[[PAGE 1]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
1
|
|
银价高企倒逼光伏去银化加速，对白银需求影
|
响几何
|
刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com
|
报告导读：
|
受宏观因素与供需错配影响，2025 年伦敦银价全年累计涨幅达 144.82%，导电银浆随即超越硅片成为
|
光伏电池片第一大成本项。在此背景下，光伏产业链加速推进降银化进程，银耗问题已成为影响电池工艺
|
选择、产品经济性与产业链竞争格局的核心变量。本报告聚焦白银价格高波动背景下光伏产业链降银化路
|
径与技术演进，重点研究当前去银化进程及对白银需求的影响。
|
2026 或将成为贱金属替代银的量产元年。当前去银化技术路径大致可分为两类：一类是以低固含银浆、
|
0BB无主栅、印刷精度提升、叠栅等为代表的工艺优化路径，改造门槛低、导入节奏快，短期内将成为行业
|
标配，但难以形成差异化竞争壁垒；另一类是以银包铜、铜浆、电镀铜等为代表的贱金属替代路径，以铜替
|
代部分或全部银用量，是中长期降低光伏银需求的核心力量，爱旭股份、隆基绿能、天合光能等头部企业已
|
相继宣布铜电镀或铜浆产品的量产计划。
|
本报告构建自下而上的需求测算框架，对光伏用银需求进行情景分析。乐观情景下，2026 年光伏银需
|
求因装机回落降至 5190 吨，2027 至 2030年随装机恢复并在6000至 6700 吨区间震荡；悲观情景下，需求
|
自2026 年起持续下行，至2030年仍低至 4229 吨。同时，贱金属替代技术减量效应不可忽视，2029 至2030
|
年年减量规模有望超过 1000 吨，对白银总需求有较大影响。综合来看，装机增速放缓与技术替代提速的双
|
重压制，白银中长期需求面临一定结构性压力。
|
感谢实习生张晋嘉的贡献。
|
|
2026 年 4 月8 日
|
二
|
〇
|
二
|
六
|
年
|
度
|
国
|
泰
|
君
|
安
|
期
|
货
|
研
|
究
|
|
|
|
|
[[PAGE 2]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
2
|
目录
|
1. 光伏用银成本高企，降银迫在眉睫 ................................................................................................................................................. 3
|
2. 工艺技术优化直接降低银用量........................................................................................................................................................... 4
|
2.1 低固含银浆 .................................................................................................................................................................................... 5
|
2.2 无主栅0BB ..................................................................................................................................................................................... 5
|
2.3 印刷技术优化 ............................................................................................................................................................................... 6
|
2.4 叠栅 .................................................................................................................................................................................................. 7
|
3. 贱金属替代银进展 .................................................................................................................................................................................. 8
|
3.1 银包铜：HJT渗透率最高，TOPCon推进验证 ................................................................................................................... 8
|
3.2 电镀铜：去银化程度最彻底，BC电池产业化领先 ....................................................................................................... 10
|
3.3 铜浆：无银化最具潜力方案，BC先行 .............................................................................................................................. 11
|
4. 贱金属替代银技术展现出显著的减银潜力 ................................................................................................................................. 12
|
4.1 测算框架 ....................................................................................................................................................................................... 12
|
4.2 光伏用银需求先降后稳 ........................................................................................................................................................... 12
|
|
|
|
|
|
|
[[PAGE 3]]
|
YWQUqRzQtPmPuNmNzQmOnQ7NbP7NnPoOpNrPeRmMqOlOnPpM9PtRqRwMoOpQxNrQsO
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
3
|
（正文）
|
受宏观因素与供需错配影响，2025年全年伦敦银价累计上涨达144.82%，创下自1979年以来的历史次
|
高涨幅。在这种历史级行情的演绎中，产业作为价格传导相对滞后、工艺切换相对缓慢的一环，正被迫在成
|
本控制与发电效率提升之间重新寻找平衡。尽管当前白银价格较高点已有所回落，但其价格中枢上移与波
|
动显著放大的结构性特征并未根本改变，产业链正常运转节奏受到明显扰动。与此同时，0BB、贱金属替代
|
银等低银耗技术路线加速迭代，银耗问题日益成为影响电池工艺选择、产品经济性及产业链竞争格局的关
|
键变量。基于此，本报告聚焦白银价格高波动背景下光伏产业链降银化路径与技术演进，重点研究当前去银
|
化进程及对白银需求的影响。
|
1. 光伏用银成本高企，降银迫在眉睫
|
导电银浆是光伏电池非硅成本的核心构成，银价的剧烈波动直接推动了光伏银浆采购成本的大幅攀升，
|
已超越硅片成为电池片第一大成本项。测算数据显示，2026 年 2 月，TOPCon 型电池片中银浆成本升至约
|
0.194 元/W，占电池片总成本比例约 52.6%，正式超越硅片成本，成为电池片成本结构中占比最高的材料。
|
2026 年 3 月随着银价下跌，银浆成本略跌至 0.177元/W，相较于 2025 年初约 0.073 元/W 的水平，单瓦银
|
浆绝对成本涨幅约142%。
|
|
图1：2025年白银价格飙升， 全年银价累涨达144.82% 图2：TOPCon电池银浆占总成本比例超越硅料
|
|
|
|
资料来源：iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：iFinD，国泰君安期货研究
|
|
银浆成本上升压制企业盈利能力，扰动产业链正常经营。原材料价格的大幅上涨直接侵蚀了相关环节
|
的盈利空间。依据龙头电池片财报数据，假设产品售价不变，电池片企业银浆成本每上涨 1%，其毛利将受
|
到 3%至 7%的侵蚀。根据 SMM 数据 25 年 12 月银浆成本大涨导致电池片盈利大幅承压，毛利润骤降至-33%，
|
此后电池片企业集体提价修复利润，然而， 下游组件环节价格传导能力相对较弱， 电池片每上涨0.1 元/瓦，
|
可能推动组件每瓦价格上升数厘至1分。在终端需求疲软的形势下，银浆价格大幅波动，将影响产业链上下
|
游正常生产节奏。
|
|
|
|
|
[[PAGE 4]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
4
|
图3：银浆成本变动影响企业经营节奏 图 4：2026 年全球光伏新增总装机量 500GW 同比减
|
少13.8%
|
|
|
|
资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：CPIA，国泰君安期货研究
|
|
在光伏行业深度调整期，技术降银内生动力凸显。当前，光伏行业正处于经历 2023-2024 年以来的深
|
度调整及产能出清周期。行业整体呈现产能过剩格局，产业链各环节竞争加剧，整体盈利能力承压。电池片
|
环节面临双层压力：一端是下游组件环节面临终端需求疲弱，根据 CPIA 数据统计，预计 2026 年全球光伏
|
新增总装机量为 500GW，同比减少 13.8%，转入负增长通道；另一端是白银价格飙升带来的刚性成本增加，
|
成本无法向下游有效疏导，不仅大幅压缩了电池片环节的利润空间，亦导致企业经营现金流承压。在此背景
|
下，产业链上下游具备比以往更强的降本增效动力。从光伏电池片成本项看，由于当前硅成本已降至历史较
|
低水平范围，根据SMM 2026年3月 6日报价，N 型多晶硅料周度平均价已达到50.26元/千克，故非硅环节
|
中银浆的成本下降是应对利润压缩、提升核心竞争力的必然选择。
|
整体来看，目前去银化有以下几条主要路线：一条是通过工业改进直接降低银量，包括低固含浆料、
|
0BB无主栅、常规网版优化、钢板印刷和叠栅工艺；另一条是采用贱金属替代银，包括银包铜、电镀铜和铜
|
浆替代工艺。
|
|
表1：少银化路线对比
|
|
资料来源：正泰新能《高效 n 型光伏电池少银化技术路径》，国泰君安期货研究
|
|
2. 工艺技术优化直接降低银用量
|
|
|
|
[[PAGE 5]]
|
8TYYqE3HHArAisZ0SHa7auy2Amc7IgL2c7A1ifAlj6CWGGZDHEvlBNPC1ADHTpxK
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
5
|
通过优化现有工艺来减少银耗，不需要大规模改造产线，目前晶科、晶澳、天合光能等头部企业已有相
|
关部署。然而，这条路线的局限性也很明显：由于银粉含量的高低直接决定了浆料的导电能力，降低银粉含
|
量将导致导电性的下降。为保证电池片效率，目前该路线的节银幅度已经接近极限，难以抵消银价上涨带
|
来的成本压力，只能延缓亏损，无法形成核心竞争壁垒，未来将会成为企业标配，而不是差异化优势。
|
2.1 低固含银浆
|
低固含浆料是成熟度最高、改造成本最低的工艺降银路线。PERC和 TOPCon使用的银浆含银量通常都在
|
90%以上，低固含银浆核心机制是降低银浆配方中导电银粉的固体含量比例，并通过优化有机载体体系与界
|
面配方，在固含量下降的同时维持接触电阻与导电性能。根据聚和材料，公司在 25 年一季度就实现了 89%
|
细栅和 83%主栅浆料的量产，半年报显示正在开发低于 82%固含银浆产品与 74%固含背面主栅产品。目前，
|
TOPCon 电池的背细栅浆料固含量已从91%逐步降至 87%，正面主栅浆料固含量从86%降至 82%，细栅浆料与
|
主栅浆料均已实现量产。
|
低固含银浆降银量有限。固含量直接影响浆料的导电特性，较低固含量下，可能导致涂布均匀性下降，
|
影响电极一致性。与标准固含量浆料相比，低固含方案可实现降银约10%至15%，且无需对现有设备与生产
|
工艺流程进行大幅改造，是当前电池制造商优先导入的降银手段。
|
2.2 无主栅 0BB
|
栅线是光伏电池片正面金属电极的重要组成部分， 主要分为主栅和副栅， 副栅的主要作用是收集光生载
|
流子，主栅则主要起到汇集副栅的电流、串联的作用。栅线的设计对电池片的性能有着重要的影响，需要综
|
合考虑栅线的数量、宽度、高度和形状等因素，从而使其达到最佳的光电转换率和输出功率。随着电池片技
|
术的不断发展，栅线图形由4BB、5BB、MBB发展到SMBB（多主栅）。
|
0BB 的核心思路是彻底取消电池片正面主栅的印刷，仅保留细栅，以铜焊丝直接与细栅相交完成电流汇
|
集与传导，从而省去主栅对应的全部银浆耗量。0BB通过优化互联结构，可降低银浆用量约20%，同时提升
|
组件功率 1-3W，实现降本增效，适用于HJT 和 TOPCon等主流电池技术路线。根据 CPIA的数据显示，2025
|
年，p 型电池主栅数量主要为11BB及以上，双面银浆消耗量约8.8mg/W。n 型TOPCon电池的MBB、0BB技术
|
路线双面银浆平均消耗量分别约为9.2mg/W、8.7mg/W。异质结电池MBB 、 0BB 技术路线双面低温浆料消耗量
|
约 17.0mg/W、11.2mg/W。以 TBC 电池为主的 XBC 电池 MBB、0BB 技术路线银浆消耗量分别约 12.2mg/W、
|
10.0mg/W。
|
|
|
|
|
[[PAGE 6]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
6
|
图5：主栅技术 图6：n 型TOPCon电池双面银浆消耗量变化趋势
|
|
|
|
资料来源：《2020 年中国光伏技术发展报告》，国泰君安期货研究 资料来源：CPIA，国泰君安期货研究
|
|
0BB 技术在 HJT 电池中渗透率较高。数据源 2025 年 SMBB 与 0BB 的市场占比分别为 40.9%、59.1%。对
|
于TOPCon 电池2025年 0BB技术占比达6.1%，预计在2028 年达到约11.1%。XBC 电池MBB、0BB技术市场占
|
比各为 50%。由于0BB技术在降低银浆消耗、提升电池效率方面效果明显，预计未来将成为XBC电池领域的
|
市场主流。
|
0BB 产业化进程加速。2025 年多家龙头厂商陆续通过改造导入 0BB 量产线。其中，通威股份、晶科能
|
源及正泰新能已完成GW级量产。HJT、BC等新技术路线均有突破， 有望帮助新技术加速产业化。 （1）HJT+0BB：
|
东方日升已实现量产，华晟新能源陆续导入量产，天合光能、通威股份处于方案验证阶段；在2024国际光
|
伏与储能展会上，0BB 成为 HJT 组件标配，多数厂商均推出 0BB HJT 组件产品。（2）ABC+0BB：爱旭股份
|
2025年推出首款 “210-0BB-66 白双版型” 高效组件， 在正面效率突破25%+领先的基础上将双面率提升至 80%
|
±5%。
|
|
表2：组件厂、设备商0BB 进展
|
|
资料来源：各公司公告，国泰君安期货研究
|
|
2.3 印刷技术优化
|
在电池制造过程中，银浆通过丝网印刷形成表面导电栅线，通过优化印刷工艺、提升栅线精度，可在保
|
|
|
|
[[PAGE 7]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
7
|
持导电性能的前提下减少银浆覆盖面积， 从而实现降银。目前行业主要通过常规网版优化、钢版印刷等技术
|
提升金属化印刷精度，进一步降低单位电池银耗。
|
常规网版优化的核心思路是，在传统丝网印刷工艺基础上， 通过缩窄栅线线宽并优化栅线结构降低银浆
|
使用量。在丝网印刷过程中，栅线银耗主要取决于栅线的宽度、高度以及长度，在保证导电性能的前提下，
|
通过缩窄栅线宽度，可以有效降低单位长度所需银浆体积。随着网版材料和印刷工艺的持续优化，电池副栅
|
宽度已由早期约30–40 μm 逐步降低至15–20 μm，部分先进工艺甚至可进一步缩窄至10–15 μm。在
|
这一技术路径下，可实现约 10%–15%的银浆节约。由于该技术对现有设备改动较小，兼容性较强，目前已
|
在主流电池技术路线中广泛应用。不过，随着栅线宽度持续缩窄，传统丝网印刷逐渐接近工艺极限，进一步
|
降银面临一定挑战。 因此行业开始探索更高精度的印刷方式， 例如电铸网版和钢版印刷等新型金属化技术。
|
钢版印刷（Stencil Printing）是一种突破传统丝网结构限制的高精度金属化技术。与传统丝网印刷采
|
用编织网纱结构不同，钢版印刷通过特制材料及结构实现 100%开口率，开口区域无任何网纱阻挡，能实现
|
更高的图形精度和更稳定的浆料转移过程。具体来看，钢版印刷可将栅线开口宽度从传统10 μm进一步缩
|
窄至 6–8 μm，同时通过优化印刷工艺提高栅线高度，使栅线高宽比达到70%以上。这种窄而高的栅线结
|
构在保持导电截面积的同时减少银浆覆盖面积，从而降低单位电池银耗，可实现约 10%–15%的银浆节约。
|
目前，该技术已经在HJT电池中实现量产导入，并在 TOPCon 电池中处于测试及验证阶段。整体来看，钢版
|
印刷在行业中的渗透率仍相对较低，但随着光伏电池栅线持续细化，其应用空间有望逐步扩大。
|
|
图7：丝网印刷原理 图8：钢版印刷开口区域无任何网纱遮挡
|
|
|
|
资料来源：《太阳能电池金属化印刷技术综述》，国泰君安期货研究 资料来源：昇印光电公众号，国泰君安期货研究
|
|
2.4 叠栅
|
叠栅技术从根本上重构了光伏电池的电流收集路径。在传统的MBB/SMBB及0BB 方案中，电流收集路径
|
为"电池表面—副栅主栅—金属焊带"，导电银栅线需要承担电流在平行于电池表面方向的横向传导，因此
|
对栅线导电性的要求较高，银耗量也相应偏大。叠栅技术则改变了这一逻辑：在电池表面制备一层薄的导电
|
种子层用于收集光生电流，再将超细三角导电丝置于种子层上方，通过导电连接材料形成联通，其电流收集
|
路径缩短为"电池表面—导电种子层—导电丝"。由于电流仅需完成从种子层到导电丝的垂直方向传导，对
|
种子层平行方向的导电性要求大幅降低，种子层的银含量因此可以极大压缩。
|
与此同时，叠栅技术还带来了工艺结构层面的附加优势。三角导电丝相较传统扁片或圆形焊带，对入射
|
光的反射能力更强，可将电池表面等效遮光面积压降至1%以下（对比0BB约2.5%、SMBB约 3%），减少了光
|
学损失，同时三角结构在焊接时接触面大、定位稳定，焊接强度与可靠性均优于传统焊带。根据时创能源投
|
|
|
|
[[PAGE 8]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
8
|
资者纪要，在结合双面Poly钝化等高效电池技术的条件下，叠栅组件相较于传统TOPCon的SMBB 同版型组
|
件，单块组件功率可提升约5%，降银量能达到75%。
|
|
图9：叠栅技术电流收集示意图 图10：三角焊带可降低电池表面等效遮光面积1.5%-
|
2%
|
|
|
|
资料来源：光伏辅导猿，国泰君安期货研究 资料来源：光伏辅导猿，国泰君安期货研究
|
|
然而，叠栅的量产落地面临两个核心工程挑战。其一是导电丝与种子层的精确对位。导电丝线径极细，
|
传统焊接方式依赖夹取、拉伸、转运等多步动作，对位精度低、速度慢，且压块点接触方式难以保证全段焊
|
丝的充分焊接。其二是焊接过程中导线丝朝向的一致性控制，三角异形焊带在传统工艺下极易在转运与压
|
合过程中发生倾斜或翻转，导致光学优势无法稳定实现。
|
企业层面，2024 年 9 月时创能源与通威股份签署技术合作开发合同，双方就叠栅组件技术展开联合开
|
发及后期量产规划； 时创能源同期启动融资， 拟募资约2 亿元用于年产1GW叠栅组件制造项目建设。在2025
|
年时创能源第三季度业绩说明会上，其备受关注的叠栅技术量产工作取得重大进展。中试线叠栅电池的平
|
均效率已成功达到26.0%以上，同时，2382*1134mm版型的大尺寸组件平均功率已突破645W。这一系列关键
|
数据标志着时创能源的叠栅技术正从研发阶段稳步迈向规模化量产。
|
|
3. 贱金属替代银进展
|
贱金属替代的核心逻辑是以导电性接近银、但价格远低于银的金属材料，直接替代银在光伏电池金属
|
化电极中的功能。从导电性能来看，铜的电阻率为 1.68×10⁻⁸Ω·m，银为 1.59×10⁻⁸Ω·m，两者差距极
|
小，且铜的价格不足银的1%，是目前各路技术路线的主要替代方向。
|
要实现铜浆的大规模应用，面临接触机理缺失和长期氧化可靠性两大技术难题。总体来看，目前有两条
|
主要技术路径：（1）高温铜浆，即开发可在高温烧结的铜基导电浆料，适配现有印刷烧结工艺，可直接在
|
现有生产线上替代银浆。高温铜浆面临铜浆在>600℃烧结时易氧化，且铜扩散进入硅体损害少子寿命等问
|
题。（2）低温铜浆，包括低温固化铜浆料和电镀工艺，避免高温烧结以绕过铜易氧化的问题。银包铜通过
|
金属铜部分替代银，用银覆盖铜。不断调整银与铜的掺杂比例，在保证光电转化效率的同时降低浆料成本。
|
银包铜粉在高温环境下容易氧化，故只能用于HJT电池的低温银浆上。
|
|
3.1 银包铜：HJT 渗透率最高，TOPCon 推进验证
|
|
|
|
[[PAGE 9]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
9
|
银包铜浆料是以铜粉为核、 在其表面包裹一层薄银层形成的复合导电粉体， 再与有机载体及添加剂配制
|
成浆料。设计逻辑在于：外层银壳负责与电池界面形成良好的欧姆接触并提供导电性，内层铜芯则通过大幅
|
降低银含量占比来控制材料成本。相较纯银浆料，银包铜浆料在维持接触电阻基本不变的前提下，可将金属
|
化成本大幅压缩。HJT电池采用低温工艺，避免了高温环境下铜芯氧化的风险，与银包铜浆料的工艺兼容性
|
最佳，据 CPIA 数据显示，25 年 HJT 的银包铜市场占比已达到 86.5%。然而 HJT 电池在光伏行业总占比为
|
2.6%，故目前银包铜全市场占比为1.95%。
|
目前，市场主流银包铜浆料银含量为30%至 40%，以帝科股份为代表的头部企业，已实现50%银含银包
|
铜浆料量产，并推动30%银含产品进入规模化应用阶段；聚合股份则在 HJT路线中率先实现20%及以下低银
|
含银包铜浆料量产，体现出低银化方向的领先优势。与此同时，苏州晶银在2024年银包铜浆料出货量已接
|
近100 吨，并在HJT银浆市场中占据超过50%的份额，同时推动10%银含产品量产、5%银含产品研发，显示
|
出进一步向超低银含演进的趋势。
|
|
图11：球形银包铜粉形貌与截面 图12：异质结电池金属电极技术市场占比变化趋势
|
|
|
|
资料来源：《银包铜粉制备与应用的研究进展》，国泰君安期货研究 资料来源：CPIA，国泰君安期货研究
|
|
对于 TOPCon、TBC 等高温烧结电池，银包铜的应用面临氧化、铜迁移与腐蚀的困难。高温环境（220℃
|
以上）下，银包铜粉中的银壳因热激活发生局部熔融团聚，暴露出内部铜芯，铜氧化后导电率骤降，并引发
|
体积膨胀进一步破坏银层。解决铜粉在高温烧结过程中的热氧稳定性，是银包铜浆料在高温电池路线上实
|
现应用的核心技术关卡，行业主要通过两种路径。第一为有机物包覆，通过在铜粉表面形成有机膜层阻隔氧
|
气接触，可在一定程度上提升铜粉的短期抗氧化能力，有机保护层一般由聚合物和有机配体组成，依附在铜
|
表面的有机物减少金属表面与氧气的接触，有机保护层可以通过烧结进行去除。第二为无机核壳，在铜颗粒
|
表面包覆一层碳材料或不易被空气氧化且具有良好导电性能的金属壳，银包铜是目前使用最广泛和最有效
|
的手段。头部企业帝科股份，提出了“高温银种子层+低温银包铜”的组合方案。第一层为超低银含种子层
|
浆料，采用丝网印刷和高温烧结工艺，实现优异欧姆接触，同时进一步阻挡铜扩散风险。第二层为超低银含
|
高铜浆料，采用丝网印刷和低温烧结工艺，通过银层包覆阻挡铜扩散，同时实现线电阻平。目前在高温铜浆
|
领域持续关注帝科股份进展。
|
|
|
|
|
[[PAGE 10]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
10
|
图13：帝科股份 TOPCon/TBC 电池少银金属化浆料
|
解决方案
|
图14：银包铜浆进展
|
|
|
|
资料来源：帝科股份微信公众号，国泰君安期货研究 资料来源：各公司公告，国泰君安期货研究
|
|
3.2 电镀铜：去银化程度最彻底，BC 电池产业化领先
|
电镀铜是目前所有降银技术路线中去银化程度最高的方案，可实现对银浆的100%替代。电镀铜技术由
|
海外兴起，2004 年 SunPower 首先将电镀铜应用于光伏电池片生产，2016 年国内厂商金石能源将电镀铜导
|
入HJT 中试线。通威股份2024年 6 月在GW级 HJT中试线上攻克了15um 细线宽铜栅线量产、柔性接触连续
|
电镀、铜栅线异质结电池互联等核心技术。爱旭股份2025 年率先实现无银化ABC 电池量产，通过电化学及
|
化学手段镀铜、镍、锡，目前10GW珠海基地采用无银金属化技术。根据企业规划，2026年爱旭将实现ABC
|
电池/组件实际总产能约30-35GW。2025年下半年，隆基绿能业绩预告中指出“贱金属替代银浆技术中试完
|
成，开始规模化产能建设”，2026 年 1 月 5 日，隆基宣布在 2026 年第二季度启动铜电镀背接触电池的量
|
产。
|
电镀铜工艺借鉴半导体制造中的光刻电镀流程： 首先在电池表面涂覆光刻胶并进行图案化曝光， 定义出
|
栅线区域；随后通过电化学沉积的方式，将铜离子还原并沉积在已暴露出的导电层上，形成铜栅线；最后去
|
除光刻胶，完成金属化电极制备。相较于传统丝网印刷，电镀铜可以实现更细的栅线线宽（线宽可降至数微
|
米级）、更低的栅线电阻率，同时大幅减少受光面积遮挡，在提效与降本上具备显著优势，理论上可实现单
|
片电池银耗降至接近零。
|
|
图15：电镀铜技术工艺原理 图16：爱旭N 型 ABC产品
|
|
|
|
资料来源：《硅异质结太阳电池接触特性及铜金属化研究》，国泰君安
|
期货研究
|
资料来源：爱旭股份官网，国泰君安期货研究
|
|
|
|
|
[[PAGE 11]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
11
|
电镀铜产业化瓶颈在于工艺链条长、设备投资门槛高，以及量产良率仍有待提升。光刻、显影、电镀、
|
去胶等多道工序引入了半导体级别的制程复杂度，对设备精密度和洁净度要求极高，一条铜电镀金属化产
|
线的投资规模通常约为每吉瓦产能 1500 万至 2500 万美元，约为传统丝网印刷产线设备投资的三至四倍，
|
一定程度上提高了技术推广的门槛。此外，铜在硅材料中的扩散特性也带来了潜在的可靠性风险。铜原子在
|
高温条件下容易扩散进入硅晶体结构，并形成深能级缺陷，这些缺陷会成为载流子复合中心，从而降低电池
|
效率并影响器件寿命。这一现象通常被称为“铜中毒效应”。为避免铜扩散对电池性能造成影响，需要在电
|
池结构中引入有效的扩散阻挡层，例如镍层或多层钝化结构，这在一定程度上增加了电池结构设计和工艺
|
控制的复杂度。
|
电镀铜更适配 BC 工艺升级。从工艺角度看，BC电池将正负两极电极均置于电池背面，电池铜电镀图形
|
化采用掩膜或直写光刻技术，图形化效果对转换效率影响较小，且背面的SiO₂/SiNₓ钝化层可有效阻止铜向
|
硅衬底扩散，从根本上规避了铜扩散污染硅基体的核心风险。从性能角度看，光刻工艺下铜栅线宽度灵活可
|
调，可实现电流输出与接触面积的平衡。从成本角度来看，根据《中国光伏 HJT 产业发展白皮书（2024 年
|
版）》，铜电镀工艺的电池成本约为0.06至 0.08元/W，传统 BC工艺银浆耗量较高，而铜成本较低，若产
|
生技术替代，将极大降低BC金属化成本，目前电镀铜在 BC 电池中的应用仍处于初试阶段，尚未形成规模
|
化应用。对于HJT 电池，低温工艺与铜电镀的工艺窗口存在一定矛盾；对于TOPCon 电池，高温铜扩散问题
|
更为突出，当前处于技术验证与设备攻关阶段。
|
|
3.3 铜浆：无银化最具潜力方案，BC 先行
|
铜浆是以铜粉为主要导电填料，加入抗氧化剂、烧结助剂及有机载体配制而成的功能性浆料，其工艺流
|
程与传统银浆印刷最为接近，无需引入新的光刻或电镀设备，对现有生产线改造成本最低，是当前业界公认
|
最具量产潜力的无银化方案之一。
|
铜浆量产面临的核心挑战是抗氧化问题。为此，行业从铜粉结构优化、配方调整和烧结环境控制三个维
|
度寻求解决方案：在铜粉表面包覆抗氧化防护层、引入特定添加剂抑制铜氧化、或采用惰性气氛/低温分步
|
烧结工艺。海外企业早在 2017 年左右开始光伏铜浆体系研究，国内主要浆料企业约从2022 年起跟进，目
|
前浆料基础体系已较为成熟。
|
各电池类型对铜浆的适配性有所差异。BC 电池背面栅线结构对铜扩散有天然的阻隔优势，铜浆适配性
|
最强，隆基绿能在 BC 电池上铜浆产业化进展处于行业领先位置。HJT 电池采用低温工艺，与铜浆的低温烧
|
结需求契合，东方日升通过0BB与铜浆的组合技术，在保持电池效率不变的情况下，已将单瓦银耗从6mg/W
|
大幅降至 0.5mg/W。TOPCon 电池由于高温烧结工艺与铜易氧化的矛盾较为突出，需采用分步烧结或无氧烧
|
结方案，工艺复杂度上升，当前仍处于验证推进阶段。
|
产业进展方面，聚和材料开发的空气烧结铜浆方案仅需在200℃、10秒的条件下完成烧结，烧结后栅线
|
电阻率表现优异， 已进入产业化初期阶段。帝科股份已在2025Q4宣布实现了TOPCon用高铜浆料的约8GW级
|
量产。天合光能于 2026 年 1 月披露，计划在 2026 年上半年实现纯铜浆产品的量产。但目前铜浆料仍处于
|
小批量供货阶段，短期内难以成为主流。
|
|
|
|
|
[[PAGE 12]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
12
|
表3：浆料龙头企业产业化进展
|
|
资料来源：公司公告，国泰君安期货研究
|
|
4. 贱金属替代银技术展现出显著的减银潜力
|
4.1 测算框架
|
本报告采用两步叠加的方式测算2023至 2030年全球光伏行业银需求总量：
|
1）测算工艺进步下单瓦银耗。在既定电池技术类型下，随着0BB等降银工艺渗透率提升，不同电池类
|
型的单瓦耗银量将呈现结构性下降。基于 CPIA 公布的各类电池技术路线历史银耗数据、行业发展路线图，
|
对2023 至 2030年各类电池单瓦银耗的变化路径作出计算。
|
2)在前者基础上，考虑贱金属替代技术的渗透率，测算贱金属替代下单瓦银耗。各技术路线渗透率假设
|
主要参考 CPIA路线图及代表性企业的量产进度公告。
|
3)将全球光伏新增装机量折算为电池片实际产量， 再与对应的单瓦银耗相乘， 即得分电池类型的年度光
|
伏用银需求，汇总后得出全球光伏银需求总量。
|
|
4.2 光伏用银需求先降后稳
|
根据 CPIA，预计 2026年全球新增约 500GW 光伏装机， 相较2025年同比减少 13.8%， 转入负增长通道。
|
国内市场，国内“136号文”政策所带来的边际利空效应逐步显现，叠加光伏行业反内卷政策，并将延续至
|
2026 年。具体分类别来看，集中式装机在各省份机制电价的托底下，考虑风光大基地二期的项目支撑，整
|
体增速下降幅度或并不明显；而分布式装机在收益性下降的悲观预期下，增速或持续性走低。预计2026年
|
国内光伏新增装机240GW，同比增速-23.8%。海外市场，欧洲在经济走软背景下，光伏补贴或有退坡，部分
|
国家亦出现消纳难题，预计欧洲光伏装机增速有所回落。美国市场在贸易壁垒、补贴取消等一系列因素扰动
|
下，预计光伏装机表现亦转淡。不过，海外有亮点的市场如印度、中东等在政策的扶持下仍会有较高的装机
|
增速。综合来看，预计2026年海外光伏新增装机260GW，同比减少1.9%。
|
光伏银浆的实际消耗取决于电池片消耗量。鉴于统计口径的差异， 光伏新增装机量通常以交流侧并网容
|
量计量，而电池片与组件的直流侧产量二者之间存在系统性偏差。这一偏差由容配比反映，容配比表示实际
|
安装的组件 DC 功率与逆变器 AC 额定功率之比。开发商倾向于配置超过逆变器额定容量的组件，主要原因
|
在于：其一，组件在全生命周期内持续衰减，超配可保障长期发电量；其二，实际辐照条件通常低于标准测
|
试条件，超配用于补偿功率损失；其三，随着组件价格大幅下降，超配的经济性测算愈发合理。2023 年容
|
配比高达 1.52，主要源于该年度组件价格骤降背景下的集中抢装与超配，与市场库存高企；随着市场趋于
|
|
|
|
[[PAGE 13]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
13
|
理性，2025年容配比回落至1.25的合理水平，未来将进一步稳定至1.2。因此，全球电池片实际产量=全球
|
新增装机量×容配比。2025 年电池片产量预计为625GW，2030 年约为1057GW。
|
在电池技术类型不变的情况下，0BB 渗透率提升是推动单瓦耗银量下降的主要工艺变量。HJT 电池0BB
|
渗透率从 2023 年的 20%预计升至 2025 年的 59%，2027 年接近 80%；BC 电池因背面电极结构对 0BB 兼容性
|
好， 渗透率从2023 年的10%快速攀升至2027年的80%；TOPCon 电池0BB 导入相对较慢， 预计2025年仅6%，
|
但中长期持续推进，至 2030 年达约 11%；PERC 电池受制于技术路线本身的银浆结构，0BB 渗透率预计维持
|
在零附近。
|
贱金属替代技术的导入将进一步大幅压降实际单瓦用银量：
|
银包铜浆料：目前已批量导入 HJT 电池，后续随着电镀铜、铜浆等新技术逐步成熟，渗透率或有所下
|
滑。我们假设25 年 HJT银包铜浆料单瓦耗量、银含量分别为13.6mg、40%，随着技术逐步成熟，预计30年
|
或降至 9.2mg、10%。对于TOPCon 电池，晶科能源已率先启动中试线测试，预计25-27年从背面到双面逐步
|
导入，渗透率持续提升。
|
电镀铜技术：目前已批量导入BC电池，爱旭股份已实现10GW 的ABC 电池量产，预计2026年产能扩大
|
至30-35GW。隆基绿能将在2026年第二季度启动铜电镀背接触电池的量产。
|
纯铜浆料：目前处于量产测试阶段，东方日升、隆基绿能HJT/BC电池铜浆产业化进展领先，我们判断
|
26H1或逐步导入量产，后续渗透率逐步提升。考虑到BC电池电极位于背面，对于栅线宽度要求较小，预计
|
产业化速度较快。
|
从测算结果来看，两种情景下光伏用银需求呈现明显分化：
|
1）乐观情景（参考 CPIA装机数据）下，预计2026、2027、2028 年全球光伏白银需求量分别为5190、
|
6019、6572 吨，同比-22%、+16%、+10%；2027 年后需求温和回升，整体在6000 至 6700 吨区间宽幅震荡。
|
2）悲观情景（参考国泰君安期货新能源团队预测，主要调降 2027 年及以后全球新增装机量）下，装
|
机增速持续承压，2026至2028年需求分别为5293、4681、4102吨，同比-20.8%、-11.6%、-12.4%，降幅
|
更深且回升动能明显不足，至2030 年维持在4229吨的低位，较乐观情景低约35%。
|
两种情景的核心分歧在于2027年后的装机节奏判断：乐观情景下全球装机恢复较强增长并驱动需求反
|
弹；悲观情景下需求则在触底后长期徘徊低位，对白银市场的拖累效应更为持久。值得注意的是，BC 电池
|
产量的快速扩张是未来光伏银需求最重要的增量来源；HJT 电池至 2030 年银耗已接近无银化，对全局总量
|
贡献趋于边际化。
|
铜代银技术展现出显著的减量潜力。通过与仅完成工艺优化的场景进行对比，乐观情景下，铜代银技术
|
2026、2027、2028 年分别减少白银用量 248、496、761 吨，2029 至 2030 年年减量规模有望超过 1000 吨；
|
悲观情景下对应减量分别为 253、385、475 吨，2030 年减量达 758 吨，对白银总需求影响较大。随着 HJT
|
电池银包铜+电镀铜组合方案加速渗透、TOPCon种子层与高铜浆料加快导入，两种情景下铜代银的减量效果
|
均将在 2028年后显著放量。
|
感谢实习生张晋嘉的贡献。
|
|
|
|
|
[[PAGE 14]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
14
|
表4：全球光伏银浆对银需求测算（乐观情景）
|
|
资料来源：CPIA，国泰君安期货研究
|
|
|
|
|
[[PAGE 15]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
15
|
表5：全球光伏银浆对银需求测算（悲观情景）
|
|
资料来源：CPIA，国泰君安期货研究
|
|
|
|
|
[[PAGE 16]]
|
期货研究
|
请务必阅读正文之后的免责条款部分
|
国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许
|
可[2011]1449号）。
|
本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它
|
法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君
|
安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦
|
不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当
|
然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具
|
体操作。
|
分析师声明
|
作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客
|
观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何
|
其附属或联营公司的立场，特此声明。
|
免责声明
|
本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本
|
报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可
|
升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和
|
分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。
|
本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形
|
下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
|
本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何
|
意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的
|
投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享
|
投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损
|
失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。
|
市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告
|
可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。
|
版权声明
|
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。
|
如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，
|
提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他
|
个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通
|
过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提
|
及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者
|
关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。
|
除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用
|
的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、
|
服务标记及标记。
|
