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海康威视（002415.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-13
价格时点：2026-08-13T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-08-01
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标 结果
当前价格 35.66 元/股
总市值 3268.19 亿元
企业价值 EV 3027.57 亿元
TTM 归母净利润 164.3373 亿元
TTM 扣非净利润 159.2611 亿元
TTM 收入 975.1229 亿元
报告 PE 19.89 倍
PB 3.87 倍
PS 3.35 倍
自动质检 PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 35.66元相对基准合理区间33.97至78.15元，判断为基本合理；区间为条件化估值，不是目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 35.66 元 最近完整交易日前复权收盘价
完全摊薄股本 91.648716 亿股 股本日：2026-06-30
复算总市值 3268.1932 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 843.4675 亿元 截至 2026-06-30
每股净资产 9.2033 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 3027.5710 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 2025年年度报告（英文版） 2026-04-25 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 2026年半年度报告（英文版） 2026-08-01 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260813 C1 东方财富结构化财务字段与法定报告勾稽 2026-08-01 financials, balance_sheet current
SRC-LOCAL-FRONT-KLINE B1 trading_xuntou前复权日K完整收盘价 2026-08-13 market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline current
SRC-SHARES-REPORT A1 2026年半年度报告（英文版）股本 2026-08-01 market.diluted_shares, market.shares_date current
SRC-EM-CONSENSUS-20260813 B2 东方财富盈利预测汇总 2026-08-13 institutions current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自机器人核心零部件、自动化或关联制造；主要驱动为机器人客户导入、产品销量、单机价值、良率和规模效应。
  • 利润还受客户验收、研发、折旧、补助、库存和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母164.34亿元，TTM扣非159.26亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流232.28亿元，简化自由现金流200.89亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 925.0780 亿元 + 468.2254 亿元 - 418.1804 亿元 = 975.1229 亿元
TTM 归母 = 141.9537 亿元 + 78.9571 亿元 - 56.5735 亿元 = 164.3373 亿元
TTM 扣非 = 137.0316 亿元 + 77.1195 亿元 - 54.8900 亿元 = 159.2611 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -5.0762 亿元 2025年报+2026最新累计期-2025同期

归一化结果为 159.2611 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
2026 1 173.43 亿元 173.43 亿元 173.43 亿元 173.43 亿元 1.892 18.84 倍
2027 1 197.89 亿元 197.89 亿元 197.89 亿元 197.89 亿元 2.159 16.52 倍
2028 1 222.12 亿元 222.12 亿元 222.12 亿元 222.12 亿元 2.424 14.71 倍
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池19家） 2026-08-13 2026: 利润 173.43 亿元, EPS 1.892; 2027: 利润 197.89 亿元, EPS 2.159; 2028: 利润 222.12 亿元, EPS 2.424 C1汇总快照缺逐家报告日期；仅作市场预期锚，不替代法定利润。 CURRENT 是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO 253.3941 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 36.2205 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF 217.1736 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF 17.3667 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 378.5137 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 50.3422 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：机器人核心零部件、自动化或关联制造
  • 主模型：前瞻PE情景；亏损或强周期时改用PB，TTM扣非、现金流和反向估值交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 前复权量价

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PE 需求、价格、订单或验收低于预期，利润下修且估值回归行业低位。 1258.96 亿元～2739.93 亿元 13.74～29.90 元 -61.5%～-16.2% -17.4%～-3.5%
基准 PE 以TTM扣非利润与19家机构覆盖池预期为锚，按业务质量和周期属性定价。 3113.55 亿元～7162.79 亿元 33.97～78.15 元 -4.7%～119.2% -1.0%～17.0%
乐观 PE 订单、产品结构、良率或规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 7879.07 亿元～14120.93 亿元 85.97～154.08 元 141.1%～332.1% 19.2%～34.0%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
10 倍 3.566 元 326.82 亿元 33.5%
12 倍 2.972 元 272.35 亿元 27.9%
15 倍 2.377 元 217.88 亿元 22.3%
18 倍 1.981 元 181.57 亿元 18.6%
20 倍 1.783 元 163.41 亿元 16.8%
25 倍 1.426 元 130.73 亿元 13.4%
30 倍 1.189 元 108.94 亿元 11.2%
35 倍 1.019 元 93.38 亿元 9.6%
40 倍 0.892 元 81.70 亿元 8.4%
50 倍 0.713 元 65.36 亿元 6.7%
60 倍 0.594 元 54.47 亿元 5.6%
75 倍 0.475 元 43.58 亿元 4.5%
100 倍 0.357 元 32.68 亿元 3.4%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 57.43 元。

退出 PE 届时所需归母利润
10 倍 526.35 亿元
12 倍 438.62 亿元
15 倍 350.90 亿元
18 倍 292.41 亿元
20 倍 263.17 亿元
25 倍 210.54 亿元
30 倍 175.45 亿元
35 倍 150.38 亿元
40 倍 131.59 亿元
50 倍 105.27 亿元
60 倍 87.72 亿元
75 倍 70.18 亿元
100 倍 52.63 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
— PASS — 未发现自动异常 — —

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 主题预期提前、客户验证、汽车周期与产能消化
  • 机构汇总不是法定事实，且缺逐家报告日期。
  • 当前行业主题交易可能令估值倍数先于利润变化。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到或超过基准路径且经营现金流同步改善。
  • 订单、客户认证或产能利用率提升转化为可持续利润。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计扣非利润低于基准下限，或现金流与利润明显背离。
  • 股本摊薄、存货应收恶化、客户流失或估值中枢明显下移。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 35.66 × 9164871550.0 = 326819319473.000 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 97512293828.57 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 16433727545.85 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 15926106410.73 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 3.874711626286351825539054810
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 3.351570418880307716980293294

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-002415-20260813-INDUSTRY-GAP-V1。