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彤程新材（603650.SH）价格合理性评估

估值基准日：2026-08-04
价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-18
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。

指标 结果
当前价格 53.80 元/股
总市值 331.45 亿元
企业价值 EV 360.61 亿元
TTM 归母净利润 5.8470 亿元
TTM 扣非净利润 5.5603 亿元
TTM 收入 36.2153 亿元
报告 PE 56.69 倍
PB 7.67 倍
PS 9.15 倍
自动质检 PASS（错误 0 / 警告 0）

人工判断： 53.80元相对基准合理区间21.78至53.43元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 53.80 元 最近完整交易日未复权收盘价
完全摊薄股本 6.160696 亿股 股本日：2026-08-04
复算总市值 331.4455 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 43.2066 亿元 截至 2026-03-31
每股净资产 7.0133 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 360.6089 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 彤程新材料集团股份有限公司2025年年度报告 2026-04-18 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 彤程新材料集团股份有限公司2026年第一季度报告 2026-04-18 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260804 C1 东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽 2026-04-18 financials, balance_sheet current
SRC-EM-KLINE-20260804 B1 东方财富2026-08-04未复权日K收盘价 2026-08-04 market.price, market.price_timestamp, market.amount current
SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK B1 东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口） 2026-08-04 market.diluted_shares, market.shares_date current
SRC-EM-CONSENSUS-20260804 B2 东方财富彤程新材盈利预测汇总 2026-08-04 institutions current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自光刻胶及电子化学品材料；主要驱动是半导体材料销量、客户认证、产品结构和原料价差。
  • 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母利润为5.85亿元，TTM扣非利润为5.56亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流约3.43亿元，简化自由现金流约-1.28亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 34.2881 亿元 + 10.4877 亿元 - 8.5605 亿元 = 36.2153 亿元
TTM 归母 = 5.6255 亿元 + 1.8230 亿元 - 1.6015 亿元 = 5.8470 亿元
TTM 扣非 = 5.3897 亿元 + 1.7696 亿元 - 1.5989 亿元 = 5.5603 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -0.2867 亿元 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 5.5603 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
2026 1 7.16 亿元 7.16 亿元 7.16 亿元 7.16 亿元 1.161 46.32 倍
2027 1 8.86 亿元 8.86 亿元 8.86 亿元 8.86 亿元 1.439 37.40 倍
2028 1 9.99 亿元 9.99 亿元 9.99 亿元 9.99 亿元 1.622 33.17 倍
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家） 2026-08-04 2026: 利润 7.16 亿元, EPS 1.161; 2027: 利润 8.86 亿元, EPS 1.439; 2028: 利润 9.99 亿元, EPS 1.622 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 CURRENT 是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO 3.3824 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 3.1338 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF 0.2486 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF -1.7444 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 12.1623 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 40.4810 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：光刻胶及电子化学品材料
  • 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PE 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 57.96 亿元～127.72 亿元 9.41～20.73 元 -82.5%～-61.5% -29.4%～-17.4%
基准 PE 以TTM归一化利润与7家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 134.16 亿元～329.14 亿元 21.78～53.43 元 -59.5%～-0.7% -16.5%～-0.1%
乐观 PE 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 362.05 亿元～633.59 亿元 58.77～102.84 元 9.2%～91.2% 1.8%～13.8%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
20 倍 2.690 元 16.57 亿元 45.8%
25 倍 2.152 元 13.26 亿元 36.6%
30 倍 1.793 元 11.05 亿元 30.5%
35 倍 1.537 元 9.47 亿元 26.1%
40 倍 1.345 元 8.29 亿元 22.9%
50 倍 1.076 元 6.63 亿元 18.3%
60 倍 0.897 元 5.52 亿元 15.3%
75 倍 0.717 元 4.42 亿元 12.2%
100 倍 0.538 元 3.31 亿元 9.2%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 86.65 元。

退出 PE 届时所需归母利润
20 倍 26.69 亿元
25 倍 21.35 亿元
30 倍 17.79 亿元
35 倍 15.25 亿元
40 倍 13.34 亿元
50 倍 10.68 亿元
60 倍 8.90 亿元
75 倍 7.12 亿元
100 倍 5.34 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
— PASS — 未发现自动异常 — —

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 客户验证、原材料价格及半导体景气波动
  • 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
  • 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
  • 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计利润明显低于基准情景。
  • 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 53.8 × 616069636.0 = 33144546416.80 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3621529572.21 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 584702364.22 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 556031728.89 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 7.671175079529970362054672824
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 9.152084983962699546711814920

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-603650-20260804-V1。