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国贸期货研究院
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贵金属与新能源中心：白素娜
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从业资格证号：F3023916
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投资咨询证号：Z0013700
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汇报时间：2026年3月23日
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎
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投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号
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白银产业链分析报告
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目
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录
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白银概述及产业链
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01
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全球白银供给情况
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02
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03 全球白银需求情况
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1ZUYrQuNsOpMuNrQyRoMmR7NcMbRoMpPmOpRiNpPqOkPtRtQ9PpNmNMYoOsNwMoMrP
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01
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PART ONE
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白银概述及产业链
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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什么是白银？
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资料来源：网络公开、国贸期货研究院
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◆ 白银（元素符号Ag），是一种银白色金属单质，密度10.5g/cm³，熔点960.5℃，具有优异的导热性、导电性和延展性，具备较高的感光性
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和发光特性，易溶于硝酸、硫酸等，在自然界中常以单体或硫化物形式存在，主要与铅、锌、铜等金属的硫化物混合存在。
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银锭 银粉
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3rSxrS0UuZXqD98FSbztCey2Amc7IgL2c7A1ifAlj6DwFhiSpfjrJBbRTPIIakgC
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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白银具有优良的物理和化学属性
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资料来源：网络公开、国贸期货研究院
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外观：呈银白色，具有强烈的金属光泽。
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质地：质软且延展性极好，可碾压成0.3微米厚箔，1克银
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可拉成1800米细丝。
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熔点/沸点：熔点 960.5℃，沸点 2213℃，高温稳定性
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强。
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密度：10.5 克/厘米³，属于重金属范畴。
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导电导热：导电率0.63*106/cm、导热系数4.29*W/cmK，
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是导电性和导热性最好的金属品种。
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反射率：可见光反射率约95%，广泛应用与首饰和装饰品
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，是红外光学关键材料。
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稳定性
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化学性质相对稳定，常温下不与氧反应，具有良好的抗
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腐蚀性。
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与硫反应
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易与空气中的硫反应生成黑色硫化银，这也是银器长期
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放置变黑的主要原因。
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与酸反应
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不与稀盐酸、稀硫酸和碱反应，但可溶于硝酸及热的浓
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硫酸，也能与强氧化性酸反应。
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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白银兼具货币、金融和工业属性
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资料来源：Wind、国贸期货研究院
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商品属性货币、金融
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属性 金融属性工业属性
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◆ 白银在历史上很长一段时期同黄金一样作为
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货币流通。随着货币制度改革、信用货币的
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产生，银币逐渐退出了流通领域。
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◆ 白银目前仍是重要的投资资产，常被用于对
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冲通胀与市场及经济的不确定性。其价格波
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动与黄金高度相关，但金融属性相对较弱。
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◆ 白银常见的投资形式包括实物银条、纪念银
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币、白银ETF等。
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◆ 白银在工业领域应用广泛，工业需求占比约
|
60%，是现代工业不可或缺的关键材料。主要
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应用于电子电气、光伏、摄影、医疗等领域。
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◆ 电子电气领域：用于制造电接触材料和电子
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浆料，如保险丝、荧光显示屏等产品。
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◆ 光伏领域：主要使用银浆作为导电材料，是
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光伏电池制造的关键原料。
|
◆ 此外，银基合金和钎焊料还广泛应用于航空
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航天、制冷设备等工业焊接场景；化学与化
|
工材料中则利用银的催化特性。
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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白银产业链介绍
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资料来源：Wind、国贸期货研究院
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铅锌伴生
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铜伴生
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黄金伴生
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独立银矿
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矿产银
|
再生银
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政府供应
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白银（银
|
锭）
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消费需求
|
投资需求
|
工业需求
|
银制品（银饰/银器等）
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光伏
|
电子电气
|
钎焊
|
医疗
|
化工
|
其他
|
银条/银币/ETF等
|
银粉银浆
|
电工合金
|
银钎料
|
硝酸银溶液
|
还原/催化剂
|
等
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照相等
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含
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银
|
废
|
料
|
回
|
收
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◆ 上游：是矿产开采与再生回收。白银多为伴生矿，主要从铜矿、金矿、铅锌矿开采中综合提取，独立银矿占比极低。同时，含银废料等二次
|
资源中回收再生银。
|
◆ 中游：聚焦冶炼提纯与初级加工。
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◆ 下游：涵盖终端应用与投资领域。工业需求占比最高，广泛应用于光伏银浆、电子电气等场景。消费领域以珠宝首饰、银器为主，投资领域
|
则包括银条/银币、ETF等。
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02
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PART TWO
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全球白银供给情况
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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白银的存在形式与分布
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资料来源：Wind、国贸期货研究院
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◆ 自然界中，白银主要以硫化物状态与其他有色金属（如铅、锌、铜）或贵金属（如金）共生，独立银矿较少。
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◆ 根据美国地质调查局的数据，截至2025年全球白银储量61万吨，主要分布在秘鲁、澳大利亚、中国、波兰、墨西哥、智利等国。中国银矿资
|
源分布广泛，但以伴生矿为主，内蒙古、江西、云南等地储量较高。
|
全球白银储量（万吨） 全球白银储量分布情况
|
0
|
200000
|
400000
|
600000
|
800000
|
1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 2023
|
白银:储量:全球
|
美国
|
3.8%
|
澳大利亚
|
14.9%
|
玻利维亚
|
3.6%
|
加拿大
|
0.8%智利
|
5.4%
|
中国
|
11.0%
|
墨西哥
|
6.1%
|
秘鲁
|
18.0%
|
波兰
|
9.7%
|
其他国家
|
9.3%
|
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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白银的供给
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资料来源：世界白银协会、国贸期货研究院
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◆ 白银的供给主要由矿产银和回收银两部分组成，其中矿产银占比大约在80%左右，再生银占比约20%左右。
|
◆ 从历史数据来看，全球白银的供给量整体震荡上移，但自2010年以来，维持区间波动，供给弹性受到一定约束，核心原因在于矿产量逐步回
|
落。根据世界白银协会预测，2026年全球白银供给量约32659吨，同比增长1.9%；其中，矿产银产量约25505吨，同比下降约1.8%，再生银产
|
量约6407吨，同比增长约6.6%。
|
全球白银产量情况 白银的供给主要由矿产银和回收银两部分组成
|
0
|
7000
|
14000
|
21000
|
28000
|
35000
|
42000
|
2026F2024202220202018201620142012201020082006200420022000
|
全球白银供应量（吨）
|
0
|
5000
|
10000
|
15000
|
20000
|
25000
|
30000 全球白银矿产量（吨） 全球再生银产量（吨）
|
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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矿产银的分布
|
资料来源：Wind、国贸期货研究院
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◆ 从历史数据来看，全球白银的矿产量自2016年达到高位后便进入了盘整态势，近十年来尽管价格持续上移，但产量始终难有突破。这主要是
|
由于白银矿产供应主要依赖与铅、锌、铜、金等有色金属矿床共生的伴生矿的开采，近年来供给增长较为缓慢。
|
◆ 从地区来看，银矿产量主要集中在美洲地区，2025年，全球白银矿产排名前三的国家为墨西哥、秘鲁、中国，产量占全球产量比重分别为
|
24.2%、13.8%和13.1%。
|
全球白银矿产量 2025年各国白银产量占比
|
0
|
5000
|
10000
|
15000
|
20000
|
25000
|
30000
|
2025202320212019201720152013201120092007200520032001199919971995
|
白银:矿产量:全球
|
美国
|
4.2%
|
澳大利亚
|
3.8%
|
玻利维亚
|
5.8%
|
加拿大
|
1.5%
|
智利
|
5.4%
|
中国
|
13.1%
|
墨西哥
|
24.2%
|
秘鲁
|
13.8%
|
波兰
|
5.0%
|
俄罗斯
|
4.6%
|
其他国家
|
8.1%
|
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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矿产银的结构
|
资料来源：世界白银协会、国贸期货研究院
|
◆ 银矿资源主要以伴生矿形式存在。矿产银可分为独立银矿产银和与铅、锌、铜、金等有色金属矿床共生的伴生矿产银，其中伴生银产量约占
|
矿产银总供给的72.25%。
|
◆ 从具体结构来看，铅锌伴生占比约29.44%，铜伴生约26.77%，金矿伴生约15.51%。
|
2024年全球矿产银来源
|
铅锌矿
|
29.40%
|
独立银矿
|
27.80%
|
铜矿
|
26.80%
|
金矿
|
15.50%
|
其他
|
0.50%
|
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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再生银
|
资料来源：Wind、国贸期货研究院
|
全球再生银产量 矿产银和再生银占总供应量比重
|
0
|
2000
|
4000
|
6000
|
8000 全球再生银产量（吨）
|
0%
|
10%
|
20%
|
30%
|
40%
|
50%
|
60%
|
70%
|
80%
|
90%
|
2026F2024202220202018201620142012201020082006200420022000
|
矿产银占比 再生银占比
|
◆ 受银价波动影响，再生银供应波动较大，但由于其自身基数较小，增量对全球白银总供给的贡献有限。
|
◆ 根据世界白银协会，2025年全球再生银供应量约6009吨，占供应总量的19%。2026年，预计在高银价背景下，再生银供应量将增长至6407吨，
|
同比增长约6.6%，占供应总量的比重将提升至20%。
|
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03
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PART THREE
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全球白银需求情况
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
|
白银的需求
|
资料来源：Wind、世界白银协会、国贸期货研究院
|
◆ 从历史数据看，全球白银的总需求量在2022年达到相对高位后便逐步回落，但整体仍维持高位水平。据世界白银协会预计，2026年全球白银
|
总需求将达到34743吨，同比下降约2.7%。
|
◆ 白银用途广泛，其下游需求涵盖工业用银、摄影、珠宝首饰、银器、实物投资等领域。其中，工业用银是白银最大的需求领域，占比接近60%，
|
其次分别是珠宝首饰和实物投资，占比分别为17.1%和17.8%。
|
全球白银总需求 2025年全球白银需求结构分布
|
0
|
8000
|
16000
|
24000
|
32000
|
40000
|
48000 全球白银需求量（吨）
|
工业用银
|
59.0%
|
摄影
|
2.1%
|
珠宝首饰
|
17.1%
|
银器
|
4.0%
|
实物投资
|
17.8%
|
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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白银工业需求分布
|
资料来源：Wind、国贸期货研究院
|
◆ 在工业需求中，白银主要应用于电子电气、光伏、钎焊、医疗、化工等领域。其中电子电气和光伏两个领域的用银占到整个工业用银需求的
|
70%左右。
|
工业用银是白银最大的需求领域 2025年全球工业用银的需求结构
|
0
|
8000
|
16000
|
24000
|
32000
|
40000
|
48000
|
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025F 2026F
|
全球白银总需求量（吨） 全球白银工业用银量（吨）
|
电子电气
|
39.8%
|
光伏
|
28.9%
|
钎焊
|
7.8%
|
其他
|
23.5%
|
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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光伏用银
|
◆ 光伏用银是白银需求增长的最核心驱动力之一。白银作为金属中导电性最好的金属，被广泛应用于太阳能电池板的电池片上，以银浆的形式加
|
工运用，银浆在电池片上分为正银和背银，是光伏电池片结构中的核心电极材料。随着全球光伏装机容量持续高速增长，光伏用银需求自2022
|
年以来显著增长。2025年，全球光伏用银量约6087吨，在白银总需求中占比高达17%左右，较2014年的4.8%增长了12.2个百分点；在工业需
|
求中占比高达28.9%，较2014年的11%增长了17.9个百分点。
|
光伏用银增速显著 全球及中国光伏新增装机量
|
0%
|
7%
|
14%
|
21%
|
28%
|
35%
|
0
|
2000
|
4000
|
6000
|
8000
|
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025F
|
全球光伏用银量（吨） 光伏用银需求占总需求比重（右）
|
光伏用银占工业需求比重（右）
|
0
|
100
|
200
|
300
|
400
|
500
|
600
|
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
|
中国新增装机量（GW) 全球新增装机量（GW)
|
资料来源：Wind、世界白银协会、国贸期货研究院
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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投资需求
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资料来源：世界白银协会、Wind、国贸期货研究院
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◆ 投资需求也是影响白银价格走势的重要因素。一般，我们将投资需求分为实物投资需求和ETP投资需求/ETF投资需求。
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◆ 2025年，全球白银实物投资需求同比增长7.1%至6357.56吨，占全球白银总需求的17.8%；且据世界白银协会预计，2026年全球白银实物投资
|
需求将进一步增长，预计将增长11.1%至7060.5吨，或创4年新高。
|
◆ 非实物投资需求方面，受金融市场和银价波动影响，整体变动较大。2025年，全球白银ETP净投资同比增长13.6%至2177.245吨，占全球白银
|
总需求的6.1%；全球主要白银ETF持仓同比增长14.4%（3249吨）至26700吨，投资需求的攀升是2025年白银价格上涨的关键驱动。但2026
|
年一季度，随着银价的剧烈波动，白银ETF持仓也随着流出，截至3月20日，今年以来流出约1200吨左右。
|
全球白银实物需求和ETP投资需求（吨） 全球主要白银ETF持仓变化（吨）
|
0
|
5000
|
10000
|
15000
|
20000
|
25000
|
30000
|
201320132013201320132013
|
201420142014201420142014
|
201520152015201520152015
|
201620162016201620162016
|
201720172017201720172017
|
201820182018201820182018
|
201920192019201920192019
|
202020202020202020202020
|
202120212021202120212021
|
202220222022202220222022
|
202320232023202320232023
|
202420242024202420242024
|
202520252025202520252025
|
2026
|
SLV:白银ETF:持仓量(吨) 全球主要白银ETF持仓（CEF+ETPMAG+PHAG+PSLV+SLV）（吨）
|
-8000
|
-4000
|
0
|
4000
|
8000
|
12000
|
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025F 2026F
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实物投资净额 ETP净投资
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎
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供需平衡：持续处于供应缺口
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资料来源：世界白银协会、国贸期货研究院
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◆ 2025年全球白银实物的供需缺口高达3661吨，为连续第5年呈现供应缺口结构；且据世界白银协会，预计2026年仍将连续第6年处于缺口结构，
|
料将结构性短缺约2084吨，缺口态势有所收窄。若计入ETP净投资需求，2025年全球白银的缺口将高达5838吨，为连续第7年呈现结构性短缺。
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全球白银供需平衡情况
|
-12000
|
-9000
|
-6000
|
-3000
|
0
|
3000
|
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025F 2026F
|
全球供需平衡（吨） 供需平衡减ETP（吨）
|
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本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院
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免责声明
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本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上
|
述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别
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投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见
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或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未
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的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
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分析师介绍
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白素娜： 国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用
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统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险
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管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。
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