# 硅料与硅片产业链：重点研究

> BATCH-009 · `CURRENT_PUBLISHED_WITH_20260823_SUPPLEMENT` · 中国大陆主账 · 截止 2026-08-20
> 上位文档：[光伏产业链](../光伏产业链_重点研究.md)
> 本文只讨论硅料、拉晶、硅片及直接耗材/加工服务；工业硅贸易、电池片和组件利润另行核算。

## 1. 核心结论：上游利润不是由“产能最大”决定

硅料与硅片是光伏制造中资产最重、价格弹性最大、库存减值最敏感的上游。正确的研究中枢不是公告产能，而是四组可以连续核验的变量：

1. **有效供给**：可运行产能 × 实际负荷 × 良率 × 可售等级，而不是设计产能；
2. **单位经济性**：实际售价减去现金成本、折旧和质量损失，而不是只比较名义制造成本；
3. **库存与现金**：产销差、库存跌价、应收和经营现金流，决定低价能维持多久；
4. **技术替代的真实兑现**：薄片化、细线化、大尺寸和低能耗必须同时通过量产良率、客户认证和实际出货验证。

截至本文截止日，行业仍处在“规模很大、价格承压、成本曲线重新排序”的阶段。工信部披露，2024 年中国多晶硅产量超过 182 万吨、硅片产量 753GW，多晶硅价格同比下降 39.5%。这组数据证明供给规模和价格压力，不证明任何单一公司的盈利修复。[EVF-B007-IND-0002]

## 2. 阅读前先把产品和口径分清

| 名称 | 实际含义 | 研究时最容易混淆的对象 |
|---|---|---|
| 高纯多晶硅 | 电池级硅片的上游原料，通常经改良西门子法等工艺生产 | 工业硅、硅粉贸易、电子级硅料 |
| 颗粒硅 | 不同形态和工艺路线的硅料产品 | 把装料便利直接等同于综合成本优势 |
| 单晶硅棒 | 硅料装炉、熔化、引晶和拉晶后的晶体 | 在制品或尚未完成品质分级的产出 |
| 硅片 | 硅棒截断、开方、切片、清洗和分选后的产品 | 电池片、代切服务、内部自用量 |
| 石英坩埚 | 拉晶环节消耗件，决定高温稳定性和单炉运行 | 通用石英制品、未验证的高纯石英原料 |
| 金刚线 | 硅棒切片的消耗件 | 通用切割工具、仅有设备业务的公司 |
| 切片加工服务 | 受托把硅棒加工为硅片并收取加工费 | 自营硅片销售、切片设备和金刚线销售 |

本文覆盖三个节点：`SOL_POLYSILICON`、`SOL_INGOT_WAFER`、`SOL_QUARTZ_DIAMOND_WIRE`。同一家公司横跨多个节点时必须分业务核算，不能用公司总收入替代单一环节表现。

## 3. 完整产业链：产品、订单、利润和现金同时闭合

### 3.1 产品流

工业硅 → 硅粉/氯硅烷 → 高纯多晶硅 → 装料与拉晶 → 单晶硅棒 → 截断/开方 → 金刚线切片 → 清洗分选 → 硅片 → 电池片。

石英坩埚在拉晶中持续消耗，金刚线在切片中持续消耗；切片设备、切片耗材和代工服务是三种不同的商业模式。产品处于同一工艺位置，不代表收入确认、库存风险和资本强度相同。

### 3.2 订单流

客户需求预测 → 规格确认 → 报价/框架协议 → 排产 → 交付 → 品质验收 → 开票 → 回款。规格至少应包括导电类型、尺寸、厚度、品质等级和交付区域。框架协议没有确定数量、价格或强制提货条款时，不能直接当作锁定收入。

### 3.3 利润流

硅料利润主要受售价、电力、原料、综合能耗、负荷和折旧影响；硅片利润还叠加硅耗、坩埚、金刚线、片厚、A 品率和加工费；耗材利润取决于单位售价、单位成本、单耗变化和客户渗透率。

### 3.4 现金流

利润先经过存货、应收、票据、资本开支和减值，才可能变成现金。行业价格下降时，即使会计毛利暂时为正，也可能因库存跌价、预付款和应收占用而出现经营现金流恶化。

### 3.5 各环节价值量：硅料成本与硅片成本分成两本账

本节改用中国光伏行业协会 2024 年 11 月公开成本表，不再用商业价格网站和工程假设拼接一张伪精确的“交付硅片价值”。协会口径不含增值税，且硅料、硅片均不含折旧，因此它回答的是当期制造成本构成，不是完全成本、售价或利润率。

**账本一：高纯多晶硅，不含折旧成本 34.620 元/kg。**

| 成本项目 | 元/kg | 占不含折旧成本 |
|---|---:|---:|
| 工业硅 | 12.150 | 35.10% |
| 蒸汽 | 0.335 | 0.97% |
| 硅芯 | 2.095 | 6.05% |
| 电力 | 14.620 | 42.23% |
| 人工 | 2.140 | 6.18% |
| 其他生产成本 | 3.280 | 9.47% |
| **合计** | **34.620** | **100.00%** |

这个截面最重要的信息是电力与工业硅合计占 77.33%，因此电价、综合电耗、工业硅价格和负荷变化会优先改变硅料成本曲线。由于折旧和三项费用未计入，34.620 元/kg 不能直接当作企业盈亏线。

**账本二：硅片显式条目合计 0.130 元/W。** 原表同时列出“合计 0.129 元/W”，而七个分项相加为 0.130 元/W，差额 0.001 元/W。为保证百分比可复算，下表以显式条目和 0.130 元/W 为分母；0.129 元/W 保留为来源报告值，不把 0.001 元/W 静默分配给任何环节。

| 成本项目 | 元/W | 占显式条目合计 |
|---|---:|---:|
| 硅料 | 0.070 | 53.85% |
| 石英坩埚 | 0.010 | 7.69% |
| 石墨制品 | 0.005 | 3.85% |
| 电力 | 0.018 | 13.85% |
| 人工 | 0.013 | 10.00% |
| 金刚线 | 0.006 | 4.62% |
| 其他生产成本 | 0.008 | 6.15% |
| **显式条目合计** | **0.130** | **100.00%** |
| 来源表内合计 | 0.129 | — |

硅片账本说明硅料投入约占显式制造成本一半，电力、人工、坩埚和金刚线合计约占 36.15%。但该表没有把拉晶、截断、清洗、分选和折旧分别列成独立金额，因此这些工序的更细价值量保持 `UNKNOWN/GAP`，不能用设备价格或公司收入补推。

若把硅料 0.070 元/W 与硅片加工增量约 0.059 元/W 嵌入协会的含税组件值 0.690 元/W，硅料约占组件值 10.14%，硅片加工增量约占 8.55%，两者合计约 18.70%。这是同一来源的阶段桥接，不代表当期市场售价或利润池。

来源：[中国光伏行业协会《光伏主产业链产品成本分析（2024年11月）》](https://www.chinapv.org.cn/StaticPage/Association/content_1500.html)。价值量高不等于利润高；利润判断仍须回到售价、现金成本、完全成本、负荷、良率、库存和现金流。

## 4. 硅料：用现金成本和负荷判断生存线

### 4.1 单位经济性公式

硅料单位现金贡献可写为：

`不含税售价 − 工业硅/硅粉 − 电力 − 蒸汽/氢气/氯硅烷损耗 − 人工与维修 − 现金性制造费用`。

若要得到完整单位利润，还需再扣折旧、摊销、停工损失、库存跌价和资产减值。企业披露的“现金成本”口径可能不同，横向比较前必须确认是否包含维修、人工、包装、运输和副产品收益。

### 4.2 大全能源：低价周期的可计算样本

大全能源 2025 年报披露，高纯多晶硅产量 123,651.76 吨、销量 126,706.98 吨、期末库存 16,695.62 吨；平均不含税售价 37.70 元/千克，单位完全成本 48.55 元/千克，单位现金成本 35.53 元/千克。高纯多晶硅业务收入 47.78 亿元、毛利率 -3.19%，公司经营活动现金流净额为 -15.77 亿元。[EVF-B008-SILICON-COMP-002]

这组数据允许得出三个有限结论：售价已接近披露现金成本；完全成本高于售价；销量大于产量并未自动带来正现金流。它不能外推为全行业成本曲线，也不能说明后续季度价格方向。

### 4.3 通威股份：工艺指标不能替代分部盈利

通威股份 2025 年报披露高纯晶硅销量 38.48 万吨，并披露平均综合电耗、硅耗及氢气/氯耗等工艺指标，其中平均硅耗约 1.03kg/kg.si、还原电耗低于 40kWh/kg。工艺改善说明降本抓手存在，但由于公司还覆盖电池、组件和农业板块，不能直接把公司合并利润归因于硅料。[EVF-B008-SILICON-COMP-001]

### 4.4 硅料阶段要持续跟踪的六个变量

| 变量 | 为什么重要 | 正向证据 | 风险信号 |
|---|---|---|---|
| 产销差 | 判断库存去化 | 销量持续高于产量且库存下降 | 产量增长、库存继续累积 |
| 现金成本 | 判断短期停产线 | 售价稳定高于同口径现金成本 | 售价跌破且无减产 |
| 完全成本 | 判断折旧和资产质量 | 负荷回升后单位折旧下降 | 长期低负荷、减值增加 |
| 产品等级 | N 型等高品质占比影响售价 | 有客户、销量和价差证据 | 只有“可生产”表述 |
| 能耗/硅耗 | 决定成本曲线 | 稳态量产数据持续改善 | 单点最好纪录 |
| 经营现金流 | 判断盈利兑现 | 回款和库存同步改善 | 利润改善但现金继续流出 |

## 5. 拉晶与硅片：薄片化的收益必须扣除良率代价

### 5.1 单位经济性公式

硅片单位贡献可写为：

`硅片实际售价 − 单位硅料成本 − 坩埚 − 金刚线 − 电力/人工 − 设备折旧 − 破片与降级损失`。

若以“元/片”比较，必须统一尺寸、厚度、导电类型和品质等级；若以“元/W”比较，还需统一电池效率假设。不同规格静默拼接会制造不存在的价差。

### 5.2 隆基绿能：外销量和一体化内部消化必须分开

隆基绿能 2025 年报披露硅片出货 111.56GW，其中对外销售 48.57GW；硅片全流程非硅成本同比下降 29%。这说明制造降本和出货规模，但约六成出货被一体化环节内部消化，不能把总出货乘市场硅片价格推算外部收入。[EVF-B008-SILICON-COMP-004]

### 5.3 TCL 中环：加工降本不等于硅片盈利修复

TCL 中环 2025 年光伏材料收入约 122.38 亿元，并披露硅片加工成本同比下降超过 40%；同时电池组件板块收入约 93.24 亿元、组件出货 15.1GW。公司同时具有硅片和组件业务，因此加工成本下降只能证明工艺改善，不能独立证明硅片售价、外销量和单位利润改善。[EVF-B008-SILICON-COMP-003]

### 5.4 薄片化的正确验证链

片厚下降 → 每片硅耗下降 → 同一硅棒可切片数增加 → 需要更细金刚线与设备参数适配 → 破片率/良率变化 → 客户认证 → 批量交付。

只有前两步是物理方向，后五步决定经济结果。若薄片化带来切割速度下降、断线率上升或 A 品率下降，节省的硅料可能被制造损失抵消。

## 6. 坩埚、金刚线和切片服务：三个利润池不能合并

### 6.1 石英坩埚

坩埚价值来自纯度、寿命、尺寸稳定性和客户验证。欧晶科技 2025 年报披露石英坩埚收入约 1.72 亿元、毛利率 -8.39%，光伏配套加工服务收入约 3.03 亿元。公司披露的长寿命技术方向并未自动转成正毛利，客户开工率、原料成本和产品寿命需要共同验证。[EVF-B008-SILICON-COMP-007]

坩埚单耗可拆为：`单炉坩埚成本 ÷ 单炉合格硅棒产出`。寿命延长可能降低单位耗用，但也可能降低更换频率，因此“产品更耐用”对供应商收入并非单向利好。

### 6.2 金刚线

美畅股份 2025 年报披露金刚石线收入约 17.68 亿元、销量约 1.0119 亿千米；废钨回收业务收入约 3.54 亿元，占公司收入 16.40%。金刚线主业必须与废钨回收分账，且细线化对供应商同时包含份额提升、单公里价格下降和单位硅片耗线量下降三种相反力量。[EVF-B008-SILICON-COMP-006]

金刚线收入近似为：`客户切片量 × 单位耗线量 × 供应份额 × 单公里售价`。仅看到下游硅片产量增长，不足以推出金刚线收入同幅增长。

### 6.3 切片设备、耗材和加工服务

高测股份 2025 年报将业务拆为光伏切割设备、切割耗材和硅片/切割加工服务：相关收入约 2.42 亿元、7.98 亿元和 18.62 亿元，对应毛利率约 4.98%、0.12%和 -1.03%。这说明一体化覆盖并不等于每个利润池都盈利。[EVF-B008-SILICON-COMP-005]

研究高测时必须分别问：设备订单是否验收、金刚线量价是否覆盖单耗下降、加工服务费是否覆盖硅片价格与负荷风险。公司总收入无法回答这些问题。

## 7. 技术路线：把“进步方向”和“商业结果”拆开

| 变化 | 物理目标 | 经济收益来源 | 失效条件 |
|---|---|---|---|
| N 型硅片 | 适配高效电池路线 | 品质价差、客户结构 | 供给扩张使价差消失 |
| 大尺寸 | 提高单片功率与制造效率 | 单炉/单线产出提升 | 设备改造、良率和客户版型不匹配 |
| 薄片化 | 降低单位硅耗 | 每瓦硅料成本下降 | 破片率、切速和良率恶化 |
| 细线化 | 降低切割损耗 | 切缝损失下降 | 断线率上升、寿命下降 |
| 坩埚大型化/长寿命 | 提高单炉产出 | 单位耗用和停机下降 | 高纯原料、稳定性或客户认证不足 |
| 颗粒硅混料 | 改善装料与工艺选择 | 潜在能耗/装料效率 | 品质、一致性或下游适配不足 |

技术路线只有达到“稳定量产—良率可核—客户批量采购—现金回收”后，才能进入商业比较。实验室、单炉、样品和小批量数据都应保留阶段标签。

## 8. 供需周期：用领先、同步和滞后指标分层

### 8.1 领先指标

- 企业实际检修、停产、复产和负荷计划；
- 下游排产、采购节奏和库存天数；
- 成交价而非只看报价；
- 新投产项目从点火/投料到合格产出的爬坡进度。

### 8.2 同步指标

- 行业产量、公司产销量和产销差；
- N/P 型、尺寸和品质等级的实际成交结构；
- 硅料、硅片、坩埚、金刚线的同口径价格；
- 开工率、良率和库存。

### 8.3 滞后指标

- 毛利率、库存跌价、固定资产减值；
- 经营现金流、应收和票据；
- 落后产能退出后的资产处置。

价格先反弹而库存、负荷和现金未改善时，只能记录为交易层报价变化，不能写成周期反转。

## 9. 玩家地图：按产品层级而不是公司市值排列

| 层级 | A 股已接受样本 | 研究重点 | 不可混入 |
|---|---|---|---|
| 多晶硅 | [通威股份](../../公司/通威股份.md)、[大全能源](../../公司/大全能源.md)、[弘元绿能](../../公司/弘元绿能.md)、[南玻Ａ](../../公司/南玻Ａ.md) | 现金成本、负荷、库存、品质 | 工业硅贸易、规划产能 |
| 硅棒/硅片 | [隆基绿能](../../公司/隆基绿能.md)、[TCL中环](../../公司/TCL中环.md)、[京运通](../../公司/京运通.md)、[双良节能](../../公司/双良节能.md) | 外销量、硅耗、良率、片厚 | 电池/组件内部消化未分账 |
| 切片设备/服务 | [高测股份](../../公司/高测股份.md) | 设备、耗材、加工三分账 | 把总收入视作切片设备收入 |
| 金刚线 | [美畅股份](../../公司/美畅股份.md) | 销量、单价、线耗、原料 | 通用切割工具 |
| 石英坩埚 | [欧晶科技](../../公司/欧晶科技.md) | 寿命、规格、原料、客户负荷 | 通用石英制品 |

海外或非上市玩家只用于全球成本曲线和技术语境，不并入 A 股公司映射，也不据此声称覆盖完整。

## 10. 同产品经营比较：先统一口径再下结论

| 公司 | 2025 年目标业务事实 | 优势证据 | 主要弱点/缺口 | 条件式判断 |
|---|---|---|---|---|
| 通威股份 | 高纯晶硅销量 38.48 万吨；披露多项能耗/硅耗指标 | 规模与工艺指标可核 | 一体化业务混合，缺统一单位利润 | 只有硅料分部售价、成本、库存和现金共同改善，才确认工艺优势兑现 |
| 大全能源 | 产量 12.37 万吨、销量 12.67 万吨；售价与现金/完全成本可核 | 单位经济性透明 | 售价接近现金成本，现金流为负 | 价格、库存与现金至少两项改善后，才上调周期判断 |
| 隆基绿能 | 硅片出货 111.56GW，外销 48.57GW；非硅成本下降 | 制造降本与规模可核 | 内销占比较高，纯硅片利润不可直接读 | 外销量、售价和单位非硅成本必须同向验证 |
| TCL中环 | 光伏材料收入 122.38 亿元；硅片加工成本下降超 40% | 加工降本幅度可核 | 同时覆盖组件，收入不能直接归因 | 只有外销结构和硅片分部现金贡献改善才成立 |
| 高测股份 | 设备/耗材/加工收入与毛利均分披露 | 三种业务触点完整 | 三业务毛利表现差异大 | 分业务订单、毛利和现金同步才称协同 |
| 美畅股份 | 金刚线销量约 1.0119 亿千米 | 产品和销量可核 | 价格、线耗下降，且有废钨回收业务 | 销量增长需覆盖单价及单耗下降 |
| 欧晶科技 | 坩埚与加工服务收入分列 | 节点直接、产品边界清楚 | 坩埚毛利为负、客户负荷敏感 | 寿命提升必须转为单位耗用、售价和正毛利 |

这张表不是投资排序。多晶硅、硅片、金刚线和坩埚不在同一产品层级，不能按公司总收入或净利润直接排“强弱”。

## 11. 订单、库存、减值和现金：周期底部的四道闸门

1. **订单闸门**：确认数量、规格、价格机制和提货义务；
2. **库存闸门**：把原料、在制品、产成品和委托加工分别看待；
3. **减值闸门**：核验存货跌价、固定资产和在建工程减值是否充分；
4. **现金闸门**：将利润与经营现金流、票据和应收变化对照。

低价周期常见误判是把“销量增长”当作景气改善。若销量增长依赖降价、库存仍高、回款变慢或减值增加，经营质量可能继续恶化。

## 12. 2025—2026 经营连续性：公司总量只作第二层验证

下表为公司合并口径，FY2025 与 2026Q1 期间不等长，不作静默同比或年化。金额单位为亿元，顺序为“营业收入 / 归母净利润 / 经营活动现金流净额”。

| 公司 | FY2025 | 2026Q1 | 阅读边界 |
|---|---:|---:|---|
| 高测股份 | 36.50 / -0.41 / -3.28 | 7.92 / -0.50 / -1.12 | 公司总量不能替代设备/耗材/加工三分部 |
| 美畅股份 | 21.60 / 2.44 / 1.70 | 5.91 / 1.94 / -0.95 | 一季度现金流为负，需要结合备货和回款 |
| 欧晶科技 | 4.84 / -2.80 / -0.32 | 1.13 / -0.11 / -0.99 | 亏损收窄不能替代坩埚毛利和客户负荷验证 |

## 13. 重点研究对象与改变条件

| 优先任务 | 当前依据 | 下一项必须取得的证据 | 改变判断的条件 |
|---|---|---|---|
| 大全能源单位经济性 | 成本、售价、产销和库存可计算 | 后续同口径售价、现金成本、库存 | 售价持续高于完全成本且现金转正，或现金成本失守 |
| 通威硅料工艺兑现 | 工艺与销量数据较完整 | 硅料分部单位利润和现金 | 工艺优势未转为分部利润或负荷 |
| 隆基/TCL 硅片降本 | 降本和出货可核 | 外销量、片厚、良率、单位贡献 | 降本被售价下降或低负荷吞噬 |
| 金刚线与坩埚耗用 | 产品角色明确 | 单耗、售价、客户负荷、认证 | 耗用下降快于渗透率/份额提升 |
| 高测三业务协同 | 产品链覆盖完整 | 分业务订单、毛利和现金 | 协同只停留在收入合并，未形成盈利 |

优先级仅表示证据任务的先后，不是投资排名。

## 14. Darkline：供给纪律与技术降本要交叉验证

| 事件 | 可能传导 | 先验证 | 反证/停止条件 |
|---|---|---|---|
| 行业减产检修 | 有效供给下降→库存去化→价格企稳 | 实际产量、库存、成交 | 其他新增产能补回供给 |
| 硅料价格反弹 | 硅料利润改善→硅片成本上升 | 成交量、价差、负荷 | 只有报价无成交 |
| 薄片化提速 | 硅耗下降→硅片降本→耗材结构变化 | 片厚、良率、线耗 | 破片率或加工费上升 |
| 坩埚寿命提升 | 单炉产出提升→单位耗用下降 | 客户量产、单炉数据 | 供应商销量因更换频率下降 |
| 低效产能退出 | 成本曲线左移→头部负荷改善 | 永久退出与资产处置 | 只是短期检修后复产 |

事件链必须落到产品指标、财务科目和反证条件。股票行情、报价群消息和未经核验的扩产传闻不进入证据池。

## 15. 验证清单

- [ ] 多晶硅产能是否为可运行有效产能，负荷和良率是否可核；
- [ ] 售价、现金成本和完全成本是否同口径；
- [ ] 硅片出货是否区分外销与内部消化；
- [ ] 片厚、硅耗、A 品率和加工费是否同时取得；
- [ ] 坩埚寿命是否转化为单位耗用与客户批量采购；
- [ ] 金刚线销量是否覆盖单价和单位耗线量下降；
- [ ] 库存、减值、应收和经营现金流是否支持经营结论；
- [ ] 技术数据是否标明实验、试产、爬坡或规模量产阶段。

## 16. GAP 与停止边界

- 尚未形成所有公司的统一有效产能、负荷、现金成本和库存周转表；缺失处保持 GAP。
- 一体化公司的内部交易和环节利润无法从合并报表直接还原，不做无依据拆分。
- 不用行业 N 型占比推导单一公司的产品结构。
- 不把规划、募投、签约或最大设计产能写成实际产量。
- 不做估值、股价、交易、收益或完整覆盖声明。

## 17. 公开依据与证据索引

| 证据 | 来源 | 支持内容 | 结论上限 |
|---|---|---|---|
| EVF-B007-IND-0002 | 工信部 2024 年光伏制造行业运行情况 | 多晶硅/硅片产量及价格压力 | 行业统计 |
| EVF-B008-SILICON-COMP-001 | 通威股份 2025 年报 | 高纯晶硅销量与工艺指标 | 公司披露 |
| EVF-B008-SILICON-COMP-002 | 大全能源 2025 年报 | 产销、库存、售价、现金/完全成本 | 公司披露 |
| EVF-B008-SILICON-COMP-003 | TCL 中环 2025 年报 | 光伏材料收入、加工降本、组件分账 | 公司披露 |
| EVF-B008-SILICON-COMP-004 | 隆基绿能 2025 年报 | 硅片总出货、外销与非硅成本 | 公司披露 |
| EVF-B008-SILICON-COMP-005 | 高测股份 2025 年报 | 设备、耗材、加工收入和毛利 | 公司披露 |
| EVF-B008-SILICON-COMP-006 | 美畅股份 2025 年报 | 金刚线销量/收入与废钨业务 | 公司披露 |
| EVF-B008-SILICON-COMP-007 | 欧晶科技 2025 年报 | 坩埚与加工服务收入、坩埚毛利 | 公司披露 |

## 18. 当前判断与下一步

当前可以确认的是：硅料环节已具备“售价—现金成本—完全成本—库存—现金流”的可计算样本；硅片环节具备外销量和制造降本证据；坩埚、金刚线和切片服务具备分产品经营数据。仍不能确认的是全行业统一成本曲线、所有公司的有效产能和周期拐点。

下一轮更新应优先补齐同口径季度数据，而不是继续增加公司名单：先更新硅料价格与库存，再更新硅片外销量、片厚/硅耗和耗材单耗，最后用经营现金流验证利润是否真正兑现。

## 场景价值量补充：硅料与硅片（BATCH-010）

在 NREL/DOE 场景模型中，硅料与硅片价值嵌在组件价格里，不能脱离同地域、同期间的组件成本桥再拆。BATCH-009 的中国成本快照仍可回答“硅料/硅片内部的钱花在哪里”，但不把这组内部比例直接乘到海外项目模型上生成中国占比。

- 多晶硅内部：工业硅35.10%、电力42.23%、硅芯6.05%、人工6.18%、蒸汽0.97%、其他9.47%。
- 硅片内部：硅料53.85%、电力13.85%、人工10.00%、石英坩埚7.69%、金刚线4.62%、石墨件3.85%、其他6.15%（展示舍入和约100.01%）。
- 对16个场景，这两本产品成本账均标为 `CARRY_APPLICABLE`，但结论上限仅为“PV子系统内嵌制造成本结构”，不能解释储能增量或项目利润。