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铜铝 | 周报
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2026 年 6 月 22 日 铜铝周报
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专业研究·创造价值
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有色震荡，铜相对偏强
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核心观点
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铜：沪铜横盘震荡
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上周沪铜期货冲高回落，整体横盘震荡。周初受美伊达成和平协议
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预期提振，盘面反弹；但随后美联储 6 月议息会议释放超预期鹰派信
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号，加息预期大幅升温，盘面承压回落。
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市场主要逻辑是宏观紧缩预期与产业强支撑博弈。宏观上，美联储
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点阵图显示年内加息概率攀升，压制铜价。基本面上，供给端紧缺支撑
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铜 价 ， 铜 精 矿 现 货 TC 深 跌 ； 需 求 端 则 步 入 传 统 淡 季 ， 下 游 畏 高 。 此
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外，国内电解铜社会库存加速去化，低库存抑制铜价下跌。
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展望后市，预计短期沪铜将维持区间震荡，关注资金流向以及月底
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铜关税走向。
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铝：沪铝走势偏弱
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沪铝期货震荡偏弱。周初受美伊达成谅解备忘录及霍尔木兹海峡恢
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复通航预期提振，盘面短暂反弹；但随后美联储 6 月议息会议释放超预
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期鹰派信号，叠加周末地缘局势再生变数，盘面承压回落。
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宏观上，美联储点阵图大幅转鹰，年内加息预期升温，对有色板块
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构成显著压制。基本面上，海外供应紧缺预期有所降温，但国内社库去
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化，出口订单强劲有效分流了内贸压力。
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展望后市，预计短期沪铝或将延续震荡偏弱走势，关注宏观事件及
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国内库存情况。
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（仅供参考，不构成任何投资建议）
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有色金属
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投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号
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宝城期货研究所
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宝城期货投资咨询部
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投资咨询业务资格：
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证监许可【2011】1778 号
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邮箱：tzzxb@bcqhgs.com
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免责条款。
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期货研究报告
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铜铝 | 周报
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正文目录
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1 宏观因素 .....................................................................4
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2 铜 ...........................................................................5
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2.1 量价走势 ................................................................ 5
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2.2 铜矿 .................................................................... 6
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2.3 电解铜库存 .............................................................. 7
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2.4 铜需求 .................................................................. 8
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3 铝 ...........................................................................9
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3.1 量价走势 ................................................................ 9
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3.2 上游产业链 ............................................................. 10
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3.3 电解铝库存 ............................................................. 11
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3.4 电解铝需求 ............................................................. 12
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4 结论 ........................................................................13
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铜铝 | 周报
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图表目录
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图 1 美元指数和伦铜走势 ..........................................................4
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图 2 10 年期美债收益率 ........................................................... 5
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图 3 铜期价走势 ..................................................................5
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图 4 铜月差走势 ..................................................................6
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图 5 1#电解铜升贴水季节性 ........................................................6
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图 6 伦铜升贴水季节性 ............................................................6
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图 7 铜精矿港口库存 ..............................................................7
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图 8 铜精矿加工费 ................................................................7
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图 9 上期所电解铜库存 ............................................................7
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图 10 COMEX 库存 ................................................................. 7
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图 11 LME 库存 ................................................................... 7
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图 12 中国冰箱月度产量 ...........................................................8
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图 13 空调月度产量 ...............................................................8
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图 14 汽车月度产量 ...............................................................9
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图 15 中国房地产投资 .............................................................9
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图 16 沪铝持仓量 .................................................................9
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图 17 沪铝月差 ..................................................................10
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图 18 氧化铝价格 ................................................................10
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图 19 国内电解铝库存 .............................................................11
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图 20 海外电解铝库存 .............................................................11
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图 21 铝材月度产量 ..............................................................12
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图 22 铝合金月度产量 ............................................................12
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铜铝 | 周报
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1 宏观因素
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最近一周，美元指数呈现强势拉升并触及近一年新高，核心逻辑是美联储极
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致鹰派信号以及中东地缘避险情绪。一方面，新任美联储主席沃什在首次 FOMC 会
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议上释放强烈鹰派信号，市场认为 9 月加息概率大幅上调，美债收益率飙升，吸
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引了全球资本流入美元资产；另一方面，美伊瑞士和谈出现转折，因黎巴嫩战事
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升级导致谈判被推迟或取消，霍尔木兹海峡通航风险加剧了原油价格波动与市场
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的避险情绪。
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强势美元指数对沪铜形成了显著压制。由于铜以美元计价，美元走强不仅直
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接增加了非美货币持有者的采购成本，其背后隐含的紧缩货币政策预期也加剧了
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金融市场的避险情绪，导致沪铜在周初承压低开并出现回调。
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图 1 美元指数和伦铜走势
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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美国 10 年期国债收益率大幅拉升，主要因通胀重新升温以及美联储加息预期
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升温。一方面，美国近期 CPI、PPI 等通胀数据超预期反弹，且核心通胀同步走
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高，叠加中东局势推高能源价格，引发了市场对通胀粘性的深度担忧；另一方面，
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美联储会议纪要释放偏鹰信号，市场对年内降息的预期基本消退，甚至开始押注
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后续加息可能。10 年期美债收益率的快速攀升直接抬高了无风险利率，不仅压制
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了全球风险资产的估值，还带动美元走强，引发了全球流动性的边际收紧。
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对铜市场而言，美债收益率的飙升形成了压制。高企的美债收益率和强势美
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元，直接削弱了以美元计价的铜的金融属性与投机吸引力。
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图 2 10 年期美债收益率
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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2 铜
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2.1 量价走势
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图 3 铜期价走势
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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上周沪铜期货整体冲高回落，高位横盘震荡。价格方面，周初受美伊达成和
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平协议预期提振，盘面一度反弹至 106000 元/吨附近；但随后美联储 6 月议息会
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议释放超预期鹰派信号，加之周末地缘局势再生变数，盘面迅速承压回落。从量
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价配合来看，市场交投活跃度有所提升，但多头止盈离场迹象明显，盘面连续减
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仓回落，反映出在宏观紧缩预期与产业支撑的激烈博弈下，资金观望情绪加深，
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盘面呈现典型的多空拉锯特征。
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图 4 铜月差走势
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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从月差走势来看，与上周变化不明显，整体沪铜结构从 C 结构逐步走平，近
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日近月合约重回贴水，说明铜市场产业相对谨慎。
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图 5 1#电解铜升贴水季节性
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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图 6 伦铜升贴水季节性
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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2.2 铜矿
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上周铜矿市场延续了紧缺的格局，矿价坚挺，TC 持续深度负值。由于全球铜
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矿资本开支长期不足且主产区矿石品位下滑，矿端供应硬缺口不可逆，导致铜精
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矿现货 TC 指数进一步下探至-120 美元/吨左右的低位，冶炼厂面临严重的原料倒
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挂与利润挤压。在现货成交方面，市场交投显著降温，港口库存延续小幅去库趋
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势，反映出在长单谈判与现货采购双重压力下，矿端紧平衡格局短期难以扭转。
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图 7 铜精矿港口库存
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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图 8 铜精矿加工费
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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2.3 电解铜库存
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图 9 上期所电解铜库存
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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图 10 COMEX 库存
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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图 11 LME 库存
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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国内沪铜库存延续了加速去化态势，现货市场呈现明显的供应偏紧格局。截
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至 6 月 19 日当周，国内精炼铜社会库存环比大幅下降，保税区库存同步减少，上
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期所（SHFE）库存也显著回落至 14.39 万吨。一方面，国内多家冶炼厂进入集中
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检修期，叠加矿端 TC 加工费深度负值导致原料紧缺，精铜产出受限；另一方面，
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节前下游加工企业存在逢低补库，现货流通端供应收紧，持货商挺价情绪浓。
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国外库存方面，维持了此前跨区转移的格局。伦敦金属交易所（LME ）铜库
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存显著去化，降至近三个月新低；而纽约商品交易所（COMEX）铜库存则逆势微
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增，再创历史新高。其背后的核心逻辑依然是美国关税政策引发的全球库存虹吸
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效应：随着 6 月 30 日美国商务部提交精炼铜关税建议的关键节点临近，市场对加
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征关税的预期持续发酵，导致 COMEX 铜相对 LME 铜形成显著溢价。
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2.4 铜需求
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中周期看，当前铜的终端需求呈现出鲜明的“新旧动能转换”特征，传统板
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块承压与新兴领域发展并存。作为铜消费的传统支柱，地产领域仍是主要拖累项，
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受房地产新开工及竣工面积持续下滑的影响，建筑用铜需求整体疲软；家电板块
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表现相对稳健，尽管内销市场面临压力，但空调、冰箱等出口表现强劲，为整体
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铜需求提供了有力支撑。汽车领域是核心增长引擎，新能源车单车用铜量远超传
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统燃油车，随着渗透率的持续攀升，交通板块用铜需求保持高速增长。
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此外，以 AI 数据中心为代表的新兴需求正异军突起，其爆发式增长对高密度
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供电与液冷散热系统提出了极高的用铜要求，正在逐步接棒成为拉动铜消费的新
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主力。
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但是从短周期来看，市场依然存在畏高情绪。
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图 12 中国冰箱月度产量
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数据来源：IFind、宝城期货金融研究所
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图 13 空调月度产量
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数据来源：IFind、宝城期货金融研究所
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图 14 汽车月度产量
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数据来源：IFind、宝城期货金融研究所
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图 15 中国房地产投资
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数据来源：IFind、宝城期货金融研究所
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3 铝
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3.1 量价走势
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图 16 沪铝持仓量
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数据来源： Wind、宝城期货金融研究所
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沪铝期货震荡偏弱。周初受美伊达成谅解备忘录及霍尔木兹海峡恢复通航预
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期提振，盘面短暂反弹；但随后美联储 6 月议息会议释放超预期鹰派信号，加之
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周末地缘局势再生变数，盘面迅速承压回落。
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从量价配合来看，市场交投活跃度有所提升。在价格探底回升的过程中，空
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头逢低减仓，而多头则在低位逢低增持试多，投机度小幅回升。
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图 17 沪铝月差
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数据来源： Wind、宝城期货金融研究所
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从市场结构来看，沪铝呈现 C 结构，此结构已维持较长时间，说明国内产业
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供需偏弱。上周受国内铝市高库存与淡季需求的压制，沪铝月间价差整体继续呈
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现弱势震荡并小幅走阔的格局，近月合约相对远月持续处于贴水状态。这主要是
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由于国内铝市处于淡季累库阶段，社会库存偏高，对近月合约及现货端形成了明
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显的压制，导致近端价格相对远月合约更为疲软。换言之，从结构上看，沪铝在
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国内市场相对较弱。
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3.2 上游产业链
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图 18 氧化铝价格
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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上周氧化铝期货冲高回落，高位震荡。周初受几内亚铝土矿出口配额政策预
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期及山西地区环保安检限产扰动提振，盘面一度走强；但随后随着美伊达成谅解
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备忘录、中东地缘溢价退潮，以及国内新增产能陆续释放，盘面承压回落。
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展望后市，预计短期氧化铝或将维持宽幅震荡格局。后续需密切跟踪几内亚
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出口管制政策的实际落地情况以及国内氧化铝厂库去化节奏，若政策力度不及预
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期或发运无实质收紧，在情绪消退后，期价可能面临高位回调的风险。
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3.3 电解铝库存
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图 19 国内电解铝库存
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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图 20 海外电解铝库存
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数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
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国内沪铝社会库存迎来了去库，并出现加速去化。核心逻辑是供给
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刚性一级出口较好：一方面，国内电解铝运行产能已触及 4500 万吨的
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政策天花板，产量增量空间极为有限；另一方面，受海外现货紧缺影响，
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5 月未锻轧铝及铝材出口同比大增。在铝水直供比例回升及出口订单强
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劲的分流下，国内现货流通量被有效压缩，高库存压力得到实质性缓解。
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国 外 库 存方 面 ， LME 铝 库 存 延续 了 持 续 去 化 态 势， 进 一 步 下 探 至
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31.5 万吨左右的历史低位，而 COMEX 库存也同步走低。受中东地缘冲
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突及霍尔木兹海峡通航不畅影响，当地约 200 万吨电解铝产能因原料不
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足而实质性停产，且短期内复产无望。尽管美伊达成谅解备忘录使得前
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期的地缘溢价有所退潮，但炼厂完全复产需长达 12 至 18 个月，短期供
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应缺口难以快速修复。
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3.4 电解铝需求
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图 21 铝材月度产量
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数据来源：IFind、宝城期货金融研究所
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图 22 铝合金月度产量
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数据来源：IFind、宝城期货金融研究所
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中长期看，当前铝的终端需求正进行新旧动能转换，结构性分化。传统地产
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领域仍是主要拖累项，受房屋竣工面积大幅下滑拖累，门窗幕墙等建筑用铝需求
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持续疲软。家电板块表现相对平稳，空调、冰箱等产量稳中有增。汽车领域是当
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之无愧的核心增长引擎，受益于新能源车轻量化趋势，单车用铝量大幅提升，电
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池托盘、车身结构件等应用大发展，交通用铝展现出极强的增长韧性。此外，电
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力领域在光伏需求阶段性承压的同时，电网投资的高景气度以及储能出货量的增
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长，有效对冲了传统板块的下滑，共同构成了当前铝消费从传统基建向新能源与
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高端制造转型的特征。
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短期来看，市场对高价铝接受度低。
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4 结论
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铜：沪铜横盘震荡
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上周沪铜期货冲高回落，整体横盘震荡。周初受美伊达成和平协议预期提振，
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盘面反弹；但随后美联储 6 月议息会议释放超预期鹰派信号，加息预期大幅升温，
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盘面承压回落。
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市场主要逻辑是宏观紧缩预期与产业强支撑博弈。宏观上，美联储点阵图显
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示年内加息概率攀升，压制铜价。基本面上，供给端紧缺支撑铜价，铜精矿现货
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TC 深跌；需求端则步入传统淡季，下游畏高。此外，国内电解铜社会库存加速去
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化，低库存抑制铜价下跌。
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展望后市，预计短期沪铜将维持区间震荡，关注资金流向以及月底铜关税走
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向。
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铝：沪铝走势偏弱
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沪铝期货震荡偏弱。周初受美伊达成谅解备忘录及霍尔木兹海峡恢复通航预
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期提振，盘面短暂反弹；但随后美联储 6 月议息会议释放超预期鹰派信号，叠加
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周末地缘局势再生变数，盘面承压回落。
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宏观上，美联储点阵图大幅转鹰，年内加息预期升温，对有色板块构成显著
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压制。基本面上，海外供应紧缺预期有所降温，但国内社库去化，出口订单强劲
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有效分流了内贸压力。
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展望后市，预计短期沪铝或将延续震荡偏弱走势，关注宏观事件及国内库存
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情况。
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（仅供参考，不构成任何投资建议）
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作者声明
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作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，作者承诺以勤勉
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