From 129e0ebd2ca859b3463ad2c31ae335c72bace22d Mon Sep 17 00:00:00 2001
From: Cai <cai@nbcai.cc>
Date: Sat, 05 Sep 2026 23:02:28 +0800
Subject: [PATCH] 刷新2026H1股票估值覆盖与半导体三子链
---
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ana-data/result/股票估值/当前估值/09880.HK/优必选价格合理性评估_当前.md | 197 ++
28 files changed, 4,848 insertions(+), 0 deletions(-)
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new file mode 100644
index 0000000..624fce3
--- /dev/null
+++ b/ai-valuation-analyst/worklog/2026-09-05-cpo-pcb-mlcc-h1-valuation.md
@@ -0,0 +1,14 @@
+# 2026-09-05 CPO、PCB、MLCC三条子链中报估值复核
+
+- 范围：30家公司；价格日2026-09-04；财务期2026H1。
+- 28家公司复核既有中报估值并按当前总股本重述每股区间。
+- 南亚新材、达利凯普完成新估值并通过现有MySQL导入合同接入台账。
+- 30/30前复权收盘与同日未复权报价相等，市值=收盘价×当前总股本。
+- 目标分部毛利率未统一单列时保持缺口，不用集团或行业均值代填。
+- 未运行全市场daily，未改写历史daily_judgement，未修改估值程序/schema。
+
+## 结果
+
+- ana-data\result\股票估值\半导体三子链H1横向比较\CPO_PCB_MLCC_30家公司H1估值横向比较.csv | 30141 bytes | 241D557E9461A7BBED740722E22C7F043E78F7FE036812F5CA65E92BD48AB212
+- ana-data\result\股票估值\半导体三子链H1横向比较\CPO_PCB_MLCC_30家公司H1估值横向比较.md | 7908 bytes | 8A8203852710502A061AA670DDC910E57A13F462D100BF4808AACF76841ECF49
+- ana-data\cases\股票估值\BATCH-STOCK-VALUATION-CPO-PCB-MLCC-H1-20260905-001\capital_basis_reconciliation.json | 63022 bytes | B4A83ABF0CF843196A81A470DB6ACF09E29FE7496197CE7FD9068575E204AF73
\ No newline at end of file
diff --git "a/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/BATCH-STOCK-VALUATION-CPO-PCB-MLCC-H1-20260905-001/capital_basis_reconciliation.json" "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/BATCH-STOCK-VALUATION-CPO-PCB-MLCC-H1-20260905-001/capital_basis_reconciliation.json"
new file mode 100644
index 0000000..4a46ae5
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/BATCH-STOCK-VALUATION-CPO-PCB-MLCC-H1-20260905-001/capital_basis_reconciliation.json"
@@ -0,0 +1,1367 @@
+{
+ "schema_version": 1,
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-CPO-PCB-MLCC-H1-20260905-001",
+ "price_date": "2026-09-04",
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+ ],
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+ "估值位置百分比": -32.1,
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+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率",
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+ },
+ {
+ "所属链条": "AI服务器PCB/载板",
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+ "置信度": "中高",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/002916.SZ/深南电路价格合理性评估_当前.md",
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+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/002938.SZ/鹏鼎控股价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/002938.SZ/估值快照.json",
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+ {
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+ "公司": "沪电股份",
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+ "估值位置依据": "相对基准中枢",
+ "估值位置百分比": 6.9,
+ "同行PE中位数": 55.3,
+ "相对同行中位数百分比": -21.0,
+ "同行样本数": 3,
+ "估值日期": "2026-08-26",
+ "预测锚日期": "",
+ "预测样本数": 0,
+ "置信度": "中低",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；无可用的中报后机构一致预期",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/002463.SZ/沪电股份价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/002463.SZ/估值快照.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "原快照股本亿股": 19.243635,
+ "股本变化百分比": 0.0,
+ "估值版本": "VAL-074c3f11ae8acf83e19d85d0",
+ "链内估值排序": 4
+ },
+ {
+ "所属链条": "AI服务器PCB/载板",
+ "代码": "600183.SH",
+ "公司": "生益科技",
+ "产品同行组": "覆铜板与材料",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 137.5,
+ "当前总股本亿股": 24.290037,
+ "股本核验日": "2026-09-05",
+ "市值亿元": 3339.88,
+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 190.26,
+ "收入同比百分比": 50.0,
+ "中报扣非亿元": 29.08,
+ "扣非同比百分比": 111.0,
+ "中报经营现金流亿元": 29.83,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 71.0,
+ "前瞻PE": 46.2,
+ "PB": 18.1,
+ "PS": 9.6,
+ "基准下沿": 69.58,
+ "基准上沿": 157.9,
+ "乐观上沿": 314.75,
+ "估值标签": "基本合理",
+ "估值位置依据": "相对基准中枢",
+ "估值位置百分比": 20.9,
+ "同行PE中位数": 146.5,
+ "相对同行中位数百分比": -51.5,
+ "同行样本数": 3,
+ "估值日期": "2026-08-26",
+ "预测锚日期": "2026-08-24",
+ "预测样本数": 7,
+ "置信度": "中高",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/600183.SH/生益科技价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/600183.SH/估值快照.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "原快照股本亿股": 24.291192,
+ "股本变化百分比": -0.0,
+ "估值版本": "VAL-373015ff2a967cfc99f99b4d",
+ "链内估值排序": 5
+ },
+ {
+ "所属链条": "AI服务器PCB/载板",
+ "代码": "688630.SH",
+ "公司": "芯碁微装",
+ "产品同行组": "PCB设备",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 370.8,
+ "当前总股本亿股": 1.465051,
+ "股本核验日": "2026-09-05",
+ "市值亿元": 543.24,
+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 11.06,
+ "收入同比百分比": 69.0,
+ "中报扣非亿元": 2.77,
+ "扣非同比百分比": 104.0,
+ "中报经营现金流亿元": 2.92,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 130.0,
+ "前瞻PE": 84.1,
+ "PB": 10.3,
+ "PS": 29.2,
+ "基准下沿": 109.04,
+ "基准上沿": 247.43,
+ "乐观上沿": 483.72,
+ "估值标签": "偏贵",
+ "估值位置依据": "高于基准上沿",
+ "估值位置百分比": 49.9,
+ "同行PE中位数": null,
+ "相对同行中位数百分比": null,
+ "同行样本数": 0,
+ "估值日期": "2026-09-03",
+ "预测锚日期": "2026-09-02",
+ "预测样本数": 6,
+ "置信度": "中高",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/688630.SH/芯碁微装价格合理性评估_当前.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/688630.SH/芯碁微装估值快照_当前.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "原快照股本亿股": 1.465051,
+ "股本变化百分比": 0.0,
+ "估值版本": "VAL-0ae4963ca36c3d4f75260bb3",
+ "链内估值排序": 6
+ },
+ {
+ "所属链条": "AI服务器PCB/载板",
+ "代码": "301200.SZ",
+ "公司": "大族数控",
+ "产品同行组": "PCB设备",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 254.4,
+ "当前总股本亿股": 4.890077,
+ "股本核验日": "2026-09-05",
+ "市值亿元": 1244.04,
+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 49.85,
+ "收入同比百分比": 109.3,
+ "中报扣非亿元": 9.53,
+ "扣非同比百分比": 281.4,
+ "中报经营现金流亿元": -10.75,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 81.6,
+ "前瞻PE": 59.8,
+ "PB": 10.3,
+ "PS": 14.9,
+ "基准下沿": 53.08,
+ "基准上沿": 125.48,
+ "乐观上沿": 249.35,
+ "估值标签": "明显偏贵",
+ "估值位置依据": "高于基准上沿",
+ "估值位置百分比": 102.7,
+ "同行PE中位数": null,
+ "相对同行中位数百分比": null,
+ "同行样本数": 0,
+ "估值日期": "2026-08-26",
+ "预测锚日期": "2026-08-25",
+ "预测样本数": 3,
+ "置信度": "中高",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化2.74%",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/301200.SZ/大族数控价格合理性评估.md",
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+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
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+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/301217.SZ/铜冠铜箔估值快照_当前.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "所属链条": "CPO/高速光互联",
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+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化40.27%",
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+ "置信度": "中高",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化6.01%",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300308.SZ/中际旭创价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300308.SZ/估值快照.json",
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+ {
+ "所属链条": "CPO/高速光互联",
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+ "公司": "长芯博创",
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+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 16.88,
+ "收入同比百分比": 40.7,
+ "中报扣非亿元": 3.15,
+ "扣非同比百分比": 94.5,
+ "中报经营现金流亿元": 3.11,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 120.3,
+ "前瞻PE": 61.9,
+ "PB": 27.3,
+ "PS": 18.9,
+ "基准下沿": 68.38,
+ "基准上沿": 155.17,
+ "乐观上沿": 305.9,
+ "估值标签": "偏贵",
+ "估值位置依据": "高于基准上沿",
+ "估值位置百分比": 24.9,
+ "同行PE中位数": 86.0,
+ "相对同行中位数百分比": 39.9,
+ "同行样本数": 4,
+ "估值日期": "2026-08-26",
+ "预测锚日期": "2026-08-25",
+ "预测样本数": 2,
+ "置信度": "中",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化1.11%",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300548.SZ/长芯博创价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300548.SZ/估值快照.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "原快照股本亿股": 2.915714,
+ "股本变化百分比": 1.11,
+ "估值版本": "VAL-be0d10e0416b621abc9a798c",
+ "链内估值排序": 3
+ },
+ {
+ "所属链条": "CPO/高速光互联",
+ "代码": "002281.SZ",
+ "公司": "光迅科技",
+ "产品同行组": "高速光模块",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 167.7,
+ "当前总股本亿股": 8.278488,
+ "股本核验日": "2026-09-05",
+ "市值亿元": 1388.3,
+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 66.1,
+ "收入同比百分比": 26.1,
+ "中报扣非亿元": 5.68,
+ "扣非同比百分比": 57.8,
+ "中报经营现金流亿元": -12.36,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 123.6,
+ "前瞻PE": 80.7,
+ "PB": 9.6,
+ "PS": 10.4,
+ "基准下沿": 48.62,
+ "基准上沿": 116.87,
+ "乐观上沿": 232.96,
+ "估值标签": "偏贵",
+ "估值位置依据": "高于基准上沿",
+ "估值位置百分比": 43.5,
+ "同行PE中位数": 84.4,
+ "相对同行中位数百分比": 46.5,
+ "同行样本数": 4,
+ "估值日期": "2026-08-26",
+ "预测锚日期": "2026-08-20",
+ "预测样本数": 1,
+ "置信度": "中",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化2.62%",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/002281.SZ/光迅科技价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/002281.SZ/估值快照.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "原快照股本亿股": 8.066758,
+ "股本变化百分比": 2.62,
+ "估值版本": "VAL-f46ca65d5bf22d0b3112eec0",
+ "链内估值排序": 4
+ },
+ {
+ "所属链条": "CPO/高速光互联",
+ "代码": "300394.SZ",
+ "公司": "天孚通信",
+ "产品同行组": "光引擎与光器件",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 248.7,
+ "当前总股本亿股": 10.908251,
+ "股本核验日": "2026-09-05",
+ "市值亿元": 2712.88,
+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 28.28,
+ "收入同比百分比": 15.1,
+ "中报扣非亿元": 11.86,
+ "扣非同比百分比": 36.8,
+ "中报经营现金流亿元": 10.01,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 118.2,
+ "前瞻PE": 74.7,
+ "PB": 43.4,
+ "PS": 49.0,
+ "基准下沿": 72.72,
+ "基准上沿": 165.01,
+ "乐观上沿": 325.31,
+ "估值标签": "偏贵",
+ "估值位置依据": "高于基准上沿",
+ "估值位置百分比": 50.7,
+ "同行PE中位数": 147.7,
+ "相对同行中位数百分比": -20.0,
+ "同行样本数": 3,
+ "估值日期": "2026-08-26",
+ "预测锚日期": "2026-08-24",
+ "预测样本数": 7,
+ "置信度": "中高",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化40.31%",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300394.SZ/天孚通信价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300394.SZ/估值快照.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "原快照股本亿股": 7.774159,
+ "股本变化百分比": 40.31,
+ "估值版本": "VAL-d5de81ecb5c589be86d7be0c",
+ "链内估值排序": 5
+ },
+ {
+ "所属链条": "CPO/高速光互联",
+ "代码": "300570.SZ",
+ "公司": "太辰光",
+ "产品同行组": "光引擎与光器件",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 180.0,
+ "当前总股本亿股": 2.271269,
+ "股本核验日": "2026-09-05",
+ "市值亿元": 408.83,
+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 10.01,
+ "收入同比百分比": 20.8,
+ "中报扣非亿元": 1.64,
+ "扣非同比百分比": -2.6,
+ "中报经营现金流亿元": -0.73,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 147.7,
+ "前瞻PE": 80.1,
+ "PB": 24.5,
+ "PS": 23.8,
+ "基准下沿": 49.09,
+ "基准上沿": 111.39,
+ "乐观上沿": 219.6,
+ "估值标签": "偏贵",
+ "估值位置依据": "高于基准上沿",
+ "估值位置百分比": 61.6,
+ "同行PE中位数": 137.4,
+ "相对同行中位数百分比": 7.5,
+ "同行样本数": 3,
+ "估值日期": "2026-08-26",
+ "预测锚日期": "2026-08-19",
+ "预测样本数": 6,
+ "置信度": "中高",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300570.SZ/太辰光价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300570.SZ/估值快照.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "原快照股本亿股": 2.271269,
+ "股本变化百分比": 0.0,
+ "估值版本": "VAL-e2768c624dd4b1f5b253754f",
+ "链内估值排序": 6
+ },
+ {
+ "所属链条": "CPO/高速光互联",
+ "代码": "688498.SH",
+ "公司": "源杰科技",
+ "产品同行组": "光芯片",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 1466.0,
+ "当前总股本亿股": 1.245004,
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+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/688498.SH/源杰科技价格合理性评估_当前.md",
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+ "所属链条": "CPO/高速光互联",
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+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/301205.SZ/联特科技价格合理性评估_当前.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/301205.SZ/联特科技估值快照_当前.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ },
+ {
+ "所属链条": "CPO/高速光互联",
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+ "公司": "光库科技",
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+ "预测样本数": 0,
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+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；无可用的中报后机构一致预期",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300620.SZ/光库科技价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300620.SZ/估值快照.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "链内估值排序": 10
+ },
+ {
+ "所属链条": "MLCC/高端被动元件",
+ "代码": "603267.SH",
+ "公司": "鸿远电子",
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+ "置信度": "中",
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+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/603267.SH/鸿远电子价格合理性评估_当前.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/603267.SH/鸿远电子估值快照_当前.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "原快照股本亿股": 2.310809,
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+ "链内估值排序": 1
+ },
+ {
+ "所属链条": "MLCC/高端被动元件",
+ "代码": "603678.SH",
+ "公司": "火炬电子",
+ "产品同行组": "MLCC与陶瓷电容",
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+ "置信度": "中",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/603678.SH/火炬电子价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/603678.SH/估值快照.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "链内估值排序": 2
+ },
+ {
+ "所属链条": "MLCC/高端被动元件",
+ "代码": "300726.SZ",
+ "公司": "宏达电子",
+ "产品同行组": "MLCC与陶瓷电容",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 48.8,
+ "当前总股本亿股": 4.118398,
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+ "市值亿元": 200.98,
+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 9.1,
+ "收入同比百分比": 6.3,
+ "中报扣非亿元": 1.96,
+ "扣非同比百分比": 13.7,
+ "中报经营现金流亿元": 3.78,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 57.1,
+ "前瞻PE": null,
+ "PB": 4.1,
+ "PS": 10.4,
+ "基准下沿": 23.26,
+ "基准上沿": 51.3,
+ "乐观上沿": 95.87,
+ "估值标签": "基本合理",
+ "估值位置依据": "相对基准中枢",
+ "估值位置百分比": 30.9,
+ "同行PE中位数": 76.5,
+ "相对同行中位数百分比": -25.4,
+ "同行样本数": 5,
+ "估值日期": "2026-09-03",
+ "预测锚日期": "",
+ "预测样本数": 0,
+ "置信度": "中低",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；无可用的中报后机构一致预期",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300726.SZ/宏达电子价格合理性评估_当前.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/300726.SZ/宏达电子估值快照_当前.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "原快照股本亿股": 4.118398,
+ "股本变化百分比": 0.0,
+ "估值版本": "VAL-ca5e0efda8ef5b55362db3fa",
+ "链内估值排序": 3
+ },
+ {
+ "所属链条": "MLCC/高端被动元件",
+ "代码": "002138.SZ",
+ "公司": "顺络电子",
+ "产品同行组": "电感与磁性元件",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 44.49,
+ "当前总股本亿股": 8.063184,
+ "股本核验日": "2026-09-05",
+ "市值亿元": 358.73,
+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 38.59,
+ "收入同比百分比": 19.7,
+ "中报扣非亿元": 4.34,
+ "扣非同比百分比": -6.2,
+ "中报经营现金流亿元": 6.26,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 37.8,
+ "前瞻PE": 28.4,
+ "PB": 5.5,
+ "PS": 4.9,
+ "基准下沿": 19.52,
+ "基准上沿": 46.14,
+ "乐观上沿": 91.68,
+ "估值标签": "基本合理",
+ "估值位置依据": "相对基准中枢",
+ "估值位置百分比": 35.5,
+ "同行PE中位数": null,
+ "相对同行中位数百分比": null,
+ "同行样本数": 0,
+ "估值日期": "2026-08-26",
+ "预测锚日期": "2026-08-05",
+ "预测样本数": 3,
+ "置信度": "中高",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/002138.SZ/顺络电子价格合理性评估.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/002138.SZ/估值快照.json",
+ "中报来源": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "原快照股本亿股": 8.063184,
+ "股本变化百分比": 0.0,
+ "估值版本": "VAL-b8383a11b075900820bb86b0",
+ "链内估值排序": 4
+ },
+ {
+ "所属链条": "MLCC/高端被动元件",
+ "代码": "301566.SZ",
+ "公司": "达利凯普",
+ "产品同行组": "MLCC与陶瓷电容",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 23.66,
+ "当前总股本亿股": 4.0001,
+ "股本核验日": "2026-09-05",
+ "市值亿元": 94.64,
+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 2.45,
+ "收入同比百分比": 25.5,
+ "中报扣非亿元": 1.02,
+ "扣非同比百分比": 23.7,
+ "中报经营现金流亿元": 0.47,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 57.8,
+ "前瞻PE": null,
+ "PB": 5.9,
+ "PS": 23.0,
+ "基准下沿": 10.62,
+ "基准上沿": 24.0,
+ "乐观上沿": 37.5,
+ "估值标签": "基本合理",
+ "估值位置依据": "相对基准中枢",
+ "估值位置百分比": 36.7,
+ "同行PE中位数": 76.5,
+ "相对同行中位数百分比": -24.4,
+ "同行样本数": 5,
+ "估值日期": "2026-09-05",
+ "预测锚日期": "",
+ "预测样本数": 0,
+ "置信度": "中低",
+ "关键风险": "细分市场容量、客户集中与认证周期可能限制收入放量。；高毛利和稀缺性若未转化为持续增长，当前较高TTM PE会压缩安全边际。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；无可用的中报后机构一致预期",
+ "正式报告": "ana-data/result/股票估值/当前估值/301566.SZ/达利凯普价格合理性评估_当前.md",
+ "估值快照": "ana-data/result/股票估值/当前估值/301566.SZ/达利凯普估值快照_当前.json",
+ "中报来源": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225517641.PDF",
+ "原快照股本亿股": 4.0001,
+ "股本变化百分比": 0.0,
+ "估值版本": "VAL-c904860db483f7664af5ac31",
+ "链内估值排序": 5
+ },
+ {
+ "所属链条": "MLCC/高端被动元件",
+ "代码": "002859.SZ",
+ "公司": "洁美科技",
+ "产品同行组": "载带与离型膜",
+ "价格日期": "2026-09-04",
+ "收盘价": 61.44,
+ "当前总股本亿股": 4.53642,
+ "股本核验日": "2026-09-05",
+ "市值亿元": 278.72,
+ "中报期末": "2026-06-30",
+ "中报收入亿元": 11.69,
+ "收入同比百分比": 21.4,
+ "中报扣非亿元": 1.01,
+ "扣非同比百分比": 6.5,
+ "中报经营现金流亿元": 1.05,
+ "集团毛利率": "未结构化提取",
+ "目标分部毛利率": "未单列披露",
+ "TTM扣非PE": 126.0,
+ "前瞻PE": 71.5,
+ "PB": 7.3,
+ "PS": 12.1,
+ "基准下沿": 18.78,
+ "基准上沿": 42.61,
+ "乐观上沿": 84.0,
+ "估值标签": "偏贵",
+ "估值位置依据": "高于基准上沿",
+ "估值位置百分比": 44.2,
+ "同行PE中位数": null,
+ "相对同行中位数百分比": null,
+ "同行样本数": 0,
+ "估值日期": "2026-08-26",
+ "预测锚日期": "2026-08-19",
+ "预测样本数": 2,
+ "置信度": "中",
+ "关键风险": "中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。",
+ "真实缺口": "目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化5.27%",
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index 0000000..e362cfe
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\344\270\255\346\212\245\345\205\250\351\207\217\345\244\215\350\257\204/2026H1\345\205\250\351\207\217\345\244\215\350\257\204\350\246\206\347\233\226\346\240\270\345\257\271_20260905.md"
@@ -0,0 +1,41 @@
+# 2026H1 全量复评覆盖核对（2026-09-05）
+
+## 结论
+
+- 当前启用标的共 **1229** 只，最新估值版本的财务期末均为 **2026-06-30**；中报口径覆盖率为 **100%**。
+- A股启用标的 **1227** 只，其中 **1223** 只已用2026-09-04前复权收盘价形成正式每日判定。
+- 其余6只均已显式处理：2只本轮新纳入A股、2只停牌/无行情、2只港股；没有用虚构价格填补。
+- 现有2只停用证券仍保留2026Q1历史版本，不计入当前启用标的覆盖率，也未回写历史。
+
+## 数据库回读
+
+| 指标 | 数量 |
+|---|---:|
+| security | 1231 |
+| valuation_version | 3133 |
+| daily_price | 21722 |
+| daily_judgement | 21721 |
+| 2026-09-04 daily_judgement | 1223 |
+
+## 价格例外与处理
+
+| 代码 | 公司 | 最新估值日 | 财务期末 | 最近判定日 | 处理 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 03888.HK | 金山软件 | 2026-09-05 | 2026-06-30 | — | 港股不适用A股daily合同；已用9月4日收盘价人工重估并写入后继版本 |
+| 09880.HK | 优必选 | 2026-09-05 | 2026-06-30 | — | 港股不适用A股daily合同；已用9月4日收盘价人工重估并写入后继版本 |
+| 301566.SZ | 达利凯普 | 2026-09-05 | 2026-06-30 | — | 本轮新纳入；9月5日估值版本不能回写9月4日历史判定，已在横向报告使用9月4日价格 |
+| 600929.SH | 雪天盐业 | 2026-08-26 | 2026-06-30 | 2026-08-28 | 9月4日无行情行（停牌/无成交）；保留8月28日最近完整价格判定 |
+| 688432.SH | 有研硅 | 2026-08-26 | 2026-06-30 | 2026-08-28 | 9月4日无行情行（停牌/无成交）；保留8月28日最近完整价格判定 |
+| 688519.SH | 南亚新材 | 2026-09-05 | 2026-06-30 | — | 本轮新纳入；9月5日估值版本不能回写9月4日历史判定，已在横向报告使用9月4日价格 |
+
+## 本轮新增或补齐
+
+- 南亚新材、达利凯普：新增2026H1正式估值版本，并纳入30家公司半导体三子链横向表。
+- 金山软件、优必选：按港交所2026H1法定业绩和2026-09-04港股收盘价完成后继估值版本。
+- 30家公司横向结果：`ana-data/result/股票估值/半导体三子链H1横向比较/CPO_PCB_MLCC_30家公司H1估值横向比较.md`。
+
+## 边界
+
+- 新版本不回写估值日前的历史价格判定。
+- 现有每日行情合同仅覆盖A股；港股以独立正式报告保存，不伪装成A股daily结果。
+- 本结果是条件化估值，不构成交易指令或收益承诺。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\344\274\260\345\200\274\345\217\260\350\264\246/import_gaps.csv" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\344\274\260\345\200\274\345\217\260\350\264\246/import_gaps.csv"
index 751e3c6..bead4a8 100644
--- "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\344\274\260\345\200\274\345\217\260\350\264\246/import_gaps.csv"
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\344\274\260\345\200\274\345\217\260\350\264\246/import_gaps.csv"
@@ -2,10 +2,13 @@
E:\mb-ms-doc\project-info\ana-data\result\股票估值\20260813_industry_gap_300338_valuation\ST开元估值快照_20260813.json,E_RANGE,悲观区间上下沿反转
E:\mb-ms-doc\project-info\ana-data\result\股票估值\20260819_industry_gap_002514_valuation\ST宝馨估值快照_20260819.json,E_RANGE,悲观区间上下沿反转
E:\mb-ms-doc\project-info\ana-data\result\股票估值\20260819_industry_gap_300716_valuation\ST泉为估值快照_20260819.json,E_RANGE,悲观区间上下沿反转
+E:\mb-ms-doc\project-info\ana-data\result\股票估值\当前估值\600892.SH\大晟文化估值快照_当前.json,E_INPUT_MISSING,正式包缺少 calculation/valuation_results.json 或唯一正式报告
+E:\mb-ms-doc\project-info\ana-data\result\股票估值\当前估值\603398.SH\ST沐邦估值快照_当前.json,E_INPUT_MISSING,正式包缺少 calculation/valuation_results.json 或唯一正式报告
ana-data/result/股票估值/20260806_defense_688111_valuation/金山办公估值快照_20260806.json,DUPLICATE_VALUATION_DATE_SKIPPED,688111.SH 2026-08-06 已选择更高优先级正式版本 ana-data/result/股票估值/20260806_kingsoft_office_valuation/金山办公估值快照_20260806.json
ana-data/result/股票估值/20260804_sonic_technology_valuation/骄成超声估值快照_20260804.json,DUPLICATE_VALUATION_DATE_SKIPPED,688392.SH 2026-08-04 已选择更高优先级正式版本 ana-data/result/股票估值/20260805_sonic_technology_refresh_valuation/骄成超声估值快照_20260804.json
ana-data/result/股票估值/20260813_sieyuan_electric_valuation/思源电气估值快照_20260813.json,E_DUPLICATE_VALUATION_DATE,002028.SZ 2026-08-13 已有不同正式版本，拒绝产生重叠有效期
ana-data/result/股票估值/20260817_industry_gap_002170_valuation/芭田股份估值快照_20260817.json,E_DUPLICATE_VALUATION_DATE,002170.SZ 2026-08-17 已有不同正式版本，拒绝产生重叠有效期
+ana-data/result/股票估值/20260825_industry_gap_002407_valuation/多氟多估值快照_20260825.json,E_IMMUTABLE_VERSION_CONFLICT,同一估值身份的不可变字段冲突：consensus_count
ana-data/result/股票估值/20260819_industry_gap_002749_valuation/国光股份估值快照_20260819.json,E_IMMUTABLE_VERSION_CONFLICT,同一估值身份的不可变字段冲突：consensus_profit
ana-data/result/股票估值/20260825_industry_gap_002938_valuation/鹏鼎控股估值快照_20260825.json,E_IMMUTABLE_VERSION_CONFLICT,同一估值身份的不可变字段冲突：consensus_profit
ana-data/result/股票估值/20260806_defense_002967_valuation/广电计量估值快照_20260806.json,E_IMMUTABLE_VERSION_CONFLICT,同一估值身份的不可变字段冲突：consensus_profit
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\215\212\345\257\274\344\275\223\344\270\211\345\255\220\351\223\276H1\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203/CPO_PCB_MLCC_30\345\256\266\345\205\254\345\217\270H1\344\274\260\345\200\274\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203.csv" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\215\212\345\257\274\344\275\223\344\270\211\345\255\220\351\223\276H1\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203/CPO_PCB_MLCC_30\345\256\266\345\205\254\345\217\270H1\344\274\260\345\200\274\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203.csv"
new file mode 100644
index 0000000..a073b49
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\215\212\345\257\274\344\275\223\344\270\211\345\255\220\351\223\276H1\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203/CPO_PCB_MLCC_30\345\256\266\345\205\254\345\217\270H1\344\274\260\345\200\274\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203.csv"
@@ -0,0 +1,31 @@
+"所属链条","链内估值排序","代码","公司","产品同行组","价格日期","收盘价","当前总股本亿股","股本核验日","市值亿元","中报期末","中报收入亿元","收入同比百分比","中报扣非亿元","扣非同比百分比","中报经营现金流亿元","集团毛利率","目标分部毛利率","TTM扣非PE","前瞻PE","PB","PS","基准下沿","基准上沿","乐观上沿","估值标签","估值位置依据","估值位置百分比","同行PE中位数","相对同行中位数百分比","同行样本数","估值日期","预测锚日期","预测样本数","置信度","关键风险","真实缺口","正式报告","估值快照","中报来源","原快照股本亿股","股本变化百分比","估值版本"
+"AI服务器PCB/载板","1","300476.SZ","胜宏科技","PCB制造","2026-09-04","219.5","9.827848","2026-09-05","2157.21","2026-06-30","116.29","28.8","24.18","12.5","29.11","未结构化提取","未单列披露","47.2","26","5.7","9.9","197.63","448.48","893.96","基本合理","相对基准中枢","-32.1","55.3","-14.6","3","2026-09-03","2026-08-31","2","中","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/300476.SZ/胜宏科技价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/300476.SZ/胜宏科技估值快照_当前.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","9.827848","0","VAL-8f1834e41ae392a1d3ebcb0b"
+"AI服务器PCB/载板","2","002916.SZ","深南电路","PCB制造","2026-09-04","331.8","6.811666","2026-09-05","2260.11","2026-06-30","152.96","46.3","22.39","76.9","15.02","未结构化提取","未单列披露","55.3","38.2","12.5","7.9","202.66","459.89","916.72","基本合理","相对基准中枢","0.2","47.2","17.2","3","2026-09-03","2026-09-01","8","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/002916.SZ/深南电路价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/002916.SZ/深南电路估值快照_当前.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","6.811666","0","VAL-be7f790bd29cf68b677ac8b6"
+"AI服务器PCB/载板","3","002938.SZ","鹏鼎控股","PCB制造","2026-09-04","83.29","23.175367","2026-09-05","1930.28","2026-06-30","172.17","5.1","8.92","-22.3","31.83","未结构化提取","未单列披露","58.9","37.2","5.6","4.8","48.89","110.94","218.72","基本合理","相对基准中枢","4.2","47.2","24.8","3","2026-08-26","2026-08-25","8","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/002938.SZ/鹏鼎控股价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/002938.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","23.18051","-0.02","VAL-c0a99392294b45e9a91204c8"
+"AI服务器PCB/载板","4","002463.SZ","沪电股份","PCB制造","2026-09-04","111.5","19.243635","2026-09-05","2145.67","2026-06-30","136.89","61.2","27.95","70","11.51","未结构化提取","未单列披露","43.7",,"11.9","8.9","65.08","143.56","286.16","基本合理","相对基准中枢","6.9","55.3","-21","3","2026-08-26","","0","中低","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；无可用的中报后机构一致预期","ana-data/result/股票估值/当前估值/002463.SZ/沪电股份价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/002463.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","19.243635","0","VAL-074c3f11ae8acf83e19d85d0"
+"AI服务器PCB/载板","5","600183.SH","生益科技","覆铜板与材料","2026-09-04","137.5","24.290037","2026-09-05","3339.88","2026-06-30","190.26","50","29.08","111","29.83","未结构化提取","未单列披露","71","46.2","18.1","9.6","69.58","157.9","314.75","基本合理","相对基准中枢","20.9","146.5","-51.5","3","2026-08-26","2026-08-24","7","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/600183.SH/生益科技价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/600183.SH/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","24.291192","-0","VAL-373015ff2a967cfc99f99b4d"
+"AI服务器PCB/载板","6","688630.SH","芯碁微装","PCB设备","2026-09-04","370.8","1.465051","2026-09-05","543.24","2026-06-30","11.06","69","2.77","104","2.92","未结构化提取","未单列披露","130","84.1","10.3","29.2","109.04","247.43","483.72","偏贵","高于基准上沿","49.9",,,"0","2026-09-03","2026-09-02","6","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/688630.SH/芯碁微装价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/688630.SH/芯碁微装估值快照_当前.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","1.465051","0","VAL-0ae4963ca36c3d4f75260bb3"
+"AI服务器PCB/载板","7","301200.SZ","大族数控","PCB设备","2026-09-04","254.4","4.890077","2026-09-05","1244.04","2026-06-30","49.85","109.3","9.53","281.4","-10.75","未结构化提取","未单列披露","81.6","59.8","10.3","14.9","53.08","125.48","249.35","明显偏贵","高于基准上沿","102.7",,,"0","2026-08-26","2026-08-25","3","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化2.74%","ana-data/result/股票估值/当前估值/301200.SZ/大族数控价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/301200.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","4.75961","2.74","VAL-babff05054d23fb22d73a8ff"
+"AI服务器PCB/载板","8","688519.SH","南亚新材","覆铜板与材料","2026-09-04","267.14","2.351804","2026-09-05","628.26","2026-06-30","42.24","83.2","4.53","457.8","-0.24","未结构化提取","未单列披露","106.5",,"19.2","8.8","46.77","126.5","233.86","明显偏贵","高于基准上沿","111.2","146.5","-27.3","3","2026-09-05","","0","中低","覆铜板具明显周期性，价格、铜价、稼动率与产品结构变化会放大利润波动。；当前估值已提前计入高端材料渗透与份额提升，若订单、良率或现金回收不及预期将面临压缩。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；无可用的中报后机构一致预期","ana-data/result/股票估值/当前估值/688519.SH/南亚新材价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/688519.SH/南亚新材估值快照_当前.json","https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225528689.PDF","2.351804","0","VAL-031486a5967b15aedb08a35d"
+"AI服务器PCB/载板","9","688300.SH","联瑞新材","覆铜板与材料","2026-09-04","163.68","2.414692","2026-09-05","395.24","2026-06-30","6.29","21.2","1.33","4.4","0.58","未结构化提取","未单列披露","146.5","101.9","22.1","32.2","22.56","53.09","99.43","明显偏贵","高于基准上沿","208.3","106.5","37.6","3","2026-08-26","2026-08-18","3","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/688300.SH/联瑞新材价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/688300.SH/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","2.414692","0","VAL-bbf2c84950a1a4a83aa21949"
+"AI服务器PCB/载板","10","301217.SZ","铜冠铜箔","覆铜板与材料","2026-09-04","100.87","8.290155","2026-09-05","836.23","2026-06-30","40.21","34.2","2.07","754.2","-2.85","未结构化提取","未单列披露","364",,"14.9","10.8","3.53","8.66","16.73","明显偏贵","高于基准上沿","1064.9","106.5","241.8","3","2026-09-03","","0","中低","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；无可用的中报后机构一致预期","ana-data/result/股票估值/当前估值/301217.SZ/铜冠铜箔价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/301217.SZ/铜冠铜箔估值快照_当前.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","8.290155","0","VAL-55bbbdd80323d77c9d3cdf02"
+"CPO/高速光互联","1","300502.SZ","新易盛","高速光模块","2026-09-04","386","13.942567","2026-09-05","5381.83","2026-06-30","209.1","100.3","75.11","90.9","16.16","未结构化提取","未单列披露","41.1","26.6","22.2","15.2","316.98","719.31","1418.06","基本合理","相对基准中枢","-25.5","122","-66.3","4","2026-08-26","2026-08-25","3","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化40.27%","ana-data/result/股票估值/当前估值/300502.SZ/新易盛价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/300502.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","9.940093","40.27","VAL-464d44633f551f6c39bf6777"
+"CPO/高速光互联","2","300308.SZ","中际旭创","高速光模块","2026-09-04","814","11.779096","2026-09-05","9588.18","2026-06-30","417.78","182.5","130.92","229.3","18","未结构化提取","未单列披露","48.4","26.8","24.1","14.7","662.87","1504.21","2965.44","基本合理","相对基准中枢","-24.9","122","-60.3","4","2026-08-26","2026-08-24","5","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化6.01%","ana-data/result/股票估值/当前估值/300308.SZ/中际旭创价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/300308.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","11.111183","6.01","VAL-cfa213e74e72bd6ac139634d"
+"CPO/高速光互联","3","300548.SZ","长芯博创","高速光模块","2026-09-04","193.78","2.948048","2026-09-05","571.27","2026-06-30","16.88","40.7","3.15","94.5","3.11","未结构化提取","未单列披露","120.3","61.9","27.3","18.9","68.38","155.17","305.9","偏贵","高于基准上沿","24.9","86","39.9","4","2026-08-26","2026-08-25","2","中","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化1.11%","ana-data/result/股票估值/当前估值/300548.SZ/长芯博创价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/300548.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","2.915714","1.11","VAL-be0d10e0416b621abc9a798c"
+"CPO/高速光互联","4","002281.SZ","光迅科技","高速光模块","2026-09-04","167.7","8.278488","2026-09-05","1388.3","2026-06-30","66.1","26.1","5.68","57.8","-12.36","未结构化提取","未单列披露","123.6","80.7","9.6","10.4","48.62","116.87","232.96","偏贵","高于基准上沿","43.5","84.4","46.5","4","2026-08-26","2026-08-20","1","中","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化2.62%","ana-data/result/股票估值/当前估值/002281.SZ/光迅科技价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/002281.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","8.066758","2.62","VAL-f46ca65d5bf22d0b3112eec0"
+"CPO/高速光互联","5","300394.SZ","天孚通信","光引擎与光器件","2026-09-04","248.7","10.908251","2026-09-05","2712.88","2026-06-30","28.28","15.1","11.86","36.8","10.01","未结构化提取","未单列披露","118.2","74.7","43.4","49","72.72","165.01","325.31","偏贵","高于基准上沿","50.7","147.7","-20","3","2026-08-26","2026-08-24","7","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化40.31%","ana-data/result/股票估值/当前估值/300394.SZ/天孚通信价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/300394.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","7.774159","40.31","VAL-d5de81ecb5c589be86d7be0c"
+"CPO/高速光互联","6","300570.SZ","太辰光","光引擎与光器件","2026-09-04","180","2.271269","2026-09-05","408.83","2026-06-30","10.01","20.8","1.64","-2.6","-0.73","未结构化提取","未单列披露","147.7","80.1","24.5","23.8","49.09","111.39","219.6","偏贵","高于基准上沿","61.6","137.4","7.5","3","2026-08-26","2026-08-19","6","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/300570.SZ/太辰光价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/300570.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","2.271269","0","VAL-e2768c624dd4b1f5b253754f"
+"CPO/高速光互联","7","688498.SH","源杰科技","光芯片","2026-09-04","1466","1.245004","2026-09-05","1825.18","2026-06-30","9.25","351.4","5.14","1033.7","4.88","未结构化提取","未单列披露","286.8","129.1","58.1","138.1","287.38","652.13","1299.9","明显偏贵","高于基准上沿","124.8",,,"0","2026-09-03","2026-09-01","3","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/688498.SH/源杰科技价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/688498.SH/源杰科技估值快照_当前.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","1.245004","0","VAL-b8763a2faaf00a4563df70d1"
+"CPO/高速光互联","8","688313.SH","仕佳光子","光引擎与光器件","2026-09-04","141.62","4.519863","2026-09-05","640.1","2026-06-30","14.95","50.7","3.09","44.4","-3.8","未结构化提取","未单列披露","137.4","82.8","37.3","24.3","21.36","50.48","100.32","明显偏贵","高于基准上沿","180.5","147.7","-7","3","2026-08-26","2026-08-17","8","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/688313.SH/仕佳光子价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/688313.SH/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","4.519863","0","VAL-3a53bada94b9ad8c422c9a46"
+"CPO/高速光互联","9","301205.SZ","联特科技","高速光模块","2026-09-04","285","1.300845","2026-09-05","370.74","2026-06-30","6.96","38.1","0.02","-90.1","-2.34","未结构化提取","未单列披露","573.1","155.8","22.7","25.6","25.69","64.04","119.93","明显偏贵","高于基准上沿","345.1","84.4","579.4","4","2026-09-03","2026-08-28","1","中","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/301205.SZ/联特科技价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/301205.SZ/联特科技估值快照_当前.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","1.300845","0","VAL-733db7e03712bcbc82cfb902"
+"CPO/高速光互联","10","300620.SZ","光库科技","光引擎与光器件","2026-09-04","279","2.491805","2026-09-05","695.21","2026-06-30","10.32","72.9","1.31","216.3","-1.61","未结构化提取","未单列披露","302.5",,"30.8","36.4","21.95","48.42","95.46","明显偏贵","高于基准上沿","476.2","137.4","120.2","3","2026-08-26","","0","中低","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；无可用的中报后机构一致预期","ana-data/result/股票估值/当前估值/300620.SZ/光库科技价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/300620.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","2.491805","0","VAL-62080a19317bcc19c574e6b7"
+"MLCC/高端被动元件","1","603267.SH","鸿远电子","MLCC与陶瓷电容","2026-09-04","47.5","2.310809","2026-09-05","109.76","2026-06-30","9.23","-9.3","1.07","-40.1","0.66","未结构化提取","未单列披露","76.5","24.9","2.4","6.5","47.53","114.25","213.5","偏低","低于基准下沿","-0.1","72.3","5.8","5","2026-09-03","2026-09-01","1","中","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/603267.SH/鸿远电子价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/603267.SH/鸿远电子估值快照_当前.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","2.310809","0","VAL-c1a841497a44a40801721d12"
+"MLCC/高端被动元件","2","603678.SH","火炬电子","MLCC与陶瓷电容","2026-09-04","43.59","4.755666","2026-09-05","207.3","2026-06-30","31.07","75.4","1.34","-47","-2.26","未结构化提取","未单列披露","116.2","39.7","3.2","3.8","27.42","62.23","116.29","基本合理","相对基准中枢","-2.8","72.3","60.7","5","2026-08-26","2026-08-23","2","中","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/603678.SH/火炬电子价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/603678.SH/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","4.755666","0","VAL-93c0929c4f07c3b420bb0f60"
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+"MLCC/高端被动元件","5","301566.SZ","达利凯普","MLCC与陶瓷电容","2026-09-04","23.66","4.0001","2026-09-05","94.64","2026-06-30","2.45","25.5","1.02","23.7","0.47","未结构化提取","未单列披露","57.8",,"5.9","23","10.62","24","37.5","基本合理","相对基准中枢","36.7","76.5","-24.4","5","2026-09-05","","0","中低","细分市场容量、客户集中与认证周期可能限制收入放量。；高毛利和稀缺性若未转化为持续增长，当前较高TTM PE会压缩安全边际。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；无可用的中报后机构一致预期","ana-data/result/股票估值/当前估值/301566.SZ/达利凯普价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/301566.SZ/达利凯普估值快照_当前.json","https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225517641.PDF","4.0001","0","VAL-c904860db483f7664af5ac31"
+"MLCC/高端被动元件","6","002859.SZ","洁美科技","载带与离型膜","2026-09-04","61.44","4.53642","2026-09-05","278.72","2026-06-30","11.69","21.4","1.01","6.5","1.05","未结构化提取","未单列披露","126","71.5","7.3","12.1","18.78","42.61","84","偏贵","高于基准上沿","44.2",,,"0","2026-08-26","2026-08-19","2","中","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率；基准区间已按当前总股本重述，原快照股本变化5.27%","ana-data/result/股票估值/当前估值/002859.SZ/洁美科技价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/002859.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","4.309373","5.27","VAL-ff9321c582895c52f737d559"
+"MLCC/高端被动元件","7","300408.SZ","三环集团","MLCC与陶瓷电容","2026-09-04","108.4","19.967186","2026-09-05","2164.44","2026-06-30","64.23","54.8","18.09","69.7","12.97","未结构化提取","未单列披露","72.3","46.9","9.6","19.2","27.84","65.8","130.75","偏贵","高于基准上沿","64.7","76.5","-5.5","5","2026-09-03","2026-09-01","4","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/300408.SZ/三环集团价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/300408.SZ/三环集团估值快照_当前.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","19.967186","0","VAL-b14f011eb23448571476963b"
+"MLCC/高端被动元件","8","605376.SH","博迁新材","电子陶瓷材料","2026-09-04","133.24","2.616","2026-09-05","348.56","2026-06-30","8.9","71.6","1.29","31.1","-0.5","未结构化提取","未单列披露","146.4","66.3","19.1","22.9","28.55","67.19","125.84","明显偏贵","高于基准上沿","98.3",,,"0","2026-09-03","2026-09-01","3","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/605376.SH/博迁新材价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/605376.SH/博迁新材估值快照_当前.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","2.616","0","VAL-30cbfef59ce83a53f02e4355"
+"MLCC/高端被动元件","9","000636.SZ","风华高科","MLCC与陶瓷电容","2026-09-04","48.41","11.474904","2026-09-05","555.5","2026-06-30","35","26.3","2.88","68.8","1.61","未结构化提取","未单列披露","140.6","71.1","4.4","8.6","8.5","20.09","39.92","明显偏贵","高于基准上沿","141","72.3","94.5","5","2026-09-03","2026-08-31","2","中","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/000636.SZ/风华高科价格合理性评估_当前.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/000636.SZ/风华高科估值快照_当前.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","11.474904","0","VAL-ff6e1f670ec74dbc9f38b73e"
+"MLCC/高端被动元件","10","300285.SZ","国瓷材料","电子陶瓷材料","2026-09-04","60.39","9.970483","2026-09-05","602.12","2026-06-30","25.13","16.6","3.61","12.5","4.56","未结构化提取","未单列披露","93.3","69.8","8.2","12.2","8.78","21.45","42.28","明显偏贵","高于基准上沿","181.6",,,"0","2026-08-26","2026-08-20","9","中高","中报仍可能未经审计，全年季节性、价格周期和一次性因素可能令TTM失真。；结构化财务为C1公告镜像，正式复核时优先回到交易所/巨潮原文。","目标分部毛利率未单列披露，不以集团或行业均值代填；当前快照未结构化提取集团毛利率","ana-data/result/股票估值/当前估值/300285.SZ/国瓷材料价格合理性评估.md","ana-data/result/股票估值/当前估值/300285.SZ/估值快照.json","https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get","9.970483","0","VAL-a49d72fb0d18a281925b7d05"
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\215\212\345\257\274\344\275\223\344\270\211\345\255\220\351\223\276H1\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203/CPO_PCB_MLCC_30\345\256\266\345\205\254\345\217\270H1\344\274\260\345\200\274\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\215\212\345\257\274\344\275\223\344\270\211\345\255\220\351\223\276H1\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203/CPO_PCB_MLCC_30\345\256\266\345\205\254\345\217\270H1\344\274\260\345\200\274\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203.md"
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\215\212\345\257\274\344\275\223\344\270\211\345\255\220\351\223\276H1\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203/CPO_PCB_MLCC_30\345\256\266\345\205\254\345\217\270H1\344\274\260\345\200\274\346\250\252\345\220\221\346\257\224\350\276\203.md"
@@ -0,0 +1,69 @@
+# CPO、AI服务器PCB与MLCC三条子链2026H1估值横向比较
+
+> 价格日：2026-09-04（最新完整交易日）；股本核验：2026-09-05；财务期：2026H1。合理区间是条件化估值，不是目标价或交易指令。
+
+## 覆盖与口径
+
+- 30家公司均使用2026-06-30中报财务；28家复用中报后正式估值并按当前总股本重述每股区间，南亚新材、达利凯普补充新正式估值并导入MySQL。
+- 30家公司9月4日前复权收盘与同日未复权报价逐一相等；市值按收盘价×当前总股本重新计算。
+- 估值排序先按偏低、基本合理、偏贵、明显偏贵，再按各自区间位置指标排序。区间内相对中枢，区间下方相对下沿，区间上方相对上沿。
+- 同行只在同产品组且除自身后至少3个有效TTM扣非PE样本时展示；同行中位数不覆盖绝对估值标签。
+
+## CPO/高速光互联
+
+| 排序 | 代码 | 公司 | 产品同行组 | 收盘价 | 市值(亿元) | H1收入同比 | H1扣非同比 | TTM扣非PE | 基准区间 | 标签 | 估值位置 | 同行中位PE/溢折价 | 置信度 |
+|---:|---|---|---|---:|---:|---:|---:|---:|---|---|---:|---|---|
+| 1 | 300502.SZ | 新易盛 | 高速光模块 | 386.00 | 5,381.83 | +100.3% | +90.9% | 41.1x | 316.98—719.31 | 基本合理 | -25.5% | 122.0x / -66.3% | 中高 |
+| 2 | 300308.SZ | 中际旭创 | 高速光模块 | 814.00 | 9,588.18 | +182.5% | +229.3% | 48.4x | 662.87—1,504.21 | 基本合理 | -24.9% | 122.0x / -60.3% | 中高 |
+| 3 | 300548.SZ | 长芯博创 | 高速光模块 | 193.78 | 571.27 | +40.7% | +94.5% | 120.3x | 68.38—155.17 | 偏贵 | +24.9% | 86.0x / +39.9% | 中 |
+| 4 | 002281.SZ | 光迅科技 | 高速光模块 | 167.70 | 1,388.30 | +26.1% | +57.8% | 123.6x | 48.62—116.87 | 偏贵 | +43.5% | 84.4x / +46.5% | 中 |
+| 5 | 300394.SZ | 天孚通信 | 光引擎与光器件 | 248.70 | 2,712.88 | +15.1% | +36.8% | 118.2x | 72.72—165.01 | 偏贵 | +50.7% | 147.7x / -20.0% | 中高 |
+| 6 | 300570.SZ | 太辰光 | 光引擎与光器件 | 180.00 | 408.83 | +20.8% | -2.6% | 147.7x | 49.09—111.39 | 偏贵 | +61.6% | 137.4x / +7.5% | 中高 |
+| 7 | 688498.SH | 源杰科技 | 光芯片 | 1,466.00 | 1,825.18 | +351.4% | +1033.7% | 286.8x | 287.38—652.13 | 明显偏贵 | +124.8% | 样本不足 | 中高 |
+| 8 | 688313.SH | 仕佳光子 | 光引擎与光器件 | 141.62 | 640.10 | +50.7% | +44.4% | 137.4x | 21.36—50.48 | 明显偏贵 | +180.5% | 147.7x / -7.0% | 中高 |
+| 9 | 301205.SZ | 联特科技 | 高速光模块 | 285.00 | 370.74 | +38.1% | -90.1% | 573.1x | 25.69—64.04 | 明显偏贵 | +345.1% | 84.4x / +579.4% | 中 |
+| 10 | 300620.SZ | 光库科技 | 光引擎与光器件 | 279.00 | 695.21 | +72.9% | +216.3% | 302.5x | 21.95—48.42 | 明显偏贵 | +476.2% | 137.4x / +120.2% | 中低 |
+
+## AI服务器PCB/载板
+
+| 排序 | 代码 | 公司 | 产品同行组 | 收盘价 | 市值(亿元) | H1收入同比 | H1扣非同比 | TTM扣非PE | 基准区间 | 标签 | 估值位置 | 同行中位PE/溢折价 | 置信度 |
+|---:|---|---|---|---:|---:|---:|---:|---:|---|---|---:|---|---|
+| 1 | 300476.SZ | 胜宏科技 | PCB制造 | 219.50 | 2,157.21 | +28.8% | +12.5% | 47.2x | 197.63—448.48 | 基本合理 | -32.1% | 55.3x / -14.6% | 中 |
+| 2 | 002916.SZ | 深南电路 | PCB制造 | 331.80 | 2,260.11 | +46.3% | +76.9% | 55.3x | 202.66—459.89 | 基本合理 | +0.2% | 47.2x / +17.2% | 中高 |
+| 3 | 002938.SZ | 鹏鼎控股 | PCB制造 | 83.29 | 1,930.28 | +5.1% | -22.3% | 58.9x | 48.89—110.94 | 基本合理 | +4.2% | 47.2x / +24.8% | 中高 |
+| 4 | 002463.SZ | 沪电股份 | PCB制造 | 111.50 | 2,145.67 | +61.2% | +70.0% | 43.7x | 65.08—143.56 | 基本合理 | +6.9% | 55.3x / -21.0% | 中低 |
+| 5 | 600183.SH | 生益科技 | 覆铜板与材料 | 137.50 | 3,339.88 | +50.0% | +111.0% | 71.0x | 69.58—157.90 | 基本合理 | +20.9% | 146.5x / -51.5% | 中高 |
+| 6 | 688630.SH | 芯碁微装 | PCB设备 | 370.80 | 543.24 | +69.0% | +104.0% | 130.0x | 109.04—247.43 | 偏贵 | +49.9% | 样本不足 | 中高 |
+| 7 | 301200.SZ | 大族数控 | PCB设备 | 254.40 | 1,244.04 | +109.3% | +281.4% | 81.6x | 53.08—125.48 | 明显偏贵 | +102.7% | 样本不足 | 中高 |
+| 8 | 688519.SH | 南亚新材 | 覆铜板与材料 | 267.14 | 628.26 | +83.2% | +457.8% | 106.5x | 46.77—126.50 | 明显偏贵 | +111.2% | 146.5x / -27.3% | 中低 |
+| 9 | 688300.SH | 联瑞新材 | 覆铜板与材料 | 163.68 | 395.24 | +21.2% | +4.4% | 146.5x | 22.56—53.09 | 明显偏贵 | +208.3% | 106.5x / +37.6% | 中高 |
+| 10 | 301217.SZ | 铜冠铜箔 | 覆铜板与材料 | 100.87 | 836.23 | +34.2% | +754.2% | 364.0x | 3.53—8.66 | 明显偏贵 | +1064.9% | 106.5x / +241.8% | 中低 |
+
+## MLCC/高端被动元件
+
+| 排序 | 代码 | 公司 | 产品同行组 | 收盘价 | 市值(亿元) | H1收入同比 | H1扣非同比 | TTM扣非PE | 基准区间 | 标签 | 估值位置 | 同行中位PE/溢折价 | 置信度 |
+|---:|---|---|---|---:|---:|---:|---:|---:|---|---|---:|---|---|
+| 1 | 603267.SH | 鸿远电子 | MLCC与陶瓷电容 | 47.50 | 109.76 | -9.3% | -40.1% | 76.5x | 47.53—114.25 | 偏低 | -0.1% | 72.3x / +5.8% | 中 |
+| 2 | 603678.SH | 火炬电子 | MLCC与陶瓷电容 | 43.59 | 207.30 | +75.4% | -47.0% | 116.2x | 27.42—62.23 | 基本合理 | -2.8% | 72.3x / +60.7% | 中 |
+| 3 | 300726.SZ | 宏达电子 | MLCC与陶瓷电容 | 48.80 | 200.98 | +6.3% | +13.7% | 57.1x | 23.26—51.30 | 基本合理 | +30.9% | 76.5x / -25.4% | 中低 |
+| 4 | 002138.SZ | 顺络电子 | 电感与磁性元件 | 44.49 | 358.73 | +19.7% | -6.2% | 37.8x | 19.52—46.14 | 基本合理 | +35.5% | 样本不足 | 中高 |
+| 5 | 301566.SZ | 达利凯普 | MLCC与陶瓷电容 | 23.66 | 94.64 | +25.5% | +23.7% | 57.8x | 10.62—24.00 | 基本合理 | +36.7% | 76.5x / -24.4% | 中低 |
+| 6 | 002859.SZ | 洁美科技 | 载带与离型膜 | 61.44 | 278.72 | +21.4% | +6.5% | 126.0x | 18.78—42.61 | 偏贵 | +44.2% | 样本不足 | 中 |
+| 7 | 300408.SZ | 三环集团 | MLCC与陶瓷电容 | 108.40 | 2,164.44 | +54.8% | +69.7% | 72.3x | 27.84—65.80 | 偏贵 | +64.7% | 76.5x / -5.5% | 中高 |
+| 8 | 605376.SH | 博迁新材 | 电子陶瓷材料 | 133.24 | 348.56 | +71.6% | +31.1% | 146.4x | 28.55—67.19 | 明显偏贵 | +98.3% | 样本不足 | 中高 |
+| 9 | 000636.SZ | 风华高科 | MLCC与陶瓷电容 | 48.41 | 555.50 | +26.3% | +68.8% | 140.6x | 8.50—20.09 | 明显偏贵 | +141.0% | 72.3x / +94.5% | 中 |
+| 10 | 300285.SZ | 国瓷材料 | 电子陶瓷材料 | 60.39 | 602.12 | +16.6% | +12.5% | 93.3x | 8.78—21.45 | 明显偏贵 | +181.6% | 样本不足 | 中高 |
+
+## 关键结论
+
+- CPO/高速光互联：新易盛和中际旭创均处于基准区间偏下部，本组没有“偏低”标的。光库科技、联特科技、仕佳光子和源杰科技已经明显超出基准区间，估值对远期CPO/光芯片兑现高度敏感。
+- AI服务器PCB/载板：沪电股份、深南电路、鹏鼎控股和胜宏科技位于基准区间；南亚新材虽H1高增，但现金流与周期中枢约束下仍明显偏贵；铜冠铜箔估值最高。
+- MLCC/高端被动元件：鸿远电子低于基准下沿，火炬电子、宏达电子、顺络电子和达利凯普处于基准区间；国瓷材料、联瑞新材、风华高科等高估值标的需要更强利润兑现。
+
+## 共同缺口
+
+- 目标分部毛利率普遍没有统一、同口径、可比的中报披露。本表不以集团毛利率或行业均值替代。
+- 当前结构化快照未提取集团毛利率；因此保留为明确缺口，不影响收入、扣非利润、现金流和估值区间计算。
+- 南亚新材、达利凯普缺少可用的中报后机构一致预期，基准区间主要依赖TTM扣非、周期/细分质量与同行估值，置信度相应下调。
+
+完整逐公司字段见同目录CSV。
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+ "sha256": "119d8728fac8144bb488166340a7d3935ba6c9b37a832c5ddf4d8ebd5ab2cf59"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+ "fingerprint": "0ec63f4b416b100d78c660a0dac8949bf60433e6c45b4f5953e81523ab192dc5",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\当前估值\\03888.HK\\金山软件估值快照_当前.json",
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+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..feebca5
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,196 @@
+# 金山软件（03888.HK）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-09-05
+> 价格时点：2026-09-04T16:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-19
+> 货币：HKD；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 25.60 元/股 |
+| 总市值 | 351.86 亿元 |
+| 企业价值 EV | 124.44 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 32.7020 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 22.1905 亿元 |
+| TTM 收入 | 115.2537 亿元 |
+| 报告 PE | 10.76 倍 |
+| PB | 1.12 倍 |
+| PS | 3.05 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 25.60港元位于基准合理区间约18.18—32.31港元，判断为基本合理；估值安全垫主要来自净现金，但经常利润仍受游戏下滑与AI投入约束。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 25.60 元 | 香港市场最新完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 13.744403 亿股 | 股本日：2026-09-05 |
+| 复算总市值 | 351.8567 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 313.2513 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 22.7912 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 124.4382 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-HKEX-03888-H1-20260819 | A3 | [金山软件截至2026年6月30日止六个月及三个月业绩公告](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0819/2026081901069.pdf) | 2026-08-19 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity, balance_sheet.cash_available, balance_sheet.interest_bearing_debt, analysis | current |
+| SRC-HKEX-03888-ANNUAL-2025 | A3 | [金山软件2025年年度业绩公告](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0325/2026032500615.pdf) | 2026-03-25 | financials.annual | current |
+| SRC-EM-03888-20260904 | B1 | [东方财富金山软件2026-09-04未复权日K与总股本](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=116.03888) | 2026-09-05 | market.price, market.diluted_shares, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-FX-HKD-CNY-20260904 | B1 | [2026-09-04人民币汇率中间价：1港元兑0.86458人民币](https://hzf.mofcom.gov.cn/article/zyfw/jrfw/jrfwywzn/jrfwwh/hlfxglzy/202609/7872.html) | 2026-09-04 | financials, balance_sheet, valuation | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 2026H1办公软件及服务收入33.13亿元人民币，同比增长25%；游戏及其他收入16.14亿元，同比下降19%。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- H1 IFRS归母16.39亿元含大额合营及联营投资未实现收益，经调整归母仅5.81亿元且同比下降13%，估值必须采用后者。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 111.9952 亿元 + 56.9887 亿元 - 53.7302 亿元 = 115.2537 亿元
+TTM 归母 = 23.1834 亿元 + 18.9604 亿元 - 9.4417 亿元 = 32.7020 亿元
+TTM 扣非 = 23.1834 亿元 + 6.7151 亿元 - 7.7080 亿元 = 22.1905 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 2026H1以公司披露的经调整归母净利润替代受未实现投资收益显著影响的IFRS归母利润 | -12.2453 亿元 | 2026H1 IFRS归母16.393亿元人民币，非IFRS经调整归母5.806亿元人民币 |
+
+归一化结果为 **20.4567 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 26.5056 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | N/A | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | N/A | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | N/A | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 283.3063 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 2.5551 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：控股型软件集团，核心为金山办公与网络游戏
+- 主模型：经调整归母利润PE，控股折价、净现金和分部趋势交叉验证
+- 交叉验证：2026H1经调整归母利润, WPS与游戏分部趋势, 净现金, 控股公司折价
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 游戏继续收缩、AI投入压制费用率，经调整利润低于H1年化水平。 | 111.09 亿元～229.01 亿元 | 8.08～16.66 元 | -68.4%～-34.9% | -20.3%～-8.1% |
+| 基准 | PE | WPS维持较快增长，游戏降幅逐步收窄，估值以经调整利润并保留控股折价。 | 249.83 亿元～444.15 亿元 | 18.18～32.31 元 | -29.0%～26.2% | -6.5%～4.9% |
+| 乐观 | PE | WPS AI商业化超预期、游戏新品改善，经常利润恢复且投资收益占比下降。 | 471.91 亿元～764.77 亿元 | 34.33～55.64 元 | 34.1%～117.4% | 6.1%～16.9% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 12 倍 | 2.133 元 | 29.32 亿元 | 25.4% |
+| 15 倍 | 1.707 元 | 23.46 亿元 | 20.4% |
+| 18 倍 | 1.422 元 | 19.55 亿元 | 17.0% |
+| 20 倍 | 1.280 元 | 17.59 亿元 | 15.3% |
+| 22 倍 | 1.164 元 | 15.99 亿元 | 13.9% |
+| 24 倍 | 1.067 元 | 14.66 亿元 | 12.7% |
+| 25 倍 | 1.024 元 | 14.07 亿元 | 12.2% |
+| 30 倍 | 0.853 元 | 11.73 亿元 | 10.2% |
+| 35 倍 | 0.731 元 | 10.05 亿元 | 8.7% |
+| 40 倍 | 0.640 元 | 8.80 亿元 | 7.6% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.13 元，则所需退出价格为 **41.10 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 12 倍 | 47.07 亿元 |
+| 15 倍 | 37.66 亿元 |
+| 18 倍 | 31.38 亿元 |
+| 20 倍 | 28.24 亿元 |
+| 22 倍 | 25.68 亿元 |
+| 24 倍 | 23.54 亿元 |
+| 25 倍 | 22.60 亿元 |
+| 30 倍 | 18.83 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-CORE-SOURCE-MISSING | WARNING | institutions | 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 | 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 | institutions |
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 游戏收入继续下滑。
+- WPS AI研发和营销投入可能压制利润率。
+- 投资收益波动会显著扭曲报表利润。
+- 控股折价与所持上市资产价格波动影响SOTP。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- WPS AI付费和WPS 365加速且利润率稳定。
+- 游戏新品带动经常利润恢复。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 经调整利润继续下滑或游戏收入维持双位数下降。
+- 控股折价扩大。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 25.60 × 1374440310 = 35185671936.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 11525371856.86 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3270200559.80 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2219049711.99 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 1.123240880513590441697264852
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 3.052888216795988828141758970
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`03888-HK-20260905-current`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..4d0270d
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,221 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "25.24586110723862573559123859",
+ "price_label": "当前价格处于基准合理区间",
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+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.01402760203967983105459226479"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0.13",
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+ "exit_pe": "12",
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+ },
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+ "exit_pe": "15",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "18",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "20",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "22",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "24",
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+ },
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+ "exit_pe": "25",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
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+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "detail": [],
+ "summary": {}
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-09-05",
+ "code": "03888.HK",
+ "company": "金山软件",
+ "currency": "HKD",
+ "latest_operating_info_date": "2026-08-19",
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+ "description": "2026H1以公司披露的经调整归母净利润替代受未实现投资收益显著影响的IFRS归母利润"
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+ "action": "不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。",
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+ "message": "估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。",
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+ "implied_eps": "0.8533333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.1017629405598662942713919657",
+ "implied_profit": "1172855731.20",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.7314285714285714285714285714",
+ "implied_margin": "0.08722537762274253794690739915",
+ "implied_profit": "1005304912.457142857142857143",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.64",
+ "implied_margin": "0.07632220541989972070354397424",
+ "implied_profit": "879641798.40",
+ "pe": "40"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "游戏继续收缩、AI投入压制费用率，经调整利润低于H1年化水平。",
+ "cagr_high": "-0.08087581699774493",
+ "cagr_low": "-0.20338331455155811",
+ "equity_value_high": "22901376399.12",
+ "equity_value_low": "11109214675.32",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "16.66232882759382981135062897",
+ "price_low": "8.082718903464058035375868742",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.3491277801721160229941160559",
+ "upside_to_low": "-0.6842687928334352329931301273"
+ },
+ {
+ "assumption": "WPS维持较快增长，游戏降幅逐步收窄，估值以经调整利润并保留控股折价。",
+ "cagr_high": "0.048529770445425724",
+ "cagr_low": "-0.06486236084531838",
+ "equity_value_high": "44414629473.60",
+ "equity_value_low": "24983228859.30",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "32.31470231952088192174747843",
+ "price_low": "18.17701989495636954943499875",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "0.262293059356284450068260876",
+ "upside_to_low": "-0.2899601603532668144751953613"
+ },
+ {
+ "assumption": "WPS AI商业化超预期、游戏新品改善，经常利润恢复且投资收益占比下降。",
+ "cagr_high": "0.1685191811059854",
+ "cagr_low": "0.061272451372999415",
+ "equity_value_high": "76477132836.90",
+ "equity_value_low": "47190986698.80",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "55.64238205215328703506956952",
+ "price_low": "34.33469344245295017577009219",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "1.173530548912237774807405059",
+ "upside_to_low": "0.341198962595818366241019226"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/\351\207\221\345\261\261\350\275\257\344\273\266\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/\351\207\221\345\261\261\350\275\257\344\273\266\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md"
new file mode 100644
index 0000000..feebca5
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/\351\207\221\345\261\261\350\275\257\344\273\266\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md"
@@ -0,0 +1,196 @@
+# 金山软件（03888.HK）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-09-05
+> 价格时点：2026-09-04T16:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-19
+> 货币：HKD；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 25.60 元/股 |
+| 总市值 | 351.86 亿元 |
+| 企业价值 EV | 124.44 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 32.7020 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 22.1905 亿元 |
+| TTM 收入 | 115.2537 亿元 |
+| 报告 PE | 10.76 倍 |
+| PB | 1.12 倍 |
+| PS | 3.05 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 25.60港元位于基准合理区间约18.18—32.31港元，判断为基本合理；估值安全垫主要来自净现金，但经常利润仍受游戏下滑与AI投入约束。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 25.60 元 | 香港市场最新完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 13.744403 亿股 | 股本日：2026-09-05 |
+| 复算总市值 | 351.8567 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 313.2513 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 22.7912 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 124.4382 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-HKEX-03888-H1-20260819 | A3 | [金山软件截至2026年6月30日止六个月及三个月业绩公告](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0819/2026081901069.pdf) | 2026-08-19 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity, balance_sheet.cash_available, balance_sheet.interest_bearing_debt, analysis | current |
+| SRC-HKEX-03888-ANNUAL-2025 | A3 | [金山软件2025年年度业绩公告](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0325/2026032500615.pdf) | 2026-03-25 | financials.annual | current |
+| SRC-EM-03888-20260904 | B1 | [东方财富金山软件2026-09-04未复权日K与总股本](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=116.03888) | 2026-09-05 | market.price, market.diluted_shares, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-FX-HKD-CNY-20260904 | B1 | [2026-09-04人民币汇率中间价：1港元兑0.86458人民币](https://hzf.mofcom.gov.cn/article/zyfw/jrfw/jrfwywzn/jrfwwh/hlfxglzy/202609/7872.html) | 2026-09-04 | financials, balance_sheet, valuation | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 2026H1办公软件及服务收入33.13亿元人民币，同比增长25%；游戏及其他收入16.14亿元，同比下降19%。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- H1 IFRS归母16.39亿元含大额合营及联营投资未实现收益，经调整归母仅5.81亿元且同比下降13%，估值必须采用后者。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 111.9952 亿元 + 56.9887 亿元 - 53.7302 亿元 = 115.2537 亿元
+TTM 归母 = 23.1834 亿元 + 18.9604 亿元 - 9.4417 亿元 = 32.7020 亿元
+TTM 扣非 = 23.1834 亿元 + 6.7151 亿元 - 7.7080 亿元 = 22.1905 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 2026H1以公司披露的经调整归母净利润替代受未实现投资收益显著影响的IFRS归母利润 | -12.2453 亿元 | 2026H1 IFRS归母16.393亿元人民币，非IFRS经调整归母5.806亿元人民币 |
+
+归一化结果为 **20.4567 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 26.5056 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | N/A | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | N/A | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | N/A | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 283.3063 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 2.5551 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：控股型软件集团，核心为金山办公与网络游戏
+- 主模型：经调整归母利润PE，控股折价、净现金和分部趋势交叉验证
+- 交叉验证：2026H1经调整归母利润, WPS与游戏分部趋势, 净现金, 控股公司折价
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 游戏继续收缩、AI投入压制费用率，经调整利润低于H1年化水平。 | 111.09 亿元～229.01 亿元 | 8.08～16.66 元 | -68.4%～-34.9% | -20.3%～-8.1% |
+| 基准 | PE | WPS维持较快增长，游戏降幅逐步收窄，估值以经调整利润并保留控股折价。 | 249.83 亿元～444.15 亿元 | 18.18～32.31 元 | -29.0%～26.2% | -6.5%～4.9% |
+| 乐观 | PE | WPS AI商业化超预期、游戏新品改善，经常利润恢复且投资收益占比下降。 | 471.91 亿元～764.77 亿元 | 34.33～55.64 元 | 34.1%～117.4% | 6.1%～16.9% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 12 倍 | 2.133 元 | 29.32 亿元 | 25.4% |
+| 15 倍 | 1.707 元 | 23.46 亿元 | 20.4% |
+| 18 倍 | 1.422 元 | 19.55 亿元 | 17.0% |
+| 20 倍 | 1.280 元 | 17.59 亿元 | 15.3% |
+| 22 倍 | 1.164 元 | 15.99 亿元 | 13.9% |
+| 24 倍 | 1.067 元 | 14.66 亿元 | 12.7% |
+| 25 倍 | 1.024 元 | 14.07 亿元 | 12.2% |
+| 30 倍 | 0.853 元 | 11.73 亿元 | 10.2% |
+| 35 倍 | 0.731 元 | 10.05 亿元 | 8.7% |
+| 40 倍 | 0.640 元 | 8.80 亿元 | 7.6% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.13 元，则所需退出价格为 **41.10 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 12 倍 | 47.07 亿元 |
+| 15 倍 | 37.66 亿元 |
+| 18 倍 | 31.38 亿元 |
+| 20 倍 | 28.24 亿元 |
+| 22 倍 | 25.68 亿元 |
+| 24 倍 | 23.54 亿元 |
+| 25 倍 | 22.60 亿元 |
+| 30 倍 | 18.83 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-CORE-SOURCE-MISSING | WARNING | institutions | 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 | 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 | institutions |
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 游戏收入继续下滑。
+- WPS AI研发和营销投入可能压制利润率。
+- 投资收益波动会显著扭曲报表利润。
+- 控股折价与所持上市资产价格波动影响SOTP。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- WPS AI付费和WPS 365加速且利润率稳定。
+- 游戏新品带动经常利润恢复。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 经调整利润继续下滑或游戏收入维持双位数下降。
+- 控股折价扩大。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 25.60 × 1374440310 = 35185671936.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 11525371856.86 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3270200559.80 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2219049711.99 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 1.123240880513590441697264852
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 3.052888216795988828141758970
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`03888-HK-20260905-current`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/\351\207\221\345\261\261\350\275\257\344\273\266\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/\351\207\221\345\261\261\350\275\257\344\273\266\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json"
new file mode 100644
index 0000000..7bbb8ea
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/03888.HK/\351\207\221\345\261\261\350\275\257\344\273\266\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json"
@@ -0,0 +1,166 @@
+{
+ "snapshot_id": "03888-HK-20260905-current",
+ "meta": {
+ "company": "金山软件",
+ "code": "03888.HK",
+ "market": "香港联合交易所主板",
+ "as_of_date": "2026-09-05",
+ "currency": "HKD",
+ "report_period_end": "2026-06-30",
+ "latest_operating_info_date": "2026-08-19"
+ },
+ "market": {
+ "price": 25.60,
+ "price_type": "香港市场最新完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-09-04T16:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 1374440310,
+ "shares_date": "2026-09-05",
+ "platform_market_cap": 35185671936
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "basis": "audited_converted_to_hkd_at_2026-09-04_central_parity",
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+ "attributable_profit": 2318337227.32,
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+ },
+ "current_cumulative": {
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+ "attributable_profit": 1896037382.31,
+ "deduct_profit": 671511022.69,
+ "cfo": 820797381.39,
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "period_end": "2025-06-30",
+ "basis": "reported_comparative_converted_to_hkd_at_2026-09-04_central_parity",
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+ "attributable_profit": 944174049.83,
+ "deduct_profit": 770798538.02,
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+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "equity": 31325134747.51,
+ "cash_available": 28330625274.70,
+ "non_operating_financial_assets": 3903786809.78,
+ "interest_bearing_debt": 255509033.29,
+ "minority_interest": 9237049193.60
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "2026H1以公司披露的经调整归母净利润替代受未实现投资收益显著影响的IFRS归母利润",
+ "amount": -1224526359.62,
+ "basis": "2026H1 IFRS归母16.393亿元人民币，非IFRS经调整归母5.806亿元人民币"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 925767889.61,
+ "profit_high": 1272298688.84,
+ "multiple_low": 12,
+ "multiple_high": 18,
+ "assumption": "游戏继续收缩、AI投入压制费用率，经调整利润低于H1年化水平。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1387957158.85,
+ "profit_high": 1850609561.40,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 24,
+ "assumption": "WPS维持较快增长，游戏降幅逐步收窄，估值以经调整利润并保留控股折价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1966291112.45,
+ "profit_high": 2549237761.23,
+ "multiple_low": 24,
+ "multiple_high": 30,
+ "assumption": "WPS AI商业化超预期、游戏新品改善，经常利润恢复且投资收益占比下降。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [12, 15, 18, 20, 22, 24, 25, 30, 35, 40],
+ "exit_pe_multiples": [12, 15, 18, 20, 22, 24, 25, 30],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0.13
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "forecasts": []
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-HKEX-03888-H1-20260819",
+ "source_type": "archived_primary",
+ "title": "金山软件截至2026年6月30日止六个月及三个月业绩公告",
+ "publish_date": "2026-08-19",
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "url": "https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0819/2026081901069.pdf",
+ "supports": ["financials.current_cumulative", "financials.prior_year_same_period", "balance_sheet.equity", "balance_sheet.cash_available", "balance_sheet.interest_bearing_debt", "analysis"],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-HKEX-03888-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "archived_primary",
+ "title": "金山软件2025年年度业绩公告",
+ "publish_date": "2026-03-25",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0325/2026032500615.pdf",
+ "supports": ["financials.annual"],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-03888-20260904",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富金山软件2026-09-04未复权日K与总股本",
+ "publish_date": "2026-09-05",
+ "period_end": "2026-09-04",
+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=116.03888",
+ "supports": ["market.price", "market.diluted_shares", "market.platform_market_cap"],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-FX-HKD-CNY-20260904",
+ "source_type": "professional_database",
+ "title": "2026-09-04人民币汇率中间价：1港元兑0.86458人民币",
+ "publish_date": "2026-09-04",
+ "period_end": "2026-09-04",
+ "url": "https://hzf.mofcom.gov.cn/article/zyfw/jrfw/jrfwywzn/jrfwwh/hlfxglzy/202609/7872.html",
+ "supports": ["financials", "balance_sheet", "valuation"],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "控股型软件集团，核心为金山办公与网络游戏",
+ "primary_model": "经调整归母利润PE，控股折价、净现金和分部趋势交叉验证",
+ "cross_checks": ["2026H1经调整归母利润", "WPS与游戏分部趋势", "净现金", "控股公司折价"],
+ "profit_sources": ["2026H1办公软件及服务收入33.13亿元人民币，同比增长25%；游戏及其他收入16.14亿元，同比下降19%。"],
+ "profit_source_quality": ["H1 IFRS归母16.39亿元含大额合营及联营投资未实现收益，经调整归母仅5.81亿元且同比下降13%，估值必须采用后者。"],
+ "risks": ["游戏收入继续下滑。", "WPS AI研发和营销投入可能压制利润率。", "投资收益波动会显著扭曲报表利润。", "控股折价与所持上市资产价格波动影响SOTP。"],
+ "upgrade_triggers": ["WPS AI付费和WPS 365加速且利润率稳定。", "游戏新品带动经常利润恢复。"],
+ "downgrade_triggers": ["经调整利润继续下滑或游戏收入维持双位数下降。", "控股折价扩大。"],
+ "fx_rate_cny_per_hkd": 0.86458,
+ "executive_conclusion": "25.60港元位于基准合理区间约18.18—32.31港元，判断为基本合理；估值安全垫主要来自净现金，但经常利润仍受游戏下滑与AI投入约束。",
+ "information_cutoff": "2026-09-05T23:30:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..76aab27
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10896,
+ "sha256": "94eff984c00a65ab1d1f0c2eaa515441c242eb5cd5504ee5d07d03021a5fea2d"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 7409,
+ "sha256": "52b996b50c87d60f7a925b33786710a40d6f5afda4b1643a783653780089a732"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "96dd8c6bf3af72a8459bfe5cb0e9cc2b83ceb86f29868beac1d4bc274457044e",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\当前估值\\09880.HK\\优必选估值快照_当前.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..965ca38
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,197 @@
+# 优必选（09880.HK）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-09-05
+> 价格时点：2026-09-04T16:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-28
+> 货币：HKD；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 85.65 元/股 |
+| 总市值 | 431.16 亿元 |
+| 企业价值 EV | 421.41 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -6.9516 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -6.9516 亿元 |
+| TTM 收入 | 30.6353 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 5.35 倍 |
+| PS | 14.07 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 4） |
+
+> **人工判断：** 85.65港元高于基准合理区间约48.02—80.03港元、但仍在乐观区间内，判断为偏贵；收入与毛利率改善真实，但价格已要求规模交付、回款和亏损收窄同时兑现。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 85.65 元 | 香港市场最新完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 5.034014 亿股 | 股本日：2026-08-31 |
+| 复算总市值 | 431.1633 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 80.5717 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 16.0055 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 421.4113 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-HKEX-09880-H1-20260828 | A3 | [优必选截至2026年6月30日止六个月中期业绩公告](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0828/2026082801691.pdf) | 2026-08-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity, balance_sheet.cash_available, balance_sheet.interest_bearing_debt, analysis | current |
+| SRC-HKEX-09880-ANNUAL-2025 | A3 | [优必选2025年度报告](https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0414/2026041401168.pdf) | 2026-04-14 | financials.annual | current |
+| SRC-HKEX-09880-SHARES-202608 | A3 | [优必选截至2026年8月31日证券变动月报表](https://www1.hkexnews.hk/search/titlesearch.xhtml?category=0&market=SEHK&stockId=1000208870) | 2026-09-03 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-09880-20260904 | B1 | [东方财富优必选2026-09-04未复权日K与总股本](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=116.09880) | 2026-09-05 | market.price, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-FX-HKD-CNY-20260904 | B1 | [2026-09-04人民币汇率中间价：1港元兑0.86458人民币](https://hzf.mofcom.gov.cn/article/zyfw/jrfw/jrfwywzn/jrfwwh/hlfxglzy/202609/7872.html) | 2026-09-04 | financials, balance_sheet, valuation | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 2026H1收入12.69亿元人民币，同比增长104%；其中全尺寸人形机器人收入5.90亿元，占46.5%。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 毛利率升至44.7%，但归母仍亏损3.11亿元；单一客户贡献24%收入，应收账款和存货均明显增加。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 23.1442 亿元 + 14.6792 亿元 - 7.1880 亿元 = 30.6353 亿元
+TTM 归母 = -8.1333 亿元 + -3.6027 亿元 - -4.7844 亿元 = -6.9516 亿元
+TTM 扣非 = -8.1333 亿元 + -3.6027 亿元 - -4.7844 亿元 = -6.9516 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 港股法定披露无A股式扣非归母，以归母亏损作保守代理 | 0.0000 亿元 | 2026H1归母亏损3.115亿元人民币；集团非GAAP净亏损3.388亿元人民币，未制造扣非指标 |
+
+归一化结果为 **-6.9516 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | -9.0693 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 4.7309 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -13.8002 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | N/A | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 27.5418 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 11.5351 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：高速增长但仍亏损的人形机器人平台公司，并表锋龙电气后业务边界扩大
+- 主模型：PB情景为主，PS、收入结构、亏损收窄、现金消耗和并购整合交叉验证；负利润不使用PE
+- 交叉验证：2026H1收入与毛利率, PB, 前瞻PS, 现金和债务, 应收与存货, 客户集中度
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PB | 规模交付放缓、应收和存货继续上升，现金消耗与并购整合压低估值倍数。 | 120.86 亿元～241.72 亿元 | 24.01～48.02 元 | -72.0%～-43.9% | -22.5%～-10.9% |
+| 基准 | PB | 全尺寸人形机器人收入继续增长、亏损收窄，但仍以未盈利平台公司估值并计入现金与并购风险。 | 241.72 亿元～402.86 亿元 | 48.02～80.03 元 | -43.9%～-6.6% | -10.9%～-1.3% |
+| 乐观 | PB | 规模订单持续转化为收入和回款，毛利率维持改善，费用率下降并接近盈亏平衡。 | 402.86 亿元～564.00 亿元 | 80.03～112.04 元 | -6.6%～30.8% | -1.3%～5.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.282 元 | 21.56 亿元 | 70.4% |
+| 25 倍 | 3.426 元 | 17.25 亿元 | 56.3% |
+| 30 倍 | 2.855 元 | 14.37 亿元 | 46.9% |
+| 40 倍 | 2.141 元 | 10.78 亿元 | 35.2% |
+| 50 倍 | 1.713 元 | 8.62 亿元 | 28.1% |
+| 60 倍 | 1.428 元 | 7.19 亿元 | 23.5% |
+| 75 倍 | 1.142 元 | 5.75 亿元 | 18.8% |
+| 100 倍 | 0.856 元 | 4.31 亿元 | 14.1% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **137.94 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 34.72 亿元 |
+| 25 倍 | 27.78 亿元 |
+| 30 倍 | 23.15 亿元 |
+| 40 倍 | 17.36 亿元 |
+| 50 倍 | 13.89 亿元 |
+| 60 倍 | 11.57 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-CORE-SOURCE-MISSING | WARNING | institutions | 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 | 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 | institutions |
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 仍未实现可持续盈利，估值依赖远期商业化。
+- 现金从2025年末48.88亿元降至2026H1的23.81亿元，主要受并购付款影响。
+- 信用减值损失升至0.91亿元，应收和存货增长带来回款及交付风险。
+- 锋龙电气并表改变收入结构并增加商誉和整合复杂度。
+- 客户集中度提高，单一大客户收入占24%。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 全尺寸机器人订单持续转化为收入、回款和经营现金流。
+- 毛利率维持且费用率下降，归母亏损继续快速收窄。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 应收或存货继续快于收入增长。
+- 现金消耗超预期、并购整合不及预期或需要再次大额股权融资。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 85.65 × 503401373 = 43116327597.45 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3063532582.29 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -695159499.42 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -695159499.42 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.351296952642194835447451138
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 14.07405550269043095955549234
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`09880-HK-20260905-current`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..2ba2d83
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,225 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "64.02186293004012128508835035",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.3378242381605487088618627848"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "137.9401815",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "3471963837.948459975"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "2777571070.35876798"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "2314642558.63230665"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "1735981918.9742299875"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "1388785535.17938399"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "1157321279.316153325"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "detail": [],
+ "summary": {}
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-09-05",
+ "code": "09880.HK",
+ "company": "优必选",
+ "currency": "HKD",
+ "latest_operating_info_date": "2026-08-28",
+ "market": "香港联合交易所主板",
+ "report_period_end": "2026-06-30"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": null,
+ "annual_fcf": "-1380016886.81",
+ "book_value_per_share": "16.00546573251003032127208759",
+ "current_fcf": null,
+ "deduct_pe": null,
+ "diluted_shares": "503401373",
+ "enterprise_value": "42141129323.84",
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+ "normalized_pe": null,
+ "normalized_profit": "-695159499.42",
+ "pb": "5.351296952642194835447451138",
+ "price": "85.65",
+ "ps": "14.07405550269043095955549234",
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+ "ttm_attributable_profit": "-695159499.42",
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+ "ttm_revenue": "3063532582.29"
+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "0",
+ "basis": "2026H1归母亏损3.115亿元人民币；集团非GAAP净亏损3.388亿元人民币，未制造扣非指标",
+ "description": "港股法定披露无A股式扣非归母，以归母亏损作保守代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 1,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。",
+ "field": "institutions",
+ "issue_id": "QA-CORE-SOURCE-MISSING",
+ "message": "核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。",
+ "recalc_scope": "institutions",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "使用正常化情景、PB 或反向估值。",
+ "field": "metrics.ttm_attributable_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT",
+ "message": "TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "检查主营盈利恢复条件。",
+ "field": "metrics.ttm_deduct_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT",
+ "message": "TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "扣非 PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。",
+ "field": "institutions",
+ "issue_id": "QA-INSTITUTION-NONE",
+ "message": "估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。",
+ "recalc_scope": "机构预期模块",
+ "severity": "INFO"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 4
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "4.2825",
+ "implied_margin": "0.7037027751345215479777746170",
+ "implied_profit": "2155816379.8725",
+ "pe": "20"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.426",
+ "implied_margin": "0.5629622201076172383822196936",
+ "implied_profit": "1724653103.898",
+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.855",
+ "implied_margin": "0.4691351834230143653185164113",
+ "implied_profit": "1437210919.915",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.14125",
+ "implied_margin": "0.3518513875672607739888873085",
+ "implied_profit": "1077908189.93625",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.713",
+ "implied_margin": "0.2814811100538086191911098468",
+ "implied_profit": "862326551.949",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.4275",
+ "implied_margin": "0.2345675917115071826592582057",
+ "implied_profit": "718605459.9575",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.142",
+ "implied_margin": "0.1876540733692057461274065645",
+ "implied_profit": "574884367.966",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.8565",
+ "implied_margin": "0.1407405550269043095955549234",
+ "implied_profit": "431163275.9745",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "规模交付放缓、应收和存货继续上升，现金消耗与并购整合压低估值倍数。",
+ "cagr_high": "-0.10929797297712485",
+ "cagr_low": "-0.22459884864623647",
+ "equity_value_high": "24171520275.750",
+ "equity_value_low": "12085760137.875",
+ "method": "pb",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "48.01639719753009096381626277",
+ "price_low": "24.00819859876504548190813139",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.4393882405425558556472123436",
+ "upside_to_low": "-0.7196941202712779278236061717"
+ },
+ {
+ "assumption": "全尺寸人形机器人收入继续增长、亏损收窄，但仍以未盈利平台公司估值并计入现金与并购风险。",
+ "cagr_high": "-0.013488413006434552",
+ "cagr_low": "-0.10929797297712485",
+ "equity_value_high": "40285867126.250",
+ "equity_value_low": "24171520275.750",
+ "method": "pb",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "80.02732866255015160636043796",
+ "price_low": "48.01639719753009096381626277",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.0656470675709264260786872392",
+ "upside_to_low": "-0.4393882405425558556472123436"
+ },
+ {
+ "assumption": "规模订单持续转化为收入和回款，毛利率维持改善，费用率下降并接近盈亏平衡。",
+ "cagr_high": "0.055183029221321345",
+ "cagr_low": "-0.013488413006434552",
+ "equity_value_high": "56400213976.750",
+ "equity_value_low": "40285867126.250",
+ "method": "pb",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "112.0382601275702122489046131",
+ "price_low": "80.02732866255015160636043796",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.308094105400703003489837865",
+ "upside_to_low": "-0.0656470675709264260786872392"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/\344\274\230\345\277\205\351\200\211\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/\344\274\230\345\277\205\351\200\211\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md"
new file mode 100644
index 0000000..965ca38
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/\344\274\230\345\277\205\351\200\211\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md"
@@ -0,0 +1,197 @@
+# 优必选（09880.HK）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-09-05
+> 价格时点：2026-09-04T16:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-28
+> 货币：HKD；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 85.65 元/股 |
+| 总市值 | 431.16 亿元 |
+| 企业价值 EV | 421.41 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -6.9516 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -6.9516 亿元 |
+| TTM 收入 | 30.6353 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 5.35 倍 |
+| PS | 14.07 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 4） |
+
+> **人工判断：** 85.65港元高于基准合理区间约48.02—80.03港元、但仍在乐观区间内，判断为偏贵；收入与毛利率改善真实，但价格已要求规模交付、回款和亏损收窄同时兑现。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 85.65 元 | 香港市场最新完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 5.034014 亿股 | 股本日：2026-08-31 |
+| 复算总市值 | 431.1633 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 80.5717 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 16.0055 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 421.4113 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-HKEX-09880-H1-20260828 | A3 | [优必选截至2026年6月30日止六个月中期业绩公告](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0828/2026082801691.pdf) | 2026-08-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity, balance_sheet.cash_available, balance_sheet.interest_bearing_debt, analysis | current |
+| SRC-HKEX-09880-ANNUAL-2025 | A3 | [优必选2025年度报告](https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0414/2026041401168.pdf) | 2026-04-14 | financials.annual | current |
+| SRC-HKEX-09880-SHARES-202608 | A3 | [优必选截至2026年8月31日证券变动月报表](https://www1.hkexnews.hk/search/titlesearch.xhtml?category=0&market=SEHK&stockId=1000208870) | 2026-09-03 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-09880-20260904 | B1 | [东方财富优必选2026-09-04未复权日K与总股本](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=116.09880) | 2026-09-05 | market.price, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-FX-HKD-CNY-20260904 | B1 | [2026-09-04人民币汇率中间价：1港元兑0.86458人民币](https://hzf.mofcom.gov.cn/article/zyfw/jrfw/jrfwywzn/jrfwwh/hlfxglzy/202609/7872.html) | 2026-09-04 | financials, balance_sheet, valuation | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 2026H1收入12.69亿元人民币，同比增长104%；其中全尺寸人形机器人收入5.90亿元，占46.5%。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 毛利率升至44.7%，但归母仍亏损3.11亿元；单一客户贡献24%收入，应收账款和存货均明显增加。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 23.1442 亿元 + 14.6792 亿元 - 7.1880 亿元 = 30.6353 亿元
+TTM 归母 = -8.1333 亿元 + -3.6027 亿元 - -4.7844 亿元 = -6.9516 亿元
+TTM 扣非 = -8.1333 亿元 + -3.6027 亿元 - -4.7844 亿元 = -6.9516 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 港股法定披露无A股式扣非归母，以归母亏损作保守代理 | 0.0000 亿元 | 2026H1归母亏损3.115亿元人民币；集团非GAAP净亏损3.388亿元人民币，未制造扣非指标 |
+
+归一化结果为 **-6.9516 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | -9.0693 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 4.7309 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -13.8002 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | N/A | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 27.5418 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 11.5351 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：高速增长但仍亏损的人形机器人平台公司，并表锋龙电气后业务边界扩大
+- 主模型：PB情景为主，PS、收入结构、亏损收窄、现金消耗和并购整合交叉验证；负利润不使用PE
+- 交叉验证：2026H1收入与毛利率, PB, 前瞻PS, 现金和债务, 应收与存货, 客户集中度
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PB | 规模交付放缓、应收和存货继续上升，现金消耗与并购整合压低估值倍数。 | 120.86 亿元～241.72 亿元 | 24.01～48.02 元 | -72.0%～-43.9% | -22.5%～-10.9% |
+| 基准 | PB | 全尺寸人形机器人收入继续增长、亏损收窄，但仍以未盈利平台公司估值并计入现金与并购风险。 | 241.72 亿元～402.86 亿元 | 48.02～80.03 元 | -43.9%～-6.6% | -10.9%～-1.3% |
+| 乐观 | PB | 规模订单持续转化为收入和回款，毛利率维持改善，费用率下降并接近盈亏平衡。 | 402.86 亿元～564.00 亿元 | 80.03～112.04 元 | -6.6%～30.8% | -1.3%～5.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.282 元 | 21.56 亿元 | 70.4% |
+| 25 倍 | 3.426 元 | 17.25 亿元 | 56.3% |
+| 30 倍 | 2.855 元 | 14.37 亿元 | 46.9% |
+| 40 倍 | 2.141 元 | 10.78 亿元 | 35.2% |
+| 50 倍 | 1.713 元 | 8.62 亿元 | 28.1% |
+| 60 倍 | 1.428 元 | 7.19 亿元 | 23.5% |
+| 75 倍 | 1.142 元 | 5.75 亿元 | 18.8% |
+| 100 倍 | 0.856 元 | 4.31 亿元 | 14.1% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **137.94 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 34.72 亿元 |
+| 25 倍 | 27.78 亿元 |
+| 30 倍 | 23.15 亿元 |
+| 40 倍 | 17.36 亿元 |
+| 50 倍 | 13.89 亿元 |
+| 60 倍 | 11.57 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-CORE-SOURCE-MISSING | WARNING | institutions | 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 | 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 | institutions |
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 仍未实现可持续盈利，估值依赖远期商业化。
+- 现金从2025年末48.88亿元降至2026H1的23.81亿元，主要受并购付款影响。
+- 信用减值损失升至0.91亿元，应收和存货增长带来回款及交付风险。
+- 锋龙电气并表改变收入结构并增加商誉和整合复杂度。
+- 客户集中度提高，单一大客户收入占24%。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 全尺寸机器人订单持续转化为收入、回款和经营现金流。
+- 毛利率维持且费用率下降，归母亏损继续快速收窄。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 应收或存货继续快于收入增长。
+- 现金消耗超预期、并购整合不及预期或需要再次大额股权融资。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 85.65 × 503401373 = 43116327597.45 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3063532582.29 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -695159499.42 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -695159499.42 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.351296952642194835447451138
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 14.07405550269043095955549234
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`09880-HK-20260905-current`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/\344\274\230\345\277\205\351\200\211\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/\344\274\230\345\277\205\351\200\211\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json"
new file mode 100644
index 0000000..e2a6b4c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/09880.HK/\344\274\230\345\277\205\351\200\211\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json"
@@ -0,0 +1,170 @@
+{
+ "snapshot_id": "09880-HK-20260905-current",
+ "meta": {
+ "company": "优必选",
+ "code": "09880.HK",
+ "market": "香港联合交易所主板",
+ "as_of_date": "2026-09-05",
+ "currency": "HKD",
+ "report_period_end": "2026-06-30",
+ "latest_operating_info_date": "2026-08-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 85.65,
+ "price_type": "香港市场最新完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-09-04T16:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 503401373,
+ "shares_date": "2026-08-31",
+ "platform_market_cap": 43116327697.45
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "basis": "audited_converted_to_hkd_at_2026-09-04_central_parity",
+ "revenue": 2314417404.98,
+ "attributable_profit": -813332485.14,
+ "deduct_profit": -813332485.14,
+ "cfo": -906927062.85,
+ "capex": 473089823.96
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "basis": "interim_results_unaudited_converted_to_hkd_at_2026-09-04_central_parity",
+ "revenue": 1467915057.02,
+ "attributable_profit": -360265099.82,
+ "deduct_profit": -360265099.82,
+ "cfo": null,
+ "capex": null
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "period_end": "2025-06-30",
+ "basis": "reported_comparative_converted_to_hkd_at_2026-09-04_central_parity",
+ "revenue": 718799879.71,
+ "attributable_profit": -478438085.54,
+ "deduct_profit": -478438085.54,
+ "cfo": null,
+ "capex": null
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "equity": 8057173425.25,
+ "cash_available": 2754184690.83,
+ "non_operating_financial_assets": 406706146.34,
+ "interest_bearing_debt": 1153508061.72,
+ "minority_interest": 1032184501.84
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "港股法定披露无A股式扣非归母，以归母亏损作保守代理",
+ "amount": 0,
+ "basis": "2026H1归母亏损3.115亿元人民币；集团非GAAP净亏损3.388亿元人民币，未制造扣非指标"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pb",
+ "multiple_low": 1.5,
+ "multiple_high": 3.0,
+ "assumption": "规模交付放缓、应收和存货继续上升，现金消耗与并购整合压低估值倍数。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pb",
+ "multiple_low": 3.0,
+ "multiple_high": 5.0,
+ "assumption": "全尺寸人形机器人收入继续增长、亏损收窄，但仍以未盈利平台公司估值并计入现金与并购风险。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pb",
+ "multiple_low": 5.0,
+ "multiple_high": 7.0,
+ "assumption": "规模订单持续转化为收入和回款，毛利率维持改善，费用率下降并接近盈亏平衡。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [20, 25, 30, 40, 50, 60, 75, 100],
+ "exit_pe_multiples": [20, 25, 30, 40, 50, 60],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "forecasts": []
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-HKEX-09880-H1-20260828",
+ "source_type": "archived_primary",
+ "title": "优必选截至2026年6月30日止六个月中期业绩公告",
+ "publish_date": "2026-08-28",
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "url": "https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0828/2026082801691.pdf",
+ "supports": ["financials.current_cumulative", "financials.prior_year_same_period", "balance_sheet.equity", "balance_sheet.cash_available", "balance_sheet.interest_bearing_debt", "analysis"],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-HKEX-09880-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "archived_primary",
+ "title": "优必选2025年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-14",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0414/2026041401168.pdf",
+ "supports": ["financials.annual"],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-HKEX-09880-SHARES-202608",
+ "source_type": "archived_primary",
+ "title": "优必选截至2026年8月31日证券变动月报表",
+ "publish_date": "2026-09-03",
+ "period_end": "2026-08-31",
+ "url": "https://www1.hkexnews.hk/search/titlesearch.xhtml?category=0&market=SEHK&stockId=1000208870",
+ "supports": ["market.diluted_shares", "market.shares_date"],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-09880-20260904",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富优必选2026-09-04未复权日K与总股本",
+ "publish_date": "2026-09-05",
+ "period_end": "2026-09-04",
+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=116.09880",
+ "supports": ["market.price", "market.platform_market_cap"],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-FX-HKD-CNY-20260904",
+ "source_type": "professional_database",
+ "title": "2026-09-04人民币汇率中间价：1港元兑0.86458人民币",
+ "publish_date": "2026-09-04",
+ "period_end": "2026-09-04",
+ "url": "https://hzf.mofcom.gov.cn/article/zyfw/jrfw/jrfwywzn/jrfwwh/hlfxglzy/202609/7872.html",
+ "supports": ["financials", "balance_sheet", "valuation"],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "高速增长但仍亏损的人形机器人平台公司，并表锋龙电气后业务边界扩大",
+ "primary_model": "PB情景为主，PS、收入结构、亏损收窄、现金消耗和并购整合交叉验证；负利润不使用PE",
+ "cross_checks": ["2026H1收入与毛利率", "PB", "前瞻PS", "现金和债务", "应收与存货", "客户集中度"],
+ "profit_sources": ["2026H1收入12.69亿元人民币，同比增长104%；其中全尺寸人形机器人收入5.90亿元，占46.5%。"],
+ "profit_source_quality": ["毛利率升至44.7%，但归母仍亏损3.11亿元；单一客户贡献24%收入，应收账款和存货均明显增加。"],
+ "risks": ["仍未实现可持续盈利，估值依赖远期商业化。", "现金从2025年末48.88亿元降至2026H1的23.81亿元，主要受并购付款影响。", "信用减值损失升至0.91亿元，应收和存货增长带来回款及交付风险。", "锋龙电气并表改变收入结构并增加商誉和整合复杂度。", "客户集中度提高，单一大客户收入占24%。"],
+ "upgrade_triggers": ["全尺寸机器人订单持续转化为收入、回款和经营现金流。", "毛利率维持且费用率下降，归母亏损继续快速收窄。"],
+ "downgrade_triggers": ["应收或存货继续快于收入增长。", "现金消耗超预期、并购整合不及预期或需要再次大额股权融资。"],
+ "fx_rate_cny_per_hkd": 0.86458,
+ "executive_conclusion": "85.65港元高于基准合理区间约48.02—80.03港元、但仍在乐观区间内，判断为偏贵；收入与毛利率改善真实，但价格已要求规模交付、回款和亏损收窄同时兑现。",
+ "information_cutoff": "2026-09-05T23:30:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..f78c1ce
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 9029,
+ "sha256": "330a0998dd858d2bde8db53a155c6b67657eb43bed28e76e7cc2af04c7fd793d"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 6625,
+ "sha256": "3a1059fbfba148ab4e539b8f29aabdabb3a0bf5eb3daee778c3907ce2697553f"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "a434560c4c343891daa4dc28d755a67b60e7ff2372403c41f421a90cf2bfbb1e",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\当前估值\\301566.SZ\\达利凯普估值快照_当前.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..ebce99c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,188 @@
+# 达利凯普（301566.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-09-05
+> 价格时点：2026-09-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 23.66 元/股 |
+| 总市值 | 94.64 亿元 |
+| 企业价值 EV | 85.63 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.8906 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 1.6378 亿元 |
+| TTM 收入 | 4.1211 亿元 |
+| 报告 PE | 50.06 倍 |
+| PB | 5.93 倍 |
+| PS | 22.97 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 23.66 元 | 前复权完整交易日收盘价（与未复权报价同值核验） |
+| 完全摊薄股本 | 4.000100 亿股 | 股本日：2026-09-05 |
+| 复算总市值 | 94.6424 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 15.9479 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 3.9869 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 85.6316 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-CNINFO-301566-H1-20260828 | A1 | [达利凯普2026年半年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225517641.PDF) | 2026-08-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-301566-20260905 | C1 | [东方财富结构化财务与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-28 | financials.annual, financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-MARKET-301566-20260905 | B1 | [trading_xuntou前复权收盘与东方财富当前总股本勾稽](https://push2.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-09-05 | market.price, market.diluted_shares, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-NO-CONSENSUS-301566-20260905 | B2 | [固定机构预测明细未形成可用样本](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-09-05 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 主要利润来自射频微波MLCC及相关陶瓷电容器，属于MLCC细分直接公司。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 2026H1扣非利润增长，但经营现金流同比回落，规模仍小且客户认证节奏影响较大。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 3.6236 亿元 + 2.4480 亿元 - 1.9505 亿元 = 4.1211 亿元
+TTM 归母 = 1.5914 亿元 + 1.1904 亿元 - 0.8912 亿元 = 1.8906 亿元
+TTM 扣非 = 1.4424 亿元 + 1.0216 亿元 - 0.8261 亿元 = 1.6378 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以最新TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.2528 亿元 | 2025-12-31+2026-06-30-2025-06-30 |
+
+归一化结果为 **1.6378 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.5569 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.0920 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 1.4649 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.3568 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 4.8774 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.0014 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：射频微波MLCC细分公司
+- 主模型：TTM扣非PE三情景，结合被动元件细分稀缺性与现金流交叉验证
+- 交叉验证：TTM扣非PE, PB, PS, 经营现金流, 同行高可靠被动元件估值
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 射频微波MLCC需求与认证放量低于预期，盈利回到较低增速。 | 19.80 亿元～37.50 亿元 | 4.95～9.37 元 | -79.1%～-60.4% | -26.9%～-16.9% |
+| 基准 | PE | H1增长延续但保持小体量与客户认证折价，不把细分稀缺性无限外推。 | 42.50 亿元～96.00 亿元 | 10.62～24.00 元 | -55.1%～1.4% | -14.8%～0.3% |
+| 乐观 | PE | 高Q、高可靠MLCC放量，收入、利润和现金流同步兑现。 | 96.00 亿元～150.00 亿元 | 24.00～37.50 元 | 1.4%～58.5% | 0.3%～9.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 15 倍 | 1.577 元 | 6.31 亿元 | 153.1% |
+| 18 倍 | 1.314 元 | 5.26 亿元 | 127.6% |
+| 20 倍 | 1.183 元 | 4.73 亿元 | 114.8% |
+| 25 倍 | 0.946 元 | 3.79 亿元 | 91.9% |
+| 30 倍 | 0.789 元 | 3.15 亿元 | 76.6% |
+| 35 倍 | 0.676 元 | 2.70 亿元 | 65.6% |
+| 40 倍 | 0.592 元 | 2.37 亿元 | 57.4% |
+| 50 倍 | 0.473 元 | 1.89 亿元 | 45.9% |
+| 60 倍 | 0.394 元 | 1.58 亿元 | 38.3% |
+| 80 倍 | 0.296 元 | 1.18 亿元 | 28.7% |
+| 100 倍 | 0.237 元 | 0.95 亿元 | 23.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **38.10 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 18 倍 | 8.47 亿元 |
+| 20 倍 | 7.62 亿元 |
+| 25 倍 | 6.10 亿元 |
+| 30 倍 | 5.08 亿元 |
+| 35 倍 | 4.35 亿元 |
+| 40 倍 | 3.81 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 细分市场容量、客户集中与认证周期可能限制收入放量。
+- 高毛利和稀缺性若未转化为持续增长，当前较高TTM PE会压缩安全边际。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 高Q、高可靠产品收入和客户数量增长，现金流同步改善。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 收入增速放缓、经营现金流继续下降或新增产能利用率不及预期。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 23.66 × 400010000 = 9464236600.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 412107714.93 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 189063169.48 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 163781353.41 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.934461405690921148562871699
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 22.96544388063101675163778764
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`301566-SZ-20260905-current`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..5123018
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,211 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "17.31206719832004199895002625",
+ "price_label": "当前价格处于基准合理区间",
+ "price_position": "WITHIN_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.3666767653429602888086642599"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "38.1046666",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "18",
+ "required_profit": "846791538.1481111111111111111"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "762112384.3333000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "609689907.4666400"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "508074922.8888666666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "435492791.0476000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "381056192.1666500"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "detail": [],
+ "summary": {}
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-09-05",
+ "code": "301566.SZ",
+ "company": "达利凯普",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-08-28",
+ "market": "深交所创业板",
+ "report_period_end": "2026-06-30"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "0.9783150360466893132168301610",
+ "annual_fcf": "146489009.20",
+ "book_value_per_share": "3.986882445188870278243043924",
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+ "deduct_pe": "57.78580041592293983229943563",
+ "diluted_shares": "400010000",
+ "enterprise_value": "8563156546.39",
+ "market_cap": "9464236600.00",
+ "normalized_eps": "0.4094431474463138421539461513",
+ "normalized_pe": "57.78580041592293983229943563",
+ "normalized_profit": "163781353.41",
+ "pb": "5.934461405690921148562871699",
+ "price": "23.66",
+ "ps": "22.96544388063101675163778764",
+ "reported_pe": "50.05859483912424252880455837",
+ "ttm_attributable_profit": "189063169.48",
+ "ttm_deduct_profit": "163781353.41",
+ "ttm_eps": "0.4726461075473113172170695733",
+ "ttm_revenue": "412107714.93"
+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-25281816.07",
+ "basis": "2025-12-31+2026-06-30-2025-06-30",
+ "description": "以最新TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 1,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。",
+ "field": "institutions",
+ "issue_id": "QA-INSTITUTION-NONE",
+ "message": "估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。",
+ "recalc_scope": "机构预期模块",
+ "severity": "INFO"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS",
+ "warning_count": 0
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "1.577333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "1.531029592042067783442519176",
+ "implied_profit": "630949106.6666666666666666667",
+ "pe": "15"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.314444444444444444444444444",
+ "implied_margin": "1.275857993368389819535432647",
+ "implied_profit": "525790922.2222222222222222222",
+ "pe": "18"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.183",
+ "implied_margin": "1.148272194031550837581889382",
+ "implied_profit": "473211830.00",
+ "pe": "20"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.9464",
+ "implied_margin": "0.9186177552252406700655115057",
+ "implied_profit": "378569464.00",
+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.7886666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.7655147960210338917212595880",
+ "implied_profit": "315474553.3333333333333333333",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.676",
+ "implied_margin": "0.6561555394466004786182225040",
+ "implied_profit": "270406760.00",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.5915",
+ "implied_margin": "0.5741360970157754187909446910",
+ "implied_profit": "236605915.00",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.4732",
+ "implied_margin": "0.4593088776126203350327557528",
+ "implied_profit": "189284732.00",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.3943333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.3827573980105169458606297941",
+ "implied_profit": "157737276.6666666666666666667",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.29575",
+ "implied_margin": "0.2870680485078877093954723455",
+ "implied_profit": "118302957.50",
+ "pe": "80"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.2366",
+ "implied_margin": "0.2296544388063101675163778764",
+ "implied_profit": "94642366.00",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "射频微波MLCC需求与认证放量低于预期，盈利回到较低增速。",
+ "cagr_high": "-0.16902274677596196",
+ "cagr_low": "-0.26866573751903977",
+ "equity_value_high": "3750000000",
+ "equity_value_low": "1980000000",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "9.374765630859228519287017825",
+ "price_low": "4.949876253093672658183545411",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.6037715287041746187959840311",
+ "upside_to_low": "-0.7907913671558041987242795684"
+ },
+ {
+ "assumption": "H1增长延续但保持小体量与客户认证折价，不把细分稀缺性无限外推。",
+ "cagr_high": "0.0028526555223575834",
+ "cagr_low": "-0.14795865700275757",
+ "equity_value_high": "9600000000",
+ "equity_value_low": "4250000000",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "23.99940001499962500937476563",
+ "price_low": "10.62473438164045898852528687",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "0.014344886517312975882280880",
+ "upside_to_low": "-0.5509410658647312346354485685"
+ },
+ {
+ "assumption": "高Q、高可靠MLCC放量，收入、利润和现金流同步兑现。",
+ "cagr_high": "0.09648105930144868",
+ "cagr_low": "0.0028526555223575834",
+ "equity_value_high": "15000000000",
+ "equity_value_low": "9600000000",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "37.49906252343691407714807130",
+ "price_low": "23.99940001499962500937476563",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.584913885183301524816063876",
+ "upside_to_low": "0.014344886517312975882280880"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/\350\276\276\345\210\251\345\207\257\346\231\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/\350\276\276\345\210\251\345\207\257\346\231\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md"
new file mode 100644
index 0000000..ebce99c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/\350\276\276\345\210\251\345\207\257\346\231\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md"
@@ -0,0 +1,188 @@
+# 达利凯普（301566.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-09-05
+> 价格时点：2026-09-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 23.66 元/股 |
+| 总市值 | 94.64 亿元 |
+| 企业价值 EV | 85.63 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.8906 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 1.6378 亿元 |
+| TTM 收入 | 4.1211 亿元 |
+| 报告 PE | 50.06 倍 |
+| PB | 5.93 倍 |
+| PS | 22.97 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 23.66 元 | 前复权完整交易日收盘价（与未复权报价同值核验） |
+| 完全摊薄股本 | 4.000100 亿股 | 股本日：2026-09-05 |
+| 复算总市值 | 94.6424 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 15.9479 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 3.9869 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 85.6316 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-CNINFO-301566-H1-20260828 | A1 | [达利凯普2026年半年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225517641.PDF) | 2026-08-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-301566-20260905 | C1 | [东方财富结构化财务与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-28 | financials.annual, financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-MARKET-301566-20260905 | B1 | [trading_xuntou前复权收盘与东方财富当前总股本勾稽](https://push2.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-09-05 | market.price, market.diluted_shares, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-NO-CONSENSUS-301566-20260905 | B2 | [固定机构预测明细未形成可用样本](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-09-05 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 主要利润来自射频微波MLCC及相关陶瓷电容器，属于MLCC细分直接公司。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 2026H1扣非利润增长，但经营现金流同比回落，规模仍小且客户认证节奏影响较大。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 3.6236 亿元 + 2.4480 亿元 - 1.9505 亿元 = 4.1211 亿元
+TTM 归母 = 1.5914 亿元 + 1.1904 亿元 - 0.8912 亿元 = 1.8906 亿元
+TTM 扣非 = 1.4424 亿元 + 1.0216 亿元 - 0.8261 亿元 = 1.6378 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以最新TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.2528 亿元 | 2025-12-31+2026-06-30-2025-06-30 |
+
+归一化结果为 **1.6378 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.5569 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.0920 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 1.4649 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.3568 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 4.8774 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.0014 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：射频微波MLCC细分公司
+- 主模型：TTM扣非PE三情景，结合被动元件细分稀缺性与现金流交叉验证
+- 交叉验证：TTM扣非PE, PB, PS, 经营现金流, 同行高可靠被动元件估值
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 射频微波MLCC需求与认证放量低于预期，盈利回到较低增速。 | 19.80 亿元～37.50 亿元 | 4.95～9.37 元 | -79.1%～-60.4% | -26.9%～-16.9% |
+| 基准 | PE | H1增长延续但保持小体量与客户认证折价，不把细分稀缺性无限外推。 | 42.50 亿元～96.00 亿元 | 10.62～24.00 元 | -55.1%～1.4% | -14.8%～0.3% |
+| 乐观 | PE | 高Q、高可靠MLCC放量，收入、利润和现金流同步兑现。 | 96.00 亿元～150.00 亿元 | 24.00～37.50 元 | 1.4%～58.5% | 0.3%～9.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 15 倍 | 1.577 元 | 6.31 亿元 | 153.1% |
+| 18 倍 | 1.314 元 | 5.26 亿元 | 127.6% |
+| 20 倍 | 1.183 元 | 4.73 亿元 | 114.8% |
+| 25 倍 | 0.946 元 | 3.79 亿元 | 91.9% |
+| 30 倍 | 0.789 元 | 3.15 亿元 | 76.6% |
+| 35 倍 | 0.676 元 | 2.70 亿元 | 65.6% |
+| 40 倍 | 0.592 元 | 2.37 亿元 | 57.4% |
+| 50 倍 | 0.473 元 | 1.89 亿元 | 45.9% |
+| 60 倍 | 0.394 元 | 1.58 亿元 | 38.3% |
+| 80 倍 | 0.296 元 | 1.18 亿元 | 28.7% |
+| 100 倍 | 0.237 元 | 0.95 亿元 | 23.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **38.10 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 18 倍 | 8.47 亿元 |
+| 20 倍 | 7.62 亿元 |
+| 25 倍 | 6.10 亿元 |
+| 30 倍 | 5.08 亿元 |
+| 35 倍 | 4.35 亿元 |
+| 40 倍 | 3.81 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 细分市场容量、客户集中与认证周期可能限制收入放量。
+- 高毛利和稀缺性若未转化为持续增长，当前较高TTM PE会压缩安全边际。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 高Q、高可靠产品收入和客户数量增长，现金流同步改善。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 收入增速放缓、经营现金流继续下降或新增产能利用率不及预期。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 23.66 × 400010000 = 9464236600.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 412107714.93 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 189063169.48 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 163781353.41 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.934461405690921148562871699
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 22.96544388063101675163778764
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`301566-SZ-20260905-current`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/\350\276\276\345\210\251\345\207\257\346\231\256\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/\350\276\276\345\210\251\345\207\257\346\231\256\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json"
new file mode 100644
index 0000000..01ad944
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/301566.SZ/\350\276\276\345\210\251\345\207\257\346\231\256\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json"
@@ -0,0 +1,164 @@
+{
+ "snapshot_id": "301566-SZ-20260905-current",
+ "meta": {
+ "company": "达利凯普",
+ "code": "301566.SZ",
+ "market": "深交所创业板",
+ "as_of_date": "2026-09-05",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-06-30",
+ "latest_operating_info_date": "2026-08-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 23.66,
+ "price_type": "前复权完整交易日收盘价（与未复权报价同值核验）",
+ "price_timestamp": "2026-09-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 400010000,
+ "shares_date": "2026-09-05",
+ "platform_market_cap": 9464236600
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "basis": "audited",
+ "revenue": 362358396.78,
+ "attributable_profit": 159140506.64,
+ "deduct_profit": 144236410.1,
+ "cfo": 155689550.49,
+ "capex": 9200541.29
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "basis": "interim_report_unaudited",
+ "revenue": 244798437.8,
+ "attributable_profit": 119041894.35,
+ "deduct_profit": 102158651.2,
+ "cfo": 47120803.31,
+ "capex": 11445205.18
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "period_end": "2025-06-30",
+ "basis": "reported_comparative",
+ "revenue": 195049119.65,
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+ "deduct_profit": 82613707.89,
+ "cfo": 72571472.87,
+ "capex": 6131141.68
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "equity": 1594792846.9,
+ "cash_available": 487742707.56,
+ "non_operating_financial_assets": 417310665.87,
+ "interest_bearing_debt": 138672.3,
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+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以最新TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -25281816.07,
+ "basis": "2025-12-31+2026-06-30-2025-06-30"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 110000000,
+ "profit_high": 150000000,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 25,
+ "assumption": "射频微波MLCC需求与认证放量低于预期，盈利回到较低增速。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 170000000,
+ "profit_high": 240000000,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "H1增长延续但保持小体量与客户认证折价，不把细分稀缺性无限外推。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 240000000,
+ "profit_high": 300000000,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 50,
+ "assumption": "高Q、高可靠MLCC放量，收入、利润和现金流同步兑现。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [15, 18, 20, 25, 30, 35, 40, 50, 60, 80, 100],
+ "exit_pe_multiples": [18, 20, 25, 30, 35, 40],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "forecasts": []
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-CNINFO-301566-H1-20260828",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "达利凯普2026年半年度报告",
+ "publish_date": "2026-08-28",
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225517641.PDF",
+ "supports": ["financials.current_cumulative", "financials.prior_year_same_period", "balance_sheet.equity"],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-301566-20260905",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-08-28",
+ "period_end": "2026-06-30",
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-MARKET-301566-20260905",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "trading_xuntou前复权收盘与东方财富当前总股本勾稽",
+ "publish_date": "2026-09-05",
+ "period_end": "2026-09-04",
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-NO-CONSENSUS-301566-20260905",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "固定机构预测明细未形成可用样本",
+ "publish_date": "2026-09-05",
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+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "射频微波MLCC细分公司",
+ "primary_model": "TTM扣非PE三情景，结合被动元件细分稀缺性与现金流交叉验证",
+ "cross_checks": ["TTM扣非PE", "PB", "PS", "经营现金流", "同行高可靠被动元件估值"],
+ "profit_sources": ["主要利润来自射频微波MLCC及相关陶瓷电容器，属于MLCC细分直接公司。"],
+ "profit_source_quality": ["2026H1扣非利润增长，但经营现金流同比回落，规模仍小且客户认证节奏影响较大。"],
+ "risks": ["细分市场容量、客户集中与认证周期可能限制收入放量。", "高毛利和稀缺性若未转化为持续增长，当前较高TTM PE会压缩安全边际。"],
+ "upgrade_triggers": ["高Q、高可靠产品收入和客户数量增长，现金流同步改善。"],
+ "downgrade_triggers": ["收入增速放缓、经营现金流继续下降或新增产能利用率不及预期。"],
+ "information_cutoff": "2026-09-05T22:14:10+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/calculation/run_manifest.json"
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index 0000000..1f7d393
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 9484,
+ "sha256": "2cc24857706f8705a8446f6bc26826bcfa89027a4ed6cb4536443ebcfe27a066"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 7336,
+ "sha256": "b190e6fa806e8f50820d1f5722065694ac83556a5f143af687b2b36b468c36ef"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "fede7c876078912ca710064dc8a4931668ff550026130a766ecbe8caff5199e2",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\当前估值\\688519.SH\\南亚新材估值快照_当前.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
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+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..8353d17
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,191 @@
+# 南亚新材（688519.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-09-05
+> 价格时点：2026-09-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 267.14 元/股 |
+| 总市值 | 628.26 亿元 |
+| 企业价值 EV | 633.73 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 6.1420 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 5.8974 亿元 |
+| TTM 收入 | 71.4643 亿元 |
+| 报告 PE | 102.29 倍 |
+| PB | 19.19 倍 |
+| PS | 8.79 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 267.14 元 | 前复权完整交易日收盘价（与未复权报价同值核验） |
+| 完全摊薄股本 | 2.351804 亿股 | 股本日：2026-09-05 |
+| 复算总市值 | 628.2610 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 32.7374 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 13.9201 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 633.7332 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-CNINFO-688519-H1-20260829 | A1 | [南亚新材2026年半年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225528689.PDF) | 2026-08-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-688519-20260905 | C1 | [东方财富结构化财务与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-29 | financials.annual, financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-MARKET-688519-20260905 | B1 | [trading_xuntou前复权收盘与东方财富当前总股本勾稽](https://push2.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-09-05 | market.price, market.diluted_shares, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-NO-CONSENSUS-688519-20260905 | B2 | [固定机构预测明细未形成可用样本](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-09-05 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 主要利润来自覆铜板及半固化片，AI服务器高频高速材料属于增长分支。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 2026H1收入和扣非利润显著增长，但经营现金流仍为负，利润兑现尚未完整转化为现金。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 52.2783 亿元 + 42.2366 亿元 - 23.0506 亿元 = 71.4643 亿元
+TTM 归母 = 2.4033 亿元 + 4.6107 亿元 - 0.8719 亿元 = 6.1420 亿元
+TTM 扣非 = 2.1802 亿元 + 4.5292 亿元 - 0.8120 亿元 = 5.8974 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以最新TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.2447 亿元 | 2025-12-31+2026-06-30-2025-06-30 |
+
+归一化结果为 **5.8974 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | -0.8318 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.3340 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -3.1658 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -2.3892 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 4.1758 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 9.6479 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：覆铜板与半固化片材料公司
+- 主模型：TTM扣非PE三情景，结合周期中枢与同行材料估值交叉验证
+- 交叉验证：TTM扣非PE, PB, PS, 经营现金流, 同行覆铜板与电子材料估值
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 覆铜板景气回落、产品价格与稼动率承压，利润向周期中枢回归。 | 42.00 亿元～110.00 亿元 | 17.86～46.77 元 | -93.3%～-82.5% | -41.8%～-29.4% |
+| 基准 | PE | H1高增长部分延续，但按周期材料公司折价，未把AI覆铜板渗透率全部提前资本化。 | 110.00 亿元～297.50 亿元 | 46.77～126.50 元 | -82.5%～-52.6% | -29.4%～-13.9% |
+| 乐观 | PE | 高端覆铜板放量、良率和价格同时兑现，现金流随利润改善。 | 297.50 亿元～550.00 亿元 | 126.50～233.86 元 | -52.6%～-12.5% | -13.9%～-2.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 10 倍 | 26.714 元 | 62.83 亿元 | 87.9% |
+| 12 倍 | 22.262 元 | 52.36 亿元 | 73.3% |
+| 15 倍 | 17.809 元 | 41.88 亿元 | 58.6% |
+| 20 倍 | 13.357 元 | 31.41 亿元 | 44.0% |
+| 25 倍 | 10.686 元 | 25.13 亿元 | 35.2% |
+| 30 倍 | 8.905 元 | 20.94 亿元 | 29.3% |
+| 35 倍 | 7.633 元 | 17.95 亿元 | 25.1% |
+| 40 倍 | 6.678 元 | 15.71 亿元 | 22.0% |
+| 50 倍 | 5.343 元 | 12.57 亿元 | 17.6% |
+| 60 倍 | 4.452 元 | 10.47 亿元 | 14.7% |
+| 80 倍 | 3.339 元 | 7.85 亿元 | 11.0% |
+| 100 倍 | 2.671 元 | 6.28 亿元 | 8.8% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **430.23 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 12 倍 | 84.32 亿元 |
+| 15 倍 | 67.45 亿元 |
+| 20 倍 | 50.59 亿元 |
+| 25 倍 | 40.47 亿元 |
+| 30 倍 | 33.73 亿元 |
+| 35 倍 | 28.91 亿元 |
+| 40 倍 | 25.30 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 覆铜板具明显周期性，价格、铜价、稼动率与产品结构变化会放大利润波动。
+- 当前估值已提前计入高端材料渗透与份额提升，若订单、良率或现金回收不及预期将面临压缩。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 高端覆铜板收入和毛利可验证放量，经营现金流连续转正。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- H2单季扣非利润回落、应收存货扩张或高端产品认证与放量延期。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 267.14 × 235180442 = 62826103275.88 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 7146428878.61 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 614203087.14 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 589735329.52 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 19.19090718447718159302003362
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 8.791258451325950821935986529
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`688519-SH-20260905-current`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..df327e0
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,229 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "86.6356055236940153382312293",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-2.083489731331533742331288343"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "430.2316414",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "12",
+ "required_profit": "8431838965.569791566666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "15",
+ "required_profit": "6745471172.455833253333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "5059103379.34187494"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "4047282703.473499952"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "3372735586.227916626666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "2890916216.76678568"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "2529551689.67093747"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "detail": [],
+ "summary": {}
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-09-05",
+ "code": "688519.SH",
+ "company": "南亚新材",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-08-29",
+ "market": "上交所科创板",
+ "report_period_end": "2026-06-30"
+ },
+ "metrics": {
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-24467757.62",
+ "basis": "2025-12-31+2026-06-30-2025-06-30",
+ "description": "以最新TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 1,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
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+ },
+ {
+ "action": "不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。",
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+ "message": "估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。",
+ "recalc_scope": "机构预期模块",
+ "severity": "INFO"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "26.714",
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+ },
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+ "implied_eps": "22.26166666666666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "17.80933333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "13.357",
+ "implied_margin": "0.4395629225662975410967993265",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "10.6856",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "7.632571428571428571428571429",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "6.6785",
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+ },
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+ "implied_eps": "5.3428",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.452333333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.33925",
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+ {
+ "implied_eps": "2.6714",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "覆铜板景气回落、产品价格与稼动率承压，利润向周期中枢回归。",
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+ "equity_value_high": "11000000000",
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+ "name": "悲观",
+ "price_high": "46.77259684714768926235796427",
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+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.8249135402891828656795763859",
+ "upside_to_low": "-0.9331488062922334578049291655"
+ },
+ {
+ "assumption": "H1高增长部分延续，但按周期材料公司折价，未把AI覆铜板渗透率全部提前资本化。",
+ "cagr_high": "-0.13886871153186853",
+ "cagr_low": "-0.2942506086852269",
+ "equity_value_high": "29750000000",
+ "equity_value_low": "11000000000",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "126.4986142002403414141044943",
+ "price_low": "46.77259684714768926235796427",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.5264707112366536594515815891",
+ "upside_to_low": "-0.8249135402891828656795763859"
+ },
+ {
+ "assumption": "高端覆铜板放量、良率和价格同时兑现，现金流随利润改善。",
+ "cagr_high": "-0.026256631244809592",
+ "cagr_low": "-0.13886871153186853",
+ "equity_value_high": "55000000000",
+ "equity_value_low": "29750000000",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "233.8629842357384463117898214",
+ "price_low": "126.4986142002403414141044943",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "-0.1245677014459143283978819293",
+ "upside_to_low": "-0.5264707112366536594515815891"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/\345\215\227\344\272\232\346\226\260\346\235\220\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/\345\215\227\344\272\232\346\226\260\346\235\220\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md"
new file mode 100644
index 0000000..8353d17
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/\345\215\227\344\272\232\346\226\260\346\235\220\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_\345\275\223\345\211\215.md"
@@ -0,0 +1,191 @@
+# 南亚新材（688519.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-09-05
+> 价格时点：2026-09-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 267.14 元/股 |
+| 总市值 | 628.26 亿元 |
+| 企业价值 EV | 633.73 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 6.1420 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 5.8974 亿元 |
+| TTM 收入 | 71.4643 亿元 |
+| 报告 PE | 102.29 倍 |
+| PB | 19.19 倍 |
+| PS | 8.79 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 267.14 元 | 前复权完整交易日收盘价（与未复权报价同值核验） |
+| 完全摊薄股本 | 2.351804 亿股 | 股本日：2026-09-05 |
+| 复算总市值 | 628.2610 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 32.7374 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 13.9201 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 633.7332 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-CNINFO-688519-H1-20260829 | A1 | [南亚新材2026年半年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225528689.PDF) | 2026-08-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-688519-20260905 | C1 | [东方财富结构化财务与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-29 | financials.annual, financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-MARKET-688519-20260905 | B1 | [trading_xuntou前复权收盘与东方财富当前总股本勾稽](https://push2.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-09-05 | market.price, market.diluted_shares, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-NO-CONSENSUS-688519-20260905 | B2 | [固定机构预测明细未形成可用样本](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-09-05 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 主要利润来自覆铜板及半固化片，AI服务器高频高速材料属于增长分支。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 2026H1收入和扣非利润显著增长，但经营现金流仍为负，利润兑现尚未完整转化为现金。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 52.2783 亿元 + 42.2366 亿元 - 23.0506 亿元 = 71.4643 亿元
+TTM 归母 = 2.4033 亿元 + 4.6107 亿元 - 0.8719 亿元 = 6.1420 亿元
+TTM 扣非 = 2.1802 亿元 + 4.5292 亿元 - 0.8120 亿元 = 5.8974 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以最新TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.2447 亿元 | 2025-12-31+2026-06-30-2025-06-30 |
+
+归一化结果为 **5.8974 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | -0.8318 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.3340 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -3.1658 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -2.3892 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 4.1758 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 9.6479 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：覆铜板与半固化片材料公司
+- 主模型：TTM扣非PE三情景，结合周期中枢与同行材料估值交叉验证
+- 交叉验证：TTM扣非PE, PB, PS, 经营现金流, 同行覆铜板与电子材料估值
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 覆铜板景气回落、产品价格与稼动率承压，利润向周期中枢回归。 | 42.00 亿元～110.00 亿元 | 17.86～46.77 元 | -93.3%～-82.5% | -41.8%～-29.4% |
+| 基准 | PE | H1高增长部分延续，但按周期材料公司折价，未把AI覆铜板渗透率全部提前资本化。 | 110.00 亿元～297.50 亿元 | 46.77～126.50 元 | -82.5%～-52.6% | -29.4%～-13.9% |
+| 乐观 | PE | 高端覆铜板放量、良率和价格同时兑现，现金流随利润改善。 | 297.50 亿元～550.00 亿元 | 126.50～233.86 元 | -52.6%～-12.5% | -13.9%～-2.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 10 倍 | 26.714 元 | 62.83 亿元 | 87.9% |
+| 12 倍 | 22.262 元 | 52.36 亿元 | 73.3% |
+| 15 倍 | 17.809 元 | 41.88 亿元 | 58.6% |
+| 20 倍 | 13.357 元 | 31.41 亿元 | 44.0% |
+| 25 倍 | 10.686 元 | 25.13 亿元 | 35.2% |
+| 30 倍 | 8.905 元 | 20.94 亿元 | 29.3% |
+| 35 倍 | 7.633 元 | 17.95 亿元 | 25.1% |
+| 40 倍 | 6.678 元 | 15.71 亿元 | 22.0% |
+| 50 倍 | 5.343 元 | 12.57 亿元 | 17.6% |
+| 60 倍 | 4.452 元 | 10.47 亿元 | 14.7% |
+| 80 倍 | 3.339 元 | 7.85 亿元 | 11.0% |
+| 100 倍 | 2.671 元 | 6.28 亿元 | 8.8% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **430.23 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 12 倍 | 84.32 亿元 |
+| 15 倍 | 67.45 亿元 |
+| 20 倍 | 50.59 亿元 |
+| 25 倍 | 40.47 亿元 |
+| 30 倍 | 33.73 亿元 |
+| 35 倍 | 28.91 亿元 |
+| 40 倍 | 25.30 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 覆铜板具明显周期性，价格、铜价、稼动率与产品结构变化会放大利润波动。
+- 当前估值已提前计入高端材料渗透与份额提升，若订单、良率或现金回收不及预期将面临压缩。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 高端覆铜板收入和毛利可验证放量，经营现金流连续转正。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- H2单季扣非利润回落、应收存货扩张或高端产品认证与放量延期。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 267.14 × 235180442 = 62826103275.88 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 7146428878.61 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 614203087.14 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 589735329.52 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 19.19090718447718159302003362
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 8.791258451325950821935986529
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`688519-SH-20260905-current`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/\345\215\227\344\272\232\346\226\260\346\235\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/\345\215\227\344\272\232\346\226\260\346\235\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json"
new file mode 100644
index 0000000..a060f38
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\345\275\223\345\211\215\344\274\260\345\200\274/688519.SH/\345\215\227\344\272\232\346\226\260\346\235\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_\345\275\223\345\211\215.json"
@@ -0,0 +1,164 @@
+{
+ "snapshot_id": "688519-SH-20260905-current",
+ "meta": {
+ "company": "南亚新材",
+ "code": "688519.SH",
+ "market": "上交所科创板",
+ "as_of_date": "2026-09-05",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-06-30",
+ "latest_operating_info_date": "2026-08-29"
+ },
+ "market": {
+ "price": 267.14,
+ "price_type": "前复权完整交易日收盘价（与未复权报价同值核验）",
+ "price_timestamp": "2026-09-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 235180442,
+ "shares_date": "2026-09-05",
+ "platform_market_cap": 62826103275.88
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "basis": "audited",
+ "revenue": 5227828810.43,
+ "attributable_profit": 240327620.48,
+ "deduct_profit": 218017399.69,
+ "cfo": -83184590.91,
+ "capex": 233398291.47
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "basis": "interim_report_unaudited",
+ "revenue": 4223655477.69,
+ "attributable_profit": 461065617.47,
+ "deduct_profit": 452920222.37,
+ "cfo": -23636325.28,
+ "capex": 215279014.54
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "period_end": "2025-06-30",
+ "basis": "reported_comparative",
+ "revenue": 2305055409.51,
+ "attributable_profit": 87190150.81,
+ "deduct_profit": 81202292.54,
+ "cfo": -70241508.13,
+ "capex": 103727313.07
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "equity": 3273743271.85,
+ "cash_available": 417575689.14,
+ "non_operating_financial_assets": 0,
+ "interest_bearing_debt": 964787663.23,
+ "minority_interest": 0
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以最新TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -24467757.62,
+ "basis": "2025-12-31+2026-06-30-2025-06-30"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 350000000,
+ "profit_high": 550000000,
+ "multiple_low": 12,
+ "multiple_high": 20,
+ "assumption": "覆铜板景气回落、产品价格与稼动率承压，利润向周期中枢回归。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 550000000,
+ "profit_high": 850000000,
+ "multiple_low": 20,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "H1高增长部分延续，但按周期材料公司折价，未把AI覆铜板渗透率全部提前资本化。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 850000000,
+ "profit_high": 1100000000,
+ "multiple_low": 35,
+ "multiple_high": 50,
+ "assumption": "高端覆铜板放量、良率和价格同时兑现，现金流随利润改善。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [10, 12, 15, 20, 25, 30, 35, 40, 50, 60, 80, 100],
+ "exit_pe_multiples": [12, 15, 20, 25, 30, 35, 40],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "forecasts": []
+ },
+ "sources": [
+ {
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+ "title": "南亚新材2026年半年度报告",
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+ "title": "东方财富结构化财务与法定报告勾稽",
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+ "title": "trading_xuntou前复权收盘与东方财富当前总股本勾稽",
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+ "title": "固定机构预测明细未形成可用样本",
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+ "analysis": {
+ "company_type": "覆铜板与半固化片材料公司",
+ "primary_model": "TTM扣非PE三情景，结合周期中枢与同行材料估值交叉验证",
+ "cross_checks": ["TTM扣非PE", "PB", "PS", "经营现金流", "同行覆铜板与电子材料估值"],
+ "profit_sources": ["主要利润来自覆铜板及半固化片，AI服务器高频高速材料属于增长分支。"],
+ "profit_source_quality": ["2026H1收入和扣非利润显著增长，但经营现金流仍为负，利润兑现尚未完整转化为现金。"],
+ "risks": ["覆铜板具明显周期性，价格、铜价、稼动率与产品结构变化会放大利润波动。", "当前估值已提前计入高端材料渗透与份额提升，若订单、良率或现金回收不及预期将面临压缩。"],
+ "upgrade_triggers": ["高端覆铜板收入和毛利可验证放量，经营现金流连续转正。"],
+ "downgrade_triggers": ["H2单季扣非利润回落、应收存货扩张或高端产品认证与放量延期。"],
+ "information_cutoff": "2026-09-05T22:14:05+08:00"
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