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仕佳光子（688313.SH）价格合理性评估

估值基准日：2026-08-06
价格时点：2026-08-06T15:00:00+08:00
最新经营信息日：2026-08-01
货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。

0. 结论摘要

机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。

指标 结果
当前价格 118.75 元/股
总市值 536.73 亿元
企业价值 EV 542.10 亿元
TTM 归母净利润 4.7037 亿元
TTM 扣非净利润 4.6586 亿元
TTM 收入 26.3199 亿元
报告 PE 114.11 倍
PB 31.26 倍
PS 20.39 倍
自动质检 PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1）

人工判断： 118.75元相对基准合理区间22.03至52.55元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。

1. 市场与资本结构快照

项目 数值 公式或口径
股价 118.75 元 trading_xuntou前复权日K收盘价
完全摊薄股本 4.519863 亿股 股本日：2026-06-30
复算总市值 536.7338 亿元 股价 × 完全摊薄股本
归母净资产 17.1695 亿元 截至 2026-06-30
每股净资产 3.7987 元 净资产 ÷ 摊薄股本
企业价值 542.0951 亿元 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产

2. 信息来源与固定优先级

本次使用信源注册表版本 1.0.0。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。

ID 等级 来源 发布日 支持字段 修订状态
SRC-ANNUAL-2025 A1 2025年年度报告 2026-04-18 financials.annual, business, profit_sources current
SRC-CURRENT-2026 A1 2026年半年度报告 2026-08-01 financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity current
SRC-EM-FINANCE-20260806 C1 东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽 2026-08-01 financials, balance_sheet current
SRC-XT-FRONT-KLINE-20260806 B1 trading_xuntou前复权专表2026-08-06收盘价 2026-08-06 market.price, market.price_timestamp, market.amount current
SRC-SHARES-REPORT B1 2026年半年度报告（股本与估值日行情一致） 2026-08-01 market.diluted_shares, market.shares_date current
SRC-EM-CONSENSUS-20260806 B2 东方财富仕佳光子盈利预测汇总 2026-08-06 institutions current

停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。

3. 业务与利润来源

  • 核心利润来自公司主营无源芯片、无源光组件、无源智能模块、有源激光器芯片、室内软光缆、高速连接跳线和高分子线缆材料系列产品。；主要驱动是主营产品包括PLC、AWG、OSW、VOA无源芯片，AWG、MT-FA、FAU无源光组件，FP、DFB、EML有源激光器芯片，室内软光缆以及MPO、MMC高速连接跳线。。
  • 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。

3.1 利润来源可靠性

  • TTM归母利润为4.70亿元，TTM扣非利润为4.66亿元；主模型使用扣非口径。
  • TTM经营现金流约-3.16亿元，简化自由现金流约-5.63亿元。

4. TTM 与归一化利润

TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
TTM 收入 = 21.2912 亿元 + 14.9549 亿元 - 9.9263 亿元 = 26.3199 亿元
TTM 归母 = 3.7223 亿元 + 3.1478 亿元 - 2.1665 亿元 = 4.7037 亿元
TTM 扣非 = 3.7090 亿元 + 3.0873 亿元 - 2.1377 亿元 = 4.6586 亿元
归一化调整 对可持续利润的带符号影响 依据
以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 -0.0451 亿元 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数

归一化结果为 4.6586 亿元；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。

5. 机构盈利预期

覆盖状态：available。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。

年度 机构数 利润最小值 利润均值 利润中位数 利润最大值 EPS 均值 对应 PE
2026 1 7.38 亿元 7.38 亿元 7.38 亿元 7.38 亿元 1.632 72.77 倍
2027 1 12.37 亿元 12.37 亿元 12.37 亿元 12.37 亿元 2.736 43.41 倍
2028 1 19.71 亿元 19.71 亿元 19.71 亿元 19.71 亿元 4.361 27.23 倍
机构 研报日期 预测 核心假设 状态 纳入一致预期
东方财富公开一致预期汇总（覆盖池12家） 2026-08-06 2026: 利润 7.38 亿元, EPS 1.632; 2027: 利润 12.37 亿元, EPS 2.736; 2028: 利润 19.71 亿元, EPS 4.361 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 CURRENT 是

6. 利润质量、现金流与资产负债

指标 结果 判断入口
最近年度 CFO 0.7456 亿元 与利润、营运资本对照
最近年度资本开支 1.9367 亿元 现金流出正数口径
最近年度简化 FCF -1.1912 亿元 CFO - 资本开支
本期累计简化 FCF -5.1518 亿元 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算
可用现金 2.5949 亿元 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认）
有息负债 7.9563 亿元 最新时点
  • 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释

7. 模型选择

  • 公司类型：公司主营无源芯片、无源光组件、无源智能模块、有源激光器芯片、室内软光缆、高速连接跳线和高分子线缆材料系列产品。
  • 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
  • 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试

8. 悲观、基准、乐观情景估值

情景 方法 核心假设 股权价值区间 每股价值区间 相对当前价 五年年化区间
悲观 PE 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 39.83 亿元～84.64 亿元 8.81～18.73 元 -92.6%～-84.2% -40.6%～-30.9%
基准 PE 以TTM归一化利润与12家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 99.58 亿元～237.51 亿元 22.03～52.55 元 -81.4%～-55.7% -28.6%～-15.0%
乐观 PE 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 261.26 亿元～451.27 亿元 57.80～99.84 元 -51.3%～-15.9% -13.4%～-3.4%

9. 当前价格反向隐含利润

假设 PE 隐含 EPS 隐含归母利润 占 TTM 收入
20 倍 5.938 元 26.84 亿元 102.0%
25 倍 4.750 元 21.47 亿元 81.6%
30 倍 3.958 元 17.89 亿元 68.0%
35 倍 3.393 元 15.34 亿元 58.3%
40 倍 2.969 元 13.42 亿元 51.0%
50 倍 2.375 元 10.73 亿元 40.8%
60 倍 1.979 元 8.95 亿元 34.0%
75 倍 1.583 元 7.16 亿元 27.2%
100 倍 1.188 元 5.37 亿元 20.4%

10. 持有期回报压力测试

若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 191.25 元。

退出 PE 届时所需归母利润
20 倍 43.22 亿元
25 倍 34.58 亿元
30 倍 28.81 亿元
35 倍 24.70 亿元
40 倍 21.61 亿元
50 倍 17.29 亿元
60 倍 14.41 亿元
75 倍 11.53 亿元
100 倍 8.64 亿元

11. 自动质检与异常驱动复核

总体状态：PASS_WITH_WARNINGS。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。

异常 ID 严重度 数据项 现象 需要补什么 修复后重算范围
QA-NEGATIVE-FCF WARNING metrics.annual_fcf 最近完整年度简化自由现金流为负。 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 DCF 与现金流交叉验证

12. 风险、上调与下调触发器

12.1 主要风险

  • 未证明军工独立业务；不展开客户、项目、型号、参数、任务、数量、产能、部署或交付。
  • 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
  • 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。

12.2 上调触发器

  • 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
  • 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。

12.3 下调或失效触发器

  • 最新累计利润明显低于基准情景。
  • 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。

13. 复评增量清单

下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。

14. 复算摘要

总市值 = 118.75 × 451986328.0 = 53673376450.000 元
TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2631990323.33 元
TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 470365759.86 元
TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 465855682.93 元
PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 31.26080188219995841422975407
PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 20.39269520645209856338472848

15. 结论边界

  • 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
  • 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
  • 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
  • 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。

生成器版本：1.0.0；输入快照：SNAPSHOT-688313-20260806-V1。