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泸天化（000912.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-19
价格时点：2026-08-19T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-30
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标 结果
当前价格 3.68 元/股
总市值 57.70 亿元
企业价值 EV 43.59 亿元
TTM 归母净利润 -0.0204 亿元
TTM 扣非净利润 -0.5945 亿元
TTM 收入 40.2013 亿元
报告 PE N/A
PB 0.91 倍
PS 1.44 倍
自动质检 PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 4）

人工判断： 3.68元相对基准合理区间3.64至6.07元，判断为基本合理；区间为条件化估值，不是目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 3.68 元 最近完整交易日前复权收盘价
完全摊薄股本 15.680000 亿股 股本日：2026-03-31
复算总市值 57.7024 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 63.4376 亿元 截至 2026-03-31
每股净资产 4.0458 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 43.5874 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 2025年年度报告 2026-03-16 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 2026年一季度报告 2026-04-30 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260819 C1 东方财富结构化财务字段与法定报告勾稽 2026-04-30 financials, balance_sheet current
SRC-LOCAL-FRONT-KLINE B1 trading_xuntou前复权日K完整收盘价 2026-08-19 market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline current
SRC-SHARES-REPORT A1 2026年一季度报告股本 2026-04-30 market.diluted_shares, market.shares_date current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自氮磷钾肥、复合肥或化工联产；主要驱动为肥价、原料价差、产销量、开工率、出口和产品结构。
  • 利润还受客户验收、研发、折旧、补助、库存和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母-0.02亿元，TTM扣非-0.59亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流3.73亿元，简化自由现金流-2.63亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 44.9501 亿元 + 10.2796 亿元 - 15.0284 亿元 = 40.2013 亿元
TTM 归母 = 0.3179 亿元 + -0.0175 亿元 - 0.3207 亿元 = -0.0204 亿元
TTM 扣非 = -0.3843 亿元 + -0.0899 亿元 - 0.1203 亿元 = -0.5945 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -0.5741 亿元 2025年报+2026最新累计期-2025同期

归一化结果为 -0.5945 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：no_usable_forecasts。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
无可用预测 0 N/A N/A N/A N/A N/A N/A
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
无 — — — NO_USABLE_FORECASTS 否

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO 2.3155 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 5.8776 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF -3.5621 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF 1.1380 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 14.8555 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 3.5898 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：氮磷钾肥、复合肥或化工联产
  • 主模型：前瞻PE情景；亏损或强周期时改用PB，TTM扣非、现金流和反向估值交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 前复权量价

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PB 亏损延续并消耗净资产。 31.72 亿元～57.09 亿元 2.02～3.64 元 -45.0%～-1.1% -11.3%～-0.2%
基准 PB 盈利接近盈亏平衡，按中性净资产倍数定价。 57.09 亿元～95.16 亿元 3.64～6.07 元 -1.1%～64.9% -0.2%～10.5%
乐观 PB 核心产品放量并实现可持续扭亏。 95.16 亿元～152.25 亿元 6.07～9.71 元 64.9%～163.9% 10.5%～21.4%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
10 倍 0.368 元 5.77 亿元 14.4%
12 倍 0.307 元 4.81 亿元 12.0%
15 倍 0.245 元 3.85 亿元 9.6%
18 倍 0.204 元 3.21 亿元 8.0%
20 倍 0.184 元 2.89 亿元 7.2%
25 倍 0.147 元 2.31 亿元 5.7%
30 倍 0.123 元 1.92 亿元 4.8%
35 倍 0.105 元 1.65 亿元 4.1%
40 倍 0.092 元 1.44 亿元 3.6%
50 倍 0.074 元 1.15 亿元 2.9%
60 倍 0.061 元 0.96 亿元 2.4%
75 倍 0.049 元 0.77 亿元 1.9%
100 倍 0.037 元 0.58 亿元 1.4%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 5.93 元。

退出 PE 届时所需归母利润
10 倍 9.29 亿元
12 倍 7.74 亿元
15 倍 6.20 亿元
18 倍 5.16 亿元
20 倍 4.65 亿元
25 倍 3.72 亿元
30 倍 3.10 亿元
35 倍 2.66 亿元
40 倍 2.32 亿元
50 倍 1.86 亿元
60 倍 1.55 亿元
75 倍 1.24 亿元
100 倍 0.93 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
QA-CORE-SOURCE-MISSING WARNING institutions 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 institutions
QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT WARNING metrics.ttm_attributable_profit TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 使用正常化情景、PB 或反向估值。 PE 模块
QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT WARNING metrics.ttm_deduct_profit TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 检查主营盈利恢复条件。 扣非 PE 模块
QA-NEGATIVE-FCF WARNING metrics.annual_fcf 最近完整年度简化自由现金流为负。 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 DCF 与现金流交叉验证
QA-INSTITUTION-NONE INFO institutions 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 机构预期模块

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 化肥周期、煤气磷硫成本、出口政策、库存和现金流
  • 机构汇总不是法定事实，且缺逐家报告日期。
  • 当前行业主题交易可能令估值倍数先于利润变化。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到或超过基准路径且经营现金流同步改善。
  • 订单、客户认证或产能利用率提升转化为可持续利润。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计扣非利润低于基准下限，或现金流与利润明显背离。
  • 股本摊薄、存货应收恶化、客户流失或估值中枢明显下移。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 3.68 × 1568000000.0 = 5770240000.000 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4020131580.60 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -2036410.80 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -59447030.01 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 0.9095932089008434580271172243
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 1.435336103884141607541491225

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-000912-20260819-INDUSTRY-GAP-V1。