天奥电子（002935.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-06
价格时点：2026-08-06T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-25
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。

指标	结果
当前价格	16.73 元/股
总市值	70.95 亿元
企业价值 EV	67.41 亿元
TTM 归母净利润	0.6611 亿元
TTM 扣非净利润	0.6246 亿元
TTM 收入	9.8876 亿元
报告 PE	107.32 倍
PB	4.39 倍
PS	7.18 倍
自动质检	PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1）

人工判断： 16.73元相对基准合理区间4.01至8.84元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	16.73 元	trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本	4.241025 亿股	股本日：2026-03-31
复算总市值	70.9523 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	16.1548 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	3.8092 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	67.4061 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	2025年年度报告	2026-04-25	financials.annual, business, profit_sources	current
SRC-CURRENT-2026	A1	2026年一季度报告	2026-04-25	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity	current
SRC-EM-FINANCE-20260806	C1	东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽	2026-04-25	financials, balance_sheet	current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260806	B1	trading_xuntou前复权专表2026-08-06收盘价	2026-08-06	market.price, market.price_timestamp, market.amount	current
SRC-SHARES-REPORT	B1	2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）	2026-04-25	market.diluted_shares, market.shares_date	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

核心利润来自主要从事时间频率、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售。；主要驱动是公开产品包括原子钟、晶体器件、射频组件、时频板卡/模块、同步设备及北斗授时定位产品；不展开具体军用平台。。
利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

TTM归母利润为0.66亿元，TTM扣非利润为0.62亿元；主模型使用扣非口径。
TTM经营现金流约0.47亿元，简化自由现金流约0.29亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 9.8025 亿元 + 1.0009 亿元 - 0.9158 亿元 = 9.8876 亿元
TTM 归母 = 0.6481 亿元 + -0.0512 亿元 - -0.0642 亿元 = 0.6611 亿元
TTM 扣非 = 0.5645 亿元 + -0.0606 亿元 - -0.1207 亿元 = 0.6246 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	-0.0366 亿元	2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 0.6246 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：no_usable_forecasts。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
无可用预测	0	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
无	—	—	—	NO_USABLE_FORECASTS	否

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	0.5948 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	0.1744 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	0.4204 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	-1.2354 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	3.5982 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	0.0520 亿元	最新时点

需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

公司类型：主要从事时间频率、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售。
主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PE	需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。	7.01 亿元～14.44 亿元	1.65～3.40 元	-90.1%～-79.6%	-37.1%～-27.3%
基准	PE	以TTM归一化利润与无家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。	16.99 亿元～37.47 亿元	4.01～8.84 元	-76.1%～-47.2%	-24.9%～-12.0%
乐观	PE	订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。	41.22 亿元～71.04 亿元	9.72～16.75 元	-41.9%～0.1%	-10.3%～0.0%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
20 倍	0.836 元	3.55 亿元	35.9%
25 倍	0.669 元	2.84 亿元	28.7%
30 倍	0.558 元	2.37 亿元	23.9%
35 倍	0.478 元	2.03 亿元	20.5%
40 倍	0.418 元	1.77 亿元	17.9%
50 倍	0.335 元	1.42 亿元	14.4%
60 倍	0.279 元	1.18 亿元	12.0%
75 倍	0.223 元	0.95 亿元	9.6%
100 倍	0.167 元	0.71 亿元	7.2%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 26.94 元。

退出 PE	届时所需归母利润
20 倍	5.71 亿元
25 倍	4.57 亿元
30 倍	3.81 亿元
35 倍	3.26 亿元
40 倍	2.86 亿元
50 倍	2.29 亿元
60 倍	1.90 亿元
75 倍	1.52 亿元
100 倍	1.14 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
QA-CORE-SOURCE-MISSING	WARNING	institutions	核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。	补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。	institutions
QA-INSTITUTION-NONE	INFO	institutions	估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。	不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。	机构预期模块

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

T2轻量卡；只保留公开产品类别与应用范围，不识别客户、项目、性能或部署。
当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

最新累计利润明显低于基准情景。
股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 16.73 × 424102508.0 = 7095234958.840 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 988761545.54 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 66111837.45 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 62455802.88 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 4.392018895832216112351199423
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 7.175880768062257503396717303

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-002935-20260806-V1。