标题：8.12（早盘） 博主：青枫浦上Q 发布时间：2026-08-12 09:03:00 Asia/Shanghai 来源：https://www.bilibili.com/opus/1235482673137319956 内容类型：文章 正文 SHA-256：78D0D7C53DFA3B5E41AE07FA01BC35EBB297D08E340F255D2E8B028EF32F4697 昨天两市成交 2.32 万亿、再缩 2021 亿，指数没涨也没大跌，盘面真正的主旋律是分化而不是方向。指数企稳这件事已经不用再讨论，接下来只剩高度与宽度两个问题。今天的关键，不在沪指离 4000 点还有多远，而在首板家数腰斩之后，接力能不能续上。 一、隔夜与开盘预判：外盘只影响开盘定价 据财联社与新浪财经，隔夜美股三大指数高开低走、全线收跌，但半导体、存储、光通信概念逆势走强，SK 海力士 ADR 涨超 4%，光通信的 Lumentum 业绩及指引全面超出市场预期。盘中费城半导体指数一度跳水后翻红，美光收跌 1.89%。中概股则明显走弱，中国金龙指数跌超 2.7%。 CoreWeave 财报（美东 8 月 11 日盘后）：据公司披露，二季度营收 25.8 亿美元、同比增长 112%，超出分析师平均预期的 25.6 亿美元；收入积压订单（Revenue Backlog）约 1040 亿美元，同比增长 246%，较上季末的 994 亿美元继续攀升；三季度初又新增超过 250 亿美元客户净承诺，尚未计入上述积压。公司同时上调全年指引，二季度活跃电力容量扩大近 500 兆瓦至 1.5 吉瓦，总签约电力容量约 3.7 吉瓦。股价盘后一度涨超 16%，北京时间 6:50 前后涨幅约 13.9%。 另据英国《金融时报》报道，英伟达正与多家大型金融机构合作筹集规模超 5000 亿美元的 AI 基础设施融资方案；摩根大通则上调 2026—2028 年存储市场预测，幅度达 48%，预计 2027 年全球存储收入 1.44 万亿美元。个人判断，这一夜的信息组合，指向的是 AI 资本开支周期尚未降温，而不是硬件需求见顶。 需要提前标注时点的是今晚：据美国劳工统计局安排，7 月 CPI 于美东时间 8 月 12 日 8:30、即北京时间今晚 20:30 公布；此前 7 月非农意外减少 2.3 万人，市场已明显下调对 9 月加息的预期。按一贯的时序纪律，晚间公布的美国数据是明天开盘的定价输入，不是今天盘中的变量——今天仍然按自己的量能与接力节奏做，收盘前再按隔夜敞口决定要不要减。 落到开盘：外盘传导只反映在开盘定价上，开盘之后市场就回到自身节奏。低开不可怕，接不住才可怕。在硬科技整体已经反弹一波的位置上，高开反而更需要警惕冲高回落的重复。 二、指数三要素：量能 · 大金融 · 情绪 量能：2 万亿这道整数关口，别当成铁底 昨天延续周一的缩量，两市成交 2.32 万亿、再缩 2021 亿。这个量能水平的直接后果，就是既涨不动、也砸不下去。对后续的两种路径，量能给的信号是不一样的： 情形 A（横盘用时间换空间）：量能重新缩至 2 万亿一线，是需要重点确认的节点。此时指数不需要下台阶，但热点会进一步收敛到少数方向，做的是结构不是仓位。 情形 B（一举突破 4000 点）：则需要放量确认，3 万亿与 3.5 万亿是两道要留意的坎。没有量的突破，只是把上方套牢盘重新激活。 要对 2 万亿这类整数量能位保持怀疑——它和 3000 点保卫战是一个道理，喊得越多，说明被击穿的次数越多，整数位看似牢固，实则最具迷惑性。参考 2025 年 10 月中旬与 2026 年 2 月中旬两次缩量过程，若 2 万亿最终被击穿，前期涌入的增量资金会反过来成为砸盘的主力。同时要跟踪增量资金的集中度：增量越集中在少数高位科技股，全市场的承接力就越脆弱。 大金融与指数结构：沪弱创强的成因 据行情数据，8 月 11 日沪指低开 0.40% 报 3950.71 点，全天走势偏弱、收跌近 1%，创业板指微涨。这两天资金围绕“吃药喝奶看电影”改变了此前沪弱创强的格局，形态上有点类似去年 12 月底。个人判断，背后的深层原因可能与近期“基金公司因产品风格漂移、无资质大 V 带货被追责”这条新闻有关——它直接改变的是机构资金敢不敢在风格上继续漂移。 至于昨天的分化，可以理解为：沪指要逼近 4000 点所以跌；创业板指因为中际旭创和德明利企稳所以涨。不过上午只是象征性拉了一波，午后就开始冲高回落，说明拉升缺乏承接。 情绪：晋级率还在，宽度先塌了 昨日二板家数 12 个，对应一进二晋级率由 14.75% 微跌至 13.79%，变化不大；跌停数量仅 1 家，说明没有实质性负反馈。真正的变化在首板：由 87 家大幅减少至 42 家，是 8 月以来第一次出现腰斩。 除首板家数受困于指数外，其余数据并未受到爱丽家居“二进宫”的影响，并且市场情绪已经外溢到 1 元股上。这件事有利有弊：如果外溢代表资金已经轮动完一圈，考虑到高标百花医药很可能就要触发严重异动，今天才是真正要接受考验的一天。 三、板块定方向：高低切换的位置对调 医药：修复比想象中来得更快 百花医药继续强势涨停，周一的两个 20cm 连板直接高开，随后向包括药房在内的低位医药股扩散。转折点是杭钢股份的涨停——情绪外溢到低价股之后，以哈药股份为代表的高位医药股开始分歧。个人判断，这本质上还是高低切：之前高位是科技、低位是医药，现在位置对调了过来。回踩期的过渡方向偏医药与防御性板块这一判断仍然成立，医药的持续性可能更好，理由是机构低仓位叠加半年报业绩催化。 科技：昨天领涨的是国产链，不是海外链 原本以为科技会随中际旭创的调整休息一阵，但先有阿里云计划将全球数据中心产能提升两倍以上的消息，昨晚又有上海发布软件和信息服务业的第一份省级“十五五”规划。据财联社 8 月 11 日电，规划提出到 2030 年产业规模力争达到 4 万亿元、产业增加值突破 1.1 万亿元、营收超百亿元企业增至 35 家。 与前几天不同的是，昨天领涨的是国产链的科技股，而非受益英伟达 Rubin 的海外链。国产链的基本面本来就优于海外链，主要风险在科创板估值仍贵，而不在需求。至于软件方向，仍要提醒一句：A 股软件炒的是美股映射与题材概念，不是业绩，属于事件驱动型低位反弹，是波段机会而非趋势机会；真要参与，最大公约数是给 AI 应用卖铲子的 AI 基础设施软件（AI Infra）这一层。 机器人：“一字定方向”再次被验证 新题材昨天切换到机器人。据报道，比亚迪官方回应计划八月在“迪空间”亮相发布；自 8 月起，Optimus 将不再是实验室或展会上的独立演示单元，而是直接融入特斯拉现有整车产线。华福证券孟鹏飞认为，机器人正从技术概念迈向生产力工具，优先看本体公司、具身智能大脑、数采，以及包括减速器、电机在内的核心零部件公司；板块内上市公司包括秦安股份、斯菱智驱等。 秦安股份竞价加单顶一字的时候，很多人摸不准原因，结果再次证明近期确有资金顺着“一字板”去挖掘炒作。反例是昨天的煤炭：虽然也有消息催化，但强度完全比不过。资金不认可，消息再好也是白搭。 算力租赁：昨夜催化最直接的一条 CoreWeave 的积压订单与上调指引，直接对应算力租赁市场景气度。这一方向在国内的映射不是港股互联网云厂，而是算力租赁本身——国内头部厂商出于合规不直接持有受管制的海外卡、国产先进制程新产能尚未有效释放，加之三张国产卡抵一张海外卡的性价比，使算力租赁成为国内高端算力近乎唯一的来源；叠加 Token 分成模式落地，部分算租公司有望晋升“新云厂”。相关公司在昨日报道中被提及的包括宏景科技、青云科技等。 四、SK 海力士大连扩产：先分清预期内与预期外 据韩媒报道，SK 海力士重启了中国大连 NAND 闪存生产基地 2 号工厂的建设。大连 2 号工厂于 4 年前动工，受存储行业低迷影响长期停滞；公司计划年底前引入半导体生产设备，明年上半年正式投产，新产线晶圆投片量约每月 5 万片，加上 1 号工厂现有的每月 10 万片，大连当地总产能将增加约 50%。 卖方观点：海外客户的中国 FAB 将是中国半导体设备出海的第一站，随全球景气复苏多个 fab 预计将重启，近期海力士正接触多家国产设备厂商、部分已获相关订单；全球景气加速、海外设备交期普遍拉长至一年以上，缺设备缺零部件的情况下中国设备出海已越来越近。其出海推荐标的：零部件环节富创精密、茂莱光学、新莱应材；设备环节屹唐股份、盛美上海、中微公司、华海清科、华峰测控。 这里要先做一次预期归类。海力士并不是突然决定在中国扩产，早在今年 3 月就已经决定，现在只是按当初的决定开始实施。新闻标题给人的感觉是新增利好，实际上是预期内的利好，或者说情绪上的利好。这类位置最容易出现的，是早就知晓并埋伏的机构借利好冲高做 T 搞波段。 大连 2 号工厂“计划按与现有 1 号工厂相同的设备构成”。大连 1 号工厂是原英特尔资产，产线设备以美国应用材料、泛林、KLA 及日本东京电子为主。同款复制意味着新产线的大多数主体设备订单仍会流向这些美日系厂商。大概率不会大规模采用国内的半导体前道设备；但海力士的确有可能把国产设备作为备选，毕竟仍要担心美国的长臂管辖。 所以真正确定的受益点不在整机，而在零部件与材料——之前展会上已有官方认证，部分厂商确实进入了海力士国内大连工厂体系，这些厂商在其国内扩产中仍然受益。但受益的方式不是追高新闻，而是逢低分批去埋伏行业确定性的景气趋势与扩产催化。 交易层面补充两点：我们从上周一开始就在提示半导体零部件的超跌反弹，这波已经走出 30%—50% 的幅度；同时神秘资金近期在中证 1000 和科创 ETF 中仍在做 T 甚至连续流出。个人判断，后续硬科技的反弹不会再像上周那样连涨四五天般连贯流畅，考虑到散户解套盘、机构与神秘资金的抛压，至少要做好在震荡中反弹的准备——那么调整时关注，赔率是要好过追涨的。 五、产业跟踪一：测试机，后道最“含金”的环节 行业基本盘 据行业，2025 年全球半导体设备销售额达 1330 亿美元、创历史新高，2026 年预计 1450 亿美元、2027 年预计 1560 亿美元。资本开支结构上，前道晶圆制造设备约占 85%，后道测试设备约占 9%—10%，封装设备约占 5%。测试环节包含 ATE（测试机）、探针台、分选机三类，其中 ATE 价值占后道测试设备比例超过 80%，是后道测试的核心设备。 按下游芯片类型划分，SOC 测试机 2025 年约占全球 ATE 市场 60%，存储测试机与模拟功率测试机各占 15%—20%。按制造流程划分，CP 为晶圆级测试、FT 为封装后成品测试，所有类型芯片均需经过这两道流程。 需求：汽车与手机平淡，AI 芯片是唯一的爆发项 2026 年汽车销量整体平淡、芯片出货量无大幅增长；受内存涨价与手机提价影响，手机销量亦难有明显增长，对应这两类 SOC 测试机需求没有大幅增长空间。真正的增量全部来自 AI 芯片。 出货量维度：2025 年华为昇腾卡出货量约 80 万张，海光、寒武纪等其他厂商合计出货约十几万张；2026 年昇腾卡预计 120 万—130 万张、同比增长约 50%；2027 年国产 AI 卡预计 300 万—400 万张，在 2026 年基础上翻 3—4 倍。 测试时长维度：普通手机芯片引脚仅数百个、测试流程约 3 项、单 Die 测试时间 30 秒到 1 分钟；高端 GPU 数字引脚达上千个、测试流程增至十余个，Blackwell、Rubin 等高端 AI 卡单颗测试时间达 30—60 分钟。测试时间的增长速度远超单台设备产能的提升速度。 这两条叠加的意义在于：测试机的需求是出货量与单颗耗时的乘积。再加上测试机采购话语权掌握在芯片设计厂商手中，它是与算力厂商绑定最紧的一类半导体设备。叠加壁垒（核心硬件为芯片与板卡，厂商间 know-how 差异大）、盈利能力（毛利率与净利率均优于其他设备品类）与国产替代空间（过去主要由日本爱德万占据），这个环节同时具备存储与国产算力两重贝塔。重点标的为长川科技、华峰测控、精智达、联讯仪器、联动科技。 存储测试机与 SOC 测试机的差异 两者不可混谈。存储芯片标准化程度高、对成本敏感，存储测试机要求高并行同测数，常规机型达数百个、高端机型可达 500 个以上；SOC 测试机面向 GPU 等大尺寸芯片，核心要求是测试准确性，单台同测数仅 1—2 个。此外，SOC 测试机在 CP、FT 环节可通用，而存储测试机的 CP 与 FT 设备差异显著、不可混用——CP 是中低速初步筛选，FT 是包含高速测试的全流程终检，也是存储芯片分档定价的核心依据。NAND 因自带片上自测试电路，对外部 ATE 的依赖度低于 DRAM。 把这条产业信息放回配置框架：AI 应用是因，AI 硬件与半导体是果——测试机的高确定性属于“果”这一侧，逻辑漂亮不等于可以在任意位置买。仍然需要右侧确认，仍然是买阴不买阳。 六、产业跟踪二：探针环节的“测试通胀” 卖方跟踪要点（和林微纳）：Rubin 芯片量产在即，公司作为英伟达探针三供已参与 Blackwell 系列量产测试环节、份额估计 7% 左右，目前参与 Rubin 在 9 月的小批量生产阶段，并在需求高峰阶段拿到了显著高于历史比例的交付指引。测试通胀效应来自三重因子：AI 芯片出货量增加、单颗复杂度提升导致测试时长增加、功率提升导致 FT 卡槽量价齐升。具体数据为：Rubin 相比 GB300，单个 FT Socket 所含针脚数为 16000 比 8000；单颗测试时长翻倍以上；单针 ASP 从 2—3 美元提升至 4—5 美元。供给端，FT 探针的核心生产设备是走心机与弹簧机、供应商以日企为主，扩产受设备限制，自 2026 年上半年起持续紧缺。 卖方同时给出了目标市值测算：仅 FT 业务明后两年收入 20 亿元以上／30 亿元以上、净利率 35%—40%，对应目标市值 250 亿—300 亿元；CP 探针卡业务与头部客户突破视作 100 亿—200 亿元期权；2030 年远期目标市值 500 亿元，明年先看 300 亿元。 这套测算的前提是份额、单价与交付三条线同时线性兑现，目标市值只用来理解空间感，不能拿来刻舟求剑。真正值得跟踪的是可证伪的变量：三四季度英伟达端的实际交付量是否兑现高于历史比例的指引、FT 探针紧缺状态是否随 Rubin 量产进一步激化、以及 CP 探针卡在国内某头部存储原厂的验证导入能否在下半年落地。这三条里任何一条不兑现，估值假设就要重做。 七、产业跟踪三：半导体零部件的三条主线 据零部件行业，这个环节的增长弹性高于设备整机，来自三重叠加：其一，SEMI 已将 2028 年全球半导体设备市场预期上修至 2300 亿美元，需求中枢被 AI 抬高；其二，中国大陆设备国产化率约 20% 多，国产设备出货增长直接扩大本土零部件配套量级；其三，零部件国产化率显著低于设备——2020 年仅 3.5%，2024 年提升至 7.1%，预计 2029 年达到 10% 出头，而 2020 年设备端已达 18%。 市场规模上，零部件采购约占设备销售额的 55%，预计 2027 年全球市场规模约 800 亿—900 亿美元、中国大陆约 300 亿—400 亿美元。此外还有一块此前被忽略的存量替换市场：2024 年国内晶圆厂零件采购额接近 200 亿元，其中 70% 出头为直接向零部件厂采购；随着国内晶圆厂产能持续增长，存量替换的规模可能比新增资本开支需求翻倍甚至更高，且周期性更弱、现金流更稳定。 主线一 · 业绩兑现型：机械类零部件 市场规模约四五百亿元，占设备厂采购比例 30% 出头，分结构件与工艺件，后者直接接触反应腔体或晶圆，壁垒集中在机加工与表面处理能力。国内已呈分层状态：第一梯队为日本 Ferrotec、中国台湾京鼎精密；国内富创精密扩产规划最大，先锋半导体、江丰电子处于放量阶段。核心矛盾已从“有无产能”转向“产能高效爬坡”——若收入增长仅来自低附加值结构件，利润弹性有限。会议材料称富创精密 2026 年一季度业绩表现较好，先锋半导体、江丰电子受前期扩产折旧压力影响，业绩拐点预计在 2026 年底或 2027 年初。 主线二 · 耗材复购型：非金属零部件 整体市场规模约 300 亿元，核心品类为石英、陶瓷、硅，直接接触工艺环境、具备明确耗材属性，预计 2029 年晶圆厂直接采购的非金属件规模接近 300 亿元、直采占比提升至 80%。石英件预计 2027 年国内市场约 100 亿元，壁垒在高温件的脱羟与热稳定性、低温件的杂质与颗粒控制；陶瓷件高端市场（静电卡盘、陶瓷加热器等）约六七成由京瓷、CoorsTek 控制；硅环、硅电极主要用于刻蚀，替换周期在一年以内。 主线三 · 技术突破型：气路、真空、电气 Gas Box 与 MFC：预计 2028 年中国大陆 Gas Box 市场接近 200 亿元，2025 年国产化率仍低于 20%，未来有望提升至 80% 甚至更高，参与方包括正帆科技、富创精密。会议材料提到，2025 年行业压价情况在 2026 年已明显好转、出现涨价趋势。MFC 作为气路核心计量执行器件，在日本 Horiba、美国 MKS 断供后仅可采购日韩产品，国内处于替代早期。 真空系统：泵的整体市场规模约 200 亿—300 亿元，海外由英国 Edwards、日本 Ebara、Kashiyama 主导；国内新莱应材与中科仪进度领先、已实现稳定量产出货，京仪装备与汉钟精机也在推进。 射频电源：刻蚀与薄膜沉积设备的核心工艺零件，市场规模预计 2028 年达 200 亿元；2025 年国内英杰电气、吉兆电源、恒运昌等收入体量均为个位数，国产化率不到 10%。光伏、显示级射频产品已实现突破，半导体级的突破进度可跟踪订单与放量情况。 光学类：围绕光刻与量检测配套，壁垒极高、验证周期长。茂莱光学产品从透镜元器件拓展到物镜镜头等系统组件级别；埃科光电的高端工业相机已切入头部半导体企业供应链。 这三条主线里最值得盯的边际变化是 Gas Box 的价格拐点——从压价转向涨价，说明供需关系已经反过来了，这比任何份额测算都更可验证。对业绩兑现型，扩产必须叠加产能利用率提升与高价值产品占比提高才能转化为利润，业绩拐点是核心催化；对技术突破型，技术突破要转化为批量复购订单才具备长期价值，客户验证通过、小批量订单落地、跨平台复制是三个必须看到的信号；对耗材型，跟踪复购持续性与大客户导入进度。 八、今日重点：三种情形与对应动作 情形 A（延续分化，概率最高）：量能维持在 2.3 万亿附近、首板家数从 42 家回升到 60 家以上，说明宽度只是被指数短暂压制。此时高低切继续，医药与机器人承接情绪，硬科技在震荡中反弹。对应动作是耐心等调整，逢低分批，不追高。 情形 B（情绪断档）：量能进一步缩向 2.1 万亿以下，且百花医药因触发严重异动而停牌。这属于外力扰动型断板，会打断整条连板梯队并形成全市场负反馈。对应动作是降低短线参与度，等下一轮首板家数恢复再谈接力。 情形 C（放量冲关）：量能放大到 2.6 万亿以上并向 3 万亿靠拢，沪指冲击 4000 点。这种情形下反而要提高警惕——要看增量资金是普遍进场还是高度集中在少数高位科技股上；越集中，承接力越脆弱。 最后重申两条纪律。第一，确定性较高的方向买阴不买阳——确定性决定敢不敢在阴线上接，不等于任何位置都能买，更不是在阳线上追。 第二，缺业绩承接的事件驱动方向急跌时不接飞刀，等关键均线支撑再谈参与。今天真正的胜负手是百花医药的处理方式与首板家数的恢复速度。   风险提示与免责声明：本文为个人研究记录与市场观察笔记，所涉数据、公告与卖方观点均来源于公开信息，本人不保证其准确性与完整性。市场有风险，投资须谨慎，据此操作风险自担。