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海特高新（002023.SZ）价格合理性评估

估值基准日：2026-08-06
价格时点：2026-08-06T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-28
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。

指标 结果
当前价格 10.42 元/股
总市值 77.20 亿元
企业价值 EV 82.17 亿元
TTM 归母净利润 -5.2782 亿元
TTM 扣非净利润 -5.5647 亿元
TTM 收入 16.1152 亿元
报告 PE N/A
PB 2.07 倍
PS 4.79 倍
自动质检 PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3）

人工判断： 10.42元相对基准合理区间5.02至9.04元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 10.42 元 trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本 7.408602 亿股 股本日：2026-03-31
复算总市值 77.1976 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 37.2207 亿元 截至 2026-03-31
每股净资产 5.0240 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 82.1702 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 2025年年度报告 2026-04-28 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 2026年一季度报告 2026-04-28 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260806 C1 东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽 2026-04-28 financials, balance_sheet current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260806 B1 trading_xuntou前复权专表2026-08-06收盘价 2026-08-06 market.price, market.price_timestamp, market.amount current
SRC-SHARES-REPORT B1 2026年一季度报告（股本与估值日行情一致） 2026-04-28 market.diluted_shares, market.shares_date current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自发展为集高端核心装备研制与保障、航空工程技术与服务、低空经济技术研发应用及产业投资于一体的综合性航空技术服务商。；主要驱动是公开产品和服务包括航空维修、航空培训、飞行模拟机、航空工程技术服务、航空部附件与发动机维修等；不展开具体特殊用途项目。。
  • 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母利润为-5.28亿元，TTM扣非利润为-5.56亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流约5.81亿元，简化自由现金流约4.14亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 15.5865 亿元 + 3.5775 亿元 - 3.0488 亿元 = 16.1152 亿元
TTM 归母 = -5.3451 亿元 + 0.2551 亿元 - 0.1882 亿元 = -5.2782 亿元
TTM 扣非 = -5.6502 亿元 + 0.2620 亿元 - 0.1765 亿元 = -5.5647 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -0.2865 亿元 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 -5.5647 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：no_usable_forecasts。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
无可用预测 0 N/A N/A N/A N/A N/A N/A
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
无 — — — NO_USABLE_FORECASTS 否

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO 5.8437 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 1.2676 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF 4.5762 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF -0.7440 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 6.6134 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 13.4034 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：发展为集高端核心装备研制与保障、航空工程技术与服务、低空经济技术研发应用及产业投资于一体的综合性航空技术服务商。
  • 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PB 亏损继续且现金消耗偏高，按归母净资产折价。 22.33 亿元～37.22 亿元 3.01～5.02 元 -71.1%～-51.8% -22.0%～-13.6%
基准 PB 业务逐步接近盈亏平衡，按成长型资产的中性净资产倍数定价。 37.22 亿元～67.00 亿元 5.02～9.04 元 -51.8%～-13.2% -13.6%～-2.8%
乐观 PB 核心产品或订单放量并形成可持续盈利，给予成长溢价。 67.00 亿元～111.66 亿元 9.04～15.07 元 -13.2%～44.6% -2.8%～7.7%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
20 倍 0.521 元 3.86 亿元 24.0%
25 倍 0.417 元 3.09 亿元 19.2%
30 倍 0.347 元 2.57 亿元 16.0%
35 倍 0.298 元 2.21 亿元 13.7%
40 倍 0.260 元 1.93 亿元 12.0%
50 倍 0.208 元 1.54 亿元 9.6%
60 倍 0.174 元 1.29 亿元 8.0%
75 倍 0.139 元 1.03 亿元 6.4%
100 倍 0.104 元 0.77 亿元 4.8%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 16.78 元。

退出 PE 届时所需归母利润
20 倍 6.22 亿元
25 倍 4.97 亿元
30 倍 4.14 亿元
35 倍 3.55 亿元
40 倍 3.11 亿元
50 倍 2.49 亿元
60 倍 2.07 亿元
75 倍 1.66 亿元
100 倍 1.24 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
QA-CORE-SOURCE-MISSING WARNING institutions 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 institutions
QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT WARNING metrics.ttm_attributable_profit TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 使用正常化情景、PB 或反向估值。 PE 模块
QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT WARNING metrics.ttm_deduct_profit TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 检查主营盈利恢复条件。 扣非 PE 模块
QA-INSTITUTION-NONE INFO institutions 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 机构预期模块

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • T2轻量卡；公开主营以综合航空服务为主，不声称存在可单独核验的军工收入、客户或产能。
  • 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
  • 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
  • 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计利润明显低于基准情景。
  • 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 10.42 × 740860235.0 = 7719763648.700 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1611520789.27 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -527822416.38 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -556471549.97 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 2.074052401632838648614906928
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 4.790359330205701107368377052

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-002023-20260806-V1。