藏格矿业（000408.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-19
价格时点：2026-08-19T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-08-11
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标	结果
当前价格	75.56 元/股
总市值	1185.47 亿元
企业价值 EV	1158.40 亿元
TTM 归母净利润	56.9023 亿元
TTM 扣非净利润	59.2850 亿元
TTM 收入	39.6349 亿元
报告 PE	20.83 倍
PB	6.89 倍
PS	29.91 倍
自动质检	PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 75.56元相对基准合理区间39.71至96.13元，判断为基本合理；区间为条件化估值，不是目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目	数值	公式或口径
股价	75.56 元	最近完整交易日前复权收盘价
完全摊薄股本	15.689148 亿股	股本日：2026-06-30
复算总市值	1185.4720 亿元	股价 × 完全摊薄股本
归母净资产	171.9667 亿元	截至 2026-06-30
每股净资产	10.9609 元	净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值	1158.4049 亿元	市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID	等级	来源	发布日	支持字段	修订状态
SRC-ANNUAL-2025	A1	2025年年度报告	2026-03-14	financials.annual, business, profit_sources	current
SRC-CURRENT-2026	A1	2026年半年度报告	2026-08-11	financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity	current
SRC-EM-FINANCE-20260819	C1	东方财富结构化财务字段与法定报告勾稽	2026-08-11	financials, balance_sheet	current
SRC-LOCAL-FRONT-KLINE	B1	trading_xuntou前复权日K完整收盘价	2026-08-19	market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline	current
SRC-SHARES-REPORT	A1	2026年半年度报告股本	2026-08-11	market.diluted_shares, market.shares_date	current
SRC-EM-CONSENSUS-20260819	B2	东方财富盈利预测汇总	2026-08-19	institutions	current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

核心利润来自资源型化肥原料或跨业务资源品；主要驱动为资源价格、产销量、现金成本、权益产能和资本开支。
利润还受客户验收、研发、折旧、补助、库存和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

TTM归母56.90亿元，TTM扣非59.29亿元；主模型使用扣非口径。
TTM经营现金流22.50亿元，简化自由现金流21.13亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 35.7675 亿元 + 20.6488 亿元 - 16.7814 亿元 = 39.6349 亿元
TTM 归母 = 38.5235 亿元 + 36.3808 亿元 - 18.0021 亿元 = 56.9023 亿元
TTM 扣非 = 40.3121 亿元 + 37.0569 亿元 - 18.0840 亿元 = 59.2850 亿元

归一化调整	对可持续利润的带符号影响	依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理	2.3827 亿元	2025年报+2026最新累计期-2025同期

归一化结果为 59.2850 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度	机构数	利润最小值	利润均值	利润中位数	利润最大值	EPS 均值	对应 PE
2026	1	79.88 亿元	79.88 亿元	79.88 亿元	79.88 亿元	5.092	14.84 倍
2027	1	97.84 亿元	97.84 亿元	97.84 亿元	97.84 亿元	6.236	12.12 倍
2028	1	114.50 亿元	114.50 亿元	114.50 亿元	114.50 亿元	7.298	10.35 倍

机构	研报日期	预测	核心假设	状态	纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池13家）	2026-08-19	2026: 利润 79.88 亿元, EPS 5.092; 2027: 利润 97.84 亿元, EPS 6.236; 2028: 利润 114.50 亿元, EPS 7.298	C1汇总快照缺逐家报告日期；仅作市场预期锚，不替代法定利润。	CURRENT	是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标	结果	判断入口
最近年度 CFO	21.0026 亿元	与利润、营运资本对照
最近年度资本开支	0.8234 亿元	现金流出正数口径
最近年度简化 FCF	20.1793 亿元	CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF	8.9583 亿元	仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金	28.3458 亿元	已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债	2.3279 亿元	最新时点

需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

公司类型：资源型化肥原料或跨业务资源品
主模型：前瞻PE情景；亏损或强周期时改用PB，TTM扣非、现金流和反向估值交叉验证
交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 前复权量价

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景	方法	核心假设	股权价值区间	每股价值区间	相对当前价	五年年化区间
悲观	PE	需求、价格、订单或验收低于预期，利润下修且估值回归行业低位。	231.79 亿元～548.31 亿元	14.77～34.95 元	-80.4%～-53.7%	-27.8%～-14.3%
基准	PE	以TTM扣非利润与13家机构覆盖池预期为锚，按业务质量和周期属性定价。	623.08 亿元～1508.17 亿元	39.71～96.13 元	-47.4%～27.2%	-12.1%～4.9%
乐观	PE	订单、产品结构、良率或规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。	1658.99 亿元～3121.91 亿元	105.74～198.99 元	39.9%～163.3%	7.0%～21.4%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE	隐含 EPS	隐含归母利润	占 TTM 收入
10 倍	7.556 元	118.55 亿元	299.1%
12 倍	6.297 元	98.79 亿元	249.2%
15 倍	5.037 元	79.03 亿元	199.4%
18 倍	4.198 元	65.86 亿元	166.2%
20 倍	3.778 元	59.27 亿元	149.5%
25 倍	3.022 元	47.42 亿元	119.6%
30 倍	2.519 元	39.52 亿元	99.7%
35 倍	2.159 元	33.87 亿元	85.5%
40 倍	1.889 元	29.64 亿元	74.8%
50 倍	1.511 元	23.71 亿元	59.8%
60 倍	1.259 元	19.76 亿元	49.8%
75 倍	1.007 元	15.81 亿元	39.9%
100 倍	0.756 元	11.85 亿元	29.9%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 121.69 元。

退出 PE	届时所需归母利润
10 倍	190.92 亿元
12 倍	159.10 亿元
15 倍	127.28 亿元
18 倍	106.07 亿元
20 倍	95.46 亿元
25 倍	76.37 亿元
30 倍	63.64 亿元
35 倍	54.55 亿元
40 倍	47.73 亿元
50 倍	38.18 亿元
60 倍	31.82 亿元
75 倍	25.46 亿元
100 倍	19.09 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID	严重度	数据项	现象	需要补什么	修复后重算范围
—	PASS	—	未发现自动异常	—	—

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

商品周期、业务纯度、资源税费、扩产和峰值利润外推
机构汇总不是法定事实，且缺逐家报告日期。
当前行业主题交易可能令估值倍数先于利润变化。

12.2 上调触发器

最新累计扣非利润达到或超过基准路径且经营现金流同步改善。
订单、客户认证或产能利用率提升转化为可持续利润。

12.3 下调或失效触发器

最新累计扣非利润低于基准下限，或现金流与利润明显背离。
股本摊薄、存货应收恶化、客户流失或估值中枢明显下移。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 75.56 × 1568914754.0 = 118547198812.240 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3963488698.09 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5690229377.72 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5928502099.40 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 6.893614751661115415310375498
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 29.90981124012482726862282213

15. 结论边界

自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-000408-20260819-INDUSTRY-GAP-V1。