恩捷股份（002812.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-04
价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-23
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标	结果
当前价格	53.38 元/股
总市值	523.83 亿元
企业价值 EV	658.39 亿元
TTM 归母净利润	3.7687 亿元
TTM 扣非净利润	3.4257 亿元
TTM 收入	148.1179 亿元
报告 PE	138.99 倍
PB	2.05 倍
PS	3.54 倍
自动质检	PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1）

人工判断： 53.38元相对基准合理区间25.73至65.76元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	53.38 元	最近完整交易日未复权收盘价
完全摊薄股本	9.813185 亿股	股本日：2026-08-04
复算总市值	523.8278 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	255.8083 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	26.0678 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	658.3890 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	2025年年度报告（英文版）	2026-05-19	financials.annual, business, profit_sources	current
SRC-CURRENT-2026	A1	2026年一季度报告	2026-04-23	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity	current
SRC-EM-FINANCE-20260804	C1	东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽	2026-04-23	financials, balance_sheet	current
SRC-EM-KLINE-20260804	B1	东方财富2026-08-04未复权日K收盘价	2026-08-04	market.price, market.price_timestamp, market.amount	current
SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK	B1	东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）	2026-08-04	market.diluted_shares, market.shares_date	current
SRC-EM-CONSENSUS-20260804	B2	东方财富恩捷股份盈利预测汇总	2026-08-04	institutions	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

核心利润来自锂电池隔膜；主要驱动是隔膜销量、单价、海外客户和单位成本。
利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

TTM归母利润为3.77亿元，TTM扣非利润为3.43亿元；主模型使用扣非口径。
TTM经营现金流约12.26亿元，简化自由现金流约-2.70亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 136.3273 亿元 + 39.0769 亿元 - 27.2863 亿元 = 148.1179 亿元
TTM 归母 = 1.4255 亿元 + 2.6031 亿元 - 0.2599 亿元 = 3.7687 亿元
TTM 扣非 = 1.1080 亿元 + 2.6096 亿元 - 0.2920 亿元 = 3.4257 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	-0.3430 亿元	2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 3.4257 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
2026	1	22.44 亿元	22.44 亿元	22.44 亿元	22.44 亿元	2.287	23.34 倍
2027	1	36.57 亿元	36.57 亿元	36.57 亿元	36.57 亿元	3.727	14.32 倍
2028	1	47.93 亿元	47.93 亿元	47.93 亿元	47.93 亿元	4.884	10.93 倍

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池17家）	2026-08-04	2026: 利润 22.44 亿元, EPS 2.287; 2027: 利润 36.57 亿元, EPS 3.727; 2028: 利润 47.93 亿元, EPS 4.884	汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。	CURRENT	是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	11.4364 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	17.3494 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	-5.9130 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	0.0398 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	28.8914 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	145.6826 亿元	最新时点

需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

公司类型：锂电池隔膜
主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PE	需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。	101.00 亿元～228.94 亿元	10.29～23.33 元	-80.7%～-56.3%	-28.1%～-15.3%
基准	PE	以TTM归一化利润与17家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。	252.50 亿元～645.29 亿元	25.73～65.76 元	-51.8%～23.2%	-13.6%～4.3%
乐观	PE	订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。	709.81 亿元～1264.76 亿元	72.33～128.88 元	35.5%～141.4%	6.3%～19.3%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
20 倍	2.669 元	26.19 亿元	17.7%
25 倍	2.135 元	20.95 亿元	14.1%
30 倍	1.779 元	17.46 亿元	11.8%
35 倍	1.525 元	14.97 亿元	10.1%
40 倍	1.334 元	13.10 亿元	8.8%
50 倍	1.068 元	10.48 亿元	7.1%
60 倍	0.890 元	8.73 亿元	5.9%
75 倍	0.712 元	6.98 亿元	4.7%
100 倍	0.534 元	5.24 亿元	3.5%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 85.97 元。

退出 PE	届时所需归母利润
20 倍	42.18 亿元
25 倍	33.75 亿元
30 倍	28.12 亿元
35 倍	24.10 亿元
40 倍	21.09 亿元
50 倍	16.87 亿元
60 倍	14.06 亿元
75 倍	11.25 亿元
100 倍	8.44 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
QA-NEGATIVE-FCF	WARNING	metrics.annual_fcf	最近完整年度简化自由现金流为负。	拆解营运资本、资本开支与回款持续性。	DCF 与现金流交叉验证

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

价格竞争、产能利用率和应收风险
当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

最新累计利润明显低于基准情景。
股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 53.38 × 981318518.0 = 52382782490.840 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 14811791511.91 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 376870490.03 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 342565894.93 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 2.047735502641336989106151232
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 3.536559534254825012019986516

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-002812-20260804-V1。