标题：8.20（早盘） 博主：青枫浦上Q 发布时间：2026-08-20 09:00:00 Asia/Shanghai 来源：https://www.bilibili.com/opus/1238450611504021528 内容类型：文章 正文 SHA-256：0487E3F5F211A2127A4B76C420219406F6880E07809BE13E3730CAEA89C747FD 一、隔夜与开盘预判：纪要偏鹰，长端利率却被按住了 据隔夜行情，美股三大指数收盘全线翻红，道指涨0.22%报53463.05点，纳指涨0.16%报26331.09点，标普500涨0.21%报7707.98点。但指数的红盘掩盖了内部的分化：费城半导体指数跌2.12%报11738.23点，30只成分股中26只下跌。 变化的源头来自财政部而非美联储。据美国财政部8月19日公告，将把10年期至30年期名义付息国债的流动性支持回购单次操作上限至少提高一倍、升至每笔至少40亿美元，自2026年9月9日起生效。消息出来后长端收益率快速回落，现货金银大涨。据报道，花旗建议客户买入20年期美债，认为回购扩容意味着收益率见顶，并预计20年期收益率将从约5.2%降至4.9%。 同一晚公布的美联储7月会议纪要方向相反。据纪要，7月28日至29日会议将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%，部分官员认为如果通胀不下降则可能需要收紧货币政策，部分与会者指出当前政策利率的限制性不足以使通胀回到2%；此外主席沃什提出将FOMC年度政策会议由8次减至6次的设想，纪要明确今年不作调整。 昨天A股杀的，本质上是纪要与美债的预期，而不是纪要本身。前一日30年期美债盘中一度触及5.32%、创2007年6月以来最高，10年期一度升至4.75%，这才是压制全球科技股估值的那根绳子。纪要偏鹰是意料之中的，真正的增量信息是长端利率出现了一次自上而下、来自财政部的止血动作，这比纪要本身重要得多。这基本验证了此前的看法——昨天的下跌可以视作消息落地前的过度反应。 但错位在于：指数端转暖，硬件端并未止跌 据隔夜行情，存储链继续走弱，希捷科技跌7.87%，西部数据跌6.87%，闪迪跌3.50%，美光科技跌0.39%；博通跌4.61%，主因迈威尔科技与谷歌达成定制芯片合作并向谷歌发行最多5897万股认股权证、行权价206.58美元、对应价值约121.8亿美元，迈威尔当日涨逾11%。这是ASIC竞争格局的重新分配，不是需求端的塌陷，但对A股的算力硬件映射而言，短期负面。 存储这一端的另一条线索是SK海力士。据其8月19日监管文件，董事会通过回购价值40万亿韩元（约286亿至288亿美元）的股份并在取得后全数注销，以前一日收盘价每股166.2万韩元计约2407万股、占已发行股份约3.3%，执行期自8月20日起约三个月；同时将2025至2027年股东回报目标由累计自由现金流的“50%范围内”上调为“50%以上”。公告发布前，韩股盘中一度重挫约9.8%。 此前反复提到，A股反弹的先决条件之一是存储企稳。海力士这一手创下韩国上市公司史上最大回购注销纪录，方向上肯定利大于弊，但要分清它是估值托底还是景气拐点。存储需要的是止跌，而不是反弹——止跌来自有人承接，而公司自己下场回购，恰恰说明市场承接还不充分。此外据报道，三星已在7月上调4纳米（SF4）制程新订单代工价10%至15%，摩根士丹利警告三季度成熟制程DRAM可能涨价50%，标普将SK海力士评级上调至A-。价格与盈利端的证据仍在改善，股价端仍在调整，这个背离才是当下真正需要跟踪的变量。 二、指数定环境：量能、大金融与情绪 据8月19日收盘数据，沪指跌2.40%报3894.42点、失守3900点，深成指跌5.01%报13890.15点，创业板指跌6.26%报3473.49点，科创50跌6.89%，科创综指跌7.16%报1954.02点，北证50跌4.89%。沪深两市成交额约2.51万亿元，较上一交易日放量约1103亿元。全市场449只上涨、5069只下跌，37只涨停、119只跌停，盘中跌停家数最高一度达143家。据证券时报数据宝统计，主力资金净流出1274.48亿元，仅煤炭、石油石化、综合三个行业净流入。 量能：这是一根放在下跌上的量 此前把2.5万亿视作本轮反弹放量确认的门槛，昨天成交2.51万亿刚好跨过这个数字，但方向完全相反。同样的量能放在阳线上是共识凝聚，放在低开低走的长阴上就是筹码交换与出逃，这一条不能只看数字。更值得注意的是，昨天几乎从第一分钟就开始放量，全天没有出现像样的反攻，创业板指日内高点甚至没能摸到-2%。 大金融：护指数，不是做多 昨天银行板块逆势拉升，煤炭、石油石化是仅有的净流入行业，煤炭板块中宝泰隆、陕西黑猫、大有能源、美锦能源封上涨停。这是典型的防御性对冲结构——资金不是在这些方向上寻找收益，而是在寻找一个不需要判断的去处。这种结构下大金融走强并不构成指数见底的证据，反而说明进攻端暂时失去了共识。 情绪：数据全面遇冷，但也接近极限 按原始记录，二板家数4家，一进二晋级率由13.19%降至6.56%，首板家数由61家减少至29家，连板高度降至3板，跌停118家。指数放量下跌、连板高度连续下降至3板、首板家数不足30家、跌停家数超过百家这几个条件同时成立，上一次要追溯到去年9月初。 按此前梳理的三信号底部清单——强势股补跌、多杀多、流动性见底，昨天前两条已经同时出现：爱丽家居、一鸣食品这类核心连板高标同步发布风险提示并跌停，属于强势股补跌；跌停家数午后从反超涨停一路飙至143家，属于多杀多。缺的是第三条，而放量的下跌恰恰说明流动性还没有见底——这就是为什么今天很难比昨天更差，但也不该指望今天就直接反转。 技术结构与浪型 60分钟和90分钟均已形成顶部结构，理论上对应的调整时间为6至8个交易日，昨天是这个窗口内的第一根放量长阴。浪型上暂时判断为2浪回调，暂不视为趋势级别的转折。这一判断的证伪点在于：若指数在缩量状态下继续创出新低，且跌停家数不随之收敛，则2浪的定性需要重新审视；反之若今天缩量止跌、跌停家数腰斩，则6至8个交易日的窗口更可能以横向震荡而非继续下杀的方式走完。 三、板块定方向：一个真催化，一条真涨价，其余都是避风港 一 · 医药与mRNA肿瘤疫苗：今天最强的外生催化 据默沙东与莫德纳8月19日联合公告，双方合作的个体化mRNA癌症疫苗intismeran autogene（亦称V940、mRNA-4157）联合可瑞达（Keytruda），在超过1100例手术完整切除后的高危黑色素瘤患者中开展的三期INTerpath-001试验，于预设中期分析达到主要终点无复发生存，并达到降低远处转移风险这一关键次要终点。总生存期终点将继续随访，完整数据待国际医学会议公布，美国上市申报时间暂未明确。据两家公司表述，这是个体化新抗原疗法的首个阳性三期，也是mRNA肿瘤疗法的首个阳性三期。 据前期2b期KEYNOTE-942研究的五年随访，该联合方案较单用Keytruda降低复发或死亡风险49%、降低远处转移或死亡风险59%；目前该疗法已在包括黑色素瘤、肺癌、膀胱癌、肾癌、胰腺癌、胃癌在内的九项二期与三期试验中推进。据隔夜行情，莫德纳收涨176.97%报174.38美元，单日成交额271亿美元居全美股首位，默沙东涨约7%。 据国泰海通证券余文心，本次数据读出为mRNA肿瘤疫苗从概念验证走向路径验证提供依据；mRNA-4157属个体化新抗原疗法，可编码最多34种新抗原，通过激活具免疫记忆特征的T细胞反应并与PD-1抑制剂形成互补作用，五年随访中疗效未随时间明显减弱，区别于过往多次失败的肿瘤疫苗尝试。 这个方向和农业、养殖那类纯避风港不是一回事。它同时具备位置低、有真催化、且不依赖A股指数三个条件，这在当下的盘面里是稀缺的。但要清醒地看到分歧点：A股缺乏真正对应的三期资产，映射链条偏主题，且莫德纳一夜177%的涨幅本身已经把“可拓展至多种癌症”的预期打得很满。因此今天对医药股是一次考验——考的不是能不能高开，而是高开之后有没有承接。 康希诺：据公司公开信息，为创新型疫苗企业，建立的mRNA技术平台拥有自主设计、开发的序列优化软件，此前与阿斯利康签约合作。 近岸蛋白：据公司公开信息，自主开发了独有的RNA序列设计算法，可针对mRNA、circRNA、saRNA等不同类型RNA进行定制化设计，提升蛋白翻译效率和表达量。 观察落点很明确：若指数继续走弱而医药独强，那它仍是反指属性的避风港，一日游概率高；若指数企稳、医药放量走强并带出二线跟风，则具备阶段主线的潜质。这两种情形今天盘中就能分辨。 二 · 半导体：涨价链与设备零部件，优先级高于算力硬件 昨天在全市场杀跌中相对抗跌的，是功率芯片、硅片等部分半导体分支，以及信创。个人判断这并非偶然。 涨价链的定价依据是合约价与产能紧张，落在报表上；算力硬件的定价依据是美股AI叙事，落在情绪上。在外围硬件尚未止跌、而涨价证据仍在累积的窗口里，前者的胜率显著高于后者。配合隔夜三星4纳米代工提价10%至15%、大摩预警三季度成熟制程DRAM或涨价50%这两条，涨价链的逻辑昨夜是被加强而非削弱的。 半导体的业绩兑现正在从算力硬件的股价，转向设备、零部件与封测的订单和稼动率。以下均为产业链跟踪记录与公开信息陈述，不构成推荐。 精智达：2026年上半年营收超过8亿元、同比增长超过80%，其中半导体业务营收超过7亿元、同比增长接近150%、占总营收比重超过90%；综合毛利率43.38%，较一季度进一步提升，且是在供应链产能紧张、部分零部件涨价的背景下实现；研发投入超过1.5亿元、同比增长154%、占营收比例接近20%，预计全年研发费用率维持15%至20%；净利润约7600万元、同比增长接近150%，二季度单季净利润接近5000万元。订单方面，年初披露的超过13亿元重大销售合同正按计划交付，全年新签订单目标35亿元，公司称有望提前完成。产品端，18G超高速FT测试机已完成多项关键技术突破、正推进全链路验证与程序开发，公司自述为国内该领域进度最靠前的供应商；算力芯片SOC测试机已进入至少5家核心客户，官网已上线产品介绍；8月初已取得定增批文，本次为询价定增，重点面向长期战略合作伙伴。 通富微电：2026年上半年归母净利润16亿至18亿元，超过2025年全年的12.19亿元；扣非归母净利润7亿至8亿元，接近2025年全年的8.4亿元。结构上，高性能计算业务占总营收60%至70%，核心客户包括AMD及国内国产CPU厂商；存储业务占比约5%，2026年预计较2025年增长50%至60%；消费类约10%以上，汽车电子约5%。与AMD的框架服务协议已续签至2031年。三季度经营层面，打线类传统封装产线稼动率超过90%、接近100%，AI相关产线稼动率90%及以上，中低端消费电子产线相对偏低；二季度已完成5%至10%的价格调整，三季度主动涨价2至3个百分点。2026年原营收目标323亿元、同比增长15.68%，公司当前预计全年增速有望达到20%及以上。资本开支方面，2026年全年计划91亿元，其中56亿元投向苏州、槟城基地。另持有京隆科技26%股权，按持股比例确认投资收益，对应约1.3亿元。 骄成超声：2025年订单规模已超过当年收入规模，2026年上半年订单规模不低于2025年全年水平；耗材业务2025年已成为公司第一大业务，也是毛利率最高的业务，单台设备耗材占比20%至40%。先进封装方面，已获得CoWoS领域头部客户订单并实现批量交货，武汉客户测试设备经近一年验证后取得复购订单，HBM、DRAM、CoWoS领域头部客户均已采购。空间测算口径为：单万片产能对应HBM约20台超声检测设备、CoWoS十几台、DRAM/NAND约6至7台；HBM、NAND、DRAM领域设备单价约1000万元/台，CoWoS领域高出数百万元。 珂玛科技：2026年上半年营收5.92亿元、同比增长13.80%，其中二季度3.22亿元、同比增长18.05%，低于预期，主因产能不足；归母净利润0.98亿元、同比下滑42.83%，二季度0.52亿元、同比下滑38.23%；上半年半导体毛利率48.51%、同比下降10.10个百分点，期间费用率24.72%、同比上升8.65个百分点；上半年存货同比增长46%。机构判断二季度将是公司报表低点。个人判断，扩产期利润下滑是这一类零部件标的的共同特征，估值容忍度要看订单与产能释放节奏，而不是看当期利润——但这也意味着一旦订单证据转弱，这类标的的回撤会比业绩型标的更快。 三 · 农业与养殖：硕果仅存的强势板块，但位置已经不低 昨天农业板块反复活跃，京粮控股收获三连板。这类板块能走强本身就得益于指数的弱——资金需要一个避风港。但金健米业、红四方等已经来到三板高度，而超跌板块的立身之本恰恰是位置低。考虑到近期市场对高标的无差别通杀，除非指数继续走弱，否则这个方向继续向上的难度相当大。 四 · 房地产：有消息催化的超跌，昨天是唯一像样的新方向 据财联社8月18日消息，新版《住房公积金管理条例》将于9月20日起施行，本次修改最受关注的是拓宽提取和使用范围。据平安证券杨侃观点，本次条例修订扩大了公积金使用范围，符合居民多样化住房消费需求发展趋势。昨天房地产板块开盘冲高，我爱我家、南都物业涨停。从政策力度看这属于温和利好，短期通过降低购房成本、提高提取灵活性释放需求，本质是事件驱动型的低位反弹，可持续性取决于后续是否有增量政策接续。 五 · 铜与资源：供给端扰动 据消息，MMG在秘鲁矿场发生致命事故后暂停生产，伦丁矿业的智利矿山也因风暴影响下调产能预期，铜精矿紧缺持续发酵。这是供给扰动型逻辑，跟踪变量应是铜价本身而非题材情绪，与昨天煤炭、石油石化的资金净流入属于同一类避险去处。 六 · 人形机器人：利好兑现后的退潮 昨天人形机器人概念震荡下挫，中大力德、巨轮智能、五洲新春、锋龙股份等多股跌停，同日宇树科技登陆科创板并在首日大幅高开后震荡走低。这是典型的龙头上市即利好兑现，叠加新股本身对板块流动性的抽水。作为持续跟踪的方向，这一轮退潮更适合用来观察整机与零部件的相对强弱，而不适合在退潮初期参与。 四、今日落点：条件化的两种情形 情形A——今日缩量、跌停家数较昨天明显收敛、指数不破昨日低点，且医药能承接住莫德纳的催化。这种情况下，昨天逆势活跃的信创与功率半导体，以及第一个出现反包的细分方向，值得纳入观察名单；但仍需遵循右侧确认，不见量价确认不追。 情形B——继续放量下跌、跌停维持三位数、医药高开低走。这种情况下，6至8个交易日的调整窗口需要往后延，多看少动、留意卡位方向即可，不必急于寻找反弹的第一棒。 两条纪律仍然适用：缺业绩承接的事件驱动方向在急跌时不接飞刀，等关键均线支撑再谈参与；确定性较高的方向坚持买阴不买阳——确定性决定敢不敢在阴线上接，不等于任何位置都能买，更不是在阳线上追。在指数结构未修复、存储未确认止跌之前，仓位的意义大于选股的意义。 风险提示与免责声明：本文为个人研究记录与市场观察，所载信息来源于公开渠道，本人力求但不保证其准确性与完整性。市场有风险，投资需谨慎，据此操作风险自担。