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禾川科技（688320.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-13
价格时点：2026-08-13T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-29
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。

指标 结果
当前价格 34.51 元/股
总市值 52.11 亿元
企业价值 EV 54.11 亿元
TTM 归母净利润 -1.0873 亿元
TTM 扣非净利润 -1.2884 亿元
TTM 收入 10.6022 亿元
报告 PE N/A
PB 4.29 倍
PS 4.92 倍
自动质检 PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 4）

人工判断： 34.51元相对基准合理区间7.23至12.05元，判断为明显偏贵；区间为条件化估值，不是目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 34.51 元 最近完整交易日前复权收盘价
完全摊薄股本 1.510137 亿股 股本日：2026-03-31
复算总市值 52.1148 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 12.1346 亿元 截至 2026-03-31
每股净资产 8.0354 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 54.1089 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 浙江禾川科技股份有限公司2025年年度报告 2026-04-29 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 浙江禾川科技股份有限公司2026年第一季度报告 2026-04-29 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260813 C1 东方财富结构化财务字段与法定报告勾稽 2026-04-29 financials, balance_sheet current
SRC-LOCAL-FRONT-KLINE B1 trading_xuntou前复权日K完整收盘价 2026-08-13 market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline current
SRC-SHARES-REPORT A1 浙江禾川科技股份有限公司2026年第一季度报告股本 2026-04-29 market.diluted_shares, market.shares_date current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自机器人核心零部件、自动化或关联制造；主要驱动为机器人客户导入、产品销量、单机价值、良率和规模效应。
  • 利润还受客户验收、研发、折旧、补助、库存和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母-1.09亿元，TTM扣非-1.29亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流0.50亿元，简化自由现金流0.11亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 10.1729 亿元 + 2.7243 亿元 - 2.2950 亿元 = 10.6022 亿元
TTM 归母 = -1.3004 亿元 + -0.0563 亿元 - -0.2694 亿元 = -1.0873 亿元
TTM 扣非 = -1.5746 亿元 + -0.1352 亿元 - -0.4214 亿元 = -1.2884 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -0.2010 亿元 2025年报+2026最新累计期-2025同期

归一化结果为 -1.2884 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：no_usable_forecasts。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
无可用预测 0 N/A N/A N/A N/A N/A N/A
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
无 — — — NO_USABLE_FORECASTS 否

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO 0.0699 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 0.3709 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF -0.3010 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF -0.0434 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 0.6457 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 2.7202 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：机器人核心零部件、自动化或关联制造
  • 主模型：前瞻PE情景；亏损或强周期时改用PB，TTM扣非、现金流和反向估值交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 前复权量价

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PB 亏损延续并消耗净资产。 6.07 亿元～10.92 亿元 4.02～7.23 元 -88.4%～-79.0% -35.0%～-26.8%
基准 PB 盈利接近盈亏平衡，按中性净资产倍数定价。 10.92 亿元～18.20 亿元 7.23～12.05 元 -79.0%～-65.1% -26.8%～-19.0%
乐观 PB 核心产品放量并实现可持续扭亏。 18.20 亿元～29.12 亿元 12.05～19.29 元 -65.1%～-44.1% -19.0%～-11.0%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
10 倍 3.451 元 5.21 亿元 49.2%
12 倍 2.876 元 4.34 亿元 41.0%
15 倍 2.301 元 3.47 亿元 32.8%
18 倍 1.917 元 2.90 亿元 27.3%
20 倍 1.726 元 2.61 亿元 24.6%
25 倍 1.380 元 2.08 亿元 19.7%
30 倍 1.150 元 1.74 亿元 16.4%
35 倍 0.986 元 1.49 亿元 14.0%
40 倍 0.863 元 1.30 亿元 12.3%
50 倍 0.690 元 1.04 亿元 9.8%
60 倍 0.575 元 0.87 亿元 8.2%
75 倍 0.460 元 0.69 亿元 6.6%
100 倍 0.345 元 0.52 亿元 4.9%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 55.58 元。

退出 PE 届时所需归母利润
10 倍 8.39 亿元
12 倍 6.99 亿元
15 倍 5.60 亿元
18 倍 4.66 亿元
20 倍 4.20 亿元
25 倍 3.36 亿元
30 倍 2.80 亿元
35 倍 2.40 亿元
40 倍 2.10 亿元
50 倍 1.68 亿元
60 倍 1.40 亿元
75 倍 1.12 亿元
100 倍 0.84 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
QA-CORE-SOURCE-MISSING WARNING institutions 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 institutions
QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT WARNING metrics.ttm_attributable_profit TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 使用正常化情景、PB 或反向估值。 PE 模块
QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT WARNING metrics.ttm_deduct_profit TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 检查主营盈利恢复条件。 扣非 PE 模块
QA-NEGATIVE-FCF WARNING metrics.annual_fcf 最近完整年度简化自由现金流为负。 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 DCF 与现金流交叉验证
QA-INSTITUTION-NONE INFO institutions 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 机构预期模块

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 主题预期提前、客户验证、汽车周期与产能消化
  • 机构汇总不是法定事实，且缺逐家报告日期。
  • 当前行业主题交易可能令估值倍数先于利润变化。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到或超过基准路径且经营现金流同步改善。
  • 订单、客户认证或产能利用率提升转化为可持续利润。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计扣非利润低于基准下限，或现金流与利润明显背离。
  • 股本摊薄、存货应收恶化、客户流失或估值中枢明显下移。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 34.51 × 151013668.0 = 5211481682.680 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1060219746.61 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -108734591.98 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -128838852.44 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 4.294735280415296776286408412
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 4.915473135963986646087204780

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-688320-20260813-INDUSTRY-GAP-V1。