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阿特斯（688472.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-19
价格时点：2026-08-19T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-28
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标 结果
当前价格 10.19 元/股
总市值 371.24 亿元
企业价值 EV 434.72 亿元
TTM 归母净利润 14.8793 亿元
TTM 扣非净利润 11.7700 亿元
TTM 收入 387.9962 亿元
报告 PE 24.95 倍
PB 1.57 倍
PS 0.96 倍
自动质检 PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 10.19元相对基准合理区间6.55至16.00元，判断为基本合理；区间为条件化估值，不是目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 10.19 元 最近完整交易日前复权收盘价
完全摊薄股本 36.431401 亿股 股本日：2026-03-31
复算总市值 371.2360 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 236.3606 亿元 截至 2026-03-31
每股净资产 6.4878 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 434.7173 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 阿特斯阳光电力集团股份有限公司2025年年度报告 2026-04-28 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 阿特斯阳光电力集团股份有限公司2026年第一季度报告 2026-04-28 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260819 C1 东方财富结构化财务字段与法定报告勾稽 2026-04-28 financials, balance_sheet current
SRC-LOCAL-FRONT-KLINE B1 trading_xuntou前复权日K完整收盘价 2026-08-19 market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline current
SRC-SHARES-REPORT A1 阿特斯阳光电力集团股份有限公司2026年第一季度报告股本 2026-04-28 market.diluted_shares, market.shares_date current
SRC-EM-CONSENSUS-20260819 B2 东方财富盈利预测汇总 2026-08-19 institutions current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自光伏或锂电材料、设备、组件与系统；主要驱动为产品价格、出货、产能利用率、单位成本和库存。
  • 利润还受客户验收、研发、折旧、补助、库存和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母14.88亿元，TTM扣非11.77亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流55.33亿元，简化自由现金流-4.87亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 402.5574 亿元 + 71.2947 亿元 - 85.8558 亿元 = 387.9962 亿元
TTM 归母 = 10.1577 亿元 + 5.1942 亿元 - 0.4726 亿元 = 14.8793 亿元
TTM 扣非 = 9.2065 亿元 + 3.4367 亿元 - 0.8731 亿元 = 11.7700 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -3.1093 亿元 2025年报+2026最新累计期-2025同期

归一化结果为 11.7700 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
2026 1 23.53 亿元 23.53 亿元 23.53 亿元 23.53 亿元 0.646 15.78 倍
2027 1 36.45 亿元 36.45 亿元 36.45 亿元 36.45 亿元 1.001 10.18 倍
2028 1 47.75 亿元 47.75 亿元 47.75 亿元 47.75 亿元 1.311 7.77 倍
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池11家） 2026-08-19 2026: 利润 23.53 亿元, EPS 0.646; 2027: 利润 36.45 亿元, EPS 1.001; 2028: 利润 47.75 亿元, EPS 1.311 C1汇总快照缺逐家报告日期；仅作市场预期锚，不替代法定利润。 CURRENT 是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO 70.7516 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 68.1179 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF 2.6336 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF -12.0209 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 107.3330 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 182.1032 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：光伏或锂电材料、设备、组件与系统
  • 主模型：前瞻PE情景；亏损或强周期时改用PB，TTM扣非、现金流和反向估值交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 前复权量价

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PE 需求、价格、订单或验收低于预期，利润下修且估值回归行业低位。 91.03 亿元～209.95 亿元 2.50～5.76 元 -75.5%～-43.4% -24.5%～-10.8%
基准 PE 以TTM扣非利润与11家机构覆盖池预期为锚，按业务质量和周期属性定价。 238.57 亿元～583.03 亿元 6.55～16.00 元 -35.7%～57.0% -8.5%～9.4%
乐观 PE 订单、产品结构、良率或规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 641.33 亿元～1149.39 亿元 17.60～31.55 元 72.8%～209.6% 11.6%～25.4%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
10 倍 1.019 元 37.12 亿元 9.6%
12 倍 0.849 元 30.94 亿元 8.0%
15 倍 0.679 元 24.75 亿元 6.4%
18 倍 0.566 元 20.62 亿元 5.3%
20 倍 0.510 元 18.56 亿元 4.8%
25 倍 0.408 元 14.85 亿元 3.8%
30 倍 0.340 元 12.37 亿元 3.2%
35 倍 0.291 元 10.61 亿元 2.7%
40 倍 0.255 元 9.28 亿元 2.4%
50 倍 0.204 元 7.42 亿元 1.9%
60 倍 0.170 元 6.19 亿元 1.6%
75 倍 0.136 元 4.95 亿元 1.3%
100 倍 0.102 元 3.71 亿元 1.0%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 16.41 元。

退出 PE 届时所需归母利润
10 倍 59.79 亿元
12 倍 49.82 亿元
15 倍 39.86 亿元
18 倍 33.22 亿元
20 倍 29.89 亿元
25 倍 23.92 亿元
30 倍 19.93 亿元
35 倍 17.08 亿元
40 倍 14.95 亿元
50 倍 11.96 亿元
60 倍 9.96 亿元
75 倍 7.97 亿元
100 倍 5.98 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
— PASS — 未发现自动异常 — —

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 产能过剩、价格战、减值、技术迭代和现金流
  • 机构汇总不是法定事实，且缺逐家报告日期。
  • 当前行业主题交易可能令估值倍数先于利润变化。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到或超过基准路径且经营现金流同步改善。
  • 订单、客户认证或产能利用率提升转化为可持续利润。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计扣非利润低于基准下限，或现金流与利润明显背离。
  • 股本摊薄、存货应收恶化、客户流失或估值中枢明显下移。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 10.19 × 3643140112.0 = 37123597741.280 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 38799622951.90 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1487928247.29 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1176996609.23 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 1.570634136162725201470779481
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 0.9568030541766405025609761253

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-688472-20260819-INDUSTRY-GAP-V1。