德业股份（605117.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-13
价格时点：2026-08-13T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-07-09
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标	结果
当前价格	90.71 元/股
总市值	1154.95 亿元
企业价值 EV	1083.27 亿元
TTM 归母净利润	36.5312 亿元
TTM 扣非净利润	35.6948 亿元
TTM 收入	141.1686 亿元
报告 PE	31.62 倍
PB	9.99 倍
PS	8.18 倍
自动质检	PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 90.71元位于基准合理区间84.82至139.49元内，判断为基本合理。当前结论依赖2026年利润兑现，不构成目标价或交易指令。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	90.71 元	最近完整交易日前复权收盘价
完全摊薄股本	12.732310 亿股	股本日：2026-07-02
复算总市值	1154.9479 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	115.6320 亿元	截至 2026-03-31
每股净资产	9.0818 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	1083.2744 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	2025年年度报告	2026-04-10	financials.annual, business, profit_sources, risks	current
SRC-CURRENT-2026Q1	A1	2026年第一季度报告	2026-04-30	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity	current
SRC-LATEST-OPERATING	A1	2026年半年度业绩预增公告	2026-07-09	latest_operating_information, valuation.scenarios	current
SRC-SHARES-A1	A1	关于2022年股票期权激励计划2026年第二季度自主行权结果暨股份变动的公告	2026-07-02	market.diluted_shares, market.shares_date	current
SRC-LOCAL-FRONT-KLINE	B1	trading_xuntou前复权日K完整收盘价	2026-08-13	market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline	current
SRC-EM-QUOTE-SHARES	B1	东方财富当前总股本与总市值快照交叉核验	2026-08-13	market.diluted_shares, market.platform_market_cap	current
SRC-EM-CONSENSUS-20260813	B2	东方财富盈利预测汇总	2026-08-13	institutions	current

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3. 业务与利润来源

2025年储能逆变器收入52.17亿元、毛利率51.10%，是毛利贡献的第一来源；储能电池包收入38.32亿元、毛利率31.81%，是增速最快的第二增长极。
光伏逆变器收入10.54亿元，环境电器和热交换器合计约20.05亿元；2025年外销收入97.47亿元，占主营收入约80.0%，利润高度依赖海外储能需求和渠道。
2026年上半年业绩预告归母净利润26.68至27.28亿元、扣非24.93至25.53亿元，增长主要来自欧洲、中东、东南亚户储及工商业储能销售放量。

3.1 利润来源可靠性

2025年经营现金流39.86亿元，高于归母净利润31.71亿元；TTM简化自由现金流约40.60亿元，现金转化较好。
2025年储能电池包毛利率同比下降9.49个百分点，且逆变器、电池包期末库存分别同比增加52.55%和49.18%，高增长同时带来库存与价格压力。
2025年合同负债4.80亿元、同比增长81.43%；2026Q1升至6.05亿元，预收增长对后续收入有一定支撑。
法定TTM归母36.53亿元、TTM扣非35.69亿元；主模型以最新半年信息和机构预期构造2026全年情景。
TTM经营现金流53.40亿元、资本开支12.80亿元、简化自由现金流40.60亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 122.2374 亿元 + 44.5944 亿元 - 25.6632 亿元 = 141.1686 亿元
TTM 归母 = 31.7077 亿元 + 11.8789 亿元 - 7.0554 亿元 = 36.5312 亿元
TTM 扣非 = 30.3501 亿元 + 11.4705 亿元 - 6.1258 亿元 = 35.6948 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	-0.8364 亿元	2025年报加2026Q1减2025Q1；最新半年预告/快报仅用于情景利润，不混入TTM法定口径

归一化结果为 35.6948 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
2026	1	73.67 亿元	73.67 亿元	73.67 亿元	73.67 亿元	5.786	15.68 倍
2027	1	91.78 亿元	91.78 亿元	91.78 亿元	91.78 亿元	7.209	12.58 倍
2028	1	109.76 亿元	109.76 亿元	109.76 亿元	109.76 亿元	8.620	10.52 倍

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池23家）	2026-08-13	2026: 利润 73.67 亿元, EPS 5.786; 2027: 利润 91.78 亿元, EPS 7.209; 2028: 利润 109.76 亿元, EPS 8.620	汇总快照不替代逐家研报；覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。	CURRENT	是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	39.8627 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	12.8697 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	26.9930 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	15.7262 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	64.0960 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	26.6276 亿元	最新时点

需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

公司类型：户用及工商业储能逆变器、储能电池包与环境电器
主模型：2026年前瞻PE情景；TTM扣非、PB、现金流、最新半年预告/快报与反向利润交叉验证
交叉验证：最新半年预告/快报, 机构一致预期, PB/ROE, 经营现金流与资本开支, 订单/合同负债/应收, 前复权量价

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PE	需求、订单或毛利率低于预期，利润下修且估值回归行业低位。	540.00 亿元～935.00 亿元	42.41～73.44 元	-53.2%～-19.0%	-14.1%～-4.1%
基准	PE	结合2026年最新业绩预告/快报、机构一致预期、订单与现金流，给予与增长持续性和风险相匹配的PE区间。	1080.00 亿元～1776.00 亿元	84.82～139.49 元	-6.5%～53.8%	-1.3%～9.0%
乐观	PE	订单、海外扩张、产品结构和利润率超预期，利润与估值中枢同步上移。	1872.00 亿元～2700.00 亿元	147.03～212.06 元	62.1%～133.8%	10.1%～18.5%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
12 倍	7.559 元	96.25 亿元	68.2%
15 倍	6.047 元	77.00 亿元	54.5%
18 倍	5.039 元	64.16 亿元	45.5%
20 倍	4.536 元	57.75 亿元	40.9%
22 倍	4.123 元	52.50 亿元	37.2%
25 倍	3.628 元	46.20 亿元	32.7%
28 倍	3.240 元	41.25 亿元	29.2%
30 倍	3.024 元	38.50 亿元	27.3%
32 倍	2.835 元	36.09 亿元	25.6%
35 倍	2.592 元	33.00 亿元	23.4%
40 倍	2.268 元	28.87 亿元	20.5%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 146.09 元。

退出 PE	届时所需归母利润
12 倍	155.00 亿元
15 倍	124.00 亿元
18 倍	103.34 亿元
20 倍	93.00 亿元
22 倍	84.55 亿元
25 倍	74.40 亿元
28 倍	66.43 亿元
30 倍	62.00 亿元
32 倍	58.13 亿元
35 倍	53.14 亿元
40 倍	46.50 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
—	PASS	—	未发现自动异常	—	—

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

外销约占主营收入80%，欧盟、美国及其他市场的关税、贸易限制、认证和补贴规则变化会直接影响订单和利润率。
储能景气和能源价格具有周期性；机构2026年利润预期较2025年大幅增长，若下半年需求或毛利率回落，年度利润容易低于一致预期。
储能电池包毛利率已显著下降，锂电池、IGBT、铜铝及其他元器件价格波动会侵蚀利润；库存高增长增加跌价与渠道去库存风险。
汇率、海外应收与渠道回款、股权激励持续行权会影响归母利润和每股收益。
机构汇总口径不是法定事实，且覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。

12.2 上调触发器

2026年正式半年报达到预告中枢且经营现金流、库存周转同步改善。
欧洲、中东、东南亚之外的新市场持续放量，储能电池包毛利率止跌回升。

12.3 下调或失效触发器

2026年归母净利润低于60亿元或扣非利润与现金流明显背离。
贸易限制、补贴退坡、渠道去库存或产品降价使储能业务毛利率继续显著下滑。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 90.71 × 1273231036.0 = 115494787275.560 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 14116857363.82 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3653120245.42 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3569477849.19 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.988133078474246382722735733
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 8.181338402664662703783314877

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-605117-20260813-V1。