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绿的谐波（688017.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-03
价格时点：2026-08-03T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-07-10
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。

指标 结果
当前价格 311.95 元/股
总市值 571.90 亿元
企业价值 EV 557.33 亿元
TTM 归母净利润 1.3675 亿元
TTM 扣非净利润 1.0631 亿元
TTM 收入 6.1282 亿元
报告 PE 418.20 倍
PB 16.02 倍
PS 93.32 倍
自动质检 PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 311.95元远高于基准区间，按2026年一致预期仍接近300倍PE；当前价需要利润提前达到2028年水平并长期维持极高倍数，判断为明显偏贵。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 311.95 元 最近完整交易日未复权收盘价
完全摊薄股本 1.833301 亿股 股本日：2026-03-31
复算总市值 571.8983 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 35.6882 亿元 截至 2026-03-31
每股净资产 19.4667 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 557.3267 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 2025年年度报告(更正后) 2026-07-10 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-Q1-2026 A1 2026年第一季度报告 2026-04-23 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260803 C1 东方财富结构化财务字段提取与勾稽 2026-04-23 financials, balance_sheet current
SRC-EM-KLINE-20260803 B1 东方财富2026-08-03未复权日K收盘价 2026-08-03 market.price, market.price_timestamp, market.amount current
SRC-SHARES-20260803 A1 绿的谐波2026年第一季度报告（股本183,330,125股） 2026-04-23 market.diluted_shares, market.shares_date current
SRC-EM-CONSENSUS-20260803 B2 东方财富绿的谐波盈利预测汇总 2026-08-03 institutions current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 谐波减速器是核心，行星滚柱丝杠、精密零部件、机电一体化产品和自动化装备构成扩展方向。
  • 利润取决于机器人和高端装备销量、国产替代、产品结构、研发与产能利用率。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM扣非利润明显低于归母利润，理财收益等非经常因素不能按主营利润估值。
  • 一季度收入增长较快，但当前市值远高于现有利润与一致预期能够直接支持的水平。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 5.7071 亿元 + 1.4013 亿元 - 0.9803 亿元 = 6.1282 亿元
TTM 归母 = 1.2437 亿元 + 0.3263 亿元 - 0.2025 亿元 = 1.3675 亿元
TTM 扣非 = 0.9943 亿元 + 0.2343 亿元 - 0.1655 亿元 = 1.0631 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -0.3045 亿元 2025年报加2026年一季报减2025年同期比较数

归一化结果为 1.0631 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
2026 1 1.94 亿元 1.94 亿元 1.94 亿元 1.94 亿元 1.056 295.30 倍
2027 1 2.83 亿元 2.83 亿元 2.83 亿元 2.83 亿元 1.542 202.35 倍
2028 1 3.92 亿元 3.92 亿元 3.92 亿元 3.92 亿元 2.140 145.79 倍
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池12家） 2026-08-03 2026: 利润 1.94 亿元, EPS 1.056; 2027: 利润 2.83 亿元, EPS 1.542; 2028: 利润 3.92 亿元, EPS 2.140 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 CURRENT 是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO 1.5200 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 0.9974 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF 0.5226 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF -0.5094 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 2.1864 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 0.0029 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：精密传动装置平台，核心为谐波减速器并拓展丝杠等产品
  • 主模型：高成长PE情景，PB、净金融资产和远期利润交叉验证
  • 交叉验证：PB/净资产, 净金融资产, 2026至2028年一致预期PE, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PE 人形机器人商业化慢、传统机器人需求平缓，利润维持当前量级。 55.00 亿元～98.00 亿元 30.00～53.46 元 -90.4%～-82.9% -37.4%～-29.7%
基准 PE 谐波减速器稳步增长，利润接近12家机构2026年一致预期，但主题溢价逐步回归。 144.00 亿元～242.00 亿元 78.55～132.00 元 -74.8%～-57.7% -24.1%～-15.8%
乐观 PE 人形机器人放量、丝杠和机电一体化产品兑现，利润提前达到2028年一致预期。 360.00 亿元～640.00 亿元 196.37～349.10 元 -37.1%～11.9% -8.8%～2.3%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
60 倍 5.199 元 9.53 亿元 155.5%
80 倍 3.899 元 7.15 亿元 116.7%
100 倍 3.120 元 5.72 亿元 93.3%
120 倍 2.600 元 4.77 亿元 77.8%
140 倍 2.228 元 4.08 亿元 66.7%
160 倍 1.950 元 3.57 亿元 58.3%
180 倍 1.733 元 3.18 亿元 51.8%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 502.40 元。

退出 PE 届时所需归母利润
60 倍 15.35 亿元
80 倍 11.51 亿元
100 倍 9.21 亿元
120 倍 7.68 亿元
140 倍 6.58 亿元
160 倍 5.76 亿元
180 倍 5.12 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
— PASS — 未发现自动异常 — —

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 人形机器人放量时间和单机价值量不确定。
  • 主题交易、竞争加剧和估值压缩。
  • 新产品研发、验证和量产进度不及预期。

12.2 上调触发器

  • 机器人客户订单转为可核验批量收入。
  • 2027至2028年机构利润持续上调且现金流同步改善。

12.3 下调或失效触发器

  • 2026年利润低于1.8亿元。
  • 新产品收入未兑现或估值中枢明显下移。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 311.95 × 183330125.0 = 57189832493.750 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 612821939.99 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 136752628.86 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 106307618.15 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 16.02483746371828854286000768
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 93.32210347214922010579695009

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-688017-20260804-V1。