长鑫科技集团股份有限公司（688825.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-05
价格时点：2026-08-05T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-07-24
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。

指标	结果
当前价格	54.30 元/股
总市值	36316.32 亿元
企业价值 EV	37782.29 亿元
TTM 归母净利润	281.9592 亿元
TTM 扣非净利润	330.4785 亿元
TTM 收入	1063.9778 亿元
报告 PE	128.80 倍
PB	44.44 倍
PS	34.13 倍
自动质检	PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1）

人工判断： 54.30元相对基准合理区间1.47至2.20元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	54.30 元	trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本	668.808861 亿股	股本日：2026-07-24
复算总市值	36316.3211 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	817.2441 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	1.2219 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	37782.2874 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	长鑫科技首次公开发行招股说明书（2025年度经审计财务数据）	2026-07-22	financials.annual, business, profit_sources	current
SRC-CURRENT-2026	A1	长鑫科技科创板上市公告书（截至2026年3月31日审阅财务数据）	2026-07-24	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity	current
SRC-EM-FINANCE-20260805	C1	东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽	2026-07-24	financials, balance_sheet	current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260805	B1	trading_xuntou前复权专表2026-08-05收盘价	2026-08-05	market.price, market.price_timestamp, market.amount	current
SRC-SHARES-A1-CHANGE	A1	长鑫科技首次公开发行股票科创板上市公告书	2026-07-24	market.diluted_shares, market.shares_date	current
SRC-EM-CONSENSUS-20260805	B2	东方财富长鑫科技集团股份有限公司盈利预测汇总	2026-08-05	institutions	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

核心利润来自DRAM存储芯片制造；主要驱动是DRAM价格、产能利用率、制程良率和产品升级。
利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

TTM归母利润为281.96亿元，TTM扣非利润为330.48亿元；主模型使用扣非口径。
TTM经营现金流约788.86亿元，简化自由现金流约345.94亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 617.9932 亿元 + 508.0015 亿元 - 62.0169 亿元 = 1063.9778 亿元
TTM 归母 = 18.7486 亿元 + 247.6203 亿元 - -15.5903 亿元 = 281.9592 亿元
TTM 扣非 = 53.1589 亿元 + 263.4078 亿元 - -13.9118 亿元 = 330.4785 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	48.5193 亿元	2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 330.4785 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
2026	1	1414.53 亿元	1414.53 亿元	1414.53 亿元	1414.53 亿元	2.115	25.67 倍
2027	1	2409.55 亿元	2409.55 亿元	2409.55 亿元	2409.55 亿元	3.603	15.07 倍
2028	1	3571.27 亿元	3571.27 亿元	3571.27 亿元	3571.27 亿元	5.340	10.17 倍

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家）	2026-08-05	2026: 利润 1414.53 亿元, EPS 2.115; 2027: 利润 2409.55 亿元, EPS 3.603; 2028: 利润 3571.27 亿元, EPS 5.340	汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。	CURRENT	是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	365.1981 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	497.3920 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	-132.1939 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	331.7232 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	847.3545 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	1515.5183 亿元	最新时点

需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

公司类型：DRAM存储芯片制造
主模型：PB情景为主，亏损修复和现金流为交叉验证
交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PB	行业供需和价格继续承压，账面资产需要更大折价。	653.80 亿元～980.69 亿元	0.98～1.47 元	-98.2%～-97.3%	-55.2%～-51.4%
基准	PB	亏损逐步收窄并保持正常产能利用率，以归母净资产倍数作为主锚。	980.69 亿元～1471.04 亿元	1.47～2.20 元	-97.3%～-95.9%	-51.4%～-47.3%
乐观	PB	行业供需修复、产能利用率和盈利显著改善。	1471.04 亿元～2043.11 亿元	2.20～3.05 元	-95.9%～-94.4%	-47.3%～-43.8%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
20 倍	2.715 元	1815.82 亿元	170.7%
25 倍	2.172 元	1452.65 亿元	136.5%
30 倍	1.810 元	1210.54 亿元	113.8%
35 倍	1.551 元	1037.61 亿元	97.5%
40 倍	1.358 元	907.91 亿元	85.3%
50 倍	1.086 元	726.33 亿元	68.3%
60 倍	0.905 元	605.27 亿元	56.9%
75 倍	0.724 元	484.22 亿元	45.5%
100 倍	0.543 元	363.16 亿元	34.1%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 87.45 元。

退出 PE	届时所需归母利润
20 倍	2924.39 亿元
25 倍	2339.51 亿元
30 倍	1949.59 亿元
35 倍	1671.08 亿元
40 倍	1462.19 亿元
50 倍	1169.76 亿元
60 倍	974.80 亿元
75 倍	779.84 亿元
100 倍	584.88 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
QA-NEGATIVE-FCF	WARNING	metrics.annual_fcf	最近完整年度简化自由现金流为负。	拆解营运资本、资本开支与回款持续性。	DCF 与现金流交叉验证

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

新上市估值、存储周期、重资产折旧和技术限制
当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

最新累计利润明显低于基准情景。
股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 54.3 × 66880886077.0 = 3631632113981.10 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 106397776556.72 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 28195918725.15 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 33047851799.22 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 44.43754518501424692836479516
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 34.13259404011228811764530641

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-688825-20260805-V1。