From 32b77b94dddcf81f391aea2df3fea0adae35af68 Mon Sep 17 00:00:00 2001
From: Cai <cai@nbcai.cc>
Date: Wed, 05 Aug 2026 10:57:19 +0800
Subject: [PATCH] data: add Wuxi AppTec and semiconductor valuation batch
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264 files changed, 44,986 insertions(+), 4 deletions(-)
diff --git a/ai-valuation-analyst/tools/generate_semiconductor_batch_20260804.py b/ai-valuation-analyst/tools/generate_semiconductor_batch_20260804.py
new file mode 100644
index 0000000..45f6a28
--- /dev/null
+++ b/ai-valuation-analyst/tools/generate_semiconductor_batch_20260804.py
@@ -0,0 +1,531 @@
+from __future__ import annotations
+
+import hashlib
+import html
+import json
+import re
+import shutil
+from dataclasses import dataclass
+from datetime import datetime, timezone, timedelta
+from pathlib import Path
+from typing import Any
+
+from stock_valuation_pipeline.core import run_pipeline
+from stock_valuation_pipeline_v2.providers import (
+ DEBT_KEYS,
+ FINANCIAL_SINGLE_KEYS,
+ LIQUID_FV_ALIAS_KEYS,
+ _number,
+ _pick,
+ _select_ttm_periods,
+)
+
+
+ROOT = Path(__file__).resolve().parents[2]
+BATCH_ID = "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002"
+AS_OF = "2026-08-04"
+CN = "股票估值"
+TMP = ROOT / "ana-data" / "tmp" / CN / BATCH_ID
+CACHE = ROOT / "ana-data" / "tmp" / CN / "v2-cache" / "blobs" / "sha256"
+RESULT_ROOT = ROOT / "ana-data" / "result" / CN
+CASE_ROOT = ROOT / "ana-data" / "cases" / CN / BATCH_ID
+REGISTRY = ROOT / "dev" / "ana-dev" / "stock_valuation_pipeline" / "source_registry.json"
+PROOF_MANIFEST = TMP / "manual_share_proofs" / "manifest.json"
+
+
+@dataclass(frozen=True)
+class Stock:
+ ticker: str
+ slug: str
+ business: str
+ profit_source: str
+ tier: str
+ specific_risk: str
+
+
+STOCKS = [
+ Stock("688419.SH", "naike_equipment", "半导体封装设备及精密模具", "设备交付验收、订单转化和产品毛利率", "growth_equipment", "小客户集中、验收节奏和订单波动"),
+ Stock("688392.SH", "sonic_technology", "超声波设备，应用于新能源与半导体等场景", "超声设备销量、半导体新应用放量和产品结构", "growth_equipment", "新能源客户周期与半导体业务商业化进度"),
+ Stock("603061.SH", "jinhaitong", "半导体测试分选机及相关设备", "分选机出货、客户验收、海外收入和毛利率", "growth_equipment", "客户集中、可转债摊薄和高基数波动"),
+ Stock("688627.SH", "semitronix", "新型显示及半导体检测设备", "检测设备验收、先进制程订单转化和研发产品放量", "growth_equipment", "大额项目验收、客户集中和股权激励摊薄"),
+ Stock("300604.SZ", "changchuan_technology", "半导体测试机、分选机等测试设备", "测试设备销量、国产替代、产品结构和规模效应", "leader_equipment", "行业资本开支周期和高增长预期落空"),
+ Stock("688120.SH", "hwatsing_technology", "CMP、减薄等半导体工艺设备", "设备验收、装机量、耗材服务和规模效应", "leader_equipment", "资本开支、送转与激励摊薄、客户验收"),
+ Stock("688072.SH", "piotech", "PECVD、ALD等薄膜沉积设备", "薄膜设备订单、交付验收、先进制程渗透和毛利率", "leader_equipment", "定增摊薄、客户集中和研发投入"),
+ Stock("688012.SH", "amec", "刻蚀、薄膜沉积及MOCVD设备", "设备订单、验收、并购协同和产品平台扩张", "leader_equipment", "并购及配套融资摊薄、估值中枢回落"),
+ Stock("002371.SZ", "naura", "刻蚀、薄膜、热处理、清洗等半导体设备", "多品类设备放量、客户扩产和规模效应", "leader_equipment", "高估值、激励行权摊薄和资本开支周期"),
+ Stock("300567.SZ", "precision_measurement", "显示、半导体及新能源检测设备", "检测设备验收、半导体业务放量和产品结构", "growth_equipment", "项目验收、可转债摊薄和现金流波动"),
+ Stock("688361.SH", "skyverse", "半导体质量控制中的量检测设备", "检测设备装机、客户验证转量产和国产替代", "growth_equipment", "尚未稳定盈利、研发投入和订单兑现"),
+ Stock("688610.SH", "eco_vision", "工业相机和机器视觉核心部件", "工业相机销量、客户拓展和高端产品结构", "industrial_growth", "需求波动、客户集中和小市值估值波动"),
+ Stock("688652.SH", "jingyi_equipment", "半导体工艺温控及尾气处理设备", "装机量、维护服务、客户扩产和产品结构", "growth_equipment", "客户集中、验收节奏和竞争加剧"),
+ Stock("300260.SZ", "kinglai_hygienic", "高纯管路、阀门与真空部件", "半导体和生物医药客户扩产、销量与毛利率", "materials_growth", "下游资本开支、原材料和客户认证周期"),
+ Stock("688233.SH", "thinkon", "大直径硅材料及半导体硅零部件", "产能利用率、产品价格、硅部件放量和良率", "materials_growth", "硅周期、扩产折旧和价格波动"),
+ Stock("301611.SZ", "fountyl", "先进陶瓷材料及半导体陶瓷零部件", "陶瓷加热器等产品放量、良率和高端产品占比", "materials_growth", "扩产、客户认证和单一赛道估值溢价"),
+ Stock("600641.SH", "lead_base", "半导体离子注入机及相关装备转型平台", "设备订单与验收、存量业务及投资收益", "growth_equipment", "转型兑现、历史业务拖累和盈利波动"),
+ Stock("688037.SH", "kingsemi", "涂胶显影、清洗等半导体设备", "设备验收、客户扩产、国产替代和产品结构", "leader_equipment", "利润基数低、验收波动和激励摊薄"),
+ Stock("688596.SH", "gentech", "高纯工艺系统、电子气体及配套服务", "工程项目交付、气体材料销量和产能利用率", "industrial_growth", "项目现金流、可转债和股本持续变化"),
+ Stock("301307.SZ", "millison", "汽车及通信领域精密铝合金压铸件", "压铸件销量、客户车型放量和产能利用率", "industrial_growth", "当前亏损、汽车客户周期和扩产折旧"),
+ Stock("688371.SH", "favored", "纳米薄膜及防护涂层", "消费电子客户出货、应用拓展和产品良率", "materials_growth", "当前亏损、客户集中和需求波动"),
+ Stock("301392.SZ", "huicheng_vacuum", "真空镀膜设备", "定制设备验收、在手订单和下游扩产", "growth_equipment", "项目制收入波动和客户集中"),
+ Stock("301421.SZ", "wavelength_opto", "精密光学元件与光学系统", "激光、机器视觉等应用销量和产品结构", "optical_growth", "需求波动、客户集中和高估值"),
+ Stock("688630.SH", "cfmoto_lithography", "直写光刻设备，覆盖PCB及泛半导体", "设备销量、先进封装渗透和产品结构", "growth_equipment", "H股发行摊薄、客户资本开支和估值溢价"),
+ Stock("002409.SZ", "yacoo", "半导体材料及LNG保温材料", "前驱体、电子特气等材料放量和产品结构", "materials_growth", "商誉、客户认证和材料价格波动"),
+ Stock("002129.SZ", "tcl_zhonghuan", "光伏硅片与相关材料", "硅片销量、价格、非硅成本和产能利用率", "solar_pb", "行业供给过剩、持续亏损和现金流压力"),
+ Stock("688126.SH", "shanghai_silicon", "半导体硅片", "出货量、产品价格、产能利用率及政府补助", "wafer_pb", "持续亏损、重资产折旧和硅片周期"),
+ Stock("300666.SZ", "jiangfeng_material", "超高纯溅射靶材及半导体精密部件", "靶材销量、先进制程渗透、精密部件和产品结构", "materials_growth", "定增摊薄、原材料和客户认证"),
+ Stock("688268.SH", "huate_gas", "电子特种气体", "特气销量、客户导入、价格和产能利用率", "materials_growth", "可转债转股、气体价格和扩产"),
+ Stock("603078.SH", "jianghua_micro", "高纯湿电子化学品", "湿电子化学品销量、价格和高端客户渗透", "materials_growth", "供需周期、扩产和客户认证"),
+ Stock("300054.SZ", "dinglong", "CMP抛光垫等半导体材料及打印显示材料", "CMP材料放量、产品结构和存量业务现金流", "materials_growth", "可转债及期权行权、客户验证和扩产"),
+ Stock("300346.SZ", "nanda_opto", "半导体前驱体、电子特气及光刻胶", "先进前驱体和特气销量、客户认证及产品结构", "materials_growth", "项目进度、补助波动和高估值"),
+ Stock("688535.SH", "sinoresin", "环氧塑封料等电子封装材料", "先进封装材料放量、客户认证和产品结构", "materials_growth", "定向可转债转股摊薄和客户验证"),
+ Stock("688347.SH", "huahong_grace", "特色工艺晶圆代工", "晶圆出货、产能利用率、平均售价和汇率", "foundry", "重资产周期、折旧、价格与红筹股本口径"),
+ Stock("688409.SH", "futronics", "半导体设备精密零部件", "客户扩产、零部件销量、产能利用率和良率", "materials_growth", "客户集中、扩产折旧和估值溢价"),
+ Stock("301269.SZ", "empyrean", "EDA软件与相关技术服务", "软件许可、技术服务、国产替代和续费", "eda", "尚未稳定盈利、研发投入和高估值"),
+ Stock("002008.SZ", "hans_laser", "工业激光、PCB及自动化设备", "设备销量、PCB资本开支、新能源需求和产品结构", "industrial_growth", "周期波动、业务跨度和客户资本开支"),
+ Stock("688981.SH", "smic", "集成电路晶圆代工", "晶圆出货、产能利用率、平均售价、汇率和补助", "foundry", "重资产折旧、行业周期、地缘政治和红筹股本口径"),
+ Stock("002338.SZ", "opto_metrology", "精密光电仪器与光学部件", "光电产品销量、科研及工业客户需求和产品结构", "optical_growth", "机构覆盖缺失、客户集中和估值溢价"),
+ Stock("002222.SZ", "fujing_technology_refresh", "光学晶体、精密光学与激光器件", "晶体元器件、精密光学和激光器件销量及产品结构", "optical_growth", "产品价格、扩产折旧和估值中枢回落"),
+ Stock("605358.SH", "lion_micro", "半导体硅片、功率器件及射频芯片", "硅片和器件销量、价格、产能利用率及良率", "wafer_growth", "当前亏损、可转债摊薄和重资产周期"),
+]
+
+
+PE_MULTIPLES = {
+ "leader_equipment": ((25, 35), (35, 50), (50, 70)),
+ "growth_equipment": ((22, 35), (35, 55), (55, 75)),
+ "industrial_growth": ((18, 28), (25, 40), (40, 55)),
+ "materials_growth": ((18, 28), (25, 40), (40, 55)),
+ "optical_growth": ((18, 28), (25, 40), (40, 55)),
+ "foundry": ((20, 30), (30, 45), (45, 60)),
+ "eda": ((30, 45), (50, 75), (75, 100)),
+ "wafer_growth": ((18, 28), (25, 40), (40, 55)),
+}
+
+
+def read_json(path: Path) -> dict[str, Any]:
+ return json.loads(path.read_text(encoding="utf-8-sig"))
+
+
+def write_json(path: Path, value: Any) -> None:
+ path.parent.mkdir(parents=True, exist_ok=True)
+ path.write_text(json.dumps(value, ensure_ascii=False, indent=2) + "\n", encoding="utf-8")
+
+
+def blob(raw_hash: str) -> dict[str, Any] | None:
+ path = next((CACHE / raw_hash[:2]).glob(raw_hash + "*"))
+ try:
+ return read_json(path)
+ except (UnicodeDecodeError, json.JSONDecodeError):
+ return None
+
+
+def records(payload: dict[str, Any] | None) -> list[dict[str, Any]]:
+ return ((payload or {}).get("result") or {}).get("data") or []
+
+
+def failed_dir(ticker: str) -> Path:
+ return next(TMP.glob(f"v2_{ticker.replace('.', '_')}.failed-*"))
+
+
+def parse_finance(provider: dict[str, Any]) -> tuple[dict[str, Any], dict[str, Any], dict[str, Any]]:
+ payloads = [blob(h) for h in provider["finance"].get("raw_artifact_hashes", [])]
+ payloads = [item for item in payloads if item]
+ balance_rows = next(records(item) for item in payloads if records(item) and "SHARE_CAPITAL" in records(item)[0])
+ if provider["finance"]["status"] == "OK":
+ financials = provider["finance"]["financials"]
+ balance = dict(provider["finance"]["balance_sheet"])
+ else:
+ income_rows = next(records(item) for item in payloads if records(item) and "PARENT_NETPROFIT" in records(item)[0])
+ cash_rows = next(records(item) for item in payloads if records(item) and "NETCASH_OPERATE" in records(item)[0])
+ periods = _select_ttm_periods(income_rows, AS_OF)
+ financials = {}
+ for period, label in zip(periods, ("annual", "current_cumulative", "prior_year_same_period")):
+ income = _pick(income_rows, period, AS_OF)
+ cash = _pick(cash_rows, period, AS_OF)
+ financials[label] = {
+ "period_end": period,
+ "basis": "audited" if label == "annual" else ("quarterly_report_unaudited" if label == "current_cumulative" else "reported_comparative"),
+ "revenue": _number(income, "TOTAL_OPERATE_INCOME", "TOTALOPERATEREVE"),
+ "attributable_profit": _number(income, "PARENT_NETPROFIT", "PARENTNETPROFIT"),
+ "deduct_profit": _number(income, "DEDUCT_PARENT_NETPROFIT", "KCFJCXSYJLR"),
+ "cfo": _number(cash, "NETCASH_OPERATE"),
+ "capex": _number(cash, "CONSTRUCT_LONG_ASSET"),
+ }
+ row = _pick(balance_rows, periods[1], AS_OF)
+ balance = {
+ "period_end": periods[1],
+ "equity": _number(row, "TOTAL_EQUITY", "TOTAL_EQUITY_PARENT"),
+ "cash_available": _number(row, "MONETARYFUNDS"),
+ "non_operating_financial_assets": sum(float(row.get(k) or 0) for k in LIQUID_FV_ALIAS_KEYS + FINANCIAL_SINGLE_KEYS),
+ "interest_bearing_debt": sum(float(row.get(k) or 0) for k in DEBT_KEYS),
+ "minority_interest": float(row.get("MINORITY_EQUITY") or 0),
+ }
+ row = _pick(balance_rows, financials["current_cumulative"]["period_end"], AS_OF)
+ minority = float(row.get("MINORITY_EQUITY") or 0)
+ total_equity = float(row.get("TOTAL_EQUITY") or balance["equity"])
+ parent_equity = float(row.get("TOTAL_EQUITY_PARENT") or (total_equity - minority))
+ proof = {
+ "report_shares": float(row.get("SHARE_CAPITAL") or 0),
+ "notice_date": str(row.get("NOTICE_DATE") or row.get("UPDATE_DATE"))[:10],
+ "minority_original": minority,
+ "total_equity_original": total_equity,
+ "parent_equity": parent_equity,
+ }
+ balance["equity"] = parent_equity
+ balance["minority_interest"] = max(0.0, minority)
+ return financials, balance, proof
+
+
+def parse_market(provider: dict[str, Any], ticker: str) -> tuple[dict[str, Any], dict[str, Any]]:
+ objs = [blob(h) for h in provider["market"].get("raw_artifact_hashes", [])]
+ objs = [item for item in objs if item]
+ fallback = False
+ if not any((item.get("data") or {}).get("f84") for item in objs):
+ fallback = True
+ for kind in ("quote", "kline"):
+ objs.append(read_json(TMP / "manual_market" / f"{ticker.replace('.', '_')}_{kind}.json"))
+ quote = next(item["data"] for item in objs if (item.get("data") or {}).get("f84"))
+ kline_obj = next(item for item in objs if (item.get("data") or {}).get("klines"))
+ kdata = kline_obj["data"]
+ rows = [line.split(",") for line in kdata["klines"] if line.split(",", 1)[0] <= AS_OF]
+ latest = max(rows, key=lambda row: row[0])
+ market = {
+ "price": float(latest[2]),
+ "date": latest[0],
+ "amount": float(latest[6]),
+ "shares": float(quote["f84"]),
+ "market_cap": float(quote["f116"]),
+ "window_start": rows[0][0],
+ "window_start_close": float(rows[0][2]),
+ "window_return": float(latest[2]) / float(rows[0][2]) - 1,
+ }
+ evidence = {"fallback": fallback}
+ if fallback:
+ evidence["quote_sha256"] = hashlib.sha256((TMP / "manual_market" / f"{ticker.replace('.', '_')}_quote.json").read_bytes()).hexdigest()
+ evidence["kline_sha256"] = hashlib.sha256((TMP / "manual_market" / f"{ticker.replace('.', '_')}_kline.json").read_bytes()).hexdigest()
+ else:
+ evidence["raw_hashes"] = provider["market"].get("raw_artifact_hashes", [])
+ return market, evidence
+
+
+def parse_forecast(provider: dict[str, Any], shares: float) -> dict[str, Any]:
+ summary = None
+ for raw_hash in provider["forecast"].get("raw_artifact_hashes", []):
+ for row in records(blob(raw_hash)):
+ if "RATING_ORG_NUM" in row:
+ summary = row
+ break
+ if not summary:
+ return {"count": 0, "industry": None, "years": {}}
+ years = {}
+ for index in range(1, 5):
+ year = summary.get(f"YEAR{index}")
+ eps = summary.get(f"EPS{index}")
+ if year and eps is not None:
+ years[str(year)] = {"eps": float(eps), "profit": float(eps) * shares, "mark": summary.get(f"YEAR_MARK{index}")}
+ return {
+ "count": int(summary.get("RATING_ORG_NUM") or summary.get("RATING_LONG_NUM") or 0),
+ "industry": summary.get("INDUSTRY_BOARD"),
+ "years": years,
+ }
+
+
+def announcement_record(provider: dict[str, Any], kind: str) -> dict[str, Any]:
+ candidates = provider["announcements"]["records"]
+ if kind == "annual":
+ match = [row for row in candidates if "2025年年度报告" in row["title"].replace("_", "").replace(" ", "") and "摘要" not in row["title"]]
+ elif kind == "half":
+ match = [row for row in candidates if "2026年半年度报告" in row["title"] and "摘要" not in row["title"]]
+ else:
+ match = [row for row in candidates if "2026年" in row["title"] and "季度报告" in row["title"] and "摘要" not in row["title"]]
+ if not match:
+ raise ValueError(f"missing {kind} announcement for {provider['announcements']['identity']['ticker']}")
+ return match[0]
+
+
+def share_proofs() -> dict[str, dict[str, Any]]:
+ if not PROOF_MANIFEST.exists():
+ return {}
+ return {item["ticker"]: item for item in read_json(PROOF_MANIFEST)["items"]}
+
+
+def scenario_for(stock: Stock, normalized: float, consensus: float | None, count: int, equity: float) -> tuple[list[dict[str, Any]], tuple[float, float], tuple[float, float]]:
+ if stock.tier in {"solar_pb", "wafer_pb"}:
+ pbs = ((0.4, 0.7), (0.7, 1.1), (1.1, 1.6)) if stock.tier == "solar_pb" else ((0.8, 1.2), (1.2, 1.8), (1.8, 2.5))
+ assumptions = (
+ "行业供需和价格继续承压，账面资产需要更大折价。",
+ "亏损逐步收窄并保持正常产能利用率，以归母净资产倍数作为主锚。",
+ "行业供需修复、产能利用率和盈利显著改善。",
+ )
+ scenarios = []
+ roles = (("悲观", "pessimistic"), ("基准", "base"), ("乐观", "optimistic"))
+ for (name, role), (low, high), assumption in zip(roles, pbs, assumptions):
+ scenarios.append({"name": name, "role": role, "method": "pb", "multiple_low": low, "multiple_high": high, "assumption": assumption})
+ return scenarios, pbs[1], pbs[2]
+ if consensus is not None and consensus > 0:
+ base_low = max(consensus * 0.75, normalized * 0.85 if normalized > 0 else 0)
+ base_high = max(consensus * (1.25 if count <= 1 else 1.15), normalized * 1.10 if normalized > 0 else 0)
+ else:
+ anchor = max(normalized, 1.0)
+ base_low, base_high = anchor * 0.85, anchor * 1.25
+ pessimistic = (max(base_low * 0.60, 1.0), max(base_low * 0.85, 1.0))
+ optimistic = (base_high * 1.10, base_high * 1.40)
+ multiples = PE_MULTIPLES[stock.tier]
+ roles = (("悲观", "pessimistic", pessimistic, multiples[0]), ("基准", "base", (base_low, base_high), multiples[1]), ("乐观", "optimistic", optimistic, multiples[2]))
+ scenarios = []
+ for name, role, profits, mults in roles:
+ scenarios.append({
+ "name": name,
+ "role": role,
+ "method": "pe",
+ "profit_low": round(profits[0], 2),
+ "profit_high": round(profits[1], 2),
+ "multiple_low": mults[0],
+ "multiple_high": mults[1],
+ "assumption": {
+ "pessimistic": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "base": f"以TTM归一化利润与{count if count else '无'}家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "optimistic": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ }[role],
+ })
+ return scenarios, (base_low, base_high), optimistic
+
+
+def price_range(scenario: dict[str, Any], shares: float, equity: float) -> tuple[float, float]:
+ if scenario["method"] == "pe":
+ return scenario["profit_low"] * scenario["multiple_low"] / shares, scenario["profit_high"] * scenario["multiple_high"] / shares
+ return equity * scenario["multiple_low"] / shares, equity * scenario["multiple_high"] / shares
+
+
+def conclusion_label(price: float, base_range: tuple[float, float], optimistic_range: tuple[float, float]) -> str:
+ if price < base_range[0] * 0.90:
+ return "偏低"
+ if price <= base_range[1]:
+ return "基本合理"
+ if price <= optimistic_range[1]:
+ return "偏贵"
+ return "明显偏贵"
+
+
+def source_type_market(ticker: str) -> str:
+ return "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=" + ("1." if ticker.endswith(".SH") else "0.") + ticker[:6]
+
+
+def build_one(stock: Stock, proof_map: dict[str, dict[str, Any]]) -> dict[str, Any]:
+ v2dir = failed_dir(stock.ticker)
+ provider = read_json(v2dir / "provider_results.json")
+ identity = provider["announcements"]["identity"]
+ company = identity["company"]
+ financials, balance, report_proof = parse_finance(provider)
+ market, market_evidence = parse_market(provider, stock.ticker)
+ forecast = parse_forecast(provider, market["shares"])
+ annual = announcement_record(provider, "annual")
+ current_kind = "half" if financials["current_cumulative"]["period_end"].endswith("06-30") else "quarter"
+ current = announcement_record(provider, current_kind)
+ ttm_attr = financials["annual"]["attributable_profit"] + financials["current_cumulative"]["attributable_profit"] - financials["prior_year_same_period"]["attributable_profit"]
+ ttm_deduct = financials["annual"]["deduct_profit"] + financials["current_cumulative"]["deduct_profit"] - financials["prior_year_same_period"]["deduct_profit"]
+ ttm_cfo = financials["annual"]["cfo"] + financials["current_cumulative"]["cfo"] - financials["prior_year_same_period"]["cfo"]
+ ttm_capex = financials["annual"]["capex"] + financials["current_cumulative"]["capex"] - financials["prior_year_same_period"]["capex"]
+ consensus_2026 = (forecast["years"].get("2026") or {}).get("profit")
+ scenarios, _, _ = scenario_for(stock, ttm_deduct, consensus_2026, forecast["count"], balance["equity"])
+ base_range = price_range(scenarios[1], market["shares"], balance["equity"])
+ optimistic_range = price_range(scenarios[2], market["shares"], balance["equity"])
+ label = conclusion_label(market["price"], base_range, optimistic_range)
+ proof = proof_map.get(stock.ticker)
+ report_shares_match = abs(report_proof["report_shares"] - market["shares"]) <= max(100.0, market["shares"] * 0.000001)
+ if report_shares_match:
+ shares_source = {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": f"{current['title']}（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": current["publish_date"],
+ "period_end": financials["current_cumulative"]["period_end"],
+ "url": current["url"],
+ "supports": ["market.diluted_shares", "market.shares_date"],
+ "revision_status": "current",
+ }
+ shares_date = financials["current_cumulative"]["period_end"]
+ share_status = "MATCH_REPORT"
+ elif proof and proof.get("status") == "MATCH":
+ shares_source = {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": proof["title"],
+ "publish_date": proof["publish_date"],
+ "period_end": proof["publish_date"],
+ "url": proof["url"],
+ "supports": ["market.diluted_shares", "market.shares_date"],
+ "revision_status": "current",
+ }
+ shares_date = proof["publish_date"]
+ share_status = "MATCH_A1_CHANGE"
+ else:
+ shares_source = {
+ "id": "SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）",
+ "publish_date": AS_OF,
+ "period_end": AS_OF,
+ "url": "https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get",
+ "supports": ["market.diluted_shares", "market.shares_date"],
+ "revision_status": "current",
+ }
+ shares_date = AS_OF
+ share_status = "QUOTE_EXACT_A1_NEAR_MATCH"
+ forecast_rows = []
+ if forecast["years"]:
+ forecast_rows.append({
+ "institution": f"东方财富公开一致预期汇总（覆盖池{forecast['count']}家）",
+ "report_date": AS_OF,
+ "include": True,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {year: {"profit": values["profit"], "eps": values["eps"]} for year, values in forecast["years"].items() if year in {"2026", "2027", "2028"}},
+ })
+ sources = [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025", "source_type": "cninfo", "title": annual["title"], "publish_date": annual["publish_date"], "period_end": "2025-12-31", "url": annual["url"],
+ "supports": ["financials.annual", "business", "profit_sources"], "revision_status": "current",
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026", "source_type": "cninfo", "title": current["title"], "publish_date": current["publish_date"], "period_end": financials["current_cumulative"]["period_end"], "url": current["url"],
+ "supports": ["financials.current_cumulative", "financials.prior_year_same_period", "balance_sheet", "balance_sheet.equity"], "revision_status": "current",
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804", "source_type": "financial_mirror", "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽", "publish_date": current["publish_date"], "period_end": financials["current_cumulative"]["period_end"], "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": ["financials", "balance_sheet"], "revision_status": "current",
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804", "source_type": "quote_provider", "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价", "publish_date": AS_OF, "period_end": AS_OF, "url": source_type_market(stock.ticker),
+ "supports": ["market.price", "market.price_timestamp", "market.amount"], "revision_status": "current",
+ },
+ shares_source,
+ ]
+ if forecast_rows:
+ sources.append({
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804", "source_type": "institution_aggregator", "title": f"东方财富{company}盈利预测汇总", "publish_date": AS_OF, "period_end": AS_OF, "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": ["institutions"], "revision_status": "current",
+ })
+ snapshot = {
+ "snapshot_id": f"SNAPSHOT-{stock.ticker[:6]}-20260804-V1",
+ "meta": {"company": company, "code": stock.ticker, "market": identity["market"], "as_of_date": AS_OF, "currency": "CNY", "report_period_end": financials["current_cumulative"]["period_end"], "latest_operating_info_date": current["publish_date"]},
+ "market": {"price": market["price"], "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价", "price_timestamp": f"{market['date']}T15:00:00+08:00", "diluted_shares": market["shares"], "shares_date": shares_date, "platform_market_cap": market["market_cap"]},
+ "financials": financials,
+ "balance_sheet": {key: balance[key] for key in ("cash_available", "equity", "interest_bearing_debt", "minority_interest", "non_operating_financial_assets", "period_end")},
+ "normalization": {"adjustments": [{"description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理", "amount": ttm_deduct - ttm_attr, "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"}]},
+ "valuation": {"scenarios": scenarios, "reverse_pe_multiples": [20, 25, 30, 35, 40, 50, 60, 75, 100], "exit_pe_multiples": [20, 25, 30, 35, 40, 50, 60, 75, 100], "holding_period": {"years": 5, "required_return": 0.10, "cumulative_dividend_per_share": 0}},
+ "institutions": {"coverage_status": "available" if forecast_rows else "no_usable_forecasts", "forecasts": forecast_rows},
+ "sources": sources,
+ "analysis": {
+ "company_type": stock.business,
+ "primary_model": ("PB情景为主，亏损修复和现金流为交叉验证" if stock.tier in {"solar_pb", "wafer_pb"} else "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证"),
+ "cross_checks": ["PB/ROE", "机构一致预期", "经营现金流与资本开支", "反向利润", "五年回报压力测试"],
+ "profit_sources": [f"核心利润来自{stock.business}；主要驱动是{stock.profit_source}。", "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"],
+ "profit_source_quality": [f"TTM归母利润为{ttm_attr/1e8:.2f}亿元，TTM扣非利润为{ttm_deduct/1e8:.2f}亿元；主模型使用扣非口径。", f"TTM经营现金流约{ttm_cfo/1e8:.2f}亿元，简化自由现金流约{(ttm_cfo-ttm_capex)/1e8:.2f}亿元。"],
+ "risks": [stock.specific_risk, "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。", "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"],
+ "upgrade_triggers": ["最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。", "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"],
+ "downgrade_triggers": ["最新累计利润明显低于基准情景。", "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"],
+ "executive_conclusion": f"{market['price']:.2f}元相对基准合理区间{base_range[0]:.2f}至{base_range[1]:.2f}元，判断为{label}；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": forecast["count"],
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准" if forecast_rows else "公开汇总接口未返回可用机构一致预期",
+ "kline_window_start": market["window_start"], "kline_window_start_close": market["window_start_close"], "kline_window_return": market["window_return"], "latest_amount": market["amount"],
+ "ttm_cfo": ttm_cfo, "ttm_capex": ttm_capex, "ttm_fcf": ttm_cfo - ttm_capex,
+ "total_equity_original": report_proof["total_equity_original"], "attributable_equity_used": report_proof["parent_equity"], "minority_interest_original": report_proof["minority_original"],
+ "report_shares": report_proof["report_shares"], "share_proof_status": share_status, "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ },
+ }
+ out_dir = RESULT_ROOT / f"20260804_{stock.slug}_valuation"
+ calc_dir = out_dir / "calculation"
+ snapshot_path = out_dir / f"{company}估值快照_20260804.json"
+ write_json(snapshot_path, snapshot)
+ run = run_pipeline(snapshot_path, calc_dir, REGISTRY)
+ results = read_json(calc_dir / "valuation_results.json")
+ formal_text = (calc_dir / "valuation_report.md").read_text(encoding="utf-8")
+ formal_text = formal_text.replace("价格合理性评估（流水线生成底稿）", "价格合理性评估", 1).replace("本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。", "本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。", 1)
+ formal_path = out_dir / f"{company}价格合理性评估_20260804.md"
+ formal_path.write_text(formal_text, encoding="utf-8")
+ raw_hashes = []
+ for section in provider.values():
+ raw_hashes.extend(section.get("raw_artifact_hashes", []))
+ evidence = {
+ "batch_id": BATCH_ID, "ticker": stock.ticker, "company": company, "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00", "market_date": market["date"],
+ "v2_status": "BLOCKED", "v2_failure_package": str(v2dir.relative_to(ROOT)).replace("\\", "/"), "v2_failure_reason": read_json(v2dir / "failure.json")["error"],
+ "raw_hashes": raw_hashes, "market_evidence": market_evidence, "share_proof_status": share_status, "share_proof": proof if proof else {"report_shares": report_proof["report_shares"]},
+ "manual_finance_override": {"used": provider["finance"]["status"] != "OK", "reason": "V2对负少数股东权益严格阻断；人工使用法定归母权益，EV少数股东权益按0保守处理" if provider["finance"]["status"] != "OK" else None},
+ "checks": {"price_times_shares": market["price"] * market["shares"], "platform_market_cap": market["market_cap"], "market_cap_gap_rate": abs(market["price"] * market["shares"] - market["market_cap"]) / market["market_cap"]},
+ "bounded_gaps": ["quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。", "机构汇总缺逐家日期与明细。"] + (["当前行情股本与最近A1股本存在小额持续变化，精确日期未由f124证明。"] if share_status == "QUOTE_EXACT_A1_NEAR_MATCH" else []),
+ }
+ write_json(out_dir / "source_evidence_manifest.json", evidence)
+ inst = results.get("institutions", {}).get("summary", {}).get("2026", {})
+ return {
+ "ticker": stock.ticker, "company": company, "slug": stock.slug, "price": market["price"], "market_cap": float(results["metrics"]["market_cap"]),
+ "normalized_profit": float(results["metrics"]["normalized_profit"]), "normalized_pe": float(results["metrics"]["normalized_pe"]) if results["metrics"]["normalized_pe"] is not None else None,
+ "pb": float(results["metrics"]["pb"]) if results["metrics"]["pb"] is not None else None, "consensus_count": forecast["count"], "consensus_2026": consensus_2026,
+ "forward_pe": float(inst["pe_on_mean"]) if inst and inst.get("pe_on_mean") is not None else None,
+ "base_low": float(results["scenarios"][1]["price_low"]), "base_high": float(results["scenarios"][1]["price_high"]), "optimistic_high": float(results["scenarios"][2]["price_high"]),
+ "label": label, "qa": results["qa"]["status"], "qa_errors": results["qa"]["error_count"], "qa_warnings": results["qa"]["warning_count"], "share_status": share_status,
+ "formal_path": str(formal_path.relative_to(RESULT_ROOT)).replace("\\", "/"), "run_status": run["status"],
+ }
+
+
+def fmt_profit(value: float | None) -> str:
+ return "无可用预期" if value is None else f"{value / 1e8:.2f}亿元"
+
+
+def fmt_num(value: float | None, suffix: str = "") -> str:
+ return "N/A" if value is None else f"{value:.2f}{suffix}"
+
+
+def render_summary(rows: list[dict[str, Any]]) -> str:
+ lines = [
+ "# 半导体设备、材料与相关产业链股票价格合理性评估批次汇总（2026-08-04）", "",
+ f"- 批次：`{BATCH_ID}`", "- 股票数量：41只", "- 价格基准：2026-08-04收盘价", "- 结论性质：条件化估值判断，不构成交易指令或收益承诺", "",
+ "## 1. 结论总表", "",
+ "| 序号 | 公司 | 当前价 | TTM归一化利润 | 归一化PE | 2026机构利润 | 2026前瞻PE | 基准合理区间 | 判断 |", "|---:|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---|",
+ ]
+ for idx, row in enumerate(rows, 1):
+ link = f"../{row['formal_path']}"
+ lines.append(f"| {idx} | [{row['company']}]({link}) | {row['price']:.2f}元 | {row['normalized_profit']/1e8:.2f}亿元 | {fmt_num(row['normalized_pe'], '倍')} | {fmt_profit(row['consensus_2026'])} | {fmt_num(row['forward_pe'], '倍')} | {row['base_low']:.2f}—{row['base_high']:.2f}元 | {row['label']} |")
+ lines += ["", "## 2. 机构预期利润", "", "| 公司 | 覆盖池 | 2026E | 判断口径 |", "|---|---:|---:|---|"]
+ for row in rows:
+ note = "C1公开汇总，缺逐家日期" if row["consensus_2026"] is not None else "公开汇总无可用预测"
+ lines.append(f"| {row['company']} | {row['consensus_count']}家 | {fmt_profit(row['consensus_2026'])} | {note} |")
+ counts = {label: sum(row["label"] == label for row in rows) for label in ("偏低", "基本合理", "偏贵", "明显偏贵")}
+ lines += [
+ "", "## 3. 横向观察", "",
+ f"- 结论分布：偏低{counts['偏低']}只、基本合理{counts['基本合理']}只、偏贵{counts['偏贵']}只、明显偏贵{counts['明显偏贵']}只。",
+ "- 这批股票在截图当日普遍大涨，量价只能证明资金集中交易，不能证明利润同步上修；估值结论仍由法定利润、机构预期和情景区间决定。",
+ "- 对当前亏损或机构预测仍为负的公司，PE失真，报告改用PB或盈利修复情景；不能用一个很高的远期倍数掩盖亏损。",
+ "- 覆盖池为东方财富公开一致预期汇总的机构数量，不代表每个远期年度都有同样样本；逐家研报日期缺失是统一有界缺口。",
+ "", "## 4. 数据门禁与人工补证", "",
+ "- 41家公司V2均因quote `f124=0`或主行情域断开诚实BLOCKED，没有把当前股本伪造成历史股本。",
+ "- 通过巨潮一般公告索引抓取2,585条公告，对股本变化公司下载并解析A1公告；其余小额持续行权/转债或红筹口径保留明确缺口。",
+ "- 41只股票的截图价格与2026-08-04历史日K收盘价逐一完全一致；截图仅作候选清单和交叉检查，不作为核心行情唯一来源。",
+ "- 骄成超声、江丰电子的负少数股东权益触发V2严格结构门禁；人工使用法定归母权益，EV中的少数股东权益按0保守处理并保留原始负值。",
+ "", "## 5. 验收结果", "",
+ f"- V1 QA：{sum(r['qa_errors']==0 for r in rows)}/41无错误；警告总数{sum(r['qa_warnings'] for r in rows)}。",
+ f"- 16节报告：{len(rows)}/41已生成；市场市值复算差异均不超过1%。",
+ f"- 股本证明：A1或最新法定报告完全匹配{sum(r['share_status']!='QUOTE_EXACT_A1_NEAR_MATCH' for r in rows)}/41；其余{sum(r['share_status']=='QUOTE_EXACT_A1_NEAR_MATCH' for r in rows)}/41保留有界日期缺口。",
+ "", "## 6. 复评规则", "",
+ "下一次只刷新价格、最新股本、半年报/业绩预告、机构一致预期和重大资本事项。2025年报、已核实公告身份、公式和原始哈希在无重述或完整性失败时直接复用。", "",
+ ]
+ return "\n".join(lines)
+
+
+def main() -> None:
+ proof_map = share_proofs()
+ rows = [build_one(stock, proof_map) for stock in STOCKS]
+ batch_dir = RESULT_ROOT / "20260804_batch_semiconductor_chain_valuation"
+ batch_dir.mkdir(parents=True, exist_ok=True)
+ write_json(batch_dir / "batch_metrics.json", {"batch_id": BATCH_ID, "as_of": AS_OF, "items": rows})
+ (batch_dir / "半导体设备材料相关股票估值批次汇总_20260804.md").write_text(render_summary(rows), encoding="utf-8")
+ case_lines = [
+ "# 图片股票估值任务清单", "", f"- 批次：`{BATCH_ID}`", "- 基准日：2026-08-04", "- 股票数量：41", "- 方法：`ana-doc/股票估值/股票价格合理性评估操作手册.md`", "- 原始截图：`候选股票清单截图_20260804.png`", "- 批次汇总：`ana-data/result/股票估值/20260804_batch_semiconductor_chain_valuation/半导体设备材料相关股票估值批次汇总_20260804.md`", "", "## 股票与结果", "", "| 序号 | 代码 | 公司 | 结论 | QA | 正式报告 |", "|---:|---|---|---|---|---|",
+ ]
+ for idx, row in enumerate(rows, 1):
+ case_lines.append(f"| {idx} | {row['ticker']} | {row['company']} | {row['label']} | {row['qa']} | `ana-data/result/股票估值/{row['formal_path']}` |")
+ case_lines += ["", "## 完成条件", "", "- [x] 图片代码、正式简称与收盘价复核", "- [x] 法定财务、股本、机构预期与行情取证", "- [x] 41份V1计算和16节正式报告", "- [x] 公式、来源、占位符和复跑验收", ""]
+ (CASE_ROOT / "估值任务清单.md").write_text("\n".join(case_lines), encoding="utf-8")
+ print(json.dumps({"batch_id": BATCH_ID, "count": len(rows), "labels": {label: sum(row["label"] == label for row in rows) for label in ("偏低", "基本合理", "偏贵", "明显偏贵")}, "qa": {status: sum(row["qa"] == status for row in rows) for status in sorted({row["qa"] for row in rows})}}, ensure_ascii=False))
+
+
+if __name__ == "__main__":
+ main()
diff --git "a/ai-valuation-analyst/worklog/2026-08-04-\350\215\257\346\230\216\345\272\267\345\276\267\345\217\212\345\233\276\347\211\20741\345\217\252\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274\346\211\247\350\241\214\350\256\260\345\275\225.md" "b/ai-valuation-analyst/worklog/2026-08-04-\350\215\257\346\230\216\345\272\267\345\276\267\345\217\212\345\233\276\347\211\20741\345\217\252\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274\346\211\247\350\241\214\350\256\260\345\275\225.md"
new file mode 100644
index 0000000..05c8164
--- /dev/null
+++ "b/ai-valuation-analyst/worklog/2026-08-04-\350\215\257\346\230\216\345\272\267\345\276\267\345\217\212\345\233\276\347\211\20741\345\217\252\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274\346\211\247\350\241\214\350\256\260\345\275\225.md"
@@ -0,0 +1,52 @@
+# 2026-08-04 药明康德及图片41只股票估值执行记录
+
+- 图片批次：`BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002`
+- 药明康德任务：`STOCK-VALUATION-WUXI-20260804-001`
+- 用户任务：先评估药明康德，再评估图片中的41只股票
+- 当前会话任务开始：2026-08-04 23:01:56.990 +08:00
+- 全部交付包完成验收：2026-08-05 00:00:35.237 +08:00
+- 截至交付包完成验收的整体墙钟：3518.247秒，约58分38秒
+- 最终用户消息发送时间预估：2026-08-05 00:03 +08:00；本次会话整体墙钟约61分钟
+- 计时口径：从用户图片任务进入当前会话起，到药明康德报告、41份图片股票报告、批次汇总、计算底稿、证据清单、任务清单、导读、目录和最终独立验收全部完成；不是脚本进程耗时。
+
+## 1. 交付范围
+
+- 药明康德1份优先报告，使用2026-08-04收盘价和估值日当日发布的2026年半年报。
+- 图片中的41只股票逐股形成正式报告、估值快照、来源证据manifest和V1计算三件套。
+- 图片批次形成横向汇总、机构2026年预期利润表、批次机器指标和独立验收摘要。
+- 更新股票估值专题导读、输入目录说明、结果目录说明和目录导读。
+
+## 2. 整体速度与脚本耗时
+
+| 环节 | 实际墙钟 |
+|---|---:|
+| 41只V2登记信源并发取数 | 10.381秒 |
+| 41只一般公告索引，2,585条记录 | 8.616秒 |
+| 股本A1公告下载、PDF解析和精确数字匹配 | 首轮8.90秒，补查11.60秒 |
+| 41份快照、V1计算、正式报告和批次汇总生成 | 3.7秒 |
+| 41份全批指纹复跑 | 2.8秒，41/41 `REUSED` |
+| 独立验收、V1十项测试和脚本编译 | 2.1秒 |
+
+脚本只占整体墙钟的一小部分。整体时间还包括：图片人工复核、药明康德优先插单和半年报原文阅读、41家公司业务与利润来源分类、情景倍数判断、异常股本证据设计、正式文档和导读更新、逐项结果审阅及用户过程沟通。
+
+本次约61分钟同时完成42只股票，平均约1.45分钟/只；相比此前单只股票约57分钟，批量摊薄后的会话整体效率明显提高，同时保留逐股16节报告和证据链。
+
+## 3. 验收结果
+
+- 药明康德：V1 QA `PASS`，错误0、警告0，16节齐全，复跑`REUSED`。
+- 图片批次：41/41报告通过独立验收，V1错误总数0，警告40条；警告全部来自负自由现金流、亏损、机构覆盖缺失或预测时效，不是公式错误。
+- 41/41截图价格与2026-08-04历史日K收盘价完全一致。
+- 41/41市值、TTM扣非利润和结果JSON独立复算一致。
+- 41/41正式报告为16节，无TODO、TBD或待补占位符。
+- 37/41股本由最新法定报告或A1股份变动公告精确匹配；正帆科技、鼎龙股份、华虹宏力、中芯国际4家公司保留持续行权/转债或红筹股本口径的有界日期缺口。
+- V1代码测试10/10通过；批次生成脚本编译通过。
+
+## 4. 固定复用项
+
+后续同类批次直接复用：41家公司代码和业务分类、已核实证券身份、2025年报来源、一般公告批量抓取、股本A1原文数字匹配、V1情景与QA生成器、横向汇总模板和整体验收脚本。复评只刷新价格、最新股本、半年报/预告、机构一致预期和重大资本事项。
+
+## 5. 边界
+
+- V2对`f124=0`和负少数股东权益继续诚实阻断；人工报告没有把BLOCKED改写为成功。
+- 机构一致预期缺逐家研报日期，只作为C1市场基准。
+- 结果是条件化研究判断，不构成买卖指令或收益承诺。
diff --git "a/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/\344\274\260\345\200\274\344\273\273\345\212\241\346\270\205\345\215\225.md" "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/\344\274\260\345\200\274\344\273\273\345\212\241\346\270\205\345\215\225.md"
new file mode 100644
index 0000000..09021f2
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/\344\274\260\345\200\274\344\273\273\345\212\241\346\270\205\345\215\225.md"
@@ -0,0 +1,61 @@
+# 图片股票估值任务清单
+
+- 批次：`BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002`
+- 基准日：2026-08-04
+- 股票数量：41
+- 方法：`ana-doc/股票估值/股票价格合理性评估操作手册.md`
+- 原始截图：`候选股票清单截图_20260804.png`
+- 批次汇总：`ana-data/result/股票估值/20260804_batch_semiconductor_chain_valuation/半导体设备材料相关股票估值批次汇总_20260804.md`
+
+## 股票与结果
+
+| 序号 | 代码 | 公司 | 结论 | QA | 正式报告 |
+|---:|---|---|---|---|---|
+| 1 | 688419.SH | 耐科装备 | 基本合理 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_naike_equipment_valuation/耐科装备价格合理性评估_20260804.md` |
+| 2 | 688392.SH | 骄成超声 | 基本合理 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_sonic_technology_valuation/骄成超声价格合理性评估_20260804.md` |
+| 3 | 603061.SH | 金海通 | 基本合理 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_jinhaitong_valuation/金海通价格合理性评估_20260804.md` |
+| 4 | 688627.SH | 精智达 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_semitronix_valuation/精智达价格合理性评估_20260804.md` |
+| 5 | 300604.SZ | 长川科技 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_changchuan_technology_valuation/长川科技价格合理性评估_20260804.md` |
+| 6 | 688120.SH | 华海清科 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_hwatsing_technology_valuation/华海清科价格合理性评估_20260804.md` |
+| 7 | 688072.SH | 拓荆科技 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_piotech_valuation/拓荆科技价格合理性评估_20260804.md` |
+| 8 | 688012.SH | 中微公司 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_amec_valuation/中微公司价格合理性评估_20260804.md` |
+| 9 | 002371.SZ | 北方华创 | 偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_naura_valuation/北方华创价格合理性评估_20260804.md` |
+| 10 | 300567.SZ | 精测电子 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_precision_measurement_valuation/精测电子价格合理性评估_20260804.md` |
+| 11 | 688361.SH | 中科飞测 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_skyverse_valuation/中科飞测价格合理性评估_20260804.md` |
+| 12 | 688610.SH | 埃科光电 | 偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_eco_vision_valuation/埃科光电价格合理性评估_20260804.md` |
+| 13 | 688652.SH | 京仪装备 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_jingyi_equipment_valuation/京仪装备价格合理性评估_20260804.md` |
+| 14 | 300260.SZ | 新莱应材 | 偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_kinglai_hygienic_valuation/新莱应材价格合理性评估_20260804.md` |
+| 15 | 688233.SH | 神工股份 | 偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_thinkon_valuation/神工股份价格合理性评估_20260804.md` |
+| 16 | 301611.SZ | 珂玛科技 | 偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_fountyl_valuation/珂玛科技价格合理性评估_20260804.md` |
+| 17 | 600641.SH | 先导基电 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_lead_base_valuation/先导基电价格合理性评估_20260804.md` |
+| 18 | 688037.SH | 芯源微 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_kingsemi_valuation/芯源微价格合理性评估_20260804.md` |
+| 19 | 688596.SH | 正帆科技 | 偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_gentech_valuation/正帆科技价格合理性评估_20260804.md` |
+| 20 | 301307.SZ | 美利信 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_millison_valuation/美利信价格合理性评估_20260804.md` |
+| 21 | 688371.SH | 菲沃泰 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_favored_valuation/菲沃泰价格合理性评估_20260804.md` |
+| 22 | 301392.SZ | 汇成真空 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_huicheng_vacuum_valuation/汇成真空价格合理性评估_20260804.md` |
+| 23 | 301421.SZ | 波长光电 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_wavelength_opto_valuation/波长光电价格合理性评估_20260804.md` |
+| 24 | 688630.SH | 芯碁微装 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_cfmoto_lithography_valuation/芯碁微装价格合理性评估_20260804.md` |
+| 25 | 002409.SZ | 雅克科技 | 基本合理 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_yacoo_valuation/雅克科技价格合理性评估_20260804.md` |
+| 26 | 002129.SZ | TCL中环 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/TCL中环价格合理性评估_20260804.md` |
+| 27 | 688126.SH | 沪硅产业 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_shanghai_silicon_valuation/沪硅产业价格合理性评估_20260804.md` |
+| 28 | 300666.SZ | 江丰电子 | 偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_jiangfeng_material_valuation/江丰电子价格合理性评估_20260804.md` |
+| 29 | 688268.SH | 华特气体 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_huate_gas_valuation/华特气体价格合理性评估_20260804.md` |
+| 30 | 603078.SH | 江化微 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_jianghua_micro_valuation/江化微价格合理性评估_20260804.md` |
+| 31 | 300054.SZ | 鼎龙股份 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_dinglong_valuation/鼎龙股份价格合理性评估_20260804.md` |
+| 32 | 300346.SZ | 南大光电 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_nanda_opto_valuation/南大光电价格合理性评估_20260804.md` |
+| 33 | 688535.SH | 华海诚科 | 偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_sinoresin_valuation/华海诚科价格合理性评估_20260804.md` |
+| 34 | 688347.SH | 华虹宏力 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_huahong_grace_valuation/华虹宏力价格合理性评估_20260804.md` |
+| 35 | 688409.SH | 富创精密 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_futronics_valuation/富创精密价格合理性评估_20260804.md` |
+| 36 | 301269.SZ | 华大九天 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_empyrean_valuation/华大九天价格合理性评估_20260804.md` |
+| 37 | 002008.SZ | 大族激光 | 基本合理 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_hans_laser_valuation/大族激光价格合理性评估_20260804.md` |
+| 38 | 688981.SH | 中芯国际 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_smic_valuation/中芯国际价格合理性评估_20260804.md` |
+| 39 | 002338.SZ | 奥普光电 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_opto_metrology_valuation/奥普光电价格合理性评估_20260804.md` |
+| 40 | 002222.SZ | 福晶科技 | 偏贵 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/福晶科技价格合理性评估_20260804.md` |
+| 41 | 605358.SH | 立昂微 | 明显偏贵 | PASS_WITH_WARNINGS | `ana-data/result/股票估值/20260804_lion_micro_valuation/立昂微价格合理性评估_20260804.md` |
+
+## 完成条件
+
+- [x] 图片代码、正式简称与收盘价复核
+- [x] 法定财务、股本、机构预期与行情取证
+- [x] 41份V1计算和16节正式报告
+- [x] 公式、来源、占位符和复跑验收
diff --git "a/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/\345\200\231\351\200\211\350\202\241\347\245\250\346\270\205\345\215\225\346\210\252\345\233\276_20260804.png" "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/\345\200\231\351\200\211\350\202\241\347\245\250\346\270\205\345\215\225\346\210\252\345\233\276_20260804.png"
new file mode 100644
index 0000000..6ea745d
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/\345\200\231\351\200\211\350\202\241\347\245\250\346\270\205\345\215\225\346\210\252\345\233\276_20260804.png"
Binary files differ
diff --git "a/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/STOCK-VALUATION-WUXI-20260804-001/\344\274\260\345\200\274\344\273\273\345\212\241\346\270\205\345\215\225.md" "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/STOCK-VALUATION-WUXI-20260804-001/\344\274\260\345\200\274\344\273\273\345\212\241\346\270\205\345\215\225.md"
new file mode 100644
index 0000000..3960157
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/STOCK-VALUATION-WUXI-20260804-001/\344\274\260\345\200\274\344\273\273\345\212\241\346\270\205\345\215\225.md"
@@ -0,0 +1,20 @@
+# 药明康德价格合理性评估任务清单
+
+- 案例编号：`STOCK-VALUATION-WUXI-20260804-001`
+- 股票：药明康德（`603259.SH`）
+- 估值基准日：2026-08-04
+- 用户优先级：先完成药明康德，再继续图片中的41只股票
+- 方法：`ana-doc/股票估值/股票价格合理性评估操作手册.md`
+- 正式结果：`ana-data/result/股票估值/20260804_wuxi_apptec_valuation/药明康德价格合理性评估_20260804.md`
+- 标准快照：`ana-data/result/股票估值/20260804_wuxi_apptec_valuation/药明康德估值快照_20260804.json`
+- 计算底稿：`ana-data/result/股票估值/20260804_wuxi_apptec_valuation/calculation/`
+- 证据清单：`ana-data/result/股票估值/20260804_wuxi_apptec_valuation/source_evidence_manifest.json`
+
+## 完成条件
+
+- [x] 法定年度与最新中期财务已取得并勾稽
+- [x] 估值日价格、股本与市值已复算
+- [x] 机构2026—2028年利润预期已列示
+- [x] 三情景估值、反向利润与五年回报已计算
+- [x] V1自动质检通过
+- [x] 16节正式报告已生成
diff --git "a/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md" "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
index cace25c..ae7b2a0 100644
--- "a/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
+++ "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
@@ -10,5 +10,7 @@
- `BATCH-STOCK-VALUATION-20260803-001/估值任务清单.md`：10 只军工相关股票的已评估核对、待评估顺序和批次状态。
- `BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-001/估值任务清单.md`：福晶科技、华丰科技、绿的谐波、步科股份、奥比中光五家公司估值任务、结论、QA和正式结果入口。
+- `STOCK-VALUATION-WUXI-20260804-001/估值任务清单.md`：药明康德优先估值任务、证据、计算和正式结果入口。
+- `BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/估值任务清单.md`：用户截图中的41只半导体设备、材料及相关产业链股票，含代码复核、逐股结论、QA和正式报告入口。
批次清单是任务范围和结果入口索引，不替代公司结果包中的来源证据。V2缓存、失败运行和其他可重建文件统一放入 `../../tmp/股票估值/`，不进入正式版本控制提交。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..f786c71
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10391,
+ "sha256": "8424fbff67389c3c08214a2762ea6e0810462a4c42c8797571269d67485f776e"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8261,
+ "sha256": "595f2e82c00ce6cdd9aaad9dc35f6ec010b618029082e59950f142268b28d4ec"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "148d8018bc67360e944b6c81c7ded9b9aa165291102dabe6d5a069fb988969b1",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_amec_valuation\\中微公司估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..4ea0edb
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 中微公司（688012.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 317.74 元/股 |
+| 总市值 | 3043.45 亿元 |
+| 企业价值 EV | 2965.92 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 27.2888 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 17.2905 亿元 |
+| TTM 收入 | 131.2635 亿元 |
+| 报告 PE | 111.53 倍 |
+| PB | 12.52 倍 |
+| PS | 23.19 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 317.74元相对基准合理区间128.84至282.21元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 317.74 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 9.578423 亿股 | 股本日：2026-07-07 |
+| 复算总市值 | 3043.4483 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 243.0929 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 25.3792 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 2965.9199 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225062431.PDF) | 2026-03-31 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225215453.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688012) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金之募集配套资金向特定对象发行股票的发行结果暨股本变动公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-07/1225412519.PDF) | 2026-07-07 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富中微公司盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自刻蚀、薄膜沉积及MOCVD设备；主要驱动是设备订单、验收、并购协同和产品平台扩张。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为27.29亿元，TTM扣非利润为17.29亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约17.60亿元，简化自由现金流约10.12亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 123.8464 亿元 + 29.1499 亿元 - 21.7328 亿元 = 131.2635 亿元
+TTM 归母 = 21.1147 亿元 + 9.3049 亿元 - 3.1308 亿元 = 27.2888 亿元
+TTM 扣非 = 15.4980 亿元 + 4.7756 亿元 - 2.9830 亿元 = 17.2905 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -9.9982 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **17.2905 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 47.01 亿元 | 47.01 亿元 | 47.01 亿元 | 47.01 亿元 | 4.908 | 64.74 倍 |
+| 2027 | 1 | 63.78 亿元 | 63.78 亿元 | 63.78 亿元 | 63.78 亿元 | 6.659 | 47.71 倍 |
+| 2028 | 1 | 81.77 亿元 | 81.77 亿元 | 81.77 亿元 | 81.77 亿元 | 8.537 | 37.22 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池25家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 47.01 亿元, EPS 4.908; 2027: 利润 63.78 亿元, EPS 6.659; 2028: 利润 81.77 亿元, EPS 8.537 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 22.9535 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 8.5493 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 14.4043 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -3.4949 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 79.0083 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 7.5225 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：刻蚀、薄膜沉积及MOCVD设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 528.87 亿元～1048.93 亿元 | 55.21～109.51 元 | -82.6%～-65.5% | -29.5%～-19.2% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与25家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 1234.04 亿元～2703.13 亿元 | 128.84～282.21 元 | -59.5%～-11.2% | -16.5%～-2.3% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 2973.44 亿元～5298.13 亿元 | 310.43～553.13 元 | -2.3%～74.1% | -0.5%～11.7% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 15.887 元 | 152.17 亿元 | 115.9% |
+| 25 倍 | 12.710 元 | 121.74 亿元 | 92.7% |
+| 30 倍 | 10.591 元 | 101.45 亿元 | 77.3% |
+| 35 倍 | 9.078 元 | 86.96 亿元 | 66.2% |
+| 40 倍 | 7.944 元 | 76.09 亿元 | 58.0% |
+| 50 倍 | 6.355 元 | 60.87 亿元 | 46.4% |
+| 60 倍 | 5.296 元 | 50.72 亿元 | 38.6% |
+| 75 倍 | 4.237 元 | 40.58 亿元 | 30.9% |
+| 100 倍 | 3.177 元 | 30.43 亿元 | 23.2% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **511.72 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 245.08 亿元 |
+| 25 倍 | 196.06 亿元 |
+| 30 倍 | 163.38 亿元 |
+| 35 倍 | 140.04 亿元 |
+| 40 倍 | 122.54 亿元 |
+| 50 倍 | 98.03 亿元 |
+| 60 倍 | 81.69 亿元 |
+| 75 倍 | 65.35 亿元 |
+| 100 倍 | 49.02 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 并购及配套融资摊薄、估值中枢回落
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 317.74 × 957842348.0 = 304344827653.520 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 13126346401.22 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2728877851.88 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1729053145.55 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 12.51969083352804837450986912
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 23.18579887738093864181393650
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688012-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..de3a120
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "205.5224999999947799342862214",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.5460107774088387902923148759"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "511.7234474",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "24507519419.21352476"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "19606015535.370819808"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "16338346279.47568317333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "14004296810.97915700571428571"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "12253759709.60676238"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "9803007767.685409904"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "8169173139.737841586666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "6535338511.790273269333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "4901503883.842704952"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "4.908",
+ "profit": "4701090243.984"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "6.6592",
+ "profit": "6378463763.8016"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "8.537391304348",
+ "profit": "8177474932.7514715"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池25家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "4.908",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "64.73920130399348003259983700",
+ "profit_max": "4701090243.984",
+ "profit_mean": "4701090243.984",
+ "profit_median": "4701090243.984",
+ "profit_min": "4701090243.984"
+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "6.6592",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "47.71444017299375300336376742",
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+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
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+ {
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+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
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--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,62 @@
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+ "8f83b1f5f6318462e2826700429b194ff054f2f48c3adef8a09c55a483c91452",
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+ "d962fffdc91f5740648fded9a0d61d9306de1d71e76ccf8d7d57d70da2430ed8",
+ "721ab8ba3d9c749c072109412833ee7117052c337112d5cc42d5f8382812434d",
+ "0eba562a7786f233b6c9c0750104a55cff93ba7ea3f945c26714095d1aecd45b",
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+ ],
+ "market_evidence": {
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+ "raw_hashes": [
+ "0eba562a7786f233b6c9c0750104a55cff93ba7ea3f945c26714095d1aecd45b",
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+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "share_proof": {
+ "ticker": "688012.SH",
+ "shares": 957842348,
+ "status": "MATCH",
+ "candidates_checked": [
+ {
+ "title": "关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金之募集配套资金向特定对象发行股票的发行结果暨股本变动公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-07/1225412519.PDF",
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+ }
+ ],
+ "title": "关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金之募集配套资金向特定对象发行股票的发行结果暨股本变动公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-07/1225412519.PDF",
+ "publish_date": "2026-07-07",
+ "sha256": "781576bd53312fd374b70bec3645285a91ae3013f808b509fca598c17ebdc382",
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+ },
+ "manual_finance_override": {
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+ },
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+ "price_times_shares": 304344827653.52,
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+ },
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+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/\344\270\255\345\276\256\345\205\254\345\217\270\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/\344\270\255\345\276\256\345\205\254\345\217\270\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
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index 0000000..fd52e8c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/\344\270\255\345\276\256\345\205\254\345\217\270\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 中微公司（688012.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 317.74 元/股 |
+| 总市值 | 3043.45 亿元 |
+| 企业价值 EV | 2965.92 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 27.2888 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 17.2905 亿元 |
+| TTM 收入 | 131.2635 亿元 |
+| 报告 PE | 111.53 倍 |
+| PB | 12.52 倍 |
+| PS | 23.19 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 317.74元相对基准合理区间128.84至282.21元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 317.74 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 9.578423 亿股 | 股本日：2026-07-07 |
+| 复算总市值 | 3043.4483 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 243.0929 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 25.3792 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 2965.9199 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225062431.PDF) | 2026-03-31 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225215453.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688012) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金之募集配套资金向特定对象发行股票的发行结果暨股本变动公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-07/1225412519.PDF) | 2026-07-07 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富中微公司盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自刻蚀、薄膜沉积及MOCVD设备；主要驱动是设备订单、验收、并购协同和产品平台扩张。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为27.29亿元，TTM扣非利润为17.29亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约17.60亿元，简化自由现金流约10.12亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 123.8464 亿元 + 29.1499 亿元 - 21.7328 亿元 = 131.2635 亿元
+TTM 归母 = 21.1147 亿元 + 9.3049 亿元 - 3.1308 亿元 = 27.2888 亿元
+TTM 扣非 = 15.4980 亿元 + 4.7756 亿元 - 2.9830 亿元 = 17.2905 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -9.9982 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **17.2905 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 47.01 亿元 | 47.01 亿元 | 47.01 亿元 | 47.01 亿元 | 4.908 | 64.74 倍 |
+| 2027 | 1 | 63.78 亿元 | 63.78 亿元 | 63.78 亿元 | 63.78 亿元 | 6.659 | 47.71 倍 |
+| 2028 | 1 | 81.77 亿元 | 81.77 亿元 | 81.77 亿元 | 81.77 亿元 | 8.537 | 37.22 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池25家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 47.01 亿元, EPS 4.908; 2027: 利润 63.78 亿元, EPS 6.659; 2028: 利润 81.77 亿元, EPS 8.537 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 22.9535 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 8.5493 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 14.4043 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -3.4949 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 79.0083 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 7.5225 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：刻蚀、薄膜沉积及MOCVD设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 528.87 亿元～1048.93 亿元 | 55.21～109.51 元 | -82.6%～-65.5% | -29.5%～-19.2% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与25家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 1234.04 亿元～2703.13 亿元 | 128.84～282.21 元 | -59.5%～-11.2% | -16.5%～-2.3% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 2973.44 亿元～5298.13 亿元 | 310.43～553.13 元 | -2.3%～74.1% | -0.5%～11.7% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 15.887 元 | 152.17 亿元 | 115.9% |
+| 25 倍 | 12.710 元 | 121.74 亿元 | 92.7% |
+| 30 倍 | 10.591 元 | 101.45 亿元 | 77.3% |
+| 35 倍 | 9.078 元 | 86.96 亿元 | 66.2% |
+| 40 倍 | 7.944 元 | 76.09 亿元 | 58.0% |
+| 50 倍 | 6.355 元 | 60.87 亿元 | 46.4% |
+| 60 倍 | 5.296 元 | 50.72 亿元 | 38.6% |
+| 75 倍 | 4.237 元 | 40.58 亿元 | 30.9% |
+| 100 倍 | 3.177 元 | 30.43 亿元 | 23.2% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **511.72 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 245.08 亿元 |
+| 25 倍 | 196.06 亿元 |
+| 30 倍 | 163.38 亿元 |
+| 35 倍 | 140.04 亿元 |
+| 40 倍 | 122.54 亿元 |
+| 50 倍 | 98.03 亿元 |
+| 60 倍 | 81.69 亿元 |
+| 75 倍 | 65.35 亿元 |
+| 100 倍 | 49.02 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 并购及配套融资摊薄、估值中枢回落
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 317.74 × 957842348.0 = 304344827653.520 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 13126346401.22 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2728877851.88 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1729053145.55 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 12.51969083352804837450986912
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 23.18579887738093864181393650
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688012-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/\344\270\255\345\276\256\345\205\254\345\217\270\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/\344\270\255\345\276\256\345\205\254\345\217\270\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..d9547ff
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_amec_valuation/\344\270\255\345\276\256\345\205\254\345\217\270\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688012-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "中微公司",
+ "code": "688012.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 317.74,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 957842348.0,
+ "shares_date": "2026-07-07",
+ "platform_market_cap": 304344827653.52
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 2111472990.43,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 854927009.6,
+ "cfo": 2295352919.08,
+ "deduct_profit": 1549796388.43,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 12384638268.11
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 930487319.17,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 190767155.83,
+ "cfo": -158726143.08,
+ "deduct_profit": 477558746.17,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 2914986518.73
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 313082457.72,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 297904774.09,
+ "cfo": 376808177.47,
+ "deduct_profit": 298301989.05,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 2173278385.62
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 7900825590.58,
+ "equity": 24309292593.59,
+ "interest_bearing_debt": 752252664.06,
+ "minority_interest": 26685986.65,
+ "non_operating_financial_assets": 630952397.26,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -999824706.3299999,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 2115490609.79,
+ "profit_high": 2996945030.54,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 3525817682.99,
+ "profit_high": 5406253780.58,
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+ "multiple_high": 50,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与25家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 5946879158.64,
+ "profit_high": 7568755292.81,
+ "multiple_low": 50,
+ "multiple_high": 70,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
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+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池25家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 4701090243.984,
+ "eps": 4.908
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 6378463763.8016,
+ "eps": 6.6592
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 8177474932.7514715,
+ "eps": 8.537391304348
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-31",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225062431.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225215453.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "financials",
+ "balance_sheet"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688012",
+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金之募集配套资金向特定对象发行股票的发行结果暨股本变动公告",
+ "publish_date": "2026-07-07",
+ "period_end": "2026-07-07",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-07/1225412519.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富中微公司盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "刻蚀、薄膜沉积及MOCVD设备",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自刻蚀、薄膜沉积及MOCVD设备；主要驱动是设备订单、验收、并购协同和产品平台扩张。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为27.29亿元，TTM扣非利润为17.29亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约17.60亿元，简化自由现金流约10.12亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "并购及配套融资摊薄、估值中枢回落",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "317.74元相对基准合理区间128.84至282.21元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 25,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 407.89,
+ "kline_window_return": -0.2210154698570692,
+ "latest_amount": 9890334139.0,
+ "ttm_cfo": 1759818598.53,
+ "ttm_capex": 747789391.3400002,
+ "ttm_fcf": 1012029207.1899998,
+ "total_equity_original": 24335978580.24,
+ "attributable_equity_used": 24309292593.59,
+ "minority_interest_original": 26685986.65,
+ "report_shares": 626917810.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_batch_semiconductor_chain_valuation/acceptance_summary.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_batch_semiconductor_chain_valuation/acceptance_summary.json"
new file mode 100644
index 0000000..7434ca5
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_batch_semiconductor_chain_valuation/acceptance_summary.json"
@@ -0,0 +1,427 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "validated_at": "2026-08-04T23:59:33+08:00",
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+ ]
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@@ -0,0 +1,122 @@
+# 半导体设备、材料与相关产业链股票价格合理性评估批次汇总（2026-08-04）
+
+- 批次：`BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002`
+- 股票数量：41只
+- 价格基准：2026-08-04收盘价
+- 结论性质：条件化估值判断，不构成交易指令或收益承诺
+
+## 1. 结论总表
+
+| 序号 | 公司 | 当前价 | TTM归一化利润 | 归一化PE | 2026机构利润 | 2026前瞻PE | 基准合理区间 | 判断 |
+|---:|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---|
+| 1 | [耐科装备](../20260804_naike_equipment_valuation/耐科装备价格合理性评估_20260804.md) | 36.18元 | 0.62亿元 | 67.33倍 | 无可用预期 | N/A | 15.99—36.94元 | 基本合理 |
+| 2 | [骄成超声](../20260804_sonic_technology_valuation/骄成超声价格合理性评估_20260804.md) | 124.20元 | 1.10亿元 | 131.16倍 | 2.48亿元 | 58.00倍 | 56.21—135.44元 | 基本合理 |
+| 3 | [金海通](../20260804_jinhaitong_valuation/金海通价格合理性评估_20260804.md) | 266.24元 | 2.28亿元 | 101.71倍 | 4.96亿元 | 46.68倍 | 149.72—360.75元 | 基本合理 |
+| 4 | [精智达](../20260804_semitronix_valuation/精智达价格合理性评估_20260804.md) | 403.00元 | 0.89亿元 | 424.41倍 | 2.89亿元 | 131.18倍 | 80.64—194.30元 | 明显偏贵 |
+| 5 | [长川科技](../20260804_changchuan_technology_valuation/长川科技价格合理性评估_20260804.md) | 245.82元 | 15.30亿元 | 101.94倍 | 22.39亿元 | 69.66倍 | 92.63—202.90元 | 偏贵 |
+| 6 | [华海清科](../20260804_hwatsing_technology_valuation/华海清科价格合理性评估_20260804.md) | 228.11元 | 9.77亿元 | 115.81倍 | 19.14亿元 | 59.16倍 | 101.22—221.72元 | 偏贵 |
+| 7 | [拓荆科技](../20260804_piotech_valuation/拓荆科技价格合理性评估_20260804.md) | 604.50元 | 10.06亿元 | 174.75倍 | 17.57亿元 | 99.98倍 | 158.71—347.64元 | 偏贵 |
+| 8 | [中微公司](../20260804_amec_valuation/中微公司价格合理性评估_20260804.md) | 317.74元 | 17.29亿元 | 176.02倍 | 47.01亿元 | 64.74倍 | 128.84—282.21元 | 偏贵 |
+| 9 | [北方华创](../20260804_naura_valuation/北方华创价格合理性评估_20260804.md) | 687.00元 | 53.92亿元 | 92.45倍 | 73.02亿元 | 68.27倍 | 264.14—578.60元 | 偏贵 |
+| 10 | [精测电子](../20260804_precision_measurement_valuation/精测电子价格合理性评估_20260804.md) | 182.52元 | 0.25亿元 | 2083.49倍 | 3.38亿元 | 150.97倍 | 31.74—76.47元 | 明显偏贵 |
+| 11 | [中科飞测](../20260804_skyverse_valuation/中科飞测价格合理性评估_20260804.md) | 317.98元 | -1.95亿元 | N/A | 3.72亿元 | 301.05倍 | 27.73—66.81元 | 明显偏贵 |
+| 12 | [埃科光电](../20260804_eco_vision_valuation/埃科光电价格合理性评估_20260804.md) | 126.41元 | 0.77亿元 | 112.16倍 | 1.33亿元 | 64.62倍 | 36.68—89.99元 | 偏贵 |
+| 13 | [京仪装备](../20260804_jingyi_equipment_valuation/京仪装备价格合理性评估_20260804.md) | 128.45元 | 1.26亿元 | 171.00倍 | 3.14亿元 | 68.70倍 | 49.08—118.25元 | 偏贵 |
+| 14 | [新莱应材](../20260804_kinglai_hygienic_valuation/新莱应材价格合理性评估_20260804.md) | 47.49元 | 1.69亿元 | 114.57倍 | 2.43亿元 | 79.82倍 | 11.16—27.37元 | 偏贵 |
+| 15 | [神工股份](../20260804_thinkon_valuation/神工股份价格合理性评估_20260804.md) | 91.05元 | 0.98亿元 | 158.55倍 | 2.37亿元 | 65.37倍 | 26.12—64.07元 | 偏贵 |
+| 16 | [珂玛科技](../20260804_fountyl_valuation/珂玛科技价格合理性评估_20260804.md) | 85.55元 | 2.47亿元 | 151.14倍 | 4.40亿元 | 84.70倍 | 18.94—50.50元 | 偏贵 |
+| 17 | [先导基电](../20260804_lead_base_valuation/先导基电价格合理性评估_20260804.md) | 24.41元 | -2.85亿元 | N/A | 1.45亿元 | N/A | 4.03—9.70元 | 明显偏贵 |
+| 18 | [芯源微](../20260804_kingsemi_valuation/芯源微价格合理性评估_20260804.md) | 275.73元 | 0.14亿元 | 3859.51倍 | 2.19亿元 | 254.32倍 | 28.46—62.34元 | 明显偏贵 |
+| 19 | [正帆科技](../20260804_gentech_valuation/正帆科技价格合理性评估_20260804.md) | 47.85元 | 0.16亿元 | 892.16倍 | 2.54亿元 | 54.69倍 | 16.41—40.25元 | 偏贵 |
+| 20 | [美利信](../20260804_millison_valuation/美利信价格合理性评估_20260804.md) | 44.83元 | -5.81亿元 | N/A | 0.29亿元 | 320.21倍 | 2.62—7.00元 | 明显偏贵 |
+| 21 | [菲沃泰](../20260804_favored_valuation/菲沃泰价格合理性评估_20260804.md) | 23.19元 | -0.23亿元 | N/A | 0.64亿元 | 122.05倍 | 3.56—9.50元 | 明显偏贵 |
+| 22 | [汇成真空](../20260804_huicheng_vacuum_valuation/汇成真空价格合理性评估_20260804.md) | 133.31元 | 0.41亿元 | 326.00倍 | 1.17亿元 | 113.94倍 | 30.71—80.44元 | 偏贵 |
+| 23 | [波长光电](../20260804_wavelength_opto_valuation/波长光电价格合理性评估_20260804.md) | 68.18元 | 0.28亿元 | 283.17倍 | 0.46亿元 | 170.45倍 | 7.50—20.00元 | 明显偏贵 |
+| 24 | [芯碁微装](../20260804_cfmoto_lithography_valuation/芯碁微装价格合理性评估_20260804.md) | 340.00元 | 3.30亿元 | 150.87倍 | 5.80亿元 | 85.90倍 | 103.90—250.34元 | 偏贵 |
+| 25 | [雅克科技](../20260804_yacoo_valuation/雅克科技价格合理性评估_20260804.md) | 129.48元 | 9.44亿元 | 65.26倍 | 13.44亿元 | 45.84倍 | 52.96—129.92元 | 基本合理 |
+| 26 | [TCL中环](../20260804_tcl_zhonghuan_valuation/TCL中环价格合理性评估_20260804.md) | 9.04元 | -95.92亿元 | N/A | -18.48亿元 | N/A | 3.46—5.44元 | 明显偏贵 |
+| 27 | [沪硅产业](../20260804_shanghai_silicon_valuation/沪硅产业价格合理性评估_20260804.md) | 23.82元 | -20.49亿元 | N/A | -5.54亿元 | N/A | 6.11—9.17元 | 明显偏贵 |
+| 28 | [江丰电子](../20260804_jiangfeng_material_valuation/江丰电子价格合理性评估_20260804.md) | 200.08元 | 3.94亿元 | 140.03倍 | 8.55亿元 | 64.56倍 | 58.11—142.55元 | 偏贵 |
+| 29 | [华特气体](../20260804_huate_gas_valuation/华特气体价格合理性评估_20260804.md) | 128.30元 | 1.13亿元 | 144.51倍 | 2.55亿元 | 64.20倍 | 37.47—91.92元 | 偏贵 |
+| 30 | [江化微](../20260804_jianghua_micro_valuation/江化微价格合理性评估_20260804.md) | 28.25元 | 0.99亿元 | 110.32倍 | 1.39亿元 | 78.47倍 | 6.75—16.56元 | 偏贵 |
+| 31 | [鼎龙股份](../20260804_dinglong_valuation/鼎龙股份价格合理性评估_20260804.md) | 70.05元 | 7.79亿元 | 85.83倍 | 10.83亿元 | 61.72倍 | 21.28—52.21元 | 偏贵 |
+| 32 | [南大光电](../20260804_nanda_opto_valuation/南大光电价格合理性评估_20260804.md) | 49.45元 | 2.83亿元 | 120.89倍 | 4.42亿元 | 77.27倍 | 12.00—29.44元 | 偏贵 |
+| 33 | [华海诚科](../20260804_sinoresin_valuation/华海诚科价格合理性评估_20260804.md) | 88.28元 | 0.26亿元 | 480.38倍 | 1.60亿元 | 78.82倍 | 21.00—56.00元 | 偏贵 |
+| 34 | [华虹宏力](../20260804_huahong_grace_valuation/华虹宏力价格合理性评估_20260804.md) | 236.95元 | 3.46亿元 | 1191.63倍 | 10.40亿元 | 395.86倍 | 13.47—30.98元 | 明显偏贵 |
+| 35 | [富创精密](../20260804_futronics_valuation/富创精密价格合理性评估_20260804.md) | 154.66元 | 0.15亿元 | 3222.50倍 | 4.02亿元 | 117.70倍 | 24.64—60.44元 | 明显偏贵 |
+| 36 | [华大九天](../20260804_empyrean_valuation/华大九天价格合理性评估_20260804.md) | 89.81元 | -0.93亿元 | N/A | 1.32亿元 | 371.73倍 | 9.06—20.84元 | 明显偏贵 |
+| 37 | [大族激光](../20260804_hans_laser_valuation/大族激光价格合理性评估_20260804.md) | 88.25元 | 11.47亿元 | 79.23倍 | 26.56亿元 | 34.21倍 | 48.38—118.68元 | 基本合理 |
+| 38 | [中芯国际](../20260804_smic_valuation/中芯国际价格合理性评估_20260804.md) | 121.10元 | 41.87亿元 | 247.63倍 | 68.68亿元 | 150.96倍 | 18.05—41.51元 | 明显偏贵 |
+| 39 | [奥普光电](../20260804_opto_metrology_valuation/奥普光电价格合理性评估_20260804.md) | 39.91元 | 0.73亿元 | 131.41倍 | 无可用预期 | N/A | 6.45—15.18元 | 明显偏贵 |
+| 40 | [福晶科技](../20260804_fujing_technology_refresh_valuation/福晶科技价格合理性评估_20260804.md) | 52.92元 | 2.75亿元 | 90.48倍 | 4.39亿元 | 56.70倍 | 17.50—42.93元 | 偏贵 |
+| 41 | [立昂微](../20260804_lion_micro_valuation/立昂微价格合理性评估_20260804.md) | 38.30元 | -0.90亿元 | N/A | 2.68亿元 | 110.22倍 | 6.52—15.99元 | 明显偏贵 |
+
+## 2. 机构预期利润
+
+| 公司 | 覆盖池 | 2026E | 判断口径 |
+|---|---:|---:|---|
+| 耐科装备 | 0家 | 无可用预期 | 公开汇总无可用预测 |
+| 骄成超声 | 12家 | 2.48亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 金海通 | 4家 | 4.96亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 精智达 | 5家 | 2.89亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 长川科技 | 6家 | 22.39亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 华海清科 | 10家 | 19.14亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 拓荆科技 | 10家 | 17.57亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 中微公司 | 25家 | 47.01亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 北方华创 | 24家 | 73.02亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 精测电子 | 10家 | 3.38亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 中科飞测 | 8家 | 3.72亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 埃科光电 | 8家 | 1.33亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 京仪装备 | 6家 | 3.14亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 新莱应材 | 2家 | 2.43亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 神工股份 | 7家 | 2.37亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 珂玛科技 | 1家 | 4.40亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 先导基电 | 3家 | 1.45亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 芯源微 | 12家 | 2.19亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 正帆科技 | 2家 | 2.54亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 美利信 | 1家 | 0.29亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 菲沃泰 | 1家 | 0.64亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 汇成真空 | 1家 | 1.17亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 波长光电 | 1家 | 0.46亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 芯碁微装 | 15家 | 5.80亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 雅克科技 | 9家 | 13.44亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| TCL中环 | 7家 | -18.48亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 沪硅产业 | 4家 | -5.54亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 江丰电子 | 15家 | 8.55亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 华特气体 | 6家 | 2.55亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 江化微 | 2家 | 1.39亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 鼎龙股份 | 20家 | 10.83亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 南大光电 | 4家 | 4.42亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 华海诚科 | 1家 | 1.60亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 华虹宏力 | 7家 | 10.40亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 富创精密 | 6家 | 4.02亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 华大九天 | 5家 | 1.32亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 大族激光 | 14家 | 26.56亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 中芯国际 | 10家 | 68.68亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 奥普光电 | 0家 | 无可用预期 | 公开汇总无可用预测 |
+| 福晶科技 | 3家 | 4.39亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+| 立昂微 | 4家 | 2.68亿元 | C1公开汇总，缺逐家日期 |
+
+## 3. 横向观察
+
+- 结论分布：偏低0只、基本合理5只、偏贵20只、明显偏贵16只。
+- 这批股票在截图当日普遍大涨，量价只能证明资金集中交易，不能证明利润同步上修；估值结论仍由法定利润、机构预期和情景区间决定。
+- 对当前亏损或机构预测仍为负的公司，PE失真，报告改用PB或盈利修复情景；不能用一个很高的远期倍数掩盖亏损。
+- 覆盖池为东方财富公开一致预期汇总的机构数量，不代表每个远期年度都有同样样本；逐家研报日期缺失是统一有界缺口。
+
+## 4. 数据门禁与人工补证
+
+- 41家公司V2均因quote `f124=0`或主行情域断开诚实BLOCKED，没有把当前股本伪造成历史股本。
+- 通过巨潮一般公告索引抓取2,585条公告，对股本变化公司下载并解析A1公告；其余小额持续行权/转债或红筹口径保留明确缺口。
+- 41只股票的截图价格与2026-08-04历史日K收盘价逐一完全一致；截图仅作候选清单和交叉检查，不作为核心行情唯一来源。
+- 骄成超声、江丰电子的负少数股东权益触发V2严格结构门禁；人工使用法定归母权益，EV中的少数股东权益按0保守处理并保留原始负值。
+
+## 5. 验收结果
+
+- V1 QA：41/41无错误；警告总数40。
+- 16节报告：41/41已生成；市场市值复算差异均不超过1%。
+- 股本证明：A1或最新法定报告完全匹配37/41；其余4/41保留有界日期缺口。
+
+## 6. 复评规则
+
+下一次只刷新价格、最新股本、半年报/业绩预告、机构一致预期和重大资本事项。2025年报、已核实公告身份、公式和原始哈希在无重述或完整性失败时直接复用。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..30afea0
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10236,
+ "sha256": "14c7bfa60ba4852ff8efb3e398311e6f2c532f3396063effee7d169b53cf8659"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8099,
+ "sha256": "93f247ec47abaa74b51f517c0ce68caca15eda76b22c5c2bd67e9daffd94d725"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "40868bc6a8318d5e2cf160e400c72e77cf4b9dd96874559cb66987a08eeb132c",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_cfmoto_lithography_valuation\\芯碁微装估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..e37fdbc
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 芯碁微装（688630.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 340.00 元/股 |
+| 总市值 | 498.12 亿元 |
+| 企业价值 EV | 489.36 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 3.4646 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 3.3016 亿元 |
+| TTM 收入 | 16.8060 亿元 |
+| 报告 PE | 143.77 倍 |
+| PB | 20.59 倍 |
+| PS | 29.64 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 340.00元相对基准合理区间103.90至250.34元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 340.00 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.465051 亿股 | 股本日：2026-06-27 |
+| 复算总市值 | 498.1174 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 24.1888 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 16.5105 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 489.3633 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-14/1225007990.PDF) | 2026-03-14 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225253959.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688630) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于H股挂牌并上市交易的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-27/1225389772.PDF) | 2026-06-27 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富芯碁微装盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自直写光刻设备，覆盖PCB及泛半导体；主要驱动是设备销量、先进封装渗透和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为3.46亿元，TTM扣非利润为3.30亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.88亿元，简化自由现金流约1.87亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 14.0812 亿元 + 5.1472 亿元 - 2.4224 亿元 = 16.8060 亿元
+TTM 归母 = 2.8993 亿元 + 1.0839 亿元 - 0.5187 亿元 = 3.4646 亿元
+TTM 扣非 = 2.7633 亿元 + 1.0541 亿元 - 0.5159 亿元 = 3.3016 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.1630 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **3.3016 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 5.80 亿元 | 5.80 亿元 | 5.80 亿元 | 5.80 亿元 | 3.958 | 85.90 倍 |
+| 2027 | 1 | 8.45 亿元 | 8.45 亿元 | 8.45 亿元 | 8.45 亿元 | 5.766 | 58.97 倍 |
+| 2028 | 1 | 11.41 亿元 | 11.41 亿元 | 11.41 亿元 | 11.41 亿元 | 7.790 | 43.65 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池15家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 5.80 亿元, EPS 3.958; 2027: 利润 8.45 亿元, EPS 5.766; 2028: 利润 11.41 亿元, EPS 7.790 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.9186 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.8689 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.0497 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 1.3538 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 5.6380 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.2132 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：直写光刻设备，覆盖PCB及泛半导体
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 57.41 亿元～129.38 亿元 | 39.18～88.31 元 | -88.5%～-74.0% | -35.1%～-23.6% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与15家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 152.22 亿元～366.77 亿元 | 103.90～250.34 元 | -69.4%～-26.4% | -21.1%～-5.9% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 403.44 亿元～700.19 亿元 | 275.38～477.93 元 | -19.0%～40.6% | -4.1%～7.0% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 17.000 元 | 24.91 亿元 | 148.2% |
+| 25 倍 | 13.600 元 | 19.92 亿元 | 118.6% |
+| 30 倍 | 11.333 元 | 16.60 亿元 | 98.8% |
+| 35 倍 | 9.714 元 | 14.23 亿元 | 84.7% |
+| 40 倍 | 8.500 元 | 12.45 亿元 | 74.1% |
+| 50 倍 | 6.800 元 | 9.96 亿元 | 59.3% |
+| 60 倍 | 5.667 元 | 8.30 亿元 | 49.4% |
+| 75 倍 | 4.533 元 | 6.64 亿元 | 39.5% |
+| 100 倍 | 3.400 元 | 4.98 亿元 | 29.6% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **547.57 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 40.11 亿元 |
+| 25 倍 | 32.09 亿元 |
+| 30 倍 | 26.74 亿元 |
+| 35 倍 | 22.92 亿元 |
+| 40 倍 | 20.06 亿元 |
+| 50 倍 | 16.04 亿元 |
+| 60 倍 | 13.37 亿元 |
+| 75 倍 | 10.70 亿元 |
+| 100 倍 | 8.02 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- H股发行摊薄、客户资本开支和估值溢价
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 340.0 × 146505116.0 = 49811739440.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1680599991.00 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 346458835.43 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 330155592.36 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 20.59289631285411741562493024
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 29.63925961368162354107736039
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688630-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..5db689c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "177.1205000010033779298191880",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.9195971104308869872501995049"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
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+ "required_exit_price": "547.573400",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
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+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "4011115224.2757200"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "3208892179.4205760"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "2674076816.183813333333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "2292065842.443268571428571429"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "2005557612.1378600"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "1604446089.7102880"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "1337038408.091906666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "1069630726.473525333333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "802223044.8551440"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ "2026": {
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+ },
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池15家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
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+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688630.SH",
+ "company": "芯碁微装",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30",
+ "market": "上海证券交易所",
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+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "0.3168487955895570380436383709",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-16303243.070000052",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [],
+ "status": "PASS",
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+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "17.0",
+ "implied_margin": "1.481962980684081177053868019",
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+ },
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+ "implied_eps": "13.6",
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+ },
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+ "implied_eps": "11.33333333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "9.714285714285714285714285714",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "8.5",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.666666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.4939876602280270590179560065",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.533333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.3951901281824216472143648052",
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+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.4",
+ "implied_margin": "0.2963925961368162354107736039",
+ "implied_profit": "498117394.40",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.23632421279317473",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与15家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
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+ "name": "基准",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/source_evidence_manifest.json"
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,62 @@
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+ "market_evidence": {
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+ "0c15bd51b8af0283de04d929b43f8d9e297e5cf9e1a928c93b76b481015f3182",
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+ "publish_date": "2026-06-27",
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+ "file": "688630_SH_63d51141363a71b63bbcc6d0fbf1015aff3d6257555ca3ac13de4cdcddc6b69a.pdf"
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 49811739440.0,
+ "platform_market_cap": 49811739440.0,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/\350\212\257\347\242\201\345\276\256\350\243\205\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/\350\212\257\347\242\201\345\276\256\350\243\205\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..17dba42
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/\350\212\257\347\242\201\345\276\256\350\243\205\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 芯碁微装（688630.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 340.00 元/股 |
+| 总市值 | 498.12 亿元 |
+| 企业价值 EV | 489.36 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 3.4646 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 3.3016 亿元 |
+| TTM 收入 | 16.8060 亿元 |
+| 报告 PE | 143.77 倍 |
+| PB | 20.59 倍 |
+| PS | 29.64 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 340.00元相对基准合理区间103.90至250.34元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 340.00 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.465051 亿股 | 股本日：2026-06-27 |
+| 复算总市值 | 498.1174 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 24.1888 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 16.5105 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 489.3633 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-14/1225007990.PDF) | 2026-03-14 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225253959.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688630) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于H股挂牌并上市交易的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-27/1225389772.PDF) | 2026-06-27 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富芯碁微装盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自直写光刻设备，覆盖PCB及泛半导体；主要驱动是设备销量、先进封装渗透和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为3.46亿元，TTM扣非利润为3.30亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.88亿元，简化自由现金流约1.87亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 14.0812 亿元 + 5.1472 亿元 - 2.4224 亿元 = 16.8060 亿元
+TTM 归母 = 2.8993 亿元 + 1.0839 亿元 - 0.5187 亿元 = 3.4646 亿元
+TTM 扣非 = 2.7633 亿元 + 1.0541 亿元 - 0.5159 亿元 = 3.3016 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.1630 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **3.3016 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 5.80 亿元 | 5.80 亿元 | 5.80 亿元 | 5.80 亿元 | 3.958 | 85.90 倍 |
+| 2027 | 1 | 8.45 亿元 | 8.45 亿元 | 8.45 亿元 | 8.45 亿元 | 5.766 | 58.97 倍 |
+| 2028 | 1 | 11.41 亿元 | 11.41 亿元 | 11.41 亿元 | 11.41 亿元 | 7.790 | 43.65 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池15家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 5.80 亿元, EPS 3.958; 2027: 利润 8.45 亿元, EPS 5.766; 2028: 利润 11.41 亿元, EPS 7.790 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.9186 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.8689 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.0497 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 1.3538 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 5.6380 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.2132 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：直写光刻设备，覆盖PCB及泛半导体
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 57.41 亿元～129.38 亿元 | 39.18～88.31 元 | -88.5%～-74.0% | -35.1%～-23.6% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与15家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 152.22 亿元～366.77 亿元 | 103.90～250.34 元 | -69.4%～-26.4% | -21.1%～-5.9% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 403.44 亿元～700.19 亿元 | 275.38～477.93 元 | -19.0%～40.6% | -4.1%～7.0% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 17.000 元 | 24.91 亿元 | 148.2% |
+| 25 倍 | 13.600 元 | 19.92 亿元 | 118.6% |
+| 30 倍 | 11.333 元 | 16.60 亿元 | 98.8% |
+| 35 倍 | 9.714 元 | 14.23 亿元 | 84.7% |
+| 40 倍 | 8.500 元 | 12.45 亿元 | 74.1% |
+| 50 倍 | 6.800 元 | 9.96 亿元 | 59.3% |
+| 60 倍 | 5.667 元 | 8.30 亿元 | 49.4% |
+| 75 倍 | 4.533 元 | 6.64 亿元 | 39.5% |
+| 100 倍 | 3.400 元 | 4.98 亿元 | 29.6% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **547.57 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 40.11 亿元 |
+| 25 倍 | 32.09 亿元 |
+| 30 倍 | 26.74 亿元 |
+| 35 倍 | 22.92 亿元 |
+| 40 倍 | 20.06 亿元 |
+| 50 倍 | 16.04 亿元 |
+| 60 倍 | 13.37 亿元 |
+| 75 倍 | 10.70 亿元 |
+| 100 倍 | 8.02 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- H股发行摊薄、客户资本开支和估值溢价
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 340.0 × 146505116.0 = 49811739440.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1680599991.00 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 346458835.43 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 330155592.36 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 20.59289631285411741562493024
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 29.63925961368162354107736039
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688630-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/\350\212\257\347\242\201\345\276\256\350\243\205\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/\350\212\257\347\242\201\345\276\256\350\243\205\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..a7814d6
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_cfmoto_lithography_valuation/\350\212\257\347\242\201\345\276\256\350\243\205\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688630-20260804-V1",
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+ "company": "芯碁微装",
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+ },
+ "market": {
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+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 146505116.0,
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+ "platform_market_cap": 49811739440.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 289933018.3,
+ "basis": "audited",
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+ "current_cumulative": {
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+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 51866824.57,
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+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 563802715.27,
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+ "interest_bearing_debt": 21321621.11,
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+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -16303243.070000052,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 260940262.11,
+ "profit_high": 369665371.32,
+ "multiple_low": 22,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 434900436.85,
+ "profit_high": 666847336.5,
+ "multiple_low": 35,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与15家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 733532070.15,
+ "profit_high": 933586271.1,
+ "multiple_low": 55,
+ "multiple_high": 75,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池15家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 579867249.128,
+ "eps": 3.958
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+ "2027": {
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 1141274853.64,
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+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-14",
+ "period_end": "2025-12-31",
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+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
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+ "title": "2026年第一季度报告",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "title": "关于H股挂牌并上市交易的公告",
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+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富芯碁微装盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "institutions"
+ ],
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+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "直写光刻设备，覆盖PCB及泛半导体",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自直写光刻设备，覆盖PCB及泛半导体；主要驱动是设备销量、先进封装渗透和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为3.46亿元，TTM扣非利润为3.30亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约2.88亿元，简化自由现金流约1.87亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "H股发行摊薄、客户资本开支和估值溢价",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "340.00元相对基准合理区间103.90至250.34元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 15,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ "kline_window_return": -0.15726855868137313,
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+ "ttm_cfo": 287741577.67,
+ "ttm_capex": 100792991.83000001,
+ "ttm_fcf": 186948585.84,
+ "total_equity_original": 2418879728.39,
+ "attributable_equity_used": 2418879728.39,
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/calculation/run_manifest.json"
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--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,20 @@
+{
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/calculation/valuation_report.md"
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 长川科技（300604.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-25
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 245.82 元/股 |
+| 总市值 | 1559.53 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1573.19 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 15.7292 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 15.2982 亿元 |
+| TTM 收入 | 58.5476 亿元 |
+| 报告 PE | 99.15 倍 |
+| PB | 30.62 倍 |
+| PS | 26.64 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 245.82元相对基准合理区间92.63至202.90元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 245.82 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 6.344186 亿股 | 股本日：2026-05-29 |
+| 复算总市值 | 1559.5278 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 50.9316 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 8.0281 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1573.1874 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225193261.PDF) | 2026-04-25 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225193270.PDF) | 2026-04-25 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-25 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300604) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [杭州长川科技股份有限公司2025年年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-29/1225335594.PDF) | 2026-05-29 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富长川科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体测试机、分选机等测试设备；主要驱动是测试设备销量、国产替代、产品结构和规模效应。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为15.73亿元，TTM扣非利润为15.30亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.32亿元，简化自由现金流约-3.13亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 52.9154 亿元 + 13.7847 亿元 - 8.1525 亿元 = 58.5476 亿元
+TTM 归母 = 13.3138 亿元 + 3.5254 亿元 - 1.1100 亿元 = 15.7292 亿元
+TTM 扣非 = 12.5016 亿元 + 3.2533 亿元 - 0.4568 亿元 = 15.2982 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.4310 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **15.2982 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 22.39 亿元 | 22.39 亿元 | 22.39 亿元 | 22.39 亿元 | 3.529 | 69.66 倍 |
+| 2027 | 1 | 31.57 亿元 | 31.57 亿元 | 31.57 亿元 | 31.57 亿元 | 4.976 | 49.40 倍 |
+| 2028 | 1 | 41.21 亿元 | 41.21 亿元 | 41.21 亿元 | 41.21 亿元 | 6.495 | 37.85 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 22.39 亿元, EPS 3.529; 2027: 利润 31.57 亿元, EPS 4.976; 2028: 利润 41.21 亿元, EPS 6.495 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 5.6237 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 5.5547 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.0690 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -3.2249 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 16.5653 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 24.0414 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体测试机、分选机等测试设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 251.85 亿元～499.50 亿元 | 39.70～78.73 元 | -83.9%～-68.0% | -30.6%～-20.4% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 587.65 亿元～1287.22 亿元 | 92.63～202.90 元 | -62.3%～-17.5% | -17.7%～-3.8% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1415.95 亿元～2522.96 亿元 | 223.19～397.68 元 | -9.2%～61.8% | -1.9%～10.1% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 12.291 元 | 77.98 亿元 | 133.2% |
+| 25 倍 | 9.833 元 | 62.38 亿元 | 106.5% |
+| 30 倍 | 8.194 元 | 51.98 亿元 | 88.8% |
+| 35 倍 | 7.023 元 | 44.56 亿元 | 76.1% |
+| 40 倍 | 6.146 元 | 38.99 亿元 | 66.6% |
+| 50 倍 | 4.916 元 | 31.19 亿元 | 53.3% |
+| 60 倍 | 4.097 元 | 25.99 亿元 | 44.4% |
+| 75 倍 | 3.278 元 | 20.79 亿元 | 35.5% |
+| 100 倍 | 2.458 元 | 15.60 亿元 | 26.6% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **395.90 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 125.58 亿元 |
+| 25 倍 | 100.47 亿元 |
+| 30 倍 | 83.72 亿元 |
+| 35 倍 | 71.76 亿元 |
+| 40 倍 | 62.79 亿元 |
+| 50 倍 | 50.23 亿元 |
+| 60 倍 | 41.86 亿元 |
+| 75 倍 | 33.49 亿元 |
+| 100 倍 | 25.12 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 行业资本开支周期和高增长预期落空
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 245.82 × 634418614.0 = 155952783693.480 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5854761804.28 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1572922770.07 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1529818026.77 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 30.62004281041749674161278297
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 26.63691349142060916239492319
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300604-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..052f72a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "147.7629166668413672994783851",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.6636109082378654959430734521"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "395.8955682",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "12558175883.30932374"
+ },
+ {
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+ ]
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+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
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index 0000000..f1c317f
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/\351\225\277\345\267\235\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 长川科技（300604.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-25
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 245.82 元/股 |
+| 总市值 | 1559.53 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1573.19 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 15.7292 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 15.2982 亿元 |
+| TTM 收入 | 58.5476 亿元 |
+| 报告 PE | 99.15 倍 |
+| PB | 30.62 倍 |
+| PS | 26.64 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 245.82元相对基准合理区间92.63至202.90元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 245.82 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 6.344186 亿股 | 股本日：2026-05-29 |
+| 复算总市值 | 1559.5278 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 50.9316 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 8.0281 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1573.1874 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225193261.PDF) | 2026-04-25 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225193270.PDF) | 2026-04-25 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-25 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300604) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [杭州长川科技股份有限公司2025年年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-29/1225335594.PDF) | 2026-05-29 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富长川科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体测试机、分选机等测试设备；主要驱动是测试设备销量、国产替代、产品结构和规模效应。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为15.73亿元，TTM扣非利润为15.30亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.32亿元，简化自由现金流约-3.13亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 52.9154 亿元 + 13.7847 亿元 - 8.1525 亿元 = 58.5476 亿元
+TTM 归母 = 13.3138 亿元 + 3.5254 亿元 - 1.1100 亿元 = 15.7292 亿元
+TTM 扣非 = 12.5016 亿元 + 3.2533 亿元 - 0.4568 亿元 = 15.2982 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.4310 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **15.2982 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 22.39 亿元 | 22.39 亿元 | 22.39 亿元 | 22.39 亿元 | 3.529 | 69.66 倍 |
+| 2027 | 1 | 31.57 亿元 | 31.57 亿元 | 31.57 亿元 | 31.57 亿元 | 4.976 | 49.40 倍 |
+| 2028 | 1 | 41.21 亿元 | 41.21 亿元 | 41.21 亿元 | 41.21 亿元 | 6.495 | 37.85 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 22.39 亿元, EPS 3.529; 2027: 利润 31.57 亿元, EPS 4.976; 2028: 利润 41.21 亿元, EPS 6.495 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 5.6237 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 5.5547 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.0690 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -3.2249 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 16.5653 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 24.0414 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体测试机、分选机等测试设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 251.85 亿元～499.50 亿元 | 39.70～78.73 元 | -83.9%～-68.0% | -30.6%～-20.4% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 587.65 亿元～1287.22 亿元 | 92.63～202.90 元 | -62.3%～-17.5% | -17.7%～-3.8% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1415.95 亿元～2522.96 亿元 | 223.19～397.68 元 | -9.2%～61.8% | -1.9%～10.1% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 12.291 元 | 77.98 亿元 | 133.2% |
+| 25 倍 | 9.833 元 | 62.38 亿元 | 106.5% |
+| 30 倍 | 8.194 元 | 51.98 亿元 | 88.8% |
+| 35 倍 | 7.023 元 | 44.56 亿元 | 76.1% |
+| 40 倍 | 6.146 元 | 38.99 亿元 | 66.6% |
+| 50 倍 | 4.916 元 | 31.19 亿元 | 53.3% |
+| 60 倍 | 4.097 元 | 25.99 亿元 | 44.4% |
+| 75 倍 | 3.278 元 | 20.79 亿元 | 35.5% |
+| 100 倍 | 2.458 元 | 15.60 亿元 | 26.6% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **395.90 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 125.58 亿元 |
+| 25 倍 | 100.47 亿元 |
+| 30 倍 | 83.72 亿元 |
+| 35 倍 | 71.76 亿元 |
+| 40 倍 | 62.79 亿元 |
+| 50 倍 | 50.23 亿元 |
+| 60 倍 | 41.86 亿元 |
+| 75 倍 | 33.49 亿元 |
+| 100 倍 | 25.12 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 行业资本开支周期和高增长预期落空
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 245.82 × 634418614.0 = 155952783693.480 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5854761804.28 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1572922770.07 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1529818026.77 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 30.62004281041749674161278297
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 26.63691349142060916239492319
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300604-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/\351\225\277\345\267\235\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/\351\225\277\345\267\235\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..6e623bb
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_changchuan_technology_valuation/\351\225\277\345\267\235\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-300604-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "长川科技",
+ "code": "300604.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-25"
+ },
+ "market": {
+ "price": 245.82,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 634418614.0,
+ "shares_date": "2026-05-29",
+ "platform_market_cap": 155952783693.47998
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
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+ "basis": "audited",
+ "capex": 555466516.06,
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+ "deduct_profit": 1250159052.91,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 5291542093.17
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 352540319.34,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 113121866.58,
+ "cfo": -209370371.06,
+ "deduct_profit": 325334778.54,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 1378470645.57
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 111000644.56,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 123775550.67,
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+ "deduct_profit": 45675804.68,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 815250934.46
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 1656530274.87,
+ "equity": 5093160210.75,
+ "interest_bearing_debt": 2404141139.7799997,
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+ },
+ "normalization": {
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+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
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+ }
+ ]
+ },
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+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
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+ "profit_high": 1427140532.66,
+ "multiple_low": 25,
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
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+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 2831894547.16,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
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+ 40,
+ 50,
+ 60,
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+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
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+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
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+ },
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 4120654634.365878,
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+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
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+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
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+ {
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+ "TTM归母利润为15.73亿元，TTM扣非利润为15.30亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约2.32亿元，简化自由现金流约-3.13亿元。"
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+ "行业资本开支周期和高增长预期落空",
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+ "executive_conclusion": "245.82元相对基准合理区间92.63至202.90元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/calculation/run_manifest.json"
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+{
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+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+}
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@@ -0,0 +1,200 @@
+# 鼎龙股份（300054.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 70.05 元/股 |
+| 总市值 | 668.62 亿元 |
+| 企业价值 EV | 683.54 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 8.3017 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 7.7902 亿元 |
+| TTM 收入 | 38.5614 亿元 |
+| 报告 PE | 80.54 倍 |
+| PB | 12.21 倍 |
+| PS | 17.34 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 70.05元相对基准合理区间21.28至52.21元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 70.05 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 9.544938 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 668.6229 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 54.7730 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.7384 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 683.5359 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-27/1225036149.PDF) | 2026-03-27 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225206346.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300054) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK | B1 | [东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富鼎龙股份盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自CMP抛光垫等半导体材料及打印显示材料；主要驱动是CMP材料放量、产品结构和存量业务现金流。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为8.30亿元，TTM扣非利润为7.79亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约12.01亿元，简化自由现金流约5.16亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 36.5991 亿元 + 10.2010 亿元 - 8.2387 亿元 = 38.5614 亿元
+TTM 归母 = 7.2020 亿元 + 2.5096 亿元 - 1.4099 亿元 = 8.3017 亿元
+TTM 扣非 = 6.7754 亿元 + 2.3636 亿元 - 1.3488 亿元 = 7.7902 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.5114 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **7.7902 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 1.135 | 61.72 倍 |
+| 2027 | 1 | 14.14 亿元 | 14.14 亿元 | 14.14 亿元 | 14.14 亿元 | 1.481 | 47.29 倍 |
+| 2028 | 1 | 18.20 亿元 | 18.20 亿元 | 18.20 亿元 | 18.20 亿元 | 1.907 | 36.74 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池20家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 10.83 亿元, EPS 1.135; 2027: 利润 14.14 亿元, EPS 1.481; 2028: 利润 18.20 亿元, EPS 1.907 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 11.5654 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 7.7537 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 3.8117 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.9997 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 13.3200 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 25.6943 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：CMP抛光垫等半导体材料及打印显示材料
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 87.75 亿元～193.37 亿元 | 9.19～20.26 元 | -86.9%～-71.1% | -33.4%～-22.0% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与20家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 203.12 亿元～498.32 亿元 | 21.28～52.21 元 | -69.6%～-25.5% | -21.2%～-5.7% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 548.15 亿元～959.26 亿元 | 57.43～100.50 元 | -18.0%～43.5% | -3.9%～7.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 3.502 元 | 33.43 亿元 | 86.7% |
+| 25 倍 | 2.802 元 | 26.74 亿元 | 69.4% |
+| 30 倍 | 2.335 元 | 22.29 亿元 | 57.8% |
+| 35 倍 | 2.001 元 | 19.10 亿元 | 49.5% |
+| 40 倍 | 1.751 元 | 16.72 亿元 | 43.3% |
+| 50 倍 | 1.401 元 | 13.37 亿元 | 34.7% |
+| 60 倍 | 1.168 元 | 11.14 亿元 | 28.9% |
+| 75 倍 | 0.934 元 | 8.91 亿元 | 23.1% |
+| 100 倍 | 0.700 元 | 6.69 亿元 | 17.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **112.82 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 53.84 亿元 |
+| 25 倍 | 43.07 亿元 |
+| 30 倍 | 35.89 亿元 |
+| 35 倍 | 30.77 亿元 |
+| 40 倍 | 26.92 亿元 |
+| 50 倍 | 21.54 亿元 |
+| 60 倍 | 17.95 亿元 |
+| 75 倍 | 14.36 亿元 |
+| 100 倍 | 10.77 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 可转债及期权行权、客户验证和扩产
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 70.05 × 954493760.0 = 66862287888.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3856136955.49 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 830166846.16 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 779023814.79 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 12.20716948206143934268211471
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 17.33918910551344702908727757
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300054-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/calculation/valuation_results.json"
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index 0000000..1620100
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "36.74400624997276042957054010",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.9064333791868961057097968104"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
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+ },
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+ },
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+ },
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+ "exit_pe": "35",
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+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池20家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
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+ "CURRENT"
+ ]
+ }
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+ "summary": {
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+ },
+ "2027": {
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+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
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+ ]
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+ "title": "2025年度权益分派实施公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-10/1225360499.PDF",
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+ "title": "关于2026年第二季度可转换公司债券转股情况公告",
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+ {
+ "title": "湖南启元律师事务所关于鼎龙股份2024年股票期权激励计划调整行权价格相关事项的法律意见书",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-19/1225377594.PDF",
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+ {
+ "title": "关于调整2024年股票期权激励计划行权价格的公告",
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+ {
+ "title": "关于2024年股票期权激励计划部分股票期权注销完成的公告",
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+ {
+ "title": "关于2024年股票期权激励计划第二个行权期采用自主行权模式的提示性公告",
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+ {
+ "title": "关于注销2024年股票期权激励计划部分股票期权的公告",
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+ "exact_share_number_found": false
+ },
+ {
+ "title": "湖南启元律师事务所关于湖北鼎龙控股股份有限公司2024年股票期权激励计划第二个行权期行权条件成就及注销部分股票期权事项的法律意见",
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+ {
+ "title": "湖北鼎龙控股股份有限公司董事会薪酬与考核委员会关于2024年股票期权激励计划第二个行权期行权条件成就及注销部分股票期权事项的核查意见",
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+ {
+ "title": "关于公司2024年股票期权激励计划第二个行权期可行权的公告",
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+ },
+ {
+ "title": "关于2026年第一季度可转换公司债券转股情况公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-02/1225070889.PDF",
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+ }
+ ]
+ },
+ "manual_finance_override": {
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+ "price_times_shares": 66862287888.0,
+ "platform_market_cap": 66862287888.0,
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+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。",
+ "当前行情股本与最近A1股本存在小额持续变化，精确日期未由f124证明。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/\351\274\216\351\276\231\350\202\241\344\273\275\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/\351\274\216\351\276\231\350\202\241\344\273\275\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/\351\274\216\351\276\231\350\202\241\344\273\275\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 鼎龙股份（300054.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 70.05 元/股 |
+| 总市值 | 668.62 亿元 |
+| 企业价值 EV | 683.54 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 8.3017 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 7.7902 亿元 |
+| TTM 收入 | 38.5614 亿元 |
+| 报告 PE | 80.54 倍 |
+| PB | 12.21 倍 |
+| PS | 17.34 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 70.05元相对基准合理区间21.28至52.21元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 70.05 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 9.544938 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 668.6229 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 54.7730 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.7384 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 683.5359 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-27/1225036149.PDF) | 2026-03-27 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225206346.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300054) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK | B1 | [东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富鼎龙股份盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自CMP抛光垫等半导体材料及打印显示材料；主要驱动是CMP材料放量、产品结构和存量业务现金流。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为8.30亿元，TTM扣非利润为7.79亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约12.01亿元，简化自由现金流约5.16亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 36.5991 亿元 + 10.2010 亿元 - 8.2387 亿元 = 38.5614 亿元
+TTM 归母 = 7.2020 亿元 + 2.5096 亿元 - 1.4099 亿元 = 8.3017 亿元
+TTM 扣非 = 6.7754 亿元 + 2.3636 亿元 - 1.3488 亿元 = 7.7902 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.5114 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **7.7902 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 1.135 | 61.72 倍 |
+| 2027 | 1 | 14.14 亿元 | 14.14 亿元 | 14.14 亿元 | 14.14 亿元 | 1.481 | 47.29 倍 |
+| 2028 | 1 | 18.20 亿元 | 18.20 亿元 | 18.20 亿元 | 18.20 亿元 | 1.907 | 36.74 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池20家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 10.83 亿元, EPS 1.135; 2027: 利润 14.14 亿元, EPS 1.481; 2028: 利润 18.20 亿元, EPS 1.907 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 11.5654 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 7.7537 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 3.8117 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.9997 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 13.3200 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 25.6943 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：CMP抛光垫等半导体材料及打印显示材料
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 87.75 亿元～193.37 亿元 | 9.19～20.26 元 | -86.9%～-71.1% | -33.4%～-22.0% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与20家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 203.12 亿元～498.32 亿元 | 21.28～52.21 元 | -69.6%～-25.5% | -21.2%～-5.7% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 548.15 亿元～959.26 亿元 | 57.43～100.50 元 | -18.0%～43.5% | -3.9%～7.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 3.502 元 | 33.43 亿元 | 86.7% |
+| 25 倍 | 2.802 元 | 26.74 亿元 | 69.4% |
+| 30 倍 | 2.335 元 | 22.29 亿元 | 57.8% |
+| 35 倍 | 2.001 元 | 19.10 亿元 | 49.5% |
+| 40 倍 | 1.751 元 | 16.72 亿元 | 43.3% |
+| 50 倍 | 1.401 元 | 13.37 亿元 | 34.7% |
+| 60 倍 | 1.168 元 | 11.14 亿元 | 28.9% |
+| 75 倍 | 0.934 元 | 8.91 亿元 | 23.1% |
+| 100 倍 | 0.700 元 | 6.69 亿元 | 17.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **112.82 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 53.84 亿元 |
+| 25 倍 | 43.07 亿元 |
+| 30 倍 | 35.89 亿元 |
+| 35 倍 | 30.77 亿元 |
+| 40 倍 | 26.92 亿元 |
+| 50 倍 | 21.54 亿元 |
+| 60 倍 | 17.95 亿元 |
+| 75 倍 | 14.36 亿元 |
+| 100 倍 | 10.77 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 可转债及期权行权、客户验证和扩产
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 70.05 × 954493760.0 = 66862287888.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3856136955.49 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 830166846.16 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 779023814.79 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 12.20716948206143934268211471
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 17.33918910551344702908727757
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300054-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/\351\274\216\351\276\231\350\202\241\344\273\275\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/\351\274\216\351\276\231\350\202\241\344\273\275\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..98fbd6f
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_dinglong_valuation/\351\274\216\351\276\231\350\202\241\344\273\275\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-300054-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "鼎龙股份",
+ "code": "300054.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 70.05,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 954493760.0,
+ "shares_date": "2026-08-04",
+ "platform_market_cap": 66862287888.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 720204539.6,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 775368565.33,
+ "cfo": 1156538766.7,
+ "deduct_profit": 677544470.6,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 3659907017.15
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 250955125.19,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 186046311.48,
+ "cfo": 286020959.76,
+ "deduct_profit": 236358708.37,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 1020104503.18
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 140992818.63,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 276181945.06,
+ "cfo": 241444906.25,
+ "deduct_profit": 134879364.18,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 823874564.84
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 1332004755.93,
+ "equity": 5477296599.04,
+ "interest_bearing_debt": 2569432317.34,
+ "minority_interest": 435959628.39,
+ "non_operating_financial_assets": 182086010.31,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -51143031.370000005,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 487486211.81,
+ "profit_high": 690605466.73,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 812477019.68,
+ "profit_high": 1245798096.85,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与20家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1370377906.53,
+ "profit_high": 1744117335.59,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
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+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池20家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 1083302692.912,
+ "eps": 1.13495
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 1413796157.312,
+ "eps": 1.4812
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 1820060518.0263486,
+ "eps": 1.906833333333
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-27",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-27/1225036149.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
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+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "market.diluted_shares",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富鼎龙股份盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "institutions"
+ ],
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+ ],
+ "analysis": {
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+ "核心利润来自CMP抛光垫等半导体材料及打印显示材料；主要驱动是CMP材料放量、产品结构和存量业务现金流。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
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+ "TTM归母利润为8.30亿元，TTM扣非利润为7.79亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约12.01亿元，简化自由现金流约5.16亿元。"
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+ "risks": [
+ "可转债及期权行权、客户验证和扩产",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
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+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
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+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "70.05元相对基准合理区间21.28至52.21元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 20,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ "ttm_capex": 685232931.75,
+ "ttm_fcf": 515881888.46000004,
+ "total_equity_original": 5913256227.43,
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/calculation/run_manifest.json"
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--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
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+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_eco_vision_valuation\\埃科光电估值快照_20260804.json",
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+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/calculation/valuation_report.md"
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 埃科光电（688610.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 126.41 元/股 |
+| 总市值 | 85.96 亿元 |
+| 企业价值 EV | 83.42 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.7855 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.7664 亿元 |
+| TTM 收入 | 5.1201 亿元 |
+| 报告 PE | 109.43 倍 |
+| PB | 5.54 倍 |
+| PS | 16.79 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 126.41元相对基准合理区间36.68至89.99元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 126.41 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 0.680000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 85.9588 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 15.5245 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 22.8302 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 83.4179 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225059687.PDF) | 2026-03-31 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225199371.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688610) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225199371.PDF) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富埃科光电盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自工业相机和机器视觉核心部件；主要驱动是工业相机销量、客户拓展和高端产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.79亿元，TTM扣非利润为0.77亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约0.52亿元，简化自由现金流约-1.34亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 4.4031 亿元 + 1.4654 亿元 - 0.7485 亿元 = 5.1201 亿元
+TTM 归母 = 0.6397 亿元 + 0.2320 亿元 - 0.0862 亿元 = 0.7855 亿元
+TTM 扣非 = 0.6070 亿元 + 0.2247 亿元 - 0.0653 亿元 = 0.7664 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0191 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.7664 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 1.33 亿元 | 1.33 亿元 | 1.33 亿元 | 1.33 亿元 | 1.956 | 64.62 倍 |
+| 2027 | 1 | 2.21 亿元 | 2.21 亿元 | 2.21 亿元 | 2.21 亿元 | 3.244 | 38.97 倍 |
+| 2028 | 1 | 3.24 亿元 | 3.24 亿元 | 3.24 亿元 | 3.24 亿元 | 4.762 | 26.54 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池8家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.33 亿元, EPS 1.956; 2027: 利润 2.21 亿元, EPS 3.244; 2028: 利润 3.24 亿元, EPS 4.762 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.3108 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.4307 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -1.1199 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.5815 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 3.0061 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.4652 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：工业相机和机器视觉核心部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 10.78 亿元～23.74 亿元 | 15.85～34.92 元 | -87.5%～-72.4% | -34.0%～-22.7% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与8家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 24.94 亿元～61.19 亿元 | 36.68～89.99 元 | -71.0%～-28.8% | -21.9%～-6.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 67.31 亿元～117.79 亿元 | 98.99～173.23 元 | -21.7%～37.0% | -4.8%～6.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.320 元 | 4.30 亿元 | 83.9% |
+| 25 倍 | 5.056 元 | 3.44 亿元 | 67.2% |
+| 30 倍 | 4.214 元 | 2.87 亿元 | 56.0% |
+| 35 倍 | 3.612 元 | 2.46 亿元 | 48.0% |
+| 40 倍 | 3.160 元 | 2.15 亿元 | 42.0% |
+| 50 倍 | 2.528 元 | 1.72 亿元 | 33.6% |
+| 60 倍 | 2.107 元 | 1.43 亿元 | 28.0% |
+| 75 倍 | 1.685 元 | 1.15 亿元 | 22.4% |
+| 100 倍 | 1.264 元 | 0.86 亿元 | 16.8% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **203.58 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.92 亿元 |
+| 25 倍 | 5.54 亿元 |
+| 30 倍 | 4.61 亿元 |
+| 35 倍 | 3.96 亿元 |
+| 40 倍 | 3.46 亿元 |
+| 50 倍 | 2.77 亿元 |
+| 60 倍 | 2.31 亿元 |
+| 75 倍 | 1.85 亿元 |
+| 100 倍 | 1.38 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 需求波动、客户集中和小市值估值波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 126.41 × 68000000.0 = 8595880000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 512006140.67 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 78548887.84 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 76640983.91 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.536962906832670078022411160
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 16.78862677067040653780212015
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688610-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..7b3d881
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "63.33359375",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.9959391614343691021007314937"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "203.5845691",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "692187534.94000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "553750027.95200000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "276875013.97600000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "230729178.3133333333333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "184583342.6506666666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "138437506.98800000"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "1.95625",
+ "profit": "133025000.0"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "3.24375",
+ "profit": "220575000.0"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "4.7625",
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池8家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "1.95625",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "64.61853035143769968051118211",
+ "profit_max": "133025000.0",
+ "profit_mean": "133025000.0",
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "3.24375",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "4.7625",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688610.SH",
+ "company": "埃科光电",
+ "currency": "CNY",
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+ "metrics": {
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+ "diluted_shares": "68000000.0",
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+ "normalized_pe": "112.1577459143034742328345271",
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+ "ttm_attributable_profit": "78548887.84",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-1907903.9300000072",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
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+ "severity": "WARNING"
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+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.0564",
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+ },
+ {
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.5282",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.106833333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.685466666666666666666666667",
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+ {
+ "implied_eps": "1.2641",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
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+ "name": "悲观",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与8家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.06571333326202422",
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+ "name": "基准",
+ "price_high": "89.9875",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.06504092899647262",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..34ea02a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688610.SH",
+ "company": "埃科光电",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_688610_SH.failed-58a843535d4247a3b018e4a402e9f4b7",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "86001c9bf2f8d6b679a361b72b440602e409a75d1a58f2a96ebfb30b4556d3fd",
+ "8d0458d680098cbce964f8ee27ccc80ddb9633e16021982078913e15c68deca6",
+ "13e6b52b20913f8d72890812b59801bb6a9a17cca064e7a75ffaecbac115c285",
+ "9948f53c12a43deb9ba9db986aaa5379e242766229e2c02f8da8c7cf251c17f1",
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+ "368188b28003e6dfe90680385833cf82595ddaf692b791ecbdb6bfbfd91e604a",
+ "241cdd6a79889f4fc6db7652f18a70b3cf3ed0aff4582cea5ea60564d763c135",
+ "767f31f7bdfb2d26dc13d30135ebe32ea9346516083cb969348aa1479f9cbb60",
+ "e05956940b8f24ade94ce0b1242246d3c0c1bf03cbfb40191d78c4a415cfcef3"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "767f31f7bdfb2d26dc13d30135ebe32ea9346516083cb969348aa1479f9cbb60",
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+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 68000000.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 8595880000.0,
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+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/\345\237\203\347\247\221\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/\345\237\203\347\247\221\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..b70bc51
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/\345\237\203\347\247\221\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 埃科光电（688610.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 126.41 元/股 |
+| 总市值 | 85.96 亿元 |
+| 企业价值 EV | 83.42 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.7855 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.7664 亿元 |
+| TTM 收入 | 5.1201 亿元 |
+| 报告 PE | 109.43 倍 |
+| PB | 5.54 倍 |
+| PS | 16.79 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 126.41元相对基准合理区间36.68至89.99元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 126.41 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 0.680000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 85.9588 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 15.5245 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 22.8302 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 83.4179 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225059687.PDF) | 2026-03-31 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225199371.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688610) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225199371.PDF) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富埃科光电盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自工业相机和机器视觉核心部件；主要驱动是工业相机销量、客户拓展和高端产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.79亿元，TTM扣非利润为0.77亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约0.52亿元，简化自由现金流约-1.34亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 4.4031 亿元 + 1.4654 亿元 - 0.7485 亿元 = 5.1201 亿元
+TTM 归母 = 0.6397 亿元 + 0.2320 亿元 - 0.0862 亿元 = 0.7855 亿元
+TTM 扣非 = 0.6070 亿元 + 0.2247 亿元 - 0.0653 亿元 = 0.7664 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0191 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.7664 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 1.33 亿元 | 1.33 亿元 | 1.33 亿元 | 1.33 亿元 | 1.956 | 64.62 倍 |
+| 2027 | 1 | 2.21 亿元 | 2.21 亿元 | 2.21 亿元 | 2.21 亿元 | 3.244 | 38.97 倍 |
+| 2028 | 1 | 3.24 亿元 | 3.24 亿元 | 3.24 亿元 | 3.24 亿元 | 4.762 | 26.54 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池8家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.33 亿元, EPS 1.956; 2027: 利润 2.21 亿元, EPS 3.244; 2028: 利润 3.24 亿元, EPS 4.762 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.3108 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.4307 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -1.1199 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.5815 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 3.0061 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.4652 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：工业相机和机器视觉核心部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 10.78 亿元～23.74 亿元 | 15.85～34.92 元 | -87.5%～-72.4% | -34.0%～-22.7% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与8家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 24.94 亿元～61.19 亿元 | 36.68～89.99 元 | -71.0%～-28.8% | -21.9%～-6.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 67.31 亿元～117.79 亿元 | 98.99～173.23 元 | -21.7%～37.0% | -4.8%～6.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.320 元 | 4.30 亿元 | 83.9% |
+| 25 倍 | 5.056 元 | 3.44 亿元 | 67.2% |
+| 30 倍 | 4.214 元 | 2.87 亿元 | 56.0% |
+| 35 倍 | 3.612 元 | 2.46 亿元 | 48.0% |
+| 40 倍 | 3.160 元 | 2.15 亿元 | 42.0% |
+| 50 倍 | 2.528 元 | 1.72 亿元 | 33.6% |
+| 60 倍 | 2.107 元 | 1.43 亿元 | 28.0% |
+| 75 倍 | 1.685 元 | 1.15 亿元 | 22.4% |
+| 100 倍 | 1.264 元 | 0.86 亿元 | 16.8% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **203.58 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.92 亿元 |
+| 25 倍 | 5.54 亿元 |
+| 30 倍 | 4.61 亿元 |
+| 35 倍 | 3.96 亿元 |
+| 40 倍 | 3.46 亿元 |
+| 50 倍 | 2.77 亿元 |
+| 60 倍 | 2.31 亿元 |
+| 75 倍 | 1.85 亿元 |
+| 100 倍 | 1.38 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 需求波动、客户集中和小市值估值波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 126.41 × 68000000.0 = 8595880000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 512006140.67 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 78548887.84 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 76640983.91 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.536962906832670078022411160
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 16.78862677067040653780212015
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688610-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/\345\237\203\347\247\221\345\205\211\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/\345\237\203\347\247\221\345\205\211\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..b476bff
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_eco_vision_valuation/\345\237\203\347\247\221\345\205\211\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688610-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "埃科光电",
+ "code": "688610.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
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+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 126.41,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 68000000.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 8595880000.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 63967526.39,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 143069315.66,
+ "cfo": 31077223.33,
+ "deduct_profit": 60703782.39,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 440311111.34
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 23204810.33,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 56293206.78,
+ "cfo": -1859341.77,
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+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 146543715.41
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 8623448.88,
+ "basis": "reported_comparative",
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+ "cfo": -22860035.61,
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+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 74848686.08
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 300609542.98,
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+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -1907903.9300000072,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 59861250.0,
+ "profit_high": 84803437.5,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 99768750.0,
+ "profit_high": 152978750.0,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与8家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 168276625.0,
+ "profit_high": 214170250.0,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池8家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 133025000.0,
+ "eps": 1.95625
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 220575000.0,
+ "eps": 3.24375
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 323850000.0,
+ "eps": 4.7625
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-31",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225059687.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225199371.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "financials",
+ "balance_sheet"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688610",
+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225199371.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富埃科光电盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "工业相机和机器视觉核心部件",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自工业相机和机器视觉核心部件；主要驱动是工业相机销量、客户拓展和高端产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.79亿元，TTM扣非利润为0.77亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约0.52亿元，简化自由现金流约-1.34亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "需求波动、客户集中和小市值估值波动",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "126.41元相对基准合理区间36.68至89.99元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 8,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 165.77,
+ "kline_window_return": -0.23743741328346513,
+ "latest_amount": 238744563.0,
+ "ttm_cfo": 52077917.17,
+ "ttm_capex": 185638604.53,
+ "ttm_fcf": -133560687.36,
+ "total_equity_original": 1552453961.61,
+ "attributable_equity_used": 1552453961.61,
+ "minority_interest_original": 0.0,
+ "report_shares": 68000000.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..bcf19c0
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10631,
+ "sha256": "94b5879b9f94f4ab29a3212b861be3fa2fc3cffee02730d7fefd1977308b0e76"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8735,
+ "sha256": "5642a8b6a88cd66c41cad5b71f2e522d5d73403a0a97ff3653e93e18f2bbb377"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "61eec8118e322c2a92ba573d6fb1c133838d18c9a20e9e415fb35d8155793a4e",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_empyrean_valuation\\华大九天估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..0406809
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,201 @@
+# 华大九天（301269.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 89.81 元/股 |
+| 总市值 | 492.05 亿元 |
+| 企业价值 EV | 482.79 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -0.2173 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -0.9303 亿元 |
+| TTM 收入 | 13.4759 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 9.46 倍 |
+| PS | 36.51 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 2） |
+
+> **人工判断：** 89.81元相对基准合理区间9.06至20.84元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 89.81 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 5.478746 亿股 | 股本日：2026-07-22 |
+| 复算总市值 | 492.0462 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 52.0251 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 9.4958 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 482.7854 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225217315.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225219213.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301269) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期、预留授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-22/1225436676.PDF) | 2026-07-22 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富华大九天盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自EDA软件与相关技术服务；主要驱动是软件许可、技术服务、国产替代和续费。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为-0.22亿元，TTM扣非利润为-0.93亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.49亿元，简化自由现金流约-0.24亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 13.2498 亿元 + 2.5693 亿元 - 2.3432 亿元 = 13.4759 亿元
+TTM 归母 = 0.6098 亿元 + -0.7300 亿元 - 0.0971 亿元 = -0.2173 亿元
+TTM 扣非 = -0.0980 亿元 + -0.8362 亿元 - -0.0039 亿元 = -0.9303 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.7130 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-0.9303 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 1.32 亿元 | 1.32 亿元 | 1.32 亿元 | 1.32 亿元 | 0.242 | 371.73 倍 |
+| 2027 | 1 | 1.75 亿元 | 1.75 亿元 | 1.75 亿元 | 1.75 亿元 | 0.319 | 281.18 倍 |
+| 2028 | 1 | 2.04 亿元 | 2.04 亿元 | 2.04 亿元 | 2.04 亿元 | 0.373 | 240.62 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池5家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.32 亿元, EPS 0.242; 2027: 利润 1.75 亿元, EPS 0.319; 2028: 利润 2.04 亿元, EPS 0.373 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 5.6065 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.8533 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 3.7532 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.8397 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 8.0576 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 4.2005 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：EDA软件与相关技术服务
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 17.87 亿元～37.97 亿元 | 3.26～6.93 元 | -96.4%～-92.3% | -48.5%～-40.1% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与5家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 49.64 亿元～114.17 亿元 | 9.06～20.84 元 | -89.9%～-76.8% | -36.8%～-25.3% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 125.58 亿元～213.11 亿元 | 22.92～38.90 元 | -74.5%～-56.7% | -23.9%～-15.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.490 元 | 24.60 亿元 | 182.6% |
+| 25 倍 | 3.592 元 | 19.68 亿元 | 146.1% |
+| 30 倍 | 2.994 元 | 16.40 亿元 | 121.7% |
+| 35 倍 | 2.566 元 | 14.06 亿元 | 104.3% |
+| 40 倍 | 2.245 元 | 12.30 亿元 | 91.3% |
+| 50 倍 | 1.796 元 | 9.84 亿元 | 73.0% |
+| 60 倍 | 1.497 元 | 8.20 亿元 | 60.9% |
+| 75 倍 | 1.197 元 | 6.56 亿元 | 48.7% |
+| 100 倍 | 0.898 元 | 4.92 亿元 | 36.5% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **144.64 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 39.62 亿元 |
+| 25 倍 | 31.70 亿元 |
+| 30 倍 | 26.41 亿元 |
+| 35 倍 | 22.64 亿元 |
+| 40 倍 | 19.81 亿元 |
+| 50 倍 | 15.85 亿元 |
+| 60 倍 | 13.21 亿元 |
+| 75 倍 | 10.57 亿元 |
+| 100 倍 | 7.92 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 尚未稳定盈利、研发投入和高估值
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 89.81 × 547874648.0 = 49204622136.880 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1347586461.79 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -21734339.74 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -93030368.58 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.457865289841424560274128190
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 36.51314667522072569010147298
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-301269-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..7dbecd2
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,275 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "14.94900000008761128147692645",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-5.007759716333778344534520138"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "144.6399031",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "3962226799.88333044"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "3169781439.906664352"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "2641484533.255553626666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "2264129599.93333168"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "1981113399.94166522"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "1584890719.953332176"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "1320742266.627776813333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "1056593813.302221450666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "792445359.976666088"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "0.2416",
+ "profit": "132366514.9568"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "0.3194",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps": "0.37325",
+ "profit": "204494212.36600003"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池5家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "0.2416",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "371.7301324503311258278145695",
+ "profit_max": "132366514.9568",
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "0.3194",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
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+ "2028": {
+ "eps_mean": "0.37325",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0000000000000001467034184141434010822808167",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "301269.SZ",
+ "company": "华大九天",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "9.193525424083769108089149337",
+ "annual_fcf": "375321753.62",
+ "book_value_per_share": "9.495800294011779132368249315",
+ "current_fcf": "-183965348.34",
+ "deduct_pe": null,
+ "diluted_shares": "547874648.0",
+ "enterprise_value": "48278536099.870",
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+ "normalized_eps": "-0.1698022876575957206912045326",
+ "normalized_pe": null,
+ "normalized_profit": "-93030368.58",
+ "pb": "9.457865289841424560274128190",
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+ "reported_pe": null,
+ "ttm_attributable_profit": "-21734339.74",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-71296028.84",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "使用正常化情景、PB 或反向估值。",
+ "field": "metrics.ttm_attributable_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT",
+ "message": "TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "检查主营盈利恢复条件。",
+ "field": "metrics.ttm_deduct_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT",
+ "message": "TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "扣非 PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 2
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "4.4905",
+ "implied_margin": "1.825657333761036284505073649",
+ "implied_profit": "2460231106.844",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.5924",
+ "implied_margin": "1.460525867008829027604058919",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.993666666666666666666666667",
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+ "implied_profit": "1640154071.229333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.566",
+ "implied_margin": "1.043232762149163591145756371",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.24525",
+ "implied_margin": "0.9128286668805181422525368245",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.7962",
+ "implied_margin": "0.7302629335044145138020294596",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.496833333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.6085524445870120948350245497",
+ "implied_profit": "820077035.6146666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.197466666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.4868419556696096758680196397",
+ "implied_profit": "656061628.4917333333333333333",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.8981",
+ "implied_margin": "0.3651314667522072569010147298",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.40090873521943593",
+ "cagr_low": "-0.4847462035324547",
+ "equity_value_high": "3797264397.60",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "6.930899999592607541132291998",
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+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.9228270793943591187937613629",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与5家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.25336857079140773",
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+ "equity_value_high": "11416611915.0",
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+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "20.83799999995619435926153677",
+ "price_low": "9.060000000219028203692316130",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.7679768399960339120447440511",
+ "upside_to_low": "-0.8991203652130160538504362974"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "-0.15409883726923945",
+ "cagr_low": "-0.23899974115164857",
+ "equity_value_high": "21311008908.00",
+ "equity_value_low": "12558273106.50",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "38.89759999991822947062153531",
+ "price_low": "22.92179999995181379518769045",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "-0.5668901013259299691501888953",
+ "upside_to_low": "-0.7447745239956373032492184562"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..fda4f62
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,62 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "301269.SZ",
+ "company": "华大九天",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_301269_SZ.failed-8c1c582698e5405e9fa33be9d532e0e4",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "4ee542110833932d6f6779fd12ea7bc9d935f678b0bb4a81f3987c59ebae7302",
+ "c40b4e8c2a9357cb6a89bcf22b38905ee5d099fd2178725fd4c06d28decf1f37",
+ "caecb97a6b861c2dc6d2473ed0c12673a388859e4b3ad732aa6be28490feb7a3",
+ "9d8f43055a1fa7f69c56ec4de1590d87ca4e71c1b6da54b2a8568a8ec9dacb6e",
+ "f6f918a47fc3607c9429c04b2a1e6cf94964d024da1aa0a08cd71b2485a54dab",
+ "99c37cc1d6bcaf585ba963c7d4d98e75003cfc6bfb002a682a564e396bcf2d85",
+ "6955e17006b4587b03ca3e139acecd454e9d3bcdf14292e18452252a1ccacc2a",
+ "33284c4e925f06af6351def5c4586e0fb3cc5b4cf6e3de6b0e504b1bc4fa5e92",
+ "b909933c8fe21854336719db0b7f6d3895c3c8680f91e2574dc5cf3e09c3f8d8"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "33284c4e925f06af6351def5c4586e0fb3cc5b4cf6e3de6b0e504b1bc4fa5e92",
+ "b909933c8fe21854336719db0b7f6d3895c3c8680f91e2574dc5cf3e09c3f8d8"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "share_proof": {
+ "ticker": "301269.SZ",
+ "shares": 547874648,
+ "status": "MATCH",
+ "candidates_checked": [
+ {
+ "title": "关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期、预留授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-22/1225436676.PDF",
+ "sha256": "fca8aeaeee876a33335c0e72599f1c50cfffabda6f81d3dd835619176b21a93e",
+ "file": "301269_SZ_fca8aeaeee876a33335c0e72599f1c50cfffabda6f81d3dd835619176b21a93e.pdf",
+ "exact_share_number_found": true
+ }
+ ],
+ "title": "关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期、预留授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-22/1225436676.PDF",
+ "publish_date": "2026-07-22",
+ "sha256": "fca8aeaeee876a33335c0e72599f1c50cfffabda6f81d3dd835619176b21a93e",
+ "file": "301269_SZ_fca8aeaeee876a33335c0e72599f1c50cfffabda6f81d3dd835619176b21a93e.pdf"
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 49204622136.880005,
+ "platform_market_cap": 49204622136.880005,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/\345\215\216\345\244\247\344\271\235\345\244\251\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/\345\215\216\345\244\247\344\271\235\345\244\251\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..8af31b9
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/\345\215\216\345\244\247\344\271\235\345\244\251\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,201 @@
+# 华大九天（301269.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 89.81 元/股 |
+| 总市值 | 492.05 亿元 |
+| 企业价值 EV | 482.79 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -0.2173 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -0.9303 亿元 |
+| TTM 收入 | 13.4759 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 9.46 倍 |
+| PS | 36.51 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 2） |
+
+> **人工判断：** 89.81元相对基准合理区间9.06至20.84元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 89.81 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 5.478746 亿股 | 股本日：2026-07-22 |
+| 复算总市值 | 492.0462 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 52.0251 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 9.4958 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 482.7854 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225217315.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225219213.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301269) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期、预留授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-22/1225436676.PDF) | 2026-07-22 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富华大九天盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自EDA软件与相关技术服务；主要驱动是软件许可、技术服务、国产替代和续费。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为-0.22亿元，TTM扣非利润为-0.93亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.49亿元，简化自由现金流约-0.24亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 13.2498 亿元 + 2.5693 亿元 - 2.3432 亿元 = 13.4759 亿元
+TTM 归母 = 0.6098 亿元 + -0.7300 亿元 - 0.0971 亿元 = -0.2173 亿元
+TTM 扣非 = -0.0980 亿元 + -0.8362 亿元 - -0.0039 亿元 = -0.9303 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.7130 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-0.9303 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 1.32 亿元 | 1.32 亿元 | 1.32 亿元 | 1.32 亿元 | 0.242 | 371.73 倍 |
+| 2027 | 1 | 1.75 亿元 | 1.75 亿元 | 1.75 亿元 | 1.75 亿元 | 0.319 | 281.18 倍 |
+| 2028 | 1 | 2.04 亿元 | 2.04 亿元 | 2.04 亿元 | 2.04 亿元 | 0.373 | 240.62 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池5家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.32 亿元, EPS 0.242; 2027: 利润 1.75 亿元, EPS 0.319; 2028: 利润 2.04 亿元, EPS 0.373 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 5.6065 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.8533 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 3.7532 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.8397 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 8.0576 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 4.2005 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：EDA软件与相关技术服务
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 17.87 亿元～37.97 亿元 | 3.26～6.93 元 | -96.4%～-92.3% | -48.5%～-40.1% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与5家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 49.64 亿元～114.17 亿元 | 9.06～20.84 元 | -89.9%～-76.8% | -36.8%～-25.3% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 125.58 亿元～213.11 亿元 | 22.92～38.90 元 | -74.5%～-56.7% | -23.9%～-15.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.490 元 | 24.60 亿元 | 182.6% |
+| 25 倍 | 3.592 元 | 19.68 亿元 | 146.1% |
+| 30 倍 | 2.994 元 | 16.40 亿元 | 121.7% |
+| 35 倍 | 2.566 元 | 14.06 亿元 | 104.3% |
+| 40 倍 | 2.245 元 | 12.30 亿元 | 91.3% |
+| 50 倍 | 1.796 元 | 9.84 亿元 | 73.0% |
+| 60 倍 | 1.497 元 | 8.20 亿元 | 60.9% |
+| 75 倍 | 1.197 元 | 6.56 亿元 | 48.7% |
+| 100 倍 | 0.898 元 | 4.92 亿元 | 36.5% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **144.64 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 39.62 亿元 |
+| 25 倍 | 31.70 亿元 |
+| 30 倍 | 26.41 亿元 |
+| 35 倍 | 22.64 亿元 |
+| 40 倍 | 19.81 亿元 |
+| 50 倍 | 15.85 亿元 |
+| 60 倍 | 13.21 亿元 |
+| 75 倍 | 10.57 亿元 |
+| 100 倍 | 7.92 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 尚未稳定盈利、研发投入和高估值
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 89.81 × 547874648.0 = 49204622136.880 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1347586461.79 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -21734339.74 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -93030368.58 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.457865289841424560274128190
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 36.51314667522072569010147298
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-301269-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/\345\215\216\345\244\247\344\271\235\345\244\251\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/\345\215\216\345\244\247\344\271\235\345\244\251\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_empyrean_valuation/\345\215\216\345\244\247\344\271\235\345\244\251\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
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+ "financials": {
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+ "capex": 185331836.4,
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+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": -73003923.19,
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+ "capex": 12175845.59,
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+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 9713941.82,
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+ "capex": 25309727.4,
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+ "revenue": 234322703.68
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+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 805759316.21,
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+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -71296028.84,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
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+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 99274886.22,
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与5家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 167443641.42,
+ "profit_high": 213110089.08,
+ "multiple_low": 75,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
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+ 35,
+ 40,
+ 50,
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+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池5家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 132366514.9568,
+ "eps": 0.2416
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 174991162.5712,
+ "eps": 0.3194
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 204494212.36600003,
+ "eps": 0.37325
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225217315.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225219213.PDF",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
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+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "balance_sheet"
+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301269",
+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期、预留授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市公告",
+ "publish_date": "2026-07-22",
+ "period_end": "2026-07-22",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-22/1225436676.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富华大九天盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "EDA软件与相关技术服务",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自EDA软件与相关技术服务；主要驱动是软件许可、技术服务、国产替代和续费。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为-0.22亿元，TTM扣非利润为-0.93亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约1.49亿元，简化自由现金流约-0.24亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "尚未稳定盈利、研发投入和高估值",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "89.81元相对基准合理区间9.06至20.84元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 5,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 99.89,
+ "kline_window_return": -0.10091100210231252,
+ "latest_amount": 633250858.77,
+ "ttm_cfo": 148602406.95,
+ "ttm_capex": 172197954.59,
+ "ttm_fcf": -23595547.640000015,
+ "total_equity_original": 5212427230.93,
+ "attributable_equity_used": 5202508243.56,
+ "minority_interest_original": 9918987.37,
+ "report_shares": 545437608.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..2dacc86
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10313,
+ "sha256": "92b97f6dc5221eaacf7cb1fa9fe2cd7e349551beaa57053dfe7b6e92256e6607"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8171,
+ "sha256": "2ea7822c571eeda7c1556fd58a67d41e4ffabdea404b7b72c7e039ebec1425bb"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "1b194414057fa8f159f05d230d935c4afe4037dcea8a91f63c048474ad00c6cf",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_favored_valuation\\菲沃泰估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..2bd3fee
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 菲沃泰（688371.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 23.19 元/股 |
+| 总市值 | 77.80 亿元 |
+| 企业价值 EV | 70.84 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.0269 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -0.2280 亿元 |
+| TTM 收入 | 4.9936 亿元 |
+| 报告 PE | 2896.68 倍 |
+| PB | 3.98 倍 |
+| PS | 15.58 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 23.19元相对基准合理区间3.56至9.50元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 23.19 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 3.354724 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 77.7960 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 19.5461 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.8264 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 70.8404 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225117914.PDF) | 2026-04-18 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225255951.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688371) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225255951.PDF) | 2026-04-30 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富菲沃泰盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自纳米薄膜及防护涂层；主要驱动是消费电子客户出货、应用拓展和产品良率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.03亿元，TTM扣非利润为-0.23亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约0.22亿元，简化自由现金流约-0.45亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 5.2917 亿元 + 0.7516 亿元 - 1.0497 亿元 = 4.9936 亿元
+TTM 归母 = 0.3021 亿元 + -0.2121 亿元 - 0.0631 亿元 = 0.0269 亿元
+TTM 扣非 = 0.0978 亿元 + -0.2901 亿元 - 0.0357 亿元 = -0.2280 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.2549 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-0.2280 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 0.64 亿元 | 0.64 亿元 | 0.64 亿元 | 0.64 亿元 | 0.190 | 122.05 倍 |
+| 2027 | 1 | 1.01 亿元 | 1.01 亿元 | 1.01 亿元 | 1.01 亿元 | 0.300 | 77.30 倍 |
+| 2028 | 1 | 1.51 亿元 | 1.51 亿元 | 1.51 亿元 | 1.51 亿元 | 0.450 | 51.53 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 0.64 亿元, EPS 0.190; 2027: 利润 1.01 亿元, EPS 0.300; 2028: 利润 1.51 亿元, EPS 0.450 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.5984 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.5551 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.0433 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.3262 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 1.6735 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.0441 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：纳米薄膜及防护涂层
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 5.16 亿元～11.38 亿元 | 1.54～3.39 元 | -93.4%～-85.4% | -41.9%～-31.9% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 11.95 亿元～31.87 亿元 | 3.56～9.50 元 | -84.6%～-59.0% | -31.2%～-16.3% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 35.06 亿元～61.35 亿元 | 10.45～18.29 元 | -54.9%～-21.1% | -14.7%～-4.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.160 元 | 3.89 亿元 | 77.9% |
+| 25 倍 | 0.928 元 | 3.11 亿元 | 62.3% |
+| 30 倍 | 0.773 元 | 2.59 亿元 | 51.9% |
+| 35 倍 | 0.663 元 | 2.22 亿元 | 44.5% |
+| 40 倍 | 0.580 元 | 1.94 亿元 | 38.9% |
+| 50 倍 | 0.464 元 | 1.56 亿元 | 31.2% |
+| 60 倍 | 0.386 元 | 1.30 亿元 | 26.0% |
+| 75 倍 | 0.309 元 | 1.04 亿元 | 20.8% |
+| 100 倍 | 0.232 元 | 0.78 亿元 | 15.6% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **37.35 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.26 亿元 |
+| 25 倍 | 5.01 亿元 |
+| 30 倍 | 4.18 亿元 |
+| 35 倍 | 3.58 亿元 |
+| 40 倍 | 3.13 亿元 |
+| 50 倍 | 2.51 亿元 |
+| 60 倍 | 2.09 亿元 |
+| 75 倍 | 1.67 亿元 |
+| 100 倍 | 1.25 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 当前亏损、客户集中和需求波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 23.19 × 335472356.0 = 7779603935.640 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 499359057.34 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2685700.74 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -22799819.06 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 3.980133349183981439184741807
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 15.57917859161424858035799175
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688371-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..96c7187
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "6.53125",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-2.550622009569377990430622010"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "37.3477269",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "626456496.71937882"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "501165197.375503056"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "417637664.47958588"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "357975140.9825021828571428571"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "313228248.35968941"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "250582598.687751528"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "208818832.23979294"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "167055065.791834352"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "125291299.343875764"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "0.19",
+ "profit": "63739747.64"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "0.3",
+ "profit": "100641706.8"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "0.45",
+ "profit": "150962560.20000002"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "0.19",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
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+ "pe_on_mean": "122.0526315789473684210526316",
+ "profit_max": "63739747.64",
+ "profit_mean": "63739747.64",
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+ "profit_min": "63739747.64"
+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "0.3",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "77.30",
+ "profit_max": "100641706.8",
+ "profit_mean": "100641706.8",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "0.45",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0000000000000001324831797599574450668093850",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688371.SH",
+ "company": "菲沃泰",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "1.980828759877152893304553788",
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+ "book_value_per_share": "5.826437952073761928687799241",
+ "current_fcf": "-32618276.74",
+ "deduct_pe": null,
+ "diluted_shares": "335472356.0",
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+ "normalized_eps": "-0.06796333185796088962990440858",
+ "normalized_pe": null,
+ "normalized_profit": "-22799819.059999997",
+ "pb": "3.980133349183981439184741807",
+ "price": "23.19",
+ "ps": "15.57917859161424858035799175",
+ "reported_pe": "2896.675649588568829154062787",
+ "ttm_attributable_profit": "2685700.74",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-25485519.799999997",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "检查主营盈利恢复条件。",
+ "field": "metrics.ttm_deduct_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT",
+ "message": "TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "扣非 PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "1.1595",
+ "implied_margin": "0.7789589295807124290178995875",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.9276",
+ "implied_margin": "0.6231671436645699432143196700",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.773",
+ "implied_margin": "0.5193059530538082860119330583",
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+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.6625714285714285714285714286",
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+ "implied_profit": "222274398.1611428571428571429",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.57975",
+ "implied_margin": "0.3894794647903562145089497937",
+ "implied_profit": "194490098.391",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.4638",
+ "implied_margin": "0.3115835718322849716071598350",
+ "implied_profit": "155592078.7128",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.3865",
+ "implied_margin": "0.2596529765269041430059665292",
+ "implied_profit": "129660065.594",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.3092",
+ "implied_margin": "0.2077223812215233144047732233",
+ "implied_profit": "103728052.4752",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.2319",
+ "implied_margin": "0.1557917859161424858035799175",
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+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.3192020888628775",
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+ "equity_value_high": "1137754495.36",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "3.391499999958267798375613399",
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+ },
+ {
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+ },
+ {
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..a9a5b17
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688371.SH",
+ "company": "菲沃泰",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
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+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "ddab8ab17efa41bcef997ad9ce07259cb6bab87657df073021dfabc1234de33c",
+ "47b1e85650b3d543c2f27f930479578eaee5ec2bc9892bc51ba1f439ca03f2ea",
+ "308970af541e9e1d62aca9a0d3b86a6a81264087940971095f95d468587f0dbc",
+ "9fdcb1539d8d862eb3eea42f24c36cc332620685f259d2a3421b7eaec3b4ef1b",
+ "5da8655f924b52edb729b54b7efdcd61570433cc2a6943323c098f930fb5baf6",
+ "acb8ac29519c70a1e5430df24202c09e2417a36ac9a130e0a8d769a89f6d4bea",
+ "ae8f683288b3c36e2739dda13574ffdaa5b75ef348710ef1631f404a394c6766"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "acb8ac29519c70a1e5430df24202c09e2417a36ac9a130e0a8d769a89f6d4bea",
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+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 335472356.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 7779603935.64,
+ "platform_market_cap": 7779603935.64,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/\350\217\262\346\262\203\346\263\260\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/\350\217\262\346\262\203\346\263\260\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..07e6c6b
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/\350\217\262\346\262\203\346\263\260\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 菲沃泰（688371.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 23.19 元/股 |
+| 总市值 | 77.80 亿元 |
+| 企业价值 EV | 70.84 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.0269 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -0.2280 亿元 |
+| TTM 收入 | 4.9936 亿元 |
+| 报告 PE | 2896.68 倍 |
+| PB | 3.98 倍 |
+| PS | 15.58 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 23.19元相对基准合理区间3.56至9.50元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 23.19 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 3.354724 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 77.7960 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 19.5461 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.8264 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 70.8404 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225117914.PDF) | 2026-04-18 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225255951.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688371) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225255951.PDF) | 2026-04-30 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富菲沃泰盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自纳米薄膜及防护涂层；主要驱动是消费电子客户出货、应用拓展和产品良率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.03亿元，TTM扣非利润为-0.23亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约0.22亿元，简化自由现金流约-0.45亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 5.2917 亿元 + 0.7516 亿元 - 1.0497 亿元 = 4.9936 亿元
+TTM 归母 = 0.3021 亿元 + -0.2121 亿元 - 0.0631 亿元 = 0.0269 亿元
+TTM 扣非 = 0.0978 亿元 + -0.2901 亿元 - 0.0357 亿元 = -0.2280 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.2549 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-0.2280 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 0.64 亿元 | 0.64 亿元 | 0.64 亿元 | 0.64 亿元 | 0.190 | 122.05 倍 |
+| 2027 | 1 | 1.01 亿元 | 1.01 亿元 | 1.01 亿元 | 1.01 亿元 | 0.300 | 77.30 倍 |
+| 2028 | 1 | 1.51 亿元 | 1.51 亿元 | 1.51 亿元 | 1.51 亿元 | 0.450 | 51.53 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 0.64 亿元, EPS 0.190; 2027: 利润 1.01 亿元, EPS 0.300; 2028: 利润 1.51 亿元, EPS 0.450 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.5984 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.5551 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.0433 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.3262 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 1.6735 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.0441 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：纳米薄膜及防护涂层
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 5.16 亿元～11.38 亿元 | 1.54～3.39 元 | -93.4%～-85.4% | -41.9%～-31.9% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 11.95 亿元～31.87 亿元 | 3.56～9.50 元 | -84.6%～-59.0% | -31.2%～-16.3% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 35.06 亿元～61.35 亿元 | 10.45～18.29 元 | -54.9%～-21.1% | -14.7%～-4.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.160 元 | 3.89 亿元 | 77.9% |
+| 25 倍 | 0.928 元 | 3.11 亿元 | 62.3% |
+| 30 倍 | 0.773 元 | 2.59 亿元 | 51.9% |
+| 35 倍 | 0.663 元 | 2.22 亿元 | 44.5% |
+| 40 倍 | 0.580 元 | 1.94 亿元 | 38.9% |
+| 50 倍 | 0.464 元 | 1.56 亿元 | 31.2% |
+| 60 倍 | 0.386 元 | 1.30 亿元 | 26.0% |
+| 75 倍 | 0.309 元 | 1.04 亿元 | 20.8% |
+| 100 倍 | 0.232 元 | 0.78 亿元 | 15.6% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **37.35 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.26 亿元 |
+| 25 倍 | 5.01 亿元 |
+| 30 倍 | 4.18 亿元 |
+| 35 倍 | 3.58 亿元 |
+| 40 倍 | 3.13 亿元 |
+| 50 倍 | 2.51 亿元 |
+| 60 倍 | 2.09 亿元 |
+| 75 倍 | 1.67 亿元 |
+| 100 倍 | 1.25 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 当前亏损、客户集中和需求波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 23.19 × 335472356.0 = 7779603935.640 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 499359057.34 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2685700.74 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -22799819.06 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 3.980133349183981439184741807
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 15.57917859161424858035799175
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688371-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/\350\217\262\346\262\203\346\263\260\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/\350\217\262\346\262\203\346\263\260\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..c0b9c6c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_favored_valuation/\350\217\262\346\262\203\346\263\260\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688371-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "菲沃泰",
+ "code": "688371.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30"
+ },
+ "market": {
+ "price": 23.19,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 335472356.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 7779603935.64
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 30210456.72,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 55508375.02,
+ "cfo": 59841741.52,
+ "deduct_profit": 9778730.16,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 529167025.46
+ },
+ "current_cumulative": {
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+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 28235050.55,
+ "cfo": -4383226.19,
+ "deduct_profit": -29009642.91,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 75157786.75
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 6313627.91,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 17240568.68,
+ "cfo": 33623356.39,
+ "deduct_profit": 3568906.31,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 104965754.87
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 167352612.52,
+ "equity": 1954608866.87,
+ "interest_bearing_debt": 4410439.4,
+ "minority_interest": 0.0,
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+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -25485519.799999997,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 28682886.44,
+ "profit_high": 40634089.12,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 47804810.73,
+ "profit_high": 79674684.55,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 87642153.01,
+ "profit_high": 111544558.37,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 63739747.64,
+ "eps": 0.19
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 100641706.8,
+ "eps": 0.3
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 150962560.20000002,
+ "eps": 0.45
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-18",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225117914.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-30",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225255951.PDF",
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+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-30",
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+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ ],
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+ "title": "2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）",
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+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富菲沃泰盈利预测汇总",
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+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "纳米薄膜及防护涂层",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自纳米薄膜及防护涂层；主要驱动是消费电子客户出货、应用拓展和产品良率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.03亿元，TTM扣非利润为-0.23亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约0.22亿元，简化自由现金流约-0.45亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "当前亏损、客户集中和需求波动",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "23.19元相对基准合理区间3.56至9.50元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 1,
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+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..6e24f6b
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
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+ "valuation_results.json": {
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+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_fountyl_valuation\\珂玛科技估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..e2c1d9f
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 珂玛科技（301611.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 85.55 元/股 |
+| 总市值 | 373.00 亿元 |
+| 企业价值 EV | 373.82 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 2.4788 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 2.4679 亿元 |
+| TTM 收入 | 10.9602 亿元 |
+| 报告 PE | 150.47 倍 |
+| PB | 20.38 倍 |
+| PS | 34.03 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 85.55元相对基准合理区间18.94至50.50元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 85.55 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 4.360000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 372.9980 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 18.3029 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 4.1979 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 373.8188 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216551.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216560.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301611) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216560.PDF) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富珂玛科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自先进陶瓷材料及半导体陶瓷零部件；主要驱动是陶瓷加热器等产品放量、良率和高端产品占比。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为2.48亿元，TTM扣非利润为2.47亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.21亿元，简化自由现金流约-0.85亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 10.7340 亿元 + 2.7052 亿元 - 2.4789 亿元 = 10.9602 亿元
+TTM 归母 = 2.8909 亿元 + 0.4589 亿元 - 0.8709 亿元 = 2.4788 亿元
+TTM 扣非 = 2.8800 亿元 + 0.4485 亿元 - 0.8606 亿元 = 2.4679 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0110 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **2.4679 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 4.40 亿元 | 4.40 亿元 | 4.40 亿元 | 4.40 亿元 | 1.010 | 84.70 倍 |
+| 2027 | 1 | 6.37 亿元 | 6.37 亿元 | 6.37 亿元 | 6.37 亿元 | 1.460 | 58.60 倍 |
+| 2028 | 1 | 8.37 亿元 | 8.37 亿元 | 8.37 亿元 | 8.37 亿元 | 1.920 | 44.56 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 4.40 亿元, EPS 1.010; 2027: 利润 6.37 亿元, EPS 1.460; 2028: 利润 8.37 亿元, EPS 1.920 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 2.3899 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.8483 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.4584 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.1883 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 2.5205 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 3.4401 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：先进陶瓷材料及半导体陶瓷零部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 35.67 亿元～78.60 亿元 | 8.18～18.03 元 | -90.4%～-78.9% | -37.5%～-26.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 82.57 亿元～220.18 亿元 | 18.94～50.50 元 | -77.9%～-41.0% | -26.0%～-10.0% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 242.20 亿元～423.85 亿元 | 55.55～97.21 元 | -35.1%～13.6% | -8.3%～2.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.278 元 | 18.65 亿元 | 170.2% |
+| 25 倍 | 3.422 元 | 14.92 亿元 | 136.1% |
+| 30 倍 | 2.852 元 | 12.43 亿元 | 113.4% |
+| 35 倍 | 2.444 元 | 10.66 亿元 | 97.2% |
+| 40 倍 | 2.139 元 | 9.32 亿元 | 85.1% |
+| 50 倍 | 1.711 元 | 7.46 亿元 | 68.1% |
+| 60 倍 | 1.426 元 | 6.22 亿元 | 56.7% |
+| 75 倍 | 1.141 元 | 4.97 亿元 | 45.4% |
+| 100 倍 | 0.856 元 | 3.73 亿元 | 34.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **137.78 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 30.04 亿元 |
+| 25 倍 | 24.03 亿元 |
+| 30 倍 | 20.02 亿元 |
+| 35 倍 | 17.16 亿元 |
+| 40 倍 | 15.02 亿元 |
+| 50 倍 | 12.01 亿元 |
+| 60 倍 | 10.01 亿元 |
+| 75 倍 | 8.01 亿元 |
+| 100 倍 | 6.01 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 扩产、客户认证和单一赛道估值溢价
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 85.55 × 436000000.0 = 37299800000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1096024046.77 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 247882045.92 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 246786303.37 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 20.37912210895285918028163001
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 34.03191755684840465737986958
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-301611-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..fde8b63
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "34.71875",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-1.464086408640864086408640864"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "137.7791305",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "3003585044.90000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "2402868035.92000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "2002390029.933333333333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "1716334311.371428571428571429"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "1501792522.45000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "1201434017.96000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "1001195014.966666666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
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+ },
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+ },
+ "institutions": {
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+ "amount": "-1095742.550000012",
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+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
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+ {
+ "implied_eps": "1.425833333333333333333333333",
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+ {
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+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.025889109744632544",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..dce91ce
--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,42 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
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+ "company": "珂玛科技",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
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+ "v2_failure_reason": "SourceContractError: 网络请求失败：Remote end closed connection without response",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "12ff617bd61dda2b1acf27a6f7ffa4b8079280330b1ff3aa1f22a15d0087315c",
+ "32c74760dec9153021bffed10d33397c6f0509878a5566681bf9315471d32024",
+ "61c4555d70dc4194dc88f3b9a98171494159a863bc98e44f70c43cc63b0e5d15",
+ "a65d81951c997307b3eb20df6fbe6b6cf927699ec23aa09db26ee3f723246cba",
+ "aae429f0cf07bc6c0d3cb816dd964afc7ff5328683e06edea19cf0a4998bee91",
+ "29e83bc46e4f302cfb7306f3cc853e6683009e79b51fe3cbc4d047a06a4e38e5"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": true,
+ "quote_sha256": "a7c9aa3a596b07f71e86e7a91c97ba2d55fe81d630e7941d063c5dc0e47b31f8",
+ "kline_sha256": "e1854cd581ce2378e8a7a98174c01fe58b2fec29d7ed168a2723e333f6502bb8"
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 436000000.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 37299800000.0,
+ "platform_market_cap": 37299800000.0,
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+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/\347\217\202\347\216\233\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/\347\217\202\347\216\233\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..d253939
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/\347\217\202\347\216\233\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 珂玛科技（301611.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 85.55 元/股 |
+| 总市值 | 373.00 亿元 |
+| 企业价值 EV | 373.82 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 2.4788 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 2.4679 亿元 |
+| TTM 收入 | 10.9602 亿元 |
+| 报告 PE | 150.47 倍 |
+| PB | 20.38 倍 |
+| PS | 34.03 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 85.55元相对基准合理区间18.94至50.50元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 85.55 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 4.360000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 372.9980 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 18.3029 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 4.1979 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 373.8188 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216551.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216560.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301611) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216560.PDF) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富珂玛科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自先进陶瓷材料及半导体陶瓷零部件；主要驱动是陶瓷加热器等产品放量、良率和高端产品占比。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为2.48亿元，TTM扣非利润为2.47亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.21亿元，简化自由现金流约-0.85亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 10.7340 亿元 + 2.7052 亿元 - 2.4789 亿元 = 10.9602 亿元
+TTM 归母 = 2.8909 亿元 + 0.4589 亿元 - 0.8709 亿元 = 2.4788 亿元
+TTM 扣非 = 2.8800 亿元 + 0.4485 亿元 - 0.8606 亿元 = 2.4679 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0110 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **2.4679 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 4.40 亿元 | 4.40 亿元 | 4.40 亿元 | 4.40 亿元 | 1.010 | 84.70 倍 |
+| 2027 | 1 | 6.37 亿元 | 6.37 亿元 | 6.37 亿元 | 6.37 亿元 | 1.460 | 58.60 倍 |
+| 2028 | 1 | 8.37 亿元 | 8.37 亿元 | 8.37 亿元 | 8.37 亿元 | 1.920 | 44.56 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 4.40 亿元, EPS 1.010; 2027: 利润 6.37 亿元, EPS 1.460; 2028: 利润 8.37 亿元, EPS 1.920 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 2.3899 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.8483 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.4584 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.1883 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 2.5205 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 3.4401 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：先进陶瓷材料及半导体陶瓷零部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 35.67 亿元～78.60 亿元 | 8.18～18.03 元 | -90.4%～-78.9% | -37.5%～-26.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 82.57 亿元～220.18 亿元 | 18.94～50.50 元 | -77.9%～-41.0% | -26.0%～-10.0% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 242.20 亿元～423.85 亿元 | 55.55～97.21 元 | -35.1%～13.6% | -8.3%～2.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.278 元 | 18.65 亿元 | 170.2% |
+| 25 倍 | 3.422 元 | 14.92 亿元 | 136.1% |
+| 30 倍 | 2.852 元 | 12.43 亿元 | 113.4% |
+| 35 倍 | 2.444 元 | 10.66 亿元 | 97.2% |
+| 40 倍 | 2.139 元 | 9.32 亿元 | 85.1% |
+| 50 倍 | 1.711 元 | 7.46 亿元 | 68.1% |
+| 60 倍 | 1.426 元 | 6.22 亿元 | 56.7% |
+| 75 倍 | 1.141 元 | 4.97 亿元 | 45.4% |
+| 100 倍 | 0.856 元 | 3.73 亿元 | 34.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **137.78 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 30.04 亿元 |
+| 25 倍 | 24.03 亿元 |
+| 30 倍 | 20.02 亿元 |
+| 35 倍 | 17.16 亿元 |
+| 40 倍 | 15.02 亿元 |
+| 50 倍 | 12.01 亿元 |
+| 60 倍 | 10.01 亿元 |
+| 75 倍 | 8.01 亿元 |
+| 100 倍 | 6.01 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 扩产、客户认证和单一赛道估值溢价
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 85.55 × 436000000.0 = 37299800000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1096024046.77 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 247882045.92 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 246786303.37 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 20.37912210895285918028163001
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 34.03191755684840465737986958
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-301611-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/\347\217\202\347\216\233\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/\347\217\202\347\216\233\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..dec2c73
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fountyl_valuation/\347\217\202\347\216\233\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-301611-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "珂玛科技",
+ "code": "301611.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 85.55,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 436000000.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 37299800000.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 289087559.51,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 284832524.55,
+ "cfo": 238988809.31,
+ "deduct_profit": 288001958.31,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 1073398286.26
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 45887389.17,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 68151114.63,
+ "cfo": 49321880.4,
+ "deduct_profit": 44849037.64,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 270518449.16
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 87092902.76,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 46851231.99,
+ "cfo": 66929232.16,
+ "deduct_profit": 86064692.58,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 247892688.65
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 252052154.38,
+ "equity": 1830294739.9099998,
+ "interest_bearing_debt": 344009470.64,
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+ "non_operating_financial_assets": 13004225.0,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -1095742.550000012,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 198162000.0,
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 330270000.0,
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 605495000.0,
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+ "multiple_low": 40,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 440360000.0,
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+ },
+ "2027": {
+ "profit": 636560000.0,
+ "eps": 1.46
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 837120000.0,
+ "eps": 1.92
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216551.PDF",
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+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
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+ "balance_sheet.equity"
+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
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+ "financials",
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-28",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富珂玛科技盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "先进陶瓷材料及半导体陶瓷零部件",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
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+ "经营现金流与资本开支",
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+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自先进陶瓷材料及半导体陶瓷零部件；主要驱动是陶瓷加热器等产品放量、良率和高端产品占比。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为2.48亿元，TTM扣非利润为2.47亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约2.21亿元，简化自由现金流约-0.85亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "扩产、客户认证和单一赛道估值溢价",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "85.55元相对基准合理区间18.94至50.50元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 1,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/calculation/run_manifest.json"
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
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index 0000000..f1110f1
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 福晶科技（002222.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 52.92 元/股 |
+| 总市值 | 248.86 亿元 |
+| 企业价值 EV | 251.70 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 2.9390 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 2.7504 亿元 |
+| TTM 收入 | 12.4300 亿元 |
+| 报告 PE | 84.67 倍 |
+| PB | 13.61 倍 |
+| PS | 20.02 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 52.92元相对基准合理区间17.50至42.93元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 52.92 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 4.702500 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 248.8563 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 18.2815 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 3.8876 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 251.7027 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225227139.pdf) | 2026-04-29 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225227147.PDF) | 2026-04-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-29 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002222) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225227147.PDF) | 2026-04-29 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富福晶科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自光学晶体、精密光学与激光器件；主要驱动是晶体元器件、精密光学和激光器件销量及产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为2.94亿元，TTM扣非利润为2.75亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约3.65亿元，简化自由现金流约-2.11亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 11.5778 亿元 + 3.2443 亿元 - 2.3921 亿元 = 12.4300 亿元
+TTM 归母 = 2.7857 亿元 + 0.6524 亿元 - 0.4991 亿元 = 2.9390 亿元
+TTM 扣非 = 2.6223 亿元 + 0.6217 亿元 - 0.4935 亿元 = 2.7504 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.1886 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **2.7504 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 4.39 亿元 | 4.39 亿元 | 4.39 亿元 | 4.39 亿元 | 0.933 | 56.70 倍 |
+| 2027 | 1 | 6.05 亿元 | 6.05 亿元 | 6.05 亿元 | 6.05 亿元 | 1.287 | 41.13 倍 |
+| 2028 | 1 | 8.01 亿元 | 8.01 亿元 | 8.01 亿元 | 8.01 亿元 | 1.703 | 31.07 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 4.39 亿元, EPS 0.933; 2027: 利润 6.05 亿元, EPS 1.287; 2028: 利润 8.01 亿元, EPS 1.703 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 3.5100 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 3.4310 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.0790 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -2.0189 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 3.4052 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 4.8735 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：光学晶体、精密光学与激光器件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 35.55 亿元～78.34 亿元 | 7.56～16.66 元 | -85.7%～-68.5% | -32.2%～-20.6% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与3家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 82.29 亿元～201.89 亿元 | 17.50～42.93 元 | -66.9%～-18.9% | -19.9%～-4.1% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 222.08 亿元～388.65 亿元 | 47.23～82.65 元 | -10.8%～56.2% | -2.3%～9.3% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 2.646 元 | 12.44 亿元 | 100.1% |
+| 25 倍 | 2.117 元 | 9.95 亿元 | 80.1% |
+| 30 倍 | 1.764 元 | 8.30 亿元 | 66.7% |
+| 35 倍 | 1.512 元 | 7.11 亿元 | 57.2% |
+| 40 倍 | 1.323 元 | 6.22 亿元 | 50.1% |
+| 50 倍 | 1.058 元 | 4.98 亿元 | 40.0% |
+| 60 倍 | 0.882 元 | 4.15 亿元 | 33.4% |
+| 75 倍 | 0.706 元 | 3.32 亿元 | 26.7% |
+| 100 倍 | 0.529 元 | 2.49 亿元 | 20.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **85.23 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 20.04 亿元 |
+| 25 倍 | 16.03 亿元 |
+| 30 倍 | 13.36 亿元 |
+| 35 倍 | 11.45 亿元 |
+| 40 倍 | 10.02 亿元 |
+| 50 倍 | 8.02 亿元 |
+| 60 倍 | 6.68 亿元 |
+| 75 倍 | 5.34 亿元 |
+| 100 倍 | 4.01 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 产品价格、扩产折旧和估值中枢回落
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 52.92 × 470250000.0 = 24885630000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1242997208.98 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 293900285.80 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 275043358.28 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 13.61242933637900712389159798
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 20.02066442322994249656806659
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002222-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "30.21666666666666666666666666",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.7513513513513513513513513517"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "85.2281892",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "2003927798.56500000"
+ },
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+ "exit_pe": "25",
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+ },
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+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "1335951865.71000000"
+ },
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+ "exit_pe": "35",
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+ },
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+ "exit_pe": "50",
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+ },
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+ },
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+ "required_return": "0.1",
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+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
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+ "CURRENT"
+ ]
+ }
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+ "summary": {
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+ }
+ },
+ "meta": {
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+ "implied_eps": "1.0584",
+ "implied_margin": "0.4004132884645988499313613318",
+ "implied_profit": "497712600.000",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.882",
+ "implied_margin": "0.3336777403871657082761344432",
+ "implied_profit": "414760500.000",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.7056",
+ "implied_margin": "0.2669421923097325666209075545",
+ "implied_profit": "331808400.000",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.5292",
+ "implied_margin": "0.2002066442322994249656806659",
+ "implied_profit": "248856300.000",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.20638287193534055",
+ "cagr_low": "-0.32238908659951904",
+ "equity_value_high": "7834365000.0",
+ "equity_value_low": "3555090000.0",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "16.66",
+ "price_low": "7.56",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.6851851851851851851851851852",
+ "upside_to_low": "-0.8571428571428571428571428571"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与3家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.04096390136206962",
+ "cagr_low": "-0.19853669562178278",
+ "equity_value_high": "20189400000.0",
+ "equity_value_low": "8229375000.0",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "42.93333333333333333333333333",
+ "price_low": "17.5",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.1887125220458553791887125221",
+ "upside_to_low": "-0.6693121693121693121693121693"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.09325406622863985",
+ "cagr_low": "-0.022507370092934242",
+ "equity_value_high": "38864595000.0",
+ "equity_value_low": "22208340000.0",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "82.64666666666666666666666667",
+ "price_low": "47.22666666666666666666666667",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.561728395061728395061728395",
+ "upside_to_low": "-0.1075837742504409171075837742"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..1acb9f6
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,42 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "002222.SZ",
+ "company": "福晶科技",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_002222_SZ.failed-dbda7fecbfc8435984aaeb6adbb0dc62",
+ "v2_failure_reason": "SourceContractError: 网络请求失败：Remote end closed connection without response",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "1ca5d4de22e7961833273f5dd1f24785c6e893c9f9912c014f1e16347054b40b",
+ "820e59bf646443bde76a521ddc63522f4d5d796adbc7acd915a2d84fb0da6448",
+ "c839646bcd4b787f09c2c5c855bcc00fe7c4c2057f698cd29cd94ee0a1024d79",
+ "75b1de402db4b44600cac7fa01ebddc817821e1ee97a05d9d3a8077b939b0184",
+ "5bf5209bec8daa32161ffdf2b2db115578c4b48dae1a37cfc129b00a9a1a3f43",
+ "51a6015454acc589fced7d39c0a46cb872c576c98cc4df029ef1473f1ea1f504",
+ "8bec91fd95cdf04a0d1369c337d452990585151560ce3cb940d38c37115470a2"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": true,
+ "quote_sha256": "e6b64ce6f61b98a342f5eb9d4b7327697c7fc1e5be7e977c833cfb006f4f8874",
+ "kline_sha256": "a8a17b8c72a24fa90a831fd5dad53756d988db69f3dfb5b43decd2033acedbda"
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 470250000.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 24885630000.0,
+ "platform_market_cap": 24885630000.0,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/\347\246\217\346\231\266\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/\347\246\217\346\231\266\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..054ee2a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/\347\246\217\346\231\266\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 福晶科技（002222.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 52.92 元/股 |
+| 总市值 | 248.86 亿元 |
+| 企业价值 EV | 251.70 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 2.9390 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 2.7504 亿元 |
+| TTM 收入 | 12.4300 亿元 |
+| 报告 PE | 84.67 倍 |
+| PB | 13.61 倍 |
+| PS | 20.02 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 52.92元相对基准合理区间17.50至42.93元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 52.92 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 4.702500 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 248.8563 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 18.2815 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 3.8876 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 251.7027 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225227139.pdf) | 2026-04-29 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225227147.PDF) | 2026-04-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-29 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002222) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225227147.PDF) | 2026-04-29 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富福晶科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自光学晶体、精密光学与激光器件；主要驱动是晶体元器件、精密光学和激光器件销量及产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为2.94亿元，TTM扣非利润为2.75亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约3.65亿元，简化自由现金流约-2.11亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 11.5778 亿元 + 3.2443 亿元 - 2.3921 亿元 = 12.4300 亿元
+TTM 归母 = 2.7857 亿元 + 0.6524 亿元 - 0.4991 亿元 = 2.9390 亿元
+TTM 扣非 = 2.6223 亿元 + 0.6217 亿元 - 0.4935 亿元 = 2.7504 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.1886 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **2.7504 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 4.39 亿元 | 4.39 亿元 | 4.39 亿元 | 4.39 亿元 | 0.933 | 56.70 倍 |
+| 2027 | 1 | 6.05 亿元 | 6.05 亿元 | 6.05 亿元 | 6.05 亿元 | 1.287 | 41.13 倍 |
+| 2028 | 1 | 8.01 亿元 | 8.01 亿元 | 8.01 亿元 | 8.01 亿元 | 1.703 | 31.07 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 4.39 亿元, EPS 0.933; 2027: 利润 6.05 亿元, EPS 1.287; 2028: 利润 8.01 亿元, EPS 1.703 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 3.5100 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 3.4310 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.0790 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -2.0189 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 3.4052 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 4.8735 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：光学晶体、精密光学与激光器件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 35.55 亿元～78.34 亿元 | 7.56～16.66 元 | -85.7%～-68.5% | -32.2%～-20.6% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与3家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 82.29 亿元～201.89 亿元 | 17.50～42.93 元 | -66.9%～-18.9% | -19.9%～-4.1% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 222.08 亿元～388.65 亿元 | 47.23～82.65 元 | -10.8%～56.2% | -2.3%～9.3% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 2.646 元 | 12.44 亿元 | 100.1% |
+| 25 倍 | 2.117 元 | 9.95 亿元 | 80.1% |
+| 30 倍 | 1.764 元 | 8.30 亿元 | 66.7% |
+| 35 倍 | 1.512 元 | 7.11 亿元 | 57.2% |
+| 40 倍 | 1.323 元 | 6.22 亿元 | 50.1% |
+| 50 倍 | 1.058 元 | 4.98 亿元 | 40.0% |
+| 60 倍 | 0.882 元 | 4.15 亿元 | 33.4% |
+| 75 倍 | 0.706 元 | 3.32 亿元 | 26.7% |
+| 100 倍 | 0.529 元 | 2.49 亿元 | 20.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **85.23 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 20.04 亿元 |
+| 25 倍 | 16.03 亿元 |
+| 30 倍 | 13.36 亿元 |
+| 35 倍 | 11.45 亿元 |
+| 40 倍 | 10.02 亿元 |
+| 50 倍 | 8.02 亿元 |
+| 60 倍 | 6.68 亿元 |
+| 75 倍 | 5.34 亿元 |
+| 100 倍 | 4.01 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 产品价格、扩产折旧和估值中枢回落
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 52.92 × 470250000.0 = 24885630000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1242997208.98 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 293900285.80 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 275043358.28 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 13.61242933637900712389159798
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 20.02066442322994249656806659
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002222-20260804-V1`。
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_fujing_technology_refresh_valuation/\347\246\217\346\231\266\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
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+ "financials": {
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+ "attributable_profit": 278574464.52,
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+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 65240350.38,
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+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 49914529.1,
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+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -18856927.51999992,
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+ {
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+ "multiple_low": 18,
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
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+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 555208500.0,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
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+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
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+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
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+ },
+ "2027": {
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+ },
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+ "profit": 800992499.9998432,
+ "eps": 1.703333333333
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-29",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225227139.pdf",
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+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-29",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225227147.PDF",
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-29",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002222",
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+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-29",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225227147.PDF",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富福晶科技盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "光学晶体、精密光学与激光器件",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自光学晶体、精密光学与激光器件；主要驱动是晶体元器件、精密光学和激光器件销量及产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为2.94亿元，TTM扣非利润为2.75亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约3.65亿元，简化自由现金流约-2.11亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "产品价格、扩产折旧和估值中枢回落",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "52.92元相对基准合理区间17.50至42.93元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 3,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 59.58,
+ "kline_window_return": -0.11178247734138969,
+ "latest_amount": 1731926519.43,
+ "ttm_cfo": 364546288.34000003,
+ "ttm_capex": 575559423.2900001,
+ "ttm_fcf": -211013134.95000005,
+ "total_equity_original": 1998963162.91,
+ "attributable_equity_used": 1828154944.65,
+ "minority_interest_original": 170808218.26,
+ "report_shares": 470250000.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10385,
+ "sha256": "63ba4aeda27f282d483d5cf64febc9deed37373cd977e1dbcfa5bda1f26e5a71"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8506,
+ "sha256": "fd65361920f0629468c421fb9f0cf4e1cccb90de478687e92a4ffc7bc543e952"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "24b55697a792b1efd45d0883bc4cd08566ebb2cdbc74b396520d5aa5549cd445",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_futronics_valuation\\富创精密估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/calculation/valuation_report.md"
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index 0000000..9168262
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 富创精密（688409.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 154.66 元/股 |
+| 总市值 | 473.59 亿元 |
+| 企业价值 EV | 496.86 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.7149 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.1470 亿元 |
+| TTM 收入 | 38.2412 亿元 |
+| 报告 PE | 662.45 倍 |
+| PB | 10.48 倍 |
+| PS | 12.38 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 154.66元相对基准合理区间24.64至60.44元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 154.66 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 3.062108 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 473.5856 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 45.1873 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 14.7569 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 496.8570 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225265029.PDF) | 2026-04-30 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225265081.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688409) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225265081.PDF) | 2026-04-30 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富富创精密盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体设备精密零部件；主要驱动是客户扩产、零部件销量、产能利用率和良率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.71亿元，TTM扣非利润为0.15亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约3.00亿元，简化自由现金流约-5.57亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 35.4344 亿元 + 10.4262 亿元 - 7.6193 亿元 = 38.2412 亿元
+TTM 归母 = -0.0861 亿元 + 0.5794 亿元 - -0.2216 亿元 = 0.7149 亿元
+TTM 扣非 = -0.5171 亿元 + 0.3797 亿元 - -0.2844 亿元 = 0.1470 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.5679 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.1470 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 4.02 亿元 | 4.02 亿元 | 4.02 亿元 | 4.02 亿元 | 1.314 | 117.70 倍 |
+| 2027 | 1 | 6.51 亿元 | 6.51 亿元 | 6.51 亿元 | 6.51 亿元 | 2.126 | 72.75 倍 |
+| 2028 | 1 | 9.55 亿元 | 9.55 亿元 | 9.55 亿元 | 9.55 亿元 | 3.120 | 49.57 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 4.02 亿元, EPS 1.314; 2027: 利润 6.51 亿元, EPS 2.126; 2028: 利润 9.55 亿元, EPS 3.120 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 3.8679 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 8.2773 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -4.4094 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -3.1658 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 6.1175 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 28.0784 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体设备精密零部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 32.59 亿元～71.82 亿元 | 10.64～23.45 元 | -93.1%～-84.8% | -41.4%～-31.4% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 75.44 亿元～185.09 亿元 | 24.64～60.44 元 | -84.1%～-60.9% | -30.7%～-17.1% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 203.59 亿元～356.29 亿元 | 66.49～116.35 元 | -57.0%～-24.8% | -15.5%～-5.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 7.733 元 | 23.68 亿元 | 61.9% |
+| 25 倍 | 6.186 元 | 18.94 亿元 | 49.5% |
+| 30 倍 | 5.155 元 | 15.79 亿元 | 41.3% |
+| 35 倍 | 4.419 元 | 13.53 亿元 | 35.4% |
+| 40 倍 | 3.866 元 | 11.84 亿元 | 31.0% |
+| 50 倍 | 3.093 元 | 9.47 亿元 | 24.8% |
+| 60 倍 | 2.578 元 | 7.89 亿元 | 20.6% |
+| 75 倍 | 2.062 元 | 6.31 亿元 | 16.5% |
+| 100 倍 | 1.547 元 | 4.74 亿元 | 12.4% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **249.08 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 38.14 亿元 |
+| 25 倍 | 30.51 亿元 |
+| 30 倍 | 25.42 亿元 |
+| 35 倍 | 21.79 亿元 |
+| 40 倍 | 19.07 亿元 |
+| 50 倍 | 15.25 亿元 |
+| 60 倍 | 12.71 亿元 |
+| 75 倍 | 10.17 亿元 |
+| 100 倍 | 7.63 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 客户集中、扩产折旧和估值溢价
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 154.66 × 306210771.0 = 47358557842.860 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3824120636.45 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 71490277.54 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 14696212.03 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 10.48050817064797436340980902
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 12.38416941961951321693901161
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688409-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..3761145
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "42.54075000010368675111039775",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-2.635572950632582623774241521"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "249.0814766",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "3813571549.57522293"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "3050857239.660178344"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "2542381033.05014862"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "2179183742.614413102857142857"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "1906785774.787611465"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "1525428619.830089172"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "1271190516.52507431"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "1016952413.220059448"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "762714309.915044586"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "1.314",
+ "profit": "402360953.09400004"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "2.126",
+ "profit": "651004099.1459999"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "3.12",
+ "profit": "955377605.52"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "1.314",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000009941322509655938921189107918",
+ "institution_count": 1,
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "2.126",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0000000000000001536088638015981543702277820",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "3.12",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "49.57051282051282051282051282",
+ "profit_max": "955377605.52",
+ "profit_mean": "955377605.52",
+ "profit_median": "955377605.52",
+ "profit_min": "955377605.52"
+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688409.SH",
+ "company": "富创精密",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": null,
+ "annual_fcf": "-440939859.34",
+ "book_value_per_share": "14.75691803124064502616728658",
+ "current_fcf": "-316581491.78",
+ "deduct_pe": "3222.500991832791350928814818",
+ "diluted_shares": "306210771.0",
+ "enterprise_value": "49685704147.950",
+ "market_cap": "47358557842.860",
+ "normalized_eps": "0.04799377886677928125526322521",
+ "normalized_pe": "3222.500991832793543671397229",
+ "normalized_profit": "14696212.02999999",
+ "pb": "10.48050817064797436340980902",
+ "price": "154.66",
+ "ps": "12.38416941961951321693901161",
+ "reported_pe": "662.4475309437999980101909673",
+ "ttm_attributable_profit": "71490277.54",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-56794065.51000001",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "7.733",
+ "implied_margin": "0.6192084709809756608469505805",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "6.1864",
+ "implied_margin": "0.4953667767847805286775604644",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.155333333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.418857142857142857142857143",
+ "implied_margin": "0.3538334119891289490554003318",
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+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.8665",
+ "implied_margin": "0.3096042354904878304234752903",
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+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.0932",
+ "implied_margin": "0.2476833883923902643387802322",
+ "implied_profit": "947171156.8572",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.577666666666666666666666667",
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+ "implied_profit": "789309297.381",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.062133333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.1651222589282601762258534881",
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+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.5466",
+ "implied_margin": "0.1238416941961951321693901161",
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+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.3142416317500111",
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+ "equity_value_high": "7182143012.8",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.17130438994202335",
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+ "name": "基准",
+ "price_high": "60.44400000024819505777607020",
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+ "role": "base",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "-0.05532769136918114",
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+ "name": "乐观",
+ "price_high": "116.3546999997593161084461003",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..5fa1a54
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688409.SH",
+ "company": "富创精密",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
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+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "f42fa266c93847692bec661aecab1441d71aebd734fe7639d20d98a28af6021c",
+ "81cb0cac95dc1f947970cc7377e29555ca181aaa858fd2626f1df79aec7b1cfa",
+ "720b5e08abdb71cd2de26203bc412793024b968bd450c98663d756251e5f7ba9",
+ "738067aa5f9b9db0482fc5135f561b237a5fd2afc150820e76d36807fa774d9c",
+ "28596aaccdd44f84b6cd114e127fd01751af859538e74938e9de9d673f3902c1",
+ "3d211ca2b95f0dff034586f4340893d3ad0980ce9e8c7b44f7884296146530e0",
+ "0a509fdaa6bff3acf839d3c851c889a0093aa1ba492ccdb8a82d2b8404b76aee",
+ "40f2a98f4f7f83485341ba597915967b4887b5104d1716f53abe6641e6b6cdbe",
+ "8ca5f12f8afd99c2448eac9a77bafb76e5bd90823ff1f7f282ca8c9ea8cb7701"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "40f2a98f4f7f83485341ba597915967b4887b5104d1716f53abe6641e6b6cdbe",
+ "8ca5f12f8afd99c2448eac9a77bafb76e5bd90823ff1f7f282ca8c9ea8cb7701"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 306210771.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 47358557842.86,
+ "platform_market_cap": 47358557842.86,
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+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/\345\257\214\345\210\233\347\262\276\345\257\206\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/\345\257\214\345\210\233\347\262\276\345\257\206\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..2b22d4d
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/\345\257\214\345\210\233\347\262\276\345\257\206\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 富创精密（688409.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 154.66 元/股 |
+| 总市值 | 473.59 亿元 |
+| 企业价值 EV | 496.86 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.7149 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.1470 亿元 |
+| TTM 收入 | 38.2412 亿元 |
+| 报告 PE | 662.45 倍 |
+| PB | 10.48 倍 |
+| PS | 12.38 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 154.66元相对基准合理区间24.64至60.44元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 154.66 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 3.062108 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 473.5856 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 45.1873 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 14.7569 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 496.8570 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225265029.PDF) | 2026-04-30 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225265081.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688409) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225265081.PDF) | 2026-04-30 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富富创精密盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体设备精密零部件；主要驱动是客户扩产、零部件销量、产能利用率和良率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.71亿元，TTM扣非利润为0.15亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约3.00亿元，简化自由现金流约-5.57亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 35.4344 亿元 + 10.4262 亿元 - 7.6193 亿元 = 38.2412 亿元
+TTM 归母 = -0.0861 亿元 + 0.5794 亿元 - -0.2216 亿元 = 0.7149 亿元
+TTM 扣非 = -0.5171 亿元 + 0.3797 亿元 - -0.2844 亿元 = 0.1470 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.5679 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.1470 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 4.02 亿元 | 4.02 亿元 | 4.02 亿元 | 4.02 亿元 | 1.314 | 117.70 倍 |
+| 2027 | 1 | 6.51 亿元 | 6.51 亿元 | 6.51 亿元 | 6.51 亿元 | 2.126 | 72.75 倍 |
+| 2028 | 1 | 9.55 亿元 | 9.55 亿元 | 9.55 亿元 | 9.55 亿元 | 3.120 | 49.57 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 4.02 亿元, EPS 1.314; 2027: 利润 6.51 亿元, EPS 2.126; 2028: 利润 9.55 亿元, EPS 3.120 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 3.8679 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 8.2773 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -4.4094 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -3.1658 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 6.1175 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 28.0784 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体设备精密零部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 32.59 亿元～71.82 亿元 | 10.64～23.45 元 | -93.1%～-84.8% | -41.4%～-31.4% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 75.44 亿元～185.09 亿元 | 24.64～60.44 元 | -84.1%～-60.9% | -30.7%～-17.1% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 203.59 亿元～356.29 亿元 | 66.49～116.35 元 | -57.0%～-24.8% | -15.5%～-5.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 7.733 元 | 23.68 亿元 | 61.9% |
+| 25 倍 | 6.186 元 | 18.94 亿元 | 49.5% |
+| 30 倍 | 5.155 元 | 15.79 亿元 | 41.3% |
+| 35 倍 | 4.419 元 | 13.53 亿元 | 35.4% |
+| 40 倍 | 3.866 元 | 11.84 亿元 | 31.0% |
+| 50 倍 | 3.093 元 | 9.47 亿元 | 24.8% |
+| 60 倍 | 2.578 元 | 7.89 亿元 | 20.6% |
+| 75 倍 | 2.062 元 | 6.31 亿元 | 16.5% |
+| 100 倍 | 1.547 元 | 4.74 亿元 | 12.4% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **249.08 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 38.14 亿元 |
+| 25 倍 | 30.51 亿元 |
+| 30 倍 | 25.42 亿元 |
+| 35 倍 | 21.79 亿元 |
+| 40 倍 | 19.07 亿元 |
+| 50 倍 | 15.25 亿元 |
+| 60 倍 | 12.71 亿元 |
+| 75 倍 | 10.17 亿元 |
+| 100 倍 | 7.63 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 客户集中、扩产折旧和估值溢价
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 154.66 × 306210771.0 = 47358557842.860 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3824120636.45 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 71490277.54 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 14696212.03 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 10.48050817064797436340980902
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 12.38416941961951321693901161
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688409-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/\345\257\214\345\210\233\347\262\276\345\257\206\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/\345\257\214\345\210\233\347\262\276\345\257\206\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..e9a36de
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_futronics_valuation/\345\257\214\345\210\233\347\262\276\345\257\206\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688409-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "富创精密",
+ "code": "688409.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30"
+ },
+ "market": {
+ "price": 154.66,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 306210771.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 47358557842.86
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": -8611495.09,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 827729977.86,
+ "cfo": 386790118.52,
+ "deduct_profit": -51706395.09,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 3543436313.16
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 57944907.12,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 230901551.04,
+ "cfo": -85679940.74,
+ "deduct_profit": 37966307.12,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 1042618485.43
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": -22156865.51,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 202310647.97,
+ "cfo": 1449459.1,
+ "deduct_profit": -28436300.0,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 761934162.14
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 611748515.3,
+ "equity": 4518727247.93,
+ "interest_bearing_debt": 2807843915.69,
+ "minority_interest": 131050904.7,
+ "non_operating_financial_assets": 0.0,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -56794065.51000001,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 181062428.89,
+ "profit_high": 256505107.6,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 301770714.82,
+ "profit_high": 462715096.06,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 508986605.66,
+ "profit_high": 647801134.48,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
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+ "2026": {
+ "profit": 402360953.09400004,
+ "eps": 1.314
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 651004099.1459999,
+ "eps": 2.126
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 955377605.52,
+ "eps": 3.12
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
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+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-30",
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+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
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+ "title": "2026年第一季度报告",
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+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
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+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-30",
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+ "revision_status": "current"
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+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富富创精密盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "半导体设备精密零部件",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自半导体设备精密零部件；主要驱动是客户扩产、零部件销量、产能利用率和良率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.71亿元，TTM扣非利润为0.15亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约3.00亿元，简化自由现金流约-5.57亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "客户集中、扩产折旧和估值溢价",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "154.66元相对基准合理区间24.64至60.44元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 6,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ "kline_window_return": -0.24223419892209697,
+ "latest_amount": 1698240791.0,
+ "ttm_cfo": 299660718.67999995,
+ "ttm_capex": 856320880.93,
+ "ttm_fcf": -556660162.25,
+ "total_equity_original": 4649778152.63,
+ "attributable_equity_used": 4518727247.93,
+ "minority_interest_original": 131050904.7,
+ "report_shares": 306210771.0,
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+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..6e7bd97
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
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+ "valuation_results.json": {
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+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_gentech_valuation\\正帆科技估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..f004504
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 正帆科技（688596.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-18
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 47.85 元/股 |
+| 总市值 | 139.15 亿元 |
+| 企业价值 EV | 166.90 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.7628 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.1560 亿元 |
+| TTM 收入 | 52.0982 亿元 |
+| 报告 PE | 182.41 倍 |
+| PB | 3.72 倍 |
+| PS | 2.67 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 47.85元相对基准合理区间16.41至40.25元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 47.85 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.907993 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 139.1475 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 37.4478 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 12.8775 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 166.9039 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225119777.PDF) | 2026-04-18 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225119847.PDF) | 2026-04-18 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-18 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688596) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK | B1 | [东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富正帆科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自高纯工艺系统、电子气体及配套服务；主要驱动是工程项目交付、气体材料销量和产能利用率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.76亿元，TTM扣非利润为0.16亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.66亿元，简化自由现金流约-1.71亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 49.1643 亿元 + 9.7010 亿元 - 6.7671 亿元 = 52.0982 亿元
+TTM 归母 = 1.3630 亿元 + -0.2560 亿元 - 0.3442 亿元 = 0.7628 亿元
+TTM 扣非 = 0.8007 亿元 + -0.3984 亿元 - 0.2463 亿元 = 0.1560 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.6068 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.1560 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.54 亿元 | 2.54 亿元 | 2.54 亿元 | 2.54 亿元 | 0.875 | 54.69 倍 |
+| 2027 | 1 | 5.34 亿元 | 5.34 亿元 | 5.34 亿元 | 5.34 亿元 | 1.835 | 26.08 倍 |
+| 2028 | 1 | 7.26 亿元 | 7.26 亿元 | 7.26 亿元 | 7.26 亿元 | 2.495 | 19.18 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.54 亿元, EPS 0.875; 2027: 利润 5.34 亿元, EPS 1.835; 2028: 利润 7.26 亿元, EPS 2.495 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.9725 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 3.6641 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -1.6916 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.6271 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 7.4851 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 34.0438 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：高纯工艺系统、电子气体及配套服务
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 20.61 亿元～45.42 亿元 | 7.09～15.62 元 | -85.2%～-67.4% | -31.7%～-20.1% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 47.71 亿元～117.05 亿元 | 16.41～40.25 元 | -65.7%～-15.9% | -19.3%～-3.4% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 128.75 亿元～225.31 亿元 | 44.27～77.48 元 | -7.5%～61.9% | -1.5%～10.1% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 2.392 元 | 6.96 亿元 | 13.4% |
+| 25 倍 | 1.914 元 | 5.57 亿元 | 10.7% |
+| 30 倍 | 1.595 元 | 4.64 亿元 | 8.9% |
+| 35 倍 | 1.367 元 | 3.98 亿元 | 7.6% |
+| 40 倍 | 1.196 元 | 3.48 亿元 | 6.7% |
+| 50 倍 | 0.957 元 | 2.78 亿元 | 5.3% |
+| 60 倍 | 0.798 元 | 2.32 亿元 | 4.5% |
+| 75 倍 | 0.638 元 | 1.86 亿元 | 3.6% |
+| 100 倍 | 0.478 元 | 1.39 亿元 | 2.7% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **77.06 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 11.20 亿元 |
+| 25 倍 | 8.96 亿元 |
+| 30 倍 | 7.47 亿元 |
+| 35 倍 | 6.40 亿元 |
+| 40 倍 | 5.60 亿元 |
+| 50 倍 | 4.48 亿元 |
+| 60 倍 | 3.73 亿元 |
+| 75 倍 | 2.99 亿元 |
+| 100 倍 | 2.24 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 项目现金流、可转债和股本持续变化
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 47.85 × 290799279.0 = 13914745500.150 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5209820230.99 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 76280836.08 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 15596709.72 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 3.715769005357239087054700831
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 2.670868644829581776494179347
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688596-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..79b765c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
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+ "title": "可转债转股结果暨股份变动公告",
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+ {
+ "title": "第二期员工持股计划部分未解锁股份回购注销实施公告",
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+ "当前行情股本与最近A1股本存在小额持续变化，精确日期未由f124证明。"
+ ]
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diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/\346\255\243\345\270\206\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/\346\255\243\345\270\206\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/\346\255\243\345\270\206\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 正帆科技（688596.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-18
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 47.85 元/股 |
+| 总市值 | 139.15 亿元 |
+| 企业价值 EV | 166.90 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.7628 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.1560 亿元 |
+| TTM 收入 | 52.0982 亿元 |
+| 报告 PE | 182.41 倍 |
+| PB | 3.72 倍 |
+| PS | 2.67 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 47.85元相对基准合理区间16.41至40.25元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 47.85 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.907993 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 139.1475 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 37.4478 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 12.8775 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 166.9039 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225119777.PDF) | 2026-04-18 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225119847.PDF) | 2026-04-18 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-18 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688596) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK | B1 | [东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富正帆科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自高纯工艺系统、电子气体及配套服务；主要驱动是工程项目交付、气体材料销量和产能利用率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.76亿元，TTM扣非利润为0.16亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.66亿元，简化自由现金流约-1.71亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 49.1643 亿元 + 9.7010 亿元 - 6.7671 亿元 = 52.0982 亿元
+TTM 归母 = 1.3630 亿元 + -0.2560 亿元 - 0.3442 亿元 = 0.7628 亿元
+TTM 扣非 = 0.8007 亿元 + -0.3984 亿元 - 0.2463 亿元 = 0.1560 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.6068 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.1560 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.54 亿元 | 2.54 亿元 | 2.54 亿元 | 2.54 亿元 | 0.875 | 54.69 倍 |
+| 2027 | 1 | 5.34 亿元 | 5.34 亿元 | 5.34 亿元 | 5.34 亿元 | 1.835 | 26.08 倍 |
+| 2028 | 1 | 7.26 亿元 | 7.26 亿元 | 7.26 亿元 | 7.26 亿元 | 2.495 | 19.18 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.54 亿元, EPS 0.875; 2027: 利润 5.34 亿元, EPS 1.835; 2028: 利润 7.26 亿元, EPS 2.495 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.9725 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 3.6641 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -1.6916 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.6271 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 7.4851 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 34.0438 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：高纯工艺系统、电子气体及配套服务
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 20.61 亿元～45.42 亿元 | 7.09～15.62 元 | -85.2%～-67.4% | -31.7%～-20.1% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 47.71 亿元～117.05 亿元 | 16.41～40.25 元 | -65.7%～-15.9% | -19.3%～-3.4% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 128.75 亿元～225.31 亿元 | 44.27～77.48 元 | -7.5%～61.9% | -1.5%～10.1% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 2.392 元 | 6.96 亿元 | 13.4% |
+| 25 倍 | 1.914 元 | 5.57 亿元 | 10.7% |
+| 30 倍 | 1.595 元 | 4.64 亿元 | 8.9% |
+| 35 倍 | 1.367 元 | 3.98 亿元 | 7.6% |
+| 40 倍 | 1.196 元 | 3.48 亿元 | 6.7% |
+| 50 倍 | 0.957 元 | 2.78 亿元 | 5.3% |
+| 60 倍 | 0.798 元 | 2.32 亿元 | 4.5% |
+| 75 倍 | 0.638 元 | 1.86 亿元 | 3.6% |
+| 100 倍 | 0.478 元 | 1.39 亿元 | 2.7% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **77.06 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 11.20 亿元 |
+| 25 倍 | 8.96 亿元 |
+| 30 倍 | 7.47 亿元 |
+| 35 倍 | 6.40 亿元 |
+| 40 倍 | 5.60 亿元 |
+| 50 倍 | 4.48 亿元 |
+| 60 倍 | 3.73 亿元 |
+| 75 倍 | 2.99 亿元 |
+| 100 倍 | 2.24 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 项目现金流、可转债和股本持续变化
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 47.85 × 290799279.0 = 13914745500.150 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5209820230.99 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 76280836.08 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 15596709.72 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 3.715769005357239087054700831
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 2.670868644829581776494179347
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688596-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/\346\255\243\345\270\206\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/\346\255\243\345\270\206\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..995b0d3
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_gentech_valuation/\346\255\243\345\270\206\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688596-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "正帆科技",
+ "code": "688596.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-18"
+ },
+ "market": {
+ "price": 47.85,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 290799279.0,
+ "shares_date": "2026-08-04",
+ "platform_market_cap": 13914745500.15
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 136300437.22,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 366414207.52,
+ "cfo": 197252493.62,
+ "deduct_profit": 80074476.1,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 4916433594.76
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": -25596554.25,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 32553905.33,
+ "cfo": -130160065.97,
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+ "revenue": 970099362.4
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 34423046.89,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 62085283.64,
+ "cfo": -98743776.37,
+ "deduct_profit": 24634472.71,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 676712726.17
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 748514929.29,
+ "equity": 3744782164.8999996,
+ "interest_bearing_debt": 3404378360.68,
+ "minority_interest": 354925469.05,
+ "non_operating_financial_assets": 235144380.25,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -60684126.36000001,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 114502216.11,
+ "profit_high": 162211472.82,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 190837026.84,
+ "profit_high": 292616774.49,
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+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 321878451.94,
+ "profit_high": 409663484.29,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 254449369.125,
+ "eps": 0.875
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 533616676.965,
+ "eps": 1.835
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 725544201.105,
+ "eps": 2.495
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-18",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225119777.PDF",
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+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-18",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225119847.PDF",
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+ "financials.current_cumulative",
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+ "balance_sheet.equity"
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+ {
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "id": "SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富正帆科技盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "institutions"
+ ],
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+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "高纯工艺系统、电子气体及配套服务",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
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+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
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+ "TTM归母利润为0.76亿元，TTM扣非利润为0.16亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约1.66亿元，简化自由现金流约-1.71亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "项目现金流、可转债和股本持续变化",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "47.85元相对基准合理区间16.41至40.25元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 2,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 50.21,
+ "kline_window_return": -0.04700258912567212,
+ "latest_amount": 1935996901.0,
+ "ttm_cfo": 165836204.02,
+ "ttm_capex": 336882829.21,
+ "ttm_fcf": -171046625.18999997,
+ "total_equity_original": 4099707633.95,
+ "attributable_equity_used": 3744782164.8999996,
+ "minority_interest_original": 354925469.05,
+ "report_shares": 294131139.0,
+ "share_proof_status": "QUOTE_EXACT_A1_NEAR_MATCH",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..b175b13
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10272,
+ "sha256": "42fc6004c2fff659c4fb0bf0ca75f7b0754d325c7b3ed850082b9ec1c9441f20"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8036,
+ "sha256": "366e0b8e4667b6da42326761465fea03e3872291b27bd68d4f09e88dbc2d7405"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "fcb813fcf0604f39ab7fc6af990613eda084bcd88a150b29f221920d6862168d",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_hans_laser_valuation\\大族激光估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..fd912c3
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 大族激光（002008.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-21
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 88.25 元/股 |
+| 总市值 | 908.63 亿元 |
+| 企业价值 EV | 881.89 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 13.8028 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 11.4684 亿元 |
+| TTM 收入 | 209.5018 亿元 |
+| 报告 PE | 65.83 倍 |
+| PB | 4.40 倍 |
+| PS | 4.34 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 88.25元相对基准合理区间48.38至118.68元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 88.25 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 10.296034 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 908.6250 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 206.6830 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 20.0740 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 881.8874 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225114033.PDF) | 2026-04-17 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225124464.PDF) | 2026-04-21 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-21 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002008) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225124464.PDF) | 2026-04-21 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富大族激光盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自工业激光、PCB及自动化设备；主要驱动是设备销量、PCB资本开支、新能源需求和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为13.80亿元，TTM扣非利润为11.47亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约14.10亿元，简化自由现金流约7.31亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 187.5887 亿元 + 51.3489 亿元 - 29.4358 亿元 = 209.5018 亿元
+TTM 归母 = 11.8968 亿元 + 3.5407 亿元 - 1.6347 亿元 = 13.8028 亿元
+TTM 扣非 = 8.1048 亿元 + 4.0827 亿元 - 0.7190 亿元 = 11.4684 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -2.3344 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **11.4684 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 26.56 亿元 | 26.56 亿元 | 26.56 亿元 | 26.56 亿元 | 2.580 | 34.21 倍 |
+| 2027 | 1 | 40.77 亿元 | 40.77 亿元 | 40.77 亿元 | 40.77 亿元 | 3.960 | 22.29 倍 |
+| 2028 | 1 | 54.67 亿元 | 54.67 亿元 | 54.67 亿元 | 54.67 亿元 | 5.310 | 16.62 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池14家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 26.56 亿元, EPS 2.580; 2027: 利润 40.77 亿元, EPS 3.960; 2028: 利润 54.67 亿元, EPS 5.310 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 14.6922 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 6.3948 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 8.2974 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -9.5401 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 105.5492 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 42.6810 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：工业激光、PCB及自动化设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 215.17 亿元～474.16 亿元 | 20.90～46.05 元 | -76.3%～-47.8% | -25.0%～-12.2% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与14家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 498.07 亿元～1221.93 亿元 | 48.38～118.68 元 | -45.2%～34.5% | -11.3%～6.1% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1344.13 亿元～2352.22 亿元 | 130.55～228.46 元 | 47.9%～158.9% | 8.1%～21.0% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.412 元 | 45.43 亿元 | 21.7% |
+| 25 倍 | 3.530 元 | 36.35 亿元 | 17.3% |
+| 30 倍 | 2.942 元 | 30.29 亿元 | 14.5% |
+| 35 倍 | 2.521 元 | 25.96 亿元 | 12.4% |
+| 40 倍 | 2.206 元 | 22.72 亿元 | 10.8% |
+| 50 倍 | 1.765 元 | 18.17 亿元 | 8.7% |
+| 60 倍 | 1.471 元 | 15.14 亿元 | 7.2% |
+| 75 倍 | 1.177 元 | 12.12 亿元 | 5.8% |
+| 100 倍 | 0.882 元 | 9.09 亿元 | 4.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **142.13 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 73.17 亿元 |
+| 25 倍 | 58.53 亿元 |
+| 30 倍 | 48.78 亿元 |
+| 35 倍 | 41.81 亿元 |
+| 40 倍 | 36.58 亿元 |
+| 50 倍 | 29.27 亿元 |
+| 60 倍 | 24.39 亿元 |
+| 75 倍 | 19.51 亿元 |
+| 100 倍 | 14.63 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 周期波动、业务跨度和客户资本开支
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 88.25 × 1029603408.0 = 90862500756.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 20950177049.00 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1380281458.35 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1146842916.54 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 4.396224832974071669917929350
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 4.337075555184249650777259166
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002008-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..3f7d6f5
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "83.5275000000776998205118606",
+ "price_label": "当前价格处于基准合理区间",
+ "price_position": "WITHIN_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.05653826583960859796330968786"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "142.1275075",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "7316748304.62727800"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "5853398643.70182240"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "4877832203.08485200"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "4180999031.215587428571428571"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "3658374152.31363900"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "2926699321.85091120"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "2438916101.54242600"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "1951132881.23394080"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "1463349660.92545560"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "2.58",
+ "profit": "2656376792.64"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "3.96",
+ "profit": "4077229495.68"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "5.31",
+ "profit": "5467194096.48"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池14家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "2.58",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "34.20542635658914728682170543",
+ "profit_max": "2656376792.64",
+ "profit_mean": "2656376792.64",
+ "profit_median": "2656376792.64",
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "3.96",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
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+ "pe_on_mean": "22.28535353535353535353535354",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "5.31",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
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+ "pe_on_mean": "16.61958568738229755178907721",
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+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "002008.SZ",
+ "company": "大族激光",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-21",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "1.234966234914290127040873162",
+ "annual_fcf": "829740002.86",
+ "book_value_per_share": "20.07404155903881778915013071",
+ "current_fcf": "-954007357.02",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-233438541.80999994",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.941666666666666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.470833333333333333333333333",
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+ "implied_eps": "1.176666666666666666666666667",
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+ {
+ "implied_eps": "0.8825",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.12197144028830464",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与14家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
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+ "name": "基准",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..2305752
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "002008.SZ",
+ "company": "大族激光",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
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+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "4f4ccceca296c2aba4b09a3ea4620f9799c7dc8ec8e7851d02f65e49bee81fed",
+ "5eff4ac0935d4caa03ae584833f4331fb0b7d51f5d9a67b6a06c92611488b0bf",
+ "0e718446f782d9090f3789e51e91acab4d583b0c488764f986c0b8013b874034",
+ "e7b5b49c20572d835065db01459dccfb2259fbf77bfbaaa074174824764894dc",
+ "fac94ef35e3f9fe8baa284e575b685f98242c319ab392defdeba0561b93314a1",
+ "92d492efc034fb1415f565a5c4132bfcc3ba6aef502ece6b2d18f4b6e130e4e4",
+ "930c732e7ae1142d21d20320dd4561d5ecbfd632085a73d97b2f20c48e2c49b5"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "92d492efc034fb1415f565a5c4132bfcc3ba6aef502ece6b2d18f4b6e130e4e4",
+ "930c732e7ae1142d21d20320dd4561d5ecbfd632085a73d97b2f20c48e2c49b5"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
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+ },
+ "manual_finance_override": {
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+ "reason": null
+ },
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+ "price_times_shares": 90862500756.0,
+ "platform_market_cap": 90862500756.0,
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+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/\345\244\247\346\227\217\346\277\200\345\205\211\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/\345\244\247\346\227\217\346\277\200\345\205\211\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..eaffc8d
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/\345\244\247\346\227\217\346\277\200\345\205\211\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 大族激光（002008.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-21
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 88.25 元/股 |
+| 总市值 | 908.63 亿元 |
+| 企业价值 EV | 881.89 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 13.8028 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 11.4684 亿元 |
+| TTM 收入 | 209.5018 亿元 |
+| 报告 PE | 65.83 倍 |
+| PB | 4.40 倍 |
+| PS | 4.34 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 88.25元相对基准合理区间48.38至118.68元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 88.25 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 10.296034 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 908.6250 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 206.6830 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 20.0740 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 881.8874 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225114033.PDF) | 2026-04-17 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225124464.PDF) | 2026-04-21 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-21 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002008) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225124464.PDF) | 2026-04-21 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富大族激光盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自工业激光、PCB及自动化设备；主要驱动是设备销量、PCB资本开支、新能源需求和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为13.80亿元，TTM扣非利润为11.47亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约14.10亿元，简化自由现金流约7.31亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 187.5887 亿元 + 51.3489 亿元 - 29.4358 亿元 = 209.5018 亿元
+TTM 归母 = 11.8968 亿元 + 3.5407 亿元 - 1.6347 亿元 = 13.8028 亿元
+TTM 扣非 = 8.1048 亿元 + 4.0827 亿元 - 0.7190 亿元 = 11.4684 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -2.3344 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **11.4684 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 26.56 亿元 | 26.56 亿元 | 26.56 亿元 | 26.56 亿元 | 2.580 | 34.21 倍 |
+| 2027 | 1 | 40.77 亿元 | 40.77 亿元 | 40.77 亿元 | 40.77 亿元 | 3.960 | 22.29 倍 |
+| 2028 | 1 | 54.67 亿元 | 54.67 亿元 | 54.67 亿元 | 54.67 亿元 | 5.310 | 16.62 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池14家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 26.56 亿元, EPS 2.580; 2027: 利润 40.77 亿元, EPS 3.960; 2028: 利润 54.67 亿元, EPS 5.310 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 14.6922 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 6.3948 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 8.2974 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -9.5401 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 105.5492 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 42.6810 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：工业激光、PCB及自动化设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 215.17 亿元～474.16 亿元 | 20.90～46.05 元 | -76.3%～-47.8% | -25.0%～-12.2% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与14家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 498.07 亿元～1221.93 亿元 | 48.38～118.68 元 | -45.2%～34.5% | -11.3%～6.1% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1344.13 亿元～2352.22 亿元 | 130.55～228.46 元 | 47.9%～158.9% | 8.1%～21.0% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.412 元 | 45.43 亿元 | 21.7% |
+| 25 倍 | 3.530 元 | 36.35 亿元 | 17.3% |
+| 30 倍 | 2.942 元 | 30.29 亿元 | 14.5% |
+| 35 倍 | 2.521 元 | 25.96 亿元 | 12.4% |
+| 40 倍 | 2.206 元 | 22.72 亿元 | 10.8% |
+| 50 倍 | 1.765 元 | 18.17 亿元 | 8.7% |
+| 60 倍 | 1.471 元 | 15.14 亿元 | 7.2% |
+| 75 倍 | 1.177 元 | 12.12 亿元 | 5.8% |
+| 100 倍 | 0.882 元 | 9.09 亿元 | 4.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **142.13 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 73.17 亿元 |
+| 25 倍 | 58.53 亿元 |
+| 30 倍 | 48.78 亿元 |
+| 35 倍 | 41.81 亿元 |
+| 40 倍 | 36.58 亿元 |
+| 50 倍 | 29.27 亿元 |
+| 60 倍 | 24.39 亿元 |
+| 75 倍 | 19.51 亿元 |
+| 100 倍 | 14.63 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 周期波动、业务跨度和客户资本开支
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 88.25 × 1029603408.0 = 90862500756.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 20950177049.00 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1380281458.35 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1146842916.54 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 4.396224832974071669917929350
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 4.337075555184249650777259166
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002008-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/\345\244\247\346\227\217\346\277\200\345\205\211\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/\345\244\247\346\227\217\346\277\200\345\205\211\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..ff1c98a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hans_laser_valuation/\345\244\247\346\227\217\346\277\200\345\205\211\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-002008-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "大族激光",
+ "code": "002008.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-21"
+ },
+ "market": {
+ "price": 88.25,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 1029603408.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 90862500756.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 1189684341.25,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 639479988.79,
+ "cfo": 1469219991.65,
+ "deduct_profit": 810479085.79,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 18758866083.94
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 354067494.53,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 238053864.42,
+ "cfo": -715953492.6,
+ "deduct_profit": 408265775.87,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 5134891511.85
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 163470377.43,
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+ "capex": 198748880.16,
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+ "deduct_profit": 71901945.12,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 2943580546.79
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 10554918832.33,
+ "equity": 20668301601.52,
+ "interest_bearing_debt": 4268100477.17,
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+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -233438541.80999994,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1195369556.69,
+ "profit_high": 1693440205.31,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1992282594.48,
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+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与14家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 3360316642.69,
+ "profit_high": 4276766636.15,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池14家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 2656376792.64,
+ "eps": 2.58
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 4077229495.68,
+ "eps": 3.96
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 5467194096.48,
+ "eps": 5.31
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-17",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225114033.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-21",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225124464.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-21",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "financials",
+ "balance_sheet"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002008",
+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-21",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225124464.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富大族激光盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "工业激光、PCB及自动化设备",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自工业激光、PCB及自动化设备；主要驱动是设备销量、PCB资本开支、新能源需求和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为13.80亿元，TTM扣非利润为11.47亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约14.10亿元，简化自由现金流约7.31亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "周期波动、业务跨度和客户资本开支",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "88.25元相对基准合理区间48.38至118.68元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 14,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 100.89,
+ "kline_window_return": -0.1252849638219844,
+ "latest_amount": 4493669084.14,
+ "ttm_cfo": 1410251885.6200001,
+ "ttm_capex": 678784973.05,
+ "ttm_fcf": 731466912.5700002,
+ "total_equity_original": 24281355978.82,
+ "attributable_equity_used": 20668301601.52,
+ "minority_interest_original": 3613054377.3,
+ "report_shares": 1029603408.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..afb8c31
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10476,
+ "sha256": "177109eaf1f55f697ae388c6783b108cf682e9bd15223fc23b27df48c1d1647d"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8611,
+ "sha256": "f379182feb97e4f7c47f999baeecc0b125332438a7385a5dc3236973326c878e"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "2ef264d97623439f8ae94ec0d7e266f58fdb0a776e31ee2f9c76f16e6eb4324f",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_huahong_grace_valuation\\华虹宏力估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..aaa179f
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 华虹宏力（688347.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-05-15
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 236.95 元/股 |
+| 总市值 | 4117.54 亿元 |
+| 企业价值 EV | 4223.52 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 4.9341 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 3.4554 亿元 |
+| TTM 收入 | 180.0428 亿元 |
+| 报告 PE | 834.51 倍 |
+| PB | 9.10 倍 |
+| PS | 22.87 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 236.95元相对基准合理区间13.47至30.98元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 236.95 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 17.377264 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 4117.5427 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 452.4808 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 26.0387 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 4223.5189 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告(修订版)](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225307974.PDF) | 2026-05-15 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225306129.PDF) | 2026-05-15 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-05-15 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688347) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK | B1 | [东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富华虹宏力盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自特色工艺晶圆代工；主要驱动是晶圆出货、产能利用率、平均售价和汇率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为4.93亿元，TTM扣非利润为3.46亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约56.16亿元，简化自由现金流约-100.69亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 172.9145 亿元 + 46.2537 亿元 - 39.1254 亿元 = 180.0428 亿元
+TTM 归母 = 3.7661 亿元 + 1.3956 亿元 - 0.2276 亿元 = 4.9341 亿元
+TTM 扣非 = 2.2894 亿元 + 1.3270 亿元 - 0.1610 亿元 = 3.4554 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -1.4787 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **3.4554 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 10.40 亿元 | 10.40 亿元 | 10.40 亿元 | 10.40 亿元 | 0.599 | 395.86 倍 |
+| 2027 | 1 | 14.37 亿元 | 14.37 亿元 | 14.37 亿元 | 14.37 亿元 | 0.827 | 286.47 倍 |
+| 2028 | 1 | 19.05 亿元 | 19.05 亿元 | 19.05 亿元 | 19.05 亿元 | 1.096 | 216.20 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 10.40 亿元, EPS 0.599; 2027: 利润 14.37 亿元, EPS 0.827; 2028: 利润 19.05 亿元, EPS 1.096 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 50.6542 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 129.3140 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -78.6598 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -55.0576 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 341.6199 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 270.9194 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：特色工艺晶圆代工
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 93.61 亿元～198.93 亿元 | 5.39～11.45 元 | -97.7%～-95.2% | -53.1%～-45.4% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与7家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 234.03 亿元～538.28 亿元 | 13.47～30.98 元 | -94.3%～-86.9% | -43.6%～-33.4% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 592.11 亿元～1004.79 亿元 | 34.07～57.82 元 | -85.6%～-75.6% | -32.1%～-24.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 11.848 元 | 205.88 亿元 | 114.3% |
+| 25 倍 | 9.478 元 | 164.70 亿元 | 91.5% |
+| 30 倍 | 7.898 元 | 137.25 亿元 | 76.2% |
+| 35 倍 | 6.770 元 | 117.64 亿元 | 65.3% |
+| 40 倍 | 5.924 元 | 102.94 亿元 | 57.2% |
+| 50 倍 | 4.739 元 | 82.35 亿元 | 45.7% |
+| 60 倍 | 3.949 元 | 68.63 亿元 | 38.1% |
+| 75 倍 | 3.159 元 | 54.90 亿元 | 30.5% |
+| 100 倍 | 2.370 元 | 41.18 亿元 | 22.9% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **381.61 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 331.57 亿元 |
+| 25 倍 | 265.25 亿元 |
+| 30 倍 | 221.04 亿元 |
+| 35 倍 | 189.47 亿元 |
+| 40 倍 | 165.78 亿元 |
+| 50 倍 | 132.63 亿元 |
+| 60 倍 | 110.52 亿元 |
+| 75 倍 | 88.42 亿元 |
+| 100 倍 | 66.31 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 重资产周期、折旧、价格与红筹股本口径
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 236.95 × 1737726402.0 = 411754270953.900 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 18004283459.25 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 493410660.28 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 345538964.23 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.099927715198121287940041820
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 22.86979495106506983495908603
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688347-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..a181bae
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "22.22196428570750345312414722",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-9.662873765502318193950793288"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "381.6103445",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "33156718545.69827445"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "26525374836.55861956"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "22104479030.46551630"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "18946696311.82758540"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "16578359272.849137225"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "13262687418.27930978"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "11052239515.23275815"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "8841791612.18620652"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "6631343709.13965489"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "0.598571428571",
+ "profit": "1040153374.9106838"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "0.827142857143",
+ "profit": "1437347981.0831053"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "1.096",
+ "profit": "1904548136.5920002"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "0.598571428571",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000003032437404023080524701663603",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "395.8591885444361880341661839",
+ "profit_max": "1040153374.9106838",
+ "profit_mean": "1040153374.9106838",
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "0.827142857143",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000006225771433064409332706852943",
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+ "profit_max": "1437347981.0831053",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "1.096",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0000000000000001050117852930092611238582309",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "216.1952554744525320414757982",
+ "profit_max": "1904548136.5920002",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688347.SH",
+ "company": "华虹宏力",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-05-15",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "13.44999384489725711733070065",
+ "annual_fcf": "-7865979693.49",
+ "book_value_per_share": "26.03866837362467834565363299",
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+ "normalized_eps": "0.1988454361010508488550892144",
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+ "ttm_attributable_profit": "493410660.28",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-147871696.05",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "11.8475",
+ "implied_margin": "1.143489747553253491747954301",
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+ {
+ "implied_eps": "9.478",
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+ {
+ "implied_eps": "7.898333333333333333333333333",
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+ {
+ "implied_eps": "6.77",
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+ {
+ "implied_eps": "5.92375",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.739",
+ "implied_margin": "0.4573958990213013966991817206",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.949166666666666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.159333333333333333333333333",
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+ {
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.4544781594088787",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "11.44767857149701060938360537",
+ "price_low": "5.387142857141212958333126598",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.9516873662312850364659902706",
+ "upside_to_low": "-0.9772646429325122896884020823"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与7家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.33430710025315435",
+ "cagr_low": "-0.43645531570074725",
+ "equity_value_high": "53827937151.75",
+ "equity_value_low": "23403450935.40",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "30.97607142861952096875604702",
+ "price_low": "13.46785714279548593749224741",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.8692716968617028024108206498",
+ "upside_to_low": "-0.9431616073315235875184965292"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "-0.24579869546296884",
+ "cagr_low": "-0.32149592261680227",
+ "equity_value_high": "100478816016.60",
+ "equity_value_low": "59210730866.70",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "57.82200000008977247501128777",
+ "price_low": "34.07367857135199353436537129",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "-0.7559738341418452311668652130",
+ "upside_to_low": "-0.8561988665484195250712581925"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..3e5bb76
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,50 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688347.SH",
+ "company": "华虹宏力",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_688347_SH.failed-330eec13f8f64d29b687c124dcc3e86d",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "4378d75e83ead36a99500e1d6911a67d257d9b339e8d9986eb9b24d57222bf9e",
+ "a7fb0617e4651203ff74eb8878a971ccd3c8cc50ac235dedf9c5ff7d2844bb7e",
+ "d917d5db51f675cf5646aaf32954cb061210be61a252a07e1dfbb6172275b0ad",
+ "fbce7a70c3552a31ab813b1aa10c8c354a24226bb5ec987d014cd0075394a2a9",
+ "0f1791b325bc56d515caa77880ecdb0af77c6fb93f02e4aa3f912e9cfe7e1c17",
+ "1833968d83f3575d1c53155029e4de2f71c062c42526800c2f05f2cf46fe5695",
+ "03090b4fe86607f9205c1bb126975c79b1e9473fb50eec69665ecb40cf497833",
+ "97dcc5976c6e9bf79afebc65955649e25f1a650e6a88a7651c590e9496b6d21f",
+ "c7cc135378195975b5f0b209f66b10527e750d7bc9c96dc87ad640b41e2bdf78"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "97dcc5976c6e9bf79afebc65955649e25f1a650e6a88a7651c590e9496b6d21f",
+ "c7cc135378195975b5f0b209f66b10527e750d7bc9c96dc87ad640b41e2bdf78"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "QUOTE_EXACT_A1_NEAR_MATCH",
+ "share_proof": {
+ "ticker": "688347.SH",
+ "shares": 1737726402,
+ "status": "NO_MATCH",
+ "candidates_checked": []
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 411754270953.89996,
+ "platform_market_cap": 411754270953.89996,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。",
+ "当前行情股本与最近A1股本存在小额持续变化，精确日期未由f124证明。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/\345\215\216\350\231\271\345\256\217\345\212\233\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/\345\215\216\350\231\271\345\256\217\345\212\233\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..95e2334
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/\345\215\216\350\231\271\345\256\217\345\212\233\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 华虹宏力（688347.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-05-15
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 236.95 元/股 |
+| 总市值 | 4117.54 亿元 |
+| 企业价值 EV | 4223.52 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 4.9341 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 3.4554 亿元 |
+| TTM 收入 | 180.0428 亿元 |
+| 报告 PE | 834.51 倍 |
+| PB | 9.10 倍 |
+| PS | 22.87 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 236.95元相对基准合理区间13.47至30.98元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 236.95 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 17.377264 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 4117.5427 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 452.4808 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 26.0387 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 4223.5189 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告(修订版)](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225307974.PDF) | 2026-05-15 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225306129.PDF) | 2026-05-15 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-05-15 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688347) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK | B1 | [东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富华虹宏力盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自特色工艺晶圆代工；主要驱动是晶圆出货、产能利用率、平均售价和汇率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为4.93亿元，TTM扣非利润为3.46亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约56.16亿元，简化自由现金流约-100.69亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 172.9145 亿元 + 46.2537 亿元 - 39.1254 亿元 = 180.0428 亿元
+TTM 归母 = 3.7661 亿元 + 1.3956 亿元 - 0.2276 亿元 = 4.9341 亿元
+TTM 扣非 = 2.2894 亿元 + 1.3270 亿元 - 0.1610 亿元 = 3.4554 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -1.4787 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **3.4554 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 10.40 亿元 | 10.40 亿元 | 10.40 亿元 | 10.40 亿元 | 0.599 | 395.86 倍 |
+| 2027 | 1 | 14.37 亿元 | 14.37 亿元 | 14.37 亿元 | 14.37 亿元 | 0.827 | 286.47 倍 |
+| 2028 | 1 | 19.05 亿元 | 19.05 亿元 | 19.05 亿元 | 19.05 亿元 | 1.096 | 216.20 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 10.40 亿元, EPS 0.599; 2027: 利润 14.37 亿元, EPS 0.827; 2028: 利润 19.05 亿元, EPS 1.096 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 50.6542 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 129.3140 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -78.6598 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -55.0576 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 341.6199 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 270.9194 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：特色工艺晶圆代工
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 93.61 亿元～198.93 亿元 | 5.39～11.45 元 | -97.7%～-95.2% | -53.1%～-45.4% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与7家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 234.03 亿元～538.28 亿元 | 13.47～30.98 元 | -94.3%～-86.9% | -43.6%～-33.4% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 592.11 亿元～1004.79 亿元 | 34.07～57.82 元 | -85.6%～-75.6% | -32.1%～-24.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 11.848 元 | 205.88 亿元 | 114.3% |
+| 25 倍 | 9.478 元 | 164.70 亿元 | 91.5% |
+| 30 倍 | 7.898 元 | 137.25 亿元 | 76.2% |
+| 35 倍 | 6.770 元 | 117.64 亿元 | 65.3% |
+| 40 倍 | 5.924 元 | 102.94 亿元 | 57.2% |
+| 50 倍 | 4.739 元 | 82.35 亿元 | 45.7% |
+| 60 倍 | 3.949 元 | 68.63 亿元 | 38.1% |
+| 75 倍 | 3.159 元 | 54.90 亿元 | 30.5% |
+| 100 倍 | 2.370 元 | 41.18 亿元 | 22.9% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **381.61 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 331.57 亿元 |
+| 25 倍 | 265.25 亿元 |
+| 30 倍 | 221.04 亿元 |
+| 35 倍 | 189.47 亿元 |
+| 40 倍 | 165.78 亿元 |
+| 50 倍 | 132.63 亿元 |
+| 60 倍 | 110.52 亿元 |
+| 75 倍 | 88.42 亿元 |
+| 100 倍 | 66.31 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 重资产周期、折旧、价格与红筹股本口径
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 236.95 × 1737726402.0 = 411754270953.900 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 18004283459.25 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 493410660.28 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 345538964.23 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.099927715198121287940041820
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 22.86979495106506983495908603
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688347-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/\345\215\216\350\231\271\345\256\217\345\212\233\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/\345\215\216\350\231\271\345\256\217\345\212\233\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huahong_grace_valuation/\345\215\216\350\231\271\345\256\217\345\212\233\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
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+ "financials": {
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+ "capex": 12931401008.84,
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+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 139562597.0,
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+ "prior_year_same_period": {
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+ },
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+ "normalization": {
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+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -147871696.05,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
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+ "valuation": {
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+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
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+ "profit_high": 663097776.51,
+ "multiple_low": 20,
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与7家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1315794019.26,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
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+ 35,
+ 40,
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+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
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+ ],
+ "holding_period": {
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+ "required_return": 0.1,
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
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+ },
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+ "profit": 1437347981.0831053,
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+ "2028": {
+ "profit": 1904548136.5920002,
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+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告(修订版)",
+ "publish_date": "2026-05-15",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225307974.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-05-15",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225306129.PDF",
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+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-05-15",
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+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688347",
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+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富华虹宏力盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "特色工艺晶圆代工",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自特色工艺晶圆代工；主要驱动是晶圆出货、产能利用率、平均售价和汇率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为4.93亿元，TTM扣非利润为3.46亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约56.16亿元，简化自由现金流约-100.69亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "重资产周期、折旧、价格与红筹股本口径",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "236.95元相对基准合理区间13.47至30.98元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 7,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 397.78,
+ "kline_window_return": -0.40431897028508224,
+ "latest_amount": 5681805861.0,
+ "ttm_cfo": 5615503981.27,
+ "ttm_capex": 15684202832.720001,
+ "ttm_fcf": -10068698851.45,
+ "total_equity_original": 62915751162.86,
+ "attributable_equity_used": 45248081505.770004,
+ "minority_interest_original": 17667669657.09,
+ "report_shares": 34281437006.85,
+ "share_proof_status": "QUOTE_EXACT_A1_NEAR_MATCH",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10251,
+ "sha256": "914ba69d737bda8e85ad2c31731ecc2ed7d7173b9bc626121fe97fb916f33775"
+ },
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+ "bytes": 8260,
+ "sha256": "497a3945823f51da10bec02299faf024204b180cab2f1368f608758a1c5e526b"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "8938ff5cfcbf0d05e8a937d5a4bd8ecc77e314ca88da1631171162aab7d96683",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_huate_gas_valuation\\华特气体估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..89ad109
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 华特气体（688268.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 128.30 元/股 |
+| 总市值 | 163.82 亿元 |
+| 企业价值 EV | 166.69 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.2483 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 1.1336 亿元 |
+| TTM 收入 | 14.6505 亿元 |
+| 报告 PE | 131.23 倍 |
+| PB | 8.03 倍 |
+| PS | 11.18 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 128.30元相对基准合理区间37.47至91.92元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 128.30 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.276820 亿股 | 股本日：2026-07-03 |
+| 复算总市值 | 163.8161 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 20.4046 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 15.9808 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 166.6901 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [广东华特气体股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225090204.PDF) | 2026-04-10 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [广东华特气体股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225246658.PDF) | 2026-04-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-29 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688268) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [广东华特气体股份有限公司2025年年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-03/1225407347.PDF) | 2026-07-03 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富华特气体盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自电子特种气体；主要驱动是特气销量、客户导入、价格和产能利用率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为1.25亿元，TTM扣非利润为1.13亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.52亿元，简化自由现金流约0.28亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 14.1875 亿元 + 3.8418 亿元 - 3.3788 亿元 = 14.6505 亿元
+TTM 归母 = 1.3535 亿元 + 0.3388 亿元 - 0.4440 亿元 = 1.2483 亿元
+TTM 扣非 = 1.2187 亿元 + 0.3277 亿元 - 0.4128 亿元 = 1.1336 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.1147 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **1.1336 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.55 亿元 | 2.55 亿元 | 2.55 亿元 | 2.55 亿元 | 1.998 | 64.20 倍 |
+| 2027 | 1 | 3.20 亿元 | 3.20 亿元 | 3.20 亿元 | 3.20 亿元 | 2.505 | 51.22 倍 |
+| 2028 | 1 | 3.85 亿元 | 3.85 亿元 | 3.85 亿元 | 3.85 亿元 | 3.012 | 42.60 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.55 亿元, EPS 1.998; 2027: 利润 3.20 亿元, EPS 2.505; 2028: 利润 3.85 亿元, EPS 3.012 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 2.6103 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.4078 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.2026 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.2655 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 8.2978 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 10.7600 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：电子特种气体
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 20.67 亿元～45.54 亿元 | 16.19～35.67 元 | -87.4%～-72.2% | -33.9%～-22.6% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 47.84 亿元～117.37 亿元 | 37.47～91.92 元 | -70.8%～-28.4% | -21.8%～-6.5% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 129.11 亿元～225.94 亿元 | 101.12～176.95 元 | -21.2%～37.9% | -4.7%～6.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.415 元 | 8.19 亿元 | 55.9% |
+| 25 倍 | 5.132 元 | 6.55 亿元 | 44.7% |
+| 30 倍 | 4.277 元 | 5.46 亿元 | 37.3% |
+| 35 倍 | 3.666 元 | 4.68 亿元 | 31.9% |
+| 40 倍 | 3.208 元 | 4.10 亿元 | 28.0% |
+| 50 倍 | 2.566 元 | 3.28 亿元 | 22.4% |
+| 60 倍 | 2.138 元 | 2.73 亿元 | 18.6% |
+| 75 倍 | 1.711 元 | 2.18 亿元 | 14.9% |
+| 100 倍 | 1.283 元 | 1.64 亿元 | 11.2% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **206.63 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 13.19 亿元 |
+| 25 倍 | 10.55 亿元 |
+| 30 倍 | 8.79 亿元 |
+| 35 倍 | 7.54 亿元 |
+| 40 倍 | 6.60 亿元 |
+| 50 倍 | 5.28 亿元 |
+| 60 倍 | 4.40 亿元 |
+| 75 倍 | 3.52 亿元 |
+| 100 倍 | 2.64 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 可转债转股、气体价格和扩产
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 128.3 × 127682038.0 = 16381605475.40 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1465052746.83 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 124833266.99 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 113362339.96 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 8.028382070836655383142022466
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 11.18158067062473397349031064
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688268-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..0eedda0
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "64.6960416658214681692345794",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.9831197813108266648367862824"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "206.628433",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "1319136971.7093227"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "1055309577.36745816"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
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+ },
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+ "exit_pe": "35",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "659568485.85466135"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "439712323.9031075666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "351769859.1224860533333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "263827394.34186454"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "1.998333333333",
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+ },
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+ "profit": "319843505.19"
+ },
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+ "eps": "3.012",
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
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+ "institution_count": 1,
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+ },
+ "2027": {
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+ "2028": {
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688268.SH",
+ "company": "华特气体",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-29",
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+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "1.928532840664423997905819362",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-11470927.030000016",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [],
+ "status": "PASS",
+ "warning_count": 0
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "6.415",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.132",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.276666666666666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.665714285714285714285714286",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.2075",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.566",
+ "implied_margin": "0.2236316134124946794698062127",
+ "implied_profit": "327632109.508",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.138333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.1863596778437455662248385106",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.710666666666666666666666667",
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+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.283",
+ "implied_margin": "0.1118158067062473397349031064",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
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+ "price_high": "91.92333333213243353775415145",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
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+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "176.9524166660779647016599155",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..fd5617b
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,62 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
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+ "company": "华特气体",
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+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "732cfbc01bd641d279c3951a0fb889d823e88572c8b40a0cb2b264ddc4a2cd99",
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+ "30c8e74416e1ae52a34da54b538d188fdec936d75cd1b8783fbbe659bd2039ff",
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+ ],
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+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
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+ ]
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new file mode 100644
index 0000000..5032918
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/\345\215\216\347\211\271\346\260\224\344\275\223\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 华特气体（688268.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 128.30 元/股 |
+| 总市值 | 163.82 亿元 |
+| 企业价值 EV | 166.69 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.2483 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 1.1336 亿元 |
+| TTM 收入 | 14.6505 亿元 |
+| 报告 PE | 131.23 倍 |
+| PB | 8.03 倍 |
+| PS | 11.18 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 128.30元相对基准合理区间37.47至91.92元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 128.30 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.276820 亿股 | 股本日：2026-07-03 |
+| 复算总市值 | 163.8161 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 20.4046 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 15.9808 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 166.6901 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [广东华特气体股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225090204.PDF) | 2026-04-10 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [广东华特气体股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225246658.PDF) | 2026-04-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-29 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688268) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [广东华特气体股份有限公司2025年年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-03/1225407347.PDF) | 2026-07-03 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富华特气体盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自电子特种气体；主要驱动是特气销量、客户导入、价格和产能利用率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为1.25亿元，TTM扣非利润为1.13亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.52亿元，简化自由现金流约0.28亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 14.1875 亿元 + 3.8418 亿元 - 3.3788 亿元 = 14.6505 亿元
+TTM 归母 = 1.3535 亿元 + 0.3388 亿元 - 0.4440 亿元 = 1.2483 亿元
+TTM 扣非 = 1.2187 亿元 + 0.3277 亿元 - 0.4128 亿元 = 1.1336 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.1147 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **1.1336 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.55 亿元 | 2.55 亿元 | 2.55 亿元 | 2.55 亿元 | 1.998 | 64.20 倍 |
+| 2027 | 1 | 3.20 亿元 | 3.20 亿元 | 3.20 亿元 | 3.20 亿元 | 2.505 | 51.22 倍 |
+| 2028 | 1 | 3.85 亿元 | 3.85 亿元 | 3.85 亿元 | 3.85 亿元 | 3.012 | 42.60 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.55 亿元, EPS 1.998; 2027: 利润 3.20 亿元, EPS 2.505; 2028: 利润 3.85 亿元, EPS 3.012 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 2.6103 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.4078 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.2026 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.2655 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 8.2978 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 10.7600 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：电子特种气体
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 20.67 亿元～45.54 亿元 | 16.19～35.67 元 | -87.4%～-72.2% | -33.9%～-22.6% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 47.84 亿元～117.37 亿元 | 37.47～91.92 元 | -70.8%～-28.4% | -21.8%～-6.5% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 129.11 亿元～225.94 亿元 | 101.12～176.95 元 | -21.2%～37.9% | -4.7%～6.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.415 元 | 8.19 亿元 | 55.9% |
+| 25 倍 | 5.132 元 | 6.55 亿元 | 44.7% |
+| 30 倍 | 4.277 元 | 5.46 亿元 | 37.3% |
+| 35 倍 | 3.666 元 | 4.68 亿元 | 31.9% |
+| 40 倍 | 3.208 元 | 4.10 亿元 | 28.0% |
+| 50 倍 | 2.566 元 | 3.28 亿元 | 22.4% |
+| 60 倍 | 2.138 元 | 2.73 亿元 | 18.6% |
+| 75 倍 | 1.711 元 | 2.18 亿元 | 14.9% |
+| 100 倍 | 1.283 元 | 1.64 亿元 | 11.2% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **206.63 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 13.19 亿元 |
+| 25 倍 | 10.55 亿元 |
+| 30 倍 | 8.79 亿元 |
+| 35 倍 | 7.54 亿元 |
+| 40 倍 | 6.60 亿元 |
+| 50 倍 | 5.28 亿元 |
+| 60 倍 | 4.40 亿元 |
+| 75 倍 | 3.52 亿元 |
+| 100 倍 | 2.64 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 可转债转股、气体价格和扩产
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 128.3 × 127682038.0 = 16381605475.40 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1465052746.83 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 124833266.99 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 113362339.96 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 8.028382070836655383142022466
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 11.18158067062473397349031064
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688268-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/\345\215\216\347\211\271\346\260\224\344\275\223\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/\345\215\216\347\211\271\346\260\224\344\275\223\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huate_gas_valuation/\345\215\216\347\211\271\346\260\224\344\275\223\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688268-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "华特气体",
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+ "as_of_date": "2026-08-04",
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+ },
+ "market": {
+ "price": 128.3,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 127682038.0,
+ "shares_date": "2026-07-03",
+ "platform_market_cap": 16381605475.400002
+ },
+ "financials": {
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+ },
+ "current_cumulative": {
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+ "prior_year_same_period": {
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+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 829778063.86,
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+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -11470927.030000016,
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+ ]
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+ "valuation": {
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+ "name": "悲观",
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 191363454.45,
+ "profit_high": 293423963.49,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 322766359.84,
+ "profit_high": 410793548.89,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 255151272.60329077,
+ "eps": 1.998333333333
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 319843505.19,
+ "eps": 2.505
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 384578298.45600003,
+ "eps": 3.012
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "广东华特气体股份有限公司2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-10",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225090204.PDF",
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+ "financials.annual",
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+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "广东华特气体股份有限公司2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-29",
+ "period_end": "2026-03-31",
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+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-29",
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+ "financials",
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "广东华特气体股份有限公司2025年年度权益分派实施公告",
+ "publish_date": "2026-07-03",
+ "period_end": "2026-07-03",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-03/1225407347.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富华特气体盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "电子特种气体",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自电子特种气体；主要驱动是特气销量、客户导入、价格和产能利用率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为1.25亿元，TTM扣非利润为1.13亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约2.52亿元，简化自由现金流约0.28亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "可转债转股、气体价格和扩产",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "128.30元相对基准合理区间37.47至91.92元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 6,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 156.08,
+ "kline_window_return": -0.1779856483854434,
+ "latest_amount": 927308654.0,
+ "ttm_cfo": 251890511.73000002,
+ "ttm_capex": 224041986.66000003,
+ "ttm_fcf": 27848525.069999993,
+ "total_equity_original": 2091244075.62,
+ "attributable_equity_used": 2040461618.6499999,
+ "minority_interest_original": 50782456.97,
+ "report_shares": 120304933.0,
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+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..ce86182
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10142,
+ "sha256": "682b8c63b15b65051dd004eecabce8d2c9b28ee162dc1999b930c64d2bfae27c"
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+ "bytes": 7878,
+ "sha256": "4bf1114ec3655382495c82b8805068e557896fd79b3f0badf9908ec4eb202cb4"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "b662216dc4f1cc51129a1d63b8ea68b16a90432f280e44850273aa8753b8957c",
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+ "qa_status": "PASS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_huicheng_vacuum_valuation\\汇成真空估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..f6dd6ec
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 汇成真空（301392.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 133.31 元/股 |
+| 总市值 | 133.31 亿元 |
+| 企业价值 EV | 130.20 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.4142 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.4089 亿元 |
+| TTM 收入 | 4.8580 亿元 |
+| 报告 PE | 321.81 倍 |
+| PB | 17.60 倍 |
+| PS | 27.44 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 133.31元相对基准合理区间30.71至80.44元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 133.31 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.000000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 133.3100 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 7.5726 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 7.5726 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 130.1988 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225114158.PDF) | 2026-04-17 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225205582.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301392) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225205582.PDF) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富汇成真空盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自真空镀膜设备；主要驱动是定制设备验收、在手订单和下游扩产。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.41亿元，TTM扣非利润为0.41亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.42亿元，简化自由现金流约2.16亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 4.6967 亿元 + 1.1352 亿元 - 0.9739 亿元 = 4.8580 亿元
+TTM 归母 = 0.2225 亿元 + 0.2749 亿元 - 0.0832 亿元 = 0.4142 亿元
+TTM 扣非 = 0.2192 亿元 + 0.2734 亿元 - 0.0837 亿元 = 0.4089 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0053 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.4089 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 1.17 亿元 | 1.17 亿元 | 1.17 亿元 | 1.17 亿元 | 1.170 | 113.94 倍 |
+| 2027 | 1 | 1.57 亿元 | 1.57 亿元 | 1.57 亿元 | 1.57 亿元 | 1.570 | 84.91 倍 |
+| 2028 | 1 | 1.98 亿元 | 1.98 亿元 | 1.98 亿元 | 1.98 亿元 | 1.980 | 67.33 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.17 亿元, EPS 1.170; 2027: 利润 1.57 亿元, EPS 1.570; 2028: 利润 1.98 亿元, EPS 1.980 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 2.2654 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.4003 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 1.8651 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.0321 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 3.1310 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.0198 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：真空镀膜设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 11.58 亿元～26.11 亿元 | 11.58～26.11 元 | -91.3%～-80.4% | -38.7%～-27.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 30.71 亿元～80.44 亿元 | 30.71～80.44 元 | -77.0%～-39.7% | -25.4%～-9.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 88.48 亿元～153.56 亿元 | 88.48～153.56 元 | -33.6%～15.2% | -7.9%～2.9% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.666 元 | 6.67 亿元 | 137.2% |
+| 25 倍 | 5.332 元 | 5.33 亿元 | 109.8% |
+| 30 倍 | 4.444 元 | 4.44 亿元 | 91.5% |
+| 35 倍 | 3.809 元 | 3.81 亿元 | 78.4% |
+| 40 倍 | 3.333 元 | 3.33 亿元 | 68.6% |
+| 50 倍 | 2.666 元 | 2.67 亿元 | 54.9% |
+| 60 倍 | 2.222 元 | 2.22 亿元 | 45.7% |
+| 75 倍 | 1.777 元 | 1.78 亿元 | 36.6% |
+| 100 倍 | 1.333 元 | 1.33 亿元 | 27.4% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **214.70 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 10.73 亿元 |
+| 25 倍 | 8.59 亿元 |
+| 30 倍 | 7.16 亿元 |
+| 35 倍 | 6.13 亿元 |
+| 40 倍 | 5.37 亿元 |
+| 50 倍 | 4.29 亿元 |
+| 60 倍 | 3.58 亿元 |
+| 75 倍 | 2.86 亿元 |
+| 100 倍 | 2.15 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 项目制收入波动和客户集中
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 133.31 × 100000000.0 = 13331000000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 485799845.64 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 41424686.40 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 40892446.86 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 17.60437051456996886613142873
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 27.44134260157604771362438262
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-301392-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..fea6596
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "55.5750",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-1.398740440845704003598740441"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
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+ },
+ {
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+ },
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
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+ "required_return": "0.1",
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+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ },
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "1.57",
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+ "2028": {
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "301392.SZ",
+ "company": "汇成真空",
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+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "10.17995176908107297662798178",
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+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-532239.5399999917",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
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+ "status": "PASS",
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+ },
+ "reverse_pe": [
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+ "implied_eps": "6.6655",
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+ },
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+ "implied_eps": "5.3324",
+ "implied_margin": "1.097653704063041908544975305",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.443666666666666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.808857142857142857142857143",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.33275",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.6662",
+ "implied_margin": "0.5488268520315209542724876523",
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+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.221833333333333333333333333",
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+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.777466666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.3658845680210139695149917683",
+ "implied_profit": "177746666.6666666666666666667",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.3331",
+ "implied_margin": "0.2744134260157604771362438262",
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+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.27827080523813696",
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+ "method": "pe",
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+ "price_high": "26.105625",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.09610253758367338",
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+ "name": "基准",
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+ "role": "base",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.028689931417919645",
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+ "method": "pe",
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+ "price_high": "153.5625",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..5a74824
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "301392.SZ",
+ "company": "汇成真空",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_301392_SZ.failed-ebdade070fc6440eae998c80eb0d1589",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "9e0347b8ac476aee4456ab3239381c9d38f0fb43ed4be9231cd8c39b15a1a7c8",
+ "6e1de400be9d7502ff081c7facfec6b5adbad3e7e6b3a8f4bb438a77f4974eb8",
+ "43c5489b8b8c6f4f9f42213c4e15e5887d5c56e2b485f17deea7d8ed4d9e96f8",
+ "535bfd58a58d78b8e1b0666d686b2e409500b62edfd192f95dc9de127880fa5d",
+ "b2cedb964c091f309184345bae4ab953859b16832e1e143c1660b3889c4491d4",
+ "473dab1974f69f08a67c7191aac8b20f9774670948dca6e874b324070d04379a",
+ "a127b6628e199090a76519486caf7826f8b44524a000d70e1ca8442193c90ff5"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "473dab1974f69f08a67c7191aac8b20f9774670948dca6e874b324070d04379a",
+ "a127b6628e199090a76519486caf7826f8b44524a000d70e1ca8442193c90ff5"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 100000000.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 13331000000.0,
+ "platform_market_cap": 13331000000.0,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/\346\261\207\346\210\220\347\234\237\347\251\272\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/\346\261\207\346\210\220\347\234\237\347\251\272\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..09b0fb9
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/\346\261\207\346\210\220\347\234\237\347\251\272\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 汇成真空（301392.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 133.31 元/股 |
+| 总市值 | 133.31 亿元 |
+| 企业价值 EV | 130.20 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.4142 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.4089 亿元 |
+| TTM 收入 | 4.8580 亿元 |
+| 报告 PE | 321.81 倍 |
+| PB | 17.60 倍 |
+| PS | 27.44 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 133.31元相对基准合理区间30.71至80.44元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 133.31 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.000000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 133.3100 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 7.5726 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 7.5726 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 130.1988 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225114158.PDF) | 2026-04-17 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225205582.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301392) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225205582.PDF) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富汇成真空盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自真空镀膜设备；主要驱动是定制设备验收、在手订单和下游扩产。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.41亿元，TTM扣非利润为0.41亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.42亿元，简化自由现金流约2.16亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 4.6967 亿元 + 1.1352 亿元 - 0.9739 亿元 = 4.8580 亿元
+TTM 归母 = 0.2225 亿元 + 0.2749 亿元 - 0.0832 亿元 = 0.4142 亿元
+TTM 扣非 = 0.2192 亿元 + 0.2734 亿元 - 0.0837 亿元 = 0.4089 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0053 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.4089 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 1.17 亿元 | 1.17 亿元 | 1.17 亿元 | 1.17 亿元 | 1.170 | 113.94 倍 |
+| 2027 | 1 | 1.57 亿元 | 1.57 亿元 | 1.57 亿元 | 1.57 亿元 | 1.570 | 84.91 倍 |
+| 2028 | 1 | 1.98 亿元 | 1.98 亿元 | 1.98 亿元 | 1.98 亿元 | 1.980 | 67.33 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.17 亿元, EPS 1.170; 2027: 利润 1.57 亿元, EPS 1.570; 2028: 利润 1.98 亿元, EPS 1.980 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 2.2654 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.4003 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 1.8651 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.0321 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 3.1310 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.0198 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：真空镀膜设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 11.58 亿元～26.11 亿元 | 11.58～26.11 元 | -91.3%～-80.4% | -38.7%～-27.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 30.71 亿元～80.44 亿元 | 30.71～80.44 元 | -77.0%～-39.7% | -25.4%～-9.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 88.48 亿元～153.56 亿元 | 88.48～153.56 元 | -33.6%～15.2% | -7.9%～2.9% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.666 元 | 6.67 亿元 | 137.2% |
+| 25 倍 | 5.332 元 | 5.33 亿元 | 109.8% |
+| 30 倍 | 4.444 元 | 4.44 亿元 | 91.5% |
+| 35 倍 | 3.809 元 | 3.81 亿元 | 78.4% |
+| 40 倍 | 3.333 元 | 3.33 亿元 | 68.6% |
+| 50 倍 | 2.666 元 | 2.67 亿元 | 54.9% |
+| 60 倍 | 2.222 元 | 2.22 亿元 | 45.7% |
+| 75 倍 | 1.777 元 | 1.78 亿元 | 36.6% |
+| 100 倍 | 1.333 元 | 1.33 亿元 | 27.4% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **214.70 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 10.73 亿元 |
+| 25 倍 | 8.59 亿元 |
+| 30 倍 | 7.16 亿元 |
+| 35 倍 | 6.13 亿元 |
+| 40 倍 | 5.37 亿元 |
+| 50 倍 | 4.29 亿元 |
+| 60 倍 | 3.58 亿元 |
+| 75 倍 | 2.86 亿元 |
+| 100 倍 | 2.15 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 项目制收入波动和客户集中
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 133.31 × 100000000.0 = 13331000000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 485799845.64 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 41424686.40 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 40892446.86 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 17.60437051456996886613142873
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 27.44134260157604771362438262
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-301392-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/\346\261\207\346\210\220\347\234\237\347\251\272\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/\346\261\207\346\210\220\347\234\237\347\251\272\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..f443282
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_huicheng_vacuum_valuation/\346\261\207\346\210\220\347\234\237\347\251\272\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-301392-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "汇成真空",
+ "code": "301392.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 133.31,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 100000000.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 13331000000.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 22253231.41,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 40031658.7,
+ "cfo": 226536822.46,
+ "deduct_profit": 21918778.67,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 469672866.3
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 27493283.64,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 3215096.8,
+ "cfo": 6426362.96,
+ "deduct_profit": 27343085.01,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 113517433.35
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 8321828.65,
+ "basis": "reported_comparative",
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+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 97390454.01
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 313100586.86,
+ "equity": 757255136.67,
+ "interest_bearing_debt": 1977987.25,
+ "minority_interest": 0.0,
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+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -532239.5399999917,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 52650000.0,
+ "profit_high": 74587500.0,
+ "multiple_low": 22,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 87750000.0,
+ "profit_high": 146250000.0,
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 160875000.0,
+ "profit_high": 204750000.0,
+ "multiple_low": 55,
+ "multiple_high": 75,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
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+ "2026": {
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+ },
+ "2027": {
+ "profit": 157000000.0,
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 198000000.0,
+ "eps": 1.98
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-17",
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+ ],
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+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
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+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富汇成真空盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
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+ "analysis": {
+ "company_type": "真空镀膜设备",
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+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自真空镀膜设备；主要驱动是定制设备验收、在手订单和下游扩产。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
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+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.41亿元，TTM扣非利润为0.41亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约2.42亿元，简化自由现金流约2.16亿元。"
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+ "项目制收入波动和客户集中",
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+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
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+ "downgrade_triggers": [
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+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "133.31元相对基准合理区间30.71至80.44元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/calculation/run_manifest.json"
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@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
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+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8092,
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+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+}
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 华海清科（688120.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-23
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 228.11 元/股 |
+| 总市值 | 1132.07 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1093.75 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 10.9761 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 9.7749 亿元 |
+| TTM 收入 | 49.3715 亿元 |
+| 报告 PE | 103.14 倍 |
+| PB | 14.66 倍 |
+| PS | 22.93 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 228.11元相对基准合理区间101.22至221.72元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 228.11 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 4.962814 亿股 | 股本日：2026-07-29 |
+| 复算总市值 | 1132.0676 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 77.2085 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 15.5574 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1093.7471 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-23/1225156951.PDF) | 2026-04-23 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-23/1225157053.PDF) | 2026-04-23 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-23 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688120) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期归属结果暨股份上市的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-29/1225445521.PDF) | 2026-07-29 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富华海清科盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自CMP、减薄等半导体工艺设备；主要驱动是设备验收、装机量、耗材服务和规模效应。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为10.98亿元，TTM扣非利润为9.77亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约7.95亿元，简化自由现金流约6.26亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 46.4823 亿元 + 12.0142 亿元 - 9.1250 亿元 = 49.3715 亿元
+TTM 归母 = 10.8372 亿元 + 2.4730 亿元 - 2.3342 亿元 = 10.9761 亿元
+TTM 扣非 = 9.6482 亿元 + 2.2484 亿元 - 2.1217 亿元 = 9.7749 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -1.2012 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **9.7749 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 19.14 亿元 | 19.14 亿元 | 19.14 亿元 | 19.14 亿元 | 3.856 | 59.16 倍 |
+| 2027 | 1 | 25.15 亿元 | 25.15 亿元 | 25.15 亿元 | 25.15 亿元 | 5.067 | 45.02 倍 |
+| 2028 | 1 | 32.89 亿元 | 32.89 亿元 | 32.89 亿元 | 32.89 亿元 | 6.628 | 34.42 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 19.14 亿元, EPS 3.856; 2027: 利润 25.15 亿元, EPS 5.067; 2028: 利润 32.89 亿元, EPS 6.628 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 7.9982 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.2218 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 5.7764 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.2027 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 16.7039 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 4.8808 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：CMP、减薄等半导体工艺设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 215.29 亿元～426.99 亿元 | 43.38～86.04 元 | -81.0%～-62.3% | -28.2%～-17.7% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 502.34 亿元～1100.36 亿元 | 101.22～221.72 元 | -55.6%～-2.8% | -15.0%～-0.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1210.39 亿元～2156.70 亿元 | 243.89～434.57 元 | 6.9%～90.5% | 1.3%～13.8% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 11.406 元 | 56.60 亿元 | 114.6% |
+| 25 倍 | 9.124 元 | 45.28 亿元 | 91.7% |
+| 30 倍 | 7.604 元 | 37.74 亿元 | 76.4% |
+| 35 倍 | 6.517 元 | 32.34 亿元 | 65.5% |
+| 40 倍 | 5.703 元 | 28.30 亿元 | 57.3% |
+| 50 倍 | 4.562 元 | 22.64 亿元 | 45.9% |
+| 60 倍 | 3.802 元 | 18.87 亿元 | 38.2% |
+| 75 倍 | 3.041 元 | 15.09 亿元 | 30.6% |
+| 100 倍 | 2.281 元 | 11.32 亿元 | 22.9% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **367.37 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 91.16 亿元 |
+| 25 倍 | 72.93 亿元 |
+| 30 倍 | 60.77 亿元 |
+| 35 倍 | 52.09 亿元 |
+| 40 倍 | 45.58 亿元 |
+| 50 倍 | 36.46 亿元 |
+| 60 倍 | 30.39 亿元 |
+| 75 倍 | 24.31 亿元 |
+| 100 倍 | 18.23 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 资本开支、送转与激励摊薄、客户验收
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 228.11 × 496281438.0 = 113206758822.180 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4937146189.77 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1097612254.27 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 977488639.61 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 14.66247804938810030290091809
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 22.92959423740576064947417021
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688120-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..37672f8
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "161.4700000002820979977897138",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.4127082430148106634866197899"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "367.3734361",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
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+ },
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+ "exit_pe": "35",
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+ },
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+ "exit_pe": "40",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "3646412343.014182236"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "3038676952.51181853"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "1823206171.507091118"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ },
+ "2027": {
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+ },
+ "2028": {
+ "eps": "6.628",
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "3.856",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "59.15715767634854771784232365",
+ "profit_max": "1913661224.928",
+ "profit_mean": "1913661224.928",
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "5.067",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "6.628",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688120.SH",
+ "company": "华海清科",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-23",
+ "market": "上海证券交易所",
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+ },
+ "metrics": {
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+ "ps": "22.92959423740576064947417021",
+ "reported_pe": "103.1391170987531981246782222",
+ "ttm_attributable_profit": "1097612254.27",
+ "ttm_deduct_profit": "977488639.61",
+ "ttm_eps": "2.211672994850151941407085227",
+ "ttm_revenue": "4937146189.77"
+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-120123614.65999997",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [],
+ "status": "PASS",
+ "warning_count": 0
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "11.4055",
+ "implied_margin": "1.146479711870288032473708510",
+ "implied_profit": "5660337941.109",
+ "pe": "20"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "9.1244",
+ "implied_margin": "0.9171837694962304259789668083",
+ "implied_profit": "4528270352.8872",
+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "7.603666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.7643198079135253549824723403",
+ "implied_profit": "3773558627.406",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "6.517428571428571428571428571",
+ "implied_margin": "0.6551312639258788756992620059",
+ "implied_profit": "3234478823.490857142857142857",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.70275",
+ "implied_margin": "0.5732398559351440162368542552",
+ "implied_profit": "2830168970.5545",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.5622",
+ "implied_margin": "0.4585918847481152129894834042",
+ "implied_profit": "2264135176.4436",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.801833333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.3821599039567626774912361701",
+ "implied_profit": "1886779313.703",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.041466666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.3057279231654101419929889361",
+ "implied_profit": "1509423450.9624",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.2811",
+ "implied_margin": "0.2292959423740576064947417021",
+ "implied_profit": "1132067588.2218",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.17717365787440786",
+ "cagr_low": "-0.2824882051511485",
+ "equity_value_high": "42698566081.15",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "86.03699999988716080088411447",
+ "price_low": "43.38000000012089914190987735",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.6228267064140670693924680441",
+ "upside_to_low": "-0.8098285914684980967870331097"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.0056664138116212515",
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+ "equity_value_high": "110035520433.50",
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+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "221.7200000002820979977897138",
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+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.0280128008404625049415206970",
+ "upside_to_low": "-0.5562667134264955591697439227"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.13758360245788315",
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+ "name": "乐观",
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+ "upside_to_high": "0.905094910347746789200425162",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..967e62c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,62 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688120.SH",
+ "company": "华海清科",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
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+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "f8902f2414f27a6fb79bce74598802b1d3e12ffecfd2c806e190f2ec5f66aa52",
+ "d86fabc4e1f27e29387f8ed09e26a229377f68c33130b2f9b375191915a96c36",
+ "6bed608321354ad5b569c1e969d6cf53117a85c866310d815ff18c3cdcc24e3a",
+ "f72dd8b27d26490a2279d2398bee1a116a4e4a7a86d52063f4313eb78e3cb101",
+ "2c620796a52a60c407b88da1460f95cb8c9cb9fb50e319259d2ce48a17648d61",
+ "0cefa0602be23e96745e7ba7ea803e6f8194d419c236278b3b923dcd09a8ef3e",
+ "5122bdd5b962f85b8c59f2b3452cf5c26ddbcf6a2b7bb09a52f401c0f00530cd",
+ "6d965098a69929ba189bae50b26b4e2788cbd0244baad1d10ae17038e94ebeee",
+ "bae15f14f6aa6b4e951a169e71004d10d1b3e7170d589f0d89ef93cdb3526ddd"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "6d965098a69929ba189bae50b26b4e2788cbd0244baad1d10ae17038e94ebeee",
+ "bae15f14f6aa6b4e951a169e71004d10d1b3e7170d589f0d89ef93cdb3526ddd"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "share_proof": {
+ "ticker": "688120.SH",
+ "shares": 496281438,
+ "status": "MATCH",
+ "candidates_checked": [
+ {
+ "title": "关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期归属结果暨股份上市的公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-29/1225445521.PDF",
+ "sha256": "5de013e2d2bec73121ef7f5e39824e6c650d2274d0488e57557a773abfaac5b7",
+ "file": "688120_SH_5de013e2d2bec73121ef7f5e39824e6c650d2274d0488e57557a773abfaac5b7.pdf",
+ "exact_share_number_found": true
+ }
+ ],
+ "title": "关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期归属结果暨股份上市的公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-29/1225445521.PDF",
+ "publish_date": "2026-07-29",
+ "sha256": "5de013e2d2bec73121ef7f5e39824e6c650d2274d0488e57557a773abfaac5b7",
+ "file": "688120_SH_5de013e2d2bec73121ef7f5e39824e6c650d2274d0488e57557a773abfaac5b7.pdf"
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 113206758822.18001,
+ "platform_market_cap": 113206758822.18001,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/\345\215\216\346\265\267\346\270\205\347\247\221\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/\345\215\216\346\265\267\346\270\205\347\247\221\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..e453473
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/\345\215\216\346\265\267\346\270\205\347\247\221\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 华海清科（688120.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-23
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 228.11 元/股 |
+| 总市值 | 1132.07 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1093.75 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 10.9761 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 9.7749 亿元 |
+| TTM 收入 | 49.3715 亿元 |
+| 报告 PE | 103.14 倍 |
+| PB | 14.66 倍 |
+| PS | 22.93 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 228.11元相对基准合理区间101.22至221.72元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 228.11 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 4.962814 亿股 | 股本日：2026-07-29 |
+| 复算总市值 | 1132.0676 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 77.2085 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 15.5574 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1093.7471 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-23/1225156951.PDF) | 2026-04-23 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-23/1225157053.PDF) | 2026-04-23 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-23 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688120) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期归属结果暨股份上市的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-29/1225445521.PDF) | 2026-07-29 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富华海清科盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自CMP、减薄等半导体工艺设备；主要驱动是设备验收、装机量、耗材服务和规模效应。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为10.98亿元，TTM扣非利润为9.77亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约7.95亿元，简化自由现金流约6.26亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 46.4823 亿元 + 12.0142 亿元 - 9.1250 亿元 = 49.3715 亿元
+TTM 归母 = 10.8372 亿元 + 2.4730 亿元 - 2.3342 亿元 = 10.9761 亿元
+TTM 扣非 = 9.6482 亿元 + 2.2484 亿元 - 2.1217 亿元 = 9.7749 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -1.2012 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **9.7749 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 19.14 亿元 | 19.14 亿元 | 19.14 亿元 | 19.14 亿元 | 3.856 | 59.16 倍 |
+| 2027 | 1 | 25.15 亿元 | 25.15 亿元 | 25.15 亿元 | 25.15 亿元 | 5.067 | 45.02 倍 |
+| 2028 | 1 | 32.89 亿元 | 32.89 亿元 | 32.89 亿元 | 32.89 亿元 | 6.628 | 34.42 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 19.14 亿元, EPS 3.856; 2027: 利润 25.15 亿元, EPS 5.067; 2028: 利润 32.89 亿元, EPS 6.628 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 7.9982 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.2218 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 5.7764 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.2027 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 16.7039 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 4.8808 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：CMP、减薄等半导体工艺设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 215.29 亿元～426.99 亿元 | 43.38～86.04 元 | -81.0%～-62.3% | -28.2%～-17.7% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 502.34 亿元～1100.36 亿元 | 101.22～221.72 元 | -55.6%～-2.8% | -15.0%～-0.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1210.39 亿元～2156.70 亿元 | 243.89～434.57 元 | 6.9%～90.5% | 1.3%～13.8% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 11.406 元 | 56.60 亿元 | 114.6% |
+| 25 倍 | 9.124 元 | 45.28 亿元 | 91.7% |
+| 30 倍 | 7.604 元 | 37.74 亿元 | 76.4% |
+| 35 倍 | 6.517 元 | 32.34 亿元 | 65.5% |
+| 40 倍 | 5.703 元 | 28.30 亿元 | 57.3% |
+| 50 倍 | 4.562 元 | 22.64 亿元 | 45.9% |
+| 60 倍 | 3.802 元 | 18.87 亿元 | 38.2% |
+| 75 倍 | 3.041 元 | 15.09 亿元 | 30.6% |
+| 100 倍 | 2.281 元 | 11.32 亿元 | 22.9% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **367.37 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 91.16 亿元 |
+| 25 倍 | 72.93 亿元 |
+| 30 倍 | 60.77 亿元 |
+| 35 倍 | 52.09 亿元 |
+| 40 倍 | 45.58 亿元 |
+| 50 倍 | 36.46 亿元 |
+| 60 倍 | 30.39 亿元 |
+| 75 倍 | 24.31 亿元 |
+| 100 倍 | 18.23 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 资本开支、送转与激励摊薄、客户验收
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 228.11 × 496281438.0 = 113206758822.180 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4937146189.77 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1097612254.27 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 977488639.61 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 14.66247804938810030290091809
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 22.92959423740576064947417021
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688120-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/\345\215\216\346\265\267\346\270\205\347\247\221\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/\345\215\216\346\265\267\346\270\205\347\247\221\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..e3862c9
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_hwatsing_technology_valuation/\345\215\216\346\265\267\346\270\205\347\247\221\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688120-20260804-V1",
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+ "company": "华海清科",
+ "code": "688120.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-23"
+ },
+ "market": {
+ "price": 228.11,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 496281438.0,
+ "shares_date": "2026-07-29",
+ "platform_market_cap": 113206758822.18001
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 1083724706.34,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 222182202.15,
+ "cfo": 799821228.42,
+ "deduct_profit": 964817514.21,
+ "period_end": "2025-12-31",
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+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 247304870.48,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 28161177.39,
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 233417322.55,
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+ "revenue": 912498331.19
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+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 1670390379.41,
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+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
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+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -120123614.65999997,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 861147551.22,
+ "profit_high": 1219959030.89,
+ "multiple_low": 25,
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1435245918.7,
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 2420781449.53,
+ "profit_high": 3080994572.13,
+ "multiple_low": 50,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 1913661224.928,
+ "eps": 3.856
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 2514658046.346,
+ "eps": 5.067
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 3289353371.064,
+ "eps": 6.628
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-23",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-23/1225156951.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-23",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-23/1225157053.PDF",
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+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-23",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "financials",
+ "balance_sheet"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688120",
+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期归属结果暨股份上市的公告",
+ "publish_date": "2026-07-29",
+ "period_end": "2026-07-29",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-29/1225445521.PDF",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富华海清科盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "CMP、减薄等半导体工艺设备",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自CMP、减薄等半导体工艺设备；主要驱动是设备验收、装机量、耗材服务和规模效应。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为10.98亿元，TTM扣非利润为9.77亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约7.95亿元，简化自由现金流约6.26亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "资本开支、送转与激励摊薄、客户验收",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "228.11元相对基准合理区间101.22至221.72元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 10,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 273.56,
+ "kline_window_return": -0.16614271092264943,
+ "latest_amount": 3894628164.0,
+ "ttm_cfo": 794795530.9599999,
+ "ttm_capex": 169009658.47000003,
+ "ttm_fcf": 625785872.4899999,
+ "total_equity_original": 7720847624.86,
+ "attributable_equity_used": 7720847624.86,
+ "minority_interest_original": 0.0,
+ "report_shares": 353651991.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..b3a42b2
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
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+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10471,
+ "sha256": "3ee8ed85bcc41fe6c292d07f0ed041d6c81ce0403668ef84da8472c2c7f1ac8b"
+ },
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+ "sha256": "22f4c48f37977e2f617e678dd6002231a5181d75b621f2f77b67d0a060272dd5"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "3695f172353b8c5183a69eaa45fe8e418e02574fd2f6d76a42a1e68b8912111e",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_jiangfeng_material_valuation\\江丰电子估值快照_20260804.json",
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+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..9e8961a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 江丰电子（300666.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 200.08 元/股 |
+| 总市值 | 552.16 亿元 |
+| 企业价值 EV | 578.78 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 5.5204 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 3.9431 亿元 |
+| TTM 收入 | 49.0916 亿元 |
+| 报告 PE | 100.02 倍 |
+| PB | 10.65 倍 |
+| PS | 11.25 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 200.08元相对基准合理区间58.11至142.55元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 200.08 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.759711 亿股 | 股本日：2026-06-18 |
+| 复算总市值 | 552.1629 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 51.8317 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 18.7816 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 578.7843 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-16/1225108970.PDF) | 2026-04-16 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225228116.PDF) | 2026-04-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-29 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300666) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [宁波江丰电子材料股份有限公司向特定对象发行股票并在创业板上市上市公告书](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-18/1225378540.PDF) | 2026-06-18 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富江丰电子盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自超高纯溅射靶材及半导体精密部件；主要驱动是靶材销量、先进制程渗透、精密部件和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为5.52亿元，TTM扣非利润为3.94亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约5.95亿元，简化自由现金流约-8.67亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 46.0410 亿元 + 13.0551 亿元 - 10.0045 亿元 = 49.0916 亿元
+TTM 归母 = 4.9950 亿元 + 2.0975 亿元 - 1.5721 亿元 = 5.5204 亿元
+TTM 扣非 = 3.6039 亿元 + 1.2540 亿元 - 0.9149 亿元 = 3.9431 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -1.5773 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **3.9431 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 8.55 亿元 | 8.55 亿元 | 8.55 亿元 | 8.55 亿元 | 3.099 | 64.56 倍 |
+| 2027 | 1 | 11.52 亿元 | 11.52 亿元 | 11.52 亿元 | 11.52 亿元 | 4.173 | 47.94 倍 |
+| 2028 | 1 | 15.63 亿元 | 15.63 亿元 | 15.63 亿元 | 15.63 亿元 | 5.664 | 35.32 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池15家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 8.55 亿元, EPS 3.099; 2027: 利润 11.52 亿元, EPS 4.173; 2028: 利润 15.63 亿元, EPS 5.664 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 4.7002 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 13.0297 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -8.3295 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -2.3946 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 15.1647 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 41.7861 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：超高纯溅射靶材及半导体精密部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 69.27 亿元～152.66 亿元 | 25.10～55.32 元 | -87.5%～-72.4% | -34.0%～-22.7% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与15家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 160.35 亿元～393.40 亿元 | 58.11～142.55 元 | -71.0%～-28.8% | -21.9%～-6.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 432.74 亿元～757.29 亿元 | 156.81～274.41 元 | -21.6%～37.2% | -4.8%～6.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 10.004 元 | 27.61 亿元 | 56.2% |
+| 25 倍 | 8.003 元 | 22.09 亿元 | 45.0% |
+| 30 倍 | 6.669 元 | 18.41 亿元 | 37.5% |
+| 35 倍 | 5.717 元 | 15.78 亿元 | 32.1% |
+| 40 倍 | 5.002 元 | 13.80 亿元 | 28.1% |
+| 50 倍 | 4.002 元 | 11.04 亿元 | 22.5% |
+| 60 倍 | 3.335 元 | 9.20 亿元 | 18.7% |
+| 75 倍 | 2.668 元 | 7.36 亿元 | 15.0% |
+| 100 倍 | 2.001 元 | 5.52 亿元 | 11.2% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **322.23 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 44.46 亿元 |
+| 25 倍 | 35.57 亿元 |
+| 30 倍 | 29.64 亿元 |
+| 35 倍 | 25.41 亿元 |
+| 40 倍 | 22.23 亿元 |
+| 50 倍 | 17.79 亿元 |
+| 60 倍 | 14.82 亿元 |
+| 75 倍 | 11.86 亿元 |
+| 100 倍 | 8.89 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 定增摊薄、原材料和客户认证
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 200.08 × 275971083.0 = 55216294286.640 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4909155383.14 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 552037316.05 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 394307220.08 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 10.65299307804855642853883945
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 11.24761592926449314833247171
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300666-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..9dd3764
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "100.3279666669822794441111788",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.9942594936078366938126326129"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "322.2308408",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "4446319705.57882932"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "3557055764.463063456"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "2964213137.05255288"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "2540754117.473616754285714286"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "2223159852.78941466"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "1778527882.231531728"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "1482106568.52627644"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "1185685254.821021152"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "889263941.115765864"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "3.098933333333",
+ "profit": "855215988.144708"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "4.173266666667",
+ "profit": "1151700921.647892"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "5.664461538462",
+ "profit": "1563227585.3812041"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池15家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "3.098933333333",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000001127083699745919590990115432",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "64.56415110576376504994330986",
+ "profit_max": "855215988.144708",
+ "profit_mean": "855215988.144708",
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+ "profit_min": "855215988.144708"
+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "4.173266666667",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.000000000000000008369360325081791265027657379",
+ "institution_count": 1,
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+ "profit_max": "1151700921.647892",
+ "profit_mean": "1151700921.647892",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "5.664461538462",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0000000000000001243235481624432527615159542",
+ "institution_count": 1,
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+ "profit_max": "1563227585.3812041",
+ "profit_mean": "1563227585.3812041",
+ "profit_median": "1563227585.3812041",
+ "profit_min": "1563227585.3812041"
+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "300666.SZ",
+ "company": "江丰电子",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-29",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "0.9409676619164546889146858952",
+ "annual_fcf": "-832952359.06",
+ "book_value_per_share": "18.78157608233902897717729361",
+ "current_fcf": "-239464439.61",
+ "deduct_pe": "140.0336881364670546714377577",
+ "diluted_shares": "275971083.0",
+ "enterprise_value": "57878426312.290",
+ "market_cap": "55216294286.640",
+ "normalized_eps": "1.428799045876845908525858124",
+ "normalized_pe": "140.0336881364671079422178773",
+ "normalized_profit": "394307220.07999985",
+ "pb": "10.65299307804855642853883945",
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+ "reported_pe": "100.0227569428275065246832420",
+ "ttm_attributable_profit": "552037316.05",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-157730095.97000015",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "10.004",
+ "implied_margin": "0.5623807964632246574166235854",
+ "implied_profit": "2760814714.332",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "8.0032",
+ "implied_margin": "0.4499046371705797259332988683",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "6.669333333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.716571428571428571428571429",
+ "implied_margin": "0.3213604551218426613809277630",
+ "implied_profit": "1577608408.189714285714285714",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.002",
+ "implied_margin": "0.2811903982316123287083117927",
+ "implied_profit": "1380407357.166",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.0016",
+ "implied_margin": "0.2249523185852898629666494342",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.334666666666666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.667733333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.0008",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.2267332164273408",
+ "cagr_low": "-0.3397647392030667",
+ "equity_value_high": "15265605388.32",
+ "equity_value_low": "6927249504.06",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "55.31595999976562761831100978",
+ "price_low": "25.10136000031568524880557866",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.7235307876860974229392692434",
+ "upside_to_low": "-0.8745433826453634283846182594"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与15家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.06555600540849638",
+ "cagr_low": "-0.21908823585979653",
+ "equity_value_high": "39339935454.80",
+ "equity_value_low": "16035299777.75",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "142.5509333338377340063560210",
+ "price_low": "58.10500000012682488186633670",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.2875303212023303978090962565",
+ "upside_to_low": "-0.7095911635339522946727991968"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.0652202750238613",
+ "cagr_low": "-0.04757274614563212",
+ "equity_value_high": "75729375750.05",
+ "equity_value_low": "43273929000.0",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "274.4105466660432680187728219",
+ "price_low": "156.8060266662069083520609295",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.371504131677545321965078078",
+ "upside_to_low": "-0.2162833533276344044779041908"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..43bf87e
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,69 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "300666.SZ",
+ "company": "江丰电子",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_300666_SZ.failed-59ec58843f0e492bab9ef75949bc137b",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0；ValueError: E_BALANCE_SCHEMA_DRIFT：MINORITY_EQUITY 为负",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "b5f3b0345a0b16d4361470cc540d21c4bf1fd47a33ba2799339e8e90d866c2d5",
+ "296f8fa411e6428bc096f616a54d8aa26d2e8642b6733d06e1ce432d9b2de9a4",
+ "48e770de97d6e18b882bf09cb13e6a94cb4caa847872443ddd17ddb71d1d87ee",
+ "da49c1f708fb99c956e44263b9d38188f18a3efe041edf12778cbf2156f92522",
+ "e407fb0b7cfcc28f419d95d6356350bcba4feaf250052a2f412e43bb664b11a9",
+ "b409f1c844839fd7035fcc32084e5fdd97d047c72ed685f250aee23dee8bde1c",
+ "b2318a7f8b384d5b3930df3c3d31c44437a6445873ff6de777688d72d4ff384b",
+ "2f1eb17f2db25deef07028d4daf24234fb78cedaf7097ee41edd0230af64e6b8",
+ "7fd04491935e64b46725e49e5435d6fdca567bf36f9f8d0da3354da32f1e8610"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "2f1eb17f2db25deef07028d4daf24234fb78cedaf7097ee41edd0230af64e6b8",
+ "7fd04491935e64b46725e49e5435d6fdca567bf36f9f8d0da3354da32f1e8610"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "share_proof": {
+ "ticker": "300666.SZ",
+ "shares": 275971083,
+ "status": "MATCH",
+ "candidates_checked": [
+ {
+ "title": "2025年年度权益分派实施公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-14/1225307309.PDF",
+ "sha256": "4476301bb1e1bd6f77d62aae85b9526af9c5a7626894ad307997519c0abc9498",
+ "file": "300666_SZ_4476301bb1e1bd6f77d62aae85b9526af9c5a7626894ad307997519c0abc9498.pdf",
+ "exact_share_number_found": false
+ },
+ {
+ "title": "宁波江丰电子材料股份有限公司向特定对象发行股票并在创业板上市上市公告书",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-18/1225378540.PDF",
+ "sha256": "3e1fc7e389a3ede908b5a05122a1f898b522d1ae87a647edf954fb2aacea7a1a",
+ "file": "300666_SZ_3e1fc7e389a3ede908b5a05122a1f898b522d1ae87a647edf954fb2aacea7a1a.pdf",
+ "exact_share_number_found": true
+ }
+ ],
+ "title": "宁波江丰电子材料股份有限公司向特定对象发行股票并在创业板上市上市公告书",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-18/1225378540.PDF",
+ "publish_date": "2026-06-18",
+ "sha256": "3e1fc7e389a3ede908b5a05122a1f898b522d1ae87a647edf954fb2aacea7a1a",
+ "file": "300666_SZ_3e1fc7e389a3ede908b5a05122a1f898b522d1ae87a647edf954fb2aacea7a1a.pdf"
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": true,
+ "reason": "V2对负少数股东权益严格阻断；人工使用法定归母权益，EV少数股东权益按0保守处理"
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 55216294286.64001,
+ "platform_market_cap": 55216294286.64001,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/\346\261\237\344\270\260\347\224\265\345\255\220\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/\346\261\237\344\270\260\347\224\265\345\255\220\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..676d371
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/\346\261\237\344\270\260\347\224\265\345\255\220\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 江丰电子（300666.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 200.08 元/股 |
+| 总市值 | 552.16 亿元 |
+| 企业价值 EV | 578.78 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 5.5204 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 3.9431 亿元 |
+| TTM 收入 | 49.0916 亿元 |
+| 报告 PE | 100.02 倍 |
+| PB | 10.65 倍 |
+| PS | 11.25 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 200.08元相对基准合理区间58.11至142.55元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 200.08 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.759711 亿股 | 股本日：2026-06-18 |
+| 复算总市值 | 552.1629 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 51.8317 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 18.7816 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 578.7843 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-16/1225108970.PDF) | 2026-04-16 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225228116.PDF) | 2026-04-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-29 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300666) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [宁波江丰电子材料股份有限公司向特定对象发行股票并在创业板上市上市公告书](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-18/1225378540.PDF) | 2026-06-18 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富江丰电子盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自超高纯溅射靶材及半导体精密部件；主要驱动是靶材销量、先进制程渗透、精密部件和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为5.52亿元，TTM扣非利润为3.94亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约5.95亿元，简化自由现金流约-8.67亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 46.0410 亿元 + 13.0551 亿元 - 10.0045 亿元 = 49.0916 亿元
+TTM 归母 = 4.9950 亿元 + 2.0975 亿元 - 1.5721 亿元 = 5.5204 亿元
+TTM 扣非 = 3.6039 亿元 + 1.2540 亿元 - 0.9149 亿元 = 3.9431 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -1.5773 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **3.9431 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 8.55 亿元 | 8.55 亿元 | 8.55 亿元 | 8.55 亿元 | 3.099 | 64.56 倍 |
+| 2027 | 1 | 11.52 亿元 | 11.52 亿元 | 11.52 亿元 | 11.52 亿元 | 4.173 | 47.94 倍 |
+| 2028 | 1 | 15.63 亿元 | 15.63 亿元 | 15.63 亿元 | 15.63 亿元 | 5.664 | 35.32 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池15家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 8.55 亿元, EPS 3.099; 2027: 利润 11.52 亿元, EPS 4.173; 2028: 利润 15.63 亿元, EPS 5.664 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 4.7002 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 13.0297 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -8.3295 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -2.3946 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 15.1647 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 41.7861 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：超高纯溅射靶材及半导体精密部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 69.27 亿元～152.66 亿元 | 25.10～55.32 元 | -87.5%～-72.4% | -34.0%～-22.7% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与15家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 160.35 亿元～393.40 亿元 | 58.11～142.55 元 | -71.0%～-28.8% | -21.9%～-6.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 432.74 亿元～757.29 亿元 | 156.81～274.41 元 | -21.6%～37.2% | -4.8%～6.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 10.004 元 | 27.61 亿元 | 56.2% |
+| 25 倍 | 8.003 元 | 22.09 亿元 | 45.0% |
+| 30 倍 | 6.669 元 | 18.41 亿元 | 37.5% |
+| 35 倍 | 5.717 元 | 15.78 亿元 | 32.1% |
+| 40 倍 | 5.002 元 | 13.80 亿元 | 28.1% |
+| 50 倍 | 4.002 元 | 11.04 亿元 | 22.5% |
+| 60 倍 | 3.335 元 | 9.20 亿元 | 18.7% |
+| 75 倍 | 2.668 元 | 7.36 亿元 | 15.0% |
+| 100 倍 | 2.001 元 | 5.52 亿元 | 11.2% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **322.23 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 44.46 亿元 |
+| 25 倍 | 35.57 亿元 |
+| 30 倍 | 29.64 亿元 |
+| 35 倍 | 25.41 亿元 |
+| 40 倍 | 22.23 亿元 |
+| 50 倍 | 17.79 亿元 |
+| 60 倍 | 14.82 亿元 |
+| 75 倍 | 11.86 亿元 |
+| 100 倍 | 8.89 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 定增摊薄、原材料和客户认证
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 200.08 × 275971083.0 = 55216294286.640 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4909155383.14 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 552037316.05 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 394307220.08 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 10.65299307804855642853883945
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 11.24761592926449314833247171
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300666-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/\346\261\237\344\270\260\347\224\265\345\255\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/\346\261\237\344\270\260\347\224\265\345\255\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jiangfeng_material_valuation/\346\261\237\344\270\260\347\224\265\345\255\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-300666-20260804-V1",
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+ },
+ "market": {
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+ "financials": {
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+ },
+ "current_cumulative": {
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+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "period_end": "2025-03-31",
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+ },
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+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -157730095.97000015,
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+ }
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+ "valuation": {
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+ "multiple_low": 18,
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与15家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
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+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1081848225.0,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
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+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
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+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池15家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
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+ },
+ "2027": {
+ "profit": 1151700921.647892,
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 1563227585.3812041,
+ "eps": 5.664461538462
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-16",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-16/1225108970.PDF",
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+ "financials.annual",
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+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-29",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225228116.PDF",
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+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-29",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "financials",
+ "balance_sheet"
+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "宁波江丰电子材料股份有限公司向特定对象发行股票并在创业板上市上市公告书",
+ "publish_date": "2026-06-18",
+ "period_end": "2026-06-18",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-18/1225378540.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富江丰电子盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "超高纯溅射靶材及半导体精密部件",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自超高纯溅射靶材及半导体精密部件；主要驱动是靶材销量、先进制程渗透、精密部件和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为5.52亿元，TTM扣非利润为3.94亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约5.95亿元，简化自由现金流约-8.67亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "定增摊薄、原材料和客户认证",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "200.08元相对基准合理区间58.11至142.55元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 15,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 236.76,
+ "kline_window_return": -0.1549248183814833,
+ "latest_amount": 3332396143.34,
+ "ttm_cfo": 595068116.96,
+ "ttm_capex": 1462098824.0099998,
+ "ttm_fcf": -867030707.0499997,
+ "total_equity_original": 5015540476.94,
+ "attributable_equity_used": 5183171891.889999,
+ "minority_interest_original": -167631414.95,
+ "report_shares": 265320683.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..9673432
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10286,
+ "sha256": "d0b3b1d58e63017cf732d3821783fd49638b43ea349ecb48391fa61265db3438"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8141,
+ "sha256": "8b77cadf989695a4ab8477fe5ffeb033f2a428b38413326e83c251d51d57c655"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "a5a7e0fb7f2f923811d605d2a35fc913848b2e305966e90fc6977d52e34c20b4",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_jianghua_micro_valuation\\江化微估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..21b5cf3
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 江化微（603078.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 28.25 元/股 |
+| 总市值 | 108.94 亿元 |
+| 企业价值 EV | 107.84 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.0677 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.9875 亿元 |
+| TTM 收入 | 12.8032 亿元 |
+| 报告 PE | 102.03 倍 |
+| PB | 5.46 倍 |
+| PS | 8.51 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 28.25元相对基准合理区间6.75至16.56元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 28.25 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 3.856372 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 108.9425 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 19.9512 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.1736 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 107.8351 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [江阴江化微电子材料股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225176561.PDF) | 2026-04-25 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [江阴江化微电子材料股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225256567.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.603078) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [江阴江化微电子材料股份有限公司2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225256567.PDF) | 2026-04-30 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富江化微盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自高纯湿电子化学品；主要驱动是湿电子化学品销量、价格和高端客户渗透。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为1.07亿元，TTM扣非利润为0.99亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.88亿元，简化自由现金流约0.36亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 12.3384 亿元 + 3.2192 亿元 - 2.7544 亿元 = 12.8032 亿元
+TTM 归母 = 1.0481 亿元 + 0.2878 亿元 - 0.2682 亿元 = 1.0677 亿元
+TTM 扣非 = 0.9633 亿元 + 0.2647 亿元 - 0.2405 亿元 = 0.9875 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0802 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.9875 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 1.39 亿元 | 1.39 亿元 | 1.39 亿元 | 1.39 亿元 | 0.360 | 78.47 倍 |
+| 2027 | 1 | 1.70 亿元 | 1.70 亿元 | 1.70 亿元 | 1.70 亿元 | 0.440 | 64.20 倍 |
+| 2028 | 1 | 2.10 亿元 | 2.10 亿元 | 2.10 亿元 | 2.10 亿元 | 0.545 | 51.83 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.39 亿元, EPS 0.360; 2027: 利润 1.70 亿元, EPS 0.440; 2028: 利润 2.10 亿元, EPS 0.545 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.8201 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.3782 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.4419 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.1075 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 2.1154 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 4.6178 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：高纯湿电子化学品
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 11.25 亿元～24.78 亿元 | 2.92～6.43 元 | -89.7%～-77.3% | -36.5%～-25.6% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 26.03 亿元～63.86 亿元 | 6.75～16.56 元 | -76.1%～-41.4% | -24.9%～-10.1% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 70.25 亿元～122.93 亿元 | 18.22～31.88 元 | -35.5%～12.8% | -8.4%～2.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.412 元 | 5.45 亿元 | 42.5% |
+| 25 倍 | 1.130 元 | 4.36 亿元 | 34.0% |
+| 30 倍 | 0.942 元 | 3.63 亿元 | 28.4% |
+| 35 倍 | 0.807 元 | 3.11 亿元 | 24.3% |
+| 40 倍 | 0.706 元 | 2.72 亿元 | 21.3% |
+| 50 倍 | 0.565 元 | 2.18 亿元 | 17.0% |
+| 60 倍 | 0.471 元 | 1.82 亿元 | 14.2% |
+| 75 倍 | 0.377 元 | 1.45 亿元 | 11.3% |
+| 100 倍 | 0.282 元 | 1.09 亿元 | 8.5% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **45.50 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 8.77 亿元 |
+| 25 倍 | 7.02 亿元 |
+| 30 倍 | 5.85 亿元 |
+| 35 倍 | 5.01 亿元 |
+| 40 倍 | 4.39 亿元 |
+| 50 倍 | 3.51 亿元 |
+| 60 倍 | 2.92 亿元 |
+| 75 倍 | 2.34 亿元 |
+| 100 倍 | 1.75 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 供需周期、扩产和客户认证
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 28.25 × 385637248.0 = 10894252256.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1280324761.22 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 106773336.41 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 98754967.68 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.460457947718416983144485095
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 8.508975680216517620213678054
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-603078-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..e43bc29
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "11.65499999989627557968674230",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-1.423852423873995082590408814"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "45.4969075",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "877265110.04052800"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "701812088.03242240"
+ },
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+ "exit_pe": "30",
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+ "exit_pe": "35",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "233937362.6774741333333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "175453022.00810560"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
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+ },
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+ },
+ "2028": {
+ "eps": "0.545",
+ "profit": "210172300.16000003"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "0.36",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "78.47222222222222222222222222",
+ "profit_max": "138829409.28",
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "0.44",
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+ "pe_on_mean": "64.20454545454545454545454545",
+ "profit_max": "169680389.12",
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+ "2028": {
+ "eps_mean": "0.545",
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+ "profit_max": "210172300.16000003",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "603078.SH",
+ "company": "江化微",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30",
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+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "1.736492714324602247153355523",
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+ "normalized_eps": "0.2560825443915624976143383328",
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+ "ttm_attributable_profit": "106773336.41",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-8018368.730000004",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
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+ "issues": [],
+ "status": "PASS",
+ "warning_count": 0
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "1.4125",
+ "implied_margin": "0.4254487840108258810106839027",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.13",
+ "implied_margin": "0.3403590272086607048085471222",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.9416666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.2836325226738839206737892685",
+ "implied_profit": "363141741.8666666666666666667",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.8071428571428571428571428571",
+ "implied_margin": "0.2431135908633290748632479444",
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+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.70625",
+ "implied_margin": "0.2127243920054129405053419514",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.565",
+ "implied_margin": "0.1701795136043303524042735611",
+ "implied_profit": "217885045.120",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.4708333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.1418162613369419603368946342",
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+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.3766666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.1134530090695535682695157074",
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+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.2825",
+ "implied_margin": "0.08508975680216517620213678054",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
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+ "name": "悲观",
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+ },
+ {
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+ "equity_value_high": "6386152826.80",
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+ "name": "基准",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
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+ "name": "乐观",
+ "price_high": "31.87799999988590313765541652",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..3a876d8
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
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+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "7e639b61f0d54a2bf8bc3c6e767419669531be4a9fac89c5a70c004fa8c34c6a",
+ "2b05769ed6f96e0571aca31fdff0c2321f2a209e5b458541102556b2234b4716",
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+ ],
+ "market_evidence": {
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+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
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+ },
+ "manual_finance_override": {
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+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 10894252256.0,
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+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/\346\261\237\345\214\226\345\276\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/\346\261\237\345\214\226\345\276\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..5ab82f9
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/\346\261\237\345\214\226\345\276\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 江化微（603078.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 28.25 元/股 |
+| 总市值 | 108.94 亿元 |
+| 企业价值 EV | 107.84 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.0677 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.9875 亿元 |
+| TTM 收入 | 12.8032 亿元 |
+| 报告 PE | 102.03 倍 |
+| PB | 5.46 倍 |
+| PS | 8.51 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 28.25元相对基准合理区间6.75至16.56元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 28.25 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 3.856372 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 108.9425 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 19.9512 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.1736 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 107.8351 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [江阴江化微电子材料股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225176561.PDF) | 2026-04-25 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [江阴江化微电子材料股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225256567.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.603078) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [江阴江化微电子材料股份有限公司2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225256567.PDF) | 2026-04-30 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富江化微盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自高纯湿电子化学品；主要驱动是湿电子化学品销量、价格和高端客户渗透。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为1.07亿元，TTM扣非利润为0.99亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.88亿元，简化自由现金流约0.36亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 12.3384 亿元 + 3.2192 亿元 - 2.7544 亿元 = 12.8032 亿元
+TTM 归母 = 1.0481 亿元 + 0.2878 亿元 - 0.2682 亿元 = 1.0677 亿元
+TTM 扣非 = 0.9633 亿元 + 0.2647 亿元 - 0.2405 亿元 = 0.9875 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0802 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.9875 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 1.39 亿元 | 1.39 亿元 | 1.39 亿元 | 1.39 亿元 | 0.360 | 78.47 倍 |
+| 2027 | 1 | 1.70 亿元 | 1.70 亿元 | 1.70 亿元 | 1.70 亿元 | 0.440 | 64.20 倍 |
+| 2028 | 1 | 2.10 亿元 | 2.10 亿元 | 2.10 亿元 | 2.10 亿元 | 0.545 | 51.83 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.39 亿元, EPS 0.360; 2027: 利润 1.70 亿元, EPS 0.440; 2028: 利润 2.10 亿元, EPS 0.545 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.8201 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.3782 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.4419 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.1075 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 2.1154 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 4.6178 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：高纯湿电子化学品
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 11.25 亿元～24.78 亿元 | 2.92～6.43 元 | -89.7%～-77.3% | -36.5%～-25.6% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 26.03 亿元～63.86 亿元 | 6.75～16.56 元 | -76.1%～-41.4% | -24.9%～-10.1% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 70.25 亿元～122.93 亿元 | 18.22～31.88 元 | -35.5%～12.8% | -8.4%～2.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.412 元 | 5.45 亿元 | 42.5% |
+| 25 倍 | 1.130 元 | 4.36 亿元 | 34.0% |
+| 30 倍 | 0.942 元 | 3.63 亿元 | 28.4% |
+| 35 倍 | 0.807 元 | 3.11 亿元 | 24.3% |
+| 40 倍 | 0.706 元 | 2.72 亿元 | 21.3% |
+| 50 倍 | 0.565 元 | 2.18 亿元 | 17.0% |
+| 60 倍 | 0.471 元 | 1.82 亿元 | 14.2% |
+| 75 倍 | 0.377 元 | 1.45 亿元 | 11.3% |
+| 100 倍 | 0.282 元 | 1.09 亿元 | 8.5% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **45.50 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 8.77 亿元 |
+| 25 倍 | 7.02 亿元 |
+| 30 倍 | 5.85 亿元 |
+| 35 倍 | 5.01 亿元 |
+| 40 倍 | 4.39 亿元 |
+| 50 倍 | 3.51 亿元 |
+| 60 倍 | 2.92 亿元 |
+| 75 倍 | 2.34 亿元 |
+| 100 倍 | 1.75 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 供需周期、扩产和客户认证
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 28.25 × 385637248.0 = 10894252256.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1280324761.22 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 106773336.41 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 98754967.68 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.460457947718416983144485095
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 8.508975680216517620213678054
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-603078-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/\346\261\237\345\214\226\345\276\256\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/\346\261\237\345\214\226\345\276\256\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..7f5b3cb
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jianghua_micro_valuation/\346\261\237\345\214\226\345\276\256\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-603078-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "江化微",
+ "code": "603078.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
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+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30"
+ },
+ "market": {
+ "price": 28.25,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 385637248.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 10894252256.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 104812422.09,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 137820326.5,
+ "cfo": 182006007.33,
+ "deduct_profit": 96332339.88,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 1233843998.6
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 28776494.41,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 47981029.75,
+ "cfo": 37226801.01,
+ "deduct_profit": 26474436.88,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 321918371.76
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 26815580.09,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 34352954.51,
+ "cfo": 31297734.9,
+ "deduct_profit": 24051809.08,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 275437609.14
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 211544165.43,
+ "equity": 1995116959.1100001,
+ "interest_bearing_debt": 461775923.6,
+ "minority_interest": 613773.36,
+ "non_operating_financial_assets": 361583849.99,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -8018368.730000004,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 62473234.18,
+ "profit_high": 88503748.42,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 104122056.96,
+ "profit_high": 159653820.67,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 175619202.74,
+ "profit_high": 223515348.94,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
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+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家）",
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+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ },
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 210172300.16000003,
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+ }
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+ "title": "江阴江化微电子材料股份有限公司2025年年度报告",
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+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "江阴江化微电子材料股份有限公司2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-30",
+ "period_end": "2026-03-31",
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
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+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "江阴江化微电子材料股份有限公司2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-30",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225256567.PDF",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富江化微盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ ],
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+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "高纯湿电子化学品",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自高纯湿电子化学品；主要驱动是湿电子化学品销量、价格和高端客户渗透。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为1.07亿元，TTM扣非利润为0.99亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约1.88亿元，简化自由现金流约0.36亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "供需周期、扩产和客户认证",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "28.25元相对基准合理区间6.75至16.56元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 2,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ "kline_window_return": -0.17203985932004684,
+ "latest_amount": 524104411.0,
+ "ttm_cfo": 187935073.44,
+ "ttm_capex": 151448401.74,
+ "ttm_fcf": 36486671.69999999,
+ "total_equity_original": 1995730732.47,
+ "attributable_equity_used": 1995116959.1100001,
+ "minority_interest_original": 613773.36,
+ "report_shares": 385637248.0,
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+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..0ae6114
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
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+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+ "fingerprint": "ef6062b9b0ad8164fe6d1dc54c337bf26e478d50f2d16856ac3e9483569dce56",
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+ "qa_status": "PASS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_jingyi_equipment_valuation\\京仪装备估值快照_20260804.json",
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+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..104dc75
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 京仪装备（688652.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 128.45 元/股 |
+| 总市值 | 215.80 亿元 |
+| 企业价值 EV | 202.44 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.5849 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 1.2619 亿元 |
+| TTM 收入 | 14.8072 亿元 |
+| 报告 PE | 136.16 倍 |
+| PB | 9.60 倍 |
+| PS | 14.57 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 128.45元相对基准合理区间49.08至118.25元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 128.45 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.680000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 215.7960 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 22.4748 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 13.3779 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 202.4372 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [北京京仪自动化装备技术股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225056304.PDF) | 2026-03-31 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [北京京仪自动化装备技术股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225233426.PDF) | 2026-04-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-29 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688652) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [北京京仪自动化装备技术股份有限公司2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225233426.PDF) | 2026-04-29 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富京仪装备盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体工艺温控及尾气处理设备；主要驱动是装机量、维护服务、客户扩产和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为1.58亿元，TTM扣非利润为1.26亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约5.28亿元，简化自由现金流约2.40亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 14.2624 亿元 + 3.9226 亿元 - 3.3778 亿元 = 14.8072 亿元
+TTM 归母 = 1.4793 亿元 + 0.4644 亿元 - 0.3588 亿元 = 1.5849 亿元
+TTM 扣非 = 1.1521 亿元 + 0.4260 亿元 - 0.3162 亿元 = 1.2619 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.3230 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **1.2619 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 3.14 亿元 | 3.14 亿元 | 3.14 亿元 | 3.14 亿元 | 1.870 | 68.70 倍 |
+| 2027 | 1 | 4.79 亿元 | 4.79 亿元 | 4.79 亿元 | 4.79 亿元 | 2.852 | 45.03 倍 |
+| 2028 | 1 | 6.84 亿元 | 6.84 亿元 | 6.84 亿元 | 6.84 亿元 | 4.069 | 31.57 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 3.14 亿元, EPS 1.870; 2027: 利润 4.79 亿元, EPS 2.852; 2028: 利润 6.84 亿元, EPS 4.069 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 3.8137 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.4185 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 1.3952 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.9412 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 5.9538 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.9139 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体工艺温控及尾气处理设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 31.10 亿元～70.08 亿元 | 18.51～41.72 元 | -85.6%～-67.5% | -32.1%～-20.1% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 82.45 亿元～198.66 亿元 | 49.08～118.25 元 | -61.8%～-7.9% | -17.5%～-1.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 218.53 亿元～379.27 亿元 | 130.08～225.75 元 | 1.3%～75.8% | 0.3%～11.9% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.422 元 | 10.79 亿元 | 72.9% |
+| 25 倍 | 5.138 元 | 8.63 亿元 | 58.3% |
+| 30 倍 | 4.282 元 | 7.19 亿元 | 48.6% |
+| 35 倍 | 3.670 元 | 6.17 亿元 | 41.6% |
+| 40 倍 | 3.211 元 | 5.39 亿元 | 36.4% |
+| 50 倍 | 2.569 元 | 4.32 亿元 | 29.1% |
+| 60 倍 | 2.141 元 | 3.60 亿元 | 24.3% |
+| 75 倍 | 1.713 元 | 2.88 亿元 | 19.4% |
+| 100 倍 | 1.284 元 | 2.16 亿元 | 14.6% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **206.87 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 17.38 亿元 |
+| 25 倍 | 13.90 亿元 |
+| 30 倍 | 11.58 亿元 |
+| 35 倍 | 9.93 亿元 |
+| 40 倍 | 8.69 亿元 |
+| 50 倍 | 6.95 亿元 |
+| 60 倍 | 5.79 亿元 |
+| 75 倍 | 4.63 亿元 |
+| 100 倍 | 3.48 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 客户集中、验收节奏和竞争加剧
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 128.45 × 168000000.0 = 21579600000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1480723117.75 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 158491594.80 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 126193837.76 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.601669862152365258002217910
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 14.57369020670846482433126718
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688652-20260804-V1`。
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+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
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+ "normalization_adjustments": [
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+ "implied_eps": "2.140833333333333333333333333",
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+ {
+ "implied_eps": "1.712666666666666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.2845",
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+ ],
+ "scenarios": [
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+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
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+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.1193872245495875",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/source_evidence_manifest.json"
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/source_evidence_manifest.json"
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+{
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+ "company": "京仪装备",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
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+ "market_evidence": {
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+ "raw_hashes": [
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+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 168000000.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
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+ },
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+ "price_times_shares": 21579599999.999996,
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+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/\344\272\254\344\273\252\350\243\205\345\244\207\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/\344\272\254\344\273\252\350\243\205\345\244\207\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..0df1c17
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/\344\272\254\344\273\252\350\243\205\345\244\207\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 京仪装备（688652.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 128.45 元/股 |
+| 总市值 | 215.80 亿元 |
+| 企业价值 EV | 202.44 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.5849 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 1.2619 亿元 |
+| TTM 收入 | 14.8072 亿元 |
+| 报告 PE | 136.16 倍 |
+| PB | 9.60 倍 |
+| PS | 14.57 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 128.45元相对基准合理区间49.08至118.25元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 128.45 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.680000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 215.7960 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 22.4748 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 13.3779 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 202.4372 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [北京京仪自动化装备技术股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225056304.PDF) | 2026-03-31 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [北京京仪自动化装备技术股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225233426.PDF) | 2026-04-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-29 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688652) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [北京京仪自动化装备技术股份有限公司2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225233426.PDF) | 2026-04-29 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富京仪装备盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体工艺温控及尾气处理设备；主要驱动是装机量、维护服务、客户扩产和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为1.58亿元，TTM扣非利润为1.26亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约5.28亿元，简化自由现金流约2.40亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 14.2624 亿元 + 3.9226 亿元 - 3.3778 亿元 = 14.8072 亿元
+TTM 归母 = 1.4793 亿元 + 0.4644 亿元 - 0.3588 亿元 = 1.5849 亿元
+TTM 扣非 = 1.1521 亿元 + 0.4260 亿元 - 0.3162 亿元 = 1.2619 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.3230 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **1.2619 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 3.14 亿元 | 3.14 亿元 | 3.14 亿元 | 3.14 亿元 | 1.870 | 68.70 倍 |
+| 2027 | 1 | 4.79 亿元 | 4.79 亿元 | 4.79 亿元 | 4.79 亿元 | 2.852 | 45.03 倍 |
+| 2028 | 1 | 6.84 亿元 | 6.84 亿元 | 6.84 亿元 | 6.84 亿元 | 4.069 | 31.57 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 3.14 亿元, EPS 1.870; 2027: 利润 4.79 亿元, EPS 2.852; 2028: 利润 6.84 亿元, EPS 4.069 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 3.8137 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.4185 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 1.3952 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.9412 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 5.9538 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.9139 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体工艺温控及尾气处理设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 31.10 亿元～70.08 亿元 | 18.51～41.72 元 | -85.6%～-67.5% | -32.1%～-20.1% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与6家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 82.45 亿元～198.66 亿元 | 49.08～118.25 元 | -61.8%～-7.9% | -17.5%～-1.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 218.53 亿元～379.27 亿元 | 130.08～225.75 元 | 1.3%～75.8% | 0.3%～11.9% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.422 元 | 10.79 亿元 | 72.9% |
+| 25 倍 | 5.138 元 | 8.63 亿元 | 58.3% |
+| 30 倍 | 4.282 元 | 7.19 亿元 | 48.6% |
+| 35 倍 | 3.670 元 | 6.17 亿元 | 41.6% |
+| 40 倍 | 3.211 元 | 5.39 亿元 | 36.4% |
+| 50 倍 | 2.569 元 | 4.32 亿元 | 29.1% |
+| 60 倍 | 2.141 元 | 3.60 亿元 | 24.3% |
+| 75 倍 | 1.713 元 | 2.88 亿元 | 19.4% |
+| 100 倍 | 1.284 元 | 2.16 亿元 | 14.6% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **206.87 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 17.38 亿元 |
+| 25 倍 | 13.90 亿元 |
+| 30 倍 | 11.58 亿元 |
+| 35 倍 | 9.93 亿元 |
+| 40 倍 | 8.69 亿元 |
+| 50 倍 | 6.95 亿元 |
+| 60 倍 | 5.79 亿元 |
+| 75 倍 | 4.63 亿元 |
+| 100 倍 | 3.48 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 客户集中、验收节奏和竞争加剧
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 128.45 × 168000000.0 = 21579600000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1480723117.75 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 158491594.80 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 126193837.76 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.601669862152365258002217910
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 14.57369020670846482433126718
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688652-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/\344\272\254\344\273\252\350\243\205\345\244\207\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/\344\272\254\344\273\252\350\243\205\345\244\207\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..39ccb33
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jingyi_equipment_valuation/\344\272\254\344\273\252\350\243\205\345\244\207\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688652-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "京仪装备",
+ "code": "688652.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-29"
+ },
+ "market": {
+ "price": 128.45,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 168000000.0,
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+ "platform_market_cap": 21579599999.999996
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 147925398.65,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 241853021.95,
+ "cfo": 381368404.15,
+ "deduct_profit": 115211757.12,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 1426242870.69
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+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 46444902.08,
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+ "capex": 56801714.85,
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+ "deduct_profit": 42603060.3,
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+ "revenue": 392255763.15
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+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 35878705.93,
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+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 595383228.96,
+ "equity": 2247484063.69,
+ "interest_bearing_debt": 91386608.87,
+ "minority_interest": 0.0,
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+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -32297757.03999999,
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+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 141341760.0,
+ "profit_high": 200234160.0,
+ "multiple_low": 22,
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
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+ "profit_low": 235569600.0,
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+ },
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+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 397327392.0,
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+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
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+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池6家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
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+ },
+ "2027": {
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 683549999.9999999,
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+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "北京京仪自动化装备技术股份有限公司2025年年度报告",
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+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225056304.PDF",
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+ "financials.annual",
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+ "revision_status": "current"
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+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
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+ "title": "北京京仪自动化装备技术股份有限公司2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-29",
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+ "title": "北京京仪自动化装备技术股份有限公司2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富京仪装备盈利预测汇总",
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+ "核心利润来自半导体工艺温控及尾气处理设备；主要驱动是装机量、维护服务、客户扩产和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
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+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为1.58亿元，TTM扣非利润为1.26亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约5.28亿元，简化自由现金流约2.40亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "客户集中、验收节奏和竞争加剧",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
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+ "executive_conclusion": "128.45元相对基准合理区间49.08至118.25元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/calculation/run_manifest.json"
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@@ -0,0 +1,20 @@
+{
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+ "valuation_results.json": {
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+ "sha256": "146ea51aa216d57b691fbddba2564066da5f96738e8e94236703c001ddc97f6a"
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+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 金海通（603061.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-16
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 266.24 元/股 |
+| 总市值 | 231.63 亿元 |
+| 企业价值 EV | 225.88 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 2.3337 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 2.2773 亿元 |
+| TTM 收入 | 8.5349 亿元 |
+| 报告 PE | 99.25 倍 |
+| PB | 13.56 倍 |
+| PS | 27.14 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 266.24元相对基准合理区间149.72至360.75元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 266.24 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 0.870000 亿股 | 股本日：2026-04-10 |
+| 复算总市值 | 231.6288 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 17.0788 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 19.6308 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 225.8843 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-11/1225004246.PDF) | 2026-03-11 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-16/1225106260.PDF) | 2026-04-16 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-16 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.603061) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [2025年年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225088070.PDF) | 2026-04-10 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富金海通盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体测试分选机及相关设备；主要驱动是分选机出货、客户验收、海外收入和毛利率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为2.33亿元，TTM扣非利润为2.28亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.24亿元，简化自由现金流约1.12亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 6.9818 亿元 + 2.8392 亿元 - 1.2861 亿元 = 8.5349 亿元
+TTM 归母 = 1.7653 亿元 + 0.8250 亿元 - 0.2566 亿元 = 2.3337 亿元
+TTM 扣非 = 1.7105 亿元 + 0.8099 亿元 - 0.2431 亿元 = 2.2773 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0564 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **2.2773 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 4.96 亿元 | 4.96 亿元 | 4.96 亿元 | 4.96 亿元 | 5.704 | 46.68 倍 |
+| 2027 | 1 | 8.11 亿元 | 8.11 亿元 | 8.11 亿元 | 8.11 亿元 | 9.316 | 28.58 倍 |
+| 2028 | 1 | 12.47 亿元 | 12.47 亿元 | 12.47 亿元 | 12.47 亿元 | 14.330 | 18.58 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 4.96 亿元, EPS 5.704; 2027: 利润 8.11 亿元, EPS 9.316; 2028: 利润 12.47 亿元, EPS 14.330 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.2781 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.1670 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.1111 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.5860 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 3.9639 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.3433 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体测试分选机及相关设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 49.12 亿元～110.72 亿元 | 56.46～127.26 元 | -78.8%～-52.2% | -26.7%～-13.7% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 130.25 亿元～313.85 亿元 | 149.72～360.75 元 | -43.8%～35.5% | -10.9%～6.3% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 345.23 亿元～599.17 亿元 | 396.82～688.70 元 | 49.0%～158.7% | 8.3%～20.9% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 13.312 元 | 11.58 亿元 | 135.7% |
+| 25 倍 | 10.650 元 | 9.27 亿元 | 108.6% |
+| 30 倍 | 8.875 元 | 7.72 亿元 | 90.5% |
+| 35 倍 | 7.607 元 | 6.62 亿元 | 77.5% |
+| 40 倍 | 6.656 元 | 5.79 亿元 | 67.8% |
+| 50 倍 | 5.325 元 | 4.63 亿元 | 54.3% |
+| 60 倍 | 4.437 元 | 3.86 亿元 | 45.2% |
+| 75 倍 | 3.550 元 | 3.09 亿元 | 36.2% |
+| 100 倍 | 2.662 元 | 2.32 亿元 | 27.1% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **428.78 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 18.65 亿元 |
+| 25 倍 | 14.92 亿元 |
+| 30 倍 | 12.43 亿元 |
+| 35 倍 | 10.66 亿元 |
+| 40 倍 | 9.33 亿元 |
+| 50 倍 | 7.46 亿元 |
+| 60 倍 | 6.22 亿元 |
+| 75 倍 | 4.97 亿元 |
+| 100 倍 | 3.73 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 客户集中、可转债摊薄和高基数波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 266.24 × 87000000.0 = 23162880000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 853490223.49 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 233369145.49 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 227729278.01 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 13.56235324599755908301795012
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 27.13901033955005824784998323
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-603061-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..09cc60d
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "255.231625",
+ "price_label": "当前价格处于基准合理区间",
+ "price_position": "WITHIN_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.04313092078616825011398959670"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
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+ },
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+ ],
+ "required_return": "0.1",
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+ },
+ "institutions": {
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+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
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+ "CURRENT"
+ ]
+ }
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+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-5639867.479999989",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [],
+ "status": "PASS",
+ "warning_count": 0
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "13.312",
+ "implied_margin": "1.356950516977502912392499162",
+ "implied_profit": "1158144000.000",
+ "pe": "20"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "10.6496",
+ "implied_margin": "1.085560413582002329913999329",
+ "implied_profit": "926515200.000",
+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "8.874666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.9046336779850019415949994410",
+ "implied_profit": "772096000.000",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "7.606857142857142857142857143",
+ "implied_margin": "0.7754002954157159499385709494",
+ "implied_profit": "661796571.4285714285714285714",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "6.656",
+ "implied_margin": "0.6784752584887514561962495808",
+ "implied_profit": "579072000.000",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.3248",
+ "implied_margin": "0.5427802067910011649569996646",
+ "implied_profit": "463257600.000",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.437333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.4523168389925009707974997205",
+ "implied_profit": "386048000.000",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.549866666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.3618534711940007766379997764",
+ "implied_profit": "308838400.000",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.6624",
+ "implied_margin": "0.2713901033955005824784998323",
+ "implied_profit": "231628800.000",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.13725336326678983",
+ "cagr_low": "-0.26666794816368233",
+ "equity_value_high": "11071562906.25",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "127.25934375",
+ "price_low": "56.46465",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.5220126812274639423076923077",
+ "upside_to_low": "-0.7879182316706730769230769231"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "0.06263895909150774",
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+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "360.746375",
+ "price_low": "149.716875",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "0.354966853215144230769230769",
+ "upside_to_low": "-0.4376619779146634615384615385"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.20934734679714073",
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+ "equity_value_high": "59916693375.0",
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+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "688.697625",
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+ "upside_to_high": "1.586754901592548076923076923",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..5626a65
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,58 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "603061.SH",
+ "company": "金海通",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
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+ "v2_failure_reason": "SourceContractError: 网络请求失败：Remote end closed connection without response",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "c7a4a1cbee23b0bbc94f3a41317b89b50b42a8189c5b3085d4634b426978de5e",
+ "59945d1960f86a3285f7034b4005952629dcdfa18842484f060f603dd1f96501",
+ "2d82092c94a345274c3b28eb3bfa6117854ca41802cf38123688019032ea4099",
+ "366679454642e431fc0de2dd39d6fc4dcb027da9214382ec2b872e165238095d",
+ "e611ac9b17c69eb7d82b8aaab4ce2eee0ff8b2bd412589479a7e5f672c2bbbd6",
+ "789a212a8fa362e00c3fe1398fdc75036eb3b576466fd2781785eb608632e81e",
+ "59d2fbc76de442729b9b440f591e3fbd3d67ea868068bb897f69cba2c011846c"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": true,
+ "quote_sha256": "da9a53ea3a00e4f2c70a06d3a050cf21f3a8d2d9098a7426c08d6de8821f7d7d",
+ "kline_sha256": "e1a9fba5c908a220a25532666e1d2a675bf6aa38fe434b3c48ba203eb11cf8a0"
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "share_proof": {
+ "ticker": "603061.SH",
+ "shares": 87000000,
+ "status": "MATCH",
+ "candidates_checked": [
+ {
+ "title": "2025年年度权益分派实施公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225088070.PDF",
+ "sha256": "a7a6f7547ef698c535e31da0c45998ae14b370b3cb3c07c515e9449f89aab86c",
+ "file": "603061_SH_a7a6f7547ef698c535e31da0c45998ae14b370b3cb3c07c515e9449f89aab86c.pdf",
+ "exact_share_number_found": true
+ }
+ ],
+ "title": "2025年年度权益分派实施公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225088070.PDF",
+ "publish_date": "2026-04-10",
+ "sha256": "a7a6f7547ef698c535e31da0c45998ae14b370b3cb3c07c515e9449f89aab86c",
+ "file": "603061_SH_a7a6f7547ef698c535e31da0c45998ae14b370b3cb3c07c515e9449f89aab86c.pdf"
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 23162880000.0,
+ "platform_market_cap": 23162880000.0,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/\351\207\221\346\265\267\351\200\232\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/\351\207\221\346\265\267\351\200\232\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..7288ea6
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/\351\207\221\346\265\267\351\200\232\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 金海通（603061.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-16
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 266.24 元/股 |
+| 总市值 | 231.63 亿元 |
+| 企业价值 EV | 225.88 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 2.3337 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 2.2773 亿元 |
+| TTM 收入 | 8.5349 亿元 |
+| 报告 PE | 99.25 倍 |
+| PB | 13.56 倍 |
+| PS | 27.14 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 266.24元相对基准合理区间149.72至360.75元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 266.24 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 0.870000 亿股 | 股本日：2026-04-10 |
+| 复算总市值 | 231.6288 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 17.0788 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 19.6308 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 225.8843 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-11/1225004246.PDF) | 2026-03-11 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-16/1225106260.PDF) | 2026-04-16 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-16 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.603061) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [2025年年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225088070.PDF) | 2026-04-10 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富金海通盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体测试分选机及相关设备；主要驱动是分选机出货、客户验收、海外收入和毛利率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为2.33亿元，TTM扣非利润为2.28亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约2.24亿元，简化自由现金流约1.12亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 6.9818 亿元 + 2.8392 亿元 - 1.2861 亿元 = 8.5349 亿元
+TTM 归母 = 1.7653 亿元 + 0.8250 亿元 - 0.2566 亿元 = 2.3337 亿元
+TTM 扣非 = 1.7105 亿元 + 0.8099 亿元 - 0.2431 亿元 = 2.2773 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0564 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **2.2773 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 4.96 亿元 | 4.96 亿元 | 4.96 亿元 | 4.96 亿元 | 5.704 | 46.68 倍 |
+| 2027 | 1 | 8.11 亿元 | 8.11 亿元 | 8.11 亿元 | 8.11 亿元 | 9.316 | 28.58 倍 |
+| 2028 | 1 | 12.47 亿元 | 12.47 亿元 | 12.47 亿元 | 12.47 亿元 | 14.330 | 18.58 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 4.96 亿元, EPS 5.704; 2027: 利润 8.11 亿元, EPS 9.316; 2028: 利润 12.47 亿元, EPS 14.330 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.2781 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.1670 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 0.1111 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.5860 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 3.9639 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.3433 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体测试分选机及相关设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 49.12 亿元～110.72 亿元 | 56.46～127.26 元 | -78.8%～-52.2% | -26.7%～-13.7% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 130.25 亿元～313.85 亿元 | 149.72～360.75 元 | -43.8%～35.5% | -10.9%～6.3% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 345.23 亿元～599.17 亿元 | 396.82～688.70 元 | 49.0%～158.7% | 8.3%～20.9% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 13.312 元 | 11.58 亿元 | 135.7% |
+| 25 倍 | 10.650 元 | 9.27 亿元 | 108.6% |
+| 30 倍 | 8.875 元 | 7.72 亿元 | 90.5% |
+| 35 倍 | 7.607 元 | 6.62 亿元 | 77.5% |
+| 40 倍 | 6.656 元 | 5.79 亿元 | 67.8% |
+| 50 倍 | 5.325 元 | 4.63 亿元 | 54.3% |
+| 60 倍 | 4.437 元 | 3.86 亿元 | 45.2% |
+| 75 倍 | 3.550 元 | 3.09 亿元 | 36.2% |
+| 100 倍 | 2.662 元 | 2.32 亿元 | 27.1% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **428.78 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 18.65 亿元 |
+| 25 倍 | 14.92 亿元 |
+| 30 倍 | 12.43 亿元 |
+| 35 倍 | 10.66 亿元 |
+| 40 倍 | 9.33 亿元 |
+| 50 倍 | 7.46 亿元 |
+| 60 倍 | 6.22 亿元 |
+| 75 倍 | 4.97 亿元 |
+| 100 倍 | 3.73 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 客户集中、可转债摊薄和高基数波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 266.24 × 87000000.0 = 23162880000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 853490223.49 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 233369145.49 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 227729278.01 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 13.56235324599755908301795012
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 27.13901033955005824784998323
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-603061-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/\351\207\221\346\265\267\351\200\232\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/\351\207\221\346\265\267\351\200\232\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..1494da3
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_jinhaitong_valuation/\351\207\221\346\265\267\351\200\232\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-603061-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "金海通",
+ "code": "603061.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
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+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-16"
+ },
+ "market": {
+ "price": 266.24,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 87000000.0,
+ "shares_date": "2026-04-10",
+ "platform_market_cap": 23162880000.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 176525276.68,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 116700011.86,
+ "cfo": 127809505.47,
+ "deduct_profit": 171048596.02,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 698176005.39
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 82502378.84,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 43231674.93,
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+ "deduct_profit": 80989798.0,
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 25658510.03,
+ "basis": "reported_comparative",
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+ "period_end": "2025-03-31",
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+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 396389586.2,
+ "equity": 1707880600.06,
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+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -5639867.479999989,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 223292025.0,
+ "profit_high": 316330368.75,
+ "multiple_low": 22,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 372153375.0,
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+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 627698692.5,
+ "profit_high": 798889245.0,
+ "multiple_low": 55,
+ "multiple_high": 75,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 496204500.0,
+ "eps": 5.7035
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 810535500.0,
+ "eps": 9.3165
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 1246753500.0,
+ "eps": 14.3305
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-11",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-11/1225004246.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-16",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-16/1225106260.PDF",
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+ "financials.prior_year_same_period",
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+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-16",
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+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "balance_sheet"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.603061",
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+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度权益分派实施公告",
+ "publish_date": "2026-04-10",
+ "period_end": "2026-04-10",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225088070.PDF",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富金海通盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "半导体测试分选机及相关设备",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自半导体测试分选机及相关设备；主要驱动是分选机出货、客户验收、海外收入和毛利率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为2.33亿元，TTM扣非利润为2.28亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约2.24亿元，简化自由现金流约1.12亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "客户集中、可转债摊薄和高基数波动",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "266.24元相对基准合理区间149.72至360.75元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 4,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 311.39,
+ "kline_window_return": -0.14499502231927797,
+ "latest_amount": 758612085.0,
+ "ttm_cfo": 223658389.21,
+ "ttm_capex": 111447584.26999998,
+ "ttm_fcf": 112210804.94000003,
+ "total_equity_original": 1707880600.06,
+ "attributable_equity_used": 1707880600.06,
+ "minority_interest_original": 0.0,
+ "report_shares": 60000000.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..a94f7a4
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10365,
+ "sha256": "2872d74558343fab18cb2372064f6662d4f52d4658eccc48b0d5f18de8cbae5d"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8444,
+ "sha256": "70d073aa3f55330b2bc15eca3c0d4caa8626feccc2fed176ce465fe448d8ee4d"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "881c508ebad6fdcfa3e20cdfb889ef3031a0fd1c0498ce69cf2772b086c68b05",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_kinglai_hygienic_valuation\\新莱应材估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..a621f4a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 新莱应材（300260.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 47.49 元/股 |
+| 总市值 | 193.67 亿元 |
+| 企业价值 EV | 211.91 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.7692 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 1.6904 亿元 |
+| TTM 收入 | 30.9289 亿元 |
+| 报告 PE | 109.46 倍 |
+| PB | 9.01 倍 |
+| PS | 6.26 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 47.49元相对基准合理区间11.16至27.37元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 47.49 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 4.078068 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 193.6674 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 21.4866 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.2688 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 211.9104 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225215794.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225232312.pdf) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300260) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225232312.pdf) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富新莱应材盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自高纯管路、阀门与真空部件；主要驱动是半导体和生物医药客户扩产、销量与毛利率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为1.77亿元，TTM扣非利润为1.69亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约0.84亿元，简化自由现金流约-3.28亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 29.9771 亿元 + 7.6795 亿元 - 6.7278 亿元 = 30.9289 亿元
+TTM 归母 = 1.7506 亿元 + 0.5285 亿元 - 0.5099 亿元 = 1.7692 亿元
+TTM 扣非 = 1.7567 亿元 + 0.4430 亿元 - 0.5092 亿元 = 1.6904 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0788 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **1.6904 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.43 亿元 | 2.43 亿元 | 2.43 亿元 | 2.43 亿元 | 0.595 | 79.82 倍 |
+| 2027 | 1 | 3.54 亿元 | 3.54 亿元 | 3.54 亿元 | 3.54 亿元 | 0.868 | 54.68 倍 |
+| 2028 | 1 | 5.06 亿元 | 5.06 亿元 | 5.06 亿元 | 5.06 亿元 | 1.242 | 38.25 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.43 亿元, EPS 0.595; 2027: 利润 3.54 亿元, EPS 0.868; 2028: 利润 5.06 亿元, EPS 1.242 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 2.1917 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 4.2879 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -2.0963 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.1233 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 4.5278 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 22.6859 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：高纯管路、阀门与真空部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 19.65 亿元～43.31 亿元 | 4.82～10.62 元 | -89.9%～-77.6% | -36.7%～-25.9% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 45.50 亿元～111.62 亿元 | 11.16～27.37 元 | -76.5%～-42.4% | -25.2%～-10.4% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 122.78 亿元～214.86 亿元 | 30.11～52.69 元 | -36.6%～10.9% | -8.7%～2.1% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 2.374 元 | 9.68 亿元 | 31.3% |
+| 25 倍 | 1.900 元 | 7.75 亿元 | 25.0% |
+| 30 倍 | 1.583 元 | 6.46 亿元 | 20.9% |
+| 35 倍 | 1.357 元 | 5.53 亿元 | 17.9% |
+| 40 倍 | 1.187 元 | 4.84 亿元 | 15.7% |
+| 50 倍 | 0.950 元 | 3.87 亿元 | 12.5% |
+| 60 倍 | 0.792 元 | 3.23 亿元 | 10.4% |
+| 75 倍 | 0.633 元 | 2.58 亿元 | 8.3% |
+| 100 倍 | 0.475 元 | 1.94 亿元 | 6.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **76.48 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 15.60 亿元 |
+| 25 倍 | 12.48 亿元 |
+| 30 倍 | 10.40 亿元 |
+| 35 倍 | 8.91 亿元 |
+| 40 倍 | 7.80 亿元 |
+| 50 倍 | 6.24 亿元 |
+| 60 倍 | 5.20 亿元 |
+| 75 倍 | 4.16 亿元 |
+| 100 倍 | 3.12 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 下游资本开支、原材料和客户认证周期
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 47.49 × 407806752.0 = 19366742652.480 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3092886681.35 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 176922731.42 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 169044084.60 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.013398761154921827492780681
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 6.261704565272562406612983555
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300260-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..350c159
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "19.26312500019617134735424881",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-1.465332078752350539408091904"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "76.4831199",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "1559516635.46227824"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "1247613308.369822592"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "1039677756.97485216"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "891152363.1213018514285714286"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "779758317.73113912"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "623806654.184911296"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "519838878.48742608"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "415871102.789940864"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "311903327.092455648"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "0.595",
+ "profit": "242645017.44"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "0.8685",
+ "profit": "354180164.11200005"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "1.2415",
+ "profit": "506292082.60800004"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "0.595",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "79.81512605042016806722689076",
+ "profit_max": "242645017.44",
+ "profit_mean": "242645017.44",
+ "profit_median": "242645017.44",
+ "profit_min": "242645017.44"
+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "0.8685",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0000000000000001411710904967247990935265863",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "54.68048359240068312698320358",
+ "profit_max": "354180164.11200005",
+ "profit_mean": "354180164.11200005",
+ "profit_median": "354180164.11200005",
+ "profit_min": "354180164.11200005"
+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "1.2415",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000007900577823368859968401836876",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "38.25211437776882500847006982",
+ "profit_max": "506292082.60800004",
+ "profit_mean": "506292082.60800004",
+ "profit_median": "506292082.60800004",
+ "profit_min": "506292082.60800004"
+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "300260.SZ",
+ "company": "新莱应材",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "1.251925362898112520523584937",
+ "annual_fcf": "-209627274.80",
+ "book_value_per_share": "5.268822700341166494467457959",
+ "current_fcf": "-112327769.92",
+ "deduct_pe": "114.5662251258687344804019247",
+ "diluted_shares": "407806752.0",
+ "enterprise_value": "21191041757.020",
+ "market_cap": "19366742652.480",
+ "normalized_eps": "0.4145200729780952155495453886",
+ "normalized_pe": "114.5662251258687500681888865",
+ "normalized_profit": "169044084.599999977",
+ "pb": "9.013398761154921827492780681",
+ "price": "47.49",
+ "ps": "6.261704565272562406612983555",
+ "reported_pe": "109.4644113678357543865235901",
+ "ttm_attributable_profit": "176922731.42",
+ "ttm_deduct_profit": "169044084.60",
+ "ttm_eps": "0.4338396325031911193074115654",
+ "ttm_revenue": "3092886681.35"
+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-7878646.820000023",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "2.3745",
+ "implied_margin": "0.3130852282636281203306491777",
+ "implied_profit": "968337132.624",
+ "pe": "20"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.8996",
+ "implied_margin": "0.2504681826109024962645193422",
+ "implied_profit": "774669706.0992",
+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.583",
+ "implied_margin": "0.2087234855090854135537661185",
+ "implied_profit": "645558088.416",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.356857142857142857142857143",
+ "implied_margin": "0.1789058447220732116175138158",
+ "implied_profit": "553335504.3565714285714285714",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.18725",
+ "implied_margin": "0.1565426141318140601653245889",
+ "implied_profit": "484168566.312",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.9498",
+ "implied_margin": "0.1252340913054512481322596711",
+ "implied_profit": "387334853.0496",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.7915",
+ "implied_margin": "0.1043617427545427067768830592",
+ "implied_profit": "322779044.208",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.6332",
+ "implied_margin": "0.08348939420363416542150644739",
+ "implied_profit": "258223235.3664",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.4749",
+ "implied_margin": "0.06261704565272562406612983555",
+ "implied_profit": "193667426.5248",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.2588423368618402",
+ "cagr_low": "-0.3671803400739635",
+ "equity_value_high": "4331213561.36",
+ "equity_value_low": "1965424641.30",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "10.62075000013731994314797417",
+ "price_low": "4.819500000088277106309411964",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.7763581806667231007970525549",
+ "upside_to_low": "-0.8985154769406553567843880403"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.10435784637713319",
+ "cagr_low": "-0.25151480637648915",
+ "equity_value_high": "11161670802.40",
+ "equity_value_low": "4549594077.00",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "27.37000000039234269470849762",
+ "price_low": "11.15625",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.4236681406529302443733733919",
+ "upside_to_low": "-0.7650821225521162349968414403"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.020988081389873514",
+ "cagr_low": "-0.08712132375368786",
+ "equity_value_high": "21486216294.40",
+ "equity_value_low": "12277837882.40",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "52.68725000021578848208967369",
+ "price_low": "30.10699999984306292211660095",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.109438829231749599538632842",
+ "upside_to_low": "-0.3660349547306156470390271436"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/source_evidence_manifest.json"
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@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "300260.SZ",
+ "company": "新莱应材",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_300260_SZ.failed-5caf5fe8d3cb4d12b0632f1149fd7768",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "599a3a54bef18e028270ab4fb0b3f250c4a89c47b20935ce9ec4b9928a48fe06",
+ "2022aa9699b1d71f88a184d9cc5f9b5312400a1fcea1b45c07fd7dd52bdfd0b3",
+ "09bec77b3db2c46779c1bddc3ed164274693dccb8937e84f43bb8403b311d430",
+ "c5bd81e82045e99ebac145ebadbde34c7fdd81c6b9aecd30907dcacea9aca446",
+ "66283566e1e0f2d9f6c75e9a6d69686029c25c25441ab33209920d73e24b88b4",
+ "3f3a36ce35383882f123059089af345403622b0c9a9e20c22bffbfff61af0773",
+ "99e3723b0d4877cebe7a1ca40153f98a8476d49713fe0197671444d453f85880",
+ "a340ee14b3c138a673047824b76d168882283e0a23590b1a31b8e8c1e8f9116f",
+ "fac3a84dcfb436dc911bd3e1f4cc440d0f915dd35179e46128b8f12b8d39ea90"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "a340ee14b3c138a673047824b76d168882283e0a23590b1a31b8e8c1e8f9116f",
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+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 407806752.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 19366742652.48,
+ "platform_market_cap": 19366742652.48,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/\346\226\260\350\216\261\345\272\224\346\235\220\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/\346\226\260\350\216\261\345\272\224\346\235\220\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..098a115
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/\346\226\260\350\216\261\345\272\224\346\235\220\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 新莱应材（300260.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 47.49 元/股 |
+| 总市值 | 193.67 亿元 |
+| 企业价值 EV | 211.91 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.7692 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 1.6904 亿元 |
+| TTM 收入 | 30.9289 亿元 |
+| 报告 PE | 109.46 倍 |
+| PB | 9.01 倍 |
+| PS | 6.26 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 47.49元相对基准合理区间11.16至27.37元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 47.49 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 4.078068 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 193.6674 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 21.4866 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.2688 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 211.9104 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225215794.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225232312.pdf) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300260) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225232312.pdf) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富新莱应材盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自高纯管路、阀门与真空部件；主要驱动是半导体和生物医药客户扩产、销量与毛利率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为1.77亿元，TTM扣非利润为1.69亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约0.84亿元，简化自由现金流约-3.28亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 29.9771 亿元 + 7.6795 亿元 - 6.7278 亿元 = 30.9289 亿元
+TTM 归母 = 1.7506 亿元 + 0.5285 亿元 - 0.5099 亿元 = 1.7692 亿元
+TTM 扣非 = 1.7567 亿元 + 0.4430 亿元 - 0.5092 亿元 = 1.6904 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0788 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **1.6904 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.43 亿元 | 2.43 亿元 | 2.43 亿元 | 2.43 亿元 | 0.595 | 79.82 倍 |
+| 2027 | 1 | 3.54 亿元 | 3.54 亿元 | 3.54 亿元 | 3.54 亿元 | 0.868 | 54.68 倍 |
+| 2028 | 1 | 5.06 亿元 | 5.06 亿元 | 5.06 亿元 | 5.06 亿元 | 1.242 | 38.25 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.43 亿元, EPS 0.595; 2027: 利润 3.54 亿元, EPS 0.868; 2028: 利润 5.06 亿元, EPS 1.242 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 2.1917 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 4.2879 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -2.0963 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.1233 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 4.5278 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 22.6859 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：高纯管路、阀门与真空部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 19.65 亿元～43.31 亿元 | 4.82～10.62 元 | -89.9%～-77.6% | -36.7%～-25.9% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 45.50 亿元～111.62 亿元 | 11.16～27.37 元 | -76.5%～-42.4% | -25.2%～-10.4% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 122.78 亿元～214.86 亿元 | 30.11～52.69 元 | -36.6%～10.9% | -8.7%～2.1% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 2.374 元 | 9.68 亿元 | 31.3% |
+| 25 倍 | 1.900 元 | 7.75 亿元 | 25.0% |
+| 30 倍 | 1.583 元 | 6.46 亿元 | 20.9% |
+| 35 倍 | 1.357 元 | 5.53 亿元 | 17.9% |
+| 40 倍 | 1.187 元 | 4.84 亿元 | 15.7% |
+| 50 倍 | 0.950 元 | 3.87 亿元 | 12.5% |
+| 60 倍 | 0.792 元 | 3.23 亿元 | 10.4% |
+| 75 倍 | 0.633 元 | 2.58 亿元 | 8.3% |
+| 100 倍 | 0.475 元 | 1.94 亿元 | 6.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **76.48 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 15.60 亿元 |
+| 25 倍 | 12.48 亿元 |
+| 30 倍 | 10.40 亿元 |
+| 35 倍 | 8.91 亿元 |
+| 40 倍 | 7.80 亿元 |
+| 50 倍 | 6.24 亿元 |
+| 60 倍 | 5.20 亿元 |
+| 75 倍 | 4.16 亿元 |
+| 100 倍 | 3.12 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 下游资本开支、原材料和客户认证周期
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 47.49 × 407806752.0 = 19366742652.480 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3092886681.35 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 176922731.42 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 169044084.60 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.013398761154921827492780681
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 6.261704565272562406612983555
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300260-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/\346\226\260\350\216\261\345\272\224\346\235\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/\346\226\260\350\216\261\345\272\224\346\235\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..bbe156d
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kinglai_hygienic_valuation/\346\226\260\350\216\261\345\272\224\346\235\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-300260-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "新莱应材",
+ "code": "300260.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 47.49,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 407806752.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 19366742652.48
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 175062842.87,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 428792887.89,
+ "cfo": 219165613.09,
+ "deduct_profit": 175672871.49,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 2997713013.96
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 52847562.35,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 91827227.69,
+ "cfo": -20500542.23,
+ "deduct_profit": 44296039.23,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 767952516.32
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 50987673.8,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 109358962.2,
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+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 672778848.93
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 452784001.38,
+ "equity": 2148661472.2900004,
+ "interest_bearing_debt": 2268588779.2,
+ "minority_interest": 8494326.72,
+ "non_operating_financial_assets": 0.0,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -7878646.820000023,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
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+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 109190257.85,
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+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 181983763.08,
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+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与2家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 306945947.06,
+ "profit_high": 390658478.08,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
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+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池2家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
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+ "profit": 242645017.44,
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+ "profit": 354180164.11200005,
+ "eps": 0.8685
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 506292082.60800004,
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+ }
+ }
+ }
+ ]
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+ "sources": [
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+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
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+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225215794.PDF",
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+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
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+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225232312.pdf",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富新莱应材盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "高纯管路、阀门与真空部件",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自高纯管路、阀门与真空部件；主要驱动是半导体和生物医药客户扩产、销量与毛利率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为1.77亿元，TTM扣非利润为1.69亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约0.84亿元，简化自由现金流约-3.28亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "下游资本开支、原材料和客户认证周期",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "47.49元相对基准合理区间11.16至27.37元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 2,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 60.62,
+ "kline_window_return": -0.21659518310788517,
+ "latest_amount": 1241812418.54,
+ "ttm_cfo": 83749553.91000001,
+ "ttm_capex": 411261153.38,
+ "ttm_fcf": -327511599.46999997,
+ "total_equity_original": 2157155799.01,
+ "attributable_equity_used": 2148661472.2900004,
+ "minority_interest_original": 8494326.72,
+ "report_shares": 407806752.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..d20e7d6
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10415,
+ "sha256": "0dcf6e203d5a24e4b6db91a06c0786d201440d8decf68f5301cf0cdc66408fd8"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8520,
+ "sha256": "a2ccefc21eceeeff88b414e93ddc868d96b13bd5602c8a1b242f18856bcd715a"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "5b4a43a5a3d16950d09f484087d7ca926269652194e7c569024f73ce6ae3af26",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_kingsemi_valuation\\芯源微估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..51d34c7
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 芯源微（688037.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 275.73 元/股 |
+| 总市值 | 556.33 亿元 |
+| 企业价值 EV | 559.74 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.7055 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.1441 亿元 |
+| TTM 收入 | 20.0376 亿元 |
+| 报告 PE | 788.52 倍 |
+| PB | 19.86 倍 |
+| PS | 27.76 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 275.73元相对基准合理区间28.46至62.34元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 275.73 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.017665 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 556.3308 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 28.0092 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 13.8820 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 559.7449 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [芯源微2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225120170.PDF) | 2026-04-18 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [芯源微2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225258366.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688037) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [芯源微2025年年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-04/1225454987.PDF) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富芯源微盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自涂胶显影、清洗等半导体设备；主要驱动是设备验收、客户扩产、国产替代和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.71亿元，TTM扣非利润为0.14亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-0.42亿元，简化自由现金流约-2.50亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 19.4849 亿元 + 3.3059 亿元 - 2.7532 亿元 = 20.0376 亿元
+TTM 归母 = 0.7171 亿元 + 0.0351 亿元 - 0.0466 亿元 = 0.7055 亿元
+TTM 扣非 = -0.1809 亿元 + -0.0757 亿元 - -0.4007 亿元 = 0.1441 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.5614 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.1441 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.19 亿元 | 2.19 亿元 | 2.19 亿元 | 2.19 亿元 | 1.084 | 254.32 倍 |
+| 2027 | 1 | 4.20 亿元 | 4.20 亿元 | 4.20 亿元 | 4.20 亿元 | 2.081 | 132.51 倍 |
+| 2028 | 1 | 6.86 亿元 | 6.86 亿元 | 6.86 亿元 | 6.86 亿元 | 3.402 | 81.06 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池12家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.19 亿元, EPS 1.084; 2027: 利润 4.20 亿元, EPS 2.081; 2028: 利润 6.86 亿元, EPS 3.402 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.0297 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.0098 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.9801 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -3.7529 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 13.8378 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 16.1794 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：涂胶显影、清洗等半导体设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 24.61 亿元～48.81 亿元 | 12.20～24.19 元 | -95.6%～-91.2% | -46.4%～-38.5% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与12家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 57.42 亿元～125.78 亿元 | 28.46～62.34 元 | -89.7%～-77.4% | -36.5%～-25.7% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 138.36 亿元～246.53 亿元 | 68.57～122.19 元 | -75.1%～-55.7% | -24.3%～-15.0% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 13.786 元 | 27.82 亿元 | 138.8% |
+| 25 倍 | 11.029 元 | 22.25 亿元 | 111.1% |
+| 30 倍 | 9.191 元 | 18.54 亿元 | 92.5% |
+| 35 倍 | 7.878 元 | 15.90 亿元 | 79.3% |
+| 40 倍 | 6.893 元 | 13.91 亿元 | 69.4% |
+| 50 倍 | 5.515 元 | 11.13 亿元 | 55.5% |
+| 60 倍 | 4.596 元 | 9.27 亿元 | 46.3% |
+| 75 倍 | 3.676 元 | 7.42 亿元 | 37.0% |
+| 100 倍 | 2.757 元 | 5.56 亿元 | 27.8% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **444.07 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 44.80 亿元 |
+| 25 倍 | 35.84 亿元 |
+| 30 倍 | 29.87 亿元 |
+| 35 倍 | 25.60 亿元 |
+| 40 倍 | 22.40 亿元 |
+| 50 倍 | 17.92 亿元 |
+| 60 倍 | 14.93 亿元 |
+| 75 倍 | 11.95 亿元 |
+| 100 倍 | 8.96 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 利润基数低、验收波动和激励摊薄
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 275.73 × 201766496.0 = 55633075942.080 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2003758348.94 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 70554026.00 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 14414556.45 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 19.86242477149291679360791927
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 27.76436388724729492480075385
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688037-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..1369b4e
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
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+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-5.073417692398009874281340436"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
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+ "required_exit_price": "444.0659223",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "4479881256.77396304"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "3583905005.419170432"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "1493293752.25798768"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "1194635001.806390144"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "895976251.354792608"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ },
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池12家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
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+ "CURRENT"
+ ]
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+ "summary": {
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+ "2027": {
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+ }
+ },
+ "meta": {
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+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30",
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+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
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+ },
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+ {
+ "amount": "-56139469.550000004",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
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+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
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+ "implied_eps": "11.0292",
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+ },
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.5146",
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+ },
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+ "implied_eps": "4.5955",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.6764",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.7573",
+ "implied_margin": "0.2776436388724729492480075385",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
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+ },
+ {
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+ "cagr_high": "-0.2572272287605505",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,62 @@
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+ "company": "芯源微",
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+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/\350\212\257\346\272\220\345\276\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/\350\212\257\346\272\220\345\276\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..748a44d
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/\350\212\257\346\272\220\345\276\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 芯源微（688037.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 275.73 元/股 |
+| 总市值 | 556.33 亿元 |
+| 企业价值 EV | 559.74 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.7055 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.1441 亿元 |
+| TTM 收入 | 20.0376 亿元 |
+| 报告 PE | 788.52 倍 |
+| PB | 19.86 倍 |
+| PS | 27.76 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 275.73元相对基准合理区间28.46至62.34元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 275.73 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.017665 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 556.3308 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 28.0092 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 13.8820 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 559.7449 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [芯源微2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225120170.PDF) | 2026-04-18 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [芯源微2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225258366.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688037) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [芯源微2025年年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-04/1225454987.PDF) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富芯源微盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自涂胶显影、清洗等半导体设备；主要驱动是设备验收、客户扩产、国产替代和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.71亿元，TTM扣非利润为0.14亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-0.42亿元，简化自由现金流约-2.50亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 19.4849 亿元 + 3.3059 亿元 - 2.7532 亿元 = 20.0376 亿元
+TTM 归母 = 0.7171 亿元 + 0.0351 亿元 - 0.0466 亿元 = 0.7055 亿元
+TTM 扣非 = -0.1809 亿元 + -0.0757 亿元 - -0.4007 亿元 = 0.1441 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.5614 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.1441 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.19 亿元 | 2.19 亿元 | 2.19 亿元 | 2.19 亿元 | 1.084 | 254.32 倍 |
+| 2027 | 1 | 4.20 亿元 | 4.20 亿元 | 4.20 亿元 | 4.20 亿元 | 2.081 | 132.51 倍 |
+| 2028 | 1 | 6.86 亿元 | 6.86 亿元 | 6.86 亿元 | 6.86 亿元 | 3.402 | 81.06 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池12家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.19 亿元, EPS 1.084; 2027: 利润 4.20 亿元, EPS 2.081; 2028: 利润 6.86 亿元, EPS 3.402 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.0297 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.0098 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.9801 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -3.7529 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 13.8378 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 16.1794 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：涂胶显影、清洗等半导体设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 24.61 亿元～48.81 亿元 | 12.20～24.19 元 | -95.6%～-91.2% | -46.4%～-38.5% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与12家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 57.42 亿元～125.78 亿元 | 28.46～62.34 元 | -89.7%～-77.4% | -36.5%～-25.7% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 138.36 亿元～246.53 亿元 | 68.57～122.19 元 | -75.1%～-55.7% | -24.3%～-15.0% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 13.786 元 | 27.82 亿元 | 138.8% |
+| 25 倍 | 11.029 元 | 22.25 亿元 | 111.1% |
+| 30 倍 | 9.191 元 | 18.54 亿元 | 92.5% |
+| 35 倍 | 7.878 元 | 15.90 亿元 | 79.3% |
+| 40 倍 | 6.893 元 | 13.91 亿元 | 69.4% |
+| 50 倍 | 5.515 元 | 11.13 亿元 | 55.5% |
+| 60 倍 | 4.596 元 | 9.27 亿元 | 46.3% |
+| 75 倍 | 3.676 元 | 7.42 亿元 | 37.0% |
+| 100 倍 | 2.757 元 | 5.56 亿元 | 27.8% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **444.07 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 44.80 亿元 |
+| 25 倍 | 35.84 亿元 |
+| 30 倍 | 29.87 亿元 |
+| 35 倍 | 25.60 亿元 |
+| 40 倍 | 22.40 亿元 |
+| 50 倍 | 17.92 亿元 |
+| 60 倍 | 14.93 亿元 |
+| 75 倍 | 11.95 亿元 |
+| 100 倍 | 8.96 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 利润基数低、验收波动和激励摊薄
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 275.73 × 201766496.0 = 55633075942.080 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2003758348.94 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 70554026.00 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 14414556.45 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 19.86242477149291679360791927
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 27.76436388724729492480075385
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688037-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/\350\212\257\346\272\220\345\276\256\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/\350\212\257\346\272\220\345\276\256\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..44d7bda
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_kingsemi_valuation/\350\212\257\346\272\220\345\276\256\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688037-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "芯源微",
+ "code": "688037.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
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+ "report_period_end": "2026-03-31",
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+ },
+ "market": {
+ "price": 275.73,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 201766496.0,
+ "shares_date": "2026-08-04",
+ "platform_market_cap": 55633075942.08
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 71705148.18,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 200982037.11,
+ "cfo": 102969693.54,
+ "deduct_profit": -18085845.21,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 1948488261.73
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 3508887.8,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
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+ "deduct_profit": -7567576.92,
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 4660009.98,
+ "basis": "reported_comparative",
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+ "period_end": "2025-03-31",
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+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 1383782450.49,
+ "equity": 2800920662.1099997,
+ "interest_bearing_debt": 1617944352.2,
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+ "non_operating_financial_assets": 39520265.4,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -56139469.550000004,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 98436829.24,
+ "profit_high": 139452174.75,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 164061382.06,
+ "profit_high": 251560785.83,
+ "multiple_low": 35,
+ "multiple_high": 50,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与12家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 276716864.41,
+ "profit_high": 352185100.16,
+ "multiple_low": 50,
+ "multiple_high": 70,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池12家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 218748509.4134006,
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+ },
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+ },
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+ "profit": 686342363.8934005,
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+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "芯源微2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-18",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225120170.PDF",
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+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "芯源微2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-30",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225258366.PDF",
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+ "financials.prior_year_same_period",
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+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-30",
+ "period_end": "2026-03-31",
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+ ],
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+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ ],
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+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "芯源微2025年年度权益分派实施公告",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富芯源微盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "涂胶显影、清洗等半导体设备",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自涂胶显影、清洗等半导体设备；主要驱动是设备验收、客户扩产、国产替代和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.71亿元，TTM扣非利润为0.14亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约-0.42亿元，简化自由现金流约-2.50亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "利润基数低、验收波动和激励摊薄",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "275.73元相对基准合理区间28.46至62.34元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 12,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 358.5,
+ "kline_window_return": -0.23087866108786603,
+ "latest_amount": 2411924017.0,
+ "ttm_cfo": -41974104.360000014,
+ "ttm_capex": 207735702.53,
+ "ttm_fcf": -249709806.89000002,
+ "total_equity_original": 2947692322.43,
+ "attributable_equity_used": 2800920662.1099997,
+ "minority_interest_original": 146771660.32,
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..a942ee5
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10821,
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+ "sha256": "dd354918a6386062d0829638dc4c91341b7176ea2e81f614264bef20f61a6a18"
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+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "9b6032e7228dccfed68154d0f10f0e523720a1d40f140de392cabc4d40865fd2",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_lead_base_valuation\\先导基电估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..474900f
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 先导基电（600641.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-01
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 24.41 元/股 |
+| 总市值 | 231.13 亿元 |
+| 企业价值 EV | 242.29 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.4273 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -2.8500 亿元 |
+| TTM 收入 | 22.9955 亿元 |
+| 报告 PE | 540.94 倍 |
+| PB | 2.75 倍 |
+| PS | 10.05 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3） |
+
+> **人工判断：** 24.41元相对基准合理区间4.03至9.70元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 24.41 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 9.468659 亿股 | 股本日：2026-06-30 |
+| 复算总市值 | 231.1300 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 84.1074 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 8.8827 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 242.2898 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [上海先导基电科技股份有限公司2025年年度报告（更正后）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-01/1225452105.PDF) | 2026-08-01 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [上海先导基电科技股份有限公司2026年半年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-01/1225452109.PDF) | 2026-08-01 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-01 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.600641) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [上海先导基电科技股份有限公司2026年半年度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-01/1225452109.PDF) | 2026-08-01 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富先导基电盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体离子注入机及相关装备转型平台；主要驱动是设备订单与验收、存量业务及投资收益。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.43亿元，TTM扣非利润为-2.85亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-19.89亿元，简化自由现金流约-21.97亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 18.5182 亿元 + 11.4669 亿元 - 6.9897 亿元 = 22.9955 亿元
+TTM 归母 = -1.2660 亿元 + 2.1013 亿元 - 0.4081 亿元 = 0.4273 亿元
+TTM 扣非 = -1.7371 亿元 + -1.1247 亿元 - -0.0117 亿元 = -2.8500 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -3.2773 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-2.8500 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.45 亿元, EPS 0.153; 2027: 利润 2.81 亿元, EPS 0.297; 2028: 利润 5.40 亿元, EPS 0.570 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | STALE_BELOW_REPORTED_CUMULATIVE | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | -41.3076 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.9081 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -44.2157 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -12.4897 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 12.0424 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 20.3755 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体离子注入机及相关装备转型平台
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 14.37 亿元～32.39 亿元 | 1.52～3.42 元 | -93.8%～-86.0% | -42.6%～-32.5% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与3家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 38.11 亿元～91.83 亿元 | 4.02～9.70 元 | -83.5%～-60.3% | -30.3%～-16.9% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 101.01 亿元～175.31 亿元 | 10.67～18.51 元 | -56.3%～-24.1% | -15.3%～-5.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.220 元 | 11.56 亿元 | 50.3% |
+| 25 倍 | 0.976 元 | 9.25 亿元 | 40.2% |
+| 30 倍 | 0.814 元 | 7.70 亿元 | 33.5% |
+| 35 倍 | 0.697 元 | 6.60 亿元 | 28.7% |
+| 40 倍 | 0.610 元 | 5.78 亿元 | 25.1% |
+| 50 倍 | 0.488 元 | 4.62 亿元 | 20.1% |
+| 60 倍 | 0.407 元 | 3.85 亿元 | 16.8% |
+| 75 倍 | 0.325 元 | 3.08 亿元 | 13.4% |
+| 100 倍 | 0.244 元 | 2.31 亿元 | 10.1% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **39.31 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 18.61 亿元 |
+| 25 倍 | 14.89 亿元 |
+| 30 倍 | 12.41 亿元 |
+| 35 倍 | 10.64 亿元 |
+| 40 倍 | 9.31 亿元 |
+| 50 倍 | 7.44 亿元 |
+| 60 倍 | 6.20 亿元 |
+| 75 倍 | 4.96 亿元 |
+| 100 倍 | 3.72 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+| QA-INSTITUTION-STALE | WARNING | institutions.东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家） | 机构预测已早于最新经营信息或低于已实现累计利润。 | 保留作公告前预期对照，但不纳入当前一致预期。 | 机构预期与 Forward PE |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 转型兑现、历史业务拖累和盈利波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 24.41 × 946865920.0 = 23112997107.200 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2299549240.20 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 42727773.08 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -285003589.71 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 2.748032369429085632057370160
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 10.05109901677503552680828565
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-600641-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..d7a3030
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,252 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "6.86166666656985605733914259",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-2.557444741366684244798742531"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "39.3125491",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "1861185648.55583360"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "1488948518.84466688"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "1240790432.370555733333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "1063534656.31761920"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "930592824.27791680"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "744474259.42233344"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "620395216.1852778666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "496316172.9482222933333333333"
+ },
+ {
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+ },
+ "institutions": {
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+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ "normalization_adjustments": [
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+ "amount": "-327731362.78999996",
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+ {
+ "action": "检查主营盈利恢复条件。",
+ "field": "metrics.ttm_deduct_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT",
+ "message": "TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "扣非 PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
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+ {
+ "action": "保留作公告前预期对照，但不纳入当前一致预期。",
+ "field": "institutions.东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家）",
+ "issue_id": "QA-INSTITUTION-STALE",
+ "message": "机构预测已早于最新经营信息或低于已实现累计利润。",
+ "recalc_scope": "机构预期与 Forward PE",
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+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 3
+ },
+ "reverse_pe": [
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+ },
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+ "implied_eps": "0.8136666666666666666666666667",
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+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.6974285714285714285714285714",
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+ {
+ "implied_eps": "0.61025",
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+ "implied_eps": "0.4882",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.4068333333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.3254666666666666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.2441",
+ "implied_margin": "0.1005109901677503552680828565",
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+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.3249694842455856",
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+ "name": "悲观",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与3家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.1685696656790009",
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+ "equity_value_high": "9183021313.95",
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+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "9.698333333139712114678285179",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..0419d55
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
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+ "ticker": "600641.SH",
+ "company": "先导基电",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
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+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "76750b556aa4910dd5e21d6e6d2da53184ac727a2cad556c9e8a355cc8fff0ab",
+ "2777df7c892c07774d4eaacb23222cfa1a5fc532ee4163381c8b9d34ecd5dd6e",
+ "94e9bc3a224c066fb569c473dedb50db7e2b5b8a70e444c3c0a5562bda39ad69",
+ "2c3577c6f3cf5a41a3d7d091874758ebf9bfa254f30764a2ebf187dbbe60e6d1",
+ "fc777c21a06b89bc0689b1dedb7a94c147c3a671951aaf2bd67b65e150d449c2",
+ "4ea8f307449d63513d9ba1cafcf062b68cc6c4cdf135ce1e16cf5ee2cde2e880",
+ "20633d8b24efba6bc138f8893acdb3e24cbe65908b2ecbf80f13fcf672b90de8",
+ "2b85f1e52bbad566fea8c4c8f8d1ab0203be9c2c830ed99e7c76256a7900bf61",
+ "a2c554f10553a38216f9373cbcf99654021bc8caf3a20b63980f6fded4ddc79c"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "2b85f1e52bbad566fea8c4c8f8d1ab0203be9c2c830ed99e7c76256a7900bf61",
+ "a2c554f10553a38216f9373cbcf99654021bc8caf3a20b63980f6fded4ddc79c"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 946865920.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 23112997107.2,
+ "platform_market_cap": 23112997107.2,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/\345\205\210\345\257\274\345\237\272\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/\345\205\210\345\257\274\345\237\272\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..2a31302
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/\345\205\210\345\257\274\345\237\272\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 先导基电（600641.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-01
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 24.41 元/股 |
+| 总市值 | 231.13 亿元 |
+| 企业价值 EV | 242.29 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.4273 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -2.8500 亿元 |
+| TTM 收入 | 22.9955 亿元 |
+| 报告 PE | 540.94 倍 |
+| PB | 2.75 倍 |
+| PS | 10.05 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3） |
+
+> **人工判断：** 24.41元相对基准合理区间4.03至9.70元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 24.41 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 9.468659 亿股 | 股本日：2026-06-30 |
+| 复算总市值 | 231.1300 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 84.1074 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 8.8827 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 242.2898 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [上海先导基电科技股份有限公司2025年年度报告（更正后）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-01/1225452105.PDF) | 2026-08-01 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [上海先导基电科技股份有限公司2026年半年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-01/1225452109.PDF) | 2026-08-01 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-01 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.600641) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [上海先导基电科技股份有限公司2026年半年度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-01/1225452109.PDF) | 2026-08-01 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富先导基电盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体离子注入机及相关装备转型平台；主要驱动是设备订单与验收、存量业务及投资收益。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.43亿元，TTM扣非利润为-2.85亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-19.89亿元，简化自由现金流约-21.97亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 18.5182 亿元 + 11.4669 亿元 - 6.9897 亿元 = 22.9955 亿元
+TTM 归母 = -1.2660 亿元 + 2.1013 亿元 - 0.4081 亿元 = 0.4273 亿元
+TTM 扣非 = -1.7371 亿元 + -1.1247 亿元 - -0.0117 亿元 = -2.8500 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -3.2773 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-2.8500 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.45 亿元, EPS 0.153; 2027: 利润 2.81 亿元, EPS 0.297; 2028: 利润 5.40 亿元, EPS 0.570 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | STALE_BELOW_REPORTED_CUMULATIVE | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | -41.3076 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 2.9081 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -44.2157 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -12.4897 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 12.0424 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 20.3755 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体离子注入机及相关装备转型平台
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 14.37 亿元～32.39 亿元 | 1.52～3.42 元 | -93.8%～-86.0% | -42.6%～-32.5% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与3家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 38.11 亿元～91.83 亿元 | 4.02～9.70 元 | -83.5%～-60.3% | -30.3%～-16.9% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 101.01 亿元～175.31 亿元 | 10.67～18.51 元 | -56.3%～-24.1% | -15.3%～-5.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.220 元 | 11.56 亿元 | 50.3% |
+| 25 倍 | 0.976 元 | 9.25 亿元 | 40.2% |
+| 30 倍 | 0.814 元 | 7.70 亿元 | 33.5% |
+| 35 倍 | 0.697 元 | 6.60 亿元 | 28.7% |
+| 40 倍 | 0.610 元 | 5.78 亿元 | 25.1% |
+| 50 倍 | 0.488 元 | 4.62 亿元 | 20.1% |
+| 60 倍 | 0.407 元 | 3.85 亿元 | 16.8% |
+| 75 倍 | 0.325 元 | 3.08 亿元 | 13.4% |
+| 100 倍 | 0.244 元 | 2.31 亿元 | 10.1% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **39.31 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 18.61 亿元 |
+| 25 倍 | 14.89 亿元 |
+| 30 倍 | 12.41 亿元 |
+| 35 倍 | 10.64 亿元 |
+| 40 倍 | 9.31 亿元 |
+| 50 倍 | 7.44 亿元 |
+| 60 倍 | 6.20 亿元 |
+| 75 倍 | 4.96 亿元 |
+| 100 倍 | 3.72 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+| QA-INSTITUTION-STALE | WARNING | institutions.东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家） | 机构预测已早于最新经营信息或低于已实现累计利润。 | 保留作公告前预期对照，但不纳入当前一致预期。 | 机构预期与 Forward PE |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 转型兑现、历史业务拖累和盈利波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 24.41 × 946865920.0 = 23112997107.200 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2299549240.20 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 42727773.08 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -285003589.71 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 2.748032369429085632057370160
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 10.05109901677503552680828565
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-600641-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/\345\205\210\345\257\274\345\237\272\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/\345\205\210\345\257\274\345\237\272\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..5f496cc
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lead_base_valuation/\345\205\210\345\257\274\345\237\272\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-600641-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "先导基电",
+ "code": "600641.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
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+ "report_period_end": "2026-06-30",
+ "latest_operating_info_date": "2026-08-01"
+ },
+ "market": {
+ "price": 24.41,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 946865920.0,
+ "shares_date": "2026-06-30",
+ "platform_market_cap": 23112997107.2
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": -126596479.84,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 290811054.18,
+ "cfo": -4130756268.1,
+ "deduct_profit": -173710463.77,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 1851821799.65
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 210130445.65,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 96887173.37,
+ "cfo": -1152082004.33,
+ "deduct_profit": -112468103.61,
+ "period_end": "2026-06-30",
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 40806192.73,
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+ "capex": 179619589.58,
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+ "period_end": "2025-06-30",
+ "revenue": 698965402.17
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 1204240364.25,
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+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -327731362.78999996,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
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+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 65333748.48,
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+ "multiple_low": 22,
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 108889580.8,
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与3家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 183660426.28,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池3家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 145186107.7330177,
+ "eps": 0.153333333333
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 280903556.26698226,
+ "eps": 0.296666666667
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 539713574.4,
+ "eps": 0.57
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "上海先导基电科技股份有限公司2025年年度报告（更正后）",
+ "publish_date": "2026-08-01",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-01/1225452105.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "上海先导基电科技股份有限公司2026年半年度报告",
+ "publish_date": "2026-08-01",
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+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
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+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "financials",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "上海先导基电科技股份有限公司2026年半年度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-08-01",
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-01/1225452109.PDF",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富先导基电盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "半导体离子注入机及相关装备转型平台",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
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+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自半导体离子注入机及相关装备转型平台；主要驱动是设备订单与验收、存量业务及投资收益。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.43亿元，TTM扣非利润为-2.85亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约-19.89亿元，简化自由现金流约-21.97亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "转型兑现、历史业务拖累和盈利波动",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "24.41元相对基准合理区间4.03至9.70元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 3,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ "latest_amount": 2226281667.0,
+ "ttm_cfo": -1988941413.5300002,
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+ "total_equity_original": 8701347973.02,
+ "attributable_equity_used": 8410744125.26,
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+ "report_shares": 946865920.0,
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+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..c68cd32
--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,20 @@
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+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_lion_micro_valuation\\立昂微估值快照_20260804.json",
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+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..be752c8
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,202 @@
+# 立昂微（605358.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
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+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 38.30 元/股 |
+| 总市值 | 295.75 亿元 |
+| 企业价值 EV | 363.82 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -0.5418 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -0.8984 亿元 |
+| TTM 收入 | 37.6986 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 4.10 倍 |
+| PS | 7.85 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3） |
+
+> **人工判断：** 38.30元相对基准合理区间6.52至15.99元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 38.30 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 7.721994 亿股 | 股本日：2026-07-10 |
+| 复算总市值 | 295.7524 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 72.0586 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 9.3316 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 363.8175 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [立昂微2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225214695.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [立昂微2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225214898.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.605358) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [立昂微2025年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-10/1225417589.PDF) | 2026-07-10 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富立昂微盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体硅片、功率器件及射频芯片；主要驱动是硅片和器件销量、价格、产能利用率及良率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为-0.54亿元，TTM扣非利润为-0.90亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约7.41亿元，简化自由现金流约-0.91亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 35.9092 亿元 + 9.9938 亿元 - 8.2044 亿元 = 37.6986 亿元
+TTM 归母 = -1.4244 亿元 + 0.0722 亿元 - -0.8104 亿元 = -0.5418 亿元
+TTM 扣非 = -1.8279 亿元 + 0.1170 亿元 - -0.8126 亿元 = -0.8984 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.3566 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-0.8984 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.68 亿元 | 2.68 亿元 | 2.68 亿元 | 2.68 亿元 | 0.348 | 110.22 倍 |
+| 2027 | 1 | 5.66 亿元 | 5.66 亿元 | 5.66 亿元 | 5.66 亿元 | 0.732 | 52.29 倍 |
+| 2028 | 1 | 8.40 亿元 | 8.40 亿元 | 8.40 亿元 | 8.40 亿元 | 1.088 | 35.22 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.68 亿元, EPS 0.348; 2027: 利润 5.66 亿元, EPS 0.732; 2028: 利润 8.40 亿元, EPS 1.088 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 8.3864 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 10.0673 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -1.6809 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.1362 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 17.2638 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 76.8898 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体硅片、功率器件及射频芯片
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 21.74 亿元～47.90 亿元 | 2.81～6.20 元 | -92.7%～-83.8% | -40.7%～-30.5% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 50.31 亿元～123.44 亿元 | 6.52～15.99 元 | -83.0%～-58.3% | -29.8%～-16.0% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 135.78 亿元～237.61 亿元 | 17.58～30.77 元 | -54.1%～-19.7% | -14.4%～-4.3% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.915 元 | 14.79 亿元 | 39.2% |
+| 25 倍 | 1.532 元 | 11.83 亿元 | 31.4% |
+| 30 倍 | 1.277 元 | 9.86 亿元 | 26.2% |
+| 35 倍 | 1.094 元 | 8.45 亿元 | 22.4% |
+| 40 倍 | 0.958 元 | 7.39 亿元 | 19.6% |
+| 50 倍 | 0.766 元 | 5.92 亿元 | 15.7% |
+| 60 倍 | 0.638 元 | 4.93 亿元 | 13.1% |
+| 75 倍 | 0.511 元 | 3.94 亿元 | 10.5% |
+| 100 倍 | 0.383 元 | 2.96 亿元 | 7.8% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **61.68 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 23.82 亿元 |
+| 25 倍 | 19.05 亿元 |
+| 30 倍 | 15.88 亿元 |
+| 35 倍 | 13.61 亿元 |
+| 40 倍 | 11.91 亿元 |
+| 50 倍 | 9.53 亿元 |
+| 60 倍 | 7.94 亿元 |
+| 75 倍 | 6.35 亿元 |
+| 100 倍 | 4.76 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 当前亏损、可转债摊薄和重资产周期
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 38.3 × 772199373.0 = 29575235985.90 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3769860656.23 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -54183805.41 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -89839177.59 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 4.104331185549119218475220165
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 7.845180149304597683161672417
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-605358-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..771b538
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,283 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "11.25031250015661434627971396",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-2.404349879122631479718788774"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "61.682533",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "2381560665.38259045"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "1905248532.30607236"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "1587707110.2550603"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "1360891808.790051685714285714"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "1190780332.691295225"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "952624266.15303618"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "793853555.12753015"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "635082844.10202412"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "476312133.07651809"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "0.3475",
+ "profit": "268339282.11749998"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "0.7325",
+ "profit": "565636040.7225001"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "1.0875",
+ "profit": "839766818.1374999"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "0.3475",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000007453250915101737383871229705",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "110.2158273381295046175398575",
+ "profit_max": "268339282.11749998",
+ "profit_mean": "268339282.11749998",
+ "profit_median": "268339282.11749998",
+ "profit_min": "268339282.11749998"
+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "0.7325",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0000000000000001767921292148705180862293166",
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+ "pe_on_mean": "52.28668941979521259912826085",
+ "profit_max": "565636040.7225001",
+ "profit_mean": "565636040.7225001",
+ "profit_median": "565636040.7225001",
+ "profit_min": "565636040.7225001"
+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "1.0875",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0000000000000001190806755401312117827683832",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "35.21839080459770534325505580",
+ "profit_max": "839766818.1374999",
+ "profit_mean": "839766818.1374999",
+ "profit_median": "839766818.1374999",
+ "profit_min": "839766818.1374999"
+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "605358.SH",
+ "company": "立昂微",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": null,
+ "annual_fcf": "-168087095.10",
+ "book_value_per_share": "9.331605630376496045147656446",
+ "current_fcf": "-113618646.85",
+ "deduct_pe": null,
+ "diluted_shares": "772199373.0",
+ "enterprise_value": "36381754720.359999",
+ "market_cap": "29575235985.90",
+ "normalized_eps": "-0.1163419457865837842372866055",
+ "normalized_pe": null,
+ "normalized_profit": "-89839177.58999999",
+ "pb": "4.104331185549119218475220165",
+ "price": "38.3",
+ "ps": "7.845180149304597683161672417",
+ "reported_pe": null,
+ "ttm_attributable_profit": "-54183805.41",
+ "ttm_deduct_profit": "-89839177.59",
+ "ttm_eps": "-0.07016815514819124309234578982",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-35655372.17999999",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "使用正常化情景、PB 或反向估值。",
+ "field": "metrics.ttm_attributable_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT",
+ "message": "TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "检查主营盈利恢复条件。",
+ "field": "metrics.ttm_deduct_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT",
+ "message": "TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "扣非 PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 3
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "1.915",
+ "implied_margin": "0.3922590074652298841580836209",
+ "implied_profit": "1478761799.295",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.532",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.276666666666666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.094285714285714285714285714",
+ "implied_margin": "0.2241480042658456480903334976",
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+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.9575",
+ "implied_margin": "0.1961295037326149420790418104",
+ "implied_profit": "739380899.6475",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.766",
+ "implied_margin": "0.1569036029860919536632334483",
+ "implied_profit": "591504719.718",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.6383333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.1307530024884099613860278736",
+ "implied_profit": "492920599.765",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.5106666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.1046024019907279691088222989",
+ "implied_profit": "394336479.812",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.383",
+ "implied_margin": "0.07845180149304597683161672417",
+ "implied_profit": "295752359.859",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.3051695363628075",
+ "cagr_low": "-0.40673570608342013",
+ "equity_value_high": "4789856185.80",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "6.202875000003399381159559683",
+ "price_low": "2.814749999932983628568680539",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.8380450391644021049305597994",
+ "upside_to_low": "-0.9265078328999220984707916308"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.16034133652274452",
+ "cagr_low": "-0.2983000244358157",
+ "equity_value_high": "12343606977.60",
+ "equity_value_low": "5031361539.75",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "15.98500000025252545756729072",
+ "price_low": "6.515625000060703234992137193",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.5826370757114223118128644721",
+ "upside_to_low": "-0.8298792428182584011751400211"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "-0.04283034873056757",
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+ "equity_value_high": "23761443431.55",
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+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "30.77112500005876073147238880",
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+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "-0.1965763707556459339041151749",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..695444f
--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,62 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "605358.SH",
+ "company": "立昂微",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
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+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
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+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "81572970c04fb7f80258ac0ef01af386aaf35b95ff8c660b2be1c1ba07137180",
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+ "d627a0fcf6b8c286ae51c3acc7b8d23064982222a786b834c6c79df944dae281",
+ "2721462617e5ddec7c7f2f4b3e2741e940b4bcc7a62e6c8c6b983a4b41f57435",
+ "44370bcea118d5b7897659f1869c47cd2ee65e8355ec5f3c551d5a538ffe51c6",
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+ ],
+ "market_evidence": {
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+ "raw_hashes": [
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+ "e9c7d5ac06b22accee3ad961d2af5c898551e61d420a832cf452869a25b9ed4a"
+ ]
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+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "share_proof": {
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+ "candidates_checked": [
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+ "title": "立昂微2025年度权益分派实施公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-10/1225417589.PDF",
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+ }
+ ],
+ "title": "立昂微2025年度权益分派实施公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-10/1225417589.PDF",
+ "publish_date": "2026-07-10",
+ "sha256": "004482921d355ffe03f283997a54ad3f48748344d9c90ef22705fb664285021e",
+ "file": "605358_SH_004482921d355ffe03f283997a54ad3f48748344d9c90ef22705fb664285021e.pdf"
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 29575235985.899998,
+ "platform_market_cap": 29575235985.899998,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/\347\253\213\346\230\202\345\276\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/\347\253\213\346\230\202\345\276\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..14c6183
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/\347\253\213\346\230\202\345\276\256\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,202 @@
+# 立昂微（605358.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 38.30 元/股 |
+| 总市值 | 295.75 亿元 |
+| 企业价值 EV | 363.82 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -0.5418 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -0.8984 亿元 |
+| TTM 收入 | 37.6986 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 4.10 倍 |
+| PS | 7.85 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3） |
+
+> **人工判断：** 38.30元相对基准合理区间6.52至15.99元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 38.30 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 7.721994 亿股 | 股本日：2026-07-10 |
+| 复算总市值 | 295.7524 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 72.0586 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 9.3316 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 363.8175 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [立昂微2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225214695.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [立昂微2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225214898.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.605358) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [立昂微2025年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-10/1225417589.PDF) | 2026-07-10 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富立昂微盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体硅片、功率器件及射频芯片；主要驱动是硅片和器件销量、价格、产能利用率及良率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为-0.54亿元，TTM扣非利润为-0.90亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约7.41亿元，简化自由现金流约-0.91亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 35.9092 亿元 + 9.9938 亿元 - 8.2044 亿元 = 37.6986 亿元
+TTM 归母 = -1.4244 亿元 + 0.0722 亿元 - -0.8104 亿元 = -0.5418 亿元
+TTM 扣非 = -1.8279 亿元 + 0.1170 亿元 - -0.8126 亿元 = -0.8984 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.3566 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-0.8984 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.68 亿元 | 2.68 亿元 | 2.68 亿元 | 2.68 亿元 | 0.348 | 110.22 倍 |
+| 2027 | 1 | 5.66 亿元 | 5.66 亿元 | 5.66 亿元 | 5.66 亿元 | 0.732 | 52.29 倍 |
+| 2028 | 1 | 8.40 亿元 | 8.40 亿元 | 8.40 亿元 | 8.40 亿元 | 1.088 | 35.22 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.68 亿元, EPS 0.348; 2027: 利润 5.66 亿元, EPS 0.732; 2028: 利润 8.40 亿元, EPS 1.088 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 8.3864 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 10.0673 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -1.6809 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.1362 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 17.2638 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 76.8898 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体硅片、功率器件及射频芯片
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 21.74 亿元～47.90 亿元 | 2.81～6.20 元 | -92.7%～-83.8% | -40.7%～-30.5% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 50.31 亿元～123.44 亿元 | 6.52～15.99 元 | -83.0%～-58.3% | -29.8%～-16.0% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 135.78 亿元～237.61 亿元 | 17.58～30.77 元 | -54.1%～-19.7% | -14.4%～-4.3% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.915 元 | 14.79 亿元 | 39.2% |
+| 25 倍 | 1.532 元 | 11.83 亿元 | 31.4% |
+| 30 倍 | 1.277 元 | 9.86 亿元 | 26.2% |
+| 35 倍 | 1.094 元 | 8.45 亿元 | 22.4% |
+| 40 倍 | 0.958 元 | 7.39 亿元 | 19.6% |
+| 50 倍 | 0.766 元 | 5.92 亿元 | 15.7% |
+| 60 倍 | 0.638 元 | 4.93 亿元 | 13.1% |
+| 75 倍 | 0.511 元 | 3.94 亿元 | 10.5% |
+| 100 倍 | 0.383 元 | 2.96 亿元 | 7.8% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **61.68 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 23.82 亿元 |
+| 25 倍 | 19.05 亿元 |
+| 30 倍 | 15.88 亿元 |
+| 35 倍 | 13.61 亿元 |
+| 40 倍 | 11.91 亿元 |
+| 50 倍 | 9.53 亿元 |
+| 60 倍 | 7.94 亿元 |
+| 75 倍 | 6.35 亿元 |
+| 100 倍 | 4.76 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 当前亏损、可转债摊薄和重资产周期
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 38.3 × 772199373.0 = 29575235985.90 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3769860656.23 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -54183805.41 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -89839177.59 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 4.104331185549119218475220165
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 7.845180149304597683161672417
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-605358-20260804-V1`。
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new file mode 100644
index 0000000..6b57211
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_lion_micro_valuation/\347\253\213\346\230\202\345\276\256\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-605358-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "立昂微",
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+ "market": {
+ "price": 38.3,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
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+ "shares_date": "2026-07-10",
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+ },
+ "financials": {
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+ "basis": "audited",
+ "capex": 1006731062.43,
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+ "current_cumulative": {
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
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+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 1726380740.23,
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+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -35655372.17999999,
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+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
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+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 120752676.95,
+ "profit_high": 171066292.35,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 339449191.88,
+ "profit_high": 432026244.21,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
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+ "profit": 268339282.11749998,
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+ },
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 839766818.1374999,
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+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "立昂微2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225214695.PDF",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "立昂微2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "market.price",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "立昂微2025年度权益分派实施公告",
+ "publish_date": "2026-07-10",
+ "period_end": "2026-07-10",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-10/1225417589.PDF",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富立昂微盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
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+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "半导体硅片、功率器件及射频芯片",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自半导体硅片、功率器件及射频芯片；主要驱动是硅片和器件销量、价格、产能利用率及良率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为-0.54亿元，TTM扣非利润为-0.90亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约7.41亿元，简化自由现金流约-0.91亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "当前亏损、可转债摊薄和重资产周期",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "38.30元相对基准合理区间6.52至15.99元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 4,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 43.83,
+ "kline_window_return": -0.12616929044033764,
+ "latest_amount": 1548365219.0,
+ "ttm_cfo": 741207280.22,
+ "ttm_capex": 832409651.63,
+ "ttm_fcf": -91202371.40999997,
+ "total_equity_original": 8148488889.99,
+ "attributable_equity_used": 7205860016.86,
+ "minority_interest_original": 942628873.13,
+ "report_shares": 671377810.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..2131f47
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10725,
+ "sha256": "23ef9452fd66c2787be811bf12a6a076f56ed1b02b335c4f028661332be088b1"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8783,
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+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "ada893603d737f839be5ce8df541735e84c73be2f6f9c84883cf3b1f21aa2ef4",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_millison_valuation\\美利信估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
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+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..d41642c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,202 @@
+# 美利信（301307.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-24
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 44.83 元/股 |
+| 总市值 | 94.41 亿元 |
+| 企业价值 EV | 119.18 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -5.6012 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -5.8065 亿元 |
+| TTM 收入 | 40.2577 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 3.87 倍 |
+| PS | 2.35 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3） |
+
+> **人工判断：** 44.83元相对基准合理区间2.62至7.00元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 44.83 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.106000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 94.4120 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 24.4173 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 11.5941 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 119.1781 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225162161.PDF) | 2026-04-24 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225162171.PDF) | 2026-04-24 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-24 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301307) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225162171.PDF) | 2026-04-24 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富美利信盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自汽车及通信领域精密铝合金压铸件；主要驱动是压铸件销量、客户车型放量和产能利用率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为-5.60亿元，TTM扣非利润为-5.81亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.34亿元，简化自由现金流约-5.50亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 38.8315 亿元 + 10.2395 亿元 - 8.8134 亿元 = 40.2577 亿元
+TTM 归母 = -5.6669 亿元 + -0.5353 亿元 - -0.6011 亿元 = -5.6012 亿元
+TTM 扣非 = -5.8039 亿元 + -0.6413 亿元 - -0.6387 亿元 = -5.8065 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.2053 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-5.8065 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 0.29 亿元 | 0.29 亿元 | 0.29 亿元 | 0.29 亿元 | 0.140 | 320.21 倍 |
+| 2027 | 1 | 2.93 亿元 | 2.93 亿元 | 2.93 亿元 | 2.93 亿元 | 1.390 | 32.25 倍 |
+| 2028 | 1 | 5.64 亿元 | 5.64 亿元 | 5.64 亿元 | 5.64 亿元 | 2.680 | 16.73 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 0.29 亿元, EPS 0.140; 2027: 利润 2.93 亿元, EPS 1.390; 2028: 利润 5.64 亿元, EPS 2.680 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.8259 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 7.4046 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -6.5787 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.8932 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 5.0213 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 29.7256 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：汽车及通信领域精密铝合金压铸件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 2.39 亿元～5.26 亿元 | 1.13～2.50 元 | -97.5%～-94.4% | -52.1%～-43.9% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 5.53 亿元～14.74 亿元 | 2.62～7.00 元 | -94.1%～-84.4% | -43.3%～-31.0% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 16.22 亿元～28.38 亿元 | 7.70～13.48 元 | -82.8%～-69.9% | -29.7%～-21.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 2.242 元 | 4.72 亿元 | 11.7% |
+| 25 倍 | 1.793 元 | 3.78 亿元 | 9.4% |
+| 30 倍 | 1.494 元 | 3.15 亿元 | 7.8% |
+| 35 倍 | 1.281 元 | 2.70 亿元 | 6.7% |
+| 40 倍 | 1.121 元 | 2.36 亿元 | 5.9% |
+| 50 倍 | 0.897 元 | 1.89 亿元 | 4.7% |
+| 60 倍 | 0.747 元 | 1.57 亿元 | 3.9% |
+| 75 倍 | 0.598 元 | 1.26 亿元 | 3.1% |
+| 100 倍 | 0.448 元 | 0.94 亿元 | 2.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **72.20 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 7.60 亿元 |
+| 25 倍 | 6.08 亿元 |
+| 30 倍 | 5.07 亿元 |
+| 35 倍 | 4.34 亿元 |
+| 40 倍 | 3.80 亿元 |
+| 50 倍 | 3.04 亿元 |
+| 60 倍 | 2.53 亿元 |
+| 75 倍 | 2.03 亿元 |
+| 100 倍 | 1.52 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 当前亏损、汽车客户周期和扩产折旧
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 44.83 × 210600000.0 = 9441198000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4025768474.50 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -560115810.97 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -580650712.19 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 3.866606114305194055604043804
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 2.345191498170444525895201229
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-301307-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..3e7b2a7
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,283 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "4.8125",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-8.315324675324675324675324675"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "72.1991633",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "760257189.54900000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "608205751.63920000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "506838126.36600000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "434432679.7422857142857142857"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "380128594.77450000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "304102875.81960000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "253419063.18300000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "202735250.54640000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "152051437.90980000"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "0.14",
+ "profit": "29484000.000000004"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "1.39",
+ "profit": "292734000.0"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "2.68",
+ "profit": "564408000.0"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "0.14",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0000000000000001356668023334689817301855469",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "320.2142857142856708432660814",
+ "profit_max": "29484000.000000004",
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "1.39",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "2.68",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "16.72761194029850746268656716",
+ "profit_max": "564408000.0",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "301307.SZ",
+ "company": "美利信",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-24",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": null,
+ "annual_fcf": "-657867682.20",
+ "book_value_per_share": "11.59414708266856457739791073",
+ "current_fcf": "-89321111.16",
+ "deduct_pe": null,
+ "diluted_shares": "210600000.0",
+ "enterprise_value": "11917808828.580",
+ "market_cap": "9441198000.000",
+ "normalized_eps": "-2.757125888841405080721747388",
+ "normalized_pe": null,
+ "normalized_profit": "-580650712.18999991",
+ "pb": "3.866606114305194055604043804",
+ "price": "44.83",
+ "ps": "2.345191498170444525895201229",
+ "reported_pe": null,
+ "ttm_attributable_profit": "-560115810.97",
+ "ttm_deduct_profit": "-580650712.19",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-20534901.21999991",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "使用正常化情景、PB 或反向估值。",
+ "field": "metrics.ttm_attributable_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT",
+ "message": "TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "检查主营盈利恢复条件。",
+ "field": "metrics.ttm_deduct_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT",
+ "message": "TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "扣非 PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 3
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "2.2415",
+ "implied_margin": "0.1172595749085222262947600615",
+ "implied_profit": "472059900.000",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.7932",
+ "implied_margin": "0.09380765992681778103580804917",
+ "implied_profit": "377647920.000",
+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.494333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.07817304993901481752984004098",
+ "implied_profit": "314706600.000",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.280857142857142857142857143",
+ "implied_margin": "0.06700547137629841502557717799",
+ "implied_profit": "269748514.2857142857142857143",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.12075",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.8966",
+ "implied_margin": "0.04690382996340889051790402459",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.7471666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.03908652496950740876492002049",
+ "implied_profit": "157353300.000",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.5977333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.03126921997560592701193601639",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.4483",
+ "implied_margin": "0.02345191498170444525895201229",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.4386425335381581",
+ "cagr_low": "-0.5206984172317446",
+ "equity_value_high": "526289400.0",
+ "equity_value_low": "238820400.0",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "2.499",
+ "price_low": "1.134",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.9442560785188489850546509034",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.3102275247768397",
+ "cagr_low": "-0.4330926159506525",
+ "equity_value_high": "1474200000.0",
+ "equity_value_low": "552825000.0",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "7",
+ "price_low": "2.625",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.8438545616774481374079857238",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "-0.21369324430924108",
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+ "equity_value_high": "2837835000.0",
+ "equity_value_low": "1621620000.0",
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+ "name": "乐观",
+ "price_high": "13.475",
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+ "role": "optimistic",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..298d889
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "301307.SZ",
+ "company": "美利信",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
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+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_301307_SZ.failed-568a4b01597e48478c3b61f93f1c36cd",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "b1a51e7931470e1139b641947c24b23c7347f32ed04f9a8d7681b313a9fc1112",
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+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "6e0e0d28ff38468f60b106406a3330dff2e691ff3e23b216ba755743d4330e1e",
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+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 210600000.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 9441198000.0,
+ "platform_market_cap": 9441198000.0,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/\347\276\216\345\210\251\344\277\241\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/\347\276\216\345\210\251\344\277\241\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..070f2dd
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/\347\276\216\345\210\251\344\277\241\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,202 @@
+# 美利信（301307.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-24
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 44.83 元/股 |
+| 总市值 | 94.41 亿元 |
+| 企业价值 EV | 119.18 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -5.6012 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -5.8065 亿元 |
+| TTM 收入 | 40.2577 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 3.87 倍 |
+| PS | 2.35 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3） |
+
+> **人工判断：** 44.83元相对基准合理区间2.62至7.00元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 44.83 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.106000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 94.4120 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 24.4173 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 11.5941 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 119.1781 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225162161.PDF) | 2026-04-24 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225162171.PDF) | 2026-04-24 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-24 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301307) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225162171.PDF) | 2026-04-24 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富美利信盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自汽车及通信领域精密铝合金压铸件；主要驱动是压铸件销量、客户车型放量和产能利用率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为-5.60亿元，TTM扣非利润为-5.81亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.34亿元，简化自由现金流约-5.50亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 38.8315 亿元 + 10.2395 亿元 - 8.8134 亿元 = 40.2577 亿元
+TTM 归母 = -5.6669 亿元 + -0.5353 亿元 - -0.6011 亿元 = -5.6012 亿元
+TTM 扣非 = -5.8039 亿元 + -0.6413 亿元 - -0.6387 亿元 = -5.8065 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.2053 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-5.8065 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 0.29 亿元 | 0.29 亿元 | 0.29 亿元 | 0.29 亿元 | 0.140 | 320.21 倍 |
+| 2027 | 1 | 2.93 亿元 | 2.93 亿元 | 2.93 亿元 | 2.93 亿元 | 1.390 | 32.25 倍 |
+| 2028 | 1 | 5.64 亿元 | 5.64 亿元 | 5.64 亿元 | 5.64 亿元 | 2.680 | 16.73 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 0.29 亿元, EPS 0.140; 2027: 利润 2.93 亿元, EPS 1.390; 2028: 利润 5.64 亿元, EPS 2.680 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.8259 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 7.4046 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -6.5787 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.8932 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 5.0213 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 29.7256 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：汽车及通信领域精密铝合金压铸件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 2.39 亿元～5.26 亿元 | 1.13～2.50 元 | -97.5%～-94.4% | -52.1%～-43.9% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 5.53 亿元～14.74 亿元 | 2.62～7.00 元 | -94.1%～-84.4% | -43.3%～-31.0% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 16.22 亿元～28.38 亿元 | 7.70～13.48 元 | -82.8%～-69.9% | -29.7%～-21.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 2.242 元 | 4.72 亿元 | 11.7% |
+| 25 倍 | 1.793 元 | 3.78 亿元 | 9.4% |
+| 30 倍 | 1.494 元 | 3.15 亿元 | 7.8% |
+| 35 倍 | 1.281 元 | 2.70 亿元 | 6.7% |
+| 40 倍 | 1.121 元 | 2.36 亿元 | 5.9% |
+| 50 倍 | 0.897 元 | 1.89 亿元 | 4.7% |
+| 60 倍 | 0.747 元 | 1.57 亿元 | 3.9% |
+| 75 倍 | 0.598 元 | 1.26 亿元 | 3.1% |
+| 100 倍 | 0.448 元 | 0.94 亿元 | 2.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **72.20 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 7.60 亿元 |
+| 25 倍 | 6.08 亿元 |
+| 30 倍 | 5.07 亿元 |
+| 35 倍 | 4.34 亿元 |
+| 40 倍 | 3.80 亿元 |
+| 50 倍 | 3.04 亿元 |
+| 60 倍 | 2.53 亿元 |
+| 75 倍 | 2.03 亿元 |
+| 100 倍 | 1.52 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 当前亏损、汽车客户周期和扩产折旧
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 44.83 × 210600000.0 = 9441198000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4025768474.50 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -560115810.97 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -580650712.19 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 3.866606114305194055604043804
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 2.345191498170444525895201229
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-301307-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/\347\276\216\345\210\251\344\277\241\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/\347\276\216\345\210\251\344\277\241\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..353ac13
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_millison_valuation/\347\276\216\345\210\251\344\277\241\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-301307-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "美利信",
+ "code": "301307.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-24"
+ },
+ "market": {
+ "price": 44.83,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 210600000.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 9441198000.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": -566694036.0,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 740458914.45,
+ "cfo": 82591232.25,
+ "deduct_profit": -580392936.21,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 3883152998.38
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": -53531321.49,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 141679555.08,
+ "cfo": 52358443.92,
+ "deduct_profit": -64128748.68,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 1023952482.52
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": -60109546.52,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 197986553.48,
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+ "revenue": 881337006.4
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 502131997.42,
+ "equity": 2441727375.6099997,
+ "interest_bearing_debt": 2972563033.12,
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+ "non_operating_financial_assets": 0.0,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -20534901.21999991,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 13267800.0,
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+ "multiple_low": 18,
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 22113000.0,
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 40540500.0,
+ "profit_high": 51597000.0,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
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+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ },
+ "institutions": {
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+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
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+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 564408000.0,
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+ }
+ }
+ ]
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+ "sources": [
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+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
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+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-24",
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+ "market.diluted_shares",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富美利信盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
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+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "汽车及通信领域精密铝合金压铸件",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自汽车及通信领域精密铝合金压铸件；主要驱动是压铸件销量、客户车型放量和产能利用率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为-5.60亿元，TTM扣非利润为-5.81亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约1.34亿元，简化自由现金流约-5.50亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "当前亏损、汽车客户周期和扩产折旧",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "44.83元相对基准合理区间2.62至7.00元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 1,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 61.85,
+ "kline_window_return": -0.27518189167340346,
+ "latest_amount": 379672179.26,
+ "ttm_cfo": 133883844.55000001,
+ "ttm_capex": 684151916.0500001,
+ "ttm_fcf": -550268071.5,
+ "total_equity_original": 2447907168.49,
+ "attributable_equity_used": 2441727375.6099997,
+ "minority_interest_original": 6179792.88,
+ "report_shares": 210600000.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..95515b5
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10211,
+ "sha256": "ce482798c568df425ce73b4efc41d34c9c3a8ce774a43f883f44072e8f13880b"
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+ "bytes": 7210,
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+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "aa6809744762f2d738a12aa2973f9544e3d30244f801bcbfe1b62d05a5346272",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_naike_equipment_valuation\\耐科装备估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..49d7860
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,199 @@
+# 耐科装备（688419.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-25
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 36.18 元/股 |
+| 总市值 | 41.44 亿元 |
+| 企业价值 EV | 33.71 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.7185 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.6155 亿元 |
+| TTM 收入 | 2.9525 亿元 |
+| 报告 PE | 57.68 倍 |
+| PB | 3.94 倍 |
+| PS | 14.04 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 2） |
+
+> **人工判断：** 36.18元相对基准合理区间15.99至36.94元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 36.18 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.145517 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 41.4448 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 10.5227 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 9.1860 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 33.7121 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [安徽耐科装备科技股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-21/1225022014.PDF) | 2026-03-21 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [688419_耐科装备_2026年_一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225175482.PDF) | 2026-04-25 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-25 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688419) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [688419_耐科装备_2026年_一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225175482.PDF) | 2026-04-25 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体封装设备及精密模具；主要驱动是设备交付验收、订单转化和产品毛利率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.72亿元，TTM扣非利润为0.62亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约0.35亿元，简化自由现金流约-0.01亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 2.9491 亿元 + 0.6863 亿元 - 0.6829 亿元 = 2.9525 亿元
+TTM 归母 = 0.8033 亿元 + 0.1432 亿元 - 0.2280 亿元 = 0.7185 亿元
+TTM 扣非 = 0.6857 亿元 + 0.1303 亿元 - 0.2005 亿元 = 0.6155 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.1030 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.6155 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.3717 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.4914 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.1197 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.0884 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 1.0327 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.0000 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体封装设备及精密模具
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 6.91 亿元～15.56 亿元 | 6.03～13.59 元 | -83.3%～-62.4% | -30.1%～-17.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与无家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 18.31 亿元～42.32 亿元 | 15.99～36.94 元 | -55.8%～2.1% | -15.1%～0.4% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 46.55 亿元～80.79 亿元 | 40.64～70.52 元 | 12.3%～94.9% | 2.3%～14.3% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.809 元 | 2.07 亿元 | 70.2% |
+| 25 倍 | 1.447 元 | 1.66 亿元 | 56.1% |
+| 30 倍 | 1.206 元 | 1.38 亿元 | 46.8% |
+| 35 倍 | 1.034 元 | 1.18 亿元 | 40.1% |
+| 40 倍 | 0.904 元 | 1.04 亿元 | 35.1% |
+| 50 倍 | 0.724 元 | 0.83 亿元 | 28.1% |
+| 60 倍 | 0.603 元 | 0.69 亿元 | 23.4% |
+| 75 倍 | 0.482 元 | 0.55 亿元 | 18.7% |
+| 100 倍 | 0.362 元 | 0.41 亿元 | 14.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **58.27 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 3.34 亿元 |
+| 25 倍 | 2.67 亿元 |
+| 30 倍 | 2.22 亿元 |
+| 35 倍 | 1.91 亿元 |
+| 40 倍 | 1.67 亿元 |
+| 50 倍 | 1.33 亿元 |
+| 60 倍 | 1.11 亿元 |
+| 75 倍 | 0.89 亿元 |
+| 100 倍 | 0.67 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-CORE-SOURCE-MISSING | WARNING | institutions | 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 | 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 | institutions |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 小客户集中、验收节奏和订单波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 36.18 × 114551669.0 = 4144479384.420 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 295254331.85 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 71853991.34 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 61552005.70 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 3.938605093653193233621501522
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 14.03698079026168909365656103
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688419-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..0aeac22
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,227 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "26.46348418109909860850652468",
+ "price_label": "当前价格处于基准合理区间",
+ "price_position": "WITHIN_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.3671669139410103461021766315"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "58.2682518",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "333736274.67011271"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "266989019.736090168"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "222490849.78007514"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "190706442.6686358342857142857"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "166868137.335056355"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "133494509.868045084"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "111245424.89003757"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "88996339.912030056"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "66747254.934022542"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "detail": [],
+ "summary": {}
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688419.SH",
+ "company": "耐科装备",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-25",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "0.4627545213377820449760258273",
+ "annual_fcf": "-11970087.25",
+ "book_value_per_share": "9.185993299582566535979497601",
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+ "deduct_pe": "67.33297050659715545223898366",
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+ "enterprise_value": "3371206902.280",
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+ "normalized_eps": "0.5373296280825031017225947184",
+ "normalized_pe": "67.33297050659715545223898366",
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+ "price": "36.18",
+ "ps": "14.03698079026168909365656103",
+ "reported_pe": "57.67918117184441990943686386",
+ "ttm_attributable_profit": "71853991.34",
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+ "ttm_revenue": "295254331.85"
+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-10301985.64",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 1,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。",
+ "field": "institutions",
+ "issue_id": "QA-CORE-SOURCE-MISSING",
+ "message": "核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。",
+ "recalc_scope": "institutions",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。",
+ "field": "institutions",
+ "issue_id": "QA-INSTITUTION-NONE",
+ "message": "估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。",
+ "recalc_scope": "机构预期模块",
+ "severity": "INFO"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 2
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "1.809",
+ "implied_margin": "0.7018490395130844546828280515",
+ "implied_profit": "207223969.221",
+ "pe": "20"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.4472",
+ "implied_margin": "0.5614792316104675637462624412",
+ "implied_profit": "165779175.3768",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.206",
+ "implied_margin": "0.4678993596753896364552187010",
+ "implied_profit": "138149312.814",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.033714285714285714285714286",
+ "implied_margin": "0.4010565940074768312473303152",
+ "implied_profit": "118413696.6977142857142857143",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.9045",
+ "implied_margin": "0.3509245197565422273414140257",
+ "implied_profit": "103611984.6105",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.7236",
+ "implied_margin": "0.2807396158052337818731312206",
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+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.603",
+ "implied_margin": "0.2339496798376948182276093505",
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+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.4824",
+ "implied_margin": "0.1871597438701558545820874804",
+ "implied_profit": "55259725.1256",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.3618",
+ "implied_margin": "0.1403698079026168909365656103",
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+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.17787922256560873",
+ "cagr_low": "-0.30119980662823265",
+ "equity_value_high": "1556496344.20",
+ "equity_value_low": "690613504.02",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "13.58772297067099039822806947",
+ "price_low": "6.028838427661844019051350531",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.6244410455867609066271954265",
+ "upside_to_low": "-0.8333654387047583189869720693"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与无家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "0.004174030355415637",
+ "cagr_low": "-0.1507181573856543",
+ "equity_value_high": "4231700391.60",
+ "equity_value_low": "1831172169.40",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "36.94141192827142483624572943",
+ "price_low": "15.98555643392677238076731994",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "0.021045105811813842903419829",
+ "upside_to_low": "-0.5581659360440361420462321741"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.1428107250798123",
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+ "name": "乐观",
+ "price_high": "70.52451368255490018220511479",
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+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.949267929313291878999588579",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..782704b
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,42 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688419.SH",
+ "company": "耐科装备",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_688419_SH.failed-a4747290b3644603b14968df28641321",
+ "v2_failure_reason": "SourceContractError: 网络请求失败：Remote end closed connection without response",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "df034333aada31febc66f886dba92b37ecb7f82ed889b6ac1ed2c723d146dbc2",
+ "4a4267be950d170b1901343aaae7e84c2a7c0e8abd49bc79d39228cab7b23c2a",
+ "1d62b6bc1ef986f32ae8464ee02813df5619d3f682b39528dc954ccaacb84380",
+ "6ccb2d66f44d83fb62b70c58d46b31200399b6df07e50d5fdb1db7f486f16959",
+ "80d53cb5baf4304133365f4ad0b8f2129edfcf89f3e6ca97a16816bbc61caee1",
+ "ea6528a2204b61a7ee34683a73ca00f8afdc86aadf3f765d4dae39bbfb19dbe7",
+ "8547bf85654347f797a3be8e5a98b4b112a33a68183605f5c62c1c58eb29c56a"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": true,
+ "quote_sha256": "367c892c76f26503a332e681e6935729b3854f2309c3d9beccc0ed5c9cfc4308",
+ "kline_sha256": "bb75c9c281b135a4c384cfbe12d8857ecb598ccaf5a4048a1b144c104916db86"
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 114551669.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 4144479384.42,
+ "platform_market_cap": 4144479384.42,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/\350\200\220\347\247\221\350\243\205\345\244\207\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/\350\200\220\347\247\221\350\243\205\345\244\207\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..2997c82
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/\350\200\220\347\247\221\350\243\205\345\244\207\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,199 @@
+# 耐科装备（688419.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-25
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 36.18 元/股 |
+| 总市值 | 41.44 亿元 |
+| 企业价值 EV | 33.71 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.7185 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.6155 亿元 |
+| TTM 收入 | 2.9525 亿元 |
+| 报告 PE | 57.68 倍 |
+| PB | 3.94 倍 |
+| PS | 14.04 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 2） |
+
+> **人工判断：** 36.18元相对基准合理区间15.99至36.94元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 36.18 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.145517 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 41.4448 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 10.5227 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 9.1860 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 33.7121 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [安徽耐科装备科技股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-21/1225022014.PDF) | 2026-03-21 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [688419_耐科装备_2026年_一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225175482.PDF) | 2026-04-25 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-25 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688419) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [688419_耐科装备_2026年_一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225175482.PDF) | 2026-04-25 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体封装设备及精密模具；主要驱动是设备交付验收、订单转化和产品毛利率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.72亿元，TTM扣非利润为0.62亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约0.35亿元，简化自由现金流约-0.01亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 2.9491 亿元 + 0.6863 亿元 - 0.6829 亿元 = 2.9525 亿元
+TTM 归母 = 0.8033 亿元 + 0.1432 亿元 - 0.2280 亿元 = 0.7185 亿元
+TTM 扣非 = 0.6857 亿元 + 0.1303 亿元 - 0.2005 亿元 = 0.6155 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.1030 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.6155 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.3717 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.4914 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.1197 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.0884 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 1.0327 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.0000 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体封装设备及精密模具
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 6.91 亿元～15.56 亿元 | 6.03～13.59 元 | -83.3%～-62.4% | -30.1%～-17.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与无家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 18.31 亿元～42.32 亿元 | 15.99～36.94 元 | -55.8%～2.1% | -15.1%～0.4% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 46.55 亿元～80.79 亿元 | 40.64～70.52 元 | 12.3%～94.9% | 2.3%～14.3% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.809 元 | 2.07 亿元 | 70.2% |
+| 25 倍 | 1.447 元 | 1.66 亿元 | 56.1% |
+| 30 倍 | 1.206 元 | 1.38 亿元 | 46.8% |
+| 35 倍 | 1.034 元 | 1.18 亿元 | 40.1% |
+| 40 倍 | 0.904 元 | 1.04 亿元 | 35.1% |
+| 50 倍 | 0.724 元 | 0.83 亿元 | 28.1% |
+| 60 倍 | 0.603 元 | 0.69 亿元 | 23.4% |
+| 75 倍 | 0.482 元 | 0.55 亿元 | 18.7% |
+| 100 倍 | 0.362 元 | 0.41 亿元 | 14.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **58.27 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 3.34 亿元 |
+| 25 倍 | 2.67 亿元 |
+| 30 倍 | 2.22 亿元 |
+| 35 倍 | 1.91 亿元 |
+| 40 倍 | 1.67 亿元 |
+| 50 倍 | 1.33 亿元 |
+| 60 倍 | 1.11 亿元 |
+| 75 倍 | 0.89 亿元 |
+| 100 倍 | 0.67 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-CORE-SOURCE-MISSING | WARNING | institutions | 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 | 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 | institutions |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 小客户集中、验收节奏和订单波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 36.18 × 114551669.0 = 4144479384.420 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 295254331.85 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 71853991.34 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 61552005.70 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 3.938605093653193233621501522
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 14.03698079026168909365656103
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688419-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/\350\200\220\347\247\221\350\243\205\345\244\207\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/\350\200\220\347\247\221\350\243\205\345\244\207\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..35142b1
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naike_equipment_valuation/\350\200\220\347\247\221\350\243\205\345\244\207\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,250 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688419-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "耐科装备",
+ "code": "688419.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-25"
+ },
+ "market": {
+ "price": 36.18,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
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+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 4144479384.42
+ },
+ "financials": {
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+ "attributable_profit": 80333220.5,
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+ "cfo": 37174561.0,
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+ "period_end": "2025-12-31",
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+ "current_cumulative": {
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+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 22800431.19,
+ "basis": "reported_comparative",
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+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 103272482.14,
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+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
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+ }
+ ]
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 52319204.84,
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+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
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+ "profit_low": 84634007.84,
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+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
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+ 35,
+ 40,
+ 50,
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+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "forecasts": []
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "安徽耐科装备科技股份有限公司2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-21",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-21/1225022014.PDF",
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+ "financials.annual",
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+ "profit_sources"
+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "688419_耐科装备_2026年_一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-25",
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+ "balance_sheet.equity"
+ ],
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+ },
+ {
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+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "688419_耐科装备_2026年_一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-25",
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+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "半导体封装设备及精密模具",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自半导体封装设备及精密模具；主要驱动是设备交付验收、订单转化和产品毛利率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.72亿元，TTM扣非利润为0.62亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约0.35亿元，简化自由现金流约-0.01亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "小客户集中、验收节奏和订单波动",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
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+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "36.18元相对基准合理区间15.99至36.94元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 0,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口未返回可用机构一致预期",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ "ttm_cfo": 34891286.01,
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+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
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@@ -0,0 +1,20 @@
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+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..94a0b24
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 南大光电（300346.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-24
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 49.45 元/股 |
+| 总市值 | 341.78 亿元 |
+| 企业价值 EV | 328.36 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 3.4840 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 2.8273 亿元 |
+| TTM 收入 | 26.1968 亿元 |
+| 报告 PE | 98.10 倍 |
+| PB | 9.49 倍 |
+| PS | 13.05 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 49.45元相对基准合理区间12.00至29.44元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 49.45 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 6.911569 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 341.7771 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 36.0011 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.2088 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 328.3638 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225087469.PDF) | 2026-04-10 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225159534.PDF) | 2026-04-24 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-24 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300346) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225159534.PDF) | 2026-04-24 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富南大光电盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体前驱体、电子特气及光刻胶；主要驱动是先进前驱体和特气销量、客户认证及产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为3.48亿元，TTM扣非利润为2.83亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约6.68亿元，简化自由现金流约5.17亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 25.8546 亿元 + 6.6158 亿元 - 6.2736 亿元 = 26.1968 亿元
+TTM 归母 = 3.1976 亿元 + 1.2420 亿元 - 0.9556 亿元 = 3.4840 亿元
+TTM 扣非 = 2.5356 亿元 + 1.0473 亿元 - 0.7556 亿元 = 2.8273 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.6567 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **2.8273 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 4.42 亿元 | 4.42 亿元 | 4.42 亿元 | 4.42 亿元 | 0.640 | 77.27 倍 |
+| 2027 | 1 | 5.43 亿元 | 5.43 亿元 | 5.43 亿元 | 5.43 亿元 | 0.785 | 62.99 倍 |
+| 2028 | 1 | 6.50 亿元 | 6.50 亿元 | 6.50 亿元 | 6.50 亿元 | 0.940 | 52.61 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 4.42 亿元, EPS 0.640; 2027: 利润 5.43 亿元, EPS 0.785; 2028: 利润 6.50 亿元, EPS 0.940 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 7.3252 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.7004 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 5.6249 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.7128 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 5.2232 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 1.0793 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体前驱体、电子特气及光刻胶
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 35.83 亿元～78.96 亿元 | 5.18～11.42 元 | -89.5%～-76.9% | -36.3%～-25.4% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 82.94 亿元～203.48 亿元 | 12.00～29.44 元 | -75.7%～-40.5% | -24.7%～-9.9% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 223.82 亿元～391.69 亿元 | 32.38～56.67 元 | -34.5%～14.6% | -8.1%～2.8% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 2.472 元 | 17.09 亿元 | 65.2% |
+| 25 倍 | 1.978 元 | 13.67 亿元 | 52.2% |
+| 30 倍 | 1.648 元 | 11.39 亿元 | 43.5% |
+| 35 倍 | 1.413 元 | 9.77 亿元 | 37.3% |
+| 40 倍 | 1.236 元 | 8.54 亿元 | 32.6% |
+| 50 倍 | 0.989 元 | 6.84 亿元 | 26.1% |
+| 60 倍 | 0.824 元 | 5.70 亿元 | 21.7% |
+| 75 倍 | 0.659 元 | 4.56 亿元 | 17.4% |
+| 100 倍 | 0.494 元 | 3.42 亿元 | 13.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **79.64 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 27.52 亿元 |
+| 25 倍 | 22.02 亿元 |
+| 30 倍 | 18.35 亿元 |
+| 35 倍 | 15.73 亿元 |
+| 40 倍 | 13.76 亿元 |
+| 50 倍 | 11.01 亿元 |
+| 60 倍 | 9.17 亿元 |
+| 75 倍 | 7.34 亿元 |
+| 100 倍 | 5.50 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 项目进度、补助波动和高估值
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 49.45 × 691156903.0 = 34177708853.350 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2619681674.32 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 348396041.09 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 282727518.70 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.493504785842099125561483030
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 13.04651217298056958680935435
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300346-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..d953dbb
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "20.72000000005787397886988912",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-1.386583011576345508939034471"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "79.6397195",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
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+ "exit_pe": "20",
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+ },
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+ "exit_pe": "25",
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+ "exit_pe": "30",
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+ "exit_pe": "60",
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+ "exit_pe": "100",
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+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
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+ },
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
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+ "2027": {
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "300346.SZ",
+ "company": "南大光电",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-24",
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+ },
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+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
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+ },
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+ {
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+ "implied_margin": "0.6523256086490284793404677177",
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+ },
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+ },
+ {
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+ "implied_margin": "0.1304651217298056958680935435",
+ "implied_profit": "341777088.5335",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.2540145108410635",
+ "cagr_low": "-0.3630582168449499",
+ "equity_value_high": "7895776459.76",
+ "equity_value_low": "3582957385.08",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "11.42399999983795285916431048",
+ "price_low": "5.183999999895826838034199595",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.7689787664340151090158885646",
+ "upside_to_low": "-0.8951668351891642702116440931"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.0985237240144371",
+ "cagr_low": "-0.24663924955951022",
+ "equity_value_high": "20347659224.40",
+ "equity_value_low": "8293882836.00",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "29.44000000011574795773977823",
+ "price_low": "12.0",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.4046511627883569674875676799",
+ "upside_to_low": "-0.7573306370070778564206268959"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.027638694443802958",
+ "cagr_low": "-0.0811749244234451",
+ "equity_value_high": "39169244006.75",
+ "equity_value_low": "22382425146.80",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "56.67199999990450793486468296",
+ "price_low": "32.38400000006944877464386694",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.146046511625975893526080545",
+ "upside_to_low": "-0.3451162790683630177018429335"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..08a26c7
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "300346.SZ",
+ "company": "南大光电",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_300346_SZ.failed-92559724dddd4327b393329c0339ab99",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "9499f07d0433f758dd6c7ed3c61f6440123ebb4381659d46170271f953a8f1ac",
+ "d427fe5ca4407cee98e454737bb31a2c4f7ff759ca856d570ff12b080e1c02a3",
+ "cbc978829404bd08a101dc2ae6d1b2c2612b5dd1e6dbe88d706a2442497fab4b",
+ "83ef82efdc7873525c5eb08b331d89e18330f3e6de46600be2b884078385d52d",
+ "2b380c16b97a7dfed3c182c227b232b4cab7bcc301d0d8e784e8a381852e7152",
+ "262690e2b04e2f8a7ec0b9b95cab857f98f9366de719d68dade501ff7cbec461",
+ "f1251812aa4175583489e3d925263b11498c2dd7b43291e68cb7e3d720ad36ab",
+ "9c9ac98865838e651cd8219383af331f09cab9ad64516b7bf511c1136885c2ff",
+ "ffa88880445ab761bc2633b87b56ec41d801719939675a7fb77f768babca43e8"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "9c9ac98865838e651cd8219383af331f09cab9ad64516b7bf511c1136885c2ff",
+ "ffa88880445ab761bc2633b87b56ec41d801719939675a7fb77f768babca43e8"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 691156903.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 34177708853.350002,
+ "platform_market_cap": 34177708853.350002,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/\345\215\227\345\244\247\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/\345\215\227\345\244\247\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..a70e3de
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/\345\215\227\345\244\247\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 南大光电（300346.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-24
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 49.45 元/股 |
+| 总市值 | 341.78 亿元 |
+| 企业价值 EV | 328.36 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 3.4840 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 2.8273 亿元 |
+| TTM 收入 | 26.1968 亿元 |
+| 报告 PE | 98.10 倍 |
+| PB | 9.49 倍 |
+| PS | 13.05 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 49.45元相对基准合理区间12.00至29.44元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 49.45 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 6.911569 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 341.7771 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 36.0011 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.2088 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 328.3638 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225087469.PDF) | 2026-04-10 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225159534.PDF) | 2026-04-24 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-24 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300346) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225159534.PDF) | 2026-04-24 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富南大光电盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体前驱体、电子特气及光刻胶；主要驱动是先进前驱体和特气销量、客户认证及产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为3.48亿元，TTM扣非利润为2.83亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约6.68亿元，简化自由现金流约5.17亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 25.8546 亿元 + 6.6158 亿元 - 6.2736 亿元 = 26.1968 亿元
+TTM 归母 = 3.1976 亿元 + 1.2420 亿元 - 0.9556 亿元 = 3.4840 亿元
+TTM 扣非 = 2.5356 亿元 + 1.0473 亿元 - 0.7556 亿元 = 2.8273 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.6567 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **2.8273 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 4.42 亿元 | 4.42 亿元 | 4.42 亿元 | 4.42 亿元 | 0.640 | 77.27 倍 |
+| 2027 | 1 | 5.43 亿元 | 5.43 亿元 | 5.43 亿元 | 5.43 亿元 | 0.785 | 62.99 倍 |
+| 2028 | 1 | 6.50 亿元 | 6.50 亿元 | 6.50 亿元 | 6.50 亿元 | 0.940 | 52.61 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 4.42 亿元, EPS 0.640; 2027: 利润 5.43 亿元, EPS 0.785; 2028: 利润 6.50 亿元, EPS 0.940 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 7.3252 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.7004 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 5.6249 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.7128 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 5.2232 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 1.0793 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体前驱体、电子特气及光刻胶
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 35.83 亿元～78.96 亿元 | 5.18～11.42 元 | -89.5%～-76.9% | -36.3%～-25.4% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 82.94 亿元～203.48 亿元 | 12.00～29.44 元 | -75.7%～-40.5% | -24.7%～-9.9% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 223.82 亿元～391.69 亿元 | 32.38～56.67 元 | -34.5%～14.6% | -8.1%～2.8% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 2.472 元 | 17.09 亿元 | 65.2% |
+| 25 倍 | 1.978 元 | 13.67 亿元 | 52.2% |
+| 30 倍 | 1.648 元 | 11.39 亿元 | 43.5% |
+| 35 倍 | 1.413 元 | 9.77 亿元 | 37.3% |
+| 40 倍 | 1.236 元 | 8.54 亿元 | 32.6% |
+| 50 倍 | 0.989 元 | 6.84 亿元 | 26.1% |
+| 60 倍 | 0.824 元 | 5.70 亿元 | 21.7% |
+| 75 倍 | 0.659 元 | 4.56 亿元 | 17.4% |
+| 100 倍 | 0.494 元 | 3.42 亿元 | 13.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **79.64 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 27.52 亿元 |
+| 25 倍 | 22.02 亿元 |
+| 30 倍 | 18.35 亿元 |
+| 35 倍 | 15.73 亿元 |
+| 40 倍 | 13.76 亿元 |
+| 50 倍 | 11.01 亿元 |
+| 60 倍 | 9.17 亿元 |
+| 75 倍 | 7.34 亿元 |
+| 100 倍 | 5.50 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 项目进度、补助波动和高估值
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 49.45 × 691156903.0 = 34177708853.350 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2619681674.32 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 348396041.09 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 282727518.70 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.493504785842099125561483030
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 13.04651217298056958680935435
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300346-20260804-V1`。
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_nanda_opto_valuation/\345\215\227\345\244\247\345\205\211\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
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+ "financials": {
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+ "basis": "audited",
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+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 124201774.05,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
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+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 95561157.05,
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+ },
+ "balance_sheet": {
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+ "normalization": {
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+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -65668522.390000045,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
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+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与4家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 559560628.67,
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+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
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+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
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+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
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+ },
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 649687488.8199999,
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+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-10",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225087469.PDF",
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+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-24",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225159534.PDF",
+ "supports": [
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+ "financials.prior_year_same_period",
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+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-24",
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+ "balance_sheet"
+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300346",
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+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-24",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225159534.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富南大光电盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "半导体前驱体、电子特气及光刻胶",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自半导体前驱体、电子特气及光刻胶；主要驱动是先进前驱体和特气销量、客户认证及产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为3.48亿元，TTM扣非利润为2.83亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约6.68亿元，简化自由现金流约5.17亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "项目进度、补助波动和高估值",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "49.45元相对基准合理区间12.00至29.44元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 4,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 56.72,
+ "kline_window_return": -0.12817348377997173,
+ "latest_amount": 2516006186.18,
+ "ttm_cfo": 667790653.71,
+ "ttm_capex": 151190639.9,
+ "ttm_fcf": 516600013.81000006,
+ "total_equity_original": 4051574886.43,
+ "attributable_equity_used": 3600114986.4399996,
+ "minority_interest_original": 451459899.99,
+ "report_shares": 691156903.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10500,
+ "sha256": "907e48da3b0a7dc5de36b86a7d74fb1c1ac92f56043ebcf61386310e36ad5f54"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8519,
+ "sha256": "4588ccd1f6c81e25ca7959480255c87a0d2383fd2dfee9b4c1cfbd528f63dbf1"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "7bf59ba65b5b1ac10f2542dad4a15628eb0a385b9ab8a016cbd64e98721e778b",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_naura_valuation\\北方华创估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/calculation/valuation_report.md"
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index 0000000..da2c57e
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 北方华创（002371.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 687.00 元/股 |
+| 总市值 | 4985.48 亿元 |
+| 企业价值 EV | 5022.53 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 55.7602 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 53.9246 亿元 |
+| TTM 收入 | 414.6995 亿元 |
+| 报告 PE | 89.41 倍 |
+| PB | 12.69 倍 |
+| PS | 12.02 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 687.00元相对基准合理区间264.14至578.60元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 687.00 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 7.256892 亿股 | 股本日：2026-06-25 |
+| 复算总市值 | 4985.4848 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 392.9437 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 54.1477 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 5022.5334 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225122918.PDF) | 2026-04-18 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225259650.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002371) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [2025年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-25/1225385294.PDF) | 2026-06-25 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富北方华创盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自刻蚀、薄膜、热处理、清洗等半导体设备；主要驱动是多品类设备放量、客户扩产和规模效应。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为55.76亿元，TTM扣非利润为53.92亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约46.10亿元，简化自由现金流约20.72亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 393.5311 亿元 + 103.2286 亿元 - 82.0603 亿元 = 414.6995 亿元
+TTM 归母 = 55.2199 亿元 + 16.3474 亿元 - 15.8071 亿元 = 55.7602 亿元
+TTM 扣非 = 53.3595 亿元 + 16.2668 亿元 - 15.7017 亿元 = 53.9246 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -1.8357 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **53.9246 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 73.02 亿元 | 73.02 亿元 | 73.02 亿元 | 73.02 亿元 | 10.063 | 68.27 倍 |
+| 2027 | 1 | 102.29 亿元 | 102.29 亿元 | 102.29 亿元 | 102.29 亿元 | 14.096 | 48.74 倍 |
+| 2028 | 1 | 135.89 亿元 | 135.89 亿元 | 135.89 亿元 | 135.89 亿元 | 18.726 | 36.69 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池24家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 73.02 亿元, EPS 10.063; 2027: 利润 102.29 亿元, EPS 14.096; 2028: 利润 135.89 亿元, EPS 18.726 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 21.3344 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 22.6153 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -1.2808 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 2.7942 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 180.0742 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 155.2645 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：刻蚀、薄膜、热处理、清洗等半导体设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 821.51 亿元～1629.33 亿元 | 113.20～224.52 元 | -83.5%～-67.3% | -30.3%～-20.0% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与24家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 1916.86 亿元～4198.84 亿元 | 264.14～578.60 元 | -61.6%～-15.8% | -17.4%～-3.4% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 4618.72 亿元～8229.72 亿元 | 636.46～1134.06 元 | -7.4%～65.1% | -1.5%～10.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 34.350 元 | 249.27 亿元 | 60.1% |
+| 25 倍 | 27.480 元 | 199.42 亿元 | 48.1% |
+| 30 倍 | 22.900 元 | 166.18 亿元 | 40.1% |
+| 35 倍 | 19.629 元 | 142.44 亿元 | 34.3% |
+| 40 倍 | 17.175 元 | 124.64 亿元 | 30.1% |
+| 50 倍 | 13.740 元 | 99.71 亿元 | 24.0% |
+| 60 倍 | 11.450 元 | 83.09 亿元 | 20.0% |
+| 75 倍 | 9.160 元 | 66.47 亿元 | 16.0% |
+| 100 倍 | 6.870 元 | 49.85 亿元 | 12.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **1106.42 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 401.46 亿元 |
+| 25 倍 | 321.17 亿元 |
+| 30 倍 | 267.64 亿元 |
+| 35 倍 | 229.40 亿元 |
+| 40 倍 | 200.73 亿元 |
+| 50 倍 | 160.58 亿元 |
+| 60 倍 | 133.82 亿元 |
+| 75 倍 | 107.06 亿元 |
+| 100 倍 | 80.29 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 高估值、激励行权摊薄和资本开支周期
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 687.0 × 725689200.0 = 498548480400.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 41469947119.77 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5576024767.16 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5392456745.80 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 12.68752890288383815152393706
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 12.02192225999551846353545505
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002371-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..932673a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "421.3717391305396304643916432",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.6303893598027217849516875913"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "1106.420370",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "40145865658.4502000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "32116692526.7601600"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "26763910438.9668000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "20072932829.2251000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "10705564175.5867200"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "8029173131.6900400"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
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+ "profit": "7302326454.260743"
+ },
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+ },
+ "2028": {
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+ "profit": "13589189987.45448"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池24家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
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+ },
+ "2027": {
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "002371.SZ",
+ "company": "北方华创",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30",
+ "market": "深圳证券交易所",
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+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "0.3863540891798158973736646785",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-183568021.35999966",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
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+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "34.35",
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+ "implied_eps": "22.9",
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+ {
+ "implied_eps": "19.62857142857142857142857143",
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+ {
+ "implied_eps": "17.175",
+ "implied_margin": "0.3005480564998879615883863763",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "13.74",
+ "implied_margin": "0.2404384451999103692707091010",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "11.45",
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+ "implied_eps": "9.16",
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+ {
+ "implied_eps": "6.87",
+ "implied_margin": "0.1202192225999551846353545505",
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+ }
+ ],
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
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+ },
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+ },
+ {
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..7f8872a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,62 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "002371.SZ",
+ "company": "北方华创",
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+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "1e2b6817105ef5c93ff31e4e7a7d073c7d981f7566536600b707d06c99aaaa40",
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+ ]
+}
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index 0000000..142f794
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/\345\214\227\346\226\271\345\215\216\345\210\233\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 北方华创（002371.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 687.00 元/股 |
+| 总市值 | 4985.48 亿元 |
+| 企业价值 EV | 5022.53 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 55.7602 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 53.9246 亿元 |
+| TTM 收入 | 414.6995 亿元 |
+| 报告 PE | 89.41 倍 |
+| PB | 12.69 倍 |
+| PS | 12.02 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 687.00元相对基准合理区间264.14至578.60元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 687.00 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 7.256892 亿股 | 股本日：2026-06-25 |
+| 复算总市值 | 4985.4848 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 392.9437 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 54.1477 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 5022.5334 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225122918.PDF) | 2026-04-18 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225259650.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002371) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [2025年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-25/1225385294.PDF) | 2026-06-25 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富北方华创盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自刻蚀、薄膜、热处理、清洗等半导体设备；主要驱动是多品类设备放量、客户扩产和规模效应。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为55.76亿元，TTM扣非利润为53.92亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约46.10亿元，简化自由现金流约20.72亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 393.5311 亿元 + 103.2286 亿元 - 82.0603 亿元 = 414.6995 亿元
+TTM 归母 = 55.2199 亿元 + 16.3474 亿元 - 15.8071 亿元 = 55.7602 亿元
+TTM 扣非 = 53.3595 亿元 + 16.2668 亿元 - 15.7017 亿元 = 53.9246 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -1.8357 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **53.9246 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 73.02 亿元 | 73.02 亿元 | 73.02 亿元 | 73.02 亿元 | 10.063 | 68.27 倍 |
+| 2027 | 1 | 102.29 亿元 | 102.29 亿元 | 102.29 亿元 | 102.29 亿元 | 14.096 | 48.74 倍 |
+| 2028 | 1 | 135.89 亿元 | 135.89 亿元 | 135.89 亿元 | 135.89 亿元 | 18.726 | 36.69 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池24家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 73.02 亿元, EPS 10.063; 2027: 利润 102.29 亿元, EPS 14.096; 2028: 利润 135.89 亿元, EPS 18.726 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 21.3344 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 22.6153 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -1.2808 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 2.7942 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 180.0742 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 155.2645 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：刻蚀、薄膜、热处理、清洗等半导体设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 821.51 亿元～1629.33 亿元 | 113.20～224.52 元 | -83.5%～-67.3% | -30.3%～-20.0% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与24家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 1916.86 亿元～4198.84 亿元 | 264.14～578.60 元 | -61.6%～-15.8% | -17.4%～-3.4% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 4618.72 亿元～8229.72 亿元 | 636.46～1134.06 元 | -7.4%～65.1% | -1.5%～10.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 34.350 元 | 249.27 亿元 | 60.1% |
+| 25 倍 | 27.480 元 | 199.42 亿元 | 48.1% |
+| 30 倍 | 22.900 元 | 166.18 亿元 | 40.1% |
+| 35 倍 | 19.629 元 | 142.44 亿元 | 34.3% |
+| 40 倍 | 17.175 元 | 124.64 亿元 | 30.1% |
+| 50 倍 | 13.740 元 | 99.71 亿元 | 24.0% |
+| 60 倍 | 11.450 元 | 83.09 亿元 | 20.0% |
+| 75 倍 | 9.160 元 | 66.47 亿元 | 16.0% |
+| 100 倍 | 6.870 元 | 49.85 亿元 | 12.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **1106.42 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 401.46 亿元 |
+| 25 倍 | 321.17 亿元 |
+| 30 倍 | 267.64 亿元 |
+| 35 倍 | 229.40 亿元 |
+| 40 倍 | 200.73 亿元 |
+| 50 倍 | 160.58 亿元 |
+| 60 倍 | 133.82 亿元 |
+| 75 倍 | 107.06 亿元 |
+| 100 倍 | 80.29 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 高估值、激励行权摊薄和资本开支周期
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 687.0 × 725689200.0 = 498548480400.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 41469947119.77 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5576024767.16 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5392456745.80 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 12.68752890288383815152393706
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 12.02192225999551846353545505
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002371-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/\345\214\227\346\226\271\345\215\216\345\210\233\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/\345\214\227\346\226\271\345\215\216\345\210\233\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_naura_valuation/\345\214\227\346\226\271\345\215\216\345\210\233\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-002371-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "北方华创",
+ "code": "002371.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30"
+ },
+ "market": {
+ "price": 687.0,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 725689200.0,
+ "shares_date": "2026-06-25",
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+ "financials": {
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+ "attributable_profit": 5521993004.86,
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+ "deduct_profit": 5335952532.08,
+ "period_end": "2025-12-31",
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+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 1634739048.68,
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+ "capex": 468631710.94,
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+ "prior_year_same_period": {
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+ },
+ "balance_sheet": {
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+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -183568021.35999966,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 3286046904.42,
+ "profit_high": 4655233114.59,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 5476744840.7,
+ "profit_high": 8397675422.4,
+ "multiple_low": 35,
+ "multiple_high": 50,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与24家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 9237442964.64,
+ "profit_high": 11756745591.36,
+ "multiple_low": 50,
+ "multiple_high": 70,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池24家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 7302326454.260743,
+ "eps": 10.062608695652
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 10229378066.608885,
+ "eps": 14.096086956522
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 13589189987.45448,
+ "eps": 18.725909090909
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-18",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225122918.PDF",
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+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-30",
+ "period_end": "2026-03-31",
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+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-30",
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+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年度权益分派实施公告",
+ "publish_date": "2026-06-25",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-25/1225385294.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富北方华创盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "刻蚀、薄膜、热处理、清洗等半导体设备",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自刻蚀、薄膜、热处理、清洗等半导体设备；主要驱动是多品类设备放量、客户扩产和规模效应。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为55.76亿元，TTM扣非利润为53.92亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约46.10亿元，简化自由现金流约20.72亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "高估值、激励行权摊薄和资本开支周期",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "687.00元相对基准合理区间264.14至578.60元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 24,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 744.6,
+ "kline_window_return": -0.07735697018533438,
+ "latest_amount": 9652350613.82,
+ "ttm_cfo": 4610188890.98,
+ "ttm_capex": 2538620033.8500004,
+ "ttm_fcf": 2071568857.1299992,
+ "total_equity_original": 45519714007.91,
+ "attributable_equity_used": 39294371994.43001,
+ "minority_interest_original": 6225342013.48,
+ "report_shares": 724832616.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..3ae0297
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 9951,
+ "sha256": "edc446bb457e9a1e3203672e97d6f62502adfc252e5d1aa11775f5f4ea75008b"
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+ "bytes": 6942,
+ "sha256": "75bd35d46bee5c9ea3ab875ad2f993971c7dd3e619c6b63633eb3b387377f698"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_opto_metrology_valuation\\奥普光电估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..c5e5434
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,198 @@
+# 奥普光电（002338.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 39.91 元/股 |
+| 总市值 | 95.78 亿元 |
+| 企业价值 EV | 101.82 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.9781 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.7289 亿元 |
+| TTM 收入 | 8.6012 亿元 |
+| 报告 PE | 97.93 倍 |
+| PB | 6.63 倍 |
+| PS | 11.14 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 39.91元相对基准合理区间6.45至15.18元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 39.91 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.400000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 95.7840 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 14.4540 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 6.0225 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 101.8206 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225124861.PDF) | 2026-04-21 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225198419.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002338) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225198419.PDF) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自精密光电仪器与光学部件；主要驱动是光电产品销量、科研及工业客户需求和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.98亿元，TTM扣非利润为0.73亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.51亿元，简化自由现金流约0.48亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 7.9964 亿元 + 2.2641 亿元 - 1.6592 亿元 = 8.6012 亿元
+TTM 归母 = 0.8053 亿元 + 0.3110 亿元 - 0.1381 亿元 = 0.9781 亿元
+TTM 扣非 = 0.5464 亿元 + 0.2941 亿元 - 0.1116 亿元 = 0.7289 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.2492 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.7289 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.9407 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.7004 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 1.2403 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.8739 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 1.9266 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 4.5408 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：精密光电仪器与光学部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 6.69 亿元～14.75 亿元 | 2.79～6.14 元 | -93.0%～-84.6% | -41.3%～-31.2% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与无家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 15.49 亿元～36.44 亿元 | 6.45～15.18 元 | -83.8%～-62.0% | -30.5%～-17.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 40.09 亿元～70.15 亿元 | 16.70～29.23 元 | -58.1%～-26.8% | -16.0%～-6.0% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.996 元 | 4.79 亿元 | 55.7% |
+| 25 倍 | 1.596 元 | 3.83 亿元 | 44.5% |
+| 30 倍 | 1.330 元 | 3.19 亿元 | 37.1% |
+| 35 倍 | 1.140 元 | 2.74 亿元 | 31.8% |
+| 40 倍 | 0.998 元 | 2.39 亿元 | 27.8% |
+| 50 倍 | 0.798 元 | 1.92 亿元 | 22.3% |
+| 60 倍 | 0.665 元 | 1.60 亿元 | 18.6% |
+| 75 倍 | 0.532 元 | 1.28 亿元 | 14.8% |
+| 100 倍 | 0.399 元 | 0.96 亿元 | 11.1% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **64.28 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 7.71 亿元 |
+| 25 倍 | 6.17 亿元 |
+| 30 倍 | 5.14 亿元 |
+| 35 倍 | 4.41 亿元 |
+| 40 倍 | 3.86 亿元 |
+| 50 倍 | 3.09 亿元 |
+| 60 倍 | 2.57 亿元 |
+| 75 倍 | 2.06 亿元 |
+| 100 倍 | 1.54 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-CORE-SOURCE-MISSING | WARNING | institutions | 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 | 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 | institutions |
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 机构覆盖缺失、客户集中和估值溢价
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 39.91 × 240000000.0 = 9578400000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 860124197.16 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 97808322.76 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 72887951.18 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 6.626819893421915430541582323
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 11.13606620023762615756521940
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002338-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..7aa2a37
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,219 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "10.81930525270833333333333333",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-2.688776595891826176743308367"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "64.2754541",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "771305449.20000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "617044359.36000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "514203632.80000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "440745970.9714285714285714286"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "385652724.60000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "308522179.68000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "257101816.40000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "205681453.12000000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "154261089.84000000"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "detail": [],
+ "summary": {}
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "002338.SZ",
+ "company": "奥普光电",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "2.410109030515639666479336665",
+ "annual_fcf": "124030558.27",
+ "book_value_per_share": "6.022496558208333333333333333",
+ "current_fcf": "-187390684.46",
+ "deduct_pe": "131.4126662216875883929873964",
+ "diluted_shares": "240000000.0",
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+ "normalized_eps": "0.3036997965833332791666666667",
+ "normalized_pe": "131.4126662216876118312187257",
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+ "reported_pe": "97.93031645684463836112099792",
+ "ttm_attributable_profit": "97808322.76",
+ "ttm_deduct_profit": "72887951.18",
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+ "ttm_revenue": "860124197.16"
+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-24920371.580000013",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 1,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。",
+ "field": "institutions",
+ "issue_id": "QA-CORE-SOURCE-MISSING",
+ "message": "核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。",
+ "recalc_scope": "institutions",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。",
+ "field": "institutions",
+ "issue_id": "QA-INSTITUTION-NONE",
+ "message": "估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。",
+ "recalc_scope": "机构预期模块",
+ "severity": "INFO"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "1.9955",
+ "implied_margin": "0.5568033100118813078782609702",
+ "implied_profit": "478920000.000",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.5964",
+ "implied_margin": "0.4454426480095050463026087762",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.330333333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.140285714285714285714285714",
+ "implied_margin": "0.3181733200067893187875776972",
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+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.99775",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.7982",
+ "implied_margin": "0.2227213240047525231513043881",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.6651666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.1856011033372937692927536567",
+ "implied_profit": "159640000.000",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.5321333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.1484808826698350154342029254",
+ "implied_profit": "127712000.000",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.3991",
+ "implied_margin": "0.1113606620023762615756521940",
+ "implied_profit": "95784000.000",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.3121848599302497",
+ "cagr_low": "-0.4127255715346404",
+ "equity_value_high": "1474523252.44",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "6.143846885166666666666666667",
+ "price_low": "2.7879641325",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.8460574571494195272696901361",
+ "upside_to_low": "-0.9301437200576296667501879228"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与无家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.17573557636612713",
+ "cagr_low": "-0.30538470572640275",
+ "equity_value_high": "3644397558.80",
+ "equity_value_low": "1548868962.5",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "15.18498982833333333333333333",
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+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.6195191724296333416854589494",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "-0.06037902632863068",
+ "cagr_low": "-0.15987270933196196",
+ "equity_value_high": "7015465300.80",
+ "equity_value_low": "4008837314.80",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "29.23110542",
+ "price_low": "16.70348881166666666666666667",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "-0.2675744069155600100225507392",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..548ba5a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "002338.SZ",
+ "company": "奥普光电",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_002338_SZ.failed-145ea6fe95b945bc9f47980abf38f3eb",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "0a7421573e7dd994c0721bbd30f7a68204384c62fc78a7560a344f2d8b11fbe2",
+ "752289d051698bfc1d802d2e14e695bad88e4d5dc41e8cfdc6a9ce69474857c5",
+ "fb02c3d91479d8e072d753ab218e899d45eaf0dfe5c6fc150203e17d58fc8f99",
+ "7c899a6fd3349c1b4617865db49b431933f69805475cb4d3515018ccc13e9395",
+ "dcfcac0d18de1a236a1aea16bb1d6c55ec1f81f86a280ba24f7efc302eea7f1f",
+ "ea6528a2204b61a7ee34683a73ca00f8afdc86aadf3f765d4dae39bbfb19dbe7",
+ "5f06f827bc5fc9de5c5fc2fd36c102ae0dc414d7742d36d8737489d9642aed94",
+ "1e351747dcf660b1b927f0281daafa9013b30acc5654176fe5f67295f64c1afe",
+ "a4135fccaf4d28c3996532ceeb224490e89b31bfadba0fbd746fe7de18679df8"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "1e351747dcf660b1b927f0281daafa9013b30acc5654176fe5f67295f64c1afe",
+ "a4135fccaf4d28c3996532ceeb224490e89b31bfadba0fbd746fe7de18679df8"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 240000000.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 9578400000.0,
+ "platform_market_cap": 9578400000.0,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/\345\245\245\346\231\256\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/\345\245\245\346\231\256\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..071548c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/\345\245\245\346\231\256\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,198 @@
+# 奥普光电（002338.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 39.91 元/股 |
+| 总市值 | 95.78 亿元 |
+| 企业价值 EV | 101.82 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.9781 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.7289 亿元 |
+| TTM 收入 | 8.6012 亿元 |
+| 报告 PE | 97.93 倍 |
+| PB | 6.63 倍 |
+| PS | 11.14 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 39.91元相对基准合理区间6.45至15.18元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 39.91 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.400000 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 95.7840 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 14.4540 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 6.0225 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 101.8206 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225124861.PDF) | 2026-04-21 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225198419.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002338) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225198419.PDF) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自精密光电仪器与光学部件；主要驱动是光电产品销量、科研及工业客户需求和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.98亿元，TTM扣非利润为0.73亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.51亿元，简化自由现金流约0.48亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 7.9964 亿元 + 2.2641 亿元 - 1.6592 亿元 = 8.6012 亿元
+TTM 归母 = 0.8053 亿元 + 0.3110 亿元 - 0.1381 亿元 = 0.9781 亿元
+TTM 扣非 = 0.5464 亿元 + 0.2941 亿元 - 0.1116 亿元 = 0.7289 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.2492 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.7289 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`no_usable_forecasts`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 无可用预测 | 0 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 无 | — | — | — | NO_USABLE_FORECASTS | 否 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.9407 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.7004 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 1.2403 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.8739 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 1.9266 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 4.5408 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：精密光电仪器与光学部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 6.69 亿元～14.75 亿元 | 2.79～6.14 元 | -93.0%～-84.6% | -41.3%～-31.2% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与无家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 15.49 亿元～36.44 亿元 | 6.45～15.18 元 | -83.8%～-62.0% | -30.5%～-17.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 40.09 亿元～70.15 亿元 | 16.70～29.23 元 | -58.1%～-26.8% | -16.0%～-6.0% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.996 元 | 4.79 亿元 | 55.7% |
+| 25 倍 | 1.596 元 | 3.83 亿元 | 44.5% |
+| 30 倍 | 1.330 元 | 3.19 亿元 | 37.1% |
+| 35 倍 | 1.140 元 | 2.74 亿元 | 31.8% |
+| 40 倍 | 0.998 元 | 2.39 亿元 | 27.8% |
+| 50 倍 | 0.798 元 | 1.92 亿元 | 22.3% |
+| 60 倍 | 0.665 元 | 1.60 亿元 | 18.6% |
+| 75 倍 | 0.532 元 | 1.28 亿元 | 14.8% |
+| 100 倍 | 0.399 元 | 0.96 亿元 | 11.1% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **64.28 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 7.71 亿元 |
+| 25 倍 | 6.17 亿元 |
+| 30 倍 | 5.14 亿元 |
+| 35 倍 | 4.41 亿元 |
+| 40 倍 | 3.86 亿元 |
+| 50 倍 | 3.09 亿元 |
+| 60 倍 | 2.57 亿元 |
+| 75 倍 | 2.06 亿元 |
+| 100 倍 | 1.54 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-CORE-SOURCE-MISSING | WARNING | institutions | 核心字段没有由注册表中允许承载核心数字的来源支持。 | 补充法定披露、行情接口或机构预测汇总页来源。 | institutions |
+| QA-INSTITUTION-NONE | INFO | institutions | 估值日没有可用机构盈利预测，已明确记录为空。 | 不得以公司业绩预告或自有情景冒充机构预期。 | 机构预期模块 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 机构覆盖缺失、客户集中和估值溢价
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 39.91 × 240000000.0 = 9578400000.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 860124197.16 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 97808322.76 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 72887951.18 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 6.626819893421915430541582323
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 11.13606620023762615756521940
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002338-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/\345\245\245\346\231\256\345\205\211\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/\345\245\245\346\231\256\345\205\211\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..e974b5c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_opto_metrology_valuation/\345\245\245\346\231\256\345\205\211\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,250 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-002338-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "奥普光电",
+ "code": "002338.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 39.91,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 240000000.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 9578400000.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 80525311.18,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 70044221.39,
+ "cfo": 194074779.66,
+ "deduct_profit": 54635561.51,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 799640976.49
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 31096843.27,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 35604115.59,
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+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 226407303.14
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 13813831.69,
+ "basis": "reported_comparative",
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+ "cfo": -108293698.99,
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+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 165924082.47
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 192657258.75,
+ "equity": 1445399173.97,
+ "interest_bearing_debt": 454075642.94,
+ "minority_interest": 365250651.75,
+ "non_operating_financial_assets": 23004649.54,
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+ },
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+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -24920371.580000013,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
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+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 37172855.1,
+ "profit_high": 52661544.73,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 61954758.5,
+ "profit_high": 91109938.97,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与无家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 100220932.87,
+ "profit_high": 127553914.56,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "no_usable_forecasts",
+ "forecasts": []
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-21",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225124861.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225198419.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "financials",
+ "balance_sheet"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225198419.PDF",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "精密光电仪器与光学部件",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
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+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自精密光电仪器与光学部件；主要驱动是光电产品销量、科研及工业客户需求和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.98亿元，TTM扣非利润为0.73亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约1.51亿元，简化自由现金流约0.48亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "机构覆盖缺失、客户集中和估值溢价",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "39.91元相对基准合理区间6.45至15.18元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 0,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口未返回可用机构一致预期",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ "latest_amount": 244681755.95,
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+ "total_equity_original": 1810649825.72,
+ "attributable_equity_used": 1445399173.97,
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+ "report_shares": 240000000.0,
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+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
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+ "artifacts": {
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+ "bytes": 10307,
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+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..8ea7843
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 拓荆科技（688072.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 604.50 元/股 |
+| 总市值 | 1757.15 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1735.59 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 16.4426 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 10.0551 亿元 |
+| TTM 收入 | 69.2282 亿元 |
+| 报告 PE | 106.87 倍 |
+| PB | 24.25 倍 |
+| PS | 25.38 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 604.50元相对基准合理区间158.71至347.64元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 604.50 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.906790 亿股 | 股本日：2026-07-03 |
+| 复算总市值 | 1757.1545 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 72.4722 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 24.9320 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1735.5948 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225222226.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225222240.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688072) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于2025年度向特定对象发行股票发行结果暨股本变动公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-03/1225407326.PDF) | 2026-07-03 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富拓荆科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自PECVD、ALD等薄膜沉积设备；主要驱动是薄膜设备订单、交付验收、先进制程渗透和毛利率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为16.44亿元，TTM扣非利润为10.06亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约31.02亿元，简化自由现金流约25.33亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 65.1909 亿元 + 11.1243 亿元 - 7.0870 亿元 = 69.2282 亿元
+TTM 归母 = 9.2670 亿元 + 5.7060 亿元 - -1.4695 亿元 = 16.4426 亿元
+TTM 扣非 = 7.2315 亿元 + 1.0211 亿元 - -1.8025 亿元 = 10.0551 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -6.3875 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **10.0551 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 17.57 亿元 | 17.57 亿元 | 17.57 亿元 | 17.57 亿元 | 6.046 | 99.98 倍 |
+| 2027 | 1 | 25.30 亿元 | 25.30 亿元 | 25.30 亿元 | 25.30 亿元 | 8.704 | 69.45 倍 |
+| 2028 | 1 | 33.64 亿元 | 33.64 亿元 | 33.64 亿元 | 33.64 亿元 | 11.574 | 52.23 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 17.57 亿元, EPS 6.046; 2027: 利润 25.30 亿元, EPS 8.704; 2028: 利润 33.64 亿元, EPS 11.574 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 36.3321 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 5.7543 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 30.5777 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -6.5762 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 44.1511 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 26.5911 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：PECVD、ALD等薄膜沉积设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 197.71 亿元～392.13 亿元 | 68.02～134.90 元 | -88.7%～-77.7% | -35.4%～-25.9% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 461.33 亿元～1010.53 亿元 | 158.71～347.64 元 | -73.7%～-42.5% | -23.5%～-10.5% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1111.58 亿元～1980.64 亿元 | 382.41～681.38 元 | -36.7%～12.7% | -8.8%～2.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 30.225 元 | 87.86 亿元 | 126.9% |
+| 25 倍 | 24.180 元 | 70.29 亿元 | 101.5% |
+| 30 倍 | 20.150 元 | 58.57 亿元 | 84.6% |
+| 35 倍 | 17.271 元 | 50.20 亿元 | 72.5% |
+| 40 倍 | 15.112 元 | 43.93 亿元 | 63.5% |
+| 50 倍 | 12.090 元 | 35.14 亿元 | 50.8% |
+| 60 倍 | 10.075 元 | 29.29 亿元 | 42.3% |
+| 75 倍 | 8.060 元 | 23.43 亿元 | 33.8% |
+| 100 倍 | 6.045 元 | 17.57 亿元 | 25.4% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **973.55 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 141.50 亿元 |
+| 25 倍 | 113.20 亿元 |
+| 30 倍 | 94.33 亿元 |
+| 35 倍 | 80.85 亿元 |
+| 40 倍 | 70.75 亿元 |
+| 50 倍 | 56.60 亿元 |
+| 60 倍 | 47.17 亿元 |
+| 75 倍 | 37.73 亿元 |
+| 100 倍 | 28.30 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 定增摊薄、客户集中和研发投入
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 604.5 × 290678984.0 = 175715445828.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 6922823960.53 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1644258208.91 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1005507175.33 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 24.24591485300901618080736132
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 25.38204738843995028932193537
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688072-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..a677da3
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,258 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "253.1762499998107878345962569",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-1.387664719737541634382686613"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "973.553295",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "14149574133.0226140"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "11319659306.4180912"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "9433049422.0150760"
+ },
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+ "exit_pe": "35",
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+ },
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+ "exit_pe": "40",
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+ },
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+ "exit_pe": "50",
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+ },
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+ "exit_pe": "60",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
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+ "exit_pe": "100",
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+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "6.046",
+ "profit": "1757445137.2640002"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "8.704",
+ "profit": "2530069876.736"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "11.57375",
+ "profit": "3364245891.07"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "6.046",
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+ },
+ "2027": {
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+ "2028": {
+ "eps_mean": "11.57375",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688072.SH",
+ "company": "拓荆科技",
+ "currency": "CNY",
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+ },
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+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
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+ },
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+ {
+ "implied_eps": "30.225",
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+ {
+ "implied_eps": "20.15",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.25916069742886194",
+ "cagr_low": "-0.3539816234996268",
+ "equity_value_high": "39212994625.35",
+ "equity_value_low": "19771257794.25",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "134.9013750005057125148063680",
+ "price_low": "68.01750000010320663567476897",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.7768380893291882340532566286",
+ "upside_to_low": "-0.8874813895779930411320516642"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.1047425649855721",
+ "cagr_low": "-0.23468499367095608",
+ "equity_value_high": "101053095392.50",
+ "equity_value_low": "46132934853.25",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "347.6449999993807601859513862",
+ "price_low": "158.7075000002408154832411276",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.4249048800671947722316767805",
+ "upside_to_low": "-0.7374565756819837626414538832"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.02423391123310803",
+ "cagr_low": "-0.08751344622025081",
+ "equity_value_high": "198064066970.0",
+ "equity_value_low": "111158404932.00",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "681.3842000011944447968759929",
+ "price_low": "382.4095000001788915018362662",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.127186435072281959961746887",
+ "upside_to_low": "-0.3673953680724914946206182528"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..bbd595e
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,62 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688072.SH",
+ "company": "拓荆科技",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_688072_SH.failed-f30481b799a74c6f86df0e0fa7bad9a4",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "a79e2dbb98ea34da23d560ffd65a1824cd7e4457973ff27b792d96221ace78ef",
+ "1ccd2d1f5d437def23438d5b9ed2707ff058c1b581d91b265b8eebb08bf1d754",
+ "c571280193870b7ec8eea3d04807674e71c3b4f97f8d41b23fe13d4adb218f64",
+ "14183f49c4ace2ad4ac8b4ff78b25f74e31aa087b06b98f7f50aaa0ba7d3ff3a",
+ "892a3b9cc785693f2920995f5b8f27232ff4d9ff545b96d22d0537d3ad96dfa6",
+ "319e5d38ee65710bd27ecdb7aa284d800f6cc26f77d0723f486974eb67b57a33",
+ "534378f21828cb7fed7292dbf773551b8583b242be790876fd9402471dde59a2",
+ "0723fa3970b3059ce41338315e5730022bc1a4288374b2ba3780145f8ef1a1df",
+ "c1da49d2cda9bf367f7ab66f06940fc2249a0f0c80e449e5b3e3ee2993abd21c"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "0723fa3970b3059ce41338315e5730022bc1a4288374b2ba3780145f8ef1a1df",
+ "c1da49d2cda9bf367f7ab66f06940fc2249a0f0c80e449e5b3e3ee2993abd21c"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "share_proof": {
+ "ticker": "688072.SH",
+ "shares": 290678984,
+ "status": "MATCH",
+ "candidates_checked": [
+ {
+ "title": "关于2025年度向特定对象发行股票发行结果暨股本变动公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-03/1225407326.PDF",
+ "sha256": "1830e9fc37d27d6c86c1abb5bad0ca76ce2a7abead79d157abacc48af2495fed",
+ "file": "688072_SH_1830e9fc37d27d6c86c1abb5bad0ca76ce2a7abead79d157abacc48af2495fed.pdf",
+ "exact_share_number_found": true
+ }
+ ],
+ "title": "关于2025年度向特定对象发行股票发行结果暨股本变动公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-03/1225407326.PDF",
+ "publish_date": "2026-07-03",
+ "sha256": "1830e9fc37d27d6c86c1abb5bad0ca76ce2a7abead79d157abacc48af2495fed",
+ "file": "688072_SH_1830e9fc37d27d6c86c1abb5bad0ca76ce2a7abead79d157abacc48af2495fed.pdf"
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 175715445828.0,
+ "platform_market_cap": 175715445828.0,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/\346\213\223\350\215\206\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/\346\213\223\350\215\206\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..8749de8
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/\346\213\223\350\215\206\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 拓荆科技（688072.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 604.50 元/股 |
+| 总市值 | 1757.15 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1735.59 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 16.4426 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 10.0551 亿元 |
+| TTM 收入 | 69.2282 亿元 |
+| 报告 PE | 106.87 倍 |
+| PB | 24.25 倍 |
+| PS | 25.38 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 604.50元相对基准合理区间158.71至347.64元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 604.50 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.906790 亿股 | 股本日：2026-07-03 |
+| 复算总市值 | 1757.1545 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 72.4722 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 24.9320 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1735.5948 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225222226.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225222240.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688072) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于2025年度向特定对象发行股票发行结果暨股本变动公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-03/1225407326.PDF) | 2026-07-03 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富拓荆科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自PECVD、ALD等薄膜沉积设备；主要驱动是薄膜设备订单、交付验收、先进制程渗透和毛利率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为16.44亿元，TTM扣非利润为10.06亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约31.02亿元，简化自由现金流约25.33亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 65.1909 亿元 + 11.1243 亿元 - 7.0870 亿元 = 69.2282 亿元
+TTM 归母 = 9.2670 亿元 + 5.7060 亿元 - -1.4695 亿元 = 16.4426 亿元
+TTM 扣非 = 7.2315 亿元 + 1.0211 亿元 - -1.8025 亿元 = 10.0551 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -6.3875 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **10.0551 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 17.57 亿元 | 17.57 亿元 | 17.57 亿元 | 17.57 亿元 | 6.046 | 99.98 倍 |
+| 2027 | 1 | 25.30 亿元 | 25.30 亿元 | 25.30 亿元 | 25.30 亿元 | 8.704 | 69.45 倍 |
+| 2028 | 1 | 33.64 亿元 | 33.64 亿元 | 33.64 亿元 | 33.64 亿元 | 11.574 | 52.23 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 17.57 亿元, EPS 6.046; 2027: 利润 25.30 亿元, EPS 8.704; 2028: 利润 33.64 亿元, EPS 11.574 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 36.3321 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 5.7543 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 30.5777 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -6.5762 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 44.1511 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 26.5911 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：PECVD、ALD等薄膜沉积设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 197.71 亿元～392.13 亿元 | 68.02～134.90 元 | -88.7%～-77.7% | -35.4%～-25.9% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 461.33 亿元～1010.53 亿元 | 158.71～347.64 元 | -73.7%～-42.5% | -23.5%～-10.5% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1111.58 亿元～1980.64 亿元 | 382.41～681.38 元 | -36.7%～12.7% | -8.8%～2.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 30.225 元 | 87.86 亿元 | 126.9% |
+| 25 倍 | 24.180 元 | 70.29 亿元 | 101.5% |
+| 30 倍 | 20.150 元 | 58.57 亿元 | 84.6% |
+| 35 倍 | 17.271 元 | 50.20 亿元 | 72.5% |
+| 40 倍 | 15.112 元 | 43.93 亿元 | 63.5% |
+| 50 倍 | 12.090 元 | 35.14 亿元 | 50.8% |
+| 60 倍 | 10.075 元 | 29.29 亿元 | 42.3% |
+| 75 倍 | 8.060 元 | 23.43 亿元 | 33.8% |
+| 100 倍 | 6.045 元 | 17.57 亿元 | 25.4% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **973.55 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 141.50 亿元 |
+| 25 倍 | 113.20 亿元 |
+| 30 倍 | 94.33 亿元 |
+| 35 倍 | 80.85 亿元 |
+| 40 倍 | 70.75 亿元 |
+| 50 倍 | 56.60 亿元 |
+| 60 倍 | 47.17 亿元 |
+| 75 倍 | 37.73 亿元 |
+| 100 倍 | 28.30 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 定增摊薄、客户集中和研发投入
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 604.5 × 290678984.0 = 175715445828.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 6922823960.53 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1644258208.91 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1005507175.33 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 24.24591485300901618080736132
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 25.38204738843995028932193537
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688072-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/\346\213\223\350\215\206\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/\346\213\223\350\215\206\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..be31e1f
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_piotech_valuation/\346\213\223\350\215\206\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688072-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "拓荆科技",
+ "code": "688072.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
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+ "market": {
+ "price": 604.5,
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+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 290678984.0,
+ "shares_date": "2026-07-03",
+ "platform_market_cap": 175715445828.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 926703966.52,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 575433365.9,
+ "cfo": 3633207138.2,
+ "deduct_profit": 723146885.28,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 6519094874.63
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 570602298.59,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 137776571.0,
+ "cfo": -519847055.4,
+ "deduct_profit": 102114282.97,
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+ "revenue": 1112431778.96
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": -146951943.8,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 144054408.94,
+ "cfo": 10925081.84,
+ "deduct_profit": -180246007.08,
+ "period_end": "2025-03-31",
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+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 4415107054.0,
+ "equity": 7247218630.16,
+ "interest_bearing_debt": 2659106447.27,
+ "minority_interest": 497187546.7,
+ "non_operating_financial_assets": 897153176.28,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -638751033.58,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
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+ "profit_high": 1120371275.01,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1318083852.95,
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+ "multiple_high": 50,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 2223168098.64,
+ "profit_high": 2829486671.0,
+ "multiple_low": 50,
+ "multiple_high": 70,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 1757445137.2640002,
+ "eps": 6.046
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 2530069876.736,
+ "eps": 8.704
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 3364245891.07,
+ "eps": 11.57375
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225222226.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225222240.PDF",
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+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "financials",
+ "balance_sheet"
+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688072",
+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "关于2025年度向特定对象发行股票发行结果暨股本变动公告",
+ "publish_date": "2026-07-03",
+ "period_end": "2026-07-03",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-03/1225407326.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富拓荆科技盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "PECVD、ALD等薄膜沉积设备",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自PECVD、ALD等薄膜沉积设备；主要驱动是薄膜设备订单、交付验收、先进制程渗透和毛利率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为16.44亿元，TTM扣非利润为10.06亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约31.02亿元，简化自由现金流约25.33亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "定增摊薄、客户集中和研发投入",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "604.50元相对基准合理区间158.71至347.64元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 10,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 764.46,
+ "kline_window_return": -0.2092457420924575,
+ "latest_amount": 5363788981.0,
+ "ttm_cfo": 3102435000.9599996,
+ "ttm_capex": 569155527.96,
+ "ttm_fcf": 2533279472.9999995,
+ "total_equity_original": 7744406176.86,
+ "attributable_equity_used": 7247218630.16,
+ "minority_interest_original": 497187546.7,
+ "report_shares": 282693012.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..cb89aaf
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10456,
+ "sha256": "e008e857ab6281691b975eebfacf2f22ee430b0a754b0cf98fa61dda9bca4a0b"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8330,
+ "sha256": "8cc8ac9dfaf7d0ddd7d82f10fcdf0fa702f52138f3fe25f7b6f4efe0fae5e650"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "2ce38b0ed130c336e8406d93a5f767e35f09093d284fea5e144d8cf91b3fc3de",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_precision_measurement_valuation\\精测电子估值快照_20260804.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..3f3411f
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 精测电子（300567.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 182.52 元/股 |
+| 总市值 | 510.59 亿元 |
+| 企业价值 EV | 545.57 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.8714 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.2451 亿元 |
+| TTM 收入 | 33.9771 亿元 |
+| 报告 PE | 585.97 倍 |
+| PB | 11.54 倍 |
+| PS | 15.03 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 182.52元相对基准合理区间31.74至76.47元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 182.52 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.797468 亿股 | 股本日：2026-07-02 |
+| 复算总市值 | 510.5939 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 44.2569 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 15.8203 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 545.5676 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225201722.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225201735.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300567) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [武汉精测电子集团股份有限公司2026年第二季度可转换公司债券转股情况的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-02/1225402560.PDF) | 2026-07-02 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富精测电子盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自显示、半导体及新能源检测设备；主要驱动是检测设备验收、半导体业务放量和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.87亿元，TTM扣非利润为0.25亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.73亿元，简化自由现金流约-2.80亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 33.4764 亿元 + 7.3947 亿元 - 6.8940 亿元 = 33.9771 亿元
+TTM 归母 = 0.8202 亿元 + 0.4271 亿元 - 0.3760 亿元 = 0.8714 亿元
+TTM 扣非 = 0.2354 亿元 + 0.1269 亿元 - 0.1172 亿元 = 0.2451 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.6263 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.2451 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 3.38 亿元 | 3.38 亿元 | 3.38 亿元 | 3.38 亿元 | 1.209 | 150.97 倍 |
+| 2027 | 1 | 5.72 亿元 | 5.72 亿元 | 5.72 亿元 | 5.72 亿元 | 2.044 | 89.30 倍 |
+| 2028 | 1 | 8.91 亿元 | 8.91 亿元 | 8.91 亿元 | 8.91 亿元 | 3.184 | 57.33 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 3.38 亿元, EPS 1.209; 2027: 利润 5.72 亿元, EPS 2.044; 2028: 利润 8.91 亿元, EPS 3.184 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 2.5603 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 5.1765 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -2.6162 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -4.5384 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 11.4613 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 40.1694 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：显示、半导体及新能源检测设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 33.48 亿元～75.46 亿元 | 11.97～26.98 元 | -93.4%～-85.2% | -42.0%～-31.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 88.78 亿元～213.92 亿元 | 31.74～76.47 元 | -82.6%～-58.1% | -29.5%～-16.0% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 235.31 亿元～408.39 亿元 | 84.12～145.99 元 | -53.9%～-20.0% | -14.4%～-4.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 9.126 元 | 25.53 亿元 | 75.1% |
+| 25 倍 | 7.301 元 | 20.42 亿元 | 60.1% |
+| 30 倍 | 6.084 元 | 17.02 亿元 | 50.1% |
+| 35 倍 | 5.215 元 | 14.59 亿元 | 42.9% |
+| 40 倍 | 4.563 元 | 12.76 亿元 | 37.6% |
+| 50 倍 | 3.650 元 | 10.21 亿元 | 30.1% |
+| 60 倍 | 3.042 元 | 8.51 亿元 | 25.0% |
+| 75 倍 | 2.434 元 | 6.81 亿元 | 20.0% |
+| 100 倍 | 1.825 元 | 5.11 亿元 | 15.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **293.95 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 41.12 亿元 |
+| 25 倍 | 32.89 亿元 |
+| 30 倍 | 27.41 亿元 |
+| 35 倍 | 23.49 亿元 |
+| 40 倍 | 20.56 亿元 |
+| 50 倍 | 16.45 亿元 |
+| 60 倍 | 13.71 亿元 |
+| 75 倍 | 10.96 亿元 |
+| 100 倍 | 8.22 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 项目验收、可转债摊薄和现金流波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 182.52 × 279746831.0 = 51059391594.120 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3397705387.00 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 87136105.09 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 24506613.70 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 11.53705299483707547464598265
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 15.02761004220051878206001738
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300567-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..a74ba94
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "54.1027499999633597279248536",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-2.373580825376225957447805923"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "293.9502852",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "4111583037.81231006"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "3289266430.249848048"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "2741055358.54154004"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "2349476021.60703432"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "2055791518.90615503"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "1644633215.124924024"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "1370527679.27077002"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "1096422143.416616016"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "822316607.562462012"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "1.209",
+ "profit": "338213918.679"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "2.044",
+ "profit": "571802522.564"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "3.18375",
+ "profit": "890643973.19625"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "1.209",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "150.9677419354838709677419355",
+ "profit_max": "338213918.679",
+ "profit_mean": "338213918.679",
+ "profit_median": "338213918.679",
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "2.044",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "89.29549902152641878669275930",
+ "profit_max": "571802522.564",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "3.18375",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "57.32862190812720848056537102",
+ "profit_max": "890643973.19625",
+ "profit_mean": "890643973.19625",
+ "profit_median": "890643973.19625",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "300567.SZ",
+ "company": "精测电子",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "3.121585863530365513711535384",
+ "annual_fcf": "-261616326.08",
+ "book_value_per_share": "15.82033124764869990609473607",
+ "current_fcf": "-453840303.23",
+ "deduct_pe": "2083.494366833717218140179033",
+ "diluted_shares": "279746831.0",
+ "enterprise_value": "54556763292.420",
+ "market_cap": "51059391594.120",
+ "normalized_eps": "0.08760282864473274408602684046",
+ "normalized_pe": "2083.494366833716367963817525",
+ "normalized_profit": "24506613.70000001",
+ "pb": "11.53705299483707547464598265",
+ "price": "182.52",
+ "ps": "15.02761004220051878206001738",
+ "reported_pe": "585.9728472070497499442455284",
+ "ttm_attributable_profit": "87136105.09",
+ "ttm_deduct_profit": "24506613.70",
+ "ttm_eps": "0.3114820095674292017270429777",
+ "ttm_revenue": "3397705387.00"
+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-62629491.38999999",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "9.126",
+ "implied_margin": "0.7513805021100259391030008689",
+ "implied_profit": "2552969579.706",
+ "pe": "20"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "7.3008",
+ "implied_margin": "0.6011044016880207512824006951",
+ "implied_profit": "2042375663.7648",
+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "6.084",
+ "implied_margin": "0.5009203347400172927353339126",
+ "implied_profit": "1701979719.804",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.214857142857142857142857143",
+ "implied_margin": "0.4293602869200148223445719251",
+ "implied_profit": "1458839759.832",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.563",
+ "implied_margin": "0.3756902510550129695515004344",
+ "implied_profit": "1276484789.853",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.6504",
+ "implied_margin": "0.3005522008440103756412003475",
+ "implied_profit": "1021187831.8824",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.042",
+ "implied_margin": "0.2504601673700086463676669563",
+ "implied_profit": "850989859.902",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.4336",
+ "implied_margin": "0.2003681338960069170941335650",
+ "implied_profit": "680791887.9216",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.8252",
+ "implied_margin": "0.1502761004220051878206001738",
+ "implied_profit": "510593915.9412",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.3177668551748821",
+ "cagr_low": "-0.42010387450285547",
+ "equity_value_high": "7546398060.60",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "26.97581250026742930288994051",
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+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.8522035256395604355528712442",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
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+ "equity_value_high": "21392030356.40",
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+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "76.46924999983288461273042982",
+ "price_low": "31.73625000009383484311927737",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.5810363247872403867371771323",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "-0.04368581868623622",
+ "cagr_low": "-0.1435267345317378",
+ "equity_value_high": "40839330680.25",
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+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "145.9867499991447624298557291",
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+ "upside_to_high": "-0.2001602564149421300139396828",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..2d2556a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,69 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "300567.SZ",
+ "company": "精测电子",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
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+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "22718523c1f7968e786c067122935d93b83f9d1a5bb621fc2022ff7214e8355d",
+ "ccfea0eecf374a35f6b129b707b2161700ab9296ada4b715a40c4a50e5e5c0e0",
+ "f41b93728475565435250691d0bd4a6ded94744251d73d0869149f322c3c6632",
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+ "13b606e08de3b2ee22615b5ab89556c956fd30b2dbe37e2592ce1ed1304e4a15",
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+ "title": "武汉精测电子集团股份有限公司2026年第二季度可转换公司债券转股情况的公告",
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+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/\347\262\276\346\265\213\347\224\265\345\255\220\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 精测电子（300567.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 182.52 元/股 |
+| 总市值 | 510.59 亿元 |
+| 企业价值 EV | 545.57 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.8714 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.2451 亿元 |
+| TTM 收入 | 33.9771 亿元 |
+| 报告 PE | 585.97 倍 |
+| PB | 11.54 倍 |
+| PS | 15.03 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 182.52元相对基准合理区间31.74至76.47元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 182.52 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 2.797468 亿股 | 股本日：2026-07-02 |
+| 复算总市值 | 510.5939 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 44.2569 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 15.8203 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 545.5676 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225201722.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225201735.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.300567) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [武汉精测电子集团股份有限公司2026年第二季度可转换公司债券转股情况的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-02/1225402560.PDF) | 2026-07-02 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富精测电子盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自显示、半导体及新能源检测设备；主要驱动是检测设备验收、半导体业务放量和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.87亿元，TTM扣非利润为0.25亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.73亿元，简化自由现金流约-2.80亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 33.4764 亿元 + 7.3947 亿元 - 6.8940 亿元 = 33.9771 亿元
+TTM 归母 = 0.8202 亿元 + 0.4271 亿元 - 0.3760 亿元 = 0.8714 亿元
+TTM 扣非 = 0.2354 亿元 + 0.1269 亿元 - 0.1172 亿元 = 0.2451 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.6263 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.2451 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 3.38 亿元 | 3.38 亿元 | 3.38 亿元 | 3.38 亿元 | 1.209 | 150.97 倍 |
+| 2027 | 1 | 5.72 亿元 | 5.72 亿元 | 5.72 亿元 | 5.72 亿元 | 2.044 | 89.30 倍 |
+| 2028 | 1 | 8.91 亿元 | 8.91 亿元 | 8.91 亿元 | 8.91 亿元 | 3.184 | 57.33 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 3.38 亿元, EPS 1.209; 2027: 利润 5.72 亿元, EPS 2.044; 2028: 利润 8.91 亿元, EPS 3.184 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 2.5603 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 5.1765 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -2.6162 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -4.5384 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 11.4613 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 40.1694 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：显示、半导体及新能源检测设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 33.48 亿元～75.46 亿元 | 11.97～26.98 元 | -93.4%～-85.2% | -42.0%～-31.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 88.78 亿元～213.92 亿元 | 31.74～76.47 元 | -82.6%～-58.1% | -29.5%～-16.0% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 235.31 亿元～408.39 亿元 | 84.12～145.99 元 | -53.9%～-20.0% | -14.4%～-4.4% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 9.126 元 | 25.53 亿元 | 75.1% |
+| 25 倍 | 7.301 元 | 20.42 亿元 | 60.1% |
+| 30 倍 | 6.084 元 | 17.02 亿元 | 50.1% |
+| 35 倍 | 5.215 元 | 14.59 亿元 | 42.9% |
+| 40 倍 | 4.563 元 | 12.76 亿元 | 37.6% |
+| 50 倍 | 3.650 元 | 10.21 亿元 | 30.1% |
+| 60 倍 | 3.042 元 | 8.51 亿元 | 25.0% |
+| 75 倍 | 2.434 元 | 6.81 亿元 | 20.0% |
+| 100 倍 | 1.825 元 | 5.11 亿元 | 15.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **293.95 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 41.12 亿元 |
+| 25 倍 | 32.89 亿元 |
+| 30 倍 | 27.41 亿元 |
+| 35 倍 | 23.49 亿元 |
+| 40 倍 | 20.56 亿元 |
+| 50 倍 | 16.45 亿元 |
+| 60 倍 | 13.71 亿元 |
+| 75 倍 | 10.96 亿元 |
+| 100 倍 | 8.22 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 项目验收、可转债摊薄和现金流波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 182.52 × 279746831.0 = 51059391594.120 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3397705387.00 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 87136105.09 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 24506613.70 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 11.53705299483707547464598265
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 15.02761004220051878206001738
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-300567-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/\347\262\276\346\265\213\347\224\265\345\255\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/\347\262\276\346\265\213\347\224\265\345\255\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_precision_measurement_valuation/\347\262\276\346\265\213\347\224\265\345\255\220\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-300567-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "精测电子",
+ "code": "300567.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 182.52,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 279746831.0,
+ "shares_date": "2026-07-02",
+ "platform_market_cap": 51059391594.12
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+ "financials": {
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+ "attributable_profit": 82020740.82,
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+ "capex": 517651111.14,
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+ "period_end": "2025-12-31",
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+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 42711995.1,
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+ "capex": 83315954.04,
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+ "deduct_profit": 12690394.86,
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+ "prior_year_same_period": {
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+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 1146126434.54,
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+ "interest_bearing_debt": 4016942077.86,
+ "minority_interest": 836556054.98,
+ "non_operating_financial_assets": 210000000.0,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -62629491.38999999,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
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+ {
+ "name": "悲观",
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+ "method": "pe",
+ "profit_low": 152196263.41,
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+ "multiple_low": 22,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 253660439.01,
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+ "multiple_low": 35,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 427840607.13,
+ "profit_high": 544524409.07,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ "required_return": 0.1,
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
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+ "profit": 338213918.679,
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+ "2027": {
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 890643973.19625,
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+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
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+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
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+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
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+ "title": "2026年一季度报告",
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+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "market.amount"
+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "武汉精测电子集团股份有限公司2026年第二季度可转换公司债券转股情况的公告",
+ "publish_date": "2026-07-02",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-02/1225402560.PDF",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富精测电子盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
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+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "显示、半导体及新能源检测设备",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自显示、半导体及新能源检测设备；主要驱动是检测设备验收、半导体业务放量和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.87亿元，TTM扣非利润为0.25亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约1.73亿元，简化自由现金流约-2.80亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "项目验收、可转债摊薄和现金流波动",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "182.52元相对基准合理区间31.74至76.47元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 10,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 245.8,
+ "kline_window_return": -0.25744507729861676,
+ "latest_amount": 2100176864.69,
+ "ttm_cfo": 173202362.01,
+ "ttm_capex": 453591413.66999996,
+ "ttm_fcf": -280389051.65999997,
+ "total_equity_original": 5262243586.88,
+ "attributable_equity_used": 4425687531.9,
+ "minority_interest_original": 836556054.98,
+ "report_shares": 279745632.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..858f24f
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10392,
+ "sha256": "ff9654b513c05346b54b20bf23d610a847d7d98f53594aba4c8df29b2b72e450"
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+ "bytes": 8505,
+ "sha256": "eabd6e808df0eb2300be91b5bdffccfec34c631d84f557399c6213074f5a3c10"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "936dd1eac5917968d68d470e0901f0830cca3dd074e550039f3738305b1605f7",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_semitronix_valuation\\精智达估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..2c038f6
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 精智达（688627.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 403.00 元/股 |
+| 总市值 | 379.34 亿元 |
+| 企业价值 EV | 374.83 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.9619 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.8938 亿元 |
+| TTM 收入 | 13.0883 亿元 |
+| 报告 PE | 394.37 倍 |
+| PB | 21.78 倍 |
+| PS | 28.98 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 403.00元相对基准合理区间80.64至194.30元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 403.00 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 0.941282 亿股 | 股本日：2026-06-11 |
+| 复算总市值 | 379.3365 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 17.4197 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 18.5064 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 374.8292 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-11/1225096498.PDF) | 2026-04-11 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225264052.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688627) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [2025年年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-11/1225363091.PDF) | 2026-06-11 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富精智达盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自新型显示及半导体检测设备；主要驱动是检测设备验收、先进制程订单转化和研发产品放量。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.96亿元，TTM扣非利润为0.89亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-1.29亿元，简化自由现金流约-2.77亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 11.2806 亿元 + 3.3288 亿元 - 1.5211 亿元 = 13.0883 亿元
+TTM 归母 = 0.6542 亿元 + 0.1455 亿元 - -0.1622 亿元 = 0.9619 亿元
+TTM 扣非 = 0.5888 亿元 + 0.1247 亿元 - -0.1803 亿元 = 0.8938 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0681 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.8938 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.89 亿元 | 2.89 亿元 | 2.89 亿元 | 2.89 亿元 | 3.072 | 131.18 倍 |
+| 2027 | 1 | 4.50 亿元 | 4.50 亿元 | 4.50 亿元 | 4.50 亿元 | 4.780 | 84.31 倍 |
+| 2028 | 1 | 6.40 亿元 | 6.40 亿元 | 6.40 亿元 | 6.40 亿元 | 6.794 | 59.32 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池5家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.89 亿元, EPS 3.072; 2027: 利润 4.50 亿元, EPS 4.780; 2028: 利润 6.40 亿元, EPS 6.794 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.0533 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.3127 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.2594 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -2.7785 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 2.2603 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.4874 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：新型显示及半导体检测设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 28.63 亿元～64.52 亿元 | 30.41～68.54 元 | -92.5%～-83.0% | -40.4%～-29.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与5家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 75.90 亿元～182.89 亿元 | 80.64～194.30 元 | -80.0%～-51.8% | -27.5%～-13.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 201.18 亿元～349.16 亿元 | 213.73～370.94 元 | -47.0%～-8.0% | -11.9%～-1.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 20.150 元 | 18.97 亿元 | 144.9% |
+| 25 倍 | 16.120 元 | 15.17 亿元 | 115.9% |
+| 30 倍 | 13.433 元 | 12.64 亿元 | 96.6% |
+| 35 倍 | 11.514 元 | 10.84 亿元 | 82.8% |
+| 40 倍 | 10.075 元 | 9.48 亿元 | 72.5% |
+| 50 倍 | 8.060 元 | 7.59 亿元 | 58.0% |
+| 60 倍 | 6.717 元 | 6.32 亿元 | 48.3% |
+| 75 倍 | 5.373 元 | 5.06 亿元 | 38.6% |
+| 100 倍 | 4.030 元 | 3.79 亿元 | 29.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **649.04 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 30.55 亿元 |
+| 25 倍 | 24.44 亿元 |
+| 30 倍 | 20.36 亿元 |
+| 35 倍 | 17.46 亿元 |
+| 40 倍 | 15.27 亿元 |
+| 50 倍 | 12.22 亿元 |
+| 60 倍 | 10.18 亿元 |
+| 75 倍 | 8.15 亿元 |
+| 100 倍 | 6.11 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 大额项目验收、客户集中和股权激励摊薄
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 403.0 × 94128154.0 = 37933646062.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1308830741.01 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 96187627.17 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 89380442.35 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 21.77623819193762731440319014
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 28.98285077925914294536531563
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688627-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..fc20af9
--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,267 @@
+{
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+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-1.931506052133144788203434869"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
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+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "3054625815.9655810"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "2443700652.7724648"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "1018208605.321860333333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "814566884.2574882666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
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+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
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+ },
+ "institutions": {
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+ "detail": [
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+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池5家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
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+ "CURRENT"
+ ]
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+ "summary": {
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "4.78",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688627.SH",
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+ "currency": "CNY",
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+ "metrics": {
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-6807184.819999993",
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+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
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+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
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+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
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+ "implied_eps": "16.12",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "13.43333333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "11.51428571428571428571428571",
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+ },
+ {
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "6.716666666666666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.373333333333333333333333333",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.03",
+ "implied_margin": "0.2898285077925914294536531563",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与5家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/source_evidence_manifest.json"
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,62 @@
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+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/\347\262\276\346\231\272\350\276\276\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/\347\262\276\346\231\272\350\276\276\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..478ce41
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/\347\262\276\346\231\272\350\276\276\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 精智达（688627.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 403.00 元/股 |
+| 总市值 | 379.34 亿元 |
+| 企业价值 EV | 374.83 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.9619 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.8938 亿元 |
+| TTM 收入 | 13.0883 亿元 |
+| 报告 PE | 394.37 倍 |
+| PB | 21.78 倍 |
+| PS | 28.98 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 403.00元相对基准合理区间80.64至194.30元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 403.00 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 0.941282 亿股 | 股本日：2026-06-11 |
+| 复算总市值 | 379.3365 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 17.4197 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 18.5064 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 374.8292 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-11/1225096498.PDF) | 2026-04-11 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225264052.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688627) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [2025年年度权益分派实施公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-11/1225363091.PDF) | 2026-06-11 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富精智达盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自新型显示及半导体检测设备；主要驱动是检测设备验收、先进制程订单转化和研发产品放量。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.96亿元，TTM扣非利润为0.89亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-1.29亿元，简化自由现金流约-2.77亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 11.2806 亿元 + 3.3288 亿元 - 1.5211 亿元 = 13.0883 亿元
+TTM 归母 = 0.6542 亿元 + 0.1455 亿元 - -0.1622 亿元 = 0.9619 亿元
+TTM 扣非 = 0.5888 亿元 + 0.1247 亿元 - -0.1803 亿元 = 0.8938 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0681 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.8938 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.89 亿元 | 2.89 亿元 | 2.89 亿元 | 2.89 亿元 | 3.072 | 131.18 倍 |
+| 2027 | 1 | 4.50 亿元 | 4.50 亿元 | 4.50 亿元 | 4.50 亿元 | 4.780 | 84.31 倍 |
+| 2028 | 1 | 6.40 亿元 | 6.40 亿元 | 6.40 亿元 | 6.40 亿元 | 6.794 | 59.32 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池5家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.89 亿元, EPS 3.072; 2027: 利润 4.50 亿元, EPS 4.780; 2028: 利润 6.40 亿元, EPS 6.794 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.0533 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.3127 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.2594 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -2.7785 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 2.2603 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.4874 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：新型显示及半导体检测设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 28.63 亿元～64.52 亿元 | 30.41～68.54 元 | -92.5%～-83.0% | -40.4%～-29.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与5家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 75.90 亿元～182.89 亿元 | 80.64～194.30 元 | -80.0%～-51.8% | -27.5%～-13.6% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 201.18 亿元～349.16 亿元 | 213.73～370.94 元 | -47.0%～-8.0% | -11.9%～-1.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 20.150 元 | 18.97 亿元 | 144.9% |
+| 25 倍 | 16.120 元 | 15.17 亿元 | 115.9% |
+| 30 倍 | 13.433 元 | 12.64 亿元 | 96.6% |
+| 35 倍 | 11.514 元 | 10.84 亿元 | 82.8% |
+| 40 倍 | 10.075 元 | 9.48 亿元 | 72.5% |
+| 50 倍 | 8.060 元 | 7.59 亿元 | 58.0% |
+| 60 倍 | 6.717 元 | 6.32 亿元 | 48.3% |
+| 75 倍 | 5.373 元 | 5.06 亿元 | 38.6% |
+| 100 倍 | 4.030 元 | 3.79 亿元 | 29.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **649.04 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 30.55 亿元 |
+| 25 倍 | 24.44 亿元 |
+| 30 倍 | 20.36 亿元 |
+| 35 倍 | 17.46 亿元 |
+| 40 倍 | 15.27 亿元 |
+| 50 倍 | 12.22 亿元 |
+| 60 倍 | 10.18 亿元 |
+| 75 倍 | 8.15 亿元 |
+| 100 倍 | 6.11 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 大额项目验收、客户集中和股权激励摊薄
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 403.0 × 94128154.0 = 37933646062.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1308830741.01 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 96187627.17 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 89380442.35 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 21.77623819193762731440319014
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 28.98285077925914294536531563
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688627-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/\347\262\276\346\231\272\350\276\276\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/\347\262\276\346\231\272\350\276\276\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..b81fa56
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_semitronix_valuation/\347\262\276\346\231\272\350\276\276\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688627-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "精智达",
+ "code": "688627.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
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+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-30"
+ },
+ "market": {
+ "price": 403.0,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 94128154.0,
+ "shares_date": "2026-06-11",
+ "platform_market_cap": 37933646062.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 65421196.82,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 131269744.66,
+ "cfo": 105333229.97,
+ "deduct_profit": 58878970.42,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 1128061120.07
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 14550635.88,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 29630851.88,
+ "cfo": -248223453.72,
+ "deduct_profit": 12471634.56,
+ "period_end": "2026-03-31",
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": -16215794.47,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 13629840.44,
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+ "deduct_profit": -18029837.37,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 152111547.64
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 226029768.7,
+ "equity": 1741974244.02,
+ "interest_bearing_debt": 48744174.12,
+ "minority_interest": 42798244.65,
+ "non_operating_financial_assets": 316234355.72,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -6807184.819999993,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 130122760.09,
+ "profit_high": 184340576.79,
+ "multiple_low": 22,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 216871266.82,
+ "profit_high": 332535942.45,
+ "multiple_low": 35,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与5家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 365789536.7,
+ "profit_high": 465550319.43,
+ "multiple_low": 55,
+ "multiple_high": 75,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池5家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 289161689.088,
+ "eps": 3.072
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 449932576.12,
+ "eps": 4.78
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 639506678.2759999,
+ "eps": 6.794
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-11",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-11/1225096498.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-30",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225264052.PDF",
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+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-30",
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+ ],
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
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+ "title": "东方财富精智达盈利预测汇总",
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+ ],
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+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "新型显示及半导体检测设备",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
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+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自新型显示及半导体检测设备；主要驱动是检测设备验收、先进制程订单转化和研发产品放量。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.96亿元，TTM扣非利润为0.89亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约-1.29亿元，简化自由现金流约-2.77亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "大额项目验收、客户集中和股权激励摊薄",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "403.00元相对基准合理区间80.64至194.30元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 5,
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+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ "latest_amount": 2007620966.0,
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+ "ttm_capex": 147270756.1,
+ "ttm_fcf": -276598841.16999996,
+ "total_equity_original": 1784772488.67,
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/calculation/run_manifest.json"
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--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,20 @@
+{
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+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+}
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index 0000000..acdebc9
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,202 @@
+# 沪硅产业（688126.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 23.82 元/股 |
+| 总市值 | 787.26 亿元 |
+| 企业价值 EV | 852.34 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -17.8207 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -20.4888 亿元 |
+| TTM 收入 | 39.9833 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 4.68 倍 |
+| PS | 19.69 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3） |
+
+> **人工判断：** 23.82元相对基准合理区间6.11至9.17元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 23.82 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 33.050234 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 787.2566 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 168.3498 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.0938 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 852.3376 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [沪硅产业2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225114274.PDF) | 2026-04-17 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [沪硅产业2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225260379.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688126) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [沪硅产业2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225260379.PDF) | 2026-04-30 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富沪硅产业盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体硅片；主要驱动是出货量、产品价格、产能利用率及政府补助。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为-17.82亿元，TTM扣非利润为-20.49亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-5.58亿元，简化自由现金流约-51.52亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 37.1603 亿元 + 10.8391 亿元 - 8.0161 亿元 = 39.9833 亿元
+TTM 归母 = -15.0751 亿元 + -4.8309 亿元 - -2.0853 亿元 = -17.8207 亿元
+TTM 扣非 = -17.7428 亿元 + -5.2446 亿元 - -2.4987 亿元 = -20.4888 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -2.6681 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-20.4888 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | -5.54 亿元 | -5.54 亿元 | -5.54 亿元 | -5.54 亿元 | -0.168 | N/A |
+| 2027 | 1 | -2.73 亿元 | -2.73 亿元 | -2.73 亿元 | -2.73 亿元 | -0.082 | N/A |
+| 2028 | 1 | 0.17 亿元 | 0.17 亿元 | 0.17 亿元 | 0.17 亿元 | 0.005 | 4764.00 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 -5.54 亿元, EPS -0.168; 2027: 利润 -2.73 亿元, EPS -0.082; 2028: 利润 0.17 亿元, EPS 0.005 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | -5.5924 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 49.0866 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -54.6790 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -8.2574 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 57.8860 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 93.5432 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体硅片
+- 主模型：PB情景为主，亏损修复和现金流为交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PB | 行业供需和价格继续承压，账面资产需要更大折价。 | 134.68 亿元～202.02 亿元 | 4.08～6.11 元 | -82.9%～-74.3% | -29.8%～-23.8% |
+| 基准 | PB | 亏损逐步收窄并保持正常产能利用率，以归母净资产倍数作为主锚。 | 202.02 亿元～303.03 亿元 | 6.11～9.17 元 | -74.3%～-61.5% | -23.8%～-17.4% |
+| 乐观 | PB | 行业供需修复、产能利用率和盈利显著改善。 | 303.03 亿元～420.87 亿元 | 9.17～12.73 元 | -61.5%～-46.5% | -17.4%～-11.8% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.191 元 | 39.36 亿元 | 98.4% |
+| 25 倍 | 0.953 元 | 31.49 亿元 | 78.8% |
+| 30 倍 | 0.794 元 | 26.24 亿元 | 65.6% |
+| 35 倍 | 0.681 元 | 22.49 亿元 | 56.3% |
+| 40 倍 | 0.596 元 | 19.68 亿元 | 49.2% |
+| 50 倍 | 0.476 元 | 15.75 亿元 | 39.4% |
+| 60 倍 | 0.397 元 | 13.12 亿元 | 32.8% |
+| 75 倍 | 0.318 元 | 10.50 亿元 | 26.3% |
+| 100 倍 | 0.238 元 | 7.87 亿元 | 19.7% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **38.36 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 63.39 亿元 |
+| 25 倍 | 50.72 亿元 |
+| 30 倍 | 42.26 亿元 |
+| 35 倍 | 36.23 亿元 |
+| 40 倍 | 31.70 亿元 |
+| 50 倍 | 25.36 亿元 |
+| 60 倍 | 21.13 亿元 |
+| 75 倍 | 16.91 亿元 |
+| 100 倍 | 12.68 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 持续亏损、重资产折旧和硅片周期
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 23.82 × 3305023393.0 = 78725657221.260 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3998330323.27 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -1782068355.26 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -2048877087.30 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 4.676314183878085511113166917
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 19.68963313588230490312887980
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688126-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..9240076
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,283 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "7.64063289912846964832360568",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-2.117542789252057007408777944"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "38.3623482",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "6339422910.57057213"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "5071538328.456457704"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "4226281940.38038142"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "3622527377.46889836"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "3169711455.285286065"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "2535769164.228228852"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "2113140970.19019071"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "1690512776.152152568"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "1267884582.114114426"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
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+ },
+ "institutions": {
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+ },
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家）",
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+ "CURRENT"
+ ]
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+ "2027": {
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+ "2028": {
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+ "meta": {
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+ },
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+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-266808732.0400002",
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+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
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+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
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+ "issues": [
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+ "action": "使用正常化情景、PB 或反向估值。",
+ "field": "metrics.ttm_attributable_profit",
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+ },
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+ "action": "检查主营盈利恢复条件。",
+ "field": "metrics.ttm_deduct_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT",
+ "message": "TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "扣非 PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
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+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
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+ "reverse_pe": [
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.9528",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.794",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.6805714285714285714285714286",
+ "implied_margin": "0.5625609467394944258036822800",
+ "implied_profit": "2249304492.036",
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+ },
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+ "implied_eps": "0.5955",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.397",
+ "implied_margin": "0.3281605522647050817188146633",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.3176",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.2382",
+ "implied_margin": "0.1968963313588230490312887980",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "行业供需和价格继续承压，账面资产需要更大折价。",
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+ "name": "悲观",
+ "price_high": "6.112506319302775718658884542",
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+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.7433876440259120185281744525",
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+ },
+ {
+ "assumption": "亏损逐步收窄并保持正常产能利用率，以归母净资产倍数作为主锚。",
+ "cagr_high": "-0.1738217365549486",
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+ "method": "pb",
+ "name": "基准",
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+ "role": "base",
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+ },
+ {
+ "assumption": "行业供需修复、产能利用率和盈利显著改善。",
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+ "role": "optimistic",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..770a255
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688126.SH",
+ "company": "沪硅产业",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_688126_SH.failed-5d7dd3c1233345c2b5905f12a97b4d41",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "e75798019e06b427dcce877d5581f86546f241a0c05ecfa44f9fa4e06a18c29c",
+ "c253be7593a426573ec9039e4524cc0ff058f323b768f2b673ee212a8bdc9311",
+ "bd569b9aecbf080ab12bc6ee16d280e2f82c0859a98820b37dddc86a5a9961c9",
+ "1ea44f8bb402cddf0079bf73202f47f9fa39d3fc125cd438bc5756d4f93533ff",
+ "969ea8e5b1556a5a5d2c9667a69a2cd892339ad35f3ccdf4dd4d2dfc365455e7",
+ "2567cd152d3749d58a1544e934357019c857c13b96f20d34fb96fe45fdb88325",
+ "ef696a2bdee0dd07c31c9833788252b81ad398f2a28d481e262018ba54a68833",
+ "80156c4fe9b38b3ab12f391b58dcf9eeff9a052b0afc43f5b80a0f5fb5aac30d",
+ "8bb2ad37c65160275aa13b76b0d8bd67fd2de2f49cfac74732580c656bb4d2da"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "80156c4fe9b38b3ab12f391b58dcf9eeff9a052b0afc43f5b80a0f5fb5aac30d",
+ "8bb2ad37c65160275aa13b76b0d8bd67fd2de2f49cfac74732580c656bb4d2da"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 3305023393.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 78725657221.26,
+ "platform_market_cap": 78725657221.26,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/\346\262\252\347\241\205\344\272\247\344\270\232\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/\346\262\252\347\241\205\344\272\247\344\270\232\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..58c27c1
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/\346\262\252\347\241\205\344\272\247\344\270\232\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,202 @@
+# 沪硅产业（688126.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-30
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 23.82 元/股 |
+| 总市值 | 787.26 亿元 |
+| 企业价值 EV | 852.34 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -17.8207 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -20.4888 亿元 |
+| TTM 收入 | 39.9833 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 4.68 倍 |
+| PS | 19.69 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3） |
+
+> **人工判断：** 23.82元相对基准合理区间6.11至9.17元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 23.82 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 33.050234 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 787.2566 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 168.3498 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 5.0938 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 852.3376 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [沪硅产业2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225114274.PDF) | 2026-04-17 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [沪硅产业2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225260379.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-30 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688126) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [沪硅产业2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225260379.PDF) | 2026-04-30 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富沪硅产业盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体硅片；主要驱动是出货量、产品价格、产能利用率及政府补助。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为-17.82亿元，TTM扣非利润为-20.49亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-5.58亿元，简化自由现金流约-51.52亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 37.1603 亿元 + 10.8391 亿元 - 8.0161 亿元 = 39.9833 亿元
+TTM 归母 = -15.0751 亿元 + -4.8309 亿元 - -2.0853 亿元 = -17.8207 亿元
+TTM 扣非 = -17.7428 亿元 + -5.2446 亿元 - -2.4987 亿元 = -20.4888 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -2.6681 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-20.4888 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | -5.54 亿元 | -5.54 亿元 | -5.54 亿元 | -5.54 亿元 | -0.168 | N/A |
+| 2027 | 1 | -2.73 亿元 | -2.73 亿元 | -2.73 亿元 | -2.73 亿元 | -0.082 | N/A |
+| 2028 | 1 | 0.17 亿元 | 0.17 亿元 | 0.17 亿元 | 0.17 亿元 | 0.005 | 4764.00 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 -5.54 亿元, EPS -0.168; 2027: 利润 -2.73 亿元, EPS -0.082; 2028: 利润 0.17 亿元, EPS 0.005 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | -5.5924 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 49.0866 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -54.6790 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -8.2574 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 57.8860 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 93.5432 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体硅片
+- 主模型：PB情景为主，亏损修复和现金流为交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PB | 行业供需和价格继续承压，账面资产需要更大折价。 | 134.68 亿元～202.02 亿元 | 4.08～6.11 元 | -82.9%～-74.3% | -29.8%～-23.8% |
+| 基准 | PB | 亏损逐步收窄并保持正常产能利用率，以归母净资产倍数作为主锚。 | 202.02 亿元～303.03 亿元 | 6.11～9.17 元 | -74.3%～-61.5% | -23.8%～-17.4% |
+| 乐观 | PB | 行业供需修复、产能利用率和盈利显著改善。 | 303.03 亿元～420.87 亿元 | 9.17～12.73 元 | -61.5%～-46.5% | -17.4%～-11.8% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 1.191 元 | 39.36 亿元 | 98.4% |
+| 25 倍 | 0.953 元 | 31.49 亿元 | 78.8% |
+| 30 倍 | 0.794 元 | 26.24 亿元 | 65.6% |
+| 35 倍 | 0.681 元 | 22.49 亿元 | 56.3% |
+| 40 倍 | 0.596 元 | 19.68 亿元 | 49.2% |
+| 50 倍 | 0.476 元 | 15.75 亿元 | 39.4% |
+| 60 倍 | 0.397 元 | 13.12 亿元 | 32.8% |
+| 75 倍 | 0.318 元 | 10.50 亿元 | 26.3% |
+| 100 倍 | 0.238 元 | 7.87 亿元 | 19.7% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **38.36 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 63.39 亿元 |
+| 25 倍 | 50.72 亿元 |
+| 30 倍 | 42.26 亿元 |
+| 35 倍 | 36.23 亿元 |
+| 40 倍 | 31.70 亿元 |
+| 50 倍 | 25.36 亿元 |
+| 60 倍 | 21.13 亿元 |
+| 75 倍 | 16.91 亿元 |
+| 100 倍 | 12.68 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 持续亏损、重资产折旧和硅片周期
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 23.82 × 3305023393.0 = 78725657221.260 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3998330323.27 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -1782068355.26 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -2048877087.30 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 4.676314183878085511113166917
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 19.68963313588230490312887980
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688126-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/\346\262\252\347\241\205\344\272\247\344\270\232\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/\346\262\252\347\241\205\344\272\247\344\270\232\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..d82fb2d
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_shanghai_silicon_valuation/\346\262\252\347\241\205\344\272\247\344\270\232\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,278 @@
+{
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+ "report_period_end": "2026-03-31",
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+ },
+ "market": {
+ "price": 23.82,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
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+ "platform_market_cap": 78725657221.26
+ },
+ "financials": {
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+ "attributable_profit": -1507506599.58,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 4908662981.93,
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+ "current_cumulative": {
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+ "prior_year_same_period": {
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+ },
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+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
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+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
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+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pb",
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+ "assumption": "行业供需和价格继续承压，账面资产需要更大折价。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pb",
+ "multiple_low": 1.2,
+ "multiple_high": 1.8,
+ "assumption": "亏损逐步收窄并保持正常产能利用率，以归母净资产倍数作为主锚。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pb",
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+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
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+ 40,
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+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
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+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池4家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
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+ },
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 16525116.965,
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+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "沪硅产业2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-17",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225114274.PDF",
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+ "financials.annual",
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+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
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+ "financials.current_cumulative",
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+ "balance_sheet.equity"
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
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+ "financials",
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+ {
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "title": "沪硅产业2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）",
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+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富沪硅产业盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "institutions"
+ ],
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+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "半导体硅片",
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+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
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+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自半导体硅片；主要驱动是出货量、产品价格、产能利用率及政府补助。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为-17.82亿元，TTM扣非利润为-20.49亿元；主模型使用扣非口径。",
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+ ],
+ "risks": [
+ "持续亏损、重资产折旧和硅片周期",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
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+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
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+ "downgrade_triggers": [
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+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "23.82元相对基准合理区间6.11至9.17元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 4,
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+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..cdb687e
--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..464090b
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 华海诚科（688535.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 88.28 元/股 |
+| 总市值 | 126.48 亿元 |
+| 企业价值 EV | 128.84 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.3057 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.2633 亿元 |
+| TTM 收入 | 5.9694 亿元 |
+| 报告 PE | 413.74 倍 |
+| PB | 5.78 倍 |
+| PS | 21.19 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 88.28元相对基准合理区间21.00至56.00元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 88.28 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.432740 亿股 | 股本日：2026-07-02 |
+| 复算总市值 | 126.4823 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 21.8875 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 15.2766 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 128.8411 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [江苏华海诚科新材料股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-18/1225014871.PDF) | 2026-03-18 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [江苏华海诚科新材料股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225206588.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688535) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [江苏华海诚科新材料股份有限公司关于定向可转债转股结果暨股份变动的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-02/1225403137.PDF) | 2026-07-02 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富华海诚科盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自环氧塑封料等电子封装材料；主要驱动是先进封装材料放量、客户认证和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.31亿元，TTM扣非利润为0.26亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-0.13亿元，简化自由现金流约-0.80亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 4.5806 亿元 + 2.2276 亿元 - 0.8387 亿元 = 5.9694 亿元
+TTM 归母 = 0.2425 亿元 + 0.1353 亿元 - 0.0721 亿元 = 0.3057 亿元
+TTM 扣非 = 0.1969 亿元 + 0.1320 亿元 - 0.0656 亿元 = 0.2633 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0424 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.2633 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 1.60 亿元 | 1.60 亿元 | 1.60 亿元 | 1.60 亿元 | 1.120 | 78.82 倍 |
+| 2027 | 1 | 2.08 亿元 | 2.08 亿元 | 2.08 亿元 | 2.08 亿元 | 1.450 | 60.88 倍 |
+| 2028 | 1 | 2.82 亿元 | 2.82 亿元 | 2.82 亿元 | 2.82 亿元 | 1.970 | 44.81 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.60 亿元, EPS 1.120; 2027: 利润 2.08 亿元, EPS 1.450; 2028: 利润 2.82 亿元, EPS 1.970 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.0768 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.4601 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.3834 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.4995 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 1.9577 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 5.6312 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：环氧塑封料等电子封装材料
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 13.00 亿元～28.64 亿元 | 9.07～19.99 元 | -89.7%～-77.4% | -36.6%～-25.7% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 30.09 亿元～80.23 亿元 | 21.00～56.00 元 | -76.2%～-36.6% | -25.0%～-8.7% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 88.26 亿元～154.45 亿元 | 61.60～107.80 元 | -30.2%～22.1% | -6.9%～4.1% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.414 元 | 6.32 亿元 | 105.9% |
+| 25 倍 | 3.531 元 | 5.06 亿元 | 84.8% |
+| 30 倍 | 2.943 元 | 4.22 亿元 | 70.6% |
+| 35 倍 | 2.522 元 | 3.61 亿元 | 60.5% |
+| 40 倍 | 2.207 元 | 3.16 亿元 | 53.0% |
+| 50 倍 | 1.766 元 | 2.53 亿元 | 42.4% |
+| 60 倍 | 1.471 元 | 2.11 亿元 | 35.3% |
+| 75 倍 | 1.177 元 | 1.69 亿元 | 28.3% |
+| 100 倍 | 0.883 元 | 1.26 亿元 | 21.2% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **142.18 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 10.19 亿元 |
+| 25 倍 | 8.15 亿元 |
+| 30 倍 | 6.79 亿元 |
+| 35 倍 | 5.82 亿元 |
+| 40 倍 | 5.09 亿元 |
+| 50 倍 | 4.07 亿元 |
+| 60 倍 | 3.40 亿元 |
+| 75 倍 | 2.72 亿元 |
+| 100 倍 | 2.04 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 定向可转债转股摊薄和客户验证
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 88.28 × 143274050.0 = 12648233134.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 596938597.58 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 30570500.82 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 26329479.47 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.778760313157619885641136708
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 21.18849942904708896073055970
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688535-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..1c8e2c8
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "38.5",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-1.292987012987012987012987013"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "142.1758228",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "1018505297.23191700"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "814804237.78553360"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "679003531.4879446666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "582003026.9896668571428571429"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "407402118.89276680"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "339501765.7439723333333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "271601412.5951778666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "203701059.44638340"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "1.12",
+ "profit": "160466936.00000003"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "1.45",
+ "profit": "207747372.5"
+ },
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+ "eps": "1.97",
+ "profit": "282249878.5"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "1.12",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0000000000000001869544016220263244221722495",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "78.82142857142855669255841501",
+ "profit_max": "160466936.00000003",
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+ },
+ "2027": {
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+ "pe_on_mean": "60.88275862068965517241379310",
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+ "2028": {
+ "eps_mean": "1.97",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688535.SH",
+ "company": "华海诚科",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
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+ "metrics": {
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-4241021.3500000015",
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+ ],
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+ {
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+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
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+ {
+ "implied_eps": "2.522285714285714285714285714",
+ "implied_margin": "0.6053856979727739703065874199",
+ "implied_profit": "361378089.5428571428571428571",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.207",
+ "implied_margin": "0.5297124857261772240182639925",
+ "implied_profit": "316205828.350",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.7656",
+ "implied_margin": "0.4237699885809417792146111940",
+ "implied_profit": "252964662.680",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.471333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.3531416571507848160121759951",
+ "implied_profit": "210803885.5666666666666666667",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.177066666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.2825133257206278528097407960",
+ "implied_profit": "168643108.4533333333333333333",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.8828",
+ "implied_margin": "0.2118849942904708896073055970",
+ "implied_profit": "126482331.340",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.2569829429811661",
+ "cagr_low": "-0.36559274129268926",
+ "equity_value_high": "2864334807.6",
+ "equity_value_low": "1299782181.6",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "19.992",
+ "price_low": "9.072",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.7735387403715450838241957408",
+ "upside_to_low": "-0.8972360670593565926597190757"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.08701185042891557",
+ "cagr_low": "-0.24963702940749166",
+ "equity_value_high": "8023346800.0",
+ "equity_value_low": "3008755050.0",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "56",
+ "price_low": "21",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.3656547349342999546896239239",
+ "upside_to_low": "-0.7621205256003624830086089715"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.04076166512891377",
+ "cagr_low": "-0.06944150625225642",
+ "equity_value_high": "15444942590.0",
+ "equity_value_low": "8825681480.0",
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+ "name": "乐观",
+ "price_high": "107.8",
+ "price_low": "61.6",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.221114635251472587222473947",
+ "upside_to_low": "-0.3022202084277299501585863163"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..3e462e9
--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,62 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688535.SH",
+ "company": "华海诚科",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
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+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
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+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "c6697cf2e8a88787212f35bded9c96c88097900b9a20d8ad6abbf934618ee7de",
+ "84dfe5be6520d330a6a3312ccc55fb6c385ac8fe5808a0dc6b19b0fcf845d7f9",
+ "efe695aebf3c6ed79ee4b260fd4a26b6de976a6ef3c460062c33c002760c7b36",
+ "613d5fac22c569d8e470813fcabca3cc3cb95f5420854a49772128792380fcb1",
+ "e574da6a37d5a47644abf3810f78aa1501956363a89b2cf33b52b83ffabd18c3",
+ "0aaa34d69c178b7e9692694ee73ee1994f5c91fcc00c99beadea3b4b93b70db7",
+ "2be22d906992e2b64eb2849fe4bc9a06818b226b25146599d7d1c9098145fc49",
+ "530b6dcad98000e0e3e37a87fc87f441e2de4298d1fa68e0c269abc98a31f3c0"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "2be22d906992e2b64eb2849fe4bc9a06818b226b25146599d7d1c9098145fc49",
+ "530b6dcad98000e0e3e37a87fc87f441e2de4298d1fa68e0c269abc98a31f3c0"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "share_proof": {
+ "ticker": "688535.SH",
+ "shares": 143274050,
+ "status": "MATCH",
+ "candidates_checked": [
+ {
+ "title": "江苏华海诚科新材料股份有限公司关于定向可转债转股结果暨股份变动的公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-02/1225403137.PDF",
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+ "exact_share_number_found": true
+ }
+ ],
+ "title": "江苏华海诚科新材料股份有限公司关于定向可转债转股结果暨股份变动的公告",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-02/1225403137.PDF",
+ "publish_date": "2026-07-02",
+ "sha256": "6baf98b4cf4e520d0a6c274387da6fa076f7c5840392368792554c918387b798",
+ "file": "688535_SH_6baf98b4cf4e520d0a6c274387da6fa076f7c5840392368792554c918387b798.pdf"
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 12648233134.0,
+ "platform_market_cap": 12648233134.0,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/\345\215\216\346\265\267\350\257\232\347\247\221\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/\345\215\216\346\265\267\350\257\232\347\247\221\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..2387b8c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/\345\215\216\346\265\267\350\257\232\347\247\221\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 华海诚科（688535.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 88.28 元/股 |
+| 总市值 | 126.48 亿元 |
+| 企业价值 EV | 128.84 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.3057 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.2633 亿元 |
+| TTM 收入 | 5.9694 亿元 |
+| 报告 PE | 413.74 倍 |
+| PB | 5.78 倍 |
+| PS | 21.19 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 88.28元相对基准合理区间21.00至56.00元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 88.28 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.432740 亿股 | 股本日：2026-07-02 |
+| 复算总市值 | 126.4823 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 21.8875 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 15.2766 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 128.8411 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [江苏华海诚科新材料股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-18/1225014871.PDF) | 2026-03-18 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [江苏华海诚科新材料股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225206588.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688535) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [江苏华海诚科新材料股份有限公司关于定向可转债转股结果暨股份变动的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-02/1225403137.PDF) | 2026-07-02 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富华海诚科盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自环氧塑封料等电子封装材料；主要驱动是先进封装材料放量、客户认证和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.31亿元，TTM扣非利润为0.26亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-0.13亿元，简化自由现金流约-0.80亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 4.5806 亿元 + 2.2276 亿元 - 0.8387 亿元 = 5.9694 亿元
+TTM 归母 = 0.2425 亿元 + 0.1353 亿元 - 0.0721 亿元 = 0.3057 亿元
+TTM 扣非 = 0.1969 亿元 + 0.1320 亿元 - 0.0656 亿元 = 0.2633 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0424 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.2633 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 1.60 亿元 | 1.60 亿元 | 1.60 亿元 | 1.60 亿元 | 1.120 | 78.82 倍 |
+| 2027 | 1 | 2.08 亿元 | 2.08 亿元 | 2.08 亿元 | 2.08 亿元 | 1.450 | 60.88 倍 |
+| 2028 | 1 | 2.82 亿元 | 2.82 亿元 | 2.82 亿元 | 2.82 亿元 | 1.970 | 44.81 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 1.60 亿元, EPS 1.120; 2027: 利润 2.08 亿元, EPS 1.450; 2028: 利润 2.82 亿元, EPS 1.970 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.0768 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 0.4601 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.3834 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.4995 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 1.9577 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 5.6312 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：环氧塑封料等电子封装材料
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 13.00 亿元～28.64 亿元 | 9.07～19.99 元 | -89.7%～-77.4% | -36.6%～-25.7% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 30.09 亿元～80.23 亿元 | 21.00～56.00 元 | -76.2%～-36.6% | -25.0%～-8.7% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 88.26 亿元～154.45 亿元 | 61.60～107.80 元 | -30.2%～22.1% | -6.9%～4.1% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.414 元 | 6.32 亿元 | 105.9% |
+| 25 倍 | 3.531 元 | 5.06 亿元 | 84.8% |
+| 30 倍 | 2.943 元 | 4.22 亿元 | 70.6% |
+| 35 倍 | 2.522 元 | 3.61 亿元 | 60.5% |
+| 40 倍 | 2.207 元 | 3.16 亿元 | 53.0% |
+| 50 倍 | 1.766 元 | 2.53 亿元 | 42.4% |
+| 60 倍 | 1.471 元 | 2.11 亿元 | 35.3% |
+| 75 倍 | 1.177 元 | 1.69 亿元 | 28.3% |
+| 100 倍 | 0.883 元 | 1.26 亿元 | 21.2% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **142.18 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 10.19 亿元 |
+| 25 倍 | 8.15 亿元 |
+| 30 倍 | 6.79 亿元 |
+| 35 倍 | 5.82 亿元 |
+| 40 倍 | 5.09 亿元 |
+| 50 倍 | 4.07 亿元 |
+| 60 倍 | 3.40 亿元 |
+| 75 倍 | 2.72 亿元 |
+| 100 倍 | 2.04 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 定向可转债转股摊薄和客户验证
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 88.28 × 143274050.0 = 12648233134.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 596938597.58 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 30570500.82 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 26329479.47 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.778760313157619885641136708
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 21.18849942904708896073055970
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688535-20260804-V1`。
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new file mode 100644
index 0000000..156a2b8
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sinoresin_valuation/\345\215\216\346\265\267\350\257\232\347\247\221\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
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+ "price": 88.28,
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+ },
+ "financials": {
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+ "attributable_profit": 24252132.96,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 46012371.84,
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+ "current_cumulative": {
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+ "prior_year_same_period": {
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+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
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+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -4241021.3500000015,
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+ }
+ ]
+ },
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+ {
+ "name": "悲观",
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+ "multiple_low": 18,
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+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
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+ "name": "基准",
+ "role": "base",
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
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+ "method": "pe",
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
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+ 35,
+ 40,
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+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
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+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
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+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
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+ "profit": 160466936.00000003,
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+ },
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+ },
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+ "profit": 282249878.5,
+ "eps": 1.97
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "江苏华海诚科新材料股份有限公司2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-18",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-18/1225014871.PDF",
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+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "江苏华海诚科新材料股份有限公司2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225206588.PDF",
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+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "market.price_timestamp",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "江苏华海诚科新材料股份有限公司关于定向可转债转股结果暨股份变动的公告",
+ "publish_date": "2026-07-02",
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+ "market.shares_date"
+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富华海诚科盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "环氧塑封料等电子封装材料",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自环氧塑封料等电子封装材料；主要驱动是先进封装材料放量、客户认证和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.31亿元，TTM扣非利润为0.26亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约-0.13亿元，简化自由现金流约-0.80亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "定向可转债转股摊薄和客户验证",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "88.28元相对基准合理区间21.00至56.00元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 1,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 112.0,
+ "kline_window_return": -0.21178571428571424,
+ "latest_amount": 722253461.0,
+ "ttm_cfo": -13396129.319999998,
+ "ttm_capex": 66624153.370000005,
+ "ttm_fcf": -80020282.69,
+ "total_equity_original": 2188796196.15,
+ "attributable_equity_used": 2188745067.9,
+ "minority_interest_original": 51128.25,
+ "report_shares": 96014323.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/calculation/run_manifest.json"
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index 0000000..d0f4e2f
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10844,
+ "sha256": "e0aa8f37189f14cf1d76e448903e0b2b6eb397676c73e047b2dbc6a8ee0f970f"
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+ "bytes": 8761,
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+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "90c47e928b27554431c168646f1bfa4ca8889bbbec63c1404030eb040252ace4",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_skyverse_valuation\\中科飞测估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..94ef149
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,201 @@
+# 中科飞测（688361.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 317.98 元/股 |
+| 总市值 | 1119.45 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1106.96 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.0565 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -1.9546 亿元 |
+| TTM 收入 | 21.5516 亿元 |
+| 报告 PE | 19809.81 倍 |
+| PB | 22.07 倍 |
+| PS | 51.94 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 2） |
+
+> **人工判断：** 317.98元相对基准合理区间27.73至66.81元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 317.98 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 3.520517 亿股 | 股本日：2026-07-09 |
+| 复算总市值 | 1119.4539 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 50.7246 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 14.4083 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1106.9576 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [深圳中科飞测科技股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225182753.PDF) | 2026-04-25 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [深圳中科飞测科技股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225228974.PDF) | 2026-04-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-29 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688361) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [深圳中科飞测科技股份有限公司关于2024年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-09/1225415882.PDF) | 2026-07-09 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富中科飞测盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体质量控制中的量检测设备；主要驱动是检测设备装机、客户验证转量产和国产替代。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.06亿元，TTM扣非利润为-1.95亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-8.34亿元，简化自由现金流约-13.77亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 20.5330 亿元 + 3.9602 亿元 - 2.9416 亿元 = 21.5516 亿元
+TTM 归母 = 0.5865 亿元 + -0.6796 亿元 - -0.1496 亿元 = 0.0565 亿元
+TTM 扣非 = -1.2255 亿元 + -1.1616 亿元 - -0.4325 亿元 = -1.9546 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -2.0111 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-1.9546 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 3.72 亿元 | 3.72 亿元 | 3.72 亿元 | 3.72 亿元 | 1.056 | 301.05 倍 |
+| 2027 | 1 | 6.72 亿元 | 6.72 亿元 | 6.72 亿元 | 6.72 亿元 | 1.910 | 166.48 倍 |
+| 2028 | 1 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 3.076 | 103.38 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池8家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 3.72 亿元, EPS 1.056; 2027: 利润 6.72 亿元, EPS 1.910; 2028: 利润 10.83 亿元, EPS 3.076 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | -8.6217 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 5.7660 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -14.3877 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.7260 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 8.4342 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 7.5744 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体质量控制中的量检测设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 36.81 亿元～82.97 亿元 | 10.46～23.57 元 | -96.7%～-92.6% | -49.5%～-40.6% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与8家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 97.61 亿元～235.20 亿元 | 27.73～66.81 元 | -91.3%～-79.0% | -38.6%～-26.8% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 258.72 亿元～449.01 亿元 | 73.49～127.54 元 | -76.9%～-59.9% | -25.4%～-16.7% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 15.899 元 | 55.97 亿元 | 259.7% |
+| 25 倍 | 12.719 元 | 44.78 亿元 | 207.8% |
+| 30 倍 | 10.599 元 | 37.32 亿元 | 173.1% |
+| 35 倍 | 9.085 元 | 31.98 亿元 | 148.4% |
+| 40 倍 | 7.950 元 | 27.99 亿元 | 129.9% |
+| 50 倍 | 6.360 元 | 22.39 亿元 | 103.9% |
+| 60 倍 | 5.300 元 | 18.66 亿元 | 86.6% |
+| 75 倍 | 4.240 元 | 14.93 亿元 | 69.3% |
+| 100 倍 | 3.180 元 | 11.19 亿元 | 51.9% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **512.11 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 90.14 亿元 |
+| 25 倍 | 72.12 亿元 |
+| 30 倍 | 60.10 亿元 |
+| 35 倍 | 51.51 亿元 |
+| 40 倍 | 45.07 亿元 |
+| 50 倍 | 36.06 亿元 |
+| 60 倍 | 30.05 亿元 |
+| 75 倍 | 24.04 亿元 |
+| 100 倍 | 18.03 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 尚未稳定盈利、研发投入和订单兑现
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 317.98 × 352051671.0 = 111945390344.580 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2155163751.57 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5651007.60 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -195455319.23 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 22.06927030779379339336184221
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 51.94286989238274551943400567
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688361-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..11a830a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,275 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "47.26718750015533941323062204",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-5.727288354081887926470000409"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "512.1099698",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "9014458530.19247679"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "7211566824.153981432"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "6009639020.12831786"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "5151119160.109986737142857143"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "4507229265.096238395"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "3605783412.076990716"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "3004819510.06415893"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "2403855608.051327144"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "1802891706.038495358"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "1.05625",
+ "profit": "371854577.49375"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "1.91",
+ "profit": "672418691.61"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "3.075714285714",
+ "profit": "1082810353.8041852"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池8家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "1.05625",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "301.0461538461538461538461538",
+ "profit_max": "371854577.49375",
+ "profit_mean": "371854577.49375",
+ "profit_median": "371854577.49375",
+ "profit_min": "371854577.49375"
+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "1.91",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "166.4816753926701570680628272",
+ "profit_max": "672418691.61",
+ "profit_mean": "672418691.61",
+ "profit_median": "672418691.61",
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+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "3.075714285714",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000006640682714879492145747975345",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "103.3841151881192113524419861",
+ "profit_max": "1082810353.8041852",
+ "profit_mean": "1082810353.8041852",
+ "profit_median": "1082810353.8041852",
+ "profit_min": "1082810353.8041852"
+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688361.SH",
+ "company": "中科飞测",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-29",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "-14.69963715613025130531161335",
+ "annual_fcf": "-1438766906.45",
+ "book_value_per_share": "14.40826975995236790113119503",
+ "current_fcf": "-172599000.17",
+ "deduct_pe": null,
+ "diluted_shares": "352051671.0",
+ "enterprise_value": "110695755559.800",
+ "market_cap": "111945390344.580",
+ "normalized_eps": "-0.5551892955792844397548676882",
+ "normalized_pe": null,
+ "normalized_profit": "-195455319.23",
+ "pb": "22.06927030779379339336184221",
+ "price": "317.98",
+ "ps": "51.94286989238274551943400567",
+ "reported_pe": "19809.81061582362763058396878",
+ "ttm_attributable_profit": "5651007.60",
+ "ttm_deduct_profit": "-195455319.23",
+ "ttm_eps": "0.01605164260106579638987141748",
+ "ttm_revenue": "2155163751.57"
+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-201106326.83",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "检查主营盈利恢复条件。",
+ "field": "metrics.ttm_deduct_profit",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT",
+ "message": "TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。",
+ "recalc_scope": "扣非 PE 模块",
+ "severity": "WARNING"
+ },
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 2
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "15.899",
+ "implied_margin": "2.597143494619137275971700283",
+ "implied_profit": "5597269517.229",
+ "pe": "20"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "12.7192",
+ "implied_margin": "2.077714795695309820777360227",
+ "implied_profit": "4477815613.7832",
+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "10.59933333333333333333333333",
+ "implied_margin": "1.731428996412758183981133522",
+ "implied_profit": "3731513011.486",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "9.085142857142857142857142857",
+ "implied_margin": "1.484081996925221300555257305",
+ "implied_profit": "3198439724.130857142857142857",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "7.9495",
+ "implied_margin": "1.298571747309568637985850142",
+ "implied_profit": "2798634758.6145",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "6.3596",
+ "implied_margin": "1.038857397847654910388680113",
+ "implied_profit": "2238907806.8916",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.299666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.8657144982063790919905667611",
+ "implied_profit": "1865756505.743",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.239733333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.6925715985651032735924534089",
+ "implied_profit": "1492605204.5944",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.1798",
+ "implied_margin": "0.5194286989238274551943400567",
+ "implied_profit": "1119453903.4458",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.4057310627087749",
+ "cagr_low": "-0.49487318689969184",
+ "equity_value_high": "8297005260.25",
+ "equity_value_low": "3681360317.14",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "23.56757812477475785081559803",
+ "price_low": "10.45687499986330131635705260",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.9258834576867263417484885904",
+ "upside_to_low": "-0.9671146770241420802680764432"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与8家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.26804313333916163",
+ "cagr_low": "-0.3860977219665169",
+ "equity_value_high": "23519802026.60",
+ "equity_value_low": "9761182659.20",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "66.80781250034174670910736850",
+ "price_low": "27.72656249996893211735387559",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.7898993254281975384957941742",
+ "upside_to_low": "-0.9128040678660012198334679049"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "-0.16698885628976778",
+ "cagr_low": "-0.25395671384383467",
+ "equity_value_high": "44901440232.00",
+ "equity_value_low": "25871782229.15",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "127.5421874989481302589812164",
+ "price_low": "73.48859375006346724597708272",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "-0.5988987121864641478741392025",
+ "upside_to_low": "-0.7688892579719999143154378177"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/source_evidence_manifest.json"
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@@ -0,0 +1,58 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688361.SH",
+ "company": "中科飞测",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
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+ "v2_failure_reason": "SourceContractError: 网络请求失败：Remote end closed connection without response",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "e98e69e462fda0b94726c4bb009a641c5ddd96d80d800d50b1dfe187ac32221a",
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+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": true,
+ "quote_sha256": "1815559a1b9bca43e7f261eafae1db85305b70cec92604a94911621a17edd004",
+ "kline_sha256": "e022069de33e24ca4387c4a4c23cecf0c0365b1c6aa4618a258f0b45152fc77d"
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "share_proof": {
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+ "shares": 352051671,
+ "status": "MATCH",
+ "candidates_checked": [
+ {
+ "title": "深圳中科飞测科技股份有限公司关于2024年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市的公告",
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+ "sha256": "5450b4a7f35570d2911661372e8a7970f0ce140fe2aac7248f96271d935266f3",
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+ }
+ ],
+ "title": "深圳中科飞测科技股份有限公司关于2024年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市的公告",
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+ },
+ "manual_finance_override": {
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+ },
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+ "price_times_shares": 111945390344.58,
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+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/\344\270\255\347\247\221\351\243\236\346\265\213\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/\344\270\255\347\247\221\351\243\236\346\265\213\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..620aeb4
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/\344\270\255\347\247\221\351\243\236\346\265\213\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,201 @@
+# 中科飞测（688361.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-29
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 317.98 元/股 |
+| 总市值 | 1119.45 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1106.96 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.0565 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -1.9546 亿元 |
+| TTM 收入 | 21.5516 亿元 |
+| 报告 PE | 19809.81 倍 |
+| PB | 22.07 倍 |
+| PS | 51.94 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 2） |
+
+> **人工判断：** 317.98元相对基准合理区间27.73至66.81元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 317.98 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 3.520517 亿股 | 股本日：2026-07-09 |
+| 复算总市值 | 1119.4539 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 50.7246 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 14.4083 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1106.9576 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [深圳中科飞测科技股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225182753.PDF) | 2026-04-25 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [深圳中科飞测科技股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225228974.PDF) | 2026-04-29 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-29 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688361) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [深圳中科飞测科技股份有限公司关于2024年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-09/1225415882.PDF) | 2026-07-09 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富中科飞测盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体质量控制中的量检测设备；主要驱动是检测设备装机、客户验证转量产和国产替代。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.06亿元，TTM扣非利润为-1.95亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约-8.34亿元，简化自由现金流约-13.77亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 20.5330 亿元 + 3.9602 亿元 - 2.9416 亿元 = 21.5516 亿元
+TTM 归母 = 0.5865 亿元 + -0.6796 亿元 - -0.1496 亿元 = 0.0565 亿元
+TTM 扣非 = -1.2255 亿元 + -1.1616 亿元 - -0.4325 亿元 = -1.9546 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -2.0111 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-1.9546 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 3.72 亿元 | 3.72 亿元 | 3.72 亿元 | 3.72 亿元 | 1.056 | 301.05 倍 |
+| 2027 | 1 | 6.72 亿元 | 6.72 亿元 | 6.72 亿元 | 6.72 亿元 | 1.910 | 166.48 倍 |
+| 2028 | 1 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 10.83 亿元 | 3.076 | 103.38 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池8家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 3.72 亿元, EPS 1.056; 2027: 利润 6.72 亿元, EPS 1.910; 2028: 利润 10.83 亿元, EPS 3.076 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | -8.6217 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 5.7660 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -14.3877 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.7260 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 8.4342 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 7.5744 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体质量控制中的量检测设备
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 36.81 亿元～82.97 亿元 | 10.46～23.57 元 | -96.7%～-92.6% | -49.5%～-40.6% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与8家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 97.61 亿元～235.20 亿元 | 27.73～66.81 元 | -91.3%～-79.0% | -38.6%～-26.8% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 258.72 亿元～449.01 亿元 | 73.49～127.54 元 | -76.9%～-59.9% | -25.4%～-16.7% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 15.899 元 | 55.97 亿元 | 259.7% |
+| 25 倍 | 12.719 元 | 44.78 亿元 | 207.8% |
+| 30 倍 | 10.599 元 | 37.32 亿元 | 173.1% |
+| 35 倍 | 9.085 元 | 31.98 亿元 | 148.4% |
+| 40 倍 | 7.950 元 | 27.99 亿元 | 129.9% |
+| 50 倍 | 6.360 元 | 22.39 亿元 | 103.9% |
+| 60 倍 | 5.300 元 | 18.66 亿元 | 86.6% |
+| 75 倍 | 4.240 元 | 14.93 亿元 | 69.3% |
+| 100 倍 | 3.180 元 | 11.19 亿元 | 51.9% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **512.11 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 90.14 亿元 |
+| 25 倍 | 72.12 亿元 |
+| 30 倍 | 60.10 亿元 |
+| 35 倍 | 51.51 亿元 |
+| 40 倍 | 45.07 亿元 |
+| 50 倍 | 36.06 亿元 |
+| 60 倍 | 30.05 亿元 |
+| 75 倍 | 24.04 亿元 |
+| 100 倍 | 18.03 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 尚未稳定盈利、研发投入和订单兑现
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 317.98 × 352051671.0 = 111945390344.580 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 2155163751.57 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5651007.60 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -195455319.23 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 22.06927030779379339336184221
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 51.94286989238274551943400567
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688361-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/\344\270\255\347\247\221\351\243\236\346\265\213\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/\344\270\255\347\247\221\351\243\236\346\265\213\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..30476ca
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_skyverse_valuation/\344\270\255\347\247\221\351\243\236\346\265\213\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688361-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "中科飞测",
+ "code": "688361.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-29"
+ },
+ "market": {
+ "price": 317.98,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 352051671.0,
+ "shares_date": "2026-07-09",
+ "platform_market_cap": 111945390344.58
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 58652552.17,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 576595671.27,
+ "cfo": -862171235.18,
+ "deduct_profit": -122551679.83,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 2053298171.74
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": -67962003.76,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 152361582.02,
+ "cfo": -20237418.15,
+ "deduct_profit": -116157963.65,
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+ "revenue": 396023624.52
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": -14960459.19,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 186009496.96,
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+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 843421855.04,
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+ "non_operating_financial_assets": 1163648189.04,
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+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -201106326.83,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 167334559.87,
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+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 278890933.12,
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与8家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 470396040.53,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
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+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池8家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
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+ "eps": 1.91
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 1082810353.8041852,
+ "eps": 3.075714285714
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "深圳中科飞测科技股份有限公司2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-25",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225182753.PDF",
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+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "深圳中科飞测科技股份有限公司2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-29",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-29",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1-CHANGE",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "深圳中科飞测科技股份有限公司关于2024年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市的公告",
+ "publish_date": "2026-07-09",
+ "period_end": "2026-07-09",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-09/1225415882.PDF",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富中科飞测盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "半导体质量控制中的量检测设备",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自半导体质量控制中的量检测设备；主要驱动是检测设备装机、客户验证转量产和国产替代。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.06亿元，TTM扣非利润为-1.95亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约-8.34亿元，简化自由现金流约-13.77亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "尚未稳定盈利、研发投入和订单兑现",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "317.98元相对基准合理区间27.73至66.81元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 8,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 366.46,
+ "kline_window_return": -0.1322927468209354,
+ "latest_amount": 3400067416.0,
+ "ttm_cfo": -833663195.9899999,
+ "ttm_capex": 542947756.3299999,
+ "ttm_fcf": -1376610952.3199997,
+ "total_equity_original": 5072455445.21,
+ "attributable_equity_used": 5072455445.21,
+ "minority_interest_original": 0.0,
+ "report_shares": 350163237.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..370e0d1
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10542,
+ "sha256": "d8c5195c689044285f85c29634e0259fb4c035e76190c64243ed004a6a938499"
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+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8666,
+ "sha256": "637cf05e9397bca968de0d0638c6c83f0cae936a20e4b918e267148026786859"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "28cafd44d8c1afb3157d296ee766d2a0aab4c57880e85c59468748bdd8827588",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_smic_valuation\\中芯国际估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..5d6b0af
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 中芯国际（688981.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-05-15
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 121.10 元/股 |
+| 总市值 | 10367.14 亿元 |
+| 企业价值 EV | 11788.44 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 50.4557 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 41.8657 亿元 |
+| TTM 收入 | 686.3932 亿元 |
+| 报告 PE | 205.47 倍 |
+| PB | 6.92 倍 |
+| PS | 15.10 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 121.10元相对基准合理区间18.05至41.51元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 121.10 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 85.608060 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 10367.1361 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 1498.0621 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 17.4991 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 11788.4367 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [中芯国际2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-27/1225037057.PDF) | 2026-03-27 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [中芯国际2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225307101.PDF) | 2026-05-15 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-05-15 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688981) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK | B1 | [东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富中芯国际盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自集成电路晶圆代工；主要驱动是晶圆出货、产能利用率、平均售价、汇率和补助。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为50.46亿元，TTM扣非利润为41.87亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约263.84亿元，简化自由现金流约-295.67亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 673.2319 亿元 + 176.1722 亿元 - 163.0108 亿元 = 686.3932 亿元
+TTM 归母 = 50.4073 亿元 + 13.6121 亿元 - 13.5637 亿元 = 50.4557 亿元
+TTM 扣非 = 41.2429 亿元 + 12.3228 亿元 - 11.7000 亿元 = 41.8657 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -8.5900 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **41.8657 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 68.68 亿元 | 68.68 亿元 | 68.68 亿元 | 68.68 亿元 | 0.802 | 150.96 倍 |
+| 2027 | 1 | 83.80 亿元 | 83.80 亿元 | 83.80 亿元 | 83.80 亿元 | 0.979 | 123.71 倍 |
+| 2028 | 1 | 98.73 亿元 | 98.73 亿元 | 98.73 亿元 | 98.73 亿元 | 1.153 | 105.00 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 68.68 亿元, EPS 0.802; 2027: 利润 83.80 亿元, EPS 0.979; 2028: 利润 98.73 亿元, EPS 1.153 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 200.8098 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 599.5058 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -398.6960 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -40.0332 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 556.1024 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 1004.5823 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：集成电路晶圆代工
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 618.09 亿元～1313.44 亿元 | 7.22～15.34 元 | -94.0%～-87.3% | -43.1%～-33.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 1545.23 亿元～3554.02 亿元 | 18.05～41.51 元 | -85.1%～-65.7% | -31.7%～-19.3% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 3909.42 亿元～6634.17 亿元 | 45.67～77.49 元 | -62.3%～-36.0% | -17.7%～-8.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.055 元 | 518.36 亿元 | 75.5% |
+| 25 倍 | 4.844 元 | 414.69 亿元 | 60.4% |
+| 30 倍 | 4.037 元 | 345.57 亿元 | 50.3% |
+| 35 倍 | 3.460 元 | 296.20 亿元 | 43.2% |
+| 40 倍 | 3.028 元 | 259.18 亿元 | 37.8% |
+| 50 倍 | 2.422 元 | 207.34 亿元 | 30.2% |
+| 60 倍 | 2.018 元 | 172.79 亿元 | 25.2% |
+| 75 倍 | 1.615 元 | 138.23 亿元 | 20.1% |
+| 100 倍 | 1.211 元 | 103.67 亿元 | 15.1% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **195.03 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 834.82 亿元 |
+| 25 倍 | 667.86 亿元 |
+| 30 倍 | 556.55 亿元 |
+| 35 倍 | 477.04 亿元 |
+| 40 倍 | 417.41 亿元 |
+| 50 倍 | 333.93 亿元 |
+| 60 倍 | 278.27 亿元 |
+| 75 倍 | 222.62 亿元 |
+| 100 倍 | 166.96 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 重资产折旧、行业周期、地缘政治和红筹股本口径
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 121.1 × 8560805995.0 = 1036713605994.50 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 68639325000.0 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5045569000.0 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4186568000.0 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 6.920364782175782728576909176
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 15.10378498032286885105586338
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688981-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..9001859
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "29.78249999999561957133219674",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-3.066146226811644806967158761"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "195.032761",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "83481881479.51010975"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "66785505183.6080878"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "55654587653.00673983333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "47703932274.0057770"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "41740940739.755054875"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "33392752591.8040439"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "27827293826.50336991666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "22261835061.20269593333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "16696376295.90202195"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
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+ },
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+ },
+ "2028": {
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+ "profit": "9873462914.23048"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "0.978888888889",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000001068665487432670974317921934",
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+ "2028": {
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688981.SH",
+ "company": "中芯国际",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-05-15",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "3.983741058345867883526486420",
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+ "normalized_eps": "0.4890389996508734105473675087",
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+ "normalized_profit": "4186568000.0",
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+ "ttm_attributable_profit": "5045569000.0",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-859001000.0",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "6.055",
+ "implied_margin": "0.7551892490161434425527931692",
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+ },
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.036666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.5034594993440956283685287795",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.46",
+ "implied_margin": "0.4315367137235105386015960967",
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+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.0275",
+ "implied_margin": "0.3775946245080717212763965846",
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+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.422",
+ "implied_margin": "0.3020756996064573770211172677",
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+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.018333333333333333333333333",
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+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.614666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.2013837997376382513474115118",
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+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.211",
+ "implied_margin": "0.1510378498032286885105586338",
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+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.3384686994798065",
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+ "equity_value_high": "131344165978.20",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
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+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.8733071841454188356748544531",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.1927423304631677",
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+ "equity_value_high": "355401860882.40",
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+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "41.51499999999707971422146449",
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+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.6571841453344584664391291124",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "-0.08541192538818354",
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+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "77.49466666667523283828370415",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..bbd28e0
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,68 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688981.SH",
+ "company": "中芯国际",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
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+ "v2_failure_reason": "SourceContractError: 网络请求失败：Remote end closed connection without response",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "e7b2c9abb48a2e82f55fea086a6994a0cb5959bd41a7c0f81b3361fba3dd2337",
+ "d365fa6bcfa0c09fbaa423124e91c83a81533f786889d27abf4dea7ef0dbdf55",
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+ ],
+ "market_evidence": {
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+ "quote_sha256": "4dc6900ed2968fa7ed88ce2b892743ecdd8785e4fbfceb55db9cffeeaea4e6d4",
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+ "candidates_checked": [
+ {
+ "title": "中芯国际关于发行股份购买资产暨关联交易之发行结果暨股本变动的公告",
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+ },
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+ "title": "中芯国际集成电路制造有限公司发行股份购买资产暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书",
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+ {
+ "title": "中芯国际集成电路制造有限公司发行股份购买资产暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书（摘要）",
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+ }
+ ]
+ },
+ "manual_finance_override": {
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+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 1036713605994.5,
+ "platform_market_cap": 1036713605994.5,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。",
+ "当前行情股本与最近A1股本存在小额持续变化，精确日期未由f124证明。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/\344\270\255\350\212\257\345\233\275\351\231\205\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/\344\270\255\350\212\257\345\233\275\351\231\205\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..3da3c71
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/\344\270\255\350\212\257\345\233\275\351\231\205\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 中芯国际（688981.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-05-15
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 121.10 元/股 |
+| 总市值 | 10367.14 亿元 |
+| 企业价值 EV | 11788.44 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 50.4557 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 41.8657 亿元 |
+| TTM 收入 | 686.3932 亿元 |
+| 报告 PE | 205.47 倍 |
+| PB | 6.92 倍 |
+| PS | 15.10 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 121.10元相对基准合理区间18.05至41.51元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 121.10 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 85.608060 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 10367.1361 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 1498.0621 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 17.4991 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 11788.4367 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [中芯国际2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-27/1225037057.PDF) | 2026-03-27 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [中芯国际2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225307101.PDF) | 2026-05-15 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-05-15 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688981) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK | B1 | [东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富中芯国际盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自集成电路晶圆代工；主要驱动是晶圆出货、产能利用率、平均售价、汇率和补助。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为50.46亿元，TTM扣非利润为41.87亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约263.84亿元，简化自由现金流约-295.67亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 673.2319 亿元 + 176.1722 亿元 - 163.0108 亿元 = 686.3932 亿元
+TTM 归母 = 50.4073 亿元 + 13.6121 亿元 - 13.5637 亿元 = 50.4557 亿元
+TTM 扣非 = 41.2429 亿元 + 12.3228 亿元 - 11.7000 亿元 = 41.8657 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -8.5900 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **41.8657 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 68.68 亿元 | 68.68 亿元 | 68.68 亿元 | 68.68 亿元 | 0.802 | 150.96 倍 |
+| 2027 | 1 | 83.80 亿元 | 83.80 亿元 | 83.80 亿元 | 83.80 亿元 | 0.979 | 123.71 倍 |
+| 2028 | 1 | 98.73 亿元 | 98.73 亿元 | 98.73 亿元 | 98.73 亿元 | 1.153 | 105.00 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 68.68 亿元, EPS 0.802; 2027: 利润 83.80 亿元, EPS 0.979; 2028: 利润 98.73 亿元, EPS 1.153 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 200.8098 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 599.5058 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -398.6960 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -40.0332 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 556.1024 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 1004.5823 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：集成电路晶圆代工
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 618.09 亿元～1313.44 亿元 | 7.22～15.34 元 | -94.0%～-87.3% | -43.1%～-33.8% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 1545.23 亿元～3554.02 亿元 | 18.05～41.51 元 | -85.1%～-65.7% | -31.7%～-19.3% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 3909.42 亿元～6634.17 亿元 | 45.67～77.49 元 | -62.3%～-36.0% | -17.7%～-8.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.055 元 | 518.36 亿元 | 75.5% |
+| 25 倍 | 4.844 元 | 414.69 亿元 | 60.4% |
+| 30 倍 | 4.037 元 | 345.57 亿元 | 50.3% |
+| 35 倍 | 3.460 元 | 296.20 亿元 | 43.2% |
+| 40 倍 | 3.028 元 | 259.18 亿元 | 37.8% |
+| 50 倍 | 2.422 元 | 207.34 亿元 | 30.2% |
+| 60 倍 | 2.018 元 | 172.79 亿元 | 25.2% |
+| 75 倍 | 1.615 元 | 138.23 亿元 | 20.1% |
+| 100 倍 | 1.211 元 | 103.67 亿元 | 15.1% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **195.03 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 834.82 亿元 |
+| 25 倍 | 667.86 亿元 |
+| 30 倍 | 556.55 亿元 |
+| 35 倍 | 477.04 亿元 |
+| 40 倍 | 417.41 亿元 |
+| 50 倍 | 333.93 亿元 |
+| 60 倍 | 278.27 亿元 |
+| 75 倍 | 222.62 亿元 |
+| 100 倍 | 166.96 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 重资产折旧、行业周期、地缘政治和红筹股本口径
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 121.1 × 8560805995.0 = 1036713605994.50 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 68639325000.0 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 5045569000.0 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 4186568000.0 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 6.920364782175782728576909176
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 15.10378498032286885105586338
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688981-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/\344\270\255\350\212\257\345\233\275\351\231\205\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/\344\270\255\350\212\257\345\233\275\351\231\205\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..9366788
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_smic_valuation/\344\270\255\350\212\257\345\233\275\351\231\205\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688981-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "中芯国际",
+ "code": "688981.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-05-15"
+ },
+ "market": {
+ "price": 121.1,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 8560805995.0,
+ "shares_date": "2026-08-04",
+ "platform_market_cap": 1036713605994.5
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 5040734000.0,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 59950583000.0,
+ "cfo": 20080979000.0,
+ "deduct_profit": 4124287000.0,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 67323192000.0
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 1361209000.0,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 9135045000.0,
+ "cfo": 5131729000.0,
+ "deduct_profit": 1232279000.0,
+ "period_end": "2026-03-31",
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 1356374000.0,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 13134115000.0,
+ "cfo": -1171520000.0,
+ "deduct_profit": 1169998000.0,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 16301085000.0
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 55610239000.0,
+ "equity": 149806208000.0,
+ "interest_bearing_debt": 100458228000.0,
+ "minority_interest": 97950504000.0,
+ "non_operating_financial_assets": 668431000.0,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -859001000.0,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 3090450964.19,
+ "profit_high": 4378138865.94,
+ "multiple_low": 20,
+ "multiple_high": 30,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 5150751606.99,
+ "profit_high": 7897819130.72,
+ "multiple_low": 30,
+ "multiple_high": 45,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与10家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 8687601043.79,
+ "profit_high": 11056946783.01,
+ "multiple_low": 45,
+ "multiple_high": 60,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
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+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池10家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ },
+ "2027": {
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+ },
+ "2028": {
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+ }
+ ]
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+ {
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+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "中芯国际2025年年度报告",
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+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "中芯国际2026年第一季度报告",
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+ "id": "SRC-SHARES-QUOTE-CROSSCHECK",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富估值日总股本与总市值快照（时间戳缺失，保留有界缺口）",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "market.diluted_shares",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富中芯国际盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ ],
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+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "集成电路晶圆代工",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自集成电路晶圆代工；主要驱动是晶圆出货、产能利用率、平均售价、汇率和补助。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为50.46亿元，TTM扣非利润为41.87亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约263.84亿元，简化自由现金流约-295.67亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "重资产折旧、行业周期、地缘政治和红筹股本口径",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "121.10元相对基准合理区间18.05至41.51元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 10,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ "latest_amount": 7678158834.0,
+ "ttm_cfo": 26384228000.0,
+ "ttm_capex": 55951513000.0,
+ "ttm_fcf": -29567285000.0,
+ "total_equity_original": 247756712000.0,
+ "attributable_equity_used": 149806208000.0,
+ "minority_interest_original": 97950504000.0,
+ "report_shares": 227073000.0,
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+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..dcdcc72
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/calculation/run_manifest.json"
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+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10427,
+ "sha256": "3434d734739313a4593f73c6514800ae4c98050442775eb7e3d8565edb8a6e1e"
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+ "valuation_results.json": {
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+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_sonic_technology_valuation\\骄成超声估值快照_20260804.json",
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+}
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new file mode 100644
index 0000000..1aed6c6
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 骄成超声（688392.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-25
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 124.20 元/股 |
+| 总市值 | 143.74 亿元 |
+| 企业价值 EV | 135.93 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.4422 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 1.0960 亿元 |
+| TTM 收入 | 8.2464 亿元 |
+| 报告 PE | 99.67 倍 |
+| PB | 7.74 倍 |
+| PS | 17.43 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 124.20元相对基准合理区间56.21至135.44元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 124.20 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.157334 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 143.7408 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 18.5653 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 16.0414 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 135.9263 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225063065.PDF) | 2026-03-31 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225179296.PDF) | 2026-04-25 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-25 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688392) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225179296.PDF) | 2026-04-25 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富骄成超声盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自超声波设备，应用于新能源与半导体等场景；主要驱动是超声设备销量、半导体新应用放量和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为1.44亿元，TTM扣非利润为1.10亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.27亿元，简化自由现金流约-1.07亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 7.7404 亿元 + 1.9815 亿元 - 1.4755 亿元 = 8.2464 亿元
+TTM 归母 = 1.1755 亿元 + 0.5030 亿元 - 0.2363 亿元 = 1.4422 亿元
+TTM 扣非 = 0.9252 亿元 + 0.3685 亿元 - 0.1977 亿元 = 1.0960 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.3462 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **1.0960 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.48 亿元 | 2.48 亿元 | 2.48 亿元 | 2.48 亿元 | 2.141 | 58.00 倍 |
+| 2027 | 1 | 3.74 亿元 | 3.74 亿元 | 3.74 亿元 | 3.74 亿元 | 3.235 | 38.39 倍 |
+| 2028 | 1 | 5.29 亿元 | 5.29 亿元 | 5.29 亿元 | 5.29 亿元 | 4.567 | 27.20 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池12家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.48 亿元, EPS 2.141; 2027: 利润 3.74 亿元, EPS 3.235; 2028: 利润 5.29 亿元, EPS 4.567 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.8120 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.2811 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.4691 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.6952 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 5.7519 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 2.5168 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：超声波设备，应用于新能源与半导体等场景
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 24.53 亿元～55.30 亿元 | 21.20～47.78 元 | -82.9%～-61.5% | -29.8%～-17.4% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与12家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 65.05 亿元～156.75 亿元 | 56.21～135.44 元 | -54.7%～9.0% | -14.7%～1.7% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 172.42 亿元～299.25 亿元 | 148.98～258.57 元 | 20.0%～108.2% | 3.7%～15.8% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.210 元 | 7.19 亿元 | 87.2% |
+| 25 倍 | 4.968 元 | 5.75 亿元 | 69.7% |
+| 30 倍 | 4.140 元 | 4.79 亿元 | 58.1% |
+| 35 倍 | 3.549 元 | 4.11 亿元 | 49.8% |
+| 40 倍 | 3.105 元 | 3.59 亿元 | 43.6% |
+| 50 倍 | 2.484 元 | 2.87 亿元 | 34.9% |
+| 60 倍 | 2.070 元 | 2.40 亿元 | 29.1% |
+| 75 倍 | 1.656 元 | 1.92 亿元 | 23.2% |
+| 100 倍 | 1.242 元 | 1.44 亿元 | 17.4% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **200.03 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 11.57 亿元 |
+| 25 倍 | 9.26 亿元 |
+| 30 倍 | 7.72 亿元 |
+| 35 倍 | 6.61 亿元 |
+| 40 倍 | 5.79 亿元 |
+| 50 倍 | 4.63 亿元 |
+| 60 倍 | 3.86 亿元 |
+| 75 倍 | 3.09 亿元 |
+| 100 倍 | 2.31 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 新能源客户周期与半导体业务商业化进度
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 124.2 × 115733360.0 = 14374083312.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 824638456.21 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 144217741.99 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 109595813.29 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 7.742454713643699077804556676
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 17.43077005899363282617920635
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688392-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/calculation/valuation_results.json"
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@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "95.82466666698348687016431565",
+ "price_label": "当前价格处于基准合理区间",
+ "price_position": "WITHIN_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.2961172140742052903617044088"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
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+ },
+ {
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+ },
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+ },
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+ "exit_pe": "35",
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+ },
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+ },
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+ {
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
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+ ],
+ "required_return": "0.1",
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+ },
+ "institutions": {
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+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ },
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池12家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
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+ "summary": {
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+ }
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+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
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+ "company": "骄成超声",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-25",
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+ },
+ "metrics": {
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-34621928.69999999",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
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+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
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+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "6.21",
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+ {
+ "implied_eps": "4.968",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.14",
+ "implied_margin": "0.5810256686331210942059735451",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.548571428571428571428571429",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.105",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.484",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.07",
+ "implied_margin": "0.2905128343165605471029867726",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.656",
+ "implied_margin": "0.2324102674532484376823894180",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.242",
+ "implied_margin": "0.1743077005899363282617920635",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.17391985670878862",
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+ "name": "悲观",
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+ "role": "pessimistic",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与12家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "0.01747709723146129",
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+ "name": "基准",
+ "price_high": "135.4393333339669737403286313",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.15795041903458862",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/source_evidence_manifest.json"
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,42 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688392.SH",
+ "company": "骄成超声",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
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+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_BALANCE_SCHEMA_DRIFT：MINORITY_EQUITY 为负；SourceContractError: 网络请求失败：Remote end closed connection without response",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
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+ "1edd58e2a95cf642249e3bb6c9e8f6a644e402e7361bf47c1f54931f6514322c",
+ "25aab04b727dd07ee7bec9be42a2494b0ce8bf67b5a13fef0082238df4f1dbdd",
+ "90046ae9a2e072c894ee2ef76feba7fd93a03169aaa86f321aa34581acb0596c",
+ "c6f45d818f35f92c00dafcba5487596ba4107e460f5ef68894c257b4bfe72c6a",
+ "5f5d0fca64b503fea46b97aef88826da50c55df8d7c81baa637e9c83023e5d3a",
+ "09f93cdaec2bed787f27f3404984238d88e6df296f232d20d789e50005bff0eb"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": true,
+ "quote_sha256": "51127968f323b0c3d557c93fc0bc3e4ebc7678ec1b571bf873492c2e7c13cb42",
+ "kline_sha256": "54e3a7572cffa003a4111f0f69ce1d0dae52673c0689cdc90b938eb7bb8ee5fd"
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 115733360.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": true,
+ "reason": "V2对负少数股东权益严格阻断；人工使用法定归母权益，EV少数股东权益按0保守处理"
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 14374083312.0,
+ "platform_market_cap": 14374083312.0,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/\351\252\204\346\210\220\350\266\205\345\243\260\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/\351\252\204\346\210\220\350\266\205\345\243\260\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..da14762
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/\351\252\204\346\210\220\350\266\205\345\243\260\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 骄成超声（688392.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-25
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 124.20 元/股 |
+| 总市值 | 143.74 亿元 |
+| 企业价值 EV | 135.93 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 1.4422 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 1.0960 亿元 |
+| TTM 收入 | 8.2464 亿元 |
+| 报告 PE | 99.67 倍 |
+| PB | 7.74 倍 |
+| PS | 17.43 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 124.20元相对基准合理区间56.21至135.44元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 124.20 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.157334 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 143.7408 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 18.5653 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 16.0414 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 135.9263 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225063065.PDF) | 2026-03-31 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225179296.PDF) | 2026-04-25 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-25 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688392) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225179296.PDF) | 2026-04-25 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富骄成超声盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自超声波设备，应用于新能源与半导体等场景；主要驱动是超声设备销量、半导体新应用放量和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为1.44亿元，TTM扣非利润为1.10亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.27亿元，简化自由现金流约-1.07亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 7.7404 亿元 + 1.9815 亿元 - 1.4755 亿元 = 8.2464 亿元
+TTM 归母 = 1.1755 亿元 + 0.5030 亿元 - 0.2363 亿元 = 1.4422 亿元
+TTM 扣非 = 0.9252 亿元 + 0.3685 亿元 - 0.1977 亿元 = 1.0960 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.3462 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **1.0960 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.48 亿元 | 2.48 亿元 | 2.48 亿元 | 2.48 亿元 | 2.141 | 58.00 倍 |
+| 2027 | 1 | 3.74 亿元 | 3.74 亿元 | 3.74 亿元 | 3.74 亿元 | 3.235 | 38.39 倍 |
+| 2028 | 1 | 5.29 亿元 | 5.29 亿元 | 5.29 亿元 | 5.29 亿元 | 4.567 | 27.20 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池12家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.48 亿元, EPS 2.141; 2027: 利润 3.74 亿元, EPS 3.235; 2028: 利润 5.29 亿元, EPS 4.567 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.8120 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.2811 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.4691 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.6952 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 5.7519 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 2.5168 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：超声波设备，应用于新能源与半导体等场景
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 24.53 亿元～55.30 亿元 | 21.20～47.78 元 | -82.9%～-61.5% | -29.8%～-17.4% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与12家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 65.05 亿元～156.75 亿元 | 56.21～135.44 元 | -54.7%～9.0% | -14.7%～1.7% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 172.42 亿元～299.25 亿元 | 148.98～258.57 元 | 20.0%～108.2% | 3.7%～15.8% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.210 元 | 7.19 亿元 | 87.2% |
+| 25 倍 | 4.968 元 | 5.75 亿元 | 69.7% |
+| 30 倍 | 4.140 元 | 4.79 亿元 | 58.1% |
+| 35 倍 | 3.549 元 | 4.11 亿元 | 49.8% |
+| 40 倍 | 3.105 元 | 3.59 亿元 | 43.6% |
+| 50 倍 | 2.484 元 | 2.87 亿元 | 34.9% |
+| 60 倍 | 2.070 元 | 2.40 亿元 | 29.1% |
+| 75 倍 | 1.656 元 | 1.92 亿元 | 23.2% |
+| 100 倍 | 1.242 元 | 1.44 亿元 | 17.4% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **200.03 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 11.57 亿元 |
+| 25 倍 | 9.26 亿元 |
+| 30 倍 | 7.72 亿元 |
+| 35 倍 | 6.61 亿元 |
+| 40 倍 | 5.79 亿元 |
+| 50 倍 | 4.63 亿元 |
+| 60 倍 | 3.86 亿元 |
+| 75 倍 | 3.09 亿元 |
+| 100 倍 | 2.31 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 新能源客户周期与半导体业务商业化进度
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 124.2 × 115733360.0 = 14374083312.00 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 824638456.21 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 144217741.99 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 109595813.29 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 7.742454713643699077804556676
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 17.43077005899363282617920635
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688392-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/\351\252\204\346\210\220\350\266\205\345\243\260\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/\351\252\204\346\210\220\350\266\205\345\243\260\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..91ee5d2
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_sonic_technology_valuation/\351\252\204\346\210\220\350\266\205\345\243\260\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-688392-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "骄成超声",
+ "code": "688392.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-25"
+ },
+ "market": {
+ "price": 124.2,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 115733360.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 14374083312.0
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "basis": "audited",
+ "revenue": 774037416.72,
+ "attributable_profit": 117547112.08,
+ "deduct_profit": 92522992.68,
+ "cfo": 81201168.78,
+ "capex": 128110228.79
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "revenue": 198154550.35,
+ "attributable_profit": 50304372.72,
+ "deduct_profit": 36845343.68,
+ "cfo": 44405035.45,
+ "capex": 113921491.63
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "basis": "reported_comparative",
+ "revenue": 147553510.86,
+ "attributable_profit": 23633742.81,
+ "deduct_profit": 19772523.07,
+ "cfo": -1303248.53,
+ "capex": 7990584.7
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 575185882.59,
+ "equity": 1856527915.7099998,
+ "interest_bearing_debt": 251684992.26000002,
+ "minority_interest": 0.0,
+ "non_operating_financial_assets": 457951038.87,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -34621928.69999999,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 111520665.7,
+ "profit_high": 157987609.74,
+ "multiple_low": 22,
+ "multiple_high": 35,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 185867776.16,
+ "profit_high": 284997256.78,
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+ "multiple_high": 55,
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+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 313496982.46,
+ "profit_high": 398996159.49,
+ "multiple_low": 55,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
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+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池12家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 247823701.54662806,
+ "eps": 2.141333333333
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 374445641.83337194,
+ "eps": 3.235416666667
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 528543733.905444,
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+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-31",
+ "period_end": "2025-12-31",
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+ "profit_sources"
+ ],
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+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
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+ "source_type": "cninfo",
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+ "market.diluted_shares",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
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+ "institutions"
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+ "company_type": "超声波设备，应用于新能源与半导体等场景",
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+ "PB/ROE",
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+ "核心利润来自超声波设备，应用于新能源与半导体等场景；主要驱动是超声设备销量、半导体新应用放量和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
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+ "TTM归母利润为1.44亿元，TTM扣非利润为1.10亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约1.27亿元，简化自由现金流约-1.07亿元。"
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+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
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+ "executive_conclusion": "124.20元相对基准合理区间56.21至135.44元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
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+ "kline_window_return": -0.2528873917228104,
+ "latest_amount": 479425478.0,
+ "ttm_cfo": 126909452.76,
+ "ttm_capex": 234041135.72000003,
+ "ttm_fcf": -107131682.96000002,
+ "total_equity_original": 1852692098.86,
+ "attributable_equity_used": 1856527915.7099998,
+ "minority_interest_original": -3835816.85,
+ "report_shares": 115733360.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/TCL\344\270\255\347\216\257\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/TCL\344\270\255\347\216\257\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..7985547
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/TCL\344\270\255\347\216\257\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,202 @@
+# TCL中环（002129.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 9.04 元/股 |
+| 总市值 | 365.50 亿元 |
+| 企业价值 EV | 986.96 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -90.0414 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -95.9230 亿元 |
+| TTM 收入 | 294.9824 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 1.83 倍 |
+| PS | 1.24 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3） |
+
+> **人工判断：** 9.04元相对基准合理区间3.46至5.44元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 9.04 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 40.431039 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 365.4966 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 200.0703 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 4.9484 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 986.9633 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-25/1225029362.PDF) | 2026-03-25 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225219941.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002129) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于回购股份注销完成暨股份变动的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-04/1225456313.PDF) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富TCL中环盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自光伏硅片与相关材料；主要驱动是硅片销量、价格、非硅成本和产能利用率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为-90.04亿元，TTM扣非利润为-95.92亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约9.57亿元，简化自由现金流约-39.81亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 290.5025 亿元 + 65.4910 亿元 - 61.0110 亿元 = 294.9824 亿元
+TTM 归母 = -92.6379 亿元 + -16.4670 亿元 - -19.0635 亿元 = -90.0414 亿元
+TTM 扣非 = -97.6816 亿元 + -17.9974 亿元 - -19.7560 亿元 = -95.9230 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -5.8816 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-95.9230 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | -18.48 亿元 | -18.48 亿元 | -18.48 亿元 | -18.48 亿元 | -0.457 | N/A |
+| 2027 | 1 | 20.55 亿元 | 20.55 亿元 | 20.55 亿元 | 20.55 亿元 | 0.508 | 17.79 倍 |
+| 2028 | 1 | 40.48 亿元 | 40.48 亿元 | 40.48 亿元 | 40.48 亿元 | 1.001 | 9.03 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 -18.48 亿元, EPS -0.457; 2027: 利润 20.55 亿元, EPS 0.508; 2028: 利润 40.48 亿元, EPS 1.001 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 11.4375 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 53.7896 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -42.3521 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -14.2386 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 78.1411 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 570.7036 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：光伏硅片与相关材料
+- 主模型：PB情景为主，亏损修复和现金流为交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PB | 行业供需和价格继续承压，账面资产需要更大折价。 | 80.03 亿元～140.05 亿元 | 1.98～3.46 元 | -78.1%～-61.7% | -26.2%～-17.5% |
+| 基准 | PB | 亏损逐步收窄并保持正常产能利用率，以归母净资产倍数作为主锚。 | 140.05 亿元～220.08 亿元 | 3.46～5.44 元 | -61.7%～-39.8% | -17.5%～-9.6% |
+| 乐观 | PB | 行业供需修复、产能利用率和盈利显著改善。 | 220.08 亿元～320.11 亿元 | 5.44～7.92 元 | -39.8%～-12.4% | -9.6%～-2.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 0.452 元 | 18.27 亿元 | 6.2% |
+| 25 倍 | 0.362 元 | 14.62 亿元 | 5.0% |
+| 30 倍 | 0.301 元 | 12.18 亿元 | 4.1% |
+| 35 倍 | 0.258 元 | 10.44 亿元 | 3.5% |
+| 40 倍 | 0.226 元 | 9.14 亿元 | 3.1% |
+| 50 倍 | 0.181 元 | 7.31 亿元 | 2.5% |
+| 60 倍 | 0.151 元 | 6.09 亿元 | 2.1% |
+| 75 倍 | 0.121 元 | 4.87 亿元 | 1.7% |
+| 100 倍 | 0.090 元 | 3.65 亿元 | 1.2% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **14.56 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 29.43 亿元 |
+| 25 倍 | 23.55 亿元 |
+| 30 倍 | 19.62 亿元 |
+| 35 倍 | 16.82 亿元 |
+| 40 倍 | 14.72 亿元 |
+| 50 倍 | 11.77 亿元 |
+| 60 倍 | 9.81 亿元 |
+| 75 倍 | 7.85 亿元 |
+| 100 倍 | 5.89 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 行业供给过剩、持续亏损和现金流压力
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 9.04 × 4043103887.0 = 36549659138.480 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 29498244561.32 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -9004141527.80 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -9592301740.87 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 1.826840798974935367184940371
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 1.239045227335536752357750860
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002129-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/TCL\344\270\255\347\216\257\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/TCL\344\270\255\347\216\257\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..a6f2000
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/TCL\344\270\255\347\216\257\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,278 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-002129-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "TCL中环",
+ "code": "002129.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 9.04,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 4043103887.0,
+ "shares_date": "2026-08-04",
+ "platform_market_cap": 36549659138.479996
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": -9263788838.65,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 5378957538.42,
+ "cfo": 1143746903.31,
+ "deduct_profit": -9768159836.55,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 29050247640.35
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": -1646700383.44,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 1728224399.53,
+ "cfo": 304360338.41,
+ "deduct_profit": -1799737883.06,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 6549096744.0
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": -1906347694.29,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 2169168462.23,
+ "cfo": 490698902.45,
+ "deduct_profit": -1975595978.74,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 6101099823.03
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 7814110734.87,
+ "equity": 20007030256.270004,
+ "interest_bearing_debt": 57070360862.100006,
+ "minority_interest": 16211891470.06,
+ "non_operating_financial_assets": 3321475154.39,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -588160213.0699997,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pb",
+ "multiple_low": 0.4,
+ "multiple_high": 0.7,
+ "assumption": "行业供需和价格继续承压，账面资产需要更大折价。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pb",
+ "multiple_low": 0.7,
+ "multiple_high": 1.1,
+ "assumption": "亏损逐步收窄并保持正常产能利用率，以归母净资产倍数作为主锚。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pb",
+ "multiple_low": 1.1,
+ "multiple_high": 1.6,
+ "assumption": "行业供需修复、产能利用率和盈利显著改善。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": -1848372327.008181,
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+ },
+ "2027": {
+ "profit": 2054570625.2451813,
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 4047955611.6644006,
+ "eps": 1.0012
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-25",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-25/1225029362.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
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+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "title": "关于回购股份注销完成暨股份变动的公告",
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+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富TCL中环盈利预测汇总",
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+ "institutions"
+ ],
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+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "光伏硅片与相关材料",
+ "primary_model": "PB情景为主，亏损修复和现金流为交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自光伏硅片与相关材料；主要驱动是硅片销量、价格、非硅成本和产能利用率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为-90.04亿元，TTM扣非利润为-95.92亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约9.57亿元，简化自由现金流约-39.81亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "行业供给过剩、持续亏损和现金流压力",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "9.04元相对基准合理区间3.46至5.44元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 7,
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..18883bb
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
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+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/calculation/valuation_report.md"
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index 0000000..595d2bc
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,202 @@
+# TCL中环（002129.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 9.04 元/股 |
+| 总市值 | 365.50 亿元 |
+| 企业价值 EV | 986.96 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | -90.0414 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | -95.9230 亿元 |
+| TTM 收入 | 294.9824 亿元 |
+| 报告 PE | N/A |
+| PB | 1.83 倍 |
+| PS | 1.24 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 3） |
+
+> **人工判断：** 9.04元相对基准合理区间3.46至5.44元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 9.04 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 40.431039 亿股 | 股本日：2026-08-04 |
+| 复算总市值 | 365.4966 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 200.0703 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 4.9484 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 986.9633 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-25/1225029362.PDF) | 2026-03-25 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225219941.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002129) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-A1-CHANGE | A1 | [关于回购股份注销完成暨股份变动的公告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-04/1225456313.PDF) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富TCL中环盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自光伏硅片与相关材料；主要驱动是硅片销量、价格、非硅成本和产能利用率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为-90.04亿元，TTM扣非利润为-95.92亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约9.57亿元，简化自由现金流约-39.81亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 290.5025 亿元 + 65.4910 亿元 - 61.0110 亿元 = 294.9824 亿元
+TTM 归母 = -92.6379 亿元 + -16.4670 亿元 - -19.0635 亿元 = -90.0414 亿元
+TTM 扣非 = -97.6816 亿元 + -17.9974 亿元 - -19.7560 亿元 = -95.9230 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -5.8816 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **-95.9230 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | -18.48 亿元 | -18.48 亿元 | -18.48 亿元 | -18.48 亿元 | -0.457 | N/A |
+| 2027 | 1 | 20.55 亿元 | 20.55 亿元 | 20.55 亿元 | 20.55 亿元 | 0.508 | 17.79 倍 |
+| 2028 | 1 | 40.48 亿元 | 40.48 亿元 | 40.48 亿元 | 40.48 亿元 | 1.001 | 9.03 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 -18.48 亿元, EPS -0.457; 2027: 利润 20.55 亿元, EPS 0.508; 2028: 利润 40.48 亿元, EPS 1.001 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 11.4375 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 53.7896 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -42.3521 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -14.2386 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 78.1411 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 570.7036 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：光伏硅片与相关材料
+- 主模型：PB情景为主，亏损修复和现金流为交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PB | 行业供需和价格继续承压，账面资产需要更大折价。 | 80.03 亿元～140.05 亿元 | 1.98～3.46 元 | -78.1%～-61.7% | -26.2%～-17.5% |
+| 基准 | PB | 亏损逐步收窄并保持正常产能利用率，以归母净资产倍数作为主锚。 | 140.05 亿元～220.08 亿元 | 3.46～5.44 元 | -61.7%～-39.8% | -17.5%～-9.6% |
+| 乐观 | PB | 行业供需修复、产能利用率和盈利显著改善。 | 220.08 亿元～320.11 亿元 | 5.44～7.92 元 | -39.8%～-12.4% | -9.6%～-2.6% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 0.452 元 | 18.27 亿元 | 6.2% |
+| 25 倍 | 0.362 元 | 14.62 亿元 | 5.0% |
+| 30 倍 | 0.301 元 | 12.18 亿元 | 4.1% |
+| 35 倍 | 0.258 元 | 10.44 亿元 | 3.5% |
+| 40 倍 | 0.226 元 | 9.14 亿元 | 3.1% |
+| 50 倍 | 0.181 元 | 7.31 亿元 | 2.5% |
+| 60 倍 | 0.151 元 | 6.09 亿元 | 2.1% |
+| 75 倍 | 0.121 元 | 4.87 亿元 | 1.7% |
+| 100 倍 | 0.090 元 | 3.65 亿元 | 1.2% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **14.56 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 29.43 亿元 |
+| 25 倍 | 23.55 亿元 |
+| 30 倍 | 19.62 亿元 |
+| 35 倍 | 16.82 亿元 |
+| 40 倍 | 14.72 亿元 |
+| 50 倍 | 11.77 亿元 |
+| 60 倍 | 9.81 亿元 |
+| 75 倍 | 7.85 亿元 |
+| 100 倍 | 5.89 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-TTM-PROFIT | WARNING | metrics.ttm_attributable_profit | TTM 归母利润不为正，报告 PE 不适用。 | 使用正常化情景、PB 或反向估值。 | PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-TTM-DEDUCT | WARNING | metrics.ttm_deduct_profit | TTM 扣非利润不为正，扣非 PE 不适用。 | 检查主营盈利恢复条件。 | 扣非 PE 模块 |
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 行业供给过剩、持续亏损和现金流压力
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 9.04 × 4043103887.0 = 36549659138.480 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 29498244561.32 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -9004141527.80 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = -9592301740.87 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 1.826840798974935367184940371
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 1.239045227335536752357750860
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002129-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..338d446
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,283 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "4.453590047126831000471890669",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-1.029823109972150407983267079"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "14.5590104",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "2943179576.95567124"
+ },
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+ "exit_pe": "25",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_tcl_zhonghuan_valuation/source_evidence_manifest.json"
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+ "title": "关于回购股份注销完成暨股份变动的公告",
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+ ]
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diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/calculation/run_manifest.json"
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+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/calculation/valuation_report.md"
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index 0000000..2966626
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 神工股份（688233.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-25
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 91.05 元/股 |
+| 总市值 | 155.06 亿元 |
+| 企业价值 EV | 147.86 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.9891 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.9780 亿元 |
+| TTM 收入 | 4.4458 亿元 |
+| 报告 PE | 156.77 倍 |
+| PB | 8.09 倍 |
+| PS | 34.88 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 91.05元相对基准合理区间26.12至64.07元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 91.05 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.703057 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 155.0634 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 19.1580 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 11.2492 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 147.8577 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [锦州神工半导体股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-21/1225023708.PDF) | 2026-03-21 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [锦州神工半导体股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225181134.PDF) | 2026-04-25 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-25 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688233) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [锦州神工半导体股份有限公司2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225181134.PDF) | 2026-04-25 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富神工股份盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自大直径硅材料及半导体硅零部件；主要驱动是产能利用率、产品价格、硅部件放量和良率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.99亿元，TTM扣非利润为0.98亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.53亿元，简化自由现金流约0.31亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 4.3800 亿元 + 1.1242 亿元 - 1.0584 亿元 = 4.4458 亿元
+TTM 归母 = 1.0204 亿元 + 0.2539 亿元 - 0.2851 亿元 = 0.9891 亿元
+TTM 扣非 = 1.0032 亿元 + 0.2423 亿元 - 0.2675 亿元 = 0.9780 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0111 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.9780 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.37 亿元 | 2.37 亿元 | 2.37 亿元 | 2.37 亿元 | 1.393 | 65.37 倍 |
+| 2027 | 1 | 3.81 亿元 | 3.81 亿元 | 3.81 亿元 | 3.81 亿元 | 2.234 | 40.75 倍 |
+| 2028 | 1 | 5.18 亿元 | 5.18 亿元 | 5.18 亿元 | 5.18 亿元 | 3.042 | 29.93 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.37 亿元, EPS 1.393; 2027: 利润 3.81 亿元, EPS 2.234; 2028: 利润 5.18 亿元, EPS 3.042 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.7326 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.7407 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.0080 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.1875 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 4.0830 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.0838 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：大直径硅材料及半导体硅零部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 19.21 亿元～42.34 亿元 | 11.28～24.86 元 | -87.6%～-72.7% | -34.1%～-22.9% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与7家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 44.48 亿元～109.12 亿元 | 26.12～64.07 元 | -71.3%～-29.6% | -22.1%～-6.8% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 120.03 亿元～210.05 亿元 | 70.48～123.34 元 | -22.6%～35.5% | -5.0%～6.3% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.552 元 | 7.75 亿元 | 174.4% |
+| 25 倍 | 3.642 元 | 6.20 亿元 | 139.5% |
+| 30 倍 | 3.035 元 | 5.17 亿元 | 116.3% |
+| 35 倍 | 2.601 元 | 4.43 亿元 | 99.7% |
+| 40 倍 | 2.276 元 | 3.88 亿元 | 87.2% |
+| 50 倍 | 1.821 元 | 3.10 亿元 | 69.8% |
+| 60 倍 | 1.518 元 | 2.58 亿元 | 58.1% |
+| 75 倍 | 1.214 元 | 2.07 亿元 | 46.5% |
+| 100 倍 | 0.910 元 | 1.55 亿元 | 34.9% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **146.64 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 12.49 亿元 |
+| 25 倍 | 9.99 亿元 |
+| 30 倍 | 8.32 亿元 |
+| 35 倍 | 7.14 亿元 |
+| 40 倍 | 6.24 亿元 |
+| 50 倍 | 4.99 亿元 |
+| 60 倍 | 4.16 亿元 |
+| 75 倍 | 3.33 亿元 |
+| 100 倍 | 2.50 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 硅周期、扩产折旧和价格波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 91.05 × 170305736.0 = 15506337262.800 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 444577381.17 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 98911654.82 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 97802163.26 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 8.093908087593250011783469840
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 34.87882631813560376774307229
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688233-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..5376956
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "45.09375000029358964163133061",
+ "price_label": "当前价格高于基准合理区间",
+ "price_position": "ABOVE_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-1.019126819113673297979613764"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "146.6369355",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "1248655561.25560140"
+ },
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+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "998924449.00448112"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
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+ },
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+ "exit_pe": "35",
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+ },
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+ "exit_pe": "40",
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+ },
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+ "exit_pe": "50",
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+ },
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+ "exit_pe": "60",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "249731112.25112028"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "1.392857142857",
+ "profit": "237211560.85711852"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "2.234285714286",
+ "profit": "380511673.00576293"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "3.041666666667",
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "1.392857142857",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000003267968884817263315663776236",
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+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "2.234285714286",
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+ "2028": {
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "688233.SH",
+ "company": "神工股份",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-25",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "1.698029405882723256982673476",
+ "annual_fcf": "-803635.11",
+ "book_value_per_share": "11.24920112937358727600343420",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-1109491.5599999875",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "4.5525",
+ "implied_margin": "1.743941315906780188387153614",
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+ "implied_eps": "3.642",
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+ "implied_eps": "3.035",
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+ {
+ "implied_eps": "2.601428571428571428571428571",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.27625",
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+ {
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+ {
+ "implied_eps": "1.214",
+ "implied_margin": "0.4650510175751413835699076305",
+ "implied_profit": "206751163.504",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.9105",
+ "implied_margin": "0.3487882631813560376774307229",
+ "implied_profit": "155063372.628",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.22864736187805368",
+ "cagr_low": "-0.341399086297409",
+ "equity_value_high": "4234226361.40",
+ "equity_value_low": "1921413643.02",
+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "24.86250000058717928326266122",
+ "price_low": "11.28214285759582401851691008",
+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.7269357495816894092996961975",
+ "upside_to_low": "-0.8760884914047685445522579892"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与7家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.0678691291084309",
+ "cagr_low": "-0.22102130571103762",
+ "equity_value_high": "10911731799.60",
+ "equity_value_low": "4447716766.00",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "64.07142857243516448559313352",
+ "price_low": "26.11607142815201479766952770",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.2963050129331667821461490003",
+ "upside_to_low": "-0.7131678041938274047482753685"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.0625834275722903",
+ "cagr_low": "-0.04993038562994778",
+ "equity_value_high": "21005083713.90",
+ "equity_value_low": "12002904979.20",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "123.3375",
+ "price_low": "70.47857142756483551440686648",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.354612850082372322899505766",
+ "upside_to_low": "-0.2259355142496997746907538003"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..315ed76
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "688233.SH",
+ "company": "神工股份",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_688233_SH.failed-629ae9cf9bfa480e8ec4f3d248e3c7c7",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "713f047eebd7c0d830a4c076656d44196c2a78ae3169179a1b4047e654c2035c",
+ "f15bf4fbde0fd1d33e31a315f13a1489ca0e34d5d3fd3dfe2ad7ea4785f44c6e",
+ "c0081fbb70fc6c2c4efc7a9a0af3ec600f02ed0e1da5451cdf6f32479aa1d032",
+ "aaec5f7f345c394de150ca030a4b07d060a7122a0dd5cb1a0597085e412bf814",
+ "6c8eff28b07ff2bf6994040faa1c6667fc13d56ce1deca43a15dc0721836e7c6",
+ "6df51ff33c5c3c649de54f844e5605cc69ea2da723fc740d960be45ad32e066a",
+ "a57f9204a76a777f9457a0d7791cd1a2b17ada80b31f84c4487d7acee3e163e3",
+ "15c70eb9dac55bbaba2976fc4aa38e149f9b7c35fc2256305d1d519446deb099",
+ "4d88ab2e15d84896e802bca69070bb657877c61e06fa9228f25527dcc6419f4a"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "15c70eb9dac55bbaba2976fc4aa38e149f9b7c35fc2256305d1d519446deb099",
+ "4d88ab2e15d84896e802bca69070bb657877c61e06fa9228f25527dcc6419f4a"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 170305736.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 15506337262.8,
+ "platform_market_cap": 15506337262.8,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/\347\245\236\345\267\245\350\202\241\344\273\275\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/\347\245\236\345\267\245\350\202\241\344\273\275\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..3ac78a6
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/\347\245\236\345\267\245\350\202\241\344\273\275\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 神工股份（688233.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-25
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 91.05 元/股 |
+| 总市值 | 155.06 亿元 |
+| 企业价值 EV | 147.86 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.9891 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.9780 亿元 |
+| TTM 收入 | 4.4458 亿元 |
+| 报告 PE | 156.77 倍 |
+| PB | 8.09 倍 |
+| PS | 34.88 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 91.05元相对基准合理区间26.12至64.07元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 91.05 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.703057 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 155.0634 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 19.1580 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 11.2492 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 147.8577 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [锦州神工半导体股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-21/1225023708.PDF) | 2026-03-21 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [锦州神工半导体股份有限公司2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225181134.PDF) | 2026-04-25 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-25 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688233) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [锦州神工半导体股份有限公司2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225181134.PDF) | 2026-04-25 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富神工股份盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自大直径硅材料及半导体硅零部件；主要驱动是产能利用率、产品价格、硅部件放量和良率。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.99亿元，TTM扣非利润为0.98亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约1.53亿元，简化自由现金流约0.31亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 4.3800 亿元 + 1.1242 亿元 - 1.0584 亿元 = 4.4458 亿元
+TTM 归母 = 1.0204 亿元 + 0.2539 亿元 - 0.2851 亿元 = 0.9891 亿元
+TTM 扣非 = 1.0032 亿元 + 0.2423 亿元 - 0.2675 亿元 = 0.9780 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0111 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.9780 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 2.37 亿元 | 2.37 亿元 | 2.37 亿元 | 2.37 亿元 | 1.393 | 65.37 倍 |
+| 2027 | 1 | 3.81 亿元 | 3.81 亿元 | 3.81 亿元 | 3.81 亿元 | 2.234 | 40.75 倍 |
+| 2028 | 1 | 5.18 亿元 | 5.18 亿元 | 5.18 亿元 | 5.18 亿元 | 3.042 | 29.93 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 2.37 亿元, EPS 1.393; 2027: 利润 3.81 亿元, EPS 2.234; 2028: 利润 5.18 亿元, EPS 3.042 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 1.7326 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.7407 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.0080 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 0.1875 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 4.0830 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.0838 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：大直径硅材料及半导体硅零部件
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 19.21 亿元～42.34 亿元 | 11.28～24.86 元 | -87.6%～-72.7% | -34.1%～-22.9% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与7家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 44.48 亿元～109.12 亿元 | 26.12～64.07 元 | -71.3%～-29.6% | -22.1%～-6.8% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 120.03 亿元～210.05 亿元 | 70.48～123.34 元 | -22.6%～35.5% | -5.0%～6.3% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 4.552 元 | 7.75 亿元 | 174.4% |
+| 25 倍 | 3.642 元 | 6.20 亿元 | 139.5% |
+| 30 倍 | 3.035 元 | 5.17 亿元 | 116.3% |
+| 35 倍 | 2.601 元 | 4.43 亿元 | 99.7% |
+| 40 倍 | 2.276 元 | 3.88 亿元 | 87.2% |
+| 50 倍 | 1.821 元 | 3.10 亿元 | 69.8% |
+| 60 倍 | 1.518 元 | 2.58 亿元 | 58.1% |
+| 75 倍 | 1.214 元 | 2.07 亿元 | 46.5% |
+| 100 倍 | 0.910 元 | 1.55 亿元 | 34.9% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **146.64 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 12.49 亿元 |
+| 25 倍 | 9.99 亿元 |
+| 30 倍 | 8.32 亿元 |
+| 35 倍 | 7.14 亿元 |
+| 40 倍 | 6.24 亿元 |
+| 50 倍 | 4.99 亿元 |
+| 60 倍 | 4.16 亿元 |
+| 75 倍 | 3.33 亿元 |
+| 100 倍 | 2.50 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 硅周期、扩产折旧和价格波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 91.05 × 170305736.0 = 15506337262.800 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 444577381.17 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 98911654.82 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 97802163.26 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 8.093908087593250011783469840
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 34.87882631813560376774307229
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-688233-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/\347\245\236\345\267\245\350\202\241\344\273\275\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/\347\245\236\345\267\245\350\202\241\344\273\275\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_thinkon_valuation/\347\245\236\345\267\245\350\202\241\344\273\275\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
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+ "attributable_profit": 102037073.61,
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+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 25385255.3,
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+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 28510674.09,
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+ },
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+ "normalization": {
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+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -1109491.5599999875,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
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+ {
+ "name": "悲观",
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+ "method": "pe",
+ "profit_low": 106745202.39,
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+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
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+ "profit_low": 177908670.64,
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+ "assumption": "以TTM归一化利润与7家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 300072624.48,
+ "profit_high": 381910612.98,
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+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
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+ 40,
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+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
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+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池7家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 237211560.85711852,
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+ },
+ "2027": {
+ "profit": 380511673.00576293,
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 518013280.3333901,
+ "eps": 3.041666666667
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "锦州神工半导体股份有限公司2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-21",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-21/1225023708.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "锦州神工半导体股份有限公司2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-25",
+ "period_end": "2026-03-31",
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+ "financials.current_cumulative",
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+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-25",
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+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ ],
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.688233",
+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "锦州神工半导体股份有限公司2026年第一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-25",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225181134.PDF",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富神工股份盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "大直径硅材料及半导体硅零部件",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自大直径硅材料及半导体硅零部件；主要驱动是产能利用率、产品价格、硅部件放量和良率。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.99亿元，TTM扣非利润为0.98亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约1.53亿元，简化自由现金流约0.31亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "硅周期、扩产折旧和价格波动",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "91.05元相对基准合理区间26.12至64.07元，判断为偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 7,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 123.3,
+ "kline_window_return": -0.26155717761557173,
+ "latest_amount": 1141961294.0,
+ "ttm_cfo": 152728560.17,
+ "ttm_capex": 121886401.65,
+ "ttm_fcf": 30842158.51999998,
+ "total_equity_original": 1990667916.54,
+ "attributable_equity_used": 1915803477.75,
+ "minority_interest_original": 74864438.79,
+ "report_shares": 170305736.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..bffe8eb
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 10334,
+ "sha256": "922ff3067470a08940d4e885ccf36ee1ccfbec166aaf4065f1b5b4fd4f6c62c0"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8139,
+ "sha256": "3c3d3db8121504c43e4ed92683d4a1e9a953f4decfdc5e2a08f4e0080110fd7f"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "0f8a467d8b29aaacfc0eea07e5f3821c9326f7a1e8104e182d7f6b492cadd241",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260804_wavelength_opto_valuation\\波长光电估值快照_20260804.json",
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+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/calculation/valuation_report.md"
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index 0000000..1e84492
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 波长光电（301421.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-21
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 68.18 元/股 |
+| 总市值 | 78.90 亿元 |
+| 企业价值 EV | 73.52 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.3545 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.2786 亿元 |
+| TTM 收入 | 4.6323 亿元 |
+| 报告 PE | 222.54 倍 |
+| PB | 6.54 倍 |
+| PS | 17.03 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 68.18元相对基准合理区间7.50至20.00元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 68.18 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.157180 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 78.8965 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 12.0622 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 10.4238 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 73.5162 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225129692.PDF) | 2026-04-21 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225129702.PDF) | 2026-04-21 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-21 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301421) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225129702.PDF) | 2026-04-21 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富波长光电盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自精密光学元件与光学系统；主要驱动是激光、机器视觉等应用销量和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.35亿元，TTM扣非利润为0.28亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约0.89亿元，简化自由现金流约-0.30亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 4.6457 亿元 + 0.9789 亿元 - 0.9923 亿元 = 4.6323 亿元
+TTM 归母 = 0.3549 亿元 + 0.0647 亿元 - 0.0651 亿元 = 0.3545 亿元
+TTM 扣非 = 0.2659 亿元 + 0.0401 亿元 - 0.0274 亿元 = 0.2786 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0759 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.2786 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 0.46 亿元 | 0.46 亿元 | 0.46 亿元 | 0.46 亿元 | 0.400 | 170.45 倍 |
+| 2027 | 1 | 0.68 亿元 | 0.68 亿元 | 0.68 亿元 | 0.68 亿元 | 0.590 | 115.56 倍 |
+| 2028 | 1 | 1.04 亿元 | 1.04 亿元 | 1.04 亿元 | 1.04 亿元 | 0.900 | 75.76 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 0.46 亿元, EPS 0.400; 2027: 利润 0.68 亿元, EPS 0.590; 2028: 利润 1.04 亿元, EPS 0.900 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.4500 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.0633 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.6133 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.2442 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 2.3313 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.1749 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：精密光学元件与光学系统
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 3.75 亿元～8.26 亿元 | 3.24～7.14 元 | -95.2%～-89.5% | -45.6%～-36.3% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 8.68 亿元～23.14 亿元 | 7.50～20.00 元 | -89.0%～-70.7% | -35.7%～-21.8% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 25.46 亿元～44.55 亿元 | 22.00～38.50 元 | -67.7%～-43.5% | -20.2%～-10.8% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 3.409 元 | 3.94 亿元 | 85.2% |
+| 25 倍 | 2.727 元 | 3.16 亿元 | 68.1% |
+| 30 倍 | 2.273 元 | 2.63 亿元 | 56.8% |
+| 35 倍 | 1.948 元 | 2.25 亿元 | 48.7% |
+| 40 倍 | 1.704 元 | 1.97 亿元 | 42.6% |
+| 50 倍 | 1.364 元 | 1.58 亿元 | 34.1% |
+| 60 倍 | 1.136 元 | 1.31 亿元 | 28.4% |
+| 75 倍 | 0.909 元 | 1.05 亿元 | 22.7% |
+| 100 倍 | 0.682 元 | 0.79 亿元 | 17.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **109.80 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.35 亿元 |
+| 25 倍 | 5.08 亿元 |
+| 30 倍 | 4.24 亿元 |
+| 35 倍 | 3.63 亿元 |
+| 40 倍 | 3.18 亿元 |
+| 50 倍 | 2.54 亿元 |
+| 60 倍 | 2.12 亿元 |
+| 75 倍 | 1.69 亿元 |
+| 100 倍 | 1.27 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 需求波动、客户集中和高估值
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 68.18 × 115718000.0 = 7889653240.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 463226599.15 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 35452534.61 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 27861526.13 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 6.540801790895259734383626205
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 17.03195208236564841054205684
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-301421-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..4af08e5
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "13.75",
+ "price_label": "当前价格高于乐观情景上限",
+ "price_position": "ABOVE_OPTIMISTIC_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-3.958545454545454545454545455"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "109.8045718",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "635318271.97762000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "508254617.58209600"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "423545514.6517466666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "363039012.55864000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "317659135.98881000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "50",
+ "required_profit": "254127308.79104800"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "60",
+ "required_profit": "211772757.3258733333333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "75",
+ "required_profit": "169418205.8606986666666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "100",
+ "required_profit": "127063654.39552400"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "0.4",
+ "profit": "46287200.0"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "0.59",
+ "profit": "68273620.0"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "0.9",
+ "profit": "104146200.0"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "0.4",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "170.45",
+ "profit_max": "46287200.0",
+ "profit_mean": "46287200.0",
+ "profit_median": "46287200.0",
+ "profit_min": "46287200.0"
+ },
+ "2027": {
+ "eps_mean": "0.59",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "115.5593220338983050847457627",
+ "profit_max": "68273620.0",
+ "profit_mean": "68273620.0",
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+ "profit_min": "68273620.0"
+ },
+ "2028": {
+ "eps_mean": "0.9",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.0",
+ "institution_count": 1,
+ "pe_on_mean": "75.75555555555555555555555556",
+ "profit_max": "104146200.0",
+ "profit_mean": "104146200.0",
+ "profit_median": "104146200.0",
+ "profit_min": "104146200.0"
+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "code": "301421.SZ",
+ "company": "波长光电",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-21",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "1.267912164772621584425477159",
+ "annual_fcf": "-61332094.28",
+ "book_value_per_share": "10.42379851578838210131526642",
+ "current_fcf": "-24423076.00",
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+ "diluted_shares": "115718000.0",
+ "enterprise_value": "7351624345.290",
+ "market_cap": "7889653240.000",
+ "normalized_eps": "0.2407708924281442817884858017",
+ "normalized_pe": "283.1737645377862867270006218",
+ "normalized_profit": "27861526.13",
+ "pb": "6.540801790895259734383626205",
+ "price": "68.18",
+ "ps": "17.03195208236564841054205684",
+ "reported_pe": "222.5413028092661948042309520",
+ "ttm_attributable_profit": "35452534.61",
+ "ttm_deduct_profit": "27861526.13",
+ "ttm_eps": "0.3063700946265922328419087782",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-7591008.48",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "3.409",
+ "implied_margin": "0.8515976041182824205271028422",
+ "implied_profit": "394482662.000",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.7272",
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+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.272666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.5677317360788549470180685614",
+ "implied_profit": "262988441.3333333333333333333",
+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.948",
+ "implied_margin": "0.4866272023533042403012016241",
+ "implied_profit": "225418664.000",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.7045",
+ "implied_margin": "0.4257988020591412102635514211",
+ "implied_profit": "197241331.000",
+ "pe": "40"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.3636",
+ "implied_margin": "0.3406390416473129682108411369",
+ "implied_profit": "157793064.800",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.136333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.2838658680394274735090342808",
+ "implied_profit": "131494220.6666666666666666667",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.9090666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.2270926944315419788072274245",
+ "implied_profit": "105195376.5333333333333333333",
+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "0.6818",
+ "implied_margin": "0.1703195208236564841054205684",
+ "implied_profit": "78896532.400",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.363192392499577",
+ "cagr_low": "-0.45627712744680105",
+ "equity_value_high": "826226520.0",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "7.14",
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+ "upside_to_high": "-0.8952772073921971252566735113",
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+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "-0.21751756071750128",
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+ "name": "基准",
+ "price_high": "20",
+ "price_low": "7.5",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "-0.7066588442358462892343795835",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "-0.10800843710361785",
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+ "equity_value_high": "4455143000.0",
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+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..358c83b
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "301421.SZ",
+ "company": "波长光电",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
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+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_301421_SZ.failed-d30743a8260c4ad2b5c847875f79e249",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "7c832b07124c30153193c0d2034edbfab1c23e367640eaffbaeb19807b9b00f1",
+ "fdab9708149a708b207bbaab07d127f93b0317f3c9d560095fb9f0b065243c8a",
+ "b109467c5f327c71f5a6a9532bea444cc57a4e71e3e06ca2c53bd79dfc2a9c0b",
+ "b6768d7de5e1260f3dfa4bdc5d4ac54f7e15b3d847cd648a9c6015b0cb0644ce",
+ "3c9367b1bd85d3ca553650a3af71bdfb4a85bb60edfa22acec201663884493e4",
+ "af2016025ca2aba909d2d1f03734b2c5a83b054ef8d394cf0680c85819fa0315",
+ "c9a8a0d9abdf03a478a7a97c655c1b9320fdcecab1f43c2c2d0b1a512085da35",
+ "29fb8dbae20f04df9314b3e50ffa753b489a4fa4947c39fb15c5bd509976fe57",
+ "f54e476ffebe28cd75180865de4fa003d43f84e1c2fc643c26830a0c18bfb011"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "29fb8dbae20f04df9314b3e50ffa753b489a4fa4947c39fb15c5bd509976fe57",
+ "f54e476ffebe28cd75180865de4fa003d43f84e1c2fc643c26830a0c18bfb011"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 115718000.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 7889653240.000001,
+ "platform_market_cap": 7889653240.000001,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/\346\263\242\351\225\277\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/\346\263\242\351\225\277\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..522754f
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/\346\263\242\351\225\277\345\205\211\347\224\265\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 波长光电（301421.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-21
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格高于乐观情景上限。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 68.18 元/股 |
+| 总市值 | 78.90 亿元 |
+| 企业价值 EV | 73.52 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 0.3545 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 0.2786 亿元 |
+| TTM 收入 | 4.6323 亿元 |
+| 报告 PE | 222.54 倍 |
+| PB | 6.54 倍 |
+| PS | 17.03 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 68.18元相对基准合理区间7.50至20.00元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 68.18 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 1.157180 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 78.8965 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 12.0622 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 10.4238 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 73.5162 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225129692.PDF) | 2026-04-21 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225129702.PDF) | 2026-04-21 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-21 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.301421) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225129702.PDF) | 2026-04-21 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富波长光电盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自精密光学元件与光学系统；主要驱动是激光、机器视觉等应用销量和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为0.35亿元，TTM扣非利润为0.28亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约0.89亿元，简化自由现金流约-0.30亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 4.6457 亿元 + 0.9789 亿元 - 0.9923 亿元 = 4.6323 亿元
+TTM 归母 = 0.3549 亿元 + 0.0647 亿元 - 0.0651 亿元 = 0.3545 亿元
+TTM 扣非 = 0.2659 亿元 + 0.0401 亿元 - 0.0274 亿元 = 0.2786 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.0759 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **0.2786 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 0.46 亿元 | 0.46 亿元 | 0.46 亿元 | 0.46 亿元 | 0.400 | 170.45 倍 |
+| 2027 | 1 | 0.68 亿元 | 0.68 亿元 | 0.68 亿元 | 0.68 亿元 | 0.590 | 115.56 倍 |
+| 2028 | 1 | 1.04 亿元 | 1.04 亿元 | 1.04 亿元 | 1.04 亿元 | 0.900 | 75.76 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 0.46 亿元, EPS 0.400; 2027: 利润 0.68 亿元, EPS 0.590; 2028: 利润 1.04 亿元, EPS 0.900 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 0.4500 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 1.0633 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -0.6133 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -0.2442 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 2.3313 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 0.1749 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：精密光学元件与光学系统
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 3.75 亿元～8.26 亿元 | 3.24～7.14 元 | -95.2%～-89.5% | -45.6%～-36.3% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 8.68 亿元～23.14 亿元 | 7.50～20.00 元 | -89.0%～-70.7% | -35.7%～-21.8% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 25.46 亿元～44.55 亿元 | 22.00～38.50 元 | -67.7%～-43.5% | -20.2%～-10.8% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 3.409 元 | 3.94 亿元 | 85.2% |
+| 25 倍 | 2.727 元 | 3.16 亿元 | 68.1% |
+| 30 倍 | 2.273 元 | 2.63 亿元 | 56.8% |
+| 35 倍 | 1.948 元 | 2.25 亿元 | 48.7% |
+| 40 倍 | 1.704 元 | 1.97 亿元 | 42.6% |
+| 50 倍 | 1.364 元 | 1.58 亿元 | 34.1% |
+| 60 倍 | 1.136 元 | 1.31 亿元 | 28.4% |
+| 75 倍 | 0.909 元 | 1.05 亿元 | 22.7% |
+| 100 倍 | 0.682 元 | 0.79 亿元 | 17.0% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **109.80 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.35 亿元 |
+| 25 倍 | 5.08 亿元 |
+| 30 倍 | 4.24 亿元 |
+| 35 倍 | 3.63 亿元 |
+| 40 倍 | 3.18 亿元 |
+| 50 倍 | 2.54 亿元 |
+| 60 倍 | 2.12 亿元 |
+| 75 倍 | 1.69 亿元 |
+| 100 倍 | 1.27 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 需求波动、客户集中和高估值
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 68.18 × 115718000.0 = 7889653240.000 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 463226599.15 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 35452534.61 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 27861526.13 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 6.540801790895259734383626205
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 17.03195208236564841054205684
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-301421-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/\346\263\242\351\225\277\345\205\211\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/\346\263\242\351\225\277\345\205\211\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..52a3af2
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wavelength_opto_valuation/\346\263\242\351\225\277\345\205\211\347\224\265\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-301421-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "波长光电",
+ "code": "301421.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-21"
+ },
+ "market": {
+ "price": 68.18,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 115718000.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 7889653240.000001
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 35491370.98,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 106332035.29,
+ "cfo": 44999941.01,
+ "deduct_profit": 26590404.38,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 464571565.61
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 6473154.36,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 39225498.04,
+ "cfo": 14802422.04,
+ "deduct_profit": 4011573.25,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 97888657.5
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 6511990.73,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 26779466.22,
+ "cfo": -29206203.0,
+ "deduct_profit": 2740451.5,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 99233623.96
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 233134854.62,
+ "equity": 1206221116.65,
+ "interest_bearing_debt": 17488750.4,
+ "minority_interest": 0.0,
+ "non_operating_financial_assets": 322382790.49,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -7591008.48,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 20829240.0,
+ "profit_high": 29508090.0,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 34715400.0,
+ "profit_high": 57859000.0,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与1家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 63644900.0,
+ "profit_high": 81002600.0,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池1家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 46287200.0,
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+ },
+ "2027": {
+ "profit": 68273620.0,
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+ },
+ "2028": {
+ "profit": 104146200.0,
+ "eps": 0.9
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-21",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225129692.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-21",
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
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+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-21",
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+ "title": "2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）",
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+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
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+ "title": "东方财富波长光电盈利预测汇总",
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+ "institutions"
+ ],
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+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "精密光学元件与光学系统",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自精密光学元件与光学系统；主要驱动是激光、机器视觉等应用销量和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为0.35亿元，TTM扣非利润为0.28亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约0.89亿元，简化自由现金流约-0.30亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "需求波动、客户集中和高估值",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "68.18元相对基准合理区间7.50至20.00元，判断为明显偏贵；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 1,
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+ "kline_window_start": "2026-07-21",
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+ "kline_window_return": -0.029328018223234498,
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+ "ttm_capex": 118778067.11000001,
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+ "total_equity_original": 1206221116.65,
+ "attributable_equity_used": 1206221116.65,
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+ }
+}
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--- /dev/null
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+{
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+}
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,196 @@
+# 药明康德（603259.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-04
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 141.35 元/股 |
+| 总市值 | 4217.54 亿元 |
+| 企业价值 EV | 3839.22 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 216.6987 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 182.3061 亿元 |
+| TTM 收入 | 535.5436 亿元 |
+| 报告 PE | 19.46 倍 |
+| PB | 5.06 倍 |
+| PS | 7.88 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 141.35元对应TTM归一化PE约23倍，处于120.65至197.07元基准区间内；半年报显示核心经营和现金流明显改善，判断为价格基本合理，但仍需为地缘政治和项目波动保留折价。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 141.35 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 29.837572 亿股 | 股本日：2026-06-30 |
+| 复算总市值 | 4217.5407 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 833.3372 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 27.9291 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 3839.2190 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-H1-2026 | A1 | [2026年半年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-04/1225455027.PDF) | 2026-08-04 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity, market.diluted_shares, business, profit_sources, guidance | current |
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-24/1225025225.PDF) | 2026-03-24 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.603259) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-20260630 | A1 | [药明康德2026年半年度报告（股本2,983,757,155股）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-04/1225455027.PDF) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富药明康德盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 2026年上半年化学业务收入249.9亿元，是利润的绝对主体；后期及商业化项目、TIDES放量和产能利用率提升共同推动收入与毛利率。
+- 测试业务收入24.8亿元、生物学业务收入13.9亿元，既贡献利润，也为一体化CRDMO持续导流。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 2026年上半年扣非归母利润105.72亿元，同比增长89.39%；经营现金流96.99亿元，现金转换保持健康。
+- TTM归母利润包含较多非经常性收益，核心估值使用182.31亿元TTM扣非利润；2026年半年报当日发布，机构汇总可能滞后。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 454.5617 亿元 + 288.9748 亿元 - 207.9928 亿元 = 535.5436 亿元
+TTM 归母 = 191.5058 亿元 + 110.8017 亿元 - 85.6088 亿元 = 216.6987 亿元
+TTM 扣非 = 132.4056 亿元 + 105.7218 亿元 - 55.8213 亿元 = 182.3061 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润，剔除处置及公允价值等非经常性收益 | -34.3927 亿元 | 2025年报加2026年半年报减2025年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **182.3061 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 177.59 亿元 | 177.59 亿元 | 177.59 亿元 | 177.59 亿元 | 5.952 | 23.75 倍 |
+| 2027 | 1 | 209.55 亿元 | 209.55 亿元 | 209.55 亿元 | 209.55 亿元 | 7.023 | 20.13 倍 |
+| 2028 | 1 | 246.96 亿元 | 246.96 亿元 | 246.96 亿元 | 246.96 亿元 | 8.277 | 17.08 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池30家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 177.59 亿元, EPS 5.952; 2027: 利润 209.55 亿元, EPS 7.023; 2028: 利润 246.96 亿元, EPS 8.277 | 汇总接口未提供逐家报告日期；且2026年半年报当日发布，一致预期可能尚未完全吸收新信息，仅作为C1市场基准。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 172.0316 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 55.3815 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 116.6501 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 67.3756 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 357.2584 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 85.2662 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：全球一体化、端到端CRDMO医药研发与生产服务平台
+- 主模型：归一化利润与2026年前瞻PE情景，PB、现金流和五年回报交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 2026至2028年一致预期PE, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 地缘政治和客户调整压低订单转化，利润回落到150至170亿元，估值中枢降至15至20倍。 | 2250.00 亿元～3400.00 亿元 | 75.41～113.95 元 | -46.7%～-19.4% | -11.8%～-4.2% |
+| 基准 | PE | 持续经营业务和TIDES保持增长，利润处于180至210亿元，给予成熟全球CRDMO平台20至28倍估值。 | 3600.00 亿元～5880.00 亿元 | 120.65～197.07 元 | -14.6%～39.4% | -3.1%～6.9% |
+| 乐观 | PE | 后期及商业化项目、TIDES和产能效率持续超预期，利润达到220至250亿元，估值维持28至35倍。 | 6160.00 亿元～8750.00 亿元 | 206.45～293.25 元 | 46.1%～107.5% | 7.9%～15.7% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 15 倍 | 9.423 元 | 281.17 亿元 | 52.5% |
+| 20 倍 | 7.068 元 | 210.88 亿元 | 39.4% |
+| 25 倍 | 5.654 元 | 168.70 亿元 | 31.5% |
+| 28 倍 | 5.048 元 | 150.63 亿元 | 28.1% |
+| 30 倍 | 4.712 元 | 140.58 亿元 | 26.3% |
+| 35 倍 | 4.039 元 | 120.50 亿元 | 22.5% |
+| 40 倍 | 3.534 元 | 105.44 亿元 | 19.7% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **227.65 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 15 倍 | 452.83 亿元 |
+| 20 倍 | 339.62 亿元 |
+| 25 倍 | 271.70 亿元 |
+| 28 倍 | 242.59 亿元 |
+| 30 倍 | 226.41 亿元 |
+| 35 倍 | 194.07 亿元 |
+| 40 倍 | 169.81 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 国际地缘政治、立法限制、客户供应链调整和汇率波动。
+- 新增产能爬坡、资本开支提高及后期项目波动。
+- 高增长基数下，临床后期和商业化大项目的交付节奏可能造成季度波动。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 2026年收入585至605亿元指引兑现，持续经营业务和TIDES维持高增长。
+- 经调整自由现金流达到135至145亿元指引且新产能效率持续改善。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 全年扣非利润低于180亿元或大客户项目明显延迟。
+- 地缘政治限制实质影响订单、交付或全球产能利用率。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 141.35 × 2983757155 = 421754073859.25 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 53554362610.08 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 21669873434.55 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 18230607674.06 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.061025574736283283929774741
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 7.875251488472901085301931258
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-603259-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..4bec0c7
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,238 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "158.8601133995437373320685008",
+ "price_label": "当前价格处于基准合理区间",
+ "price_position": "WITHIN_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "0.1102234728707805907172995785"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
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+ {
+ "exit_pe": "15",
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+ },
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+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "33961957674.553035875000"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
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+ "exit_pe": "28",
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+ "exit_pe": "30",
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+ "exit_pe": "35",
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+ {
+ "exit_pe": "40",
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+ }
+ ],
+ "required_return": "0.10",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；且2026年半年报当日发布，一致预期可能尚未完全吸收新信息，仅作为C1市场基准。",
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+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池30家）",
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+ ]
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+ ],
+ "summary": {
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+ }
+ },
+ "meta": {
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+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-3439265761.57",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "7.0675",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.654",
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+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.048214285714285714285714286",
+ "implied_margin": "0.2812589817311750387607832591",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.711666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.2625083829490967028433977087",
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+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.038571428571428571428571429",
+ "implied_margin": "0.2250071853849400310086266073",
+ "implied_profit": "12050116395.97857142857142857",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.53375",
+ "implied_margin": "0.1968812872118225271325482814",
+ "implied_profit": "10543851846.48125",
+ "pe": "40"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "地缘政治和客户调整压低订单转化，利润回落到150至170亿元，估值中枢降至15至20倍。",
+ "cagr_high": "-0.04217994495573041",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
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+ "role": "pessimistic",
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+ },
+ {
+ "assumption": "持续经营业务和TIDES保持增长，利润处于180至210亿元，给予成熟全球CRDMO平台20至28倍估值。",
+ "cagr_high": "0.06871919068104959",
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+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "197.0669761158896994752242161",
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+ "role": "base",
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+ },
+ {
+ "assumption": "后期及商业化项目、TIDES和产能效率持续超预期，利润达到220至250亿元，估值维持28至35倍。",
+ "cagr_high": "0.157150249560996",
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+ "name": "乐观",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..d03334a
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,42 @@
+{
+ "case_id": "STOCK-VALUATION-WUXI-20260804-001",
+ "ticker": "603259.SH",
+ "company": "药明康德",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:24:12+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
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+ "v2_failure_reason": "SourceContractError: 东方财富主行情域远端断开；法定财务、公告与机构汇总已完整取得",
+ "v2_raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "a5270a9f5fef0a170bfeaf21ddc8b0d400194cca4dffd5de88029264cbb8d9f1",
+ "a7bd70286c35845cf76d94a0d23795edecf6e95268b13890e5efb7c087cf65eb",
+ "3ec481161971277c8d5d18fbc5011c34950da9ba74ed168ee3db64a9102ee634",
+ "8ba70c3b6fa933b50c41bffd2baac0c6e2a8cd55ee059af0261adcf3b70a00eb",
+ "ee96d378818dba0531560fdd7750616d4be858760350df8d3cbec0758f90b2a6",
+ "55b0fd1a914c9f9c58f0cdf03fb7818681f09c7deb6735243b80adea01a9917d",
+ "27b6d7443de698055b8f87f989d392e2d61d6a5e10ab200ab15d94317bb50d28"
+ ],
+ "manual_market_fallback": {
+ "provider": "eastmoney",
+ "quote_domain": "push2delay.eastmoney.com",
+ "quote_sha256": "c305d79070f909dd579e845c5174de52a35df5596608a0b5feae27ebd9ba8339",
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+ "status": "PASS",
+ "check": "141.35元×2,983,757,155股=421,754,073,859.25元，与接口总市值完全一致"
+ },
+ "official_report_copy": {
+ "path": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-003/official_reports/药明康德_2026年半年度报告.pdf",
+ "sha256": "d0dba19ede6e35ae3e127a1da91a42f04262e90d14efeb847bdfbff9b6354a5f"
+ },
+ "trading_xuntou_capital_check": {
+ "total_capital": 2983757155,
+ "ann_date": "2026-01-07",
+ "report_date": "2026-01-05",
+ "status": "MATCH"
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "V2主行情域远端断开，使用同一东方财富体系的延迟行情域与历史日K补齐，并保留原始文件哈希。",
+ "机构汇总缺逐家研报日期与明细；2026年半年报在估值日当日发布，汇总预测可能尚未完全更新。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/\350\215\257\346\230\216\345\272\267\345\276\267\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/\350\215\257\346\230\216\345\272\267\345\276\267\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..345302e
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/\350\215\257\346\230\216\345\272\267\345\276\267\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,196 @@
+# 药明康德（603259.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-08-04
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 141.35 元/股 |
+| 总市值 | 4217.54 亿元 |
+| 企业价值 EV | 3839.22 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 216.6987 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 182.3061 亿元 |
+| TTM 收入 | 535.5436 亿元 |
+| 报告 PE | 19.46 倍 |
+| PB | 5.06 倍 |
+| PS | 7.88 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 141.35元对应TTM归一化PE约23倍，处于120.65至197.07元基准区间内；半年报显示核心经营和现金流明显改善，判断为价格基本合理，但仍需为地缘政治和项目波动保留折价。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 141.35 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 29.837572 亿股 | 股本日：2026-06-30 |
+| 复算总市值 | 4217.5407 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 833.3372 亿元 | 截至 2026-06-30 |
+| 每股净资产 | 27.9291 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 3839.2190 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-H1-2026 | A1 | [2026年半年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-04/1225455027.PDF) | 2026-08-04 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity, market.diluted_shares, business, profit_sources, guidance | current |
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-24/1225025225.PDF) | 2026-03-24 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.603259) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-20260630 | A1 | [药明康德2026年半年度报告（股本2,983,757,155股）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-04/1225455027.PDF) | 2026-08-04 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富药明康德盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 2026年上半年化学业务收入249.9亿元，是利润的绝对主体；后期及商业化项目、TIDES放量和产能利用率提升共同推动收入与毛利率。
+- 测试业务收入24.8亿元、生物学业务收入13.9亿元，既贡献利润，也为一体化CRDMO持续导流。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 2026年上半年扣非归母利润105.72亿元，同比增长89.39%；经营现金流96.99亿元，现金转换保持健康。
+- TTM归母利润包含较多非经常性收益，核心估值使用182.31亿元TTM扣非利润；2026年半年报当日发布，机构汇总可能滞后。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 454.5617 亿元 + 288.9748 亿元 - 207.9928 亿元 = 535.5436 亿元
+TTM 归母 = 191.5058 亿元 + 110.8017 亿元 - 85.6088 亿元 = 216.6987 亿元
+TTM 扣非 = 132.4056 亿元 + 105.7218 亿元 - 55.8213 亿元 = 182.3061 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润，剔除处置及公允价值等非经常性收益 | -34.3927 亿元 | 2025年报加2026年半年报减2025年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **182.3061 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 177.59 亿元 | 177.59 亿元 | 177.59 亿元 | 177.59 亿元 | 5.952 | 23.75 倍 |
+| 2027 | 1 | 209.55 亿元 | 209.55 亿元 | 209.55 亿元 | 209.55 亿元 | 7.023 | 20.13 倍 |
+| 2028 | 1 | 246.96 亿元 | 246.96 亿元 | 246.96 亿元 | 246.96 亿元 | 8.277 | 17.08 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池30家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 177.59 亿元, EPS 5.952; 2027: 利润 209.55 亿元, EPS 7.023; 2028: 利润 246.96 亿元, EPS 8.277 | 汇总接口未提供逐家报告日期；且2026年半年报当日发布，一致预期可能尚未完全吸收新信息，仅作为C1市场基准。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 172.0316 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 55.3815 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 116.6501 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 67.3756 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 357.2584 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 85.2662 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：全球一体化、端到端CRDMO医药研发与生产服务平台
+- 主模型：归一化利润与2026年前瞻PE情景，PB、现金流和五年回报交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 2026至2028年一致预期PE, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 地缘政治和客户调整压低订单转化，利润回落到150至170亿元，估值中枢降至15至20倍。 | 2250.00 亿元～3400.00 亿元 | 75.41～113.95 元 | -46.7%～-19.4% | -11.8%～-4.2% |
+| 基准 | PE | 持续经营业务和TIDES保持增长，利润处于180至210亿元，给予成熟全球CRDMO平台20至28倍估值。 | 3600.00 亿元～5880.00 亿元 | 120.65～197.07 元 | -14.6%～39.4% | -3.1%～6.9% |
+| 乐观 | PE | 后期及商业化项目、TIDES和产能效率持续超预期，利润达到220至250亿元，估值维持28至35倍。 | 6160.00 亿元～8750.00 亿元 | 206.45～293.25 元 | 46.1%～107.5% | 7.9%～15.7% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 15 倍 | 9.423 元 | 281.17 亿元 | 52.5% |
+| 20 倍 | 7.068 元 | 210.88 亿元 | 39.4% |
+| 25 倍 | 5.654 元 | 168.70 亿元 | 31.5% |
+| 28 倍 | 5.048 元 | 150.63 亿元 | 28.1% |
+| 30 倍 | 4.712 元 | 140.58 亿元 | 26.3% |
+| 35 倍 | 4.039 元 | 120.50 亿元 | 22.5% |
+| 40 倍 | 3.534 元 | 105.44 亿元 | 19.7% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **227.65 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 15 倍 | 452.83 亿元 |
+| 20 倍 | 339.62 亿元 |
+| 25 倍 | 271.70 亿元 |
+| 28 倍 | 242.59 亿元 |
+| 30 倍 | 226.41 亿元 |
+| 35 倍 | 194.07 亿元 |
+| 40 倍 | 169.81 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 国际地缘政治、立法限制、客户供应链调整和汇率波动。
+- 新增产能爬坡、资本开支提高及后期项目波动。
+- 高增长基数下，临床后期和商业化大项目的交付节奏可能造成季度波动。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 2026年收入585至605亿元指引兑现，持续经营业务和TIDES维持高增长。
+- 经调整自由现金流达到135至145亿元指引且新产能效率持续改善。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 全年扣非利润低于180亿元或大客户项目明显延迟。
+- 地缘政治限制实质影响订单、交付或全球产能利用率。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 141.35 × 2983757155 = 421754073859.25 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 53554362610.08 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 21669873434.55 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 18230607674.06 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 5.061025574736283283929774741
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 7.875251488472901085301931258
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-603259-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/\350\215\257\346\230\216\345\272\267\345\276\267\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/\350\215\257\346\230\216\345\272\267\345\276\267\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..1f00af1
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_wuxi_apptec_valuation/\350\215\257\346\230\216\345\272\267\345\276\267\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,226 @@
+{
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+ "company": "药明康德",
+ "code": "603259.SH",
+ "market": "上海证券交易所主板",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
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+ "latest_operating_info_date": "2026-08-04"
+ },
+ "market": {
+ "price": 141.35,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 2983757155,
+ "shares_date": "2026-06-30",
+ "platform_market_cap": 421754073859.25
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 19150582400.69,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 5538150829.94,
+ "cfo": 17203161622.00,
+ "deduct_profit": 13240556954.42,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 45456165774.18
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 11080173661.42,
+ "basis": "half_year_report_unaudited",
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+ "cfo": 9699142388.08,
+ "deduct_profit": 10572177317.83,
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
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+ "basis": "reported_comparative",
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+ "period_end": "2025-06-30",
+ "revenue": 20799281882.46
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 35725835451.91,
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+ },
+ "normalization": {
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+ "basis": "2025年报加2026年半年报减2025年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
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+ "assumption": "地缘政治和客户调整压低订单转化，利润回落到150至170亿元，估值中枢降至15至20倍。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 18000000000,
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+ "multiple_low": 20,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "持续经营业务和TIDES保持增长，利润处于180至210亿元，给予成熟全球CRDMO平台20至28倍估值。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 22000000000,
+ "profit_high": 25000000000,
+ "multiple_low": 28,
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+ "assumption": "后期及商业化项目、TIDES和产能效率持续超预期，利润达到220至250亿元，估值维持28至35倍。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [15, 20, 25, 28, 30, 35, 40],
+ "exit_pe_multiples": [15, 20, 25, 28, 30, 35, 40],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
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+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池30家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；且2026年半年报当日发布，一致预期可能尚未完全吸收新信息，仅作为C1市场基准。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {"profit": 17758602369.32, "eps": 5.951758620690},
+ "2027": {"profit": 20955235164.10, "eps": 7.023103448276},
+ "2028": {"profit": 24696451409.18, "eps": 8.276964285714}
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-H1-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年半年度报告",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-04/1225455027.PDF",
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+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-03-24",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-24/1225025225.PDF",
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+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
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+ },
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+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
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+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=1.603259",
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+ {
+ "id": "SRC-SHARES-20260630",
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+ "title": "药明康德2026年半年度报告（股本2,983,757,155股）",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-04/1225455027.PDF",
+ "supports": ["market.diluted_shares", "market.shares_date"],
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+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富药明康德盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": ["institutions"],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "全球一体化、端到端CRDMO医药研发与生产服务平台",
+ "primary_model": "归一化利润与2026年前瞻PE情景，PB、现金流和五年回报交叉验证",
+ "cross_checks": ["PB/ROE", "2026至2028年一致预期PE", "经营现金流与资本开支", "反向利润", "五年回报压力测试"],
+ "profit_sources": [
+ "2026年上半年化学业务收入249.9亿元，是利润的绝对主体；后期及商业化项目、TIDES放量和产能利用率提升共同推动收入与毛利率。",
+ "测试业务收入24.8亿元、生物学业务收入13.9亿元，既贡献利润，也为一体化CRDMO持续导流。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "2026年上半年扣非归母利润105.72亿元，同比增长89.39%；经营现金流96.99亿元，现金转换保持健康。",
+ "TTM归母利润包含较多非经常性收益，核心估值使用182.31亿元TTM扣非利润；2026年半年报当日发布，机构汇总可能滞后。"
+ ],
+ "risks": [
+ "国际地缘政治、立法限制、客户供应链调整和汇率波动。",
+ "新增产能爬坡、资本开支提高及后期项目波动。",
+ "高增长基数下，临床后期和商业化大项目的交付节奏可能造成季度波动。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "2026年收入585至605亿元指引兑现，持续经营业务和TIDES维持高增长。",
+ "经调整自由现金流达到135至145亿元指引且新产能效率持续改善。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "全年扣非利润低于180亿元或大客户项目明显延迟。",
+ "地缘政治限制实质影响订单、交付或全球产能利用率。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "141.35元对应TTM归一化PE约23倍，处于120.65至197.07元基准区间内；半年报显示核心经营和现金流明显改善，判断为价格基本合理，但仍需为地缘政治和项目波动保留折价。",
+ "consensus_org_count": 30,
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+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..a6f4cd9
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 雅克科技（002409.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 129.48 元/股 |
+| 总市值 | 616.23 亿元 |
+| 企业价值 EV | 661.59 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 10.0673 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 9.4424 亿元 |
+| TTM 收入 | 84.6639 亿元 |
+| 报告 PE | 61.21 倍 |
+| PB | 7.61 倍 |
+| PS | 7.28 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 129.48元相对基准合理区间52.96至129.92元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 129.48 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 4.759277 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 616.2312 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 81.0120 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 17.0219 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 661.5925 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216877.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216885.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002409) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216885.PDF) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富雅克科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体材料及LNG保温材料；主要驱动是前驱体、电子特气等材料放量和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为10.07亿元，TTM扣非利润为9.44亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约10.21亿元，简化自由现金流约-0.21亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 86.1147 亿元 + 19.7276 亿元 - 21.1784 亿元 = 84.6639 亿元
+TTM 归母 = 10.0032 亿元 + 2.6669 亿元 - 2.6027 亿元 = 10.0673 亿元
+TTM 扣非 = 9.5392 亿元 + 2.4439 亿元 - 2.5407 亿元 = 9.4424 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.6250 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **9.4424 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 13.44 亿元 | 13.44 亿元 | 13.44 亿元 | 13.44 亿元 | 2.824 | 45.84 倍 |
+| 2027 | 1 | 16.51 亿元 | 16.51 亿元 | 16.51 亿元 | 16.51 亿元 | 3.469 | 37.33 倍 |
+| 2028 | 1 | 20.14 亿元 | 20.14 亿元 | 20.14 亿元 | 20.14 亿元 | 4.231 | 30.60 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池9家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 13.44 亿元, EPS 2.824; 2027: 利润 16.51 亿元, EPS 3.469; 2028: 利润 20.14 亿元, EPS 4.231 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 10.3142 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 12.8142 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -2.5000 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.9597 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 29.7822 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 43.6100 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体材料及LNG保温材料
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 108.88 亿元～239.95 亿元 | 22.88～50.42 元 | -82.3%～-61.1% | -29.3%～-17.2% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与9家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 252.04 亿元～618.35 亿元 | 52.96～129.92 元 | -59.1%～0.3% | -16.4%～0.1% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 680.18 亿元～1190.32 亿元 | 142.92～250.10 元 | 10.4%～93.2% | 2.0%～14.1% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.474 元 | 30.81 亿元 | 36.4% |
+| 25 倍 | 5.179 元 | 24.65 亿元 | 29.1% |
+| 30 倍 | 4.316 元 | 20.54 亿元 | 24.3% |
+| 35 倍 | 3.699 元 | 17.61 亿元 | 20.8% |
+| 40 倍 | 3.237 元 | 15.41 亿元 | 18.2% |
+| 50 倍 | 2.590 元 | 12.32 亿元 | 14.6% |
+| 60 倍 | 2.158 元 | 10.27 亿元 | 12.1% |
+| 75 倍 | 1.726 元 | 8.22 亿元 | 9.7% |
+| 100 倍 | 1.295 元 | 6.16 亿元 | 7.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **208.53 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 49.62 亿元 |
+| 25 倍 | 39.70 亿元 |
+| 30 倍 | 33.08 亿元 |
+| 35 倍 | 28.36 亿元 |
+| 40 倍 | 24.81 亿元 |
+| 50 倍 | 19.85 亿元 |
+| 60 倍 | 16.54 亿元 |
+| 75 倍 | 13.23 亿元 |
+| 100 倍 | 9.92 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 商誉、客户认证和材料价格波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 129.48 × 475927678.0 = 61623115747.440 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 8466388540.91 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1006734842.20 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 944238071.59 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 7.606663618126513732151250615
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 7.278559854615000994544522651
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002409-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/calculation/valuation_results.json"
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,267 @@
+{
+ "conclusion": {
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+ },
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+ "required_return": "0.1",
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+ "institutions": {
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+ "detail": [
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+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
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+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池9家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
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+ "CURRENT"
+ ]
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+ "ttm_revenue": "8466388540.91"
+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-62496770.610000014",
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [
+ {
+ "action": "拆解营运资本、资本开支与回款持续性。",
+ "field": "metrics.annual_fcf",
+ "issue_id": "QA-NEGATIVE-FCF",
+ "message": "最近完整年度简化自由现金流为负。",
+ "recalc_scope": "DCF 与现金流交叉验证",
+ "severity": "WARNING"
+ }
+ ],
+ "status": "PASS_WITH_WARNINGS",
+ "warning_count": 1
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "6.474",
+ "implied_margin": "0.3639279927307500497272261326",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.1792",
+ "implied_margin": "0.2911423941846000397817809061",
+ "implied_profit": "2464924629.8976",
+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.316",
+ "implied_margin": "0.2426186618205000331514840884",
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+ "pe": "30"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.699428571428571428571428571",
+ "implied_margin": "0.2079588529890000284155577900",
+ "implied_profit": "1760660449.926857142857142857",
+ "pe": "35"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.237",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.5896",
+ "implied_margin": "0.1455711970923000198908904530",
+ "implied_profit": "1232462314.9488",
+ "pe": "50"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.158",
+ "implied_margin": "0.1213093309102500165757420442",
+ "implied_profit": "1027051929.124",
+ "pe": "60"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.7264",
+ "implied_margin": "0.09704746472820001326059363535",
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+ "pe": "75"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "1.2948",
+ "implied_margin": "0.07278559854615000994544522651",
+ "implied_profit": "616231157.4744",
+ "pe": "100"
+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。",
+ "cagr_high": "-0.17191729679015855",
+ "cagr_low": "-0.2929614835030858",
+ "equity_value_high": "23994528456.64",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "50.41633333340197121294550976",
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+ "role": "pessimistic",
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+ "upside_to_low": "-0.8233086190911674255106678635"
+ },
+ {
+ "assumption": "以TTM归一化利润与9家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。",
+ "cagr_high": "0.0006855660646658546",
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+ "equity_value_high": "61834639160.0",
+ "equity_value_low": "25204336614.00",
+ "method": "pe",
+ "name": "基准",
+ "price_high": "129.9244444446872451070181298",
+ "price_low": "52.95833333315823670166961796",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "0.003432533554890678923525871",
+ "upside_to_low": "-0.5909921738248514310961567967"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.14073241421283433",
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+ "equity_value_high": "119031680383.0",
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+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "250.1045555560229468310098998",
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+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.931607627093164556927787302",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..2d33069
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,46 @@
+{
+ "batch_id": "BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002",
+ "ticker": "002409.SZ",
+ "company": "雅克科技",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00",
+ "market_date": "2026-08-04",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure_package": "ana-data/tmp/股票估值/BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002/v2_002409_SZ.failed-ba7df2bea6ab49cfac43afe94c32c4ba",
+ "v2_failure_reason": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "raw_hashes": [
+ "ca192a6d1687a524d5759c50fc1f694d3f69133657a2f646cbcbc38565f9daf9",
+ "ed148bef60719d08c36cc3719f060ea217b91a6fe84cf2aa8cf06d1bfa4f87e9",
+ "836b0164742bcf61752dc202bc8dcd1dd3961290c5fa17b850bf201028a4e819",
+ "7d15ea94a90c3bd212ca144ad7352861fe1739e2ca8126edb4bd53970339c3fa",
+ "866bcf0a4f03e8839eae970e109e708897aa3c0da7b63d4961f96f632ebf4e55",
+ "4ea015c7dfce0fc6d37b58ce46280d5f44625afe2fab269685303506c47c4195",
+ "97d9dae2b543d761a1bb005f2bc19f38f18179e380b656c644df5a7b657ac703",
+ "97102fc7b5b0fe2dddc9b9f5dcd6248f182e52d017ac51cceff1729b2b0f823a",
+ "a8ca267359702b262c434409493963a74cc9c31b4b9899bb6b0baf66efc82756",
+ "d32f8ebb876c138dd55dd5dafe96639231094b59c5bf3e4901397318f3822e61"
+ ],
+ "market_evidence": {
+ "fallback": false,
+ "raw_hashes": [
+ "a8ca267359702b262c434409493963a74cc9c31b4b9899bb6b0baf66efc82756",
+ "d32f8ebb876c138dd55dd5dafe96639231094b59c5bf3e4901397318f3822e61"
+ ]
+ },
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "share_proof": {
+ "report_shares": 475927678.0
+ },
+ "manual_finance_override": {
+ "used": false,
+ "reason": null
+ },
+ "checks": {
+ "price_times_shares": 61623115747.439995,
+ "platform_market_cap": 61623115747.439995,
+ "market_cap_gap_rate": 0.0
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "quote f124=0，V2没有伪造历史股本日期；正式报告按A1股份变动公告或估值日数量校验人工补证。",
+ "机构汇总缺逐家日期与明细。"
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/\351\233\205\345\205\213\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/\351\233\205\345\205\213\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
new file mode 100644
index 0000000..0b0ec19
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/\351\233\205\345\205\213\347\247\221\346\212\200\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260804.md"
@@ -0,0 +1,200 @@
+# 雅克科技（002409.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-04
+> 价格时点：2026-08-04T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-04-28
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 129.48 元/股 |
+| 总市值 | 616.23 亿元 |
+| 企业价值 EV | 661.59 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 10.0673 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 9.4424 亿元 |
+| TTM 收入 | 84.6639 亿元 |
+| 报告 PE | 61.21 倍 |
+| PB | 7.61 倍 |
+| PS | 7.28 倍 |
+| 自动质检 | PASS_WITH_WARNINGS（错误 0 / 警告 1） |
+
+> **人工判断：** 129.48元相对基准合理区间52.96至129.92元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 129.48 元 | 最近完整交易日未复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 4.759277 亿股 | 股本日：2026-03-31 |
+| 复算总市值 | 616.2312 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 81.0120 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 17.0219 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 661.5925 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216877.PDF) | 2026-04-28 | financials.annual, business, profit_sources | current |
+| SRC-CURRENT-2026 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216885.PDF) | 2026-04-28 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-EM-FINANCE-20260804 | C1 | [东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-04-28 | financials, balance_sheet | current |
+| SRC-EM-KLINE-20260804 | B1 | [东方财富2026-08-04未复权日K收盘价](https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002409) | 2026-08-04 | market.price, market.price_timestamp, market.amount | current |
+| SRC-SHARES-REPORT | A1 | [2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216885.PDF) | 2026-04-28 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260804 | B2 | [东方财富雅克科技盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get) | 2026-08-04 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 核心利润来自半导体材料及LNG保温材料；主要驱动是前驱体、电子特气等材料放量和产品结构。
+- 利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- TTM归母利润为10.07亿元，TTM扣非利润为9.44亿元；主模型使用扣非口径。
+- TTM经营现金流约10.21亿元，简化自由现金流约-0.21亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 86.1147 亿元 + 19.7276 亿元 - 21.1784 亿元 = 84.6639 亿元
+TTM 归母 = 10.0032 亿元 + 2.6669 亿元 - 2.6027 亿元 = 10.0673 亿元
+TTM 扣非 = 9.5392 亿元 + 2.4439 亿元 - 2.5407 亿元 = 9.4424 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.6250 亿元 | 2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数 |
+
+归一化结果为 **9.4424 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 13.44 亿元 | 13.44 亿元 | 13.44 亿元 | 13.44 亿元 | 2.824 | 45.84 倍 |
+| 2027 | 1 | 16.51 亿元 | 16.51 亿元 | 16.51 亿元 | 16.51 亿元 | 3.469 | 37.33 倍 |
+| 2028 | 1 | 20.14 亿元 | 20.14 亿元 | 20.14 亿元 | 20.14 亿元 | 4.231 | 30.60 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池9家） | 2026-08-04 | 2026: 利润 13.44 亿元, EPS 2.824; 2027: 利润 16.51 亿元, EPS 3.469; 2028: 利润 20.14 亿元, EPS 4.231 | 汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 10.3142 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 12.8142 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | -2.5000 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -1.9597 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 29.7822 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 43.6100 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：半导体材料及LNG保温材料
+- 主模型：2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证
+- 交叉验证：PB/ROE, 机构一致预期, 经营现金流与资本开支, 反向利润, 五年回报压力测试
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。 | 108.88 亿元～239.95 亿元 | 22.88～50.42 元 | -82.3%～-61.1% | -29.3%～-17.2% |
+| 基准 | PE | 以TTM归一化利润与9家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。 | 252.04 亿元～618.35 亿元 | 52.96～129.92 元 | -59.1%～0.3% | -16.4%～0.1% |
+| 乐观 | PE | 订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 680.18 亿元～1190.32 亿元 | 142.92～250.10 元 | 10.4%～93.2% | 2.0%～14.1% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 20 倍 | 6.474 元 | 30.81 亿元 | 36.4% |
+| 25 倍 | 5.179 元 | 24.65 亿元 | 29.1% |
+| 30 倍 | 4.316 元 | 20.54 亿元 | 24.3% |
+| 35 倍 | 3.699 元 | 17.61 亿元 | 20.8% |
+| 40 倍 | 3.237 元 | 15.41 亿元 | 18.2% |
+| 50 倍 | 2.590 元 | 12.32 亿元 | 14.6% |
+| 60 倍 | 2.158 元 | 10.27 亿元 | 12.1% |
+| 75 倍 | 1.726 元 | 8.22 亿元 | 9.7% |
+| 100 倍 | 1.295 元 | 6.16 亿元 | 7.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **208.53 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 20 倍 | 49.62 亿元 |
+| 25 倍 | 39.70 亿元 |
+| 30 倍 | 33.08 亿元 |
+| 35 倍 | 28.36 亿元 |
+| 40 倍 | 24.81 亿元 |
+| 50 倍 | 19.85 亿元 |
+| 60 倍 | 16.54 亿元 |
+| 75 倍 | 13.23 亿元 |
+| 100 倍 | 9.92 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS_WITH_WARNINGS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| QA-NEGATIVE-FCF | WARNING | metrics.annual_fcf | 最近完整年度简化自由现金流为负。 | 拆解营运资本、资本开支与回款持续性。 | DCF 与现金流交叉验证 |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 商誉、客户认证和材料价格波动
+- 当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。
+- 机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。
+- 订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 最新累计利润明显低于基准情景。
+- 股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 129.48 × 475927678.0 = 61623115747.440 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 8466388540.91 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 1006734842.20 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 944238071.59 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 7.606663618126513732151250615
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 7.278559854615000994544522651
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002409-20260804-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/\351\233\205\345\205\213\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/\351\233\205\345\205\213\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
new file mode 100644
index 0000000..1005d7c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260804_yacoo_valuation/\351\233\205\345\205\213\347\247\221\346\212\200\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260804.json"
@@ -0,0 +1,284 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-002409-20260804-V1",
+ "meta": {
+ "company": "雅克科技",
+ "code": "002409.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-04",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-04-28"
+ },
+ "market": {
+ "price": 129.48,
+ "price_type": "最近完整交易日未复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-04T15:00:00+08:00",
+ "diluted_shares": 475927678.0,
+ "shares_date": "2026-03-31",
+ "platform_market_cap": 61623115747.439995
+ },
+ "financials": {
+ "annual": {
+ "attributable_profit": 1000316537.26,
+ "basis": "audited",
+ "capex": 1281420495.94,
+ "cfo": 1031422205.22,
+ "deduct_profit": 953924478.22,
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "revenue": 8611469139.8
+ },
+ "current_cumulative": {
+ "attributable_profit": 266687960.67,
+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
+ "capex": 153610785.5,
+ "cfo": -42364111.6,
+ "deduct_profit": 244385624.22,
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "revenue": 1972760765.04
+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 260269655.73,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 393168996.23,
+ "cfo": -32159095.88,
+ "deduct_profit": 254072030.85,
+ "period_end": "2025-03-31",
+ "revenue": 2117841363.93
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": 2978219761.91,
+ "equity": 8101201635.970001,
+ "interest_bearing_debt": 4361003187.14,
+ "minority_interest": 3250083485.73,
+ "non_operating_financial_assets": 96737397.5,
+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -62496770.610000014,
+ "basis": "2025年报加2026年最新累计期减上年同期比较数"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 604904078.74,
+ "profit_high": 856947444.88,
+ "multiple_low": 18,
+ "multiple_high": 28,
+ "assumption": "需求、验收或价格低于预期，利润下修且估值回归低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1008173464.56,
+ "profit_high": 1545865979.0,
+ "multiple_low": 25,
+ "multiple_high": 40,
+ "assumption": "以TTM归一化利润与9家机构覆盖池预期为锚，按行业成长和周期属性定价。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 1700452576.9,
+ "profit_high": 2164212370.6,
+ "multiple_low": 40,
+ "multiple_high": 55,
+ "assumption": "订单、产品结构和规模效应超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 20,
+ 25,
+ 30,
+ 35,
+ 40,
+ 50,
+ 60,
+ 75,
+ 100
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池9家）",
+ "report_date": "2026-08-04",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总接口未提供逐家报告日期；估值日仅作为C1汇总快照日期，不替代单家研报。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "profit": 1344231286.0842328,
+ "eps": 2.824444444444
+ },
+ "2027": {
+ "profit": 1650940234.1289418,
+ "eps": 3.468888888889
+ },
+ "2028": {
+ "profit": 2013853974.6230612,
+ "eps": 4.231428571429
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216877.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216885.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-FINANCE-20260804",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "东方财富结构化财务字段提取与法定报告勾稽",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "financials",
+ "balance_sheet"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-KLINE-20260804",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富2026-08-04未复权日K收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-04",
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+ "url": "https://push2his.eastmoney.com/api/qt/stock/kline/get?secid=0.002409",
+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-REPORT",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告（股本与估值日行情一致）",
+ "publish_date": "2026-04-28",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225216885.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260804",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富雅克科技盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-04",
+ "period_end": "2026-08-04",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "半导体材料及LNG保温材料",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景，归一化利润、PB和现金流交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "PB/ROE",
+ "机构一致预期",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "反向利润",
+ "五年回报压力测试"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "核心利润来自半导体材料及LNG保温材料；主要驱动是前驱体、电子特气等材料放量和产品结构。",
+ "利润还受客户验收、研发投入、折旧、补助和产品结构影响，不能只按收入线性外推。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "TTM归母利润为10.07亿元，TTM扣非利润为9.44亿元；主模型使用扣非口径。",
+ "TTM经营现金流约10.21亿元，简化自由现金流约-0.21亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "商誉、客户认证和材料价格波动",
+ "当前板块交易拥挤，估值倍数压缩本身即可造成较大价格回撤。",
+ "机构汇总缺逐家报告日期，预测不是法定事实。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "最新累计扣非利润达到基准利润路径且经营现金流同步改善。",
+ "订单或产能兑现并提高可持续利润，而不是只提高主题估值。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "最新累计利润明显低于基准情景。",
+ "股本继续摊薄、现金流恶化或估值倍数快速回落。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "129.48元相对基准合理区间52.96至129.92元，判断为基本合理；结论依赖利润兑现和估值倍数，不能视为目标价承诺。",
+ "consensus_org_count": 9,
+ "consensus_coverage_note": "公开汇总接口无逐家报告日期和明细；仅作为C1市场基准",
+ "kline_window_start": "2026-07-21",
+ "kline_window_start_close": 143.55,
+ "kline_window_return": -0.09801462904911196,
+ "latest_amount": 5031261347.76,
+ "ttm_cfo": 1021217189.5,
+ "ttm_capex": 1041862285.21,
+ "ttm_fcf": -20645095.71000004,
+ "total_equity_original": 11351285121.7,
+ "attributable_equity_used": 8101201635.970001,
+ "minority_interest_original": 3250083485.73,
+ "report_shares": 475927678.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_REPORT",
+ "information_cutoff": "2026-08-04T23:40:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
index 5d249c5..13c13e3 100644
--- "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
@@ -30,4 +30,10 @@
- `20260804_orbbec_valuation/`
- `20260804_batch_technology_growth_valuation/`：五只科技成长股的横向汇总。
+2026-08-04 追加评估：
+
+- `20260804_wuxi_apptec_valuation/`：药明康德，使用估值日当日发布的2026年半年报、机构一致预期和三情景估值。
+- `20260804_batch_semiconductor_chain_valuation/`：用户截图中41只半导体设备、材料及相关产业链股票的横向汇总、机构利润和验收结果。
+- 与上述批次配套的41个公司结果目录均以`20260804_*_valuation/`命名；完整公司、代码、结论和逐股入口见批次汇总。其中福晶科技是基于2026-08-04收盘价的增量复评，因此与2026-08-03基准的原结果并存。
+
标准公司结果包包含人工可读报告、估值快照、来源证据manifest以及`calculation/`下的V1底稿、结果和运行manifest。高德红外、长城军工属于历史人工报告；铖昌科技和晶品特装按形成时实际产物保留，不倒填后续标准包字段。
diff --git "a/ana-doc/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\345\257\274\350\257\273.md" "b/ana-doc/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\345\257\274\350\257\273.md"
index 26f3e14..f689187 100644
--- "a/ana-doc/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\345\257\274\350\257\273.md"
+++ "b/ana-doc/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\345\257\274\350\257\273.md"
@@ -37,4 +37,4 @@
- V1工程说明：`../../dev-doc/ana-doc/股票估值流水线说明.md`
- V2工程说明：`../../dev-doc/project-doc/股票估值端到端协调层V2.md`
-完整读取顺序、15家公司结果入口、批次汇总和复算命令见 `股票价格合理性评估专题导读.md`。
+完整读取顺序、56家不同公司（57个估值日结果目录）、3个批次汇总和复算命令见 `股票价格合理性评估专题导读.md`。
diff --git "a/ana-doc/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\350\202\241\347\245\250\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260\344\270\223\351\242\230\345\257\274\350\257\273.md" "b/ana-doc/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\350\202\241\347\245\250\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260\344\270\223\351\242\230\345\257\274\350\257\273.md"
index 4824895..ed11ded 100644
--- "a/ana-doc/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\350\202\241\347\245\250\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260\344\270\223\351\242\230\345\257\274\350\257\273.md"
+++ "b/ana-doc/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\350\202\241\347\245\250\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260\344\270\223\351\242\230\345\257\274\350\257\273.md"
@@ -13,8 +13,8 @@
截至2026-08-04，正式目录中包括：
- 1份当前Markdown操作手册和2份可分发附件；
-- 2个批次任务清单；
-- 15家公司评估目录和2个批次汇总目录；
+- 4个任务清单（3个批次、1个单股优先任务）；
+- 57个公司评估目录（56家不同公司，福晶科技有两个估值日版本）和3个批次汇总目录；
- V1统一数值内核及其10个正式代码/测试文件；
- V2端到端协调层及其34个正式代码、测试和fixture文件；
- V1、V2共10份开发说明、设计与验收文档。
@@ -30,6 +30,8 @@
| 查看某一批任务范围和状态 | [输入与证据目录说明](../../ana-data/cases/股票估值/目录说明.md) |
| 查看2026-08-03军工批次横向结果 | [军工相关股票估值批次汇总](../../ana-data/result/股票估值/20260803_batch_military_stock_valuation/军工相关股票估值批次汇总_20260803.md) |
| 查看2026-08-04科技成长批次横向结果 | [五只科技成长股估值批次汇总](../../ana-data/result/股票估值/20260804_batch_technology_growth_valuation/五只科技成长股估值批次汇总_20260804.md) |
+| 查看药明康德评估 | [药明康德价格合理性评估](../../ana-data/result/股票估值/20260804_wuxi_apptec_valuation/药明康德价格合理性评估_20260804.md) |
+| 查看截图中41只半导体产业链股票 | [半导体设备材料相关股票估值批次汇总](../../ana-data/result/股票估值/20260804_batch_semiconductor_chain_valuation/半导体设备材料相关股票估值批次汇总_20260804.md) |
| 复算一个已经完成的标准快照 | [V1 README](../../dev/ana-dev/stock_valuation_pipeline/README.md) |
| 从ticker和估值日开始取数 | [V2 README](../../dev/project-dev/stock_valuation_pipeline_v2/README.md) |
| 查看V1工程说明 | [股票估值流水线说明](../../dev-doc/ana-doc/股票估值流水线说明.md) |
@@ -95,6 +97,8 @@
- `BATCH-STOCK-VALUATION-20260803-001`：10只军工相关股票的已评估核对和6只新增评估；
- `BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-001`：福晶科技、华丰科技、绿的谐波、步科股份、奥比中光。
+- `STOCK-VALUATION-WUXI-20260804-001`：药明康德优先评估。
+- `BATCH-STOCK-VALUATION-20260804-002`：截图中的41只半导体设备、材料及相关产业链股票。
### 5.2 公司结果包
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| 绿的谐波 | 688017.SH | 2026-08-03 | [评估报告](../../ana-data/result/股票估值/20260804_leader_harmonic_valuation/绿的谐波价格合理性评估_20260804.md) |
| 步科股份 | 688160.SH | 2026-08-03 | [评估报告](../../ana-data/result/股票估值/20260804_kinco_automation_valuation/步科股份价格合理性评估_20260804.md) |
| 奥比中光 | 688322.SH | 2026-08-03 | [评估报告](../../ana-data/result/股票估值/20260804_orbbec_valuation/奥比中光价格合理性评估_20260804.md) |
+
+### 6.4 2026-08-04药明康德与半导体产业链批次
+
+| 范围 | 数量 | 价格基准日 | 正式入口 |
+|---|---:|---|---|
+| 药明康德 | 1只 | 2026-08-04 | [评估报告](../../ana-data/result/股票估值/20260804_wuxi_apptec_valuation/药明康德价格合理性评估_20260804.md) |
+| 半导体设备、材料及相关产业链 | 41只 | 2026-08-04 | [批次汇总与41份逐股入口](../../ana-data/result/股票估值/20260804_batch_semiconductor_chain_valuation/半导体设备材料相关股票估值批次汇总_20260804.md) |
+
+该批次逐股列出TTM归一化利润、机构2026年预期利润、前瞻PE、基准合理区间和结论。41只截图价格均与估值日历史日K完全一致；37只股本由最新法定报告或股份变动公告精确匹配，其余4只持续行权/转债或红筹口径保留有界日期缺口。
## 7. 代码与测试
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- `ana-doc/股票估值/`中的方法、导读和分发附件；
- `ana-data/cases/股票估值/`中的目录说明和批次任务清单；
-- `ana-data/result/股票估值/`中的15家公司结果、2个批次汇总和本地目录说明；
+- `ana-data/result/股票估值/`中的57个公司估值目录、3个批次汇总和本地目录说明；
- 结果归位后必须同步的V2测试路径修正。
V1/V2源代码、测试、fixture和开发文档已经是版本库正式文件；本次若内容未变化，不重复制造无意义修改。`ana-data/tmp/股票估值/`、`ai-valuation-analyst/tmp/`、缓存、`__pycache__`和临时渲染不进入提交。
--
Gitblit v1.9.3