大势继续维稳运行 。
|
|
从供应来看，上周产能下降。 截至上周四，全国光伏玻璃在产生产线共计 357 条，日熔量
|
合计 81350 吨/日，环比下降 1.45%，较上上周由平稳转为下降；同比减少 17.82%，较上
|
上周降幅扩大 0.38 个百分点。
|
周内产线变动情况：
|
广西新福兴硅科技有限公司一窑五线 1200 吨/日产线 2026 年 6 月 8 日冷修。
|
|
图表18： 全国光伏玻璃样本均价走势 图表19： 光伏玻璃样本库存天数
|
|
|
|
资料来源：卓创资讯，华泰研究 资料来源：卓创资讯，华泰研究
|
|
3）玻纤：电子纱布涨后持稳、后续仍有涨价可能（数据来源：卓创资讯）
|
无碱粗纱市场价格弱稳延续，需求支撑显乏力。 上周国内无碱玻璃纤维粗纱市场价格基本
|
维持稳定，局部成交略存商谈空间，但对整体市场主流价格影响不大。当前市场看华北市
|
场竞争压力相对较大，华东、西南、华南市场多数企业产品结构逐步调整强企业发展存一
|
定差异，产销压力相对尚可，虽月内多数产销仍难达平衡，但库存增速依旧可控。另外，
|
据了解，伴随高端产品需求预期增强，加之细纱市场供不应求状态，个别池窑产线以仿纱
|
及仿布生产为主，粗纱实际增量依旧有限。需求端看，传统建筑建材需求支撑仍显乏力，
|
汽车零部件及高端需求虽有支撑，但新增量仍难以填补传统市场需求回落缺口。另外，部
|
分化工品价格居高不下，深加工整体开工有限。市场短期预计观望情绪较浓，价格调整预
|
期不大。目前主要企业无碱纱产品主流报价如下：无碱 2400tex 直接纱报 3800-4000 元/
|
吨 （个别厂报价较高） ， 无碱2400texSMC 纱报 4500-5300 元/吨， 无碱2400tex 喷射纱报
|
5500-6500 元/吨，无碱 2400tex 毡用合股纱报 4500-5300 元/吨，无碱 2400tex 板材纱报
|
4600-5300 元/吨，无碱 2000tex 热塑直接纱（普通级）报 4200-4500 元/吨。
|
|
电子纱市场行情持续，6 月新价基本落实。近期国内电子纱市场主流产品 G75 价格涨后暂
|
稳，月初各厂价格提涨后，周内新价基本落实，部分大户订单近期陆续签订，新价市场向
|
下传导节奏较快。 供应端看， 池窑产线增量有限， 部分粗纱转产有效产量对市场影响不大。
|
另外，电子布市场货源紧俏情况依然持续，各电子布厂存量客户订单尚可维持，新增订单
|
接单依旧有限。月内合同价格新价落实后，预计短期暂稳为主，后期仍存较大提涨预期。
|
上周电子纱 G75 主流市场成交价格在 14000-14500 元/吨不等， 成交均价在14250 元/吨上
|
下，均价环比基本持平；7628 电子布成交价格在 7.3-7.5 元/米不等，成交按量可谈。
|
|
0
|
5
|
10
|
15
|
20
|
25
|
30
|
35
|
40
|
45
|
20/04
|
20/08
|
20/12
|
21/04
|
21/08
|
21/12
|
22/04
|
22/08
|
22/12
|
23/04
|
23/08
|
23/12
|
24/04
|
24/08
|
24/12
|
25/04
|
25/08
|
25/12
|
26/04
|
3.2mm光伏玻璃均价 2.0mm光伏玻璃均价
|
(元/平米)
|
0
|
10
|
20
|
30
|
40
|
50
|
60
|
01/06
|
01/27
|
02/17
|
03/10
|
03/31
|
04/21
|
05/12
|
06/02
|
06/23
|
07/14
|
08/04
|
08/25
|
09/15
|
10/06
|
10/27
|
11/17
|
12/08
|
12/29
|
2022年 2023年 2024年
|
2025年 2026年
|
(天)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 9]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9
|
工业/基础材料
|
图表20： 普通等级无碱粗纱主流产品价格表（元/吨）
|
产品名称 山东企业（送到） 重庆企业（送到） 成都企业（送到） 四川企业（送到）
|
无碱 2400tex 缠绕直接纱 4000（货少） 3800（环氧价较高） 3800(近距离价低） 3800
|
无碱 2400tex 喷射纱 6500-6600 5500 5600-5700（180） 5500
|
无碱 2400tex 采光瓦用纱 5300（成交灵活） 4700 4800 4600-4700
|
无碱 2400tex 毡用纱 5300（成交灵活） 4500 4400-4600 4500
|
无碱 2400texSMC 纱 5300（结构级） 5000（合股） 4800-4900（合股 440） 4900-5500（结构级）
|
无碱 2000tex 塑料增强纱 4400（直接纱） -- 4400-4500（直接纱） 4100
|
资料来源：卓创资讯（截至 2026 年 6 月 11 日），华泰研究
|
|
4）上游原材料（数据来源：卓创资讯、 Wind）
|
煤炭：港口方面，上周北方港口动力煤市场较为僵持。截至 6 月 11 日，秦皇岛港、曹妃甸
|
港及京唐港合计煤炭库存在 2692 万吨，较上上周同期减少 26 万吨，降幅在 0.96%。上周
|
沿海地区下游用户采购市场煤积极性仍多较有限， 刚需以兑现长协为主； 而旺季预期及集港
|
成本继续对港口贸易商情绪形成支撑，报价重心波动有限。买卖双方心态分歧较重，港口煤
|
价整体僵持，截至 6 月 11 日，秦皇岛港 Q5500 大卡动力煤主流平仓价格在 862 元/吨，较
|
上上周同期持平。
|
|
纯碱：上周国内纯碱市场需求偏弱，整体交投不振。上周部分检修装置开车，行业整体开工
|
负荷回升，市场货源供应量有所增加。下游需求持续走弱，盘面价格震荡下跌，中下游用户
|
多择低价货源购入，期货货源出货好转，纯碱厂家整体新单跟进一般。周内轻碱主流出厂价
|
格下滑 10-50 元/吨不等，重碱市场主流终端价格下滑 10-20 元/吨。随着价格下滑，纯碱厂
|
家亏损压力增加，部分厂家存稳价意向。
|
|
管材相关原材料：据 Wind，截至 6 月 13 日，全国 PVC 均价 4760 元/吨，环比-18.1%，
|
HDPE 均价 10144 元/吨，环比-0.7%，PPR 均价 10883 元/吨，环比-0.3%。
|
|
钛白粉：据 Wind， 截至6 月 13 日， 全国钛白粉 （金红石型） 均价为16500 元/吨， 环比-1.2%。
|
|
图表21： 管材相关原材料价格走势 图表22： 钛白粉价格走势
|
|
|
|
资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究
|
0
|
5,000
|
10,000
|
15,000
|
20,000
|
25,000
|
2005/01
|
2006/01
|
2007/01
|
2008/01
|
2009/01
|
2010/01
|
2011/01
|
2012/01
|
2013/01
|
2014/01
|
2015/01
|
2016/01
|
2017/01
|
2018/01
|
2019/01
|
2020/01
|
2021/01
|
2022/01
|
2023/01
|
2024/01
|
2025/01
|
2026/01
|
(元/吨) PVC PE HDPE PP-R ABS
|
0
|
5,000
|
10,000
|
15,000
|
20,000
|
25,000
|
2005/12
|
2006/12
|
2007/12
|
2008/12
|
2009/12
|
2010/12
|
2011/12
|
2012/12
|
2013/12
|
2014/12
|
2015/12
|
2016/12
|
2017/12
|
2018/12
|
2019/12
|
2020/12
|
2021/12
|
2022/12
|
2023/12
|
2024/12
|
2025/12
|
(元/吨) 钛白粉(金红石型):国内
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 10]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10
|
工业/基础材料
|
重点推荐
|
图表23： 重点推荐公司一览表
|
最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍)
|
股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E
|
三棵树 603737 CH 买入 27.00 57.75 23,905 1.05 1.65 1.90 2.20 25.71 16.41 14.25 12.29
|
中国联塑 2128 HK 买入 4.18 6.45 12,968 0.41 0.52 0.71 0.90 8.93 7.02 5.15 4.04
|
旗滨集团 601636 CH 买入 6.51 8.94 19,261 0.21 0.23 0.37 0.48 31.11 27.95 17.69 13.62
|
四川路桥 600039 CH 买入 8.25 10.58 71,739 0.84 0.88 0.91 0.94 9.83 9.36 9.06 8.80
|
美埃科技 688376 CH 买入 71.98 81.26 9,735 0.90 2.32 3.09 4.00 80.40 31.00 23.32 17.97
|
中国巨石 600176 CH 买入 41.61 45.90 166,571 0.82 1.70 2.01 2.15 50.70 24.48 20.70 19.33
|
亚翔集成 603929 CH 买入 218.08 235.62 46,530 4.18 7.30 10.15 11.20 52.15 29.89 21.49 19.47
|
科顺股份 300737 CH 增持 6.47 7.65 7,182 -0.48 0.19 0.30 0.42 -13.41 33.82 21.23 15.40
|
资料来源：Bloomberg，华泰研究预测
|
|
图表24： 重点推荐公司最新观点
|
股票名称 最新观点
|
三棵树
|
(603737 CH)
|
三棵树发布年报，2025 年实现营收 125.27 亿元（yoy+3.49%），归母净利 7.75 亿元（yoy+133.45%），扣非净利 5.57 亿元（yoy+278.22%），归
|
母净利低于我们此前预期（9.1 亿元），主因一次性计提的商誉减值和工抵房资产规模超出此前预估。其中 Q4 实现营收 31.36 亿元（yoy+5.96%，
|
qoq-12.29%），归母净利 3130.12 万元（yoy+139.93%，qoq-89.83%）。2026 年地产销售小阳春表现较好，我们认为建材零售仍将保持相对景气，
|
公司零售新业态商业模式打通，我们维持看好存量时代公司零售品牌力，维持“买入”评级。
|
考虑到减值为非经营性扰动， 公司零售业态向好， 我们略微上调26-27 年盈利预测， 并引入28 年， 预计公司26-28 年归母净利润为 12.14/13.98/16.21
|
亿元（较前值分别调整 8.08%/1.93%/-，三年复合增速为 27.91%），对应 EPS 为 1.65/1.90/2.20 元。可比公司 26 年一致预期 PE 均值为 31x，考
|
虑到涂料赛道零售属性较强，公司三大新业态进入快速复制期，给予公司 26 年 35 倍 PE 估值，目标价为 57.75 元（前值 53.19 元，对应 35 倍 26
|
年 PE）。
|
风险提示：地产政策提振效果偏弱，行业价格竞争加剧，工抵资产大幅减值。
|
报告发布日期：2026 年 04 月 23 日
|
点击下载全文：三棵树(603737 CH,买入): 原材料价格上行或驱动产品复价
|
中国联塑
|
(2128 HK)
|
公司公布 25 年年度业绩：全年收入 243.15 亿元，同比-10.0%；EBITDA 为 39.5 亿元，同比-16.6%；归母净利润 12.62 亿元，同比-25.1%，全年利
|
润低于我们此前预期（17.9 亿元），主因下半年产品售价降幅超出此前预计，导致收入规模收缩，对刚性费用摊薄能力削弱。2H25 公司实现营业收
|
入 118.4 亿元，同比-12.1%，实现归母净利 2.16 亿元，同比-66.3%。考虑到近期上游原材料开启价格修复趋势，我们认为公司规模采购优势得以发
|
挥，同时有望推动行业出清加速，维持“买入”评 级。
|
年初以来上游原材料如 PVC 树脂等价格快速上行，虽在长周期有利于公司发挥规模采购优势及产品复价，但短周期或对毛利率产生不利影响，我们
|
调整公司 26-28 年归母净利润(-27%/-10%/-)至 16.1/21.9/27.9 亿元，对应 EPS 为 0.52/0.71/0.90 元。可比公司 26 年 Wind 一致预期 PE 均值为 18
|
倍，考虑到港股相较 A 股流动性偏弱，存在一定折价，给予公司 26 年 11 倍 PE 估值，调整目标价为 6.45 港元（前值 6.35 港元，对应 25 年 10 倍
|
PE）。
|
风险提示：上游原材料价格大幅涨价，行业竞争进一 步加剧，光伏业务大额亏损。
|
报告发布日期：2026 年 03 月 31 日
|
点击下载全文：中国联塑(2128 HK,买入): 塑管售价短周期承压
|
旗滨集团
|
(601636 CH)
|
旗滨集团发布 25 年报及 26 年一季报，25 年实现收入/归母净利 157.4/6.2 亿元，同比+0.6%/+61.8%，公司拟每 10 股派发股利人民币 1.10 元（含
|
税），分红比例51.6%。25 年业绩低于我们预期（10.1 亿元），主要系 Q4 计提资产减值损失 3.29 亿元。26Q1 公司收入/归母净利 35.7/0.1 亿元，
|
同比+2.4%/-97.1%，盈利下降主要因浮法玻璃盈利承压。我们认为公司浮法、光伏玻璃规模、成本均具优势，多元化发展有助于公司在周期底部更
|
具韧性，随着行业供给持续收缩，供需平衡逐步修复，盈利有望反弹，维持“买入”。
|
考虑到 2026Q1 浮法、 光伏玻璃价格仍处底部， 供给仍待进一步出清，我们下调了 26-27 年毛利率预测， 预计公司26-28 年归母净利润为 6.9/10.9/14.1
|
亿元（前值 9.5/13.6/-亿元，下调 27%/20%）。可比公司一致预期均值对应 26 年 1.7xPB，考虑浮法玻璃行业大面积亏损，供给加速收缩，中期价
|
格存在反弹机会，光伏玻璃行业二线以下企业产能也在持续出清，公司浮法、光伏玻璃盈利有望改善，给予公司 26 年 1.7xPB（26 年 BVPS 为 5.26
|
元），对应目标价 8.94 元（前值 9.01 元，基于 25 年 1.7xPB），维持“买入”。
|
风险提示：玻璃价格大幅下跌，地产需求下行，光伏玻璃市场竞争加剧。
|
报告发布日期：2026 年 04 月 23 日
|
点击下载全文：旗滨集团(601636 CH,买入): 盈利底部震荡，关注供给侧变化
|
四川路桥
|
(600039 CH)
|
四川路桥发布一季报，2026Q1 实现营收 220.43 亿元（yoy-4.10%、qoq-47.30%），归母净利 14.95 亿元（yoy-15.72%、qoq-25.12%），扣非净
|
利 15.00 亿元（yoy-15.53%）。25 全年公司新签订单合计同比+47%，截至 25 年底在手订单 3350 亿元，约为 25 年收入的 2.9 倍，保障系数较好。
|
按照 60%分红率，4 月 30 日收盘价 8.19 元估算，26-28 年预测股息率分别为 6.5%/6.7%/6.9%，具备较好投资价值，维持“买入”。
|
我们维持公司 26-28 年归母净利润预测为 76.67/79.21/81.49 亿元。 可比公司26 年 Wind 一致预期 PE 均值为 6x，考虑到公司 25 年股息率 5.98%高
|
于可比公司，认可给予公司 26 年 12xPE，目标价 10.58 元（前值 12.32 元，对应 26 年 14xPE），维持“买入”评级。
|
风险提示：四川省交通投资不及预期；公司在手订单落地转化不及预期。
|
报告发布日期：2026 年 05 月 02 日
|
点击下载全文：四川 路桥(600039 CH,买入): 在手订单充沛保障稳健经营
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 11]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11
|
工业/基础材料
|
股票名称 最新观点
|
美埃科技
|
(688376 CH)
|
美埃科技发布年报，2025 年实现营收 19.29 亿元（yoy+11.97%），归母净利 1.21 亿元（yoy-36.93%），扣非净利 8690.11 万元（yoy-51.09%），
|
归母净利低于我们此前预期（2.33 亿元），主因 25 年下游半导体产业资本开支进入短周期偏弱阶段，市场竞争加剧，同时部分末端排气治理设备确
|
收偏缓，导致收入增速不及预期，同时盈利能力有所下滑。其中 Q4 实现营收 4.43 亿元（yoy-14.98%，qoq-19.74%），归母净利-1979.06 万元
|
（yoy-145.57%，qoq-146.17%）。随着 4Q25 国内半导体、面板等业主招投标陆续落地，公司海外业务持续突破，我们认为公司 2026 年订单落地、
|
收入确认进度有望迎来修复，维持“买入”评级。
|
考虑到 1Q26 半导体、新能源、面板等产业建厂招投标进度较快，我们上调公司营业收入预测，调整公司 26-28 年归母净利润为 3.14/4.17/5.42 亿元
|
（较前值分别调整 5.93%/9.45%/-，三年复合增速为 64.76%），对应 EPS 为 2.32/3.09/4.00 元。可比公司 26 年一致预期 PE 均值为 25x，考虑到
|
公司作为半导体洁净室国产空气净化设备稀缺标的，同时积极拓展海外市场，国内外新质生产力资本开支景气周期下，公司成长性占优，给予公司
|
26 年 35 倍 PE 估值目标价为 81.26 元（前值 61.75 元，对应 28 倍 26 年 PE）。
|
风险提示：全球贸易摩擦加剧，产业投资超预期下滑，业主结算周期延长。
|
报告发布日期：2026 年 04 月 28 日
|
点击下载全文：美埃科技(688376 CH,买入): 1Q26 营业收入拐点显现
|
中国巨石
|
(600176 CH)
|
公司发布电子布生产线建设项目公告， 公司全资子公司巨石淮安拟建设年产5 万吨电子纱暨 3.2 亿米电子布生产线建设项目， 我们看好公司传统玻纤
|
产品具备规模、成本及结构优势，并有望在高性能电子布领域实现突破，此次扩产计划有望显著提升公司在薄布/超薄布等中高端产品的实力和份额，
|
我们认为中期景气和业绩高增长将延续，维持“买入”评级。
|
基于电子布市场短期供给紧缺局面尚未缓解，价格涨幅和持续性有望超预期，我们上调公司 2026-2028 年毛利率预测，预计公司 26-28 年归母净利
|
润为 68.1 亿元、80.5 亿元和 86.2 亿元（较前值分别+18%/+25%/+27%）。可比公司 26 年 Wind 一致预期 PE 均值 23.5x（较前值提升 17%），考
|
虑公司风电、 热塑等高附加值产品占比更高， 电子布景气加速上行， 公司在 AI 相关高性能电子布产品领域有望实现突破， 给予公司26 年 27xPE（较
|
可比公司溢价 15%，前值 25x），对应目标价为 45.9 元（前值 36 元），维持“买入”评级。
|
风险提示：玻纤需求不及预期，能源成本显著上升，电子布供给大幅扩张导致价格超预期下行。
|
报告发布日期：2026 年 05 月 14 日
|
点击下载全文：中国巨石(600176 CH,买入): 中高端电子布份额和盈利有望增强
|
亚翔集成
|
(603929 CH)
|
亚翔集成 2026 年 Q1 实现营收 11.30 亿元（yoy+35.38%、qoq-37.12%），归母净利 2.48 亿元（yoy+202.41%、qoq-44.86%），扣非净利 2.47 亿
|
元（yoy+202.36%） ， 符合公司此前发布的业绩预告。 收入及利润规模环比下降， 我们推测主因一季度春节等节假日对施工结算进度有所扰动； 此外，
|
VSMC 项目 2H25 完工进度达 66%，项目施工结算高峰已过，我们预期后期单季度结算规模或有所下降；而新加坡存储项目 25 年底初步进入结算，
|
预计后期单季度结算或逐步走高。 考虑到公司充分受益于全球半导体产业投资景气， 头部企业扩产不断加码， 公司新签订单及后续潜在接续订单规模
|
有望持续上行，大项目利润率表现出高水平和良好的持续性，维持“买入”。
|
我们维持公司 26-28 年归母净利润预测为 15.57/21.65/23.90 亿元（三年复合增速为 38.88%），对应 EPS 为 7.30/10.15/11.20 元。可比公司 26 年
|
Wind 一致预期 PE 均值为 44x，考虑到公司营收已达一定规模，但盈利弹性受下游投资周期影响更大，维持给予公司 26 年 32 倍 PE 估值，维持目
|
标价为 235.62 元。
|
风险提示：地缘政治冲突加剧，半导体产业投资超预期下滑，结算延迟风险。
|
报告发布日期：2026 年 04 月 30 日
|
点击下载全文：亚翔集成(603929 CH,买入): 26Q1 盈利能力维持较高水平
|
科顺股份
|
(300737 CH)
|
科顺股份发布年报，2025 年实现营收 60.44 亿元（yoy-11.49%），归母净利-5.35 亿元（24 年同期为 0.44 亿元），扣非净利-5.90 亿元（24 年同期
|
为-2.5 亿元） ， 归母净利低于我们此前预期 （0.7 亿元） ， 主因信用减值损失计提规模超出我们此前预计。 其中Q4 实现营收 13.41 亿元 （yoy-20.78%，
|
qoq-9.58%），归母净利-5.55 亿元（yoy-512.03%，qoq-1967.30%）。考虑到原材料涨价背景下，行业龙头开启协同提价，防水产品有望迎来复价，
|
维持“增持”评级。
|
考虑到短周期地产需求仍偏弱，我们下调收入预测，而销售结构优化已现，上调毛利率假设，但可转债利息费用资本化减少，短周期或对财务费用造
|
成影响，我们调整公司 26-28 年归母净利润为 2.12/3.38/4.66 亿元（较前值分别调整-8.69%/9.32%/-），对应 EPS 为 0.19/0.30/0.42 元。可比公司
|
26 年 Wind 一致预期 PE 均值为 28x，考虑到年初以来，公司 2 轮提价落地效果较好，产品复价顺利推进，给予公司 26 年 40 倍 PE 估值，目标价为
|
7.65 元（前值 5.81 元，对应 28 倍 26 年 PE）。
|
风险提示：地产开工持续偏弱；原材料价格大幅上涨；价格竞争加剧。
|
报告发布日期：2026 年 04 月 24 日
|
点击下载全文：科顺股份(300737 CH,增持): 1Q26 经营拐点初现
|
资料来源：Bloomberg，华泰研究预测
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 12]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 12
|
工业/基础材料
|
行业动态
|
图表25： 行业新闻概览
|
新闻日期 来源 新闻标题及链接地址
|
2026 年 06 月 14 日 中新经纬 南博会绿色能源馆现场签约超 257 亿元 跨境能源合作成亮点（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 13 日 湖北省人民政府 不到 15 分钟极简开工仪式，大国工程的繁简辩证法 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 13 日 参考消息 “了解中国发展愿景绝佳窗口”，巴媒刊文介绍雄安 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 12 日 人民网 中企在沙房建项目迎来新进展（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 12 日 每日经济新闻 基建 ETF 国泰（159619）盘中上涨 2.4%，城市更新与绿色建筑主线受关注（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 12 日 第一财经 全国统一“标尺”落地，城市更新乱象能否终结？ （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 12 日 福建省人民政府 携手相融同筑梦 示范引领启新程（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 12 日 河南省人民政府 合力奋战二季度丨新郑综保区扩区综合服务中心项目封顶 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 12 日 辽宁省人民政府 大强煤矿防冲减震科研实践基地启动（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 北京商报 海外扩张再落一子 东方雨虹全球化布局如何走（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 中新经纬 1-4 月中国发行新增地方政府债券 16485 亿元（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 宁波市国资委 宁海企业参编国家级团体标准填补行业技术规范空白 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 证券时报 8.16 亿元资金今日流入建筑材料股（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 工业和信息化部 2026 年度工业节能降碳诊断服务机构选聘项目公开招标公告 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 证券时报 机构：玻璃基板是突破基板物理瓶颈的理想选择 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 中国经济网 盛磊：找准扩大有效投资的发力重点（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 中国经济网 好评中国·“经”彩开局｜不断织密应急管理“安全网” （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 汽车之家 信义玻璃和福耀玻璃哪个更值得选（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 国资委 全国首个 18 兆瓦级规模化海上风电项目首台机组成功吊装 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 南方财经全媒体集团 国际基建论坛发布基础设施发展报告 东盟基建进入提质升级新阶段（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 11 日 上海市人民政府 老办公楼 AI 改造后节能三成（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 10 日 证券时报 福莱特玻璃(06865.HK)6 月 10 日回购 88.20 万股，耗资 645.41 万港元（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 10 日 中新经纬 V 观财报｜*ST 亚士及时任董事长李金钟等被公开谴责（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 10 日 中新经纬 创指跌 2.7%，沪指失守 4000 点！逾 3800 只个股飘绿，保险、银行等板块逆势走强 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 10 日 中新经纬 A 股低开，深证成指、创业板指跌超 1%，贵金属跌幅居前（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 10 日 索比光伏网 中标！缅甸贝林 50 兆瓦光伏项目（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 10 日 IT 之家 我国“十五五”首个重大工程：三峡水运新通道开工，规模巨大、难度空前 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 中新经纬 【经纬晚班车】百亿私募数量再创历史新高 ；存储之后光纤成最紧缺 “AI 硬通货”（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 21 世纪经济报道 股价一年翻 20 倍！千亿电子布龙头突遭减持（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 中国经济网 热点问答｜时隔三十年，三峡为何再建超级航道？ （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 湖北省人民政府 不扰长江，一边是热火朝天一边是江豚逐浪 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 湖北省人民政府 湖北日报：超级工程演绎强国复兴进行曲 ——写在三峡水运新通道工程开工之际 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 人民网 精细爆破这样“绣”山河（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 中新经纬 A 股三大指数集体高开，存储芯片走强（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 人民网 再上新台阶！城镇化建设交出亮眼答卷 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 经济参考报 2570 亿元真金白银 多部委亮出城市更新“资金账本”（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 中国经济网 “十五五”将新开工改造城镇老旧小区 11.5 万个（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 国资委 将 AI 嵌入“毛细血管” 江苏省重点项目里看见基建“新”模样 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 09 日 中国工程院 中国工程院工程科技国际学术研讨会暨第十届生物炼制与生物制造国际会议在北京举行 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 中国军网 “十五五”现代化应急体系有了“建设指南” （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 经济参考报 财政部：“十五五”期间将保持较大力度支持城市更新 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 人民网 多部门：三方面抓手推动城市更新提质增效 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 人民网 全国首张水泥行业碳足迹标识认证证书在宁夏颁发 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 北京商报 研究制定相关法规，城市更新“十五五”规划发力民生基建 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 人民网 “十五五”期间将新开工改造城镇老旧小区 11．5 万个（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 人民网 “十五五”期间将建设改造城市地下管网约 77 万公里（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 第一财经 今年安排 1600 亿，加快补齐城市地下管网建设短板（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 北京商报 看盘记丨青云国樾有次卧须从厨房进，中铁投 北京首盘 97%得房率的 B 面（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 人民网 国家发展改革委：统筹推进城市更新“硬投资”和“软建设” （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 北京商报 财政部：“十五五”时期中央财政将保持较大力度支持城市更新实施好税收支持政策 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 北京商报 住建部：鼓励民企参与城市基础设施建设运营 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 中新经纬 A 股三大指数大幅低开：沪指失守 4000 点，超 5200 股飘绿（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 北京市人民政府 本市拟推 20 条措施促进民间投资（点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 陕西省人民政府 关于陕西省“两优一先”拟表彰对象的公示 （点击查看原文）
|
2026 年 06 月 08 日 经济日报 陈少强：多措并举推进城市更新（点击查看原文）
|
资料来源：财汇资讯、华泰研究
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 13]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 13
|
工业/基础材料
|
图表26： 公司动态
|
公司 公告日期 具体内容
|
金隅冀东 2026-06-09 关于公司董事、高级管理人员 2026 年度薪酬方案的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-09\12379647.pdf
|
2026-06-09 北京市海问律师事务所关于金隅冀东水泥集团股份有限公司回购注销部分限制性股票相关事项的法律意见书
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-09\12379652.pdf
|
2026-06-09 关于回购注销 2025 年限制性股票激励计划部分限制性股票并调整回购价格的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-09\12379649.pdf
|
2026-06-09 第十届董事会第二十七次会议决议公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-09\12379651.pdf
|
2026-06-09 关于召开 2026 年第二次临时股东会的通知
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-09\12379650.pdf
|
2026-06-09 董事会薪酬与考核委员会关于回购注销 2025 年限制性股票激励计划部分限制性股票并调整回购价格的核查意见
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-09\12379653.pdf
|
2026-06-09 2026 年度第一期中期票据发行完成公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-09\12379648.pdf
|
山东路桥 2026-06-13 关于投标项目评标结果公示的提示性公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391531.pdf
|
2026-06-11 关于参与潍坊至沂源高速施工二标段投标的关联交易公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-11\12385811.pdf
|
2026-06-11 第十届董事会第二十七次会议决议公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-11\12385810.pdf
|
中钢国际 2026-06-10 关于召开 2026 年第一次临时股东会的通知
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12383112.pdf
|
2026-06-10 第十届董事会第十七次会议决议公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12383113.pdf
|
2026-06-10 关于公司 2022 年股票期权激励计划 2025 年度未达行权条件及注销相关股票期权暨股权激励计划终止的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12383114.pdf
|
2026-06-10 第十届董事会薪酬与考核委员会 2026 年第二次会议决议
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12383115.pdf
|
2026-06-10 北京市嘉源律师事务所关于中钢国际工程技术股份有限公司注销 2022 年股票期权激励计划相关股票期权暨终止股票期权激励计划的
|
法律意见书
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12383116.pdf
|
金螳螂 2026-06-12 关于在子公司之间调剂担保额度的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-12\12388477.pdf
|
东方雨虹 2026-06-13 关于为下属公司提供担保的进展公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12390480.pdf
|
鸿路钢构 2026-06-12 第七届董事会第二次会议决议公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-12\12387316.pdf
|
2026-06-12 关于召开 2026 年第二次临时股东会的通知
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-12\12387313.pdf
|
2026-06-12 关于董事会提议向下修正鸿路转债转股价格的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-12\12387315.pdf
|
坚朗五金 2026-06-13 关于为全资子公司向银行申请综合授信提供担保的进展公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12390460.pdf
|
蒙娜丽莎 2026-06-11 2025 年年度权益分派实施公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-11\12385890.pdf
|
2026-06-11 第四届董事会第二十一次会议决议公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-11\12385885.pdf
|
2026-06-11 关于可转换公司债券转股价格调整的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-11\12385891.pdf
|
2026-06-09 关于实施权益分派期间蒙娜转债暂停转股的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-09\12380625.pdf
|
地铁设计 2026-06-13 董事、高级管理人员离职管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391215.pdf
|
2026-06-13 提名委员会工作细则
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391214.pdf
|
2026-06-13 累积投票制实施细则
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391227.pdf
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 14]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 14
|
工业/基础材料
|
公司 公告日期 具体内容
|
2026-06-13 第三届董事会第十七次会议决议公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391204.pdf
|
2026-06-13 董事会向经理层授权管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391216.pdf
|
2026-06-13 关于召开 2026 年第二次临时股东会的通知
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391201.pdf
|
2026-06-13 内幕信息知情人登记管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391229.pdf
|
2026-06-13 董事和高级管理人员薪酬管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391207.pdf
|
2026-06-13 内部审计制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391225.pdf
|
2026-06-13 总经理工作细则
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391220.pdf
|
2026-06-13 薪酬与考核委员会工作细则
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391213.pdf
|
2026-06-13 战略委员会工作细则
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391211.pdf
|
2026-06-13 董事及高级管理人员行为规范
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391219.pdf
|
2026-06-13 投资者关系管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391230.pdf
|
2026-06-13 控股股东、实际控制人行为规范
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391217.pdf
|
2026-06-13 关于 2023 年限制性股票与股票期权激励计划回购注销部分限制性股票及 注销部分股票期权的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391200.pdf
|
2026-06-13 信息披露暂缓与豁免管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391231.pdf
|
2026-06-13 董事会秘书工作细则
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391210.pdf
|
2026-06-13 关联交易决策制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391221.pdf
|
2026-06-13 募集资金使用管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391226.pdf
|
2026-06-13 关于变更公司注册资本暨修订《公司章程》的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391203.pdf
|
2026-06-13 关于 2023 年限制性股票与股票期权激励计划股票期权第一个行权期行权条件成就的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391202.pdf
|
2026-06-13 信息披露管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391228.pdf
|
2026-06-13 独立董事工作制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391209.pdf
|
2026-06-13 第三届董事会薪酬与考核委员会第四次会议决议
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391206.pdf
|
2026-06-13 关于 2023 年限制性股票与股票期权激励计划限制性股票第一个解除限售期解除限售条件成就的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391199.pdf
|
2026-06-13 子公司管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391223.pdf
|
2026-06-13 公司章程(2026 年 6 月修订)
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391205.pdf
|
2026-06-13 审计委员会工作细则
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391212.pdf
|
2026-06-13 对外担保管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391224.pdf
|
2026-06-13 董事和高级管理人员所持公司股份及其变动管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391218.pdf
|
2026-06-13 重大经营与投资决策管理制度
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-13\12391222.pdf
|
苏交科 2026-06-10 关于为子公司提供担保的进展公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12384355.pdf
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 15]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 15
|
工业/基础材料
|
公司 公告日期 具体内容
|
2026-06-10 关于持股 5%以上股东及其一致行动人减持股份的预披露公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12385893.pdf
|
深城交 2026-06-10 第二届董事会第二十七次临时会议决议公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12383667.pdf
|
2026-06-10 《董事、高级管理人员薪酬管理制度》
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12383668.pdf
|
2026-06-10 关于召开 2026 年第四次临时股东会的通知
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12383666.pdf
|
2026-06-10 关于董事、高级管理人员 2026 年度薪酬方案的公告
|
链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2026\2026-6\2026-06-10\12383669.pdf
|
资料来源：财汇资讯、华泰研究
|
|
风险提示
|
下游需求显著下降。如果地产或地方债务风险进一步扩散， 导致地产或基建投资大幅下行，
|
则建筑建材下游需求或出现显著下降，导致企业收入和利润出现下滑。
|
|
原材料价格大幅上涨。 原材料价格是建筑建材企业的重要成本，若继续出现较高幅度的上
|
涨，且建筑建材企业价格传导受阻，则行业企业利润会出现较大降幅。
|
|
建筑质量提标力度不及预期。 绿色建筑和碳中和对建筑标准提出了更高要求，且将在全国
|
范围内逐步推行，但在实际执行中如若提标力度不及预期，则行业企业退出速度或减缓。
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 16]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 16
|
工业/基础材料
|
免责声明
|
|
分析师声明
|
本人，方晏荷、黄颖、石峰源、樊星辰，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人
|
意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。请注意，
|
标*的人员并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
|
|
一般声明及披露
|
本报告由华泰证券股份有限公司或其关联机构制作， 华泰证券股份有限公司和其关联机构统称为 “华泰证券”(华泰证
|
券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格 ) 。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。
|
本报告仅供华泰证券及其客户和其关联机构使用。华泰证券不因接收人收到本报告而视其为客户。
|
|
本报告基于华泰证券认为可靠的、已公开的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。
|
|
本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本报告所载
|
意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以
|
往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰证券不保证本报告所含信息保持在
|
最新状态。华泰证券对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
|
|
华泰证券（华泰证券（美国）有限公司除外）不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究
|
分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。
|
|
华泰证券力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约
|
或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客
|
户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策
|
的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证
|
券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
|
|
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰证
|
券不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显
|
著影响所预测的回报。
|
|
华泰证券及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的
|
情况下，华泰证券可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或
|
者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。
|
|
华泰证券的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表
|
与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。 华泰证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义
|
务。华泰证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资
|
决策。 投资者应当考虑到华泰证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 投资者请勿将本
|
报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。
|
|
本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布
|
给因可得到、使用本报告的行为而使华泰证券违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。
|
|
本报告版权仅为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发
|
他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯华泰证券版权。如征得华泰证券同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使
|
用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券
|
研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。华泰证券保留追究相关责任的权利。所有本报告
|
中使用的商标、服务标记及标记均为华泰证券的商标、服务标记及标记。
|
|
中国香港
|
本报告由华泰证券股份有限公司或其关联机构制作,在香港由华泰金融控股 （香港） 有限公司向符合 《证券及期货条例》
|
及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事
|
务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香
|
港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 17]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 17
|
工业/基础材料
|
香港-重要监管披露
|
• 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。
|
• 亚翔集成（603929 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资
|
本值的 1%或以上。
|
• 有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure
|
其他信息请参见下方 “美国-重要监管披露”。
|
|
美国
|
在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有
|
限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美
|
国）有限公司根据《1934 年证券交易法》（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究
|
报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（ FINRA）分析师的注册资格，可
|
能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所
|
持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有
|
限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人
|
士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。
|
|
美国-重要监管披露
|
• 分析师方晏荷、黄颖、石峰源、樊星辰本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董
|
事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相
|
关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自
|
公司投资银行业务的收入。
|
• 亚翔集成 （603929 CH） ： 华泰证券股份有限公司、 其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券
|
的比例达 1%或以上。
|
• 华泰证券股份有限公司、 其子公司和/或其联营公司, 及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究
|
所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券 /衍生工具，包括股
|
票及债券（包括衍生品）。
|
• 华泰证券股份有限公司、 其子公司和/或其联营公司, 及/或其高级管理层、 董事和雇员可能会持有本报告中所提到的
|
任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能
|
存在利益冲突。
|
|
新加坡
|
华泰证券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可从事资本市场产品交易，包括证
|
券、集体投资计划中的单位、交易所交易的衍生品合约和场外衍生品合约，并且是《财务顾问法》规定的豁免财务顾
|
问， 就投资产品向他人提供建议， 包括发布或公布研究分析或研究报告。 华泰证券 （新加坡） 有限公司可能会根据 《财
|
务顾问条例》第 32C 条的规定分发其在华泰证券内的外国附属公司各自制作的信息/研究。本报告仅供认可投资者、
|
专家投资者或机构投资者使用， 华泰证券 （新加坡） 有限公司不对本报告内容承担法律责任。 如果您是非预期接收者，
|
请您立即通知并直接将本报告返回给华泰证券（新加坡）有限公司。本报告的新加坡接收者应联系您的华泰证券（新
|
加坡）有限公司关系经理或客户主管，了解来自或与所分发的信息相关的事宜。
|
|
|
评级说明
|
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现
|
的预期
|
（A 股市场基准为沪深 300 指数， 香港市场基准为恒生指数， 美国市场基准为标普500 指数， 台湾市场基准为台
|
湾加权指数， 日本市场基准为日经225 指数， 新加坡市场基准为海峡时报指数， 韩国市场基准为韩国有价证券指
|
数，英国市场基准为富时 100 指数，德国市场基准为 DAX 指数），具体如下：
|
|
行业评级
|
增持：预计行业股票指数超越基准
|
中性：预计行业股票指数基本与基准持平
|
减持：预计行业股票指数明显弱于基准
|
|
公司评级
|
买入：预计股价超越基准 15%以上
|
增持：预计股价超越基准 5%~15%
|
持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
|
卖出：预计股价弱于基准 15%以上
|
暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策
|
无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 18]]
|
|
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 18
|
工业/基础材料
|
|
法律实体披露
|
中国 ： 华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：
|
91320000704041011J
|
香港：华泰金融控股 （香港） 有限公司具有香港证监会核准的 “就证券提供意见” 业务资格， 经营许可证编号为：
|
AOK809
|
美国：华泰证券 （美国） 有限公司为美国金融业监管局 （FINRA） 成员， 具有在美国开展经纪交易商业务的资格，
|
经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231
|
新加坡：华泰证券 （新加坡） 有限公司具有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证， 并且是豁免财务顾问，
|
经营许可证编号为：202233398E
|
|
|
华泰证券股份有限公司
|
南京 北京
|
南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1 号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28 号太平洋保险大厦A 座 18 层/
|
邮政编码：100032
|
电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275
|
电子邮件：ht-rd@htsc.com 电子邮件：ht-rd@htsc.com
|
|
深圳 上海
|
深圳市福田区益田路5999号基金大厦10 楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18 号保利广场E 栋 23 楼/邮政编码：200120
|
电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068
|
电子邮件：ht-rd@htsc.com 电子邮件：ht-rd@htsc.com
|
|
华泰金融控股（香港）有限公司
|
香港中环皇后大道中 99 号中环中心 53 楼
|
电话：+852-3658-6000/传真：+852-2567-6123
|
电子邮件：research@htsc.com
|
http://www.htsc.com.hk
|
|
华泰证券（美国）有限公司
|
美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）
|
电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702
|
电子邮件: Huatai@htsc-us.com
|
http://www.htsc-us.com
|
|
华泰证券（新加坡）有限公司
|
滨海湾金融中心 1 号大厦, #08-02, 新加坡 018981
|
电话：+65 68603600
|
传真：+65 65091183
|
https://www.htsc.com.sg
|
|
©版权所有2026年华泰证券股份有限公司
|
