中马传动（603767.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-06
价格时点：2026-08-06T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-25
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。

指标	结果
当前价格	14.98 元/股
总市值	46.23 亿元
企业价值 EV	40.65 亿元
TTM 归母净利润	-0.0578 亿元
TTM 扣非净利润	0.1913 亿元
TTM 收入	9.1726 亿元
报告 PE	N/A
PB	3.38 倍
PS	5.04 倍
自动质检	PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 2）

人工判断： 14.98元相对基准合理区间0.95至2.17元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	14.98 元	trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本	3.086315 亿股	股本日：2026-03-31
复算总市值	46.2330 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	13.6664 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	4.4281 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	40.6500 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	2025年年度报告	2026-04-02	financials.annual, business, profit_sources	current
SRC-CURRENT-2026	A1	2026年第一季度报告	2026-04-25	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity	current
SRC-EM-FINANCE-20260806	C1	东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽	2026-04-25	financials, balance_sheet	current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260806	B1	trading_xuntou前复权专表2026-08-06收盘价	2026-08-06	market.price, market.price_timestamp, market.amount	current
SRC-SHARES-REPORT	B1	2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）	2026-04-25	market.diluted_shares, market.shares_date	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

核心利润来自公司从事汽车变速器及车辆齿轮研发、生产和销售。；主要驱动是公开产品包括汽车变速器、新能源汽车减速器、电控分动器及多类车辆齿轮。。
利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

TTM归母利润为-0.06亿元，TTM扣非利润为0.19亿元；主模型使用扣非口径。
TTM经营现金流约1.53亿元，简化自由现金流约1.16亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 9.1269 亿元 + 2.0509 亿元 - 2.0051 亿元 = 9.1726 亿元
TTM 归母 = -0.0580 亿元 + 0.0607 亿元 - 0.0605 亿元 = -0.0578 亿元
TTM 扣非 = 0.1887 亿元 + 0.0593 亿元 - 0.0567 亿元 = 0.1913 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	0.2491 亿元	2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 0.1913 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：no_usable_forecasts。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
无可用预测	0	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
无	—	—	—	NO_USABLE_FORECASTS	否

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	1.5957 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	0.2412 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	1.3544 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	0.1070 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	5.5830 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	0.0000 亿元	最新时点

需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

公司类型：公司从事汽车变速器及车辆齿轮研发、生产和销售。
主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PE	需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。	1.17 亿元～2.49 亿元	0.38～0.81 元	-97.5%～-94.6%	-52.1%～-44.3%
基准	PE	以TTM归一化利润与无家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。	2.93 亿元～6.70 亿元	0.95～2.17 元	-93.7%～-85.5%	-42.4%～-32.1%
乐观	PE	订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。	7.37 亿元～12.72 亿元	2.39～4.12 元	-84.1%～-72.5%	-30.7%～-22.7%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
20 倍	0.749 元	2.31 亿元	25.2%
25 倍	0.599 元	1.85 亿元	20.2%
30 倍	0.499 元	1.54 亿元	16.8%
35 倍	0.428 元	1.32 亿元	14.4%
40 倍	0.374 元	1.16 亿元	12.6%
50 倍	0.300 元	0.92 亿元	10.1%
60 倍	0.250 元	0.77 亿元	8.4%
75 倍	0.200 元	0.62 亿元	6.7%
100 倍	0.150 元	0.46 亿元	5.0%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 24.13 元。

退出 PE	届时所需归母利润
20 倍	3.72 亿元
25 倍	2.98 亿元
30 倍	2.48 亿元
35 倍	2.13 亿元
40 倍	1.86 亿元
50 倍	1.49 亿元
60 倍	1.24 亿元
75 倍	0.99 亿元
100 倍	0.74 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
QA-CORE-SOURCE-MISSING	WARNING	institutions	核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。	补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。	institutions
QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT	WARNING	metrics.ttm_attributable_profit	TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。	使用正常化情景、PB 或反向估值。	PE 模块
QA-INSTITUTION-NONE	INFO	institutions	估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。	不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。	机构预期模块

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

产业链相邻业务不等同军工独立业务；不展开客户、项目、型号、参数、任务、数量、产能、部署或交付。
当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

最新累计利润明显低于基准情景。
股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 14.98 × 308631500.0 = 4623299870.000 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 917264728.61 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -5778676.86 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 19132517.09 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 3.382956698643320833144294808
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 5.040311401710641210828842490

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-603767-20260806-V1。