标题：7.31（早盘） 博主：青枫浦上Q 发布时间：2026-07-31 08:53:00 Asia/Shanghai 来源：https://www.bilibili.com/opus/1231026919446675464 内容类型：文章 正文 SHA-256：3E135A4374F9B315C0E505255F45A14BCBD58D468F1779C78253D12C4FA4A8BE 隔夜微软以一份云加速＋资本开支不再上修＋自由现金流转正的财报，把压制全球AI链一个月之久的估值绳索解开了大半。但需要说清楚：压制解除的是估值端，不是产业端——产业端从来没有坏过。对应到A股，今天的核心变量并不在于外盘涨了多少，而在于双创的90与120分钟能否落下底部结构，以及上证指数是否守住不创新低这个前提。 一、隔夜外盘：微软点火，费城半导体终结五连跌 美股周四微软暴涨15.5%，创2008年10月以来最大单日涨幅，单日市值增加约4500亿美元、约合人民币3.04万亿元，为美股有史以来最大的单日市值增长纪录。这里有一处口径需要厘清：创下历史纪录的是单日市值增量，而不是单日涨幅——涨幅口径只是十八年以来最大。两者混用会放大情绪，也会让人误判这轮修复的性质。 真正值得看的是驱动它上涨的东西。据微软财报，截至2026年6月30日的第四财季实现营收900.1亿美元、同比增长18%，调整后每股收益同比增长23%至4.74美元，运营利润增长18%至406亿美元，均高于市场预期；总体云营收同比增长27%至593亿美元，其中Azure和其他云服务收入同比增长43%，高于市场预期的39.6%，创2022年初以来最高增速。 更关键的是资本开支这一栏。据公司指引，微软预计2026自然年资本支出为1900亿美元，与此前预期一致；因会计核算方式变更，今年的预计支出规模降至1750亿美元，微软由此成为第一家未上调资本开支指引的美股科技巨头，同时管理层释放了新财年可实现正向自由现金流的信号。过去一个月压制全球AI链的核心矛盾从来不是需求证伪，而是「资本开支无限扩张、自由现金流被吞噬」的估值担忧，微软恰好把这块石头搬开了。 传导下来的结果相当直接。据格隆汇，费城半导体指数涨超8%，为2025年4月以来最大单日涨幅，终结日线五连跌；光通信、存储板块集体大涨，铠侠ADR涨近32%，闪迪涨约26%，美光科技涨超18%，SK海力士涨超17%，Lumentum、西部数据涨超15%，AMD、Credo涨逾13%，英特尔涨逾11%。原稿中希捷科技上涨11.41%一项来自个人跟踪来源，量级方向无异议，暂记为待核实。 被忽略的另一半：外围并非一边倒 有两条反向信息必须与上面的涨幅并排摆着看。其一，Meta二季度自由现金流同比暴跌91%，凸显大规模AI布局带来的财务压力，股价大跌近8%。其二，苹果盘后公布2026财年第三季度业绩，iPhone营收542.5亿美元、同比大增22%，整体盈利与营收超预期，但高毛利的服务业务营收307.4亿美元不及312.2亿美元的预期，市场担忧芯片短缺冲击后续营收，财报发布后盘后股价下跌6%。亚马逊则是正股收涨3.9%、盘后再涨近9%，公司维持2026年资本开支2000亿美元预期不变。 外围对A股科技的压制确实解除了大半，但解除得并不均匀。受益的是云资本开支的直接承接方——算力硬件、存储、光互联；受压的是消费电子与苹果链。今天开盘若出现科技一片红的普涨式高开，反而要警惕，因为那是情绪定价而非产业定价。外盘传导只反映在开盘的那一下，开盘之后市场回归自身节奏。低开不可怕，接不住才可怕；同理，高开不可喜，冲高之后能不能横住才是关键。 二、指数定环境：量能、大金融、情绪 先把昨天的底牌摊开。据行情数据，周四沪深两市双双低开，权重继续活跃而双创被往死里砸，一度双双暴跌6%左右，大盘跌破3800点；午后权重扩大涨幅，市场维持弱势震荡。截至收盘，上证指数跌0.62%、成交11065亿元，深证成指跌2.73%、成交12363亿元，创业板指跌3.97%，科创50指数跌超5%；两市涨超9%的个股70只，跌超9%的个股323只，红盘个股三成出头。 量能 两市合计约2.34万亿。在双创盘中一度跌近7%的极端跌幅下，量能并没有出现极致放大，这说明抛压不是全面性的恐慌出逃，而是结构性的、集中在双创的杠杆出清。量能没有失控，是今天可以往乐观一侧想的第一个理由。 大金融 权重在午后扩大涨幅，这是上证指数没有创新低的直接原因，也是今天最重要的前提。只要上证不破前低，双创的下跌就还停留在「结构问题」而不是「系统问题」的范畴内。 情绪 跌停家数是昨天唯一说真话的数据。单看涨停家数，完全猜不到双创曾经跌近7%；只有从跌停家数才能看出端倪。这里有一个值得玩味的推演：昨天百合花是四连跌停，而7月以来即便在最极端的17日与20日，连续跌停的极限也就是五连——航天工程、合肥城建、宿迁连盛、晶华新材皆是如此。 换言之，理论上百合花也只剩最后一跌。顺着这条线推演，现在大概率离市场情绪回暖不远了。 两个关键位与三种情形 位置层面，关注的坐标没有变化：向下主要看90分钟与120分钟能否形成底部结构，向上看3943点能否突破。结合双创60、90、120分钟底部钝化正在出现这一事实，个人判断，做空力量的释放已经进入尾声。 情形A：高开之后能横住，权重不失守，双创90与120分钟形成明确底部结构并有量能确认。这种情况下超跌反弹的窗口成立，短期策略可由防守转为进攻，且盘中的第一次回踩就是右侧确认后的介入位置。 情形B：高开冲高回落，量能跟不上，双创再度杀跌但上证依然不创新低。这属于最后一跌的延续，需要的是等待而不是加码防守——不同的是，在B情形下继续做空的性价比已经很低，越跌越要往买方想，而不是往卖方想。 情形C：上证跟随双创创新低。这是唯一需要真正警惕的情形，它意味着本文全部推演的前提不成立，仓位安排必须同步回撤而不是硬扛。 三、韩国镜像：为什么昨天最像周三的KOSPI 昨天A股看似和韩国股市脱钩了，但如果要给昨天找一个模板，最相似的反倒是周三的韩国KOSPI指数。两者早盘的加速下跌，本质都是部分资金逼近清盘线之后的恐慌性卖出，反映在盘面上就是双创被以易中天为代表的科技股裹挟着加速下坠；而两者午后的探底回升，都是由存储股带领的。 7月21日的文章曾提到，后续的焦点已经从等德明利开板，变成了等德明利止跌。当时没想到真的要等到月底。至少从昨天的市场反应来看，资金对于德明利涨停这个止跌信号是认可的。 个人判断：如果上述类比成立，那么连去杠杆更为剧烈的KOSPI都已经开始止跌，叠加A股这边总会适时出手的大资金，月底这一轮出清应该差不多了。读外围传导要看走势不看数字——一根从恐慌低点拉回来的K线，对情绪的意义等同于上涨。 注：原稿提及韩国去杠杆进度已达90%，该口径来自个人跟踪测算，公开信源未见对应表述，此处记录为待核实，不作为独立确认引用。 四、板块定方向：科技出清仍在，错杀修复先行 德明利的涨停固然可喜，但最近几天的行情进一步确认了「科技股出清」这一事实，且从资金的坚决程度看，大概率还没有结束。 所以要把话说到位：科技的反弹，是让科技止跌，而不是反转。即使昨晚美股暴涨，也最好不要有过高预期。后续科技内部的分化会持续进行下去——这也正是为什么昨天下午只有MLCC能从水下拉起来，而其他方向只做到跌幅收窄。 内部结构上，除最后下跌的光模块与晶圆代工外，其余分支已经进入跌不动、或被动跟随的错杀状态。市场是平衡的，有跌就有涨，错杀的部分短期大概率会以急速上涨的方式快速修复。同时，近期最强的交换机、SOC、超节点也已完成补跌，强势股补跌这一项在底部三信号清单里已经打勾。 因此今天在科技内部的取舍只有两条路：要么找有消息催化的方向，要么找科技里的超跌方向，两者都不占的位置不必参与。 接力线一 · 算力与云链 据微软财报，其最新财季资本开支同比上升70%，对于承接微软资本开支的一众芯片供应链企业属于直接利好；Azure的加速发展与其近两年资本开支的重点方向高度契合。这条线的逻辑最硬，但也最容易被高开吃掉空间。 浪潮信息、光环新网：据公开资料，分别对应服务器与IDC环节，是海外云资本开支叙事在A股的传统映射标的。 接力线二 · 存储 这是昨晚外围最顺、昨天午后又是内盘带队回升的方向，两个身份重叠，构成它今天最大的优势。据格隆汇，海外美光、西部数据、铠侠、SK海力士集体大涨；当前存储产业供应偏紧的态势有望进一步延续，产品价格有望保持持续高位水平。 国内还有两条本地信息叠加：据中国证券报，7月29日晚间存储芯片龙头兆易创新披露最高20亿元注销式回购预案，董事长亦公布配套增持计划；同期长江存储就3D NAND相关传闻发布了澄清。 佰维存储、兆易创新：据公开信息，为A股存储模组与利基存储的代表标的，昨日盘面亦是午后带动指数探底回升的方向之一。 接力线三 · 光模块与CPO 据报道，7月30日欧盟执行机构表示将提供100亿欧元、约114亿美元资金，资助企业建立7个人工智能巨型工厂，以缩小与美国的人工智能差距；欧盟委员会希望公共融资能够吸引额外的200亿欧元、约228亿美元私人投资，这些工厂计划配备至少10万个尖端人工智能芯片，性能约为目前欧盟运行数据中心的四倍。该组数据来自原稿口径，方向可信，具体金额以欧盟委员会正式公告为准。 据银河证券赵良毕的观点，AI训练和推理规模扩大，数据中心内部网络架构持续升级，高速光模块作为AI数据中心互联的重要组成部分，有望持续受益于AI资本开支扩张；CPO技术成熟后，产业链价值量将进一步向光芯片、光引擎和先进封装环节延伸。 永鼎股份：据公司信息，面向数据中心、无线网络、波分传输、网络安全、有线接入等应用领域提供高速光互联解决方案，产品涵盖1.25G/10G/25G/40G/100G/200G/400G及AOC全系列光模块。 长飞光纤：据公司信息，主要产品包括光纤、光纤预制棒、光缆及其他产品与服务；子公司博创科技完成与长芯盛的整合，保持国内电信市场领先优势，并在数据中心高速光模块领域持续取得进展。 需要提醒的是，CPO与端侧AI恰恰是昨天A股跌幅居前的方向，构成典型的「外围最强、内盘最弱」错配位。错配位的修复弹性最大，但也最容易高开低走，参与它等于同时押注方向与节奏，比押注存储难一档。 接力线四 · 消费电子与苹果链 苹果盘后跌超6%是今天唯一明确的反向信息，且原因指向服务业务与芯片短缺预期，而非单季销量。个人判断，该方向今日倾向于回避而非参与，至少不应在开盘阶段用它来表达对科技回暖的看法。 接力线五 · AI应用与视频生成 据报道，字节跳动旗下视频生成大模型Seedance2.5即将正式上线，用户可在即梦等国内外C端渠道使用，即梦已上线预热页面并显示将有会员和积分折扣优惠，火山方舟的API服务大概在一周后开放。需要说明，这条目前仍属媒体报道而非公司公告，不宜按已落地事件对待。 据中邮证券王晓萱的观点，多模态大模型已从「降本增效工具」进入「商业化兑现关键节点」，视频生成能力正成为模型厂商MaaS收入增长的重要抓手，建议关注模型方与版权内容方两条主线：一方面模型方及AI应用生态公司有望受益于多模态模型调用量提升与企业级MaaS商业化加速；另一方面IP版权方和内容方有望受益于AI视频生成对高质量、可授权内容资产的需求提升。 上海电影：据公司公告，与即梦AI开启「AI+影视」战略合作。 引力传媒：据公司信息，已在营销业务中大量应用包括即梦在内的外部AI工具。 五、非科技：8月主线的候选窗口 对非科技而言，8月的主线可能就在今天或者下周跑出来，但在此之前需要指数先企稳。不然像昨天那样大开大合，下午科技一反弹又会把大消费拖下水；要是早上刚从科技切到非科技，就很容易变成一根筋两头堵。 昨天盘面上，大消费板块延续强势、食品饮料方向涨幅居前，AI应用端反复活跃，MLCC概念午后震荡拉升，而CPO、端侧AI概念则跌幅居前。能在指数暴跌日从水下拉起来的方向，值得单独记一笔——这类方向的共同特征是低位、低拥挤度，且不依赖外盘定价。 AI教育：非科技属性叠加AI催化 据财联社7月29日消息，新东方教育科技集团预计2027财年净营收64.5亿美元至66.8亿美元，同比增长14%至18%。据国联民生证券苏多永的观点，教育行业有望迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的「三维共振」，行业投资逻辑已经从政策驱动转向业绩驱动，且行业估值相对较低，在政策推动下有望迎来业绩与估值的「戴维斯双击」；同时教育行业是AI的重要应用场景，「AI+教育」是行业投资主线，龙头教育公司有望受益。 传智教育、学大教育：据研报梳理，为板块内主要上市公司。 个人判断，这条线今天的位置比较特殊：它同时具备非科技属性与AI催化，正好卡在科技与非科技切换的缝隙里，是少数在两种情形下都不至于两头挨打的方向。 六、个股定时点：今天的确认顺序 按照指数定环境、板块定方向、个股定时点的顺序，今天真正需要盯的确认信号有三个，且有先后： 第一顺位 · 上证是否创新低：这是全部推演的前提。不破前低，后面两条才有意义；一旦跌破，直接切回情形C的处置。 第二顺位 · 双创90与120分钟结构：看的是能否走出底部结构而非单纯的反抽，判据是回踩不破前低且伴随量能配合，这是右侧确认的落点，不见量价确认不追。 第三顺位 · 存储与德明利的持续性：昨天资金已经认可德明利涨停这个止跌信号，今天要看的是该信号能否延续到第二天。若延续，说明外围传导被内盘接住；若一日游，说明昨天只是外盘映射，需要退回等待。 辅助观察 · 百合花的最后一跌：按连续跌停极限五连的经验值推算，其跌停打开的时点大致对应情绪回暖的确认点，这是一个情绪面的旁证，不作为交易依据。 七、今日预案与风险边界 综合以上：随着双创60、90、120分钟底部钝化的出现，做空力量的释放进入尾声，短期策略由防守转为进攻。个人预案层面，倾向于将仓位适度放大至七成左右，参与超跌反弹。 但这个预案是有前提的，前提就是上证不创新低。若开盘后权重失守、上证跟随双创破位，则前述所有推演的基础不复存在，仓位安排需要同步回撤，而不是抱着已经跌了这么多的心态硬扛。位置决定意义，同样的仓位在不同的指数环境里是两回事。 结构上倾向于两条腿：一条是外围最顺、内盘昨天又是领涨方向的存储；另一条是错杀最深、有望以急速上涨完成修复的超跌科技分支。对于纯粹跟随情绪、既无消息催化也无超跌属性的位置，维持右侧确认的纪律。 最后重申一次分寸：这是一次给科技止跌的仓位，不是给科技反转的仓位。两者的差别不在买点，而在反弹之后是加还是减——若只是止跌，急速修复之后应当减；若确认反转，回踩之后才可以加。今天不必急于给出答案，把上证不创新低这个前提盯住，答案会在盘中自己走出来。   风险提示与免责声明：本文为市场结构分析与研究记录，所载数据均标注来源，其中标记为个人跟踪口径者尚待核实。市场有风险，投资需谨慎。