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东芯股份（688110.SH）价格合理性评估

估值基准日：2026-08-06
价格时点：2026-08-06T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-04-30
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。

指标 结果
当前价格 111.90 元/股
总市值 494.88 亿元
企业价值 EV 486.74 亿元
TTM 归母净利润 0.0273 亿元
TTM 扣非净利润 -0.2420 亿元
TTM 收入 12.5850 亿元
报告 PE 18109.46 倍
PB 13.77 倍
PS 39.32 倍
自动质检 PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 2）

人工判断： 111.90元相对基准合理区间18.63至44.44元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 111.90 元 trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本 4.422498 亿股 股本日：2026-03-31
复算总市值 494.8775 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 35.9396 亿元 截至 2026-03-31
每股净资产 8.1265 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 486.7371 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 2025年年度报告 2026-04-23 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 2026年第一季度报告 2026-04-30 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260806 C1 东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽 2026-04-30 financials, balance_sheet current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260806 B1 trading_xuntou前复权专表2026-08-06收盘价 2026-08-06 market.price, market.price_timestamp, market.amount current
SRC-SHARES-REPORT B1 2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致） 2026-04-30 market.diluted_shares, market.shares_date current
SRC-EM-CONSENSUS-20260806 B2 东方财富东芯股份盈利预测汇总 2026-08-06 institutions current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自公司提供NAND Flash、NOR Flash、DRAM等存储芯片解决方案。；主要驱动是公开产品涵盖NAND Flash、NOR Flash、DRAM及衍生产品MCP。。
  • 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母利润为0.03亿元，TTM扣非利润为-0.24亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流约-0.63亿元，简化自由现金流约-1.04亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 9.2143 亿元 + 4.7932 亿元 - 1.4225 亿元 = 12.5850 亿元
TTM 归母 = -1.9479 亿元 + 1.3828 亿元 - -0.5924 亿元 = 0.0273 亿元
TTM 扣非 = -2.2200 亿元 + 1.3203 亿元 - -0.6578 亿元 = -0.2420 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -0.2693 亿元 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 -0.2420 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
2026 1 6.10 亿元 6.10 亿元 6.10 亿元 6.10 亿元 1.380 81.09 倍
2027 1 6.26 亿元 6.26 亿元 6.26 亿元 6.26 亿元 1.415 79.08 倍
2028 1 7.01 亿元 7.01 亿元 7.01 亿元 7.01 亿元 1.585 70.60 倍
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家） 2026-08-06 2026: 利润 6.10 亿元, EPS 1.380; 2027: 利润 6.26 亿元, EPS 1.415; 2028: 利润 7.01 亿元, EPS 1.585 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 CURRENT 是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO -1.5818 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 0.3915 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF -1.9732 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF 0.3424 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 4.1325 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 0.4709 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：公司提供NAND Flash、NOR Flash、DRAM等存储芯片解决方案。
  • 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PE 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 32.96 亿元～70.03 亿元 7.45～15.84 元 -93.3%～-85.8% -41.8%～-32.4%
基准 PE 以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 82.39 亿元～196.52 亿元 18.63～44.44 元 -83.4%～-60.3% -30.1%～-16.9%
乐观 PE 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 216.17 亿元～373.38 亿元 48.88～84.43 元 -56.3%～-24.6% -15.3%～-5.5%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
20 倍 5.595 元 24.74 亿元 196.6%
25 倍 4.476 元 19.80 亿元 157.3%
30 倍 3.730 元 16.50 亿元 131.1%
35 倍 3.197 元 14.14 亿元 112.4%
40 倍 2.798 元 12.37 亿元 98.3%
50 倍 2.238 元 9.90 亿元 78.6%
60 倍 1.865 元 8.25 亿元 65.5%
75 倍 1.492 元 6.60 亿元 52.4%
100 倍 1.119 元 4.95 亿元 39.3%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 180.22 元。

退出 PE 届时所需归母利润
20 倍 39.85 亿元
25 倍 31.88 亿元
30 倍 26.57 亿元
35 倍 22.77 亿元
40 倍 19.93 亿元
50 倍 15.94 亿元
60 倍 13.28 亿元
75 倍 10.63 亿元
100 倍 7.97 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT WARNING metrics.ttm_deduct_profit TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 检查主营盈利恢复条件。 扣非 PE 模块
QA-NEGATIVE-FCF WARNING metrics.annual_fcf 最近完整年度简化自由现金流为负。 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 DCF 与现金流交叉验证

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 产业链相邻业务不等同军工独立业务；不展开客户、项目、型号、参数、任务、数量、产能、部署或交付。
  • 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
  • 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
  • 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计利润明显低于基准情景。
  • 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 111.9 × 442249758.0 = 49487747920.20 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1258495177.69 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2732700.75 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -24197067.32 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 13.76971500162305595206967614
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 39.32295395127061482065836775

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-688110-20260806-V1。