胜宏科技（300476.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-05
价格时点：2026-08-05T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-29
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标	结果
当前价格	236.35 元/股
总市值	2062.29 亿元
企业价值 EV	2109.43 亿元
TTM 归母净利润	46.7977 亿元
TTM 扣非净利润	46.3714 亿元
TTM 收入	204.9946 亿元
报告 PE	44.07 倍
PB	11.85 倍
PS	10.06 倍
自动质检	PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1）

人工判断： 236.35元相对基准合理区间216.21至497.28元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	236.35 元	trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本	8.725573 亿股	股本日：2026-03-31
复算总市值	2062.2892 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	174.0417 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	19.9462 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	2109.4252 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	2025年年度报告	2026-03-13	financials.annual, business, profit_sources	current
SRC-CURRENT-2026	A1	2026年一季度报告	2026-04-29	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity	current
SRC-EM-FINANCE-20260805	C1	东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽	2026-04-29	financials, balance_sheet	current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260805	B1	trading_xuntou前复权专表2026-08-05收盘价	2026-08-05	market.price, market.price_timestamp, market.amount	current
SRC-SHARES-REPORT	B1	2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）	2026-04-29	market.diluted_shares, market.shares_date	current
SRC-EM-CONSENSUS-20260805	B2	东方财富胜宏科技盈利预测汇总	2026-08-05	institutions	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

核心利润来自高端PCB；主要驱动是AI服务器与交换机PCB、海外产能、产品结构和良率。
利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

TTM归母利润为46.80亿元，TTM扣非利润为46.37亿元；主模型使用扣非口径。
TTM经营现金流约62.95亿元，简化自由现金流约-31.65亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 192.9231 亿元 + 55.1949 亿元 - 43.1234 亿元 = 204.9946 亿元
TTM 归母 = 43.1199 亿元 + 12.8843 亿元 - 9.2065 亿元 = 46.7977 亿元
TTM 扣非 = 43.0387 亿元 + 12.5722 亿元 - 9.2395 亿元 = 46.3714 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	-0.4263 亿元	2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 46.3714 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
2026	1	83.85 亿元	83.85 亿元	83.85 亿元	83.85 亿元	9.609	24.60 倍
2027	1	143.46 亿元	143.46 亿元	143.46 亿元	143.46 亿元	16.442	14.38 倍
2028	1	211.90 亿元	211.90 亿元	211.90 亿元	211.90 亿元	24.285	9.73 倍

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池13家）	2026-08-05	2026: 利润 83.85 亿元, EPS 9.609; 2027: 利润 143.46 亿元, EPS 16.442; 2028: 利润 211.90 亿元, EPS 24.285	汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。	CURRENT	是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	46.0265 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	66.1682 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	-20.1417 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	-14.5734 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	37.9397 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	90.0781 亿元	最新时点

需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

公司类型：高端PCB
主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PE	需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。	754.61 亿元～1603.56 亿元	86.48～183.78 元	-63.4%～-22.2%	-18.2%～-4.9%
基准	PE	以TTM归一化利润与13家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。	1886.54 亿元～4339.03 亿元	216.21～497.28 元	-8.5%～110.4%	-1.8%～16.0%
乐观	PE	订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。	4772.94 亿元～8774.49 亿元	547.01～1005.61 元	131.4%～325.5%	18.3%～33.6%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
20 倍	11.818 元	103.11 亿元	50.3%
25 倍	9.454 元	82.49 亿元	40.2%
30 倍	7.878 元	68.74 亿元	33.5%
35 倍	6.753 元	58.92 亿元	28.7%
40 倍	5.909 元	51.56 亿元	25.2%
50 倍	4.727 元	41.25 亿元	20.1%
60 倍	3.939 元	34.37 亿元	16.8%
75 倍	3.151 元	27.50 亿元	13.4%
100 倍	2.364 元	20.62 亿元	10.1%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 380.64 元。

退出 PE	届时所需归母利润
20 倍	166.07 亿元
25 倍	132.85 亿元
30 倍	110.71 亿元
35 倍	94.90 亿元
40 倍	83.03 亿元
50 倍	66.43 亿元
60 倍	55.36 亿元
75 倍	44.28 亿元
100 倍	33.21 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
QA-NEGATIVE-FCF	WARNING	metrics.annual_fcf	最近完整年度简化自由现金流为负。	拆解营运资本、资本开支与回款持续性。	DCF 与现金流交叉验证

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

AI需求波动、扩产爬坡和高估值
当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

最新累计利润明显低于基准情景。
股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 236.35 × 872557313.0 = 206228920927.550 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 20499457662.02 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4679768481.39 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4637138750.49 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 11.84939414014036941561982339
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 10.06021351041090755905246552

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-300476-20260805-V1。