凌云股份（600480.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-06
价格时点：2026-08-06T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-28
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格低于基准合理区间。

指标	结果
当前价格	8.68 元/股
总市值	106.09 亿元
企业价值 EV	112.39 亿元
TTM 归母净利润	7.7332 亿元
TTM 扣非净利润	6.4657 亿元
TTM 收入	200.6385 亿元
报告 PE	13.72 倍
PB	1.29 倍
PS	0.53 倍
自动质检	PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 8.68元相对基准合理区间9.90至23.61元，判断为偏低；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	8.68 元	trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本	12.222844 亿股	股本日：2026-03-31
复算总市值	106.0943 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	82.5064 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	6.7502 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	112.3935 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	凌云股份2025年年度报告	2026-04-28	financials.annual, business, profit_sources	current
SRC-CURRENT-2026	A1	凌云股份2026年第一季度报告	2026-04-28	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity	current
SRC-EM-FINANCE-20260806	C1	东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽	2026-04-28	financials, balance_sheet	current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260806	B1	trading_xuntou前复权专表2026-08-06收盘价	2026-08-06	market.price, market.price_timestamp, market.amount	current
SRC-SHARES-REPORT	B1	凌云股份2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）	2026-04-28	market.diluted_shares, market.shares_date	current
SRC-EM-CONSENSUS-20260806	B2	东方财富凌云股份盈利预测汇总	2026-08-06	institutions	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

核心利润来自主营汽车零部件和塑料管道系统两大业务，面向轻量化、电动化与汽车结构件等方向。；主要驱动是汽车零部件产品包括车身结构件、电池壳体、管路系统和密封系统等。。
利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

TTM归母利润为7.73亿元，TTM扣非利润为6.47亿元；主模型使用扣非口径。
TTM经营现金流约18.91亿元，简化自由现金流约13.22亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 198.3590 亿元 + 45.6679 亿元 - 43.3884 亿元 = 200.6385 亿元
TTM 归母 = 8.3507 亿元 + 1.5338 亿元 - 2.1513 亿元 = 7.7332 亿元
TTM 扣非 = 7.0024 亿元 + 1.3524 亿元 - 1.8892 亿元 = 6.4657 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	-1.2675 亿元	2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 6.4657 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
2026	1	8.96 亿元	8.96 亿元	8.96 亿元	8.96 亿元	0.733	11.84 倍
2027	1	9.98 亿元	9.98 亿元	9.98 亿元	9.98 亿元	0.817	10.63 倍
2028	1	11.49 亿元	11.49 亿元	11.49 亿元	11.49 亿元	0.940	9.23 倍

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家）	2026-08-06	2026: 利润 8.96 亿元, EPS 0.733; 2027: 利润 9.98 亿元, EPS 0.817; 2028: 利润 11.49 亿元, EPS 0.940	汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。	CURRENT	是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	15.2156 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	5.8523 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	9.3633 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	1.1336 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	37.1197 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	19.8099 亿元	最新时点

需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

公司类型：主营汽车零部件和塑料管道系统两大业务，面向轻量化、电动化与汽车结构件等方向。
主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PE	需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。	48.40 亿元～102.86 亿元	3.96～8.41 元	-54.4%～-3.1%	-14.5%～-0.6%
基准	PE	以TTM归一化利润与3家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。	121.01 亿元～288.62 亿元	9.90～23.61 元	14.1%～172.0%	2.7%～22.2%
乐观	PE	订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。	317.48 亿元～548.38 亿元	25.97～44.87 元	199.2%～416.9%	24.5%～38.9%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
20 倍	0.434 元	5.30 亿元	2.6%
25 倍	0.347 元	4.24 亿元	2.1%
30 倍	0.289 元	3.54 亿元	1.8%
35 倍	0.248 元	3.03 亿元	1.5%
40 倍	0.217 元	2.65 亿元	1.3%
50 倍	0.174 元	2.12 亿元	1.1%
60 倍	0.145 元	1.77 亿元	0.9%
75 倍	0.116 元	1.41 亿元	0.7%
100 倍	0.087 元	1.06 亿元	0.5%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 13.98 元。

退出 PE	届时所需归母利润
20 倍	8.54 亿元
25 倍	6.83 亿元
30 倍	5.70 亿元
35 倍	4.88 亿元
40 倍	4.27 亿元
50 倍	3.42 亿元
60 倍	2.85 亿元
75 倍	2.28 亿元
100 倍	1.71 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
—	PASS	—	未发现自动异常	—	—

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

官方主源未证明公司整体为地面军工标的；按相邻范围降级，不把汽车业务军工化。
当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

最新累计利润明显低于基准情景。
股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 8.68 × 1222284427.0 = 10609428826.360 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 20063851596.03 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 773316926.40 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 646565216.34 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 1.285890864042989481495174614
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 0.5287832585673266012649478830

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-600480-20260806-V1。