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昊华科技（600378.SH）价格合理性评估

估值基准日：2026-08-04
价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-30
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。

指标 结果
当前价格 41.47 元/股
总市值 534.96 亿元
企业价值 EV 528.78 亿元
TTM 归母净利润 15.6774 亿元
TTM 扣非净利润 15.6614 亿元
TTM 收入 177.6308 亿元
报告 PE 34.12 倍
PB 2.88 倍
PS 3.01 倍
自动质检 PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 41.47元相对基准合理区间21.90至52.23元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 41.47 元 trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本 12.899996 亿股 股本日：2026-03-31
复算总市值 534.9628 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 185.8138 亿元 截至 2026-03-31
每股净资产 14.4042 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 528.7784 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 昊华科技2025年年度报告 2026-04-24 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 昊华科技2026年第一季度报告 2026-04-30 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260804 C1 东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽 2026-04-30 financials, balance_sheet current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260804 B1 trading_xuntou前复权专表2026-08-04收盘价 2026-08-04 market.price, market.price_timestamp, market.amount current
SRC-SHARES-REPORT A1 昊华科技2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致） 2026-04-30 market.diluted_shares, market.shares_date current
SRC-EM-CONSENSUS-20260804 B2 东方财富昊华科技盈利预测汇总 2026-08-04 institutions current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自高端氟材料、电子化学品与特种化工；主要驱动是高端材料销量、产能释放、产品价格和重组协同。
  • 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母利润为15.68亿元，TTM扣非利润为15.66亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流约13.12亿元，简化自由现金流约0.31亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 166.8900 亿元 + 42.3098 亿元 - 31.5690 亿元 = 177.6308 亿元
TTM 归母 = 14.4447 亿元 + 3.0802 亿元 - 1.8474 亿元 = 15.6774 亿元
TTM 扣非 = 14.3115 亿元 + 3.0629 亿元 - 1.7130 亿元 = 15.6614 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -0.0160 亿元 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 15.6614 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
2026 1 20.92 亿元 20.92 亿元 20.92 亿元 20.92 亿元 1.622 25.57 倍
2027 1 24.78 亿元 24.78 亿元 24.78 亿元 24.78 亿元 1.921 21.59 倍
2028 1 28.70 亿元 28.70 亿元 28.70 亿元 28.70 亿元 2.224 18.64 倍
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家） 2026-08-04 2026: 利润 20.92 亿元, EPS 1.622; 2027: 利润 24.78 亿元, EPS 1.921; 2028: 利润 28.70 亿元, EPS 2.224 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 CURRENT 是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO 19.2337 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 15.2139 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF 4.0198 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF -9.3695 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 46.6167 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 34.0203 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：高端氟材料、电子化学品与特种化工
  • 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PE 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 112.99 亿元～240.10 亿元 8.76～18.61 元 -78.9%～-55.1% -26.7%～-14.8%
基准 PE 以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 282.47 亿元～673.75 亿元 21.90～52.23 元 -47.2%～25.9% -12.0%～4.7%
乐观 PE 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 741.12 亿元～1280.12 亿元 57.45～99.23 元 38.5%～139.3% 6.7%～19.1%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
20 倍 2.074 元 26.75 亿元 15.1%
25 倍 1.659 元 21.40 亿元 12.0%
30 倍 1.382 元 17.83 亿元 10.0%
35 倍 1.185 元 15.28 亿元 8.6%
40 倍 1.037 元 13.37 亿元 7.5%
50 倍 0.829 元 10.70 亿元 6.0%
60 倍 0.691 元 8.92 亿元 5.0%
75 倍 0.553 元 7.13 亿元 4.0%
100 倍 0.415 元 5.35 亿元 3.0%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 66.79 元。

退出 PE 届时所需归母利润
20 倍 43.08 亿元
25 倍 34.46 亿元
30 倍 28.72 亿元
35 倍 24.62 亿元
40 倍 21.54 亿元
50 倍 17.23 亿元
60 倍 14.36 亿元
75 倍 11.49 亿元
100 倍 8.62 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
— PASS — 未发现自动异常 — —

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 项目投产、化工周期和重组整合
  • 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
  • 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
  • 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计利润明显低于基准情景。
  • 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 41.47 × 1289999620.0 = 53496284241.400 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 17763077761.35 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1567744826.13 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1566143200.34 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 2.879027158060408241226227664
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 3.011656254627253518044229276

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-600378-20260804-V1。