金海通（603061.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-04
价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-16
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标	结果
当前价格	266.24 元/股
总市值	231.63 亿元
企业价值 EV	225.88 亿元
TTM 归母净利润	2.3337 亿元
TTM 扣非净利润	2.2773 亿元
TTM 收入	8.5349 亿元
报告 PE	99.25 倍
PB	13.56 倍
PS	27.14 倍
自动质检	PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 266.24元相对基准合理区间149.72至360.75元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	266.24 元	最近完整交易日未复权收盘价
完全摊薄股本	0.870000 亿股	股本日：2026-04-10
复算总市值	231.6288 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	17.0788 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	19.6308 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	225.8843 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	2025年年度报告	2026-03-11	financials.annual, business, profit_sources	current
SRC-CURRENT-2026	A1	2026年第一季度报告	2026-04-16	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity	current
SRC-EM-FINANCE-20260804	C1	东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽	2026-04-16	financials, balance_sheet	current
SRC-EM-KLINE-20260804	B1	东方财富2026-08-04未复权日K收盘价	2026-08-04	market.price, market.price_timestamp, market.amount	current
SRC-SHARES-A1-CHANGE	A1	2025年年度权益分派实施公告	2026-04-10	market.diluted_shares, market.shares_date	current
SRC-EM-CONSENSUS-20260804	B2	东方财富金海通盈利预测汇总	2026-08-04	institutions	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

核心利润来自半导体测试分选机及相关设备；主要驱动是分选机出货、客户验收、海外收入和毛利率。
利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

TTM归母利润为2.33亿元，TTM扣非利润为2.28亿元；主模型使用扣非口径。
TTM经营现金流约2.24亿元，简化自由现金流约1.12亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 6.9818 亿元 + 2.8392 亿元 - 1.2861 亿元 = 8.5349 亿元
TTM 归母 = 1.7653 亿元 + 0.8250 亿元 - 0.2566 亿元 = 2.3337 亿元
TTM 扣非 = 1.7105 亿元 + 0.8099 亿元 - 0.2431 亿元 = 2.2773 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	-0.0564 亿元	2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 2.2773 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
2026	1	4.96 亿元	4.96 亿元	4.96 亿元	4.96 亿元	5.704	46.68 倍
2027	1	8.11 亿元	8.11 亿元	8.11 亿元	8.11 亿元	9.316	28.58 倍
2028	1	12.47 亿元	12.47 亿元	12.47 亿元	12.47 亿元	14.330	18.58 倍

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家）	2026-08-04	2026: 利润 4.96 亿元, EPS 5.704; 2027: 利润 8.11 亿元, EPS 9.316; 2028: 利润 12.47 亿元, EPS 14.330	汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。	CURRENT	是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	1.2781 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	1.1670 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	0.1111 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	0.5860 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	3.9639 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	0.3433 亿元	最新时点

需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

公司类型：半导体测试分选机及相关设备
主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PE	需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。	49.12 亿元～110.72 亿元	56.46～127.26 元	-78.8%～-52.2%	-26.7%～-13.7%
基准	PE	以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。	130.25 亿元～313.85 亿元	149.72～360.75 元	-43.8%～35.5%	-10.9%～6.3%
乐观	PE	订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。	345.23 亿元～599.17 亿元	396.82～688.70 元	49.0%～158.7%	8.3%～20.9%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
20 倍	13.312 元	11.58 亿元	135.7%
25 倍	10.650 元	9.27 亿元	108.6%
30 倍	8.875 元	7.72 亿元	90.5%
35 倍	7.607 元	6.62 亿元	77.5%
40 倍	6.656 元	5.79 亿元	67.8%
50 倍	5.325 元	4.63 亿元	54.3%
60 倍	4.437 元	3.86 亿元	45.2%
75 倍	3.550 元	3.09 亿元	36.2%
100 倍	2.662 元	2.32 亿元	27.1%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 428.78 元。

退出 PE	届时所需归母利润
20 倍	18.65 亿元
25 倍	14.92 亿元
30 倍	12.43 亿元
35 倍	10.66 亿元
40 倍	9.33 亿元
50 倍	7.46 亿元
60 倍	6.22 亿元
75 倍	4.97 亿元
100 倍	3.73 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
—	PASS	—	未发现自动异常	—	—

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

客户集中、可转债摊薄和高基数波动
当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

最新累计利润明显低于基准情景。
股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 266.24 × 87000000.0 = 23162880000.000 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 853490223.49 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 233369145.49 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 227729278.01 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 13.56235324599755908301795012
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 27.13901033955005824784998323

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-603061-20260804-V1。