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紫金矿业（601899.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）

估值基准日：2026-08-25
价格时点：2026-08-25T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-08-22
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标 结果
当前价格 33.68 元/股
总市值 8955.42 亿元
企业价值 EV 10222.64 亿元
TTM 归母净利润 676.5538 亿元
TTM 扣非净利润 671.3431 亿元
TTM 收入 3755.4669 亿元
报告 PE 13.24 倍
PB 4.35 倍
PS 2.38 倍
自动质检 PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 33.68元相对基准合理区间29.19至73.59元，判断为基本合理；区间为条件化估值，不是目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 33.68 元 最近完整交易日前复权收盘价
完全摊薄股本 265.897331 亿股 股本日：2026-08-25
复算总市值 8955.4221 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 2058.6706 亿元 截至 2026-06-30
每股净资产 7.7424 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 10222.6390 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 紫金矿业集团股份有限公司2025年年度报告 2026-03-21 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 紫金矿业集团股份有限公司2026年半年度报告 2026-08-22 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260825 C1 东方财富结构化财务字段与法定报告勾稽 2026-08-22 financials, balance_sheet current
SRC-LOCAL-FRONT-KLINE B1 trading_xuntou前复权日K完整收盘价 2026-08-25 market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline current
SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK C1 东方财富总股本与总市值快照（历史时间戳缺失，保留有界缺口） 2026-08-25 market.diluted_shares, market.shares_date current
SRC-EM-CONSENSUS-20260825 B2 东方财富盈利预测汇总 2026-08-25 institutions current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自农业、养殖、化肥或化工；主要驱动为产品价格、销量、成本价差、库存周转和产能利用率。
  • 利润还受客户验收、研发、折旧、补助、库存和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母676.55亿元，TTM扣非671.34亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流1020.71亿元，简化自由现金流683.00亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 3490.7908 亿元 + 1941.7846 亿元 - 1677.1085 亿元 = 3755.4669 亿元
TTM 归母 = 517.7733 亿元 + 391.6981 亿元 - 232.9175 亿元 = 676.5538 亿元
TTM 扣非 = 507.2351 亿元 + 380.3477 亿元 - 216.2398 亿元 = 671.3431 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -5.2107 亿元 2025年报+2026最新累计期-2025同期

归一化结果为 671.3431 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
2026 1 829.09 亿元 829.09 亿元 829.09 亿元 829.09 亿元 3.118 10.80 倍
2027 1 972.17 亿元 972.17 亿元 972.17 亿元 972.17 亿元 3.656 9.21 倍
2028 1 1131.26 亿元 1131.26 亿元 1131.26 亿元 1131.26 亿元 4.254 7.92 倍
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池21家） 2026-08-25 2026: 利润 829.09 亿元, EPS 3.118; 2027: 利润 972.17 亿元, EPS 3.656; 2028: 利润 1131.26 亿元, EPS 4.254 C1汇总快照缺逐家报告日期；仅作市场预期锚，不替代法定利润。 CURRENT 是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO 754.2952 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 309.8230 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF 444.4722 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF 425.2877 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 913.1786 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 1656.3217 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：农业、养殖、化肥或化工
  • 主模型：前瞻PE情景；亏损或强周期时改用PB，TTM扣非、现金流和反向估值交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 前复权量价

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PE 需求、价格、订单或验收低于预期，利润下修且估值回归行业低位。 3207.60 亿元～6829.07 亿元 12.06～25.68 元 -64.2%～-23.7% -18.6%～-5.3%
基准 PE 以TTM扣非利润与21家机构覆盖池预期为锚，按业务质量和周期属性定价。 7760.31 亿元～19566.60 亿元 29.19～73.59 元 -13.3%～118.5% -2.8%～16.9%
乐观 PE 订单、产品结构、良率或规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 21523.26 亿元～37802.67 亿元 80.95～142.17 元 140.3%～322.1% 19.2%～33.4%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
10 倍 3.368 元 895.54 亿元 23.8%
12 倍 2.807 元 746.29 亿元 19.9%
15 倍 2.245 元 597.03 亿元 15.9%
18 倍 1.871 元 497.52 亿元 13.2%
20 倍 1.684 元 447.77 亿元 11.9%
25 倍 1.347 元 358.22 亿元 9.5%
30 倍 1.123 元 298.51 亿元 7.9%
35 倍 0.962 元 255.87 亿元 6.8%
40 倍 0.842 元 223.89 亿元 6.0%
50 倍 0.674 元 179.11 亿元 4.8%
60 倍 0.561 元 149.26 亿元 4.0%
75 倍 0.449 元 119.41 亿元 3.2%
100 倍 0.337 元 89.55 亿元 2.4%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 54.24 元。

退出 PE 届时所需归母利润
10 倍 1442.28 亿元
12 倍 1201.90 亿元
15 倍 961.52 亿元
18 倍 801.27 亿元
20 倍 721.14 亿元
25 倍 576.91 亿元
30 倍 480.76 亿元
35 倍 412.08 亿元
40 倍 360.57 亿元
50 倍 288.46 亿元
60 倍 240.38 亿元
75 倍 192.30 亿元
100 倍 144.23 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
— PASS — 未发现自动异常 — —

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 农产品或化工周期、库存、原料成本、环保与现金流
  • 机构汇总不是法定事实，且缺逐家报告日期。
  • 当前行业主题交易可能令估值倍数先于利润变化。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到或超过基准路径且经营现金流同步改善。
  • 订单、客户认证或产能利用率提升转化为可持续利润。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计扣非利润低于基准下限，或现金流与利润明显背离。
  • 股本摊薄、存货应收恶化、客户流失或估值中枢明显下移。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 33.68 × 26589733140.0 = 895542212155.200 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 375546688251.0 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 67655382557.0 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 67134307710.0 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 4.350099502238546255491553948
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 2.384636158891265003296454272

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-601899-20260825-INDUSTRY-GAP-V1。