# J-10CE 全产业链与军贸联动重点研究

> 一句话结论：采购 J-10CE 不是购买一架“能飞的裸机”，而是购买“战斗机平台 + 发动机与备发 + 雷达航电电子战 + 武器弹药 + 地面保障 + 训练模拟 + 维修备件 + 任务数据 + 体系联网”的作战能力。A 股中，[中航成飞（302132）](#71-中航成飞302132平台总装和军贸最直接的上市入口)是公开关系最直接的平台入口；[航发动力](<../公司/航发动力.md>)、[中航机载](<../公司/中航机载.md>)属于高相关产品域；其余材料、射频、光电、通信、导航和元器件公司多数只能列为能力映射，不能在缺少型号合同和并表证据时写成 J-10CE 供应商。
>
> 研究范围：只使用公开、合法、非敏感资料解释 J-10CE 采购包、产业链和上市公司传导；不推演非公开性能参数、作战部署或供应商身份。公开信息截止 `2026-08-16`。

## 阅读前术语速查

| 术语 | 中文与通俗解释 | 在本专题中的作用 |
|---|---|---|
| J-10C / J-10CE | J-10C 是国内公开称谓，J-10CE 是面向国际市场的出口型称谓。接受国新闻有时仍简称 J-10C | 涉及出口合同、军贸和海外客户时优先写 J-10CE；来源只写 J-10C 时保留原称，不自行改型号 |
| `flyaway aircraft` | “飞离价/裸机价”近似概念，只含飞机及装机系统，不等于完整采购项目总价 | 防止用单机价格乘数量冒充合同总额 |
| `weapon-system package` | 武器系统包，含飞机、装机系统、初始弹药、备件、训练和保障等 | J-10CE 采购的正确分析单位 |
| AESA | 有源电子扫描阵列雷达；阵面由大量收发通道电子扫描波束 | 决定探测、跟踪、抗干扰和多目标能力，但具体雷达总体与芯片供应商公开不足 |
| BVR | Beyond Visual Range，超视距空战；目标在目视距离外即完成探测、识别和导弹发射 | 解释为什么雷达、数据链、预警机和 PL-15E 不是孤立部件 |
| IFF | Identification Friend or Foe，敌我识别 | 体系作战和避免误击的基础，不是普通民用通信模块 |
| EW | Electronic Warfare，电子战；包括电子侦察、告警、干扰和抗干扰 | 影响飞机在复杂电磁环境中的生存和任务完成率 |
| RWR / MAWS | 雷达告警接收机 / 导弹逼近告警系统 | 属自卫电子战与告警链；公开资料未披露 J-10CE 具体供应商 |
| INS / GNSS | 惯性导航系统 / 全球卫星导航系统 | 提供自主导航与卫星修正；军用平台还需抗干扰、抗欺骗和多源融合 |
| GSE | Ground Support Equipment，地面保障设备 | 包括电源、牵引、装卸、检测、加注、维修工具和测试台 |
| MRO | Maintenance, Repair and Overhaul，维护、修理与大修 | 交付后反复发生的全寿命业务，不是首批飞机收入的一次性附属品 |
| LRU | Line Replaceable Unit，航线可更换单元 | 发生故障后可在基地快速替换的模块，是备件库和可用率管理的基本单位 |
| 任务数据 | 威胁库、电子参数、航线、武器参数和任务规划所需数据 | 需要随威胁变化更新，但具体内容和更新主体通常不公开 |

[打开军工统一术语词典](<军工专有名词与技术路线词典.md>)

## 1. 先把 J-10CE 看成一个作战节点，而不是一架飞机

巴基斯坦官方在列装仪式上把该机称为“完整集成的武器、航电和作战系统”；中航成飞正式报告则说明，航空装备研制是多单位协作的系统工程，公司承担整机及部附件研制，并把整机计划进一步分解为原材料和配套采购。二者合在一起，形成以下最小闭环：

```text
地面/空中预警与情报
→ 指挥控制、敌我识别和任务分配
→ 数据链把目标/态势传给 J-10CE
→ 机载雷达、光电/告警和任务计算完成搜索、识别与火控
→ PL-15E/PL-10E 或其他获批武器完成打击
→ 地面保障、备件、发动机维修和任务数据恢复下一架次
```

因此，决定实战能力的不只是飞行性能，还包括四个容易被市场忽略的条件：

1. **是否有可用武器。**没有获批且完成集成的空空弹、训练弹、挂架、测试设备和补弹能力，飞机不能形成持续战力。
2. **是否能接入体系。**预警机、地面雷达、数据链、IFF、保密通信和空情融合决定“先发现、先分配、先发射”。
3. **是否能保持出动率。**备发、LRU、耗材、维修工具、机务人员和供应链时效决定可用飞机数量。
4. **是否能形成长期组织能力。**飞行员转换训练、战术训练、模拟器、任务规划、软件/威胁库更新和本地维修体系决定交付后能否持续使用。

## 2. J-10 家族边界：J-10CE 与 JF-17 不是同一产品

| 维度 | J-10CE | JF-17/FC-1 | 产业研究含义 |
|---|---|---|---|
| 平台定位 | 中国自主研制的单发、单座、多用途四代半出口战斗机；公开资料强调超视距、多目标、复杂电磁环境和对地精确打击 | 中巴联合研制的轻型多用途战斗机，已形成联合生产和多国用户基础 | 两者可以形成高低搭配，不能把 JF-17 供应链直接平移为 J-10CE 供应链 |
| 采购门槛 | 平台、武器和保障能力更完整，对训练、机库、保障和体系接入要求更高 | 更强调成本、轻型平台和本地联合生产生态 | J-10CE 项目总包与单机“飞离价”的差距通常更值得关注 |
| 公开出口 | 巴基斯坦已列装 J-10CE；其他国家需按合同/预算状态逐项核验 | 巴基斯坦、尼日利亚等已有公开使用记录 | 只有已交付或有效合同才能进入基准情景；兴趣和航展展示不能算订单 |
| A 股平台映射 | 中航成飞公开披露研制生产歼-10，并具有航空军贸全链条能力 | JF-17 也属于成飞军贸产品，但联合生产和分工结构不同 | 可确认平台上市资产，但不能用一个产品的采购价或份额推另一个产品 |

公开来源称 J-10CE 不替代 JF-17，而是形成组合。这意味着潜在客户买的不是“更贵的一架飞机”，而是更高层级的空战节点；如果客户没有相应预警、数据链、训练和保障能力，采购范围要么被迫扩大，要么实际作战效能被基础设施约束。

## 3. 完整采购包：从签约到能持续作战要买什么

| 包件 | 具体内容 | 首批/持续属性 | 战争升级时的弹性 | A 股关系 |
|---|---|---|---|---|
| 飞机平台 | 机体、飞控、装机系统、总装、综合调试、试飞、验收和交付 | 首批大额；扩编或战损后追加 | 中等，决策和生产周期长 | **[中航成飞（302132）](#71-中航成飞302132平台总装和军贸最直接的上市入口)最直接** |
| 装机发动机 | 每机装机发动机、控制与附件 | 随飞机交付 | 中等 | [航发动力](<../公司/航发动力.md>)为整机产品域，具体 J-10CE 合同 `UNKNOWN` |
| 备用发动机与寿命件 | 备发、模块、热端寿命件、维修设备与大修 | 初始备份 + 持续维修 | **中高**，高出动率加快消耗和检修 | 航发动力及材料链为能力映射，型号份额未披露 |
| 机载雷达与火控 | AESA 雷达、天线、收发通道、信号/数据处理、火控接口 | 装机 + LRU + 升级 | 中等，主要是损耗、备件和升级 | 总体单位 `UNKNOWN`；[国博电子](<../公司/国博电子.md>)、[铖昌科技](<../公司/铖昌科技.md>)、[雷电微力](<../公司/雷电微力.md>)仅作射频能力映射 |
| 航电、飞控与机电 | 任务计算、显示控制、传感器管理、飞控、配电、作动、环境与机电系统 | 装机 + 维修 + 升级 | 中等 | [中航机载](<../公司/中航机载.md>)为产品域最完整的上市入口，具体项目份额 `UNKNOWN` |
| 通信导航识别 | 保密通信、数据链、IFF、INS/GNSS、时频与天线 | 装机 + 体系适配 + 升级 | 中高，任务数据和抗干扰迭代加快 | [海格通信](<../公司/海格通信.md>)、[七一二](<../公司/七一二.md>)、[上海瀚讯](<../公司/上海瀚讯.md>)、[振芯科技](<../公司/振芯科技.md>)、[天奥电子](<../公司/天奥电子.md>)均为能力映射，非 J-10CE 供货确认 |
| 电子战与告警 | RWR、MAWS、电子支援/干扰、诱饵和威胁库 | 装机 + 耗材 + 数据更新 | **中高**，威胁变化驱动迭代 | [中航机载](<../公司/中航机载.md>)为产品域；其他电子战企业未见型号闭环 |
| PL-15E 远距空空弹 | 实弹、训练弹、挂架/接口、测试和保障设备 | 初始配套 + 发射后补库 | **高**，实弹是消耗品 | 总体单位主要未上市；射频、动力、控制公司均只是能力链 |
| PL-10E 近距格斗弹 | 实弹、训练弹、光电导引、挂架/接口和测试 | 初始配套 + 发射后补库 | **高** | [光电股份](<../公司/光电股份.md>)、[高德红外](<../公司/高德红外.md>)、[睿创微纳](<../公司/睿创微纳.md>)为光电/红外能力映射，具体供货 `UNKNOWN` |
| 对地/反舰武器 | 精确制导炸弹、空地/反舰武器及任务软件，取决于客户选择和许可 | 可选包 + 补充 | 高，但必须先有客户武器清单 | 未见客户清单时基准收入为 0，不把全部中国出口弹药放进 J-10CE BOM |
| GSE 与基地保障 | 电源、牵引、装卸、加注、测试台、专用工具、备件库和机库适配 | 首批建设 + 更换 | 中等 | 多数主体未上市或不披露；高可靠互连和机载设备是相邻链 |
| 训练与模拟 | 飞行员转换训练、机务培训、模拟器、教材和战术训练 | 首批 + 新批次/新人员 | 中等 | 中航成飞及未上市训练保障体系；收入拆分通常 `UNKNOWN` |
| MRO 与技术支持 | 巡检、维修、大修、驻场、零备件制造、故障排查 | **全寿命持续** | **中高**，出动率越高需求越强 | 中航成飞公开具备维修与服务保障全链条能力；具体出口服务收入未拆 |
| 体系联网 | 预警机、地面雷达、指挥所、保密通信、数据链和防空协同 | 可另行采购或改造 | 高，但不是每架飞机固定 BOM | [国睿科技](<../公司/国睿科技.md>)、[航天南湖](<../公司/航天南湖.md>)、[四创电子](<../公司/四创电子.md>)、[海格通信](<../公司/海格通信.md>)是体系能力映射 |

### 3.1 采购包价值池：只作压力测试，不是公开合同拆分

公开资料没有披露一份通用的 J-10CE 合同 BOM。为了避免把“飞机单价”错当项目总额，可用下表做总包 `100` 的研究中枢；各客户会因弹药数量、备发、基建、融资和本地化发生显著偏移。

| 价值池 | 研究中枢 | 合理观察区间 | 主要数量驱动 | 口径边界 |
|---|---:|---:|---|---|
| 飞机及装机系统 | 55 | 45—65 | 飞机数量、配置、试验和交付 | 含装机航电和发动机，不等同中航成飞单体收入 |
| 初始武器与训练弹 | 18 | 10—25 | 每机初始备弹、训练与任务配置 | 弹种和数量最容易改变，未披露时 `UNKNOWN` |
| 备发、LRU、备件和耗材 | 10 | 7—15 | 备份率、保障年限、预计出动率 | 可形成后续复购，但不一定全部在首合同 |
| GSE、训练与模拟器 | 7 | 4—10 | 基地数量、人员规模、本地能力 | 服务/设备毛利与确认节奏差异大 |
| 基地改造和体系接入 | 5 | 2—10 | 既有基础设施、通信和防空体系兼容性 | 可能由客户国内承包商承担，不全是中国收入 |
| 融资、保险、项目和其他 | 5 | 0—8 | 融资期限、国别风险、税费与保险 | 不是装备制造收入，不能映射给军工上市公司 |

**正确计算式：**

```text
某上市公司可确认收入
= 总采购包金额
× 对应包件占比
× 中国境内采购占比
× 实际进入该上市资产的份额
× 当期完成交付/验收比例
```

其中任何一项没有公开证据，结果都只能是情景值，不能写成订单或盈利预测。

## 4. 上游：材料、元器件和制造设备

### 4.1 机体材料与结构制造

| 材料/工艺 | 解决什么问题 | 主要玩家 | 相对优势 | 主要短板与 J-10CE 边界 |
|---|---|---|---|---|
| 高性能碳纤维/预浸料/复材构件 | 减重、提高结构效率和耐疲劳 | [中航高科](<../公司/中航高科.md>)、[光威复材](<../公司/光威复材.md>)、[中简科技](<../公司/中简科技.md>) | 中航高科更接近航空预浸料/复材制造体系；光威和中简在碳纤维及工程化上各有积累 | 公开资料未披露 J-10CE 单机用量、牌号、供应份额；不能按公司全部航空收入映射 |
| 钛合金 | 承力结构、耐腐蚀和高比强度部件 | [西部超导](<../公司/西部超导.md>)、[宝钛股份](<../公司/宝钛股份.md>) | 西部超导高端航空钛材纯度和研发属性较强；宝钛产品谱系和规模更广 | 具体机型定点、单机价值和出口批次用量 `UNKNOWN` |
| 高温合金 | 发动机热端及高温承力部件 | [钢研高纳](<../公司/钢研高纳.md>)、[图南股份](<../公司/图南股份.md>) | 钢研高纳材料谱系和科研积累较强；图南在铸造高温合金及部件具弹性 | 只说明航空发动机材料能力，不确认 WS-10B/J-10CE 供货 |
| 铝合金、特种钢与表面处理 | 大型结构、起落架和通用承力件 | 大型材料集团及专业供应商 | 规模化和成熟工艺 | A 股可映射性分散，且型号/份额公开不足 |
| 数字化加工、装配和检测 | 结构件加工、复材检测、总装和质量追溯 | 中航成飞及航空制造设备/检测企业 | 中航成飞公开拥有结构件智能加工、复材加工检测、整机喷涂和综合调试能力 | 设备供应商不等于飞机价值主体；需订单和收入分部验证 |

### 4.2 高可靠电子与互连

| 细分 | 主要玩家 | 为什么重要 | 谁更强/强在哪 | 为什么不能直接写成 J-10CE 受益 |
|---|---|---|---|---|
| 连接器与线缆组件 | [中航光电](<../公司/中航光电.md>)、[航天电器](<../公司/航天电器.md>) | 连接电源、信号、射频、机电与武器接口；数量随平台和弹药放大 | 中航光电规模、产品谱系和系统连接能力更强；航天电器在高端连接、继电器和微特电机组合上更有军工弹性 | 跨型号覆盖很广，单一 J-10CE 价值量和份额未披露 |
| 电容、微电子与电源 | [振华科技](<../公司/振华科技.md>)、[宏达电子](<../公司/宏达电子.md>)、[鸿远电子](<../公司/鸿远电子.md>)、[火炬电子](<../公司/火炬电子.md>) | 维持电源质量、滤波、储能与高可靠控制 | 振华谱系最广；宏达/鸿远/火炬在不同被动器件和客户结构上各有专长 | 单价较低且型号分散，必须靠批量、份额和收入变化验证 |
| 微特电机与作动组件 | [航天电器](<../公司/航天电器.md>)及未上市机电单位 | 驱动阀门、舵面、机构与机电执行 | 航天电器有连接器—继电器—微特电机组合 | 具体飞控/武器作动系统供应关系未公开 |

这类公司最大的优势是跨平台、跨弹种和高可靠认证形成较强黏性；最大的弱点是**单一整机订单对公司收入的可辨识度低**。即使海外采购确定，也要继续看订单、存货、合同负债、分部收入和经营现金流。

## 5. 中游：发动机、机载系统与武器

### 5.1 发动机：装机发动机只是起点，备发和 MRO 决定全寿命价值

公开报道显示巴基斯坦列装的 J-10CE 使用国产 WS-10 系列发动机。产业链应拆为发动机总体、控制系统、叶片/盘轴、高温合金、涂层、附件、测试、备发和大修，而不是只列“航发动力”一个名字。

| 层级 | 功能 | A 股入口 | 优势 | 劣势/证据缺口 |
|---|---|---|---|---|
| 发动机整机/大修 | 推力、可靠性、寿命和维修保障 | [航发动力](<../公司/航发动力.md>) | 航空发动机整机和维修平台最直接，业务壁垒高、全寿命属性强 | J-10CE/WS-10B 的具体合同、备发数量、单台价格和利润归属未公开 |
| 控制系统 | 油门指令、状态控制、保护与故障管理 | [航发控制](<../公司/航发控制.md>) | 发动机控制专业化程度高 | 未确认出口型号供货；控制系统不是发动机总价值 |
| 高温材料/部件 | 承受高温、高压和循环载荷 | [钢研高纳](<../公司/钢研高纳.md>)、[图南股份](<../公司/图南股份.md>)、[西部超导](<../公司/西部超导.md>) | 高温合金、钛材及部件技术壁垒高 | 定点型号、份额、良率和单台价值 `UNKNOWN` |
| 维修与寿命件 | 恢复可用率、延长寿命 | 航发动力及未上市维修保障单位 | 战时高出动率下需求更连续 | 合同可由总体、军贸公司或本地 MRO 承担，上市公司收入不透明 |

**本环节最关键判断：**新增飞机主要拉动装机发动机；实战和高强度训练更先拉动备发、寿命件、维修工时和大修。若只见“某国想买飞机”，没有备发/保障包和上市公司合同，不能把全寿命价值一次性计入。

### 5.2 雷达、航电、飞控和电子战

| 子系统 | 技术路线/任务 | 最接近玩家 | 当前相对强项 | 主要短板/结论 |
|---|---|---|---|---|
| AESA 雷达总体 | 多波束搜索、跟踪、火控和抗干扰 | 未上市总体/院所；上市公司没有公开闭合的 J-10CE 雷达总体 | 总体单位掌握系统设计、算法、天线、热管理与适航集成 | **供应商 `UNKNOWN`**，不能把任一地面雷达公司直接写成机载雷达总装 |
| T/R 组件 | 每个收发通道完成放大、移相和控制 | [国博电子](<../公司/国博电子.md>) | 有源相控阵 T/R 组件和射频芯片产品链、规模较大 | 2025—2026 经营波动，且未披露 J-10CE 型号供货 |
| 射频芯片 | 功放、低噪放、开关、移相等底层芯片 | [铖昌科技](<../公司/铖昌科技.md>) | L—W 波段、多工艺路线、芯片级弹性高 | 客户集中、应收高；机载项目存在但具体平台和份额保密 |
| 毫米波微系统 | 把芯片、天线和封装集成为阵列/微系统 | [雷电微力](<../公司/雷电微力.md>) | 系统集成度高、阵列和微系统能力更接近整机功能 | 项目波动大，2025和2026Q1经营承压；J-10CE 关系未证实 |
| 综合航电/飞控/机电 | 任务计算、显示、飞控、传感器管理、配电和作动 | [中航机载](<../公司/中航机载.md>) | 产品谱系、适航集成和航空主机配套能力最完整 | 公司范围宽，无法从总收入拆出 J-10CE；具体单位和价值量 `UNKNOWN` |
| 电子战/告警 | 威胁侦收、告警、干扰、诱饵和任务数据 | 中航机载产品域及未上市专业单位 | 与平台集成深、软件/数据持续迭代 | 公开信息最少，不能凭“电子战概念”确认配套 |

这里存在三个不同层级：**芯片 < T/R 组件/微系统 < 雷达总体**。铖昌科技、国博电子和雷电微力之间不是简单同业替代；它们可能处在同一雷达的不同层级，也可能服务于完全不同平台。只有“具体型号—合同—批量—收入”闭合后才能谈直接受益。

### 5.3 通信、导航、数据链与体系接入

| 环节 | 解决的问题 | 玩家 | 相对优势 | J-10CE 边界 |
|---|---|---|---|---|
| 机载/地空通信 | 飞机与地面指挥、友机交换语音和数据 | [海格通信](<../公司/海格通信.md>)、[七一二](<../公司/七一二.md>) | 海格产品域横跨通信、北斗和航空航天；七一二在专网无线通信有积累 | 适用于航空/军用通信不等于进入 J-10CE |
| 战术数据链 | 共享目标、航迹、任务和武器协同数据 | [上海瀚讯](<../公司/上海瀚讯.md>)、[海格通信](<../公司/海格通信.md>)及未上市体系单位 | 上海瀚讯宽带移动通信更接近数据网络，海格终端/系统谱系更广 | 接受国体系协议、加密和接口通常不公开；客户可能采用本国改造 |
| 导航与时频 | 自主定位、姿态、航向和统一时间 | [振芯科技](<../公司/振芯科技.md>)、[天奥电子](<../公司/天奥电子.md>)、[盟升电子](<../公司/盟升电子.md>) | 分别覆盖北斗/元器件、时频、卫星导航终端等能力 | 不确认其进入飞机 BOM；平台级 INS 总体与接口 `UNKNOWN` |
| 地面预警与空情 | 在更大范围发现、跟踪并分配目标 | [国睿科技](<../公司/国睿科技.md>)、[航天南湖](<../公司/航天南湖.md>)、[四创电子](<../公司/四创电子.md>) | 国睿系统和产品谱系更广；航天南湖防空预警雷达业务更纯；四创覆盖多类雷达和信息系统 | 属体系联动或另行采购，不是每架 J-10CE 的固定机载件 |

### 5.4 武器：数量弹性最大，但 A 股直接映射最弱

| 武器 | 公开关系 | 关键产业链 | 战争需求属性 | A 股判断 |
|---|---|---|---|---|
| PL-15E | 中国军网公开展示 J-10CE 携带 PL-15E；巴基斯坦公开资料也将 J-10CE 与 PL-15 配套 | 主动雷达导引、数据链/中制导、固体动力、控制作动、战斗部/引信、测试 | 发射即消耗，训练、库存和实战均需补充 | 总体主体主要未上市；[国博电子](<../公司/国博电子.md>)/[铖昌科技](<../公司/铖昌科技.md>)/[雷电微力](<../公司/雷电微力.md>)、[国科军工](<../公司/国科军工.md>)/[北方导航](<../公司/北方导航.md>)/[航天电子](<../公司/航天电子.md>)均只按技术环节观察 |
| PL-10E | 巴方列装报道显示 PL-10；出口型 PL-10E 已公开展示 | 红外成像/光电导引、冷却/信号处理、控制、动力、战斗部/引信 | 发射即消耗，近距训练和战备补库 | [光电股份](<../公司/光电股份.md>)、[高德红外](<../公司/高德红外.md>)、[睿创微纳](<../公司/睿创微纳.md>)仅为光电/红外能力映射 |
| 对地精确制导武器 | AVIC 公开称 J-10CE 可用多种制导方式对地精确打击 | 惯导/GNSS、光电/雷达导引、发动机/弹翼、战斗部、任务软件 | 取决于客户任务和武器清单 | 未见具体合同即 `UNKNOWN`；不能把所有空地导弹公司写入本机供应链 |
| 训练弹/模拟器/测试设备 | 武器训练和维护所必需 | 惰性弹、挂架接口、发射测试、任务软件和模拟 | 随飞行训练持续 | 具体供应商与单价未公开，不能忽略也不能硬映射 |

**最值得记住的矛盾：**弹药是战时数量弹性最大的环节，但中国空空导弹总体单位主要不在公开 A 股口径；平台上市关系最清楚的中航成飞，反而是低频、长周期的大额装备。市场容易把“弹药弹性”和“平台可投资性”错误合并。

## 6. 下游：总装交付、训练保障和全寿命服务

中航成飞 2025 年半年度报告公开说明公司具备从规划、研发、供应链、交付到维修服务保障的全链条能力，并采取集中管控、片区运营和属地化保障等方式开展维修、巡检巡修与零备件制造。因此一笔 J-10CE 项目的时间线至少包括：

```text
需求与选型
→ 出口项目审批、最终用户/用途、合同审批和融资生效
→ 配置冻结与总体拆单
→ 长周期材料/发动机/航电/武器采购
→ 总装、地面试验、试飞和客户验收
→ 飞机、初始弹药、备件和 GSE 分批交付
→ 飞行员/机务训练和基地成军
→ 质保、巡检巡修、备件补充、发动机大修和软件/任务数据更新
→ 扩编、补弹或升级
```

| 阶段 | 最先出现的公开信号 | 财务信号 | 容易误判之处 |
|---|---|---|---|
| 意向/市场推介 | 官员访问、航展、媒体称“感兴趣” | 通常没有上市公司收入 | 直接写成订单或把意向数量计入业绩 |
| 预算/融资 | 国防预算、外债额度、政府间委员会、贷款安排 | 可能仍未进入供应商报表 | 融资额度不等于合同金额和最终提款 |
| 合同生效 | 采购机关或双方正式公告、批准文件 | 总体单位可能收到预付款/进度款 | 集团合同不等于每家上市公司合同 |
| 排产 | 供应商采购、存货/在制品、合同负债变化 | 现金先流入或采购现金先流出 | 合同负债可能来自国内其他项目，不能单因增加就归因军贸 |
| 交付验收 | 接受国列装、首飞、成军或交付仪式 | 确认收入、毛利和应收 | 交付新闻不披露并表主体与利润率 |
| 使用与复购 | 训练、演习、备件、MRO、补弹和升级 | 服务/备件/弹药分期兑现 | 平台没有新增，不等于全寿命业务停止 |

## 7. A 股地图：谁最直接、谁只是能力相邻

### 7.1 中航成飞（302132）：平台总装和军贸最直接的上市入口

| 维度 | 公开事实 | 对 J-10CE 的含义 |
|---|---|---|
| 做什么 | 主营航空产品研发、制造、销售、维修与服务保障；公开产品含航空防务装备、民航产品和智能测控 | 不是只做机体加工，而是整机、试验试飞、交付和保障链主 |
| 与 J-10 的关系 | 2026 年投资者交流明确公司研制生产歼-10，并称公司是航空工业集团主要航空装备出口基地，军贸超过40年 | **直接产品/平台关系最强**，明显高于“集团同属”或“技术相似” |
| 军贸模式 | 公司与有军品出口经营权的军贸公司分工：公司研发、生产、技术服务，军贸公司面向国外最终用户销售 | 海外总合同不一定直接作为中航成飞对最终用户收入；需看交易结构和并表口径 |
| 2025H1 | 收入 207.02 亿元，同比 -38.99%；航空产品 199.43 亿元、毛利率 7.77%；存货 301.13 亿元；合同负债 187.20 亿元；经营现金流 -76.64 亿元 | 长周期、节点交付和高营运资金特征明显；单季/半年增速不能线性外推 |
| 2026 年公开进展 | 公司称 2025 年5月区域冲突后军贸产品关注度提高、接待多次外宾，市场开拓“取得一定实质性进展” | 是强于媒体传闻的公司信号，但仍未披露国家、产品、数量、价格和有效合同，不能计入基准订单 |
| 核心优势 | 产品平台直接、总装与试飞壁垒、供应链组织、军贸历史、维修保障全链条 | 若 J-10CE 新合同正式落地，是最容易获得平台级财务解释的上市资产 |
| 核心劣势 | 交付周期长、毛利率受产品结构影响、营运资金大、客户和型号披露颗粒度低 | 股价可先交易军贸预期，但利润兑现必须等合同、排产、交付和现金流 |

**不能混淆：**[成飞集成](<../公司/成飞集成.md>)与中航成飞不是同一上市资产。名称中含“成飞”、同属航空工业，均不能把 J-10CE 平台订单并入成飞集成。

### 7.2 分层横向比较

| 层级 | 公司/主体 | 为什么强 | 为什么弱 | J-10CE 证据等级 | 最关键验证 |
|---|---|---|---|---|---|
| 平台整机 | **中航成飞（302132）** | 公开确认研制生产歼-10，具备整机、试飞、出口基地和维修保障全链条 | 交付波动、毛利率不高、具体军贸订单不透明 | **直接产品关系** | 客户/合同、合同负债归因、排产、交付、军贸分部和现金流 |
| 发动机整机 | [航发动力](<../公司/航发动力.md>) | 国内航空发动机整机与维修核心上市平台，全寿命属性强 | J-10CE/WS-10B 合同与利润份额未披露 | 高相关产品域 | 具体合同、备发/大修、分部收入、存货和回款 |
| 综合机载系统 | [中航机载](<../公司/中航机载.md>) | 航电、飞控、机电等产品谱系和主机配套能力完整 | 业务广、具体机型价值量无法拆 | 高相关产品域 | 机型批产、分系统订单、收入/毛利与现金流 |
| 射频/雷达上游 | [国博电子](<../公司/国博电子.md>)、[铖昌科技](<../公司/铖昌科技.md>)、[雷电微力](<../公司/雷电微力.md>) | 分别在 T/R 组件、射频芯片、毫米波微系统有技术位置 | 层级不同，项目和客户集中，未披露 J-10CE | 能力映射 | 具体平台、批量、份额、良率、价格和应收回款 |
| 材料 | [中航高科](<../公司/中航高科.md>)、[光威复材](<../公司/光威复材.md>)、[中简科技](<../公司/中简科技.md>)、[西部超导](<../公司/西部超导.md>) | 航空材料认证长、替换成本高、跨型号复用 | 单机用量和型号份额不透明，平台订单被公司总盘子稀释 | 能力/行业映射 | 定点、单机用量、产能利用率、价格和收入分部 |
| 互连/元器件 | [中航光电](<../公司/中航光电.md>)、[航天电器](<../公司/航天电器.md>)、[振华科技](<../公司/振华科技.md>) | 高可靠、跨平台、数量件和认证黏性 | 单件价值较低、跨行业业务多、型号归因难 | 能力映射 | 批量、产品结构、库存、合同负债和经营现金流 |
| 空空弹链 | 未上市总体 + 射频/光电/动力/控制能力公司 | 实战消耗和补库数量弹性最高 | 上市公司直接供应关系最弱 | 公开武器关系 + A 股 `UNKNOWN` | 客户武器清单、总体拆单、公司合同和交付 |
| 体系联动 | [国睿科技](<../公司/国睿科技.md>)、[航天南湖](<../公司/航天南湖.md>)、[四创电子](<../公司/四创电子.md>)、[海格通信](<../公司/海格通信.md>) | 把单机转化为网络化作战能力 | 可能是另一个采购项目，不是飞机固定 BOM | 体系能力映射 | 接受国系统改造、独立合同、接口和验收 |

### 7.3 当前研究优先级

1. **第一层：中航成飞。**不是因为“成飞”名字，而是公司正式披露歼-10产品、航空军贸基地和全寿命能力。升级为业绩结论必须看到有效合同、排产、交付或财报分部证据。
2. **第二层：航发动力、中航机载。**发动机和机载系统价值密度高、随飞机数量增长，但具体 J-10CE 份额仍是 `UNKNOWN`，只能作为产品域跟踪。
3. **第三层：空空弹能力链。**PL-15E/PL-10E 的实战和补库弹性高于飞机，但 A 股直接关系最弱；没有具体总体拆单时不强排国博、铖昌、雷电微力、国科、北方导航、光电、高德之间的 J-10CE 受益顺序。
4. **第四层：高可靠互连、材料和基础元器件。**覆盖广、认证壁垒高，但单机价值和军贸收入辨识度低，适合用订单与财务连续性验证，不适合只凭型号新闻交易逻辑。
5. **体系另包：雷达、数据链和指挥通信。**对战斗力极重要，但可能由接受国现有体系、另行项目或本地集成承担，不能默认进入每份 J-10CE 合同。

## 8. 采购流程、定金和结算：为什么不能用一个比例套所有合同

中国公开法规要求军品出口经营权、项目审批、接受国有效文件、合同审批、出口许可证和海关验放。一个可进入财务分析的流程至少是：

```text
接受国形成威胁评估和能力需求
→ 预算/融资框架和政府授权
→ 选型、配置、武器与保障谈判
→ 中国军品出口项目审批与最终用户/用途证明
→ 有经营权军贸公司签约并取得合同批准
→ 融资、信用证/保函或首付款条件生效
→ 平台总体向发动机、航电、武器和保障单位拆单
→ 排产、试验、交付和客户验收
→ 分阶段付款、收入确认和回款
```

| 付款结构 | 常见做法 | 对产业链的含义 | 不能推断什么 |
|---|---|---|---|
| 主权预算/现金分期 | 预付款、生产节点、交付和验收分期 | 总体收到进度款后才能稳定向供应链下单 | 中国没有公开统一定金比例，不能把 10%/20%/30% 写成事实 |
| 出口买方信贷 | 银行向进口国财政、金融机构或进口商提供贷款，按商业合同付款 | 买方可多年偿还，出口方不必等全部财政分期结束 | 不能断言某笔 J-10CE 交易使用中国进出口银行或某一利率 |
| 信用证/保函 | 满足单据、装运或验收节点后付款 | 降低跨境收款风险 | 银行工具不等于项目已经批准或盈利已确认 |
| 本地化/技术转移 | 按产线、工装、散件、培训和批次付款 | 收入周期更长，服务/工装/散件比重提高 | 不能用整机飞离价比较，也不能默认核心技术转移 |

用于现金流压力测试时，可以暂用“首付款 10%—30%、生产/试验节点 40%—70%、交付/验收 10%—30%”的宽区间，但必须标注 `SCENARIO`。尼日利亚 JF-17 预算公开出现保障设备、备件和余额付款，只能证明航空军贸可以跨预算年度、分阶段结算，不能证明 J-10CE 的同一比例。

## 9. 国别状态与 Darkline：什么消息才会真的带动产业链

### 9.1 国别状态（截至 2026-08-16）

| 国家/地区 | 公开状态 | 可以确认 | 仍然未知 |
|---|---|---|---|
| 巴基斯坦 | **已列装并运行** | 接受国官方确认 J-10C/CE 入役、参加演训；公开来源显示 WS-10、PL-10/PL-15 配套 | 总采购数量、后续批次、合同金额、付款、各供应商份额和利润 |
| 印度尼西亚 | **政府高层公开采购计划，合同细节待核** | 2025 年国防部长公开表示计划采购至少 42 架 J-10C | 最终合同是否生效、型号、融资、交付、武器/保障包及后续政策变化 |
| 孟加拉国 | **政府筹备/谈判型公开报道，尚非正式合同公告** | 当地媒体对文件的审阅显示飞机、训练、维护和多年付款是谈判内容 | 数量、价格、融资、正式批准、签约和出口许可均可能变化 |
| 中东媒体点名国家 | **兴趣/传闻** | J-10CE 在航展和冲突后受到关注 | 无法闭合采购机关、预算、有效合同、付款与交付；基准订单为 0 |
| 朝鲜 | **不作为商业采购情景** | 中国公开政策不向安理会武器禁运对象出口军品 | 不得把极端反事实写成现实供货、订单或 A 股受益 |

### 9.2 Darkline 信息链

| 节点 | J-10CE 案例应看到什么 | 投资研究含义 |
|---|---|---|
| B/C 表层 | 航展、外宾访问、媒体兴趣、接受国官员表态 | 只能建立观察名单；也可能是外交信号、询价或对其他供应商压价 |
| A 根节点 | 买方要降低单一西方供应源依赖，获得超视距、体系化和可持续保障能力 | 解释为什么会考虑整套中国航空作战生态，而非只比较单机参数 |
| M 前置 | 既有中国装备基础、预算/外汇、飞行员、基地、数据链和维护能力 | 缺一项都可能缩包、延迟或改变选型 |
| N 后续 | 正式预算、融资、合同批准、出口许可、供应商长周期件采购、训练和基地改造 | N 出现后才从主题概率进入订单验证 |
| L 落地 | 分批交付、入役、补弹/备件/MRO，以及上市公司收入、毛利和现金流 | 只有公司级 L 才能确认 A 股兑现；国家列装不自动等于某公司利润 |

### 9.3 冲突升级时，需求先后顺序不同

1. **已有用户发生高强度使用：**先增加任务数据更新、备件/LRU、发动机保障、维修工时和弹药补库；新增飞机是更慢的二阶需求。
2. **邻国因威胁变化新采购：**先出现需求、预算和融资，再进入平台、武器、训练和基地总包；平台订单可能大，但兑现周期长。
3. **只是航展关注或媒体传闻：**最先影响股价和军贸主题估值，但对营业收入的基准贡献应保持 0。
4. **出口限制、制裁或付款能力恶化：**即使需求真实，也可能卡在许可、融资、保险、备件持续性和最终用户承诺。

## 10. 董事长/投资者验证驾驶舱

| 验证问题 | 最强证据 | 次强证据 | 不足以证明 |
|---|---|---|---|
| 是否真有新客户 | 双方政府/采购机关和公司正式合同公告 | 正式预算、融资批准、出口许可线索 | 媒体引述、外宾访问、航展合影 |
| 是否进入中航成飞 | 公司订单/合同、军贸分部、合同负债归因、排产和交付 | 存货、供应商预付和经营计划同步变化 | 公司整体合同负债增加 |
| 发动机/航电是否受益 | 上市公司具体型号合同、分部收入和交付 | 长周期件采购、存货和产能利用率 | 集团关系、产品“可用于战斗机” |
| 弹药是否补库 | 接受国正式武器清单、总体拆单和实弹交付 | 训练/演习与库存政策 | J-10CE 订单金额直接乘弹药假设比例 |
| 是否赚到钱 | 分部收入、毛利、扣非利润和经营现金流同步改善 | 合同负债、存货和应收的健康转换 | 只有营收增长或只有股价上涨 |
| 是否可持续 | 后续批次、备件/MRO、补弹、升级和本地保障合同 | 演训频率、机队可用率和基地投入 | 单次列装仪式 |

## 11. 反证、风险与待核缺口

- **合同风险：**政府表态、谈判和融资额度可能不转化为有效合同。
- **许可与外交风险：**军品出口必须通过项目、合同、最终用户/用途和许可证闸门；地区局势恶化也可能限制交易，而非单向利好。
- **付款风险：**主权外汇、债务和银行条件可能延迟提款、缩减武器/备件包或拉长回款。
- **系统兼容风险：**接受国既有西方/俄制雷达、数据链、武器和训练体系可能增加改造成本。
- **产业链归属风险：**总体院所、军贸公司和上市公司并非同一会计主体；集团合同不能按名称拆给上市公司。
- **财务周期风险：**航空装备长周期、高存货、分批验收，收入和现金流可能跨多年剧烈波动。
- **弹药映射风险：**PL-15E/PL-10E 公开存在不等于任一射频、红外、动力或导航 A 股公司进入该型号。
- **价值量缺口：**J-10CE 单机、武器包、备发、训练、MRO 和各部件价值均未形成统一权威公开口径；本文比例仅为压力测试中枢。

## 12. 公开依据

- [中航成飞 2025 年半年度报告：主营、采购生产销售模式、军贸分工、全链条能力、航空产品、存货、合同负债与现金流](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-08-28/1224599780.PDF)
- [中航成飞 2026 年1月投资者交流：公开确认歼-10产品、航空军贸基地和市场开拓进展](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-01-30/1224960797.PDF)
- [巴基斯坦政府：J-10C 列装并被定义为完整集成武器、航电和作战系统](https://www.radio.gov.pk/11-03-2022/pm-terms-induction-of-modern-j-10-c-fighter-jets-as-major-addition-to-countrys-defense-system)
- [巴基斯坦政府新闻部门：J-10C 列装、超视距能力和空军现代化](https://pid.gov.pk/site/press_detail/19418)
- [巴基斯坦 APP 转引 AVIC：J-10CE 系统化出口、WS-10、PL-10 和 PL-15](https://www.app.com.pk/global/china-exports-first-j-10ce-fighter-jets-to-pakistan-in-a-milestone-move/)
- [中国军网：巴基斯坦列装 J-10CE、WS-10B、AESA、PL-10E 与 PL-15E](https://eng.chinamil.com.cn/CHINA_209163/TopStories_209189/10140543.html)
- [中国军网：J-10CE 携 PL-15E 参加巴黎航展](https://eng.chinamil.com.cn/CHINA_209163/TopStories_209189/16391429.html)
- [巴基斯坦总统府：现代空战包含空间、网络、电子战和综合空中作战中心](https://president.gov.pk/news/president-asif-ali-zardari-visits-air-headquarters-in-islamabad-2)
- [国家行政法规库：《中华人民共和国军品出口管理条例》](https://xzfg.moj.gov.cn/front/law/detail?LawID=495)
- [外交部：中国军贸政策、主权国家、最终用户/用途和禁运边界](https://www.fmprc.gov.cn/web/wjb_673085/zzjg_673183/jks_674633/zclc_674645/cgjk_674657/200802/t20080229_7669129.shtml)
- [中国进出口银行：出口买方信贷支持对象和基本结构](https://www.eximbank.gov.cn/business/credit/extrade/201806/t20180610_3513.html)
- [尼日利亚国民议会预算：JF-17、保障设备和备件余额付款](https://nass.gov.ng/documents/download/11041)
- [AP：印度尼西亚国防部长公开 J-10C 采购计划](https://apnews.com/article/fd8fda417ddbb059d7e3be917d1e9fb1)
- [The Business Standard：孟加拉国 J-10CE 筹备文件、训练维护和多年付款安排](https://www.tbsnews.net/bangladesh/bangladesh-plans-22b-purchase-20-chinese-j-10-fighter-jets-1254511)

## 13. 与其他专题的关系

- [导弹产业链](<导弹产业链_重点研究.md>)：看 PL-15E/PL-10E、固体动力、导引、控制、战斗部和补库逻辑。
- [雷达产业链](<雷达产业链_重点研究.md>)：看 AESA、T/R 组件、射频芯片、雷达总体与测试。
- [电子对抗产业链](<电子对抗产业链_重点研究.md>)：看告警、侦收、干扰、诱饵和任务数据。
- [数据链与战场通信](<数据链与战场通信_重点研究.md>)：看飞机、预警机、地面指挥和友机之间的网络。
- [导航抗干扰产业链](<导航抗干扰产业链_重点研究.md>)：看 INS/GNSS、时频、多源融合和拒止环境导航。
- [防空反导产业链](<防空反导产业链_重点研究.md>)：看接受国的地面防空、预警和空地协同。

本专题不提供目标价、交易指令或收益承诺；“最接近 A 股入口”只表示公开业务关系和研究优先级，不表示已获得任何新增海外订单。