# CPO、AI服务器PCB与MLCC三条子链2026H1估值横向比较

> 价格日：2026-09-04（最新完整交易日）；股本核验：2026-09-05；财务期：2026H1。合理区间是条件化估值，不是目标价或交易指令。

## 覆盖与口径

- 30家公司均使用2026-06-30中报财务；28家复用中报后正式估值并按当前总股本重述每股区间，南亚新材、达利凯普补充新正式估值并导入MySQL。
- 30家公司9月4日前复权收盘与同日未复权报价逐一相等；市值按收盘价×当前总股本重新计算。
- 估值排序先按偏低、基本合理、偏贵、明显偏贵，再按各自区间位置指标排序。区间内相对中枢，区间下方相对下沿，区间上方相对上沿。
- 同行只在同产品组且除自身后至少3个有效TTM扣非PE样本时展示；同行中位数不覆盖绝对估值标签。

## CPO/高速光互联

| 排序 | 代码 | 公司 | 产品同行组 | 收盘价 | 市值(亿元) | H1收入同比 | H1扣非同比 | TTM扣非PE | 基准区间 | 标签 | 估值位置 | 同行中位PE/溢折价 | 置信度 |
|---:|---|---|---|---:|---:|---:|---:|---:|---|---|---:|---|---|
| 1 | 300502.SZ | 新易盛 | 高速光模块 | 386.00 | 5,381.83 | +100.3% | +90.9% | 41.1x | 316.98—719.31 | 基本合理 | -25.5% | 122.0x / -66.3% | 中高 |
| 2 | 300308.SZ | 中际旭创 | 高速光模块 | 814.00 | 9,588.18 | +182.5% | +229.3% | 48.4x | 662.87—1,504.21 | 基本合理 | -24.9% | 122.0x / -60.3% | 中高 |
| 3 | 300548.SZ | 长芯博创 | 高速光模块 | 193.78 | 571.27 | +40.7% | +94.5% | 120.3x | 68.38—155.17 | 偏贵 | +24.9% | 86.0x / +39.9% | 中 |
| 4 | 002281.SZ | 光迅科技 | 高速光模块 | 167.70 | 1,388.30 | +26.1% | +57.8% | 123.6x | 48.62—116.87 | 偏贵 | +43.5% | 84.4x / +46.5% | 中 |
| 5 | 300394.SZ | 天孚通信 | 光引擎与光器件 | 248.70 | 2,712.88 | +15.1% | +36.8% | 118.2x | 72.72—165.01 | 偏贵 | +50.7% | 147.7x / -20.0% | 中高 |
| 6 | 300570.SZ | 太辰光 | 光引擎与光器件 | 180.00 | 408.83 | +20.8% | -2.6% | 147.7x | 49.09—111.39 | 偏贵 | +61.6% | 137.4x / +7.5% | 中高 |
| 7 | 688498.SH | 源杰科技 | 光芯片 | 1,466.00 | 1,825.18 | +351.4% | +1033.7% | 286.8x | 287.38—652.13 | 明显偏贵 | +124.8% | 样本不足 | 中高 |
| 8 | 688313.SH | 仕佳光子 | 光引擎与光器件 | 141.62 | 640.10 | +50.7% | +44.4% | 137.4x | 21.36—50.48 | 明显偏贵 | +180.5% | 147.7x / -7.0% | 中高 |
| 9 | 301205.SZ | 联特科技 | 高速光模块 | 285.00 | 370.74 | +38.1% | -90.1% | 573.1x | 25.69—64.04 | 明显偏贵 | +345.1% | 84.4x / +579.4% | 中 |
| 10 | 300620.SZ | 光库科技 | 光引擎与光器件 | 279.00 | 695.21 | +72.9% | +216.3% | 302.5x | 21.95—48.42 | 明显偏贵 | +476.2% | 137.4x / +120.2% | 中低 |

## AI服务器PCB/载板

| 排序 | 代码 | 公司 | 产品同行组 | 收盘价 | 市值(亿元) | H1收入同比 | H1扣非同比 | TTM扣非PE | 基准区间 | 标签 | 估值位置 | 同行中位PE/溢折价 | 置信度 |
|---:|---|---|---|---:|---:|---:|---:|---:|---|---|---:|---|---|
| 1 | 300476.SZ | 胜宏科技 | PCB制造 | 219.50 | 2,157.21 | +28.8% | +12.5% | 47.2x | 197.63—448.48 | 基本合理 | -32.1% | 55.3x / -14.6% | 中 |
| 2 | 002916.SZ | 深南电路 | PCB制造 | 331.80 | 2,260.11 | +46.3% | +76.9% | 55.3x | 202.66—459.89 | 基本合理 | +0.2% | 47.2x / +17.2% | 中高 |
| 3 | 002938.SZ | 鹏鼎控股 | PCB制造 | 83.29 | 1,930.28 | +5.1% | -22.3% | 58.9x | 48.89—110.94 | 基本合理 | +4.2% | 47.2x / +24.8% | 中高 |
| 4 | 002463.SZ | 沪电股份 | PCB制造 | 111.50 | 2,145.67 | +61.2% | +70.0% | 43.7x | 65.08—143.56 | 基本合理 | +6.9% | 55.3x / -21.0% | 中低 |
| 5 | 600183.SH | 生益科技 | 覆铜板与材料 | 137.50 | 3,339.88 | +50.0% | +111.0% | 71.0x | 69.58—157.90 | 基本合理 | +20.9% | 146.5x / -51.5% | 中高 |
| 6 | 688630.SH | 芯碁微装 | PCB设备 | 370.80 | 543.24 | +69.0% | +104.0% | 130.0x | 109.04—247.43 | 偏贵 | +49.9% | 样本不足 | 中高 |
| 7 | 301200.SZ | 大族数控 | PCB设备 | 254.40 | 1,244.04 | +109.3% | +281.4% | 81.6x | 53.08—125.48 | 明显偏贵 | +102.7% | 样本不足 | 中高 |
| 8 | 688519.SH | 南亚新材 | 覆铜板与材料 | 267.14 | 628.26 | +83.2% | +457.8% | 106.5x | 46.77—126.50 | 明显偏贵 | +111.2% | 146.5x / -27.3% | 中低 |
| 9 | 688300.SH | 联瑞新材 | 覆铜板与材料 | 163.68 | 395.24 | +21.2% | +4.4% | 146.5x | 22.56—53.09 | 明显偏贵 | +208.3% | 106.5x / +37.6% | 中高 |
| 10 | 301217.SZ | 铜冠铜箔 | 覆铜板与材料 | 100.87 | 836.23 | +34.2% | +754.2% | 364.0x | 3.53—8.66 | 明显偏贵 | +1064.9% | 106.5x / +241.8% | 中低 |

## MLCC/高端被动元件

| 排序 | 代码 | 公司 | 产品同行组 | 收盘价 | 市值(亿元) | H1收入同比 | H1扣非同比 | TTM扣非PE | 基准区间 | 标签 | 估值位置 | 同行中位PE/溢折价 | 置信度 |
|---:|---|---|---|---:|---:|---:|---:|---:|---|---|---:|---|---|
| 1 | 603267.SH | 鸿远电子 | MLCC与陶瓷电容 | 47.50 | 109.76 | -9.3% | -40.1% | 76.5x | 47.53—114.25 | 偏低 | -0.1% | 72.3x / +5.8% | 中 |
| 2 | 603678.SH | 火炬电子 | MLCC与陶瓷电容 | 43.59 | 207.30 | +75.4% | -47.0% | 116.2x | 27.42—62.23 | 基本合理 | -2.8% | 72.3x / +60.7% | 中 |
| 3 | 300726.SZ | 宏达电子 | MLCC与陶瓷电容 | 48.80 | 200.98 | +6.3% | +13.7% | 57.1x | 23.26—51.30 | 基本合理 | +30.9% | 76.5x / -25.4% | 中低 |
| 4 | 002138.SZ | 顺络电子 | 电感与磁性元件 | 44.49 | 358.73 | +19.7% | -6.2% | 37.8x | 19.52—46.14 | 基本合理 | +35.5% | 样本不足 | 中高 |
| 5 | 301566.SZ | 达利凯普 | MLCC与陶瓷电容 | 23.66 | 94.64 | +25.5% | +23.7% | 57.8x | 10.62—24.00 | 基本合理 | +36.7% | 76.5x / -24.4% | 中低 |
| 6 | 002859.SZ | 洁美科技 | 载带与离型膜 | 61.44 | 278.72 | +21.4% | +6.5% | 126.0x | 18.78—42.61 | 偏贵 | +44.2% | 样本不足 | 中 |
| 7 | 300408.SZ | 三环集团 | MLCC与陶瓷电容 | 108.40 | 2,164.44 | +54.8% | +69.7% | 72.3x | 27.84—65.80 | 偏贵 | +64.7% | 76.5x / -5.5% | 中高 |
| 8 | 605376.SH | 博迁新材 | 电子陶瓷材料 | 133.24 | 348.56 | +71.6% | +31.1% | 146.4x | 28.55—67.19 | 明显偏贵 | +98.3% | 样本不足 | 中高 |
| 9 | 000636.SZ | 风华高科 | MLCC与陶瓷电容 | 48.41 | 555.50 | +26.3% | +68.8% | 140.6x | 8.50—20.09 | 明显偏贵 | +141.0% | 72.3x / +94.5% | 中 |
| 10 | 300285.SZ | 国瓷材料 | 电子陶瓷材料 | 60.39 | 602.12 | +16.6% | +12.5% | 93.3x | 8.78—21.45 | 明显偏贵 | +181.6% | 样本不足 | 中高 |

## 关键结论

- CPO/高速光互联：新易盛和中际旭创均处于基准区间偏下部，本组没有“偏低”标的。光库科技、联特科技、仕佳光子和源杰科技已经明显超出基准区间，估值对远期CPO/光芯片兑现高度敏感。
- AI服务器PCB/载板：沪电股份、深南电路、鹏鼎控股和胜宏科技位于基准区间；南亚新材虽H1高增，但现金流与周期中枢约束下仍明显偏贵；铜冠铜箔估值最高。
- MLCC/高端被动元件：鸿远电子低于基准下沿，火炬电子、宏达电子、顺络电子和达利凯普处于基准区间；国瓷材料、联瑞新材、风华高科等高估值标的需要更强利润兑现。

## 共同缺口

- 目标分部毛利率普遍没有统一、同口径、可比的中报披露。本表不以集团毛利率或行业均值替代。
- 当前结构化快照未提取集团毛利率；因此保留为明确缺口，不影响收入、扣非利润、现金流和估值区间计算。
- 南亚新材、达利凯普缺少可用的中报后机构一致预期，基准区间主要依赖TTM扣非、周期/细分质量与同行估值，置信度相应下调。

完整逐公司字段见同目录CSV。