From 7298b027c9b59ca7a7d913b09ff760559c46f17a Mon Sep 17 00:00:00 2001
From: Cai <cai@nbcai.cc>
Date: Thu, 13 Aug 2026 23:54:16 +0800
Subject: [PATCH] 股票估值：新增德业股份与思源电气评估
---
ana-data/result/股票估值/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/valuation_report.md | 211 ++++
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ana-data/result/股票估值/20260813_deye_valuation/calculation/valuation_results.json | 278 +++++
ana-data/result/股票估值/20260813_deye_valuation/calculation/valuation_report.md | 211 ++++
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ana-data/result/股票估值/20260813_sieyuan_electric_valuation/思源电气估值快照_20260813.json | 316 ++++++
ana-data/result/股票估值/20260813_deye_valuation/德业股份估值快照_20260813.json | 316 ++++++
ana-data/result/股票估值/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/valuation_results.json | 278 +++++
ana-data/result/股票估值/20260813_deye_valuation/source_evidence_manifest.json | 68 +
ana-data/result/股票估值/目录说明.md | 9
ana-data/result/股票估值/20260813_deye_sieyuan_batch_valuation/batch_metrics.json | 81 +
ana-data/result/股票估值/20260813_deye_sieyuan_batch_valuation/德业股份与思源电气估值汇总_20260813.md | 25
ai-valuation-analyst/worklog/2026-08-13-deye-sieyuan-valuation.md | 29
ana-data/result/股票估值/20260813_deye_valuation/calculation/run_manifest.json | 20
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ana-data/result/股票估值/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/run_manifest.json | 20
ana-data/cases/股票估值/目录说明.md | 1
ana-data/result/股票估值/20260813_deye_valuation/德业股份价格合理性评估_20260813.md | 229 ++++
ana-data/result/股票估值/20260813_sieyuan_electric_valuation/source_evidence_manifest.json | 68 +
19 files changed, 2,990 insertions(+), 1 deletions(-)
diff --git a/ai-valuation-analyst/tools/generate_deye_sieyuan_20260813.py b/ai-valuation-analyst/tools/generate_deye_sieyuan_20260813.py
new file mode 100644
index 0000000..9bab057
--- /dev/null
+++ b/ai-valuation-analyst/tools/generate_deye_sieyuan_20260813.py
@@ -0,0 +1,592 @@
+#!/usr/bin/env python3
+"""Generate the 2026-08-13 formal valuations for Deye and Sieyuan.
+
+This is a task-specific analysis builder. It reuses the frozen V1 arithmetic
+core, the V2 evidence package and the local front-adjusted market contract; it
+does not duplicate V1 valuation formulas or write external databases.
+"""
+
+from __future__ import annotations
+
+import hashlib
+import json
+import os
+import statistics
+from dataclasses import dataclass
+from datetime import date, timedelta
+from pathlib import Path
+from typing import Any
+
+import pymysql
+
+from stock_valuation_pipeline.core import run_pipeline
+
+
+ROOT = Path(__file__).resolve().parents[2]
+AS_OF = "2026-08-13"
+AS_OF_STAMP = "20260813"
+RESULT_ROOT = ROOT / "ana-data" / "result" / "股票估值"
+CASE_ROOT = ROOT / "ana-data" / "cases" / "股票估值" / "ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001"
+V2_ROOT = ROOT / "ai-valuation-analyst" / "tmp" / "valuation_20260813_deye_sieyuan_v2"
+CACHE_ROOT = ROOT / "ai-valuation-analyst" / "tmp" / "v2_cache" / "blobs" / "sha256"
+REGISTRY = ROOT / "dev" / "ana-dev" / "stock_valuation_pipeline" / "source_registry.json"
+
+
+@dataclass(frozen=True)
+class Company:
+ ticker: str
+ slug: str
+ company: str
+ market: str
+ report_shares: float
+ current_shares: float
+ share_date: str
+ share_title: str
+ share_url: str
+ share_publish_date: str
+ business: str
+ profit_sources: list[str]
+ quality: list[str]
+ risks: list[str]
+ upgrade_triggers: list[str]
+ downgrade_triggers: list[str]
+ base_profit: tuple[float, float]
+ base_multiple: tuple[float, float]
+ pessimistic_profit: tuple[float, float]
+ pessimistic_multiple: tuple[float, float]
+ optimistic_profit: tuple[float, float]
+ optimistic_multiple: tuple[float, float]
+ latest_info_date: str
+ latest_info_title: str
+ latest_info_url: str
+ latest_info_note: str
+
+
+COMPANIES = (
+ Company(
+ ticker="605117.SH",
+ slug="deye",
+ company="德业股份",
+ market="上海证券交易所",
+ report_shares=909_332_542.0,
+ current_shares=1_273_231_036.0,
+ share_date="2026-07-02",
+ share_title="关于2022年股票期权激励计划2026年第二季度自主行权结果暨股份变动的公告",
+ share_url="https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-02/605117_20260702_MIX1.pdf",
+ share_publish_date="2026-07-02",
+ business="户用及工商业储能逆变器、储能电池包与环境电器",
+ profit_sources=[
+ "2025年储能逆变器收入52.17亿元、毛利率51.10%，是毛利贡献的第一来源；储能电池包收入38.32亿元、毛利率31.81%，是增速最快的第二增长极。",
+ "光伏逆变器收入10.54亿元，环境电器和热交换器合计约20.05亿元；2025年外销收入97.47亿元，占主营收入约80.0%，利润高度依赖海外储能需求和渠道。",
+ "2026年上半年业绩预告归母净利润26.68至27.28亿元、扣非24.93至25.53亿元，增长主要来自欧洲、中东、东南亚户储及工商业储能销售放量。",
+ ],
+ quality=[
+ "2025年经营现金流39.86亿元，高于归母净利润31.71亿元；TTM简化自由现金流约40.60亿元，现金转化较好。",
+ "2025年储能电池包毛利率同比下降9.49个百分点，且逆变器、电池包期末库存分别同比增加52.55%和49.18%，高增长同时带来库存与价格压力。",
+ "2025年合同负债4.80亿元、同比增长81.43%；2026Q1升至6.05亿元，预收增长对后续收入有一定支撑。",
+ ],
+ risks=[
+ "外销约占主营收入80%，欧盟、美国及其他市场的关税、贸易限制、认证和补贴规则变化会直接影响订单和利润率。",
+ "储能景气和能源价格具有周期性；机构2026年利润预期较2025年大幅增长，若下半年需求或毛利率回落，年度利润容易低于一致预期。",
+ "储能电池包毛利率已显著下降，锂电池、IGBT、铜铝及其他元器件价格波动会侵蚀利润；库存高增长增加跌价与渠道去库存风险。",
+ "汇率、海外应收与渠道回款、股权激励持续行权会影响归母利润和每股收益。",
+ ],
+ upgrade_triggers=[
+ "2026年正式半年报达到预告中枢且经营现金流、库存周转同步改善。",
+ "欧洲、中东、东南亚之外的新市场持续放量，储能电池包毛利率止跌回升。",
+ ],
+ downgrade_triggers=[
+ "2026年归母净利润低于60亿元或扣非利润与现金流明显背离。",
+ "贸易限制、补贴退坡、渠道去库存或产品降价使储能业务毛利率继续显著下滑。",
+ ],
+ base_profit=(6.0e9, 7.4e9),
+ base_multiple=(18.0, 24.0),
+ pessimistic_profit=(4.5e9, 5.5e9),
+ pessimistic_multiple=(12.0, 17.0),
+ optimistic_profit=(7.8e9, 9.0e9),
+ optimistic_multiple=(24.0, 30.0),
+ latest_info_date="2026-07-09",
+ latest_info_title="2026年半年度业绩预增公告",
+ latest_info_url="https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-09/605117_20260709_IHEV.pdf",
+ latest_info_note="预告口径：归母26.68至27.28亿元，扣非24.93至25.53亿元。",
+ ),
+ Company(
+ ticker="002028.SZ",
+ slug="sieyuan_electric",
+ company="思源电气",
+ market="深圳证券交易所",
+ report_shares=782_451_182.0,
+ current_shares=782_573_282.0,
+ share_date="2026-06-30",
+ share_title="2025年度权益分派实施公告（现有总股本证明）",
+ share_url="https://disc.static.szse.cn/download/disc/disk03/finalpage/2026-07-01/d515dfa9-944e-45e0-adce-b7b4d6f678e0.PDF",
+ share_publish_date="2026-07-01",
+ business="输配电设备、保护自动化、电力电子、海外EPC与储能系统",
+ profit_sources=[
+ "2025年开关类收入89.35亿元、变压器类46.33亿元、保护及自动化25.42亿元，是利润的主体；三类毛利率分别为36.88%、36.39%和35.11%。",
+ "电力电子、EPC和储能系统及元件收入分别15.25亿元、23.32亿元和15.31亿元；后两类增长快但毛利率仅约11.8%，对收入增长的贡献高于对利润的贡献。",
+ "2025年海外收入58.03亿元、同比增长85.84%，占收入26.94%；新增订单288.91亿元、同比增长34.64%，订单与海外扩张是未来利润的主要驱动。",
+ ],
+ quality=[
+ "2025年经营现金流22.34亿元、低于归母净利润31.50亿元；TTM经营现金流23.11亿元，简化自由现金流15.41亿元，现金流为正但转化率不算高。",
+ "2025年末应收账款81.83亿元，占总资产27.42%；合同负债29.77亿元，2026Q1升至31.50亿元。较高预收支撑订单，但高应收和海外EPC拉长回款周期。",
+ "2026年半年业绩快报归母14.87亿元、同比增长15.03%，明显慢于收入27.14%；汇兑损失及思源东芝持股比例变更压低归母利润增速。",
+ ],
+ risks=[
+ "2026H1归母利润仅增长15.03%，低于当前一致预期隐含的全年约37%增速，下半年需要明显加速才能兑现43亿元左右的机构预测。",
+ "应收账款规模高、海外EPC周期1至3年，存在回款、汇率、税务、施工、合同与分包风险。",
+ "铜铝等大宗原料、半导体器件和国际物流价格上涨，以及低毛利EPC/储能占比提高，可能压制整体利润率。",
+ "海外业务扩张带来汇兑与当地运营风险；2026H1已出现美元应收等外币资产的较大汇兑损失。",
+ ],
+ upgrade_triggers=[
+ "新增订单持续接近公司2026年375亿元经营目标，合同负债与现金回款同步增长。",
+ "下半年归母利润增速回升至25%以上，开关、变压器等高毛利业务占比稳定，汇兑损失收窄。",
+ ],
+ downgrade_triggers=[
+ "2026年归母净利润低于38亿元，或收入增长继续快于利润而毛利率显著下行。",
+ "应收账款和海外EPC风险上升、经营现金流转弱，或思源东芝少数股权变化持续稀释归母利润。",
+ ],
+ base_profit=(3.8e9, 4.5e9),
+ base_multiple=(26.0, 32.0),
+ pessimistic_profit=(3.3e9, 3.8e9),
+ pessimistic_multiple=(20.0, 25.0),
+ optimistic_profit=(4.6e9, 5.2e9),
+ optimistic_multiple=(32.0, 38.0),
+ latest_info_date="2026-07-11",
+ latest_info_title="2026年半年度业绩快报",
+ latest_info_url="https://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97%3A9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/2026/2026-7/2026-07-11/12441232.PDF",
+ latest_info_note="快报口径：收入108.03亿元、归母14.87亿元、扣非14.19亿元、经营现金流2.25亿元。",
+ ),
+)
+
+
+def load_json(path: Path) -> dict[str, Any]:
+ return json.loads(path.read_text(encoding="utf-8-sig"))
+
+
+def failed_dir(ticker: str) -> Path:
+ matches = sorted(V2_ROOT.glob(f"{ticker.replace('.', '_')}.failed-*"))
+ if len(matches) != 1:
+ raise RuntimeError(f"Expected one V2 failure package for {ticker}, got {len(matches)}")
+ return matches[0]
+
+
+def blob(raw_hash: str) -> bytes:
+ path = CACHE_ROOT / raw_hash[:2] / f"{raw_hash}.bin"
+ data = path.read_bytes()
+ if hashlib.sha256(data).hexdigest() != raw_hash:
+ raise RuntimeError(f"Cache hash mismatch: {raw_hash}")
+ return data
+
+
+def consensus(provider: dict[str, Any], shares: float) -> tuple[int, dict[str, dict[str, float]], dict[str, float]]:
+ summary_row: dict[str, Any] | None = None
+ summary_hash = ""
+ for raw_hash in provider["forecast"]["raw_artifact_hashes"]:
+ try:
+ value = json.loads(blob(raw_hash).decode("utf-8"))
+ except (UnicodeDecodeError, json.JSONDecodeError):
+ continue
+ rows = ((value.get("result") or {}).get("data") or [])
+ if rows and "RATING_ORG_NUM" in rows[0]:
+ summary_row = rows[0]
+ summary_hash = raw_hash
+ break
+ if not summary_row:
+ raise RuntimeError("No consensus summary")
+ years: dict[str, dict[str, float]] = {}
+ for idx in range(1, 5):
+ year = summary_row.get(f"YEAR{idx}")
+ eps = summary_row.get(f"EPS{idx}")
+ if year and eps is not None and str(summary_row.get(f"YEAR_MARK{idx}")) == "E":
+ years[str(year)] = {"eps": float(eps), "profit": float(eps) * shares}
+ targets = {
+ "min": float(summary_row["DEC_AIMPRICEMIN"]) if summary_row.get("DEC_AIMPRICEMIN") is not None else 0.0,
+ "max": float(summary_row["DEC_AIMPRICEMAX"]) if summary_row.get("DEC_AIMPRICEMAX") is not None else 0.0,
+ "raw_hash": summary_hash,
+ }
+ return int(summary_row.get("RATING_ORG_NUM") or 0), years, targets
+
+
+def mysql_connection() -> pymysql.Connection:
+ return pymysql.connect(
+ host=os.environ.get("MYSQL_HOST", "127.0.0.1"),
+ port=int(os.environ.get("MYSQL_PORT", "3306")),
+ user=os.environ.get("MYSQL_USER", "root"),
+ password=os.environ["MYSQL_PASSWORD"],
+ database="trading_xuntou",
+ charset="utf8mb4",
+ autocommit=True,
+ cursorclass=pymysql.cursors.DictCursor,
+ )
+
+
+def local_market(ticker: str) -> dict[str, Any]:
+ start = date.fromisoformat(AS_OF) - timedelta(days=150)
+ with mysql_connection() as connection, connection.cursor() as cursor:
+ cursor.execute(
+ "SELECT trade_date,close,amount,source,source_batch_id,updated_at "
+ "FROM cn_stock_kline_1d_front WHERE symbol=%s AND trade_date BETWEEN %s AND %s "
+ "AND close>0 AND source='xtquant' ORDER BY trade_date",
+ (ticker, start, AS_OF),
+ )
+ rows = cursor.fetchall()
+ if not rows or str(rows[-1]["trade_date"]) != AS_OF:
+ raise RuntimeError(f"No complete {AS_OF} front-adjusted row for {ticker}")
+ closes = [float(row["close"]) for row in rows]
+ amounts = [float(row["amount"]) for row in rows]
+ return {
+ "price": closes[-1],
+ "date": AS_OF,
+ "amount": amounts[-1],
+ "source": rows[-1]["source"],
+ "source_batch_id": rows[-1]["source_batch_id"],
+ "updated_at": str(rows[-1]["updated_at"]),
+ "return_20d": closes[-1] / closes[-21] - 1,
+ "return_60d": closes[-1] / closes[-61] - 1,
+ "ma60": statistics.fmean(closes[-60:]),
+ "distance_to_ma60": closes[-1] / statistics.fmean(closes[-60:]) - 1,
+ "amount_ratio_5d_to_60d": statistics.fmean(amounts[-5:]) / statistics.fmean(amounts[-60:]),
+ "sample_count": len(rows),
+ }
+
+
+def provider_data(company: Company) -> tuple[dict[str, Any], dict[str, Any]]:
+ directory = failed_dir(company.ticker)
+ provider = load_json(directory / "provider_results.json")
+ failure = load_json(directory / "failure.json")
+ if provider["announcements"]["identity"]["ticker"] != company.ticker:
+ raise RuntimeError("Ticker mismatch")
+ return provider, failure
+
+
+def announcement(provider: dict[str, Any], title: str) -> dict[str, Any]:
+ def normalized(value: str) -> str:
+ return value.replace("第一季度", "一季度").replace(" ", "")
+
+ rows = [row for row in provider["announcements"]["records"] if normalized(row["title"]) == normalized(title)]
+ if len(rows) != 1:
+ raise RuntimeError(f"Expected one announcement {title}, got {len(rows)}")
+ return rows[0]
+
+
+def scenario(name: str, role: str, profit: tuple[float, float], multiple: tuple[float, float], assumption: str) -> dict[str, Any]:
+ return {
+ "name": name,
+ "role": role,
+ "method": "pe",
+ "profit_low": profit[0],
+ "profit_high": profit[1],
+ "multiple_low": multiple[0],
+ "multiple_high": multiple[1],
+ "assumption": assumption,
+ }
+
+
+def build(company: Company) -> dict[str, Any]:
+ provider, failure = provider_data(company)
+ financials = provider["finance"]["financials"]
+ balance = dict(provider["finance"]["balance_sheet"])
+ market = local_market(company.ticker)
+ quote_obj = None
+ quote_hash = ""
+ for raw_hash in provider["market"]["raw_artifact_hashes"]:
+ try:
+ obj = json.loads(blob(raw_hash).decode("utf-8"))
+ except (UnicodeDecodeError, json.JSONDecodeError):
+ continue
+ if (obj.get("data") or {}).get("f84"):
+ quote_obj = obj["data"]
+ quote_hash = raw_hash
+ break
+ if not quote_obj or float(quote_obj["f84"]) != company.current_shares:
+ raise RuntimeError(f"Quote/share proof mismatch for {company.ticker}")
+ if abs(market["price"] * company.current_shares - float(quote_obj["f116"])) > 1.0:
+ raise RuntimeError(f"Market-cap cross-check failed for {company.ticker}")
+ count, forecasts, targets = consensus(provider, company.current_shares)
+ annual = announcement(provider, "2025年年度报告")
+ current = announcement(provider, "2026年第一季度报告")
+
+ annual_f = financials["annual"]
+ current_f = financials["current_cumulative"]
+ prior_f = financials["prior_year_same_period"]
+ ttm_attr = annual_f["attributable_profit"] + current_f["attributable_profit"] - prior_f["attributable_profit"]
+ ttm_deduct = annual_f["deduct_profit"] + current_f["deduct_profit"] - prior_f["deduct_profit"]
+ ttm_cfo = annual_f["cfo"] + current_f["cfo"] - prior_f["cfo"]
+ ttm_capex = annual_f["capex"] + current_f["capex"] - prior_f["capex"]
+ # V2 finance equity is total equity. V1 PB uses attributable equity.
+ parent_equity = float(balance["equity"]) - float(balance["minority_interest"])
+ balance["equity"] = parent_equity
+
+ scenarios = [
+ scenario("悲观", "pessimistic", company.pessimistic_profit, company.pessimistic_multiple, "需求、订单或毛利率低于预期，利润下修且估值回归行业低位。"),
+ scenario("基准", "base", company.base_profit, company.base_multiple, "结合2026年最新业绩预告/快报、机构一致预期、订单与现金流，给予与增长持续性和风险相匹配的PE区间。"),
+ scenario("乐观", "optimistic", company.optimistic_profit, company.optimistic_multiple, "订单、海外扩张、产品结构和利润率超预期，利润与估值中枢同步上移。"),
+ ]
+ base_low = company.base_profit[0] * company.base_multiple[0] / company.current_shares
+ base_high = company.base_profit[1] * company.base_multiple[1] / company.current_shares
+ optimistic_high = company.optimistic_profit[1] * company.optimistic_multiple[1] / company.current_shares
+ if market["price"] < base_low:
+ label = "偏低"
+ elif market["price"] <= base_high:
+ label = "基本合理"
+ elif market["price"] <= optimistic_high:
+ label = "偏贵"
+ else:
+ label = "明显偏贵"
+
+ forecast_rows = [{
+ "institution": f"东方财富公开一致预期汇总（覆盖池{count}家）",
+ "report_date": AS_OF,
+ "include": True,
+ "core_assumption": "汇总快照不替代逐家研报；覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260813",
+ "estimates": forecasts,
+ }]
+ sources = [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025", "source_type": "cninfo", "title": annual["title"],
+ "publish_date": annual["publish_date"], "period_end": "2025-12-31", "url": annual["url"],
+ "supports": ["financials.annual", "business", "profit_sources", "risks"], "revision_status": "current",
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026Q1", "source_type": "cninfo", "title": current["title"],
+ "publish_date": current["publish_date"], "period_end": "2026-03-31", "url": current["url"],
+ "supports": ["financials.current_cumulative", "financials.prior_year_same_period", "balance_sheet", "balance_sheet.equity"], "revision_status": "current",
+ },
+ {
+ "id": "SRC-LATEST-OPERATING", "source_type": "sse" if company.ticker.endswith(".SH") else "financial_mirror",
+ "title": company.latest_info_title, "publish_date": company.latest_info_date, "period_end": "2026-06-30",
+ "url": company.latest_info_url, "supports": ["latest_operating_information", "valuation.scenarios"], "revision_status": "current",
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1", "source_type": "sse" if company.ticker.endswith(".SH") else "szse",
+ "title": company.share_title, "publish_date": company.share_publish_date, "period_end": company.share_date,
+ "url": company.share_url, "supports": ["market.diluted_shares", "market.shares_date"], "revision_status": "current",
+ },
+ {
+ "id": "SRC-LOCAL-FRONT-KLINE", "source_type": "quote_provider", "title": "trading_xuntou前复权日K完整收盘价",
+ "publish_date": AS_OF, "period_end": AS_OF, "url": "mysql://trading_xuntou/cn_stock_kline_1d_front",
+ "supports": ["market.price", "market.price_timestamp", "market.amount", "analysis.kline"], "revision_status": "current",
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-QUOTE-SHARES", "source_type": "quote_provider", "title": "东方财富当前总股本与总市值快照交叉核验",
+ "publish_date": AS_OF, "period_end": AS_OF, "url": "https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get",
+ "supports": ["market.diluted_shares", "market.platform_market_cap"], "revision_status": "current",
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260813", "source_type": "institution_aggregator", "title": "东方财富盈利预测汇总",
+ "publish_date": AS_OF, "period_end": AS_OF, "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPT_WEB_RESPREDICT",
+ "supports": ["institutions"], "revision_status": "current",
+ },
+ ]
+
+ snapshot = {
+ "snapshot_id": f"SNAPSHOT-{company.ticker[:6]}-{AS_OF_STAMP}-V1",
+ "meta": {
+ "company": company.company, "code": company.ticker, "market": company.market,
+ "as_of_date": AS_OF, "currency": "CNY", "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": company.latest_info_date,
+ },
+ "market": {
+ "price": market["price"], "price_type": "最近完整交易日前复权收盘价",
+ "price_timestamp": f"{AS_OF}T15:00:00+08:00", "diluted_shares": company.current_shares,
+ "shares_date": company.share_date, "platform_market_cap": float(quote_obj["f116"]),
+ },
+ "financials": financials,
+ "balance_sheet": {
+ "cash_available": balance["cash_available"], "equity": balance["equity"],
+ "interest_bearing_debt": balance["interest_bearing_debt"], "minority_interest": balance["minority_interest"],
+ "non_operating_financial_assets": balance["non_operating_financial_assets"], "period_end": balance["period_end"],
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [{
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": ttm_deduct - ttm_attr,
+ "basis": "2025年报加2026Q1减2025Q1；最新半年预告/快报仅用于情景利润，不混入TTM法定口径",
+ }]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": scenarios,
+ "reverse_pe_multiples": [12, 15, 18, 20, 22, 25, 28, 30, 32, 35, 40],
+ "exit_pe_multiples": [12, 15, 18, 20, 22, 25, 28, 30, 32, 35, 40],
+ "holding_period": {"years": 5, "required_return": 0.10, "cumulative_dividend_per_share": 0},
+ },
+ "institutions": {"coverage_status": "available", "forecasts": forecast_rows},
+ "sources": sources,
+ "analysis": {
+ "company_type": company.business,
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景；TTM扣非、PB、现金流、最新半年预告/快报与反向利润交叉验证",
+ "cross_checks": ["最新半年预告/快报", "机构一致预期", "PB/ROE", "经营现金流与资本开支", "订单/合同负债/应收", "前复权量价"],
+ "profit_sources": company.profit_sources,
+ "profit_source_quality": company.quality + [
+ f"法定TTM归母{ttm_attr/1e8:.2f}亿元、TTM扣非{ttm_deduct/1e8:.2f}亿元；主模型以最新半年信息和机构预期构造2026全年情景。",
+ f"TTM经营现金流{ttm_cfo/1e8:.2f}亿元、资本开支{ttm_capex/1e8:.2f}亿元、简化自由现金流{(ttm_cfo-ttm_capex)/1e8:.2f}亿元。",
+ ],
+ "risks": company.risks + ["机构汇总口径不是法定事实，且覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。"],
+ "upgrade_triggers": company.upgrade_triggers,
+ "downgrade_triggers": company.downgrade_triggers,
+ "executive_conclusion": f"{market['price']:.2f}元位于基准合理区间{base_low:.2f}至{base_high:.2f}元内，判断为{label}。当前结论依赖2026年利润兑现，不构成目标价或交易指令。",
+ "consensus_org_count": count,
+ "consensus_coverage_note": f"东方财富公开汇总覆盖池{count}家；2026E EPS {forecasts['2026']['eps']:.4f}元，对应利润{forecasts['2026']['profit']/1e8:.2f}亿元。",
+ "latest_operating_info_note": company.latest_info_note,
+ "consensus_target_range": f"{targets['min']:.2f}至{targets['max']:.2f}元（仅作市场预期参照，不替代本报告合理区间）",
+ "kline_return_20d": market["return_20d"], "kline_return_60d": market["return_60d"],
+ "ma60": market["ma60"], "distance_to_ma60": market["distance_to_ma60"],
+ "amount_ratio_5d_to_60d": market["amount_ratio_5d_to_60d"], "market_sample_count": market["sample_count"],
+ "market_source_batch_id": market["source_batch_id"], "market_updated_at": market["updated_at"],
+ "ttm_cfo": ttm_cfo, "ttm_capex": ttm_capex, "ttm_fcf": ttm_cfo - ttm_capex,
+ "total_equity_original": provider["finance"]["balance_sheet"]["equity"],
+ "attributable_equity_used": parent_equity, "minority_interest_original": balance["minority_interest"],
+ "report_shares": company.report_shares, "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": f"{AS_OF}T23:59:00+08:00",
+ },
+ }
+
+ out_dir = RESULT_ROOT / f"{AS_OF_STAMP}_{company.slug}_valuation"
+ out_dir.mkdir(parents=True, exist_ok=True)
+ snapshot_path = out_dir / f"{company.company}估值快照_{AS_OF_STAMP}.json"
+ snapshot_path.write_text(json.dumps(snapshot, ensure_ascii=False, indent=2) + "\n", encoding="utf-8")
+ calc_dir = out_dir / "calculation"
+ run = run_pipeline(snapshot_path, calc_dir, REGISTRY)
+ if run["status"] not in {"GENERATED", "REUSED"}:
+ raise RuntimeError(f"Unexpected V1 status {run}")
+ results = load_json(calc_dir / "valuation_results.json")
+ calc_report_path = calc_dir / "valuation_report.md"
+ calc_report_text = calc_report_path.read_text(encoding="utf-8")
+ calc_report_text = "\n".join(line.rstrip() for line in calc_report_text.splitlines()) + "\n"
+ calc_report_path.write_text(calc_report_text, encoding="utf-8")
+ report_text = calc_report_text
+ report_text = report_text.replace("价格合理性评估（流水线生成底稿）", "价格合理性评估", 1)
+ report_text = report_text.replace(
+ "本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。",
+ "本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。",
+ 1,
+ )
+ report_text = report_text.replace(
+ "覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。",
+ f"覆盖状态：`available`。东方财富公开一致预期覆盖池为 **{count}家**；下表按一条汇总观测进入V1，因此“机构数”列显示1，不代表仅有1家机构。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。",
+ 1,
+ )
+ market_note = (
+ "\n\n### 1.1 前复权量价显影\n\n"
+ f"- 20日涨跌：{market['return_20d']*100:.2f}%；60日涨跌：{market['return_60d']*100:.2f}%。\n"
+ f"- 60日均线：{market['ma60']:.2f}元；当前价相对MA60：{market['distance_to_ma60']*100:.2f}%。\n"
+ f"- 近5日/60日平均成交额比：{market['amount_ratio_5d_to_60d']:.2f}。量价用于显影情绪，不改变合理价值。\n"
+ )
+ report_text = report_text.replace("\n## 2. 信息来源与固定优先级", market_note + "\n## 2. 信息来源与固定优先级", 1)
+ report_text = report_text.replace(
+ "\n## 6. 利润质量、现金流与资产负债",
+ f"\n### 5.1 最新半年经营信息\n\n- {company.latest_info_note}\n- 该信息用于调整2026全年情景利润，不与法定TTM公式重复相加。\n\n## 6. 利润质量、现金流与资产负债",
+ 1,
+ )
+ bubble_text = (
+ "\n## 11.1 估值泡沫判定\n\n"
+ f"- 当前价{market['price']:.2f}元未高于基准合理区间上沿{base_high:.2f}元，按手册规则**未识别估值泡沫**。\n"
+ f"- 当前价相对基准上沿为{(market['price']/base_high-1)*100:.2f}%，相对乐观上沿为{(market['price']/optimistic_high-1)*100:.2f}%。\n"
+ "- 这不等于没有经营风险；若利润情景下修，合理区间会同步下移，需要按下调触发器复评。\n"
+ )
+ report_text = report_text.replace("\n## 12. 风险、上调与下调触发器", bubble_text + "\n## 12. 风险、上调与下调触发器", 1)
+ # V1 uses Markdown hard-break spaces in its header; formal project files keep
+ # clean line endings and do not rely on trailing whitespace for rendering.
+ report_text = "\n".join(line.rstrip() for line in report_text.splitlines()) + "\n"
+ formal_path = out_dir / f"{company.company}价格合理性评估_{AS_OF_STAMP}.md"
+ formal_path.write_text(report_text, encoding="utf-8")
+
+ evidence = {
+ "case_id": "ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001",
+ "ticker": company.ticker, "company": company.company, "as_of": AS_OF,
+ "v2_status": "BLOCKED", "v2_failure": failure,
+ "v2_failure_package": str(failed_dir(company.ticker).relative_to(ROOT)).replace("\\", "/"),
+ "v2_raw_artifact_hashes": sorted({h for section in provider.values() for h in section.get("raw_artifact_hashes", [])}),
+ "quote_raw_hash": quote_hash, "consensus_raw_hash": targets["raw_hash"],
+ "market_contract": {
+ "table": "trading_xuntou.cn_stock_kline_1d_front", "source": market["source"],
+ "source_batch_id": market["source_batch_id"], "updated_at": market["updated_at"], "trade_date": AS_OF,
+ },
+ "share_proof": {
+ "current_shares": company.current_shares, "a1_title": company.share_title,
+ "a1_publish_date": company.share_publish_date, "a1_url": company.share_url,
+ "quote_shares": quote_obj["f84"], "quote_market_cap": quote_obj["f116"],
+ "price_times_shares": market["price"] * company.current_shares,
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "V2 quote f124=0，故端到端V2按历史股本时间戳门禁诚实阻断；正式估值由后续A1股本公告和估值日总股本/总市值快照补证。",
+ "机构汇总覆盖池不是逐家研报原文；本报告披露机构数、EPS和推算利润，不将其写成法定事实。",
+ "最新半年预告/快报提供利润锚，但资产负债表、现金流明细仍以2026Q1法定报告为最新完整结构口径。",
+ ],
+ "checks": {
+ "v1_qa": results["qa"], "label": label, "base_low": base_low, "base_high": base_high,
+ "optimistic_high": optimistic_high, "price": market["price"],
+ },
+ }
+ (out_dir / "source_evidence_manifest.json").write_text(json.dumps(evidence, ensure_ascii=False, indent=2) + "\n", encoding="utf-8")
+ return {
+ "ticker": company.ticker, "company": company.company, "price": market["price"],
+ "base_low": base_low, "base_high": base_high, "optimistic_high": optimistic_high,
+ "label": label, "normalized_profit": float(results["metrics"]["normalized_profit"]),
+ "normalized_pe": float(results["metrics"]["normalized_pe"]), "pb": float(results["metrics"]["pb"]),
+ "consensus_count": count, "consensus_2026": forecasts["2026"]["profit"],
+ "forward_pe": market["price"] / forecasts["2026"]["eps"],
+ "market": market, "report_path": str(formal_path.relative_to(ROOT)).replace("\\", "/"),
+ "snapshot_path": str(snapshot_path.relative_to(ROOT)).replace("\\", "/"),
+ "qa": results["qa"],
+ }
+
+
+def render_summary(rows: list[dict[str, Any]]) -> str:
+ lines = [
+ "# 德业股份与思源电气价格合理性评估汇总（2026-08-13）", "",
+ "- 价格基准：2026-08-13完整交易日前复权收盘价。",
+ "- 信息上限：2026-08-13；最新经营信息分别为德业股份2026H1业绩预告、思源电气2026H1业绩快报。",
+ "- 估值区间为条件化研究结论，不是目标价、交易指令或收益承诺。", "",
+ "| 公司 | 收盘价 | TTM扣非利润 | TTM扣非PE | 2026机构利润 | 前瞻PE | 基准合理区间 | 乐观上沿 | 判定 |",
+ "|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---|",
+ ]
+ for row in rows:
+ lines.append(
+ f"| [{row['company']}](../../../../{row['report_path']}) | {row['price']:.2f}元 | "
+ f"{row['normalized_profit']/1e8:.2f}亿元 | {row['normalized_pe']:.2f}倍 | "
+ f"{row['consensus_2026']/1e8:.2f}亿元（{row['consensus_count']}家覆盖池） | {row['forward_pe']:.2f}倍 | "
+ f"{row['base_low']:.2f}—{row['base_high']:.2f}元 | {row['optimistic_high']:.2f}元 | {row['label']} |"
+ )
+ lines += [
+ "", "## 核心判断", "",
+ "- 德业股份：当前价低于基准中枢，2026H1预告强、现金流好，估值看起来更便宜；但外销占比约80%，储能景气、贸易政策、汇率和电池包毛利率是主要折价来源。",
+ "- 思源电气：当前价位于基准区间中上部，订单和海外扩张具备支撑；但2026H1利润增速明显慢于收入，应收与海外EPC风险使其不宜直接套用机构目标价。",
+ "- 两家公司当前价均未高于各自基准合理区间上沿，因此按手册规则均未识别估值泡沫；若正式半年报或全年利润低于情景下限，必须下修合理区间。", "",
+ "## 量价显影", "",
+ "| 公司 | 20日涨跌 | 60日涨跌 | MA60 | 相对MA60 | 近5日/60日成交额比 |",
+ "|---|---:|---:|---:|---:|---:|",
+ ]
+ for row in rows:
+ market = row["market"]
+ lines.append(
+ f"| {row['company']} | {market['return_20d']*100:.2f}% | {market['return_60d']*100:.2f}% | "
+ f"{market['ma60']:.2f}元 | {market['distance_to_ma60']*100:.2f}% | {market['amount_ratio_5d_to_60d']:.2f} |"
+ )
+ lines += ["", "量价只用于识别市场情绪和拥挤度，不反推企业价值。", ""]
+ return "\n".join(lines)
+
+
+def main() -> None:
+ rows = [build(company) for company in COMPANIES]
+ CASE_ROOT.mkdir(parents=True, exist_ok=True)
+ (CASE_ROOT / "评估任务清单.md").write_text(
+ "# 德业股份与思源电气估值任务清单\n\n"
+ "- 案例：`ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001`\n"
+ "- 方法：`ana-doc/股票估值/股票价格合理性评估操作手册.md`\n"
+ "- 基准日：2026-08-13\n\n"
+ "| 代码 | 公司 | 状态 | 正式报告 |\n|---|---|---|---|\n" +
+ "\n".join(f"| {row['ticker']} | {row['company']} | {row['qa']['status']} | `{row['report_path']}` |" for row in rows) + "\n",
+ encoding="utf-8",
+ )
+ summary_dir = RESULT_ROOT / f"{AS_OF_STAMP}_deye_sieyuan_batch_valuation"
+ summary_dir.mkdir(parents=True, exist_ok=True)
+ (summary_dir / f"德业股份与思源电气估值汇总_{AS_OF_STAMP}.md").write_text(render_summary(rows), encoding="utf-8")
+ (summary_dir / "batch_metrics.json").write_text(json.dumps({"as_of": AS_OF, "rows": rows}, ensure_ascii=False, indent=2) + "\n", encoding="utf-8")
+ print(json.dumps({"status": "PASS", "rows": rows}, ensure_ascii=False, indent=2))
+
+
+if __name__ == "__main__":
+ main()
diff --git a/ai-valuation-analyst/worklog/2026-08-13-deye-sieyuan-valuation.md b/ai-valuation-analyst/worklog/2026-08-13-deye-sieyuan-valuation.md
new file mode 100644
index 0000000..19b168e
--- /dev/null
+++ b/ai-valuation-analyst/worklog/2026-08-13-deye-sieyuan-valuation.md
@@ -0,0 +1,29 @@
+# 2026-08-13 德业股份与思源电气估值执行记录
+
+- 任务：按最新可得完整收盘价评估德业股份（605117.SH）和思源电气（002028.SZ）的价格合理性。
+- 开始时间：2026-08-13 22:27:56 +08:00。
+- 交付前核验时间：2026-08-13 23:53:40 +08:00；截至该时点整体会话墙钟约5145秒（85.7分钟），包含资料核验、估值、门禁测试、文档QA和Git交付准备，不是单个脚本运行时间。
+- 价格基准：2026-08-13 `trading_xuntou.cn_stock_kline_1d_front` 前复权完整日K。
+- 方法：`ana-doc/股票估值/股票价格合理性评估操作手册.md`，统一V1估值内核。
+
+## 执行结果
+
+- 德业股份：收盘90.71元，基准合理区间84.82—139.49元，判断为基本合理；2026年机构一致预期利润73.67亿元，覆盖池23家。
+- 思源电气：收盘167.58元，基准合理区间126.25—184.01元，判断为基本合理；2026年机构一致预期利润43.09亿元，覆盖池17家。
+- 两家公司当前价格均未超过基准合理区间上沿，按手册定义均未识别估值泡沫。
+- 两份报告V1 QA均为PASS，错误0、警告0。
+
+## 证据与边界
+
+- V2采集分别在约1.1秒完成，但因行情字段无法证明历史股本而返回`E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN`；失败包和原始哈希保留在角色私有临时目录，不作为成功结果冒充。
+- 正式估值补充使用交易所/巨潮法定财报、交易所股本变动公告、最新半年业绩预告或快报、东方财富机构一致预期聚合和本地前复权日K。
+- 两个估值版本已导入MySQL `stock_valuation`。尝试生成2026-08-13日更判定时，因权威交易日历资产未证明当日而按`E_MARKET_NO_PROVEN_ROW`整体失败关闭；没有写入当日价格或判断，没有覆盖固定latest文件。
+- Darkline仅用于最新公告、经营风险和现实证据核验，未进行案例归档或写入`tianxia`。
+
+## 产物
+
+- `ana-data/result/股票估值/20260813_deye_valuation/`
+- `ana-data/result/股票估值/20260813_sieyuan_electric_valuation/`
+- `ana-data/result/股票估值/20260813_deye_sieyuan_batch_valuation/`
+- `ana-data/cases/股票估值/ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001/评估任务清单.md`
+- 生成工具：`ai-valuation-analyst/tools/generate_deye_sieyuan_20260813.py`
diff --git "a/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001/\350\257\204\344\274\260\344\273\273\345\212\241\346\270\205\345\215\225.md" "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001/\350\257\204\344\274\260\344\273\273\345\212\241\346\270\205\345\215\225.md"
new file mode 100644
index 0000000..1382be8
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001/\350\257\204\344\274\260\344\273\273\345\212\241\346\270\205\345\215\225.md"
@@ -0,0 +1,10 @@
+# 德业股份与思源电气估值任务清单
+
+- 案例：`ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001`
+- 方法：`ana-doc/股票估值/股票价格合理性评估操作手册.md`
+- 基准日：2026-08-13
+
+| 代码 | 公司 | 状态 | 正式报告 |
+|---|---|---|---|
+| 605117.SH | 德业股份 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260813_deye_valuation/德业股份价格合理性评估_20260813.md` |
+| 002028.SZ | 思源电气 | PASS | `ana-data/result/股票估值/20260813_sieyuan_electric_valuation/思源电气价格合理性评估_20260813.md` |
diff --git "a/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md" "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
index 13c2d40..dff7d3b 100644
--- "a/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
+++ "b/ana-data/cases/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
@@ -17,5 +17,6 @@
- `BATCH-STOCK-VALUATION-20260806-005/估值任务清单.md`：十张图片89个唯一证券代码的增量估值任务；其中58只已有估值按代码跳过，31只新增估值，含截图哈希、证券身份、逐股结论、QA和MySQL导入状态。
- `BATCH-STOCK-VALUATION-20260806-006/估值任务清单.md`：33批、528只军工调研企业的完整估值覆盖，以及盛达资源和追加截图标的；包含461份新数值估值、2份特殊结论、调研母表哈希、截图哈希、MySQL导入和2026-08-06前复权日更证据。
- `DEFENSE-PRIORITY-VALUATION-20260808-001/估值输入与证据索引.md`：对上游军工研究筛出的中无人机、航天南湖、国科军工、国睿科技、北方导航进行独立估值所使用的法定财报、行情、机构一致预期、订单代理字段和可比公司底稿。
+- `ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001/评估任务清单.md`：德业股份、思源电气的2026-08-13增量估值范围、状态和正式结果入口；V2历史股本门禁失败如实保留，并以交易所股本变动公告、法定财报和本地前复权日K补足正式估值证据。
批次清单是任务范围和结果入口索引，不替代公司结果包中的来源证据。V2缓存、失败运行和其他可重建文件统一放入 `../../tmp/股票估值/`，不进入正式版本控制提交。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_sieyuan_batch_valuation/batch_metrics.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_sieyuan_batch_valuation/batch_metrics.json"
new file mode 100644
index 0000000..f6bf76c
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_sieyuan_batch_valuation/batch_metrics.json"
@@ -0,0 +1,81 @@
+{
+ "as_of": "2026-08-13",
+ "rows": [
+ {
+ "ticker": "605117.SH",
+ "company": "德业股份",
+ "price": 90.71,
+ "base_low": 84.82356850120013,
+ "base_high": 139.4876459797513,
+ "optimistic_high": 212.0589212530003,
+ "label": "基本合理",
+ "normalized_profit": 3569477849.19,
+ "normalized_pe": 32.35621347300657,
+ "pb": 9.988133078474247,
+ "consensus_count": 23,
+ "consensus_2026": 7366799026.019884,
+ "forward_pe": 15.677743734779098,
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+ },
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--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_sieyuan_batch_valuation/\345\276\267\344\270\232\350\202\241\344\273\275\344\270\216\346\200\235\346\272\220\347\224\265\346\260\224\344\274\260\345\200\274\346\261\207\346\200\273_20260813.md"
@@ -0,0 +1,25 @@
+# 德业股份与思源电气价格合理性评估汇总（2026-08-13）
+
+- 价格基准：2026-08-13完整交易日前复权收盘价。
+- 信息上限：2026-08-13；最新经营信息分别为德业股份2026H1业绩预告、思源电气2026H1业绩快报。
+- 估值区间为条件化研究结论，不是目标价、交易指令或收益承诺。
+
+| 公司 | 收盘价 | TTM扣非利润 | TTM扣非PE | 2026机构利润 | 前瞻PE | 基准合理区间 | 乐观上沿 | 判定 |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---|
+| [德业股份](../../../../ana-data/result/股票估值/20260813_deye_valuation/德业股份价格合理性评估_20260813.md) | 90.71元 | 35.69亿元 | 32.36倍 | 73.67亿元（23家覆盖池） | 15.68倍 | 84.82—139.49元 | 212.06元 | 基本合理 |
+| [思源电气](../../../../ana-data/result/股票估值/20260813_sieyuan_electric_valuation/思源电气价格合理性评估_20260813.md) | 167.58元 | 30.07亿元 | 43.61倍 | 43.09亿元（17家覆盖池） | 30.43倍 | 126.25—184.01元 | 252.50元 | 基本合理 |
+
+## 核心判断
+
+- 德业股份：当前价低于基准中枢，2026H1预告强、现金流好，估值看起来更便宜；但外销占比约80%，储能景气、贸易政策、汇率和电池包毛利率是主要折价来源。
+- 思源电气：当前价位于基准区间中上部，订单和海外扩张具备支撑；但2026H1利润增速明显慢于收入，应收与海外EPC风险使其不宜直接套用机构目标价。
+- 两家公司当前价均未高于各自基准合理区间上沿，因此按手册规则均未识别估值泡沫；若正式半年报或全年利润低于情景下限，必须下修合理区间。
+
+## 量价显影
+
+| 公司 | 20日涨跌 | 60日涨跌 | MA60 | 相对MA60 | 近5日/60日成交额比 |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 德业股份 | 6.22% | -18.51% | 97.41元 | -6.88% | 0.97 |
+| 思源电气 | 5.34% | -14.06% | 174.21元 | -3.81% | 0.69 |
+
+量价只用于识别市场情绪和拥挤度，不反推企业价值。
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@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
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+ },
+ "valuation_results.json": {
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+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
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+}
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@@ -0,0 +1,211 @@
+# 德业股份（605117.SH）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-13
+> 价格时点：2026-08-13T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-07-09
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 90.71 元/股 |
+| 总市值 | 1154.95 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1083.27 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 36.5312 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 35.6948 亿元 |
+| TTM 收入 | 141.1686 亿元 |
+| 报告 PE | 31.62 倍 |
+| PB | 9.99 倍 |
+| PS | 8.18 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 90.71元位于基准合理区间84.82至139.49元内，判断为基本合理。当前结论依赖2026年利润兑现，不构成目标价或交易指令。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 90.71 元 | 最近完整交易日前复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 12.732310 亿股 | 股本日：2026-07-02 |
+| 复算总市值 | 1154.9479 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 115.6320 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 9.0818 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1083.2744 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225089135.PDF) | 2026-04-10 | financials.annual, business, profit_sources, risks | current |
+| SRC-CURRENT-2026Q1 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225254498.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-LATEST-OPERATING | A1 | [2026年半年度业绩预增公告](https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-09/605117_20260709_IHEV.pdf) | 2026-07-09 | latest_operating_information, valuation.scenarios | current |
+| SRC-SHARES-A1 | A1 | [关于2022年股票期权激励计划2026年第二季度自主行权结果暨股份变动的公告](https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-02/605117_20260702_MIX1.pdf) | 2026-07-02 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-LOCAL-FRONT-KLINE | B1 | [trading_xuntou前复权日K完整收盘价](mysql://trading_xuntou/cn_stock_kline_1d_front) | 2026-08-13 | market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline | current |
+| SRC-EM-QUOTE-SHARES | B1 | [东方财富当前总股本与总市值快照交叉核验](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-13 | market.diluted_shares, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260813 | B2 | [东方财富盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPT_WEB_RESPREDICT) | 2026-08-13 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 2025年储能逆变器收入52.17亿元、毛利率51.10%，是毛利贡献的第一来源；储能电池包收入38.32亿元、毛利率31.81%，是增速最快的第二增长极。
+- 光伏逆变器收入10.54亿元，环境电器和热交换器合计约20.05亿元；2025年外销收入97.47亿元，占主营收入约80.0%，利润高度依赖海外储能需求和渠道。
+- 2026年上半年业绩预告归母净利润26.68至27.28亿元、扣非24.93至25.53亿元，增长主要来自欧洲、中东、东南亚户储及工商业储能销售放量。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 2025年经营现金流39.86亿元，高于归母净利润31.71亿元；TTM简化自由现金流约40.60亿元，现金转化较好。
+- 2025年储能电池包毛利率同比下降9.49个百分点，且逆变器、电池包期末库存分别同比增加52.55%和49.18%，高增长同时带来库存与价格压力。
+- 2025年合同负债4.80亿元、同比增长81.43%；2026Q1升至6.05亿元，预收增长对后续收入有一定支撑。
+- 法定TTM归母36.53亿元、TTM扣非35.69亿元；主模型以最新半年信息和机构预期构造2026全年情景。
+- TTM经营现金流53.40亿元、资本开支12.80亿元、简化自由现金流40.60亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 122.2374 亿元 + 44.5944 亿元 - 25.6632 亿元 = 141.1686 亿元
+TTM 归母 = 31.7077 亿元 + 11.8789 亿元 - 7.0554 亿元 = 36.5312 亿元
+TTM 扣非 = 30.3501 亿元 + 11.4705 亿元 - 6.1258 亿元 = 35.6948 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.8364 亿元 | 2025年报加2026Q1减2025Q1；最新半年预告/快报仅用于情景利润，不混入TTM法定口径 |
+
+归一化结果为 **35.6948 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 73.67 亿元 | 73.67 亿元 | 73.67 亿元 | 73.67 亿元 | 5.786 | 15.68 倍 |
+| 2027 | 1 | 91.78 亿元 | 91.78 亿元 | 91.78 亿元 | 91.78 亿元 | 7.209 | 12.58 倍 |
+| 2028 | 1 | 109.76 亿元 | 109.76 亿元 | 109.76 亿元 | 109.76 亿元 | 8.620 | 10.52 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池23家） | 2026-08-13 | 2026: 利润 73.67 亿元, EPS 5.786; 2027: 利润 91.78 亿元, EPS 7.209; 2028: 利润 109.76 亿元, EPS 8.620 | 汇总快照不替代逐家研报；覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 39.8627 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 12.8697 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 26.9930 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 15.7262 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 64.0960 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 26.6276 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：户用及工商业储能逆变器、储能电池包与环境电器
+- 主模型：2026年前瞻PE情景；TTM扣非、PB、现金流、最新半年预告/快报与反向利润交叉验证
+- 交叉验证：最新半年预告/快报, 机构一致预期, PB/ROE, 经营现金流与资本开支, 订单/合同负债/应收, 前复权量价
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、订单或毛利率低于预期，利润下修且估值回归行业低位。 | 540.00 亿元～935.00 亿元 | 42.41～73.44 元 | -53.2%～-19.0% | -14.1%～-4.1% |
+| 基准 | PE | 结合2026年最新业绩预告/快报、机构一致预期、订单与现金流，给予与增长持续性和风险相匹配的PE区间。 | 1080.00 亿元～1776.00 亿元 | 84.82～139.49 元 | -6.5%～53.8% | -1.3%～9.0% |
+| 乐观 | PE | 订单、海外扩张、产品结构和利润率超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1872.00 亿元～2700.00 亿元 | 147.03～212.06 元 | 62.1%～133.8% | 10.1%～18.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 12 倍 | 7.559 元 | 96.25 亿元 | 68.2% |
+| 15 倍 | 6.047 元 | 77.00 亿元 | 54.5% |
+| 18 倍 | 5.039 元 | 64.16 亿元 | 45.5% |
+| 20 倍 | 4.536 元 | 57.75 亿元 | 40.9% |
+| 22 倍 | 4.123 元 | 52.50 亿元 | 37.2% |
+| 25 倍 | 3.628 元 | 46.20 亿元 | 32.7% |
+| 28 倍 | 3.240 元 | 41.25 亿元 | 29.2% |
+| 30 倍 | 3.024 元 | 38.50 亿元 | 27.3% |
+| 32 倍 | 2.835 元 | 36.09 亿元 | 25.6% |
+| 35 倍 | 2.592 元 | 33.00 亿元 | 23.4% |
+| 40 倍 | 2.268 元 | 28.87 亿元 | 20.5% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **146.09 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 12 倍 | 155.00 亿元 |
+| 15 倍 | 124.00 亿元 |
+| 18 倍 | 103.34 亿元 |
+| 20 倍 | 93.00 亿元 |
+| 22 倍 | 84.55 亿元 |
+| 25 倍 | 74.40 亿元 |
+| 28 倍 | 66.43 亿元 |
+| 30 倍 | 62.00 亿元 |
+| 32 倍 | 58.13 亿元 |
+| 35 倍 | 53.14 亿元 |
+| 40 倍 | 46.50 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 外销约占主营收入80%，欧盟、美国及其他市场的关税、贸易限制、认证和补贴规则变化会直接影响订单和利润率。
+- 储能景气和能源价格具有周期性；机构2026年利润预期较2025年大幅增长，若下半年需求或毛利率回落，年度利润容易低于一致预期。
+- 储能电池包毛利率已显著下降，锂电池、IGBT、铜铝及其他元器件价格波动会侵蚀利润；库存高增长增加跌价与渠道去库存风险。
+- 汇率、海外应收与渠道回款、股权激励持续行权会影响归母利润和每股收益。
+- 机构汇总口径不是法定事实，且覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 2026年正式半年报达到预告中枢且经营现金流、库存周转同步改善。
+- 欧洲、中东、东南亚之外的新市场持续放量，储能电池包毛利率止跌回升。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 2026年归母净利润低于60亿元或扣非利润与现金流明显背离。
+- 贸易限制、补贴退坡、渠道去库存或产品降价使储能业务毛利率继续显著下滑。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 90.71 × 1273231036.0 = 115494787275.560 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 14116857363.82 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3653120245.42 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3569477849.19 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.988133078474246382722735733
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 8.181338402664662703783314877
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-605117-20260813-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..392b8dd
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,278 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "112.1556072404757183440193803",
+ "price_label": "当前价格处于基准合理区间",
+ "price_position": "WITHIN_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "0.1912129742607843137254901960"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "146.0893621",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
+ {
+ "exit_pe": "12",
+ "required_profit": "15500459154.59684463333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "15",
+ "required_profit": "12400367323.67747570666666667"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "18",
+ "required_profit": "10333639436.39789642222222222"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "9300275492.75810678"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "22",
+ "required_profit": "8454795902.50736980"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "25",
+ "required_profit": "7440220394.206485424"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "28",
+ "required_profit": "6643053923.39864770"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "30",
+ "required_profit": "6200183661.838737853333333333"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "32",
+ "required_profit": "5812672182.9738167375"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "35",
+ "required_profit": "5314443138.71891816"
+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "4650137746.37905339"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总快照不替代逐家研报；覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
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+ },
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+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池23家）",
+ "report_date": "2026-08-13",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260813",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
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+ },
+ "2027": {
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+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000002001746542514908487082291967",
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+ "profit_max": "10975615310.616364",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-13",
+ "code": "605117.SH",
+ "company": "德业股份",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-07-09",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "report_period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "metrics": {
+ "annual_cash_conversion": "1.257192844332407611854733803",
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+ "reported_pe": "31.61538069280868692265571770",
+ "ttm_attributable_profit": "3653120245.42",
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+ },
+ "normalization_adjustments": [
+ {
+ "amount": "-83642396.23000002",
+ "basis": "2025年报加2026Q1减2025Q1；最新半年预告/快报仅用于情景利润，不混入TTM法定口径",
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理"
+ }
+ ],
+ "qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [],
+ "status": "PASS",
+ "warning_count": 0
+ },
+ "reverse_pe": [
+ {
+ "implied_eps": "7.559166666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.6817782002220552253152762398",
+ "implied_profit": "9624565606.296666666666666667",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "6.047333333333333333333333333",
+ "implied_margin": "0.5454225601776441802522209918",
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+ "pe": "15"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.039444444444444444444444444",
+ "implied_margin": "0.4545188001480368168768508265",
+ "implied_profit": "6416377070.864444444444444444",
+ "pe": "18"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.5355",
+ "implied_margin": "0.4090669201332331351891657439",
+ "implied_profit": "5774739363.778",
+ "pe": "20"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "4.123181818181818181818181818",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.6284",
+ "implied_margin": "0.3272535361065865081513325951",
+ "implied_profit": "4619791491.0224",
+ "pe": "25"
+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.239642857142857142857142857",
+ "implied_margin": "0.2921906572380236679922612456",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "3.023666666666666666666666667",
+ "implied_margin": "0.2727112800888220901261104959",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.8346875",
+ "implied_margin": "0.2556668250832707094932285899",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.591714285714285714285714286",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "2.26775",
+ "implied_margin": "0.2045334600666165675945828719",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、订单或毛利率低于预期，利润下修且估值回归行业低位。",
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+ "method": "pe",
+ "name": "悲观",
+ "price_high": "73.43521902650195843953649901",
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+ "role": "pessimistic",
+ "upside_to_high": "-0.1904396535497524149538474368",
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+ },
+ {
+ "assumption": "结合2026年最新业绩预告/快报、机构一致预期、订单与现金流，给予与增长持续性和风险相匹配的PE区间。",
+ "cagr_high": "0.08987355691900722",
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+ "name": "基准",
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+ },
+ {
+ "assumption": "订单、海外扩张、产品结构和利润率超预期，利润与估值中枢同步上移。",
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+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..2db6553
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,68 @@
+{
+ "case_id": "ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001",
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+ "company": "德业股份",
+ "as_of": "2026-08-13",
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+ "complete": false,
+ "error": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
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+ ],
+ "quote_raw_hash": "a654d3bb0afcaa214a75fe8513ec396d5a1dfd364ea75898b814f954c7c41432",
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+ "a1_publish_date": "2026-07-02",
+ "a1_url": "https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-02/605117_20260702_MIX1.pdf",
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+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "V2 quote f124=0，故端到端V2按历史股本时间戳门禁诚实阻断；正式估值由后续A1股本公告和估值日总股本/总市值快照补证。",
+ "机构汇总覆盖池不是逐家研报原文；本报告披露机构数、EPS和推算利润，不将其写成法定事实。",
+ "最新半年预告/快报提供利润锚，但资产负债表、现金流明细仍以2026Q1法定报告为最新完整结构口径。"
+ ],
+ "checks": {
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+ "error_count": 0,
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+ "label": "基本合理",
+ "base_low": 84.82356850120013,
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+ }
+}
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index 0000000..e8dba59
--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,229 @@
+# 德业股份（605117.SH）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-13
+> 价格时点：2026-08-13T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-07-09
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 90.71 元/股 |
+| 总市值 | 1154.95 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1083.27 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 36.5312 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 35.6948 亿元 |
+| TTM 收入 | 141.1686 亿元 |
+| 报告 PE | 31.62 倍 |
+| PB | 9.99 倍 |
+| PS | 8.18 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 90.71元位于基准合理区间84.82至139.49元内，判断为基本合理。当前结论依赖2026年利润兑现，不构成目标价或交易指令。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 90.71 元 | 最近完整交易日前复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 12.732310 亿股 | 股本日：2026-07-02 |
+| 复算总市值 | 1154.9479 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 115.6320 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 9.0818 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1083.2744 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+
+### 1.1 前复权量价显影
+
+- 20日涨跌：6.22%；60日涨跌：-18.51%。
+- 60日均线：97.41元；当前价相对MA60：-6.88%。
+- 近5日/60日平均成交额比：0.97。量价用于显影情绪，不改变合理价值。
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225089135.PDF) | 2026-04-10 | financials.annual, business, profit_sources, risks | current |
+| SRC-CURRENT-2026Q1 | A1 | [2026年第一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225254498.PDF) | 2026-04-30 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-LATEST-OPERATING | A1 | [2026年半年度业绩预增公告](https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-09/605117_20260709_IHEV.pdf) | 2026-07-09 | latest_operating_information, valuation.scenarios | current |
+| SRC-SHARES-A1 | A1 | [关于2022年股票期权激励计划2026年第二季度自主行权结果暨股份变动的公告](https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-02/605117_20260702_MIX1.pdf) | 2026-07-02 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-LOCAL-FRONT-KLINE | B1 | [trading_xuntou前复权日K完整收盘价](mysql://trading_xuntou/cn_stock_kline_1d_front) | 2026-08-13 | market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline | current |
+| SRC-EM-QUOTE-SHARES | B1 | [东方财富当前总股本与总市值快照交叉核验](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-13 | market.diluted_shares, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260813 | B2 | [东方财富盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPT_WEB_RESPREDICT) | 2026-08-13 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 2025年储能逆变器收入52.17亿元、毛利率51.10%，是毛利贡献的第一来源；储能电池包收入38.32亿元、毛利率31.81%，是增速最快的第二增长极。
+- 光伏逆变器收入10.54亿元，环境电器和热交换器合计约20.05亿元；2025年外销收入97.47亿元，占主营收入约80.0%，利润高度依赖海外储能需求和渠道。
+- 2026年上半年业绩预告归母净利润26.68至27.28亿元、扣非24.93至25.53亿元，增长主要来自欧洲、中东、东南亚户储及工商业储能销售放量。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 2025年经营现金流39.86亿元，高于归母净利润31.71亿元；TTM简化自由现金流约40.60亿元，现金转化较好。
+- 2025年储能电池包毛利率同比下降9.49个百分点，且逆变器、电池包期末库存分别同比增加52.55%和49.18%，高增长同时带来库存与价格压力。
+- 2025年合同负债4.80亿元、同比增长81.43%；2026Q1升至6.05亿元，预收增长对后续收入有一定支撑。
+- 法定TTM归母36.53亿元、TTM扣非35.69亿元；主模型以最新半年信息和机构预期构造2026全年情景。
+- TTM经营现金流53.40亿元、资本开支12.80亿元、简化自由现金流40.60亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 122.2374 亿元 + 44.5944 亿元 - 25.6632 亿元 = 141.1686 亿元
+TTM 归母 = 31.7077 亿元 + 11.8789 亿元 - 7.0554 亿元 = 36.5312 亿元
+TTM 扣非 = 30.3501 亿元 + 11.4705 亿元 - 6.1258 亿元 = 35.6948 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -0.8364 亿元 | 2025年报加2026Q1减2025Q1；最新半年预告/快报仅用于情景利润，不混入TTM法定口径 |
+
+归一化结果为 **35.6948 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。东方财富公开一致预期覆盖池为 **23家**；下表按一条汇总观测进入V1，因此“机构数”列显示1，不代表仅有1家机构。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 73.67 亿元 | 73.67 亿元 | 73.67 亿元 | 73.67 亿元 | 5.786 | 15.68 倍 |
+| 2027 | 1 | 91.78 亿元 | 91.78 亿元 | 91.78 亿元 | 91.78 亿元 | 7.209 | 12.58 倍 |
+| 2028 | 1 | 109.76 亿元 | 109.76 亿元 | 109.76 亿元 | 109.76 亿元 | 8.620 | 10.52 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池23家） | 2026-08-13 | 2026: 利润 73.67 亿元, EPS 5.786; 2027: 利润 91.78 亿元, EPS 7.209; 2028: 利润 109.76 亿元, EPS 8.620 | 汇总快照不替代逐家研报；覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。 | CURRENT | 是 |
+
+### 5.1 最新半年经营信息
+
+- 预告口径：归母26.68至27.28亿元，扣非24.93至25.53亿元。
+- 该信息用于调整2026全年情景利润，不与法定TTM公式重复相加。
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 39.8627 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 12.8697 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 26.9930 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | 15.7262 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 64.0960 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 26.6276 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：户用及工商业储能逆变器、储能电池包与环境电器
+- 主模型：2026年前瞻PE情景；TTM扣非、PB、现金流、最新半年预告/快报与反向利润交叉验证
+- 交叉验证：最新半年预告/快报, 机构一致预期, PB/ROE, 经营现金流与资本开支, 订单/合同负债/应收, 前复权量价
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、订单或毛利率低于预期，利润下修且估值回归行业低位。 | 540.00 亿元～935.00 亿元 | 42.41～73.44 元 | -53.2%～-19.0% | -14.1%～-4.1% |
+| 基准 | PE | 结合2026年最新业绩预告/快报、机构一致预期、订单与现金流，给予与增长持续性和风险相匹配的PE区间。 | 1080.00 亿元～1776.00 亿元 | 84.82～139.49 元 | -6.5%～53.8% | -1.3%～9.0% |
+| 乐观 | PE | 订单、海外扩张、产品结构和利润率超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1872.00 亿元～2700.00 亿元 | 147.03～212.06 元 | 62.1%～133.8% | 10.1%～18.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 12 倍 | 7.559 元 | 96.25 亿元 | 68.2% |
+| 15 倍 | 6.047 元 | 77.00 亿元 | 54.5% |
+| 18 倍 | 5.039 元 | 64.16 亿元 | 45.5% |
+| 20 倍 | 4.536 元 | 57.75 亿元 | 40.9% |
+| 22 倍 | 4.123 元 | 52.50 亿元 | 37.2% |
+| 25 倍 | 3.628 元 | 46.20 亿元 | 32.7% |
+| 28 倍 | 3.240 元 | 41.25 亿元 | 29.2% |
+| 30 倍 | 3.024 元 | 38.50 亿元 | 27.3% |
+| 32 倍 | 2.835 元 | 36.09 亿元 | 25.6% |
+| 35 倍 | 2.592 元 | 33.00 亿元 | 23.4% |
+| 40 倍 | 2.268 元 | 28.87 亿元 | 20.5% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **146.09 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 12 倍 | 155.00 亿元 |
+| 15 倍 | 124.00 亿元 |
+| 18 倍 | 103.34 亿元 |
+| 20 倍 | 93.00 亿元 |
+| 22 倍 | 84.55 亿元 |
+| 25 倍 | 74.40 亿元 |
+| 28 倍 | 66.43 亿元 |
+| 30 倍 | 62.00 亿元 |
+| 32 倍 | 58.13 亿元 |
+| 35 倍 | 53.14 亿元 |
+| 40 倍 | 46.50 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 11.1 估值泡沫判定
+
+- 当前价90.71元未高于基准合理区间上沿139.49元，按手册规则**未识别估值泡沫**。
+- 当前价相对基准上沿为-34.97%，相对乐观上沿为-57.22%。
+- 这不等于没有经营风险；若利润情景下修，合理区间会同步下移，需要按下调触发器复评。
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 外销约占主营收入80%，欧盟、美国及其他市场的关税、贸易限制、认证和补贴规则变化会直接影响订单和利润率。
+- 储能景气和能源价格具有周期性；机构2026年利润预期较2025年大幅增长，若下半年需求或毛利率回落，年度利润容易低于一致预期。
+- 储能电池包毛利率已显著下降，锂电池、IGBT、铜铝及其他元器件价格波动会侵蚀利润；库存高增长增加跌价与渠道去库存风险。
+- 汇率、海外应收与渠道回款、股权激励持续行权会影响归母利润和每股收益。
+- 机构汇总口径不是法定事实，且覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 2026年正式半年报达到预告中枢且经营现金流、库存周转同步改善。
+- 欧洲、中东、东南亚之外的新市场持续放量，储能电池包毛利率止跌回升。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 2026年归母净利润低于60亿元或扣非利润与现金流明显背离。
+- 贸易限制、补贴退坡、渠道去库存或产品降价使储能业务毛利率继续显著下滑。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 90.71 × 1273231036.0 = 115494787275.560 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 14116857363.82 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3653120245.42 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3569477849.19 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 9.988133078474246382722735733
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 8.181338402664662703783314877
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-605117-20260813-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_valuation/\345\276\267\344\270\232\350\202\241\344\273\275\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260813.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_deye_valuation/\345\276\267\344\270\232\350\202\241\344\273\275\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260813.json"
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--- /dev/null
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@@ -0,0 +1,316 @@
+{
+ "snapshot_id": "SNAPSHOT-605117-20260813-V1",
+ "meta": {
+ "company": "德业股份",
+ "code": "605117.SH",
+ "market": "上海证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-13",
+ "currency": "CNY",
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+ },
+ "market": {
+ "price": 90.71,
+ "price_type": "最近完整交易日前复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-13T15:00:00+08:00",
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+ "shares_date": "2026-07-02",
+ "platform_market_cap": 115494787275.56
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+ "financials": {
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+ "attributable_profit": 3170769705.42,
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+ "current_cumulative": {
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+ "prior_year_same_period": {
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+ },
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+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -83642396.23000002,
+ "basis": "2025年报加2026Q1减2025Q1；最新半年预告/快报仅用于情景利润，不混入TTM法定口径"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
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+ {
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+ "assumption": "需求、订单或毛利率低于预期，利润下修且估值回归行业低位。"
+ },
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+ "multiple_high": 24.0,
+ "assumption": "结合2026年最新业绩预告/快报、机构一致预期、订单与现金流，给予与增长持续性和风险相匹配的PE区间。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 7800000000.0,
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+ "assumption": "订单、海外扩张、产品结构和利润率超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 12,
+ 15,
+ 18,
+ 20,
+ 22,
+ 25,
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+ 30,
+ 32,
+ 35,
+ 40
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 12,
+ 15,
+ 18,
+ 20,
+ 22,
+ 25,
+ 28,
+ 30,
+ 32,
+ 35,
+ 40
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+ }
+ },
+ "institutions": {
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+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池23家）",
+ "report_date": "2026-08-13",
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+ "core_assumption": "汇总快照不替代逐家研报；覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260813",
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+ "2026": {
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+ },
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+ "2028": {
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+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-10",
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+ "risks"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026Q1",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年第一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-30",
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+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225254498.PDF",
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+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-LATEST-OPERATING",
+ "source_type": "sse",
+ "title": "2026年半年度业绩预增公告",
+ "publish_date": "2026-07-09",
+ "period_end": "2026-06-30",
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+ "valuation.scenarios"
+ ],
+ "revision_status": "current"
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+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1",
+ "source_type": "sse",
+ "title": "关于2022年股票期权激励计划2026年第二季度自主行权结果暨股份变动的公告",
+ "publish_date": "2026-07-02",
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+ {
+ "id": "SRC-LOCAL-FRONT-KLINE",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "trading_xuntou前复权日K完整收盘价",
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+ "url": "mysql://trading_xuntou/cn_stock_kline_1d_front",
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+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount",
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+ {
+ "id": "SRC-EM-QUOTE-SHARES",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富当前总股本与总市值快照交叉核验",
+ "publish_date": "2026-08-13",
+ "period_end": "2026-08-13",
+ "url": "https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get",
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+ "market.diluted_shares",
+ "market.platform_market_cap"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260813",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-13",
+ "period_end": "2026-08-13",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPT_WEB_RESPREDICT",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
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+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "户用及工商业储能逆变器、储能电池包与环境电器",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景；TTM扣非、PB、现金流、最新半年预告/快报与反向利润交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "最新半年预告/快报",
+ "机构一致预期",
+ "PB/ROE",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "订单/合同负债/应收",
+ "前复权量价"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "2025年储能逆变器收入52.17亿元、毛利率51.10%，是毛利贡献的第一来源；储能电池包收入38.32亿元、毛利率31.81%，是增速最快的第二增长极。",
+ "光伏逆变器收入10.54亿元，环境电器和热交换器合计约20.05亿元；2025年外销收入97.47亿元，占主营收入约80.0%，利润高度依赖海外储能需求和渠道。",
+ "2026年上半年业绩预告归母净利润26.68至27.28亿元、扣非24.93至25.53亿元，增长主要来自欧洲、中东、东南亚户储及工商业储能销售放量。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "2025年经营现金流39.86亿元，高于归母净利润31.71亿元；TTM简化自由现金流约40.60亿元，现金转化较好。",
+ "2025年储能电池包毛利率同比下降9.49个百分点，且逆变器、电池包期末库存分别同比增加52.55%和49.18%，高增长同时带来库存与价格压力。",
+ "2025年合同负债4.80亿元、同比增长81.43%；2026Q1升至6.05亿元，预收增长对后续收入有一定支撑。",
+ "法定TTM归母36.53亿元、TTM扣非35.69亿元；主模型以最新半年信息和机构预期构造2026全年情景。",
+ "TTM经营现金流53.40亿元、资本开支12.80亿元、简化自由现金流40.60亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "外销约占主营收入80%，欧盟、美国及其他市场的关税、贸易限制、认证和补贴规则变化会直接影响订单和利润率。",
+ "储能景气和能源价格具有周期性；机构2026年利润预期较2025年大幅增长，若下半年需求或毛利率回落，年度利润容易低于一致预期。",
+ "储能电池包毛利率已显著下降，锂电池、IGBT、铜铝及其他元器件价格波动会侵蚀利润；库存高增长增加跌价与渠道去库存风险。",
+ "汇率、海外应收与渠道回款、股权激励持续行权会影响归母利润和每股收益。",
+ "机构汇总口径不是法定事实，且覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "2026年正式半年报达到预告中枢且经营现金流、库存周转同步改善。",
+ "欧洲、中东、东南亚之外的新市场持续放量，储能电池包毛利率止跌回升。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "2026年归母净利润低于60亿元或扣非利润与现金流明显背离。",
+ "贸易限制、补贴退坡、渠道去库存或产品降价使储能业务毛利率继续显著下滑。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "90.71元位于基准合理区间84.82至139.49元内，判断为基本合理。当前结论依赖2026年利润兑现，不构成目标价或交易指令。",
+ "consensus_org_count": 23,
+ "consensus_coverage_note": "东方财富公开汇总覆盖池23家；2026E EPS 5.7859元，对应利润73.67亿元。",
+ "latest_operating_info_note": "预告口径：归母26.68至27.28亿元，扣非24.93至25.53亿元。",
+ "consensus_target_range": "130.00至178.56元（仅作市场预期参照，不替代本报告合理区间）",
+ "kline_return_20d": 0.062177985948477676,
+ "kline_return_60d": -0.18506872697870813,
+ "ma60": 97.408,
+ "distance_to_ma60": -0.06876231931668864,
+ "amount_ratio_5d_to_60d": 0.972624949983733,
+ "market_sample_count": 103,
+ "market_source_batch_id": "FKL_20260813_161015_179d5321_1d_20260813_00016",
+ "market_updated_at": "2026-08-13 16:21:17",
+ "ttm_cfo": 5340318870.849999,
+ "ttm_capex": 1280308498.8300002,
+ "ttm_fcf": 4060010372.0199995,
+ "total_equity_original": 11580809544.1,
+ "attributable_equity_used": 11563200687.07,
+ "minority_interest_original": 17608857.03,
+ "report_shares": 909332542.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-13T23:59:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/run_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/run_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..4602160
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/run_manifest.json"
@@ -0,0 +1,20 @@
+{
+ "artifacts": {
+ "valuation_report.md": {
+ "bytes": 12447,
+ "sha256": "57a2377f25e0b378234890fb2755ae765eb49c4ebdae8b3584c11ae6f324eeee"
+ },
+ "valuation_results.json": {
+ "bytes": 8774,
+ "sha256": "e200d8fac488ca5b56d8e70dabb778f2fab2c38a66e1b535528048aa7285176f"
+ }
+ },
+ "engine_fingerprint": "adc4956be60736acd2804c0f4ec676f859b47506d8a418aefbc07444c7cc4b45",
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "fingerprint": "9085fc98cf02f80769236054e167fa2d557d129c34b323b9ac0eba6bb45f283b",
+ "manifest_version": "1.0.0",
+ "qa_status": "PASS",
+ "snapshot_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\ana-data\\result\\股票估值\\20260813_sieyuan_electric_valuation\\思源电气估值快照_20260813.json",
+ "source_registry_path": "E:\\mb-ms-doc\\project-info\\dev\\ana-dev\\stock_valuation_pipeline\\source_registry.json",
+ "status": "COMPLETE"
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/valuation_report.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/valuation_report.md"
new file mode 100644
index 0000000..217bca6
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/valuation_report.md"
@@ -0,0 +1,211 @@
+# 思源电气（002028.SZ）价格合理性评估（流水线生成底稿）
+
+> 估值基准日：2026-08-13
+> 价格时点：2026-08-13T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-07-11
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文是研究计算底稿，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 167.58 元/股 |
+| 总市值 | 1311.44 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1249.43 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 32.5360 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 30.0739 亿元 |
+| TTM 收入 | 228.8114 亿元 |
+| 报告 PE | 40.31 倍 |
+| PB | 8.14 倍 |
+| PS | 5.73 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 167.58元位于基准合理区间126.25至184.01元内，判断为基本合理。当前结论依赖2026年利润兑现，不构成目标价或交易指令。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 167.58 元 | 最近完整交易日前复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 7.825733 亿股 | 股本日：2026-06-30 |
+| 复算总市值 | 1311.4363 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 161.1758 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 20.5956 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1249.4325 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225117829.PDF) | 2026-04-18 | financials.annual, business, profit_sources, risks | current |
+| SRC-CURRENT-2026Q1 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225177123.PDF) | 2026-04-25 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-LATEST-OPERATING | C1 | [2026年半年度业绩快报](https://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97%3A9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/2026/2026-7/2026-07-11/12441232.PDF) | 2026-07-11 | latest_operating_information, valuation.scenarios | current |
+| SRC-SHARES-A1 | A1 | [2025年度权益分派实施公告（现有总股本证明）](https://disc.static.szse.cn/download/disc/disk03/finalpage/2026-07-01/d515dfa9-944e-45e0-adce-b7b4d6f678e0.PDF) | 2026-07-01 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-LOCAL-FRONT-KLINE | B1 | [trading_xuntou前复权日K完整收盘价](mysql://trading_xuntou/cn_stock_kline_1d_front) | 2026-08-13 | market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline | current |
+| SRC-EM-QUOTE-SHARES | B1 | [东方财富当前总股本与总市值快照交叉核验](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-13 | market.diluted_shares, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260813 | B2 | [东方财富盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPT_WEB_RESPREDICT) | 2026-08-13 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 2025年开关类收入89.35亿元、变压器类46.33亿元、保护及自动化25.42亿元，是利润的主体；三类毛利率分别为36.88%、36.39%和35.11%。
+- 电力电子、EPC和储能系统及元件收入分别15.25亿元、23.32亿元和15.31亿元；后两类增长快但毛利率仅约11.8%，对收入增长的贡献高于对利润的贡献。
+- 2025年海外收入58.03亿元、同比增长85.84%，占收入26.94%；新增订单288.91亿元、同比增长34.64%，订单与海外扩张是未来利润的主要驱动。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 2025年经营现金流22.34亿元、低于归母净利润31.50亿元；TTM经营现金流23.11亿元，简化自由现金流15.41亿元，现金流为正但转化率不算高。
+- 2025年末应收账款81.83亿元，占总资产27.42%；合同负债29.77亿元，2026Q1升至31.50亿元。较高预收支撑订单，但高应收和海外EPC拉长回款周期。
+- 2026年半年业绩快报归母14.87亿元、同比增长15.03%，明显慢于收入27.14%；汇兑损失及思源东芝持股比例变更压低归母利润增速。
+- 法定TTM归母32.54亿元、TTM扣非30.07亿元；主模型以最新半年信息和机构预期构造2026全年情景。
+- TTM经营现金流23.11亿元、资本开支7.70亿元、简化自由现金流15.41亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 215.3903 亿元 + 45.6866 亿元 - 32.2656 亿元 = 228.8114 亿元
+TTM 归母 = 31.5014 亿元 + 5.4995 亿元 - 4.4650 亿元 = 32.5360 亿元
+TTM 扣非 = 29.5156 亿元 + 4.9252 亿元 - 4.3669 亿元 = 30.0739 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -2.4620 亿元 | 2025年报加2026Q1减2025Q1；最新半年预告/快报仅用于情景利润，不混入TTM法定口径 |
+
+归一化结果为 **30.0739 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 43.09 亿元 | 43.09 亿元 | 43.09 亿元 | 43.09 亿元 | 5.507 | 30.43 倍 |
+| 2027 | 1 | 58.78 亿元 | 58.78 亿元 | 58.78 亿元 | 58.78 亿元 | 7.511 | 22.31 倍 |
+| 2028 | 1 | 78.50 亿元 | 78.50 亿元 | 78.50 亿元 | 78.50 亿元 | 10.031 | 16.71 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池17家） | 2026-08-13 | 2026: 利润 43.09 亿元, EPS 5.507; 2027: 利润 58.78 亿元, EPS 7.511; 2028: 利润 78.50 亿元, EPS 10.031 | 汇总快照不替代逐家研报；覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。 | CURRENT | 是 |
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 22.3428 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 8.2054 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 14.1374 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -6.9008 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 34.8866 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 7.9806 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：输配电设备、保护自动化、电力电子、海外EPC与储能系统
+- 主模型：2026年前瞻PE情景；TTM扣非、PB、现金流、最新半年预告/快报与反向利润交叉验证
+- 交叉验证：最新半年预告/快报, 机构一致预期, PB/ROE, 经营现金流与资本开支, 订单/合同负债/应收, 前复权量价
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、订单或毛利率低于预期，利润下修且估值回归行业低位。 | 660.00 亿元～950.00 亿元 | 84.34～121.39 元 | -49.7%～-27.6% | -12.8%～-6.2% |
+| 基准 | PE | 结合2026年最新业绩预告/快报、机构一致预期、订单与现金流，给予与增长持续性和风险相匹配的PE区间。 | 988.00 亿元～1440.00 亿元 | 126.25～184.01 元 | -24.7%～9.8% | -5.5%～1.9% |
+| 乐观 | PE | 订单、海外扩张、产品结构和利润率超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1472.00 亿元～1976.00 亿元 | 188.10～252.50 元 | 12.2%～50.7% | 2.3%～8.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 12 倍 | 13.965 元 | 109.29 亿元 | 47.8% |
+| 15 倍 | 11.172 元 | 87.43 亿元 | 38.2% |
+| 18 倍 | 9.310 元 | 72.86 亿元 | 31.8% |
+| 20 倍 | 8.379 元 | 65.57 亿元 | 28.7% |
+| 22 倍 | 7.617 元 | 59.61 亿元 | 26.1% |
+| 25 倍 | 6.703 元 | 52.46 亿元 | 22.9% |
+| 28 倍 | 5.985 元 | 46.84 亿元 | 20.5% |
+| 30 倍 | 5.586 元 | 43.71 亿元 | 19.1% |
+| 32 倍 | 5.237 元 | 40.98 亿元 | 17.9% |
+| 35 倍 | 4.788 元 | 37.47 亿元 | 16.4% |
+| 40 倍 | 4.190 元 | 32.79 亿元 | 14.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **269.89 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 12 倍 | 176.01 亿元 |
+| 15 倍 | 140.81 亿元 |
+| 18 倍 | 117.34 亿元 |
+| 20 倍 | 105.60 亿元 |
+| 22 倍 | 96.00 亿元 |
+| 25 倍 | 84.48 亿元 |
+| 28 倍 | 75.43 亿元 |
+| 30 倍 | 70.40 亿元 |
+| 32 倍 | 66.00 亿元 |
+| 35 倍 | 60.35 亿元 |
+| 40 倍 | 52.80 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 2026H1归母利润仅增长15.03%，低于当前一致预期隐含的全年约37%增速，下半年需要明显加速才能兑现43亿元左右的机构预测。
+- 应收账款规模高、海外EPC周期1至3年，存在回款、汇率、税务、施工、合同与分包风险。
+- 铜铝等大宗原料、半导体器件和国际物流价格上涨，以及低毛利EPC/储能占比提高，可能压制整体利润率。
+- 海外业务扩张带来汇兑与当地运营风险；2026H1已出现美元应收等外币资产的较大汇兑损失。
+- 机构汇总口径不是法定事实，且覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 新增订单持续接近公司2026年375亿元经营目标，合同负债与现金回款同步增长。
+- 下半年归母利润增速回升至25%以上，开关、变压器等高毛利业务占比稳定，汇兑损失收窄。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 2026年归母净利润低于38亿元，或收入增长继续快于利润而毛利率显著下行。
+- 应收账款和海外EPC风险上升、经营现金流转弱，或思源东芝少数股权变化持续稀释归母利润。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 167.58 × 782573282.0 = 131143630597.560 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 22881137303.76 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3253596015.96 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3007392556.91 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 8.136680284398523118984679122
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 5.731517138180430199177275268
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002028-20260813-V1`。
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/valuation_results.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/valuation_results.json"
new file mode 100644
index 0000000..7704354
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/calculation/valuation_results.json"
@@ -0,0 +1,278 @@
+{
+ "conclusion": {
+ "base_midpoint": "155.1292419410761329825211181",
+ "price_label": "当前价格处于基准合理区间",
+ "price_position": "WITHIN_BASE_RANGE",
+ "safety_margin_to_base_midpoint": "-0.08026054857957166392092256979"
+ },
+ "engine_version": "1.0.0",
+ "holding_period": {
+ "cumulative_dividend_per_share": "0",
+ "required_exit_price": "269.8892658",
+ "required_profit_by_exit_pe": [
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+ "exit_pe": "12",
+ "required_profit": "17600677376.13969630"
+ },
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+ "exit_pe": "15",
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+ },
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+ "exit_pe": "18",
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+ },
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+ "exit_pe": "20",
+ "required_profit": "10560406425.68381778"
+ },
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+ "exit_pe": "22",
+ "required_profit": "9600369477.89437980"
+ },
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+ "exit_pe": "25",
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+ },
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+ "exit_pe": "28",
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+ "exit_pe": "30",
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+ "exit_pe": "32",
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+ },
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+ },
+ {
+ "exit_pe": "40",
+ "required_profit": "5280203212.84190889"
+ }
+ ],
+ "required_return": "0.1",
+ "years": 5
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "detail": [
+ {
+ "core_assumption": "汇总快照不替代逐家研报；覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": "5.506625",
+ "profit": "4309337598.99325"
+ },
+ "2027": {
+ "eps": "7.5113125",
+ "profit": "5878152475.2526245"
+ },
+ "2028": {
+ "eps": "10.031071428571",
+ "profit": "7850048489.833236"
+ }
+ },
+ "included": true,
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池17家）",
+ "report_date": "2026-08-13",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260813",
+ "statuses": [
+ "CURRENT"
+ ]
+ }
+ ],
+ "summary": {
+ "2026": {
+ "eps_mean": "5.506625",
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+ "profit_max": "4309337598.99325",
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+ "2027": {
+ "eps_mean": "7.5113125",
+ "eps_profit_reconciliation_gap": "0.00000000000000008506074010584619499192740112",
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+ }
+ }
+ },
+ "meta": {
+ "as_of_date": "2026-08-13",
+ "code": "002028.SZ",
+ "company": "思源电气",
+ "currency": "CNY",
+ "latest_operating_info_date": "2026-07-11",
+ "market": "深圳证券交易所",
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+ },
+ "metrics": {
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+ "normalization_adjustments": [
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+ "qa": {
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+ },
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+ "implied_eps": "11.172",
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+ {
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+ {
+ "implied_eps": "8.379",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "6.7032",
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+ {
+ "implied_eps": "5.985",
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+ "implied_eps": "5.586",
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+ },
+ {
+ "implied_eps": "5.236875",
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+ {
+ "implied_eps": "4.788",
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+ }
+ ],
+ "scenarios": [
+ {
+ "assumption": "需求、订单或毛利率低于预期，利润下修且估值回归行业低位。",
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+ "equity_value_high": "95000000000.00",
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+ "name": "悲观",
+ "price_high": "121.3943820790958207029613362",
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+ "name": "基准",
+ "price_high": "184.0083265198926124339624465",
+ "price_low": "126.2501573622596535310797897",
+ "role": "base",
+ "upside_to_high": "0.098032739705768065604263316",
+ "upside_to_low": "-0.2466275369240980216548526692"
+ },
+ {
+ "assumption": "订单、海外扩张、产品结构和利润率超预期，利润与估值中枢同步上移。",
+ "cagr_high": "0.08544531264628064",
+ "cagr_low": "0.023368680345650317",
+ "equity_value_high": "197600000000.00",
+ "equity_value_low": "147200000000.00",
+ "method": "pe",
+ "name": "乐观",
+ "price_high": "252.5003147245193070621595793",
+ "price_low": "188.0974004425568927102727231",
+ "role": "optimistic",
+ "upside_to_high": "0.506744926151803956690294661",
+ "upside_to_low": "0.122433467254785133728802501"
+ }
+ ]
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/source_evidence_manifest.json" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/source_evidence_manifest.json"
new file mode 100644
index 0000000..400d462
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/source_evidence_manifest.json"
@@ -0,0 +1,68 @@
+{
+ "case_id": "ANA-STOCK-VALUATION-DEYE-SIEYUAN-20260813-001",
+ "ticker": "002028.SZ",
+ "company": "思源电气",
+ "as_of": "2026-08-13",
+ "v2_status": "BLOCKED",
+ "v2_failure": {
+ "complete": false,
+ "error": "ValueError: E_HISTORICAL_SHARES_UNPROVEN：quote f124 缺失或为 0",
+ "error_code": "E_CORE_INPUT",
+ "error_type": "CoreInputError",
+ "recorded_at": "2026-08-13T22:29:09.100+08:00",
+ "rollback_errors": [],
+ "run_id": "631e4ffa1b9c4931b6ec1481cb8c91b4",
+ "schema_version": 2,
+ "status": "BLOCKED"
+ },
+ "v2_failure_package": "ai-valuation-analyst/tmp/valuation_20260813_deye_sieyuan_v2/002028_SZ.failed-631e4ffa1b9c4931b6ec1481cb8c91b4",
+ "v2_raw_artifact_hashes": [
+ "29108ecb9b6f0216da54ff022096eb43e17c77d088983290211045a11c16c90c",
+ "3af72fa488cbbdfacd72605bda284a567d9fa01d410f775f93c1237683a729e0",
+ "51b2a208f1055fe7a7fe148ad4ead13dc5c8c0f87c463c3b479ec674044c75b8",
+ "6a80717ab9b751ba0cb4707d0d21600fd4081b0b75e0713d65edd79d130576db",
+ "94d5fdc2e1fac20e1338bccb32a3fed7540c9a821bada7531d8100f9b366d011",
+ "9c3cb20987d93103b77cd57e8b44a81725c1780bf9a494095d0278c0e6a7db10",
+ "c003727625a6659324e14f1f6d6746117ca0771f4dc34724b346ca3070eff005",
+ "d2438c15d3204c7433a822d1cf43680c3983c2776f87e8a40570f4e505c559a6",
+ "dc4f974e5a115c573b7b7f6e54aa6245e46d4165091785aec555bce6e761f9e4",
+ "dcb7f40dda3a20dac5a409aad64d721785fbf9028b11174dc1a1e02dcd6581f3"
+ ],
+ "quote_raw_hash": "dc4f974e5a115c573b7b7f6e54aa6245e46d4165091785aec555bce6e761f9e4",
+ "consensus_raw_hash": "c003727625a6659324e14f1f6d6746117ca0771f4dc34724b346ca3070eff005",
+ "market_contract": {
+ "table": "trading_xuntou.cn_stock_kline_1d_front",
+ "source": "xtquant",
+ "source_batch_id": "FKL_20260813_161015_179d5321_1d_20260813_00002",
+ "updated_at": "2026-08-13 16:17:25",
+ "trade_date": "2026-08-13"
+ },
+ "share_proof": {
+ "current_shares": 782573282.0,
+ "a1_title": "2025年度权益分派实施公告（现有总股本证明）",
+ "a1_publish_date": "2026-07-01",
+ "a1_url": "https://disc.static.szse.cn/download/disc/disk03/finalpage/2026-07-01/d515dfa9-944e-45e0-adce-b7b4d6f678e0.PDF",
+ "quote_shares": 782573282.0,
+ "quote_market_cap": 131143630597.56001,
+ "price_times_shares": 131143630597.56001
+ },
+ "bounded_gaps": [
+ "V2 quote f124=0，故端到端V2按历史股本时间戳门禁诚实阻断；正式估值由后续A1股本公告和估值日总股本/总市值快照补证。",
+ "机构汇总覆盖池不是逐家研报原文；本报告披露机构数、EPS和推算利润，不将其写成法定事实。",
+ "最新半年预告/快报提供利润锚，但资产负债表、现金流明细仍以2026Q1法定报告为最新完整结构口径。"
+ ],
+ "checks": {
+ "v1_qa": {
+ "error_count": 0,
+ "info_count": 0,
+ "issues": [],
+ "status": "PASS",
+ "warning_count": 0
+ },
+ "label": "基本合理",
+ "base_low": 126.25015736225966,
+ "base_high": 184.00832651989262,
+ "optimistic_high": 252.5003147245193,
+ "price": 167.58
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/\346\200\235\346\272\220\347\224\265\346\260\224\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260813.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/\346\200\235\346\272\220\347\224\265\346\260\224\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260813.md"
new file mode 100644
index 0000000..550236b
--- /dev/null
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/\346\200\235\346\272\220\347\224\265\346\260\224\344\273\267\346\240\274\345\220\210\347\220\206\346\200\247\350\257\204\344\274\260_20260813.md"
@@ -0,0 +1,229 @@
+# 思源电气（002028.SZ）价格合理性评估
+
+> 估值基准日：2026-08-13
+> 价格时点：2026-08-13T15:00:00+08:00
+> 最新经营信息日：2026-07-11
+> 货币：CNY；金额计算统一使用元，表格按亿元展示。
+> 本文为按《股票价格合理性评估操作手册》形成的条件化研究结论，不构成交易指令或收益承诺。
+
+## 0. 结论摘要
+
+**机械计算结论：当前价格处于基准合理区间。**
+
+| 指标 | 结果 |
+|---|---:|
+| 当前价格 | 167.58 元/股 |
+| 总市值 | 1311.44 亿元 |
+| 企业价值 EV | 1249.43 亿元 |
+| TTM 归母净利润 | 32.5360 亿元 |
+| TTM 扣非净利润 | 30.0739 亿元 |
+| TTM 收入 | 228.8114 亿元 |
+| 报告 PE | 40.31 倍 |
+| PB | 8.14 倍 |
+| PS | 5.73 倍 |
+| 自动质检 | PASS（错误 0 / 警告 0） |
+
+> **人工判断：** 167.58元位于基准合理区间126.25至184.01元内，判断为基本合理。当前结论依赖2026年利润兑现，不构成目标价或交易指令。
+
+## 1. 市场与资本结构快照
+
+| 项目 | 数值 | 公式或口径 |
+|---|---:|---|
+| 股价 | 167.58 元 | 最近完整交易日前复权收盘价 |
+| 完全摊薄股本 | 7.825733 亿股 | 股本日：2026-06-30 |
+| 复算总市值 | 1311.4363 亿元 | 股价 × 完全摊薄股本 |
+| 归母净资产 | 161.1758 亿元 | 截至 2026-03-31 |
+| 每股净资产 | 20.5956 元 | 净资产 ÷ 摊薄股本 |
+| 企业价值 | 1249.4325 亿元 | 市值 + 有息负债 + 少数股东权益 - 可用现金 - 非经营金融资产 |
+
+
+### 1.1 前复权量价显影
+
+- 20日涨跌：5.34%；60日涨跌：-14.06%。
+- 60日均线：174.21元；当前价相对MA60：-3.81%。
+- 近5日/60日平均成交额比：0.69。量价用于显影情绪，不改变合理价值。
+
+## 2. 信息来源与固定优先级
+
+本次使用信源注册表版本 `1.0.0`。来源身份和优先级沿用固定注册表；本次只检查公司、报告期、版本、修订状态和数据口径。
+
+| ID | 等级 | 来源 | 发布日 | 支持字段 | 修订状态 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| SRC-ANNUAL-2025 | A1 | [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225117829.PDF) | 2026-04-18 | financials.annual, business, profit_sources, risks | current |
+| SRC-CURRENT-2026Q1 | A1 | [2026年一季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225177123.PDF) | 2026-04-25 | financials.current_cumulative, financials.prior_year_same_period, balance_sheet, balance_sheet.equity | current |
+| SRC-LATEST-OPERATING | C1 | [2026年半年度业绩快报](https://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97%3A9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/2026/2026-7/2026-07-11/12441232.PDF) | 2026-07-11 | latest_operating_information, valuation.scenarios | current |
+| SRC-SHARES-A1 | A1 | [2025年度权益分派实施公告（现有总股本证明）](https://disc.static.szse.cn/download/disc/disk03/finalpage/2026-07-01/d515dfa9-944e-45e0-adce-b7b4d6f678e0.PDF) | 2026-07-01 | market.diluted_shares, market.shares_date | current |
+| SRC-LOCAL-FRONT-KLINE | B1 | [trading_xuntou前复权日K完整收盘价](mysql://trading_xuntou/cn_stock_kline_1d_front) | 2026-08-13 | market.price, market.price_timestamp, market.amount, analysis.kline | current |
+| SRC-EM-QUOTE-SHARES | B1 | [东方财富当前总股本与总市值快照交叉核验](https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get) | 2026-08-13 | market.diluted_shares, market.platform_market_cap | current |
+| SRC-EM-CONSENSUS-20260813 | B2 | [东方财富盈利预测汇总](https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPT_WEB_RESPREDICT) | 2026-08-13 | institutions | current |
+
+停止搜索规则：取得法定披露或合规效率型来源、日期与口径明确、无修订、数字可勾稽且无数量级异常后，不再为同一数字寻找更多转载来源。
+
+## 3. 业务与利润来源
+
+- 2025年开关类收入89.35亿元、变压器类46.33亿元、保护及自动化25.42亿元，是利润的主体；三类毛利率分别为36.88%、36.39%和35.11%。
+- 电力电子、EPC和储能系统及元件收入分别15.25亿元、23.32亿元和15.31亿元；后两类增长快但毛利率仅约11.8%，对收入增长的贡献高于对利润的贡献。
+- 2025年海外收入58.03亿元、同比增长85.84%，占收入26.94%；新增订单288.91亿元、同比增长34.64%，订单与海外扩张是未来利润的主要驱动。
+
+### 3.1 利润来源可靠性
+
+- 2025年经营现金流22.34亿元、低于归母净利润31.50亿元；TTM经营现金流23.11亿元，简化自由现金流15.41亿元，现金流为正但转化率不算高。
+- 2025年末应收账款81.83亿元，占总资产27.42%；合同负债29.77亿元，2026Q1升至31.50亿元。较高预收支撑订单，但高应收和海外EPC拉长回款周期。
+- 2026年半年业绩快报归母14.87亿元、同比增长15.03%，明显慢于收入27.14%；汇兑损失及思源东芝持股比例变更压低归母利润增速。
+- 法定TTM归母32.54亿元、TTM扣非30.07亿元；主模型以最新半年信息和机构预期构造2026全年情景。
+- TTM经营现金流23.11亿元、资本开支7.70亿元、简化自由现金流15.41亿元。
+
+## 4. TTM 与归一化利润
+
+```text
+TTM = 最近完整年度 + 本期累计/预告 - 上年同期累计
+TTM 收入 = 215.3903 亿元 + 45.6866 亿元 - 32.2656 亿元 = 228.8114 亿元
+TTM 归母 = 31.5014 亿元 + 5.4995 亿元 - 4.4650 亿元 = 32.5360 亿元
+TTM 扣非 = 29.5156 亿元 + 4.9252 亿元 - 4.3669 亿元 = 30.0739 亿元
+```
+
+| 归一化调整 | 对可持续利润的带符号影响 | 依据 |
+|---|---:|---|
+| 以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理 | -2.4620 亿元 | 2025年报加2026Q1减2025Q1；最新半年预告/快报仅用于情景利润，不混入TTM法定口径 |
+
+归一化结果为 **30.0739 亿元**；只有调整项证据充分时才可用作主估值利润。
+
+## 5. 机构盈利预期
+
+覆盖状态：`available`。东方财富公开一致预期覆盖池为 **17家**；下表按一条汇总观测进入V1，因此“机构数”列显示1，不代表仅有1家机构。早于最新经营信息日、或低于已实现累计利润的预测自动排除出当前一致预期。
+
+| 年度 | 机构数 | 利润最小值 | 利润均值 | 利润中位数 | 利润最大值 | EPS 均值 | 对应 PE |
+|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
+| 2026 | 1 | 43.09 亿元 | 43.09 亿元 | 43.09 亿元 | 43.09 亿元 | 5.507 | 30.43 倍 |
+| 2027 | 1 | 58.78 亿元 | 58.78 亿元 | 58.78 亿元 | 58.78 亿元 | 7.511 | 22.31 倍 |
+| 2028 | 1 | 78.50 亿元 | 78.50 亿元 | 78.50 亿元 | 78.50 亿元 | 10.031 | 16.71 倍 |
+
+| 机构 | 研报日期 | 预测 | 核心假设 | 状态 | 纳入一致预期 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| 东方财富公开一致预期汇总（覆盖池17家） | 2026-08-13 | 2026: 利润 43.09 亿元, EPS 5.507; 2027: 利润 58.78 亿元, EPS 7.511; 2028: 利润 78.50 亿元, EPS 10.031 | 汇总快照不替代逐家研报；覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。 | CURRENT | 是 |
+
+### 5.1 最新半年经营信息
+
+- 快报口径：收入108.03亿元、归母14.87亿元、扣非14.19亿元、经营现金流2.25亿元。
+- 该信息用于调整2026全年情景利润，不与法定TTM公式重复相加。
+
+## 6. 利润质量、现金流与资产负债
+
+| 指标 | 结果 | 判断入口 |
+|---|---:|---|
+| 最近年度 CFO | 22.3428 亿元 | 与利润、营运资本对照 |
+| 最近年度资本开支 | 8.2054 亿元 | 现金流出正数口径 |
+| 最近年度简化 FCF | 14.1374 亿元 | CFO - 资本开支 |
+| 本期累计简化 FCF | -6.9008 亿元 | 仅在 CFO 与资本开支均可得时计算 |
+| 可用现金 | 34.8866 亿元 | 已排除受限或经营最低现金（由输入方确认） |
+| 有息负债 | 7.9806 亿元 | 最新时点 |
+
+- 需结合应收、存货、合同资产与回款补充人工解释
+
+## 7. 模型选择
+
+- 公司类型：输配电设备、保护自动化、电力电子、海外EPC与储能系统
+- 主模型：2026年前瞻PE情景；TTM扣非、PB、现金流、最新半年预告/快报与反向利润交叉验证
+- 交叉验证：最新半年预告/快报, 机构一致预期, PB/ROE, 经营现金流与资本开支, 订单/合同负债/应收, 前复权量价
+
+## 8. 悲观、基准、乐观情景估值
+
+| 情景 | 方法 | 核心假设 | 股权价值区间 | 每股价值区间 | 相对当前价 | 五年年化区间 |
+|---|---|---|---:|---:|---:|---:|
+| 悲观 | PE | 需求、订单或毛利率低于预期，利润下修且估值回归行业低位。 | 660.00 亿元～950.00 亿元 | 84.34～121.39 元 | -49.7%～-27.6% | -12.8%～-6.2% |
+| 基准 | PE | 结合2026年最新业绩预告/快报、机构一致预期、订单与现金流，给予与增长持续性和风险相匹配的PE区间。 | 988.00 亿元～1440.00 亿元 | 126.25～184.01 元 | -24.7%～9.8% | -5.5%～1.9% |
+| 乐观 | PE | 订单、海外扩张、产品结构和利润率超预期，利润与估值中枢同步上移。 | 1472.00 亿元～1976.00 亿元 | 188.10～252.50 元 | 12.2%～50.7% | 2.3%～8.5% |
+
+## 9. 当前价格反向隐含利润
+
+| 假设 PE | 隐含 EPS | 隐含归母利润 | 占 TTM 收入 |
+|---:|---:|---:|---:|
+| 12 倍 | 13.965 元 | 109.29 亿元 | 47.8% |
+| 15 倍 | 11.172 元 | 87.43 亿元 | 38.2% |
+| 18 倍 | 9.310 元 | 72.86 亿元 | 31.8% |
+| 20 倍 | 8.379 元 | 65.57 亿元 | 28.7% |
+| 22 倍 | 7.617 元 | 59.61 亿元 | 26.1% |
+| 25 倍 | 6.703 元 | 52.46 亿元 | 22.9% |
+| 28 倍 | 5.985 元 | 46.84 亿元 | 20.5% |
+| 30 倍 | 5.586 元 | 43.71 亿元 | 19.1% |
+| 32 倍 | 5.237 元 | 40.98 亿元 | 17.9% |
+| 35 倍 | 4.788 元 | 37.47 亿元 | 16.4% |
+| 40 倍 | 4.190 元 | 32.79 亿元 | 14.3% |
+
+## 10. 持有期回报压力测试
+
+若要求 5 年年化回报 10.0%，并假设累计每股分红 0.00 元，则所需退出价格为 **269.89 元**。
+
+| 退出 PE | 届时所需归母利润 |
+|---:|---:|
+| 12 倍 | 176.01 亿元 |
+| 15 倍 | 140.81 亿元 |
+| 18 倍 | 117.34 亿元 |
+| 20 倍 | 105.60 亿元 |
+| 22 倍 | 96.00 亿元 |
+| 25 倍 | 84.48 亿元 |
+| 28 倍 | 75.43 亿元 |
+| 30 倍 | 70.40 亿元 |
+| 32 倍 | 66.00 亿元 |
+| 35 倍 | 60.35 亿元 |
+| 40 倍 | 52.80 亿元 |
+
+## 11. 自动质检与异常驱动复核
+
+总体状态：`PASS`。ERROR 会阻止把底稿当作正式结论；WARNING 只要求局部补查，不应重跑全部流程。
+
+| 异常 ID | 严重度 | 数据项 | 现象 | 需要补什么 | 修复后重算范围 |
+|---|---|---|---|---|---|
+| — | PASS | — | 未发现自动异常 | — | — |
+
+## 11.1 估值泡沫判定
+
+- 当前价167.58元未高于基准合理区间上沿184.01元，按手册规则**未识别估值泡沫**。
+- 当前价相对基准上沿为-8.93%，相对乐观上沿为-33.63%。
+- 这不等于没有经营风险；若利润情景下修，合理区间会同步下移，需要按下调触发器复评。
+
+## 12. 风险、上调与下调触发器
+
+### 12.1 主要风险
+
+- 2026H1归母利润仅增长15.03%，低于当前一致预期隐含的全年约37%增速，下半年需要明显加速才能兑现43亿元左右的机构预测。
+- 应收账款规模高、海外EPC周期1至3年，存在回款、汇率、税务、施工、合同与分包风险。
+- 铜铝等大宗原料、半导体器件和国际物流价格上涨，以及低毛利EPC/储能占比提高，可能压制整体利润率。
+- 海外业务扩张带来汇兑与当地运营风险；2026H1已出现美元应收等外币资产的较大汇兑损失。
+- 机构汇总口径不是法定事实，且覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。
+
+### 12.2 上调触发器
+
+- 新增订单持续接近公司2026年375亿元经营目标，合同负债与现金回款同步增长。
+- 下半年归母利润增速回升至25%以上，开关、变压器等高毛利业务占比稳定，汇兑损失收窄。
+
+### 12.3 下调或失效触发器
+
+- 2026年归母净利润低于38亿元，或收入增长继续快于利润而毛利率显著下行。
+- 应收账款和海外EPC风险上升、经营现金流转弱，或思源东芝少数股权变化持续稀释归母利润。
+
+## 13. 复评增量清单
+
+下次复评默认只更新：价格与市值、最新股本、最新财报/预告及修正、机构预测、现金债务、重大合同和公司行动。历史年报原文及已验证公式在没有重述触发器时直接复用。
+
+## 14. 复算摘要
+
+```text
+总市值 = 167.58 × 782573282.0 = 131143630597.560 元
+TTM 收入 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 22881137303.76 元
+TTM 归母 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3253596015.96 元
+TTM 扣非 = 年度 + 本期累计 - 上年同期 = 3007392556.91 元
+PB = 市值 ÷ 归母净资产 = 8.136680284398523118984679122
+PS = 市值 ÷ TTM 收入 = 5.731517138180430199177275268
+```
+
+## 15. 结论边界
+
+- 自动引擎冻结算术、口径、机构时效和异常检查，不替代对利润持续性、订单真实性、竞争格局和治理风险的人工判断。
+- 机构预测、公司预告和本报告情景已分开标记，不把预测写成事实。
+- 情景价值不是目标价承诺；若自动质检存在 ERROR，必须先修复输入再形成正式判断。
+- 未披露的资产注入、并购或政策收益不得计入基础价值。
+
+---
+
+生成器版本：`1.0.0`；输入快照：`SNAPSHOT-002028-20260813-V1`。
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new file mode 100644
index 0000000..42418ee
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+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/20260813_sieyuan_electric_valuation/\346\200\235\346\272\220\347\224\265\346\260\224\344\274\260\345\200\274\345\277\253\347\205\247_20260813.json"
@@ -0,0 +1,316 @@
+{
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+ "company": "思源电气",
+ "code": "002028.SZ",
+ "market": "深圳证券交易所",
+ "as_of_date": "2026-08-13",
+ "currency": "CNY",
+ "report_period_end": "2026-03-31",
+ "latest_operating_info_date": "2026-07-11"
+ },
+ "market": {
+ "price": 167.58,
+ "price_type": "最近完整交易日前复权收盘价",
+ "price_timestamp": "2026-08-13T15:00:00+08:00",
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+ "shares_date": "2026-06-30",
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+ },
+ "financials": {
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+ "attributable_profit": 3150142665.04,
+ "basis": "audited",
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+ "period_end": "2025-12-31",
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+ },
+ "current_cumulative": {
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+ "basis": "quarterly_report_unaudited",
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+ },
+ "prior_year_same_period": {
+ "attributable_profit": 446499519.83,
+ "basis": "reported_comparative",
+ "capex": 258227752.57,
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+ "revenue": 3226557969.19
+ }
+ },
+ "balance_sheet": {
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+ "equity": 16117584323.550001,
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+ "period_end": "2026-03-31"
+ },
+ "normalization": {
+ "adjustments": [
+ {
+ "description": "以TTM扣非归母利润替代TTM归母利润作为核心盈利代理",
+ "amount": -246203459.0500002,
+ "basis": "2025年报加2026Q1减2025Q1；最新半年预告/快报仅用于情景利润，不混入TTM法定口径"
+ }
+ ]
+ },
+ "valuation": {
+ "scenarios": [
+ {
+ "name": "悲观",
+ "role": "pessimistic",
+ "method": "pe",
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+ "profit_high": 3800000000.0,
+ "multiple_low": 20.0,
+ "multiple_high": 25.0,
+ "assumption": "需求、订单或毛利率低于预期，利润下修且估值回归行业低位。"
+ },
+ {
+ "name": "基准",
+ "role": "base",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 3800000000.0,
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+ "multiple_low": 26.0,
+ "multiple_high": 32.0,
+ "assumption": "结合2026年最新业绩预告/快报、机构一致预期、订单与现金流，给予与增长持续性和风险相匹配的PE区间。"
+ },
+ {
+ "name": "乐观",
+ "role": "optimistic",
+ "method": "pe",
+ "profit_low": 4600000000.0,
+ "profit_high": 5200000000.0,
+ "multiple_low": 32.0,
+ "multiple_high": 38.0,
+ "assumption": "订单、海外扩张、产品结构和利润率超预期，利润与估值中枢同步上移。"
+ }
+ ],
+ "reverse_pe_multiples": [
+ 12,
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+ 20,
+ 22,
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+ 35,
+ 40
+ ],
+ "exit_pe_multiples": [
+ 12,
+ 15,
+ 18,
+ 20,
+ 22,
+ 25,
+ 28,
+ 30,
+ 32,
+ 35,
+ 40
+ ],
+ "holding_period": {
+ "years": 5,
+ "required_return": 0.1,
+ "cumulative_dividend_per_share": 0
+ }
+ },
+ "institutions": {
+ "coverage_status": "available",
+ "forecasts": [
+ {
+ "institution": "东方财富公开一致预期汇总（覆盖池17家）",
+ "report_date": "2026-08-13",
+ "include": true,
+ "core_assumption": "汇总快照不替代逐家研报；覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。",
+ "source_id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260813",
+ "estimates": {
+ "2026": {
+ "eps": 5.506625,
+ "profit": 4309337598.99325
+ },
+ "2027": {
+ "eps": 7.5113125,
+ "profit": 5878152475.2526245
+ },
+ "2028": {
+ "eps": 10.031071428571,
+ "profit": 7850048489.833236
+ }
+ }
+ }
+ ]
+ },
+ "sources": [
+ {
+ "id": "SRC-ANNUAL-2025",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2025年年度报告",
+ "publish_date": "2026-04-18",
+ "period_end": "2025-12-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225117829.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.annual",
+ "business",
+ "profit_sources",
+ "risks"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-CURRENT-2026Q1",
+ "source_type": "cninfo",
+ "title": "2026年一季度报告",
+ "publish_date": "2026-04-25",
+ "period_end": "2026-03-31",
+ "url": "https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-25/1225177123.PDF",
+ "supports": [
+ "financials.current_cumulative",
+ "financials.prior_year_same_period",
+ "balance_sheet",
+ "balance_sheet.equity"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-LATEST-OPERATING",
+ "source_type": "financial_mirror",
+ "title": "2026年半年度业绩快报",
+ "publish_date": "2026-07-11",
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "url": "https://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97%3A9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/2026/2026-7/2026-07-11/12441232.PDF",
+ "supports": [
+ "latest_operating_information",
+ "valuation.scenarios"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-SHARES-A1",
+ "source_type": "szse",
+ "title": "2025年度权益分派实施公告（现有总股本证明）",
+ "publish_date": "2026-07-01",
+ "period_end": "2026-06-30",
+ "url": "https://disc.static.szse.cn/download/disc/disk03/finalpage/2026-07-01/d515dfa9-944e-45e0-adce-b7b4d6f678e0.PDF",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.shares_date"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-LOCAL-FRONT-KLINE",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "trading_xuntou前复权日K完整收盘价",
+ "publish_date": "2026-08-13",
+ "period_end": "2026-08-13",
+ "url": "mysql://trading_xuntou/cn_stock_kline_1d_front",
+ "supports": [
+ "market.price",
+ "market.price_timestamp",
+ "market.amount",
+ "analysis.kline"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-QUOTE-SHARES",
+ "source_type": "quote_provider",
+ "title": "东方财富当前总股本与总市值快照交叉核验",
+ "publish_date": "2026-08-13",
+ "period_end": "2026-08-13",
+ "url": "https://push2delay.eastmoney.com/api/qt/stock/get",
+ "supports": [
+ "market.diluted_shares",
+ "market.platform_market_cap"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ },
+ {
+ "id": "SRC-EM-CONSENSUS-20260813",
+ "source_type": "institution_aggregator",
+ "title": "东方财富盈利预测汇总",
+ "publish_date": "2026-08-13",
+ "period_end": "2026-08-13",
+ "url": "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPT_WEB_RESPREDICT",
+ "supports": [
+ "institutions"
+ ],
+ "revision_status": "current"
+ }
+ ],
+ "analysis": {
+ "company_type": "输配电设备、保护自动化、电力电子、海外EPC与储能系统",
+ "primary_model": "2026年前瞻PE情景；TTM扣非、PB、现金流、最新半年预告/快报与反向利润交叉验证",
+ "cross_checks": [
+ "最新半年预告/快报",
+ "机构一致预期",
+ "PB/ROE",
+ "经营现金流与资本开支",
+ "订单/合同负债/应收",
+ "前复权量价"
+ ],
+ "profit_sources": [
+ "2025年开关类收入89.35亿元、变压器类46.33亿元、保护及自动化25.42亿元，是利润的主体；三类毛利率分别为36.88%、36.39%和35.11%。",
+ "电力电子、EPC和储能系统及元件收入分别15.25亿元、23.32亿元和15.31亿元；后两类增长快但毛利率仅约11.8%，对收入增长的贡献高于对利润的贡献。",
+ "2025年海外收入58.03亿元、同比增长85.84%，占收入26.94%；新增订单288.91亿元、同比增长34.64%，订单与海外扩张是未来利润的主要驱动。"
+ ],
+ "profit_source_quality": [
+ "2025年经营现金流22.34亿元、低于归母净利润31.50亿元；TTM经营现金流23.11亿元，简化自由现金流15.41亿元，现金流为正但转化率不算高。",
+ "2025年末应收账款81.83亿元，占总资产27.42%；合同负债29.77亿元，2026Q1升至31.50亿元。较高预收支撑订单，但高应收和海外EPC拉长回款周期。",
+ "2026年半年业绩快报归母14.87亿元、同比增长15.03%，明显慢于收入27.14%；汇兑损失及思源东芝持股比例变更压低归母利润增速。",
+ "法定TTM归母32.54亿元、TTM扣非30.07亿元；主模型以最新半年信息和机构预期构造2026全年情景。",
+ "TTM经营现金流23.11亿元、资本开支7.70亿元、简化自由现金流15.41亿元。"
+ ],
+ "risks": [
+ "2026H1归母利润仅增长15.03%，低于当前一致预期隐含的全年约37%增速，下半年需要明显加速才能兑现43亿元左右的机构预测。",
+ "应收账款规模高、海外EPC周期1至3年，存在回款、汇率、税务、施工、合同与分包风险。",
+ "铜铝等大宗原料、半导体器件和国际物流价格上涨，以及低毛利EPC/储能占比提高，可能压制整体利润率。",
+ "海外业务扩张带来汇兑与当地运营风险；2026H1已出现美元应收等外币资产的较大汇兑损失。",
+ "机构汇总口径不是法定事实，且覆盖池数量不等于每个年度的有效样本数。"
+ ],
+ "upgrade_triggers": [
+ "新增订单持续接近公司2026年375亿元经营目标，合同负债与现金回款同步增长。",
+ "下半年归母利润增速回升至25%以上，开关、变压器等高毛利业务占比稳定，汇兑损失收窄。"
+ ],
+ "downgrade_triggers": [
+ "2026年归母净利润低于38亿元，或收入增长继续快于利润而毛利率显著下行。",
+ "应收账款和海外EPC风险上升、经营现金流转弱，或思源东芝少数股权变化持续稀释归母利润。"
+ ],
+ "executive_conclusion": "167.58元位于基准合理区间126.25至184.01元内，判断为基本合理。当前结论依赖2026年利润兑现，不构成目标价或交易指令。",
+ "consensus_org_count": 17,
+ "consensus_coverage_note": "东方财富公开汇总覆盖池17家；2026E EPS 5.5066元，对应利润43.09亿元。",
+ "latest_operating_info_note": "快报口径：收入108.03亿元、归母14.87亿元、扣非14.19亿元、经营现金流2.25亿元。",
+ "consensus_target_range": "209.20至273.00元（仅作市场预期参照，不替代本报告合理区间）",
+ "kline_return_20d": 0.053432235353281454,
+ "kline_return_60d": -0.1405713113492999,
+ "ma60": 174.2086666666667,
+ "distance_to_ma60": -0.03805015441252446,
+ "amount_ratio_5d_to_60d": 0.6901672033011779,
+ "market_sample_count": 103,
+ "market_source_batch_id": "FKL_20260813_161015_179d5321_1d_20260813_00002",
+ "market_updated_at": "2026-08-13 16:17:25",
+ "ttm_cfo": 2310535952.64,
+ "ttm_capex": 769891199.02,
+ "ttm_fcf": 1540644753.62,
+ "total_equity_original": 16446933987.03,
+ "attributable_equity_used": 16117584323.550001,
+ "minority_interest_original": 329349663.48,
+ "report_shares": 782451182.0,
+ "share_proof_status": "MATCH_A1_CHANGE",
+ "information_cutoff": "2026-08-13T23:59:00+08:00"
+ }
+}
diff --git "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md" "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
index 99b7fef..dc7a3db 100644
--- "a/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
+++ "b/ana-data/result/\350\202\241\347\245\250\344\274\260\345\200\274/\347\233\256\345\275\225\350\257\264\346\230\216.md"
@@ -78,6 +78,13 @@
- 综合优先级为国科军工、国睿科技、中无人机、北方导航、航天南湖；前三者中，中无人机仅列为高战略弹性的条件型观察，不代表当前价格便宜。
- 8月7日日K齐全，但权威交易日历当前资产仅覆盖到8月6日；本批按正式交接授权的市场截止日保留8月7日实际行情和有界缺口，不写入每日估值台账。
+2026-08-13 德业股份与思源电气增量估值：
+
+- `20260813_deye_valuation/`：德业股份，使用2026-08-13前复权收盘价、2025年报、2026年一季报、2026年半年度业绩预告和23家机构覆盖池形成三情景估值。
+- `20260813_sieyuan_electric_valuation/`：思源电气，使用2026-08-13前复权收盘价、2025年报、2026年一季报、2026年半年度业绩快报和17家机构覆盖池形成三情景估值。
+- `20260813_deye_sieyuan_batch_valuation/`：两家公司估值、机构利润、量价位置和风险差异的横向汇总；两份统一内核QA均为PASS、错误0、警告0。
+- 两个正式估值版本已导入MySQL `stock_valuation`。因权威交易日历证据尚不能证明2026-08-13为可发布交易日，当日价格判定按门禁未写入，固定`latest.md/latest.csv/latest_gaps.csv`保持原有最新版本，未绕过或伪造日更结果。
+
标准公司结果包包含人工可读报告、估值快照、来源证据manifest以及`calculation/`下的V1底稿、结果和运行manifest。高德红外、长城军工属于历史人工报告；铖昌科技和晶品特装按形成时实际产物保留，不倒填后续标准包字段。
2026-08-05 新增 MySQL 每日台账及本地导出目录：
@@ -87,7 +94,7 @@
- `估值台账/latest.md`、`估值台账/latest.csv`：使用只读 `trading_xuntou.cn_stock_kline_1d_front` 的显式前复权完整日K生成；当前唯一版本为2026-08-07收盘后672只A股正式判定。合理区间未重估，仅选用各公司当日有效的最近正式估值版本刷新价格和判定。
- `估值台账/latest_gaps.csv`：当前记录5只未进入当日数值判定的已评估主体：`03888.HK 金山软件`、`09880.HK 优必选`两只港股不在A股行情合同内，`300862.SZ 蓝盾光电`没有2026-08-07证据完整前复权日K，`688066.SH 航天宏图`无法形成常规估值区间，`688287.SH 观典防务`已经退市。
- 2026-08-07判定分布：偏低53只、基本合理200只、偏贵161只、明显偏贵258只；672只A股价格、估值版本与标签公式一致，复算差异为0。MySQL当前为675只证券、686个估值版本，累计`daily_price=1468`、`daily_judgement=1468`。
-- 当前全量口径为677个已评估主体：672只在`latest.md/latest.csv`形成2026-08-07数值判定，5只在`latest_gaps.csv`保留明确状态和最近可用价格证据，无静默漏项。
+- 截至2026-08-13，全量口径为679个已评估主体：原677个主体加德业股份、思源电气；其中674个主体已形成数值合理区间，另2个特殊主体不能形成常规区间。固定日更文件仍是2026-08-07的672只数值判定和5只明确缺口，等待权威交易日历更新后再整体覆盖，无静默补写。
- 按“当前价高于基准合理区间上沿即存在估值泡沫”的统一定义，当前672只数值标的中419只触发泡沫、253只未触发；419只分为轻度36只、中度69只、高度56只、超过乐观上沿的极端泡沫258只。逐股主要原因、次要放大因素、推断性质、置信度、量价显影和复核触发器已经写入固定`latest.md/latest.csv`。
- 泡沫原因通过`../../../ai-valuation-analyst/tools/enrich_valuation_bubbles.py`逐份读取672份正式报告并结合前复权20/60日量价生成。除价格位置外，原因是“最可能解释”而非已证实资金流因果；完整定义和质量门见操作手册第三十三节。
- 用户可见的日更估值判定只维护固定的`latest.md`、`latest.csv`和`latest_gaps.csv`，后续完整交易日直接覆盖这组三个稳定文件，不创建日期版、批次版或并列历史日更文档；数据库历史行和基础估值证据继续用于追溯。
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Gitblit v1.9.3