evidence_card_id,case_id,batch_id,run_id,fact_id,doc_id,metal_tags,theme_tags,evidence_kind,source_expression_type,declared_page_no,matched_page_no,converted_text_path,raw_file_path,raw_sha256,evidence_text,value_unit_candidates,date_candidates,page_context,table_location_status,external_cross_check_status,next_action,review_status,created_at
YS-FACT-CARD-002-0001,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00103,YS-B3-DOC-0009,锂,price|inventory|supply,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,21,21,ana-data/cases/有色案例/converted/@张夏，李昊阳，@涂婧清27678935114130.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/@张夏，李昊阳，@涂婧清27678935114130,fe6b71f34475741d248f31041838c66ffbfb2e7a51bca92c62f1de00296425c9,事件：1）5 月 20 日，六氟磷酸锂价格较 5 月初累计上涨约 15%，行业库存仅约一周，供给出,15%|15%|437.1GWh|52.9%,Q1,较强。 政策：国家发展改革委召开全国迎峰度夏能源保供视频会议，要求做好煤炭、天然气等一次能 源生产和供应，强化电煤运输保障，持续推动电力、电煤、天然气中长期合同高效履约。 估值：当前估值水平不低，但夏季日耗抬升、国际能源扰动和高股息属性对板块形成支撑，关 注高分红动力煤、焦煤和煤电一体化。 锂电 锂矿 （884785.WI） 锂电池 （884039.WI） 事件：1）5 月 20 日，六氟磷酸锂价格较 5 月初累计上涨约 15%，行业库存仅约一周，供给出 清叠加储能需求高景气，电解液和材料环节盈利修复弹性增强；2）5 月 22 日，锂电及储能板 块一季报显示收入和利润同步改善，2026Q1 我国动力和储能电池累计销量 437.1GWh、同比 增长 52.9%，储能链需求仍处高景气。 政策：工信部发布 2026 年汽车标准化工作要点，重点开展车用固态电池标准体系研究，持续 提升电动汽车及动力电池安全标准要求，并推进动力电池循环寿命、回收利用、碳足迹等标准 研究。 估值：当前估值水平处于中,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0002,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02311,YS-B3-DOC-0236,锂,price|inventory|supply,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,16,16,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_027_孙维容，李妍，邹骏程22446855114410.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_027_孙维容，李妍，邹骏程22446855114410.pdf,339f7f42cb8db18da47078b53f66e5377421149c2b25853b906bf409577b7af9,（乙烯） 29.09% 价差：PVA 116.07% DBP开工率 2.6pcts 水合肼开工率 8.1pcts DOTP开工率 18.4pcts 库存量:六氟丙烯 8.22% 库存量:碳酸二甲酯 42.30% 库存量:锰酸锂 60.95%,29.09%|116.07%|8.22%|42.30%|60.95%|1.82%|137.43%|8.47%,,1.82% 价差：丙烯（石脑 油） 137.43% PBT开工率 2.9pcts SBS开工率 8.2pcts 季戊四醇开工率 18.5pcts 库存量:BDO 8.47% 库存量:醋酸正丙酯 43.38% 库存量:异丁烯 63.64% 工业级磷酸 7.41% 硫磺 15.94% 甲基三氯硅烷 68.18% 价差：PBAT 5.74% 价差：LLDPE价差 （乙烯） 29.09% 价差：PVA 116.07% DBP开工率 2.6pcts 水合肼开工率 8.1pcts DOTP开工率 18.4pcts 库存量:六氟丙烯 8.22% 库存量:碳酸二甲酯 42.30% 库存量:锰酸锂 60.95% 环氧丙烷 6.78% 六氟磷酸锂 15.46% 液化天然气 67.35% 价差：钛白粉（氯化 法） 4.38% 价差：二甲醚 27.94% 价差：粘胶短纤 113.74% 茂金属开工率 2.6pcts MMA开工率 7.2pcts 苏氨酸开工率 18.0pcts 库存量:小苏打 8.19% 库存量:丁腈橡胶 38.08% 库存量:小苏打 60.07% 煤焦油 6.56% 氮气 14.73% 丙二醇 65.18% 价差：黄磷 4.17%,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0003,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-01609,YS-B3-DOC-0162,锂,price|supply|cost|company,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/nonferrous_reports_073_@马昕晔，@宋涛，@任杰27501295109620.pptx.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/nonferrous_reports_073_@马昕晔，@宋涛，@任杰27501295109620.pptx.pdf,f52f1195fd45514e91162546611404d598afd8732063cf59c83002a3bf70af9a,3.4 白马企业中枢盈利测算 资料来源 : Wind ，申万宏源研究 行业板块 公司 市值（亿元） 26E 归母净利润（亿元） 26 年 PE 业务盈利测算 中枢利润 PE 产品 产能（万吨） 当前价差分位数 中枢价差分位数 恢复至中枢对应利润（亿元） 农化链 华鲁恒升 664 55 12 尿素 446 20% 32% 27 4 DMF 71 6% 30% 14 醋酸 135 4% 30% 27 己二酸 52 5% 45% 16 辛醇 ,20%|32%|6%|30%|4%|30%|5%|45%,,48 5 己二酸 135.5 5% 45% 41 聚氨酯原液 43 20% 50% 8 浙江龙盛 378 30 13 染料 30 20% 50% 45 5 中间体 12 20% 50% 24 房地产 - - - 5 闰土股份 108 10 11 染料 24 20% 50% 36 3 其他 - - - 3 [[ppt/slides/slide13.xml]] 3.4 白马企业中枢盈利测算 资料来源 : Wind ，申万宏源研究 行业板块 公司 市值（亿元） 26E 归母净利润（亿元） 26 年 PE 业务盈利测算 中枢利润 PE 产品 产能（万吨） 当前价差分位数 中枢价差分位数 恢复至中枢对应利润（亿元） 农化链 华鲁恒升 664 55 12 尿素 446 20% 32% 27 4 DMF 71 6% 30% 14 醋酸 135 4% 30% 27 己二酸 52 5% 45% 16 辛醇 30 10% 30% 7.5 草酸 80 30% 30% 20 DMC 65 12% 15% 10 己内酰胺 45 8% 30% 9 甲酸 20 5% 40% 4 BDO 20 25% 30% 10 NMP 16 15% 30% 16 TDI 30 10% 40% 12 云天化 586 50 12 磷矿石 1450 100% 100% 36 7 磷肥 555 0% 35% 22 尿素 260 20% 32% 15.6 磷酸铁 10 2,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0004,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00572,YS-B3-DOC-0056,铜,price|supply|cost,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-021_徐毅达10367485121229.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-021_徐毅达10367485121229.pdf,c844f1a5619f7ff3d6d371c0cb39772cef964ee2aabc93cc37719de3131e6edc,供给端，本周进口铜矿TC 进一步下跌至-108 元/吨，再度刷新历史低位，,-108元/吨|9.95吨|517美元/吨|0.69%|150元/吨|0.14%|-108元/吨,本周|本周|本周,"期恐短期维持高位，贵金属价格将估值承压，然而随着金价回调至低位，中国 央行 5月增持黄金 9.95吨，若后续上述因素有所消散，则价格有望重回上行轨道。 ◼ 周观点： 铜：美国电解铜关税预期与加息扰动共同作用，短期铜价维持震荡走势。截至6 月 5 日，伦铜报收13,517 美元/吨，周环比下跌0.69%；沪铜报收105,150 元/吨，周环比上 涨0.14%。供给端，本周进口铜矿TC 进一步下跌至-108 元/吨，再度刷新历史低位， 冶炼企业生产利润承压严重，进口端受内外盘比价走高拖累，进口窗口持续关闭；需 求方面，终端需求整体偏弱，地产、家电行业处于传统淡季，电网、新能源需求相对稳 定。美国铜进口关税裁决临近，Comex 加速虹吸全球铜可流通库存，LME 与国内库存 走低，本周铜价维持震荡走势。展望后市，受到能源成本上行以及 5 月劳动力数据超 预期影响，美国年内加息预期大幅提升，我们预计短期铜价将受到估值端压力，中期 则需等待6 月FOMC会议联储对降息的措辞",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0005,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-01934,YS-B3-DOC-0199,铜,price|supply|cost,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/nonferrous_weekly_020_徐毅达10409105117860.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/nonferrous_weekly_020_徐毅达10409105117860.pdf,c1691702086feedcfea8bc2bd8719a19cab9a2a6ccb5d4b8249a77652dece1aa,截至5 月29 日，进口铜矿TC进一步下跌至-107 元/吨，再度刷新历史低位，冶炼企业,-107元/吨|612美元/吨|0.17%|000元/吨|0.12%|-107元/吨,本周|本周,"概率源于美元宏 观流动性紧缺带来的集中抛售， 而在基准情形下我们仍认为美伊具备达成协议的双 边动力，预计短期价格维持震荡行情，海峡的开放将为后续涨势打开空间。 ◼ 周观点： 铜：Comex加速虹吸非美库存，铜价本周走势偏强。截至5月29 日，伦铜报收13,612 美元/吨，周环比下跌0.17%；沪铜报收105,000 元/吨，周环比上涨0.12%。供给端， 截至5 月29 日，进口铜矿TC进一步下跌至-107 元/吨，再度刷新历史低位，冶炼企业 生产利润承压严重，叠加海外矿山生产扰动不断，原料补给难度加大，整体原生铜供 给增量极为有限；需求方面，市场步入传统淡季，线缆、家电、五金等传统终端行业订 单表现平淡，电网、新能源需求相对稳定。本周受 6 月底美国铜进口关税裁决临近影 响，贸易商为规避潜在成本，提前将铜资源从LME 库存运往美国，Comex 加速虹吸全 球铜可流通库存，铜价走势偏强。展望后市，非美市场的可流通库存紧张以及冶炼厂 的利润承压将在短期维持，我们预计短期铜价仍",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0006,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02772,YS-B3-DOC-0280,铜,price|supply|cost,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/ys_rareearth_magnet_20260616_014.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/ys_rareearth_magnet_20260616_014.pdf,98c3476993ee7592d07775cba560d8518bc05723c7605ff924adccd93629ebba,供给端，本周进口铜矿TC 进一步下跌至-108 元/吨，再度刷新历史低位，,-108元/吨|9.95吨|517美元/吨|0.69%|150元/吨|0.14%|-108元/吨,本周|本周|本周,"期恐短期维持高位，贵金属价格将估值承压，然而随着金价回调至低位，中国 央行 5月增持黄金 9.95吨，若后续上述因素有所消散，则价格有望重回上行轨道。 ◼ 周观点： 铜：美国电解铜关税预期与加息扰动共同作用，短期铜价维持震荡走势。截至6 月 5 日，伦铜报收13,517 美元/吨，周环比下跌0.69%；沪铜报收105,150 元/吨，周环比上 涨0.14%。供给端，本周进口铜矿TC 进一步下跌至-108 元/吨，再度刷新历史低位， 冶炼企业生产利润承压严重，进口端受内外盘比价走高拖累，进口窗口持续关闭；需 求方面，终端需求整体偏弱，地产、家电行业处于传统淡季，电网、新能源需求相对稳 定。美国铜进口关税裁决临近，Comex 加速虹吸全球铜可流通库存，LME 与国内库存 走低，本周铜价维持震荡走势。展望后市，受到能源成本上行以及 5 月劳动力数据超 预期影响，美国年内加息预期大幅提升，我们预计短期铜价将受到估值端压力，中期 则需等待6 月FOMC会议联储对降息的措辞",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0007,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00937,YS-B3-DOC-0093,铜,supply|cost|company|project,SUPPLY_CAPACITY_OR_OUTPUT,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/copper_aluminum_companies_004_@刘孟峦，@焦方冉3262625072808.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/copper_aluminum_companies_004_@刘孟峦，@焦方冉3262625072808.pdf,d68baa06fb4289a04dc10c9ee41d66dcb149a1ad07a569fec30560181b7c29e2,产能折算，金冠铜业分公司净利润大概 12.2 亿元，暂不考虑新投产的金新,12.2亿元|6亿元|+28.8%|-2.3亿元|50万吨|48.6亿元|22亿元|-16.4亿元,Q4,6 亿元（+28.8%）， 经营性净现金流-2.3 亿元，现金流下降主因公司新建 50 万吨铜冶炼产能在 下半年投产，原料存货增加。受益于铜价和硫酸价格上涨，2025Q4 单季毛利 润 48.6 亿元，环比增加 22 亿元，但是衍生金融工具产生的公允价值变动为 -16.4 亿元。 铜冶炼板块盈利能力行业领先。2025 年金隆铜业净利润 8 亿元，如果简单以 产能折算，金冠铜业分公司净利润大概 12.2 亿元，暂不考虑新投产的金新 分公司，原有 3 家冶炼厂全年净利润在 26.4 亿元。包括公司在内的铜冶炼 企业 2025 年利润尚可，有原料库存周期的因素，也有硫酸价格高、铜冶炼 回收率高、副产金银价格高等因素。对比其他几家大型铜冶炼公司，其主力 冶炼厂净利率多在 0.5%附近，而铜陵有色主力冶炼厂净利率都在 2%附近， 远高于同行业。 米拉多二期可能 8 月份投产。公司 2026 年预计生产 22.8 万吨铜精矿，按照 往年规律，国内铜矿年产量 5 万吨，米拉,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_PARAGRAPH_LOCATION_AND_SOURCE_CONTEXT,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0008,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00015,YS-B3-DOC-0002,铝,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/@刘岗，李梦娇14819545114083.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/@刘岗，李梦娇14819545114083,6b7c0045e1f3b6f1baf4c91d6000aae1ecd093ad77637249a8e0ca02d417b8ef,上周四下降 0.7 万吨， 铝棒库存19 万吨， 环比上周四下降2.05 万吨，LME 铝,0.7万吨|19万吨|2.05万吨|140.1万吨|0.7万吨|19万吨|2.05万吨|33.8万吨,上周|上周|上周|上周|上周|上周,许可，禁止转载 行业研究 有色金属 2026 年 05 月 31 日 有色金属行业周报（20260525-20260529） 推荐 （维持） 美伊缓和不确定性加剧，金属价格震荡运行  一、工业金属  1、行业观点 1：铝全球库存持续去化，进口盈亏再创十年新低  事件：根据钢联数据，2026 年 5 月 28 日国内铝锭社会库存 140.1 万吨，环比 上周四下降 0.7 万吨， 铝棒库存19 万吨， 环比上周四下降2.05 万吨，LME 铝 库存 33.8 万吨，环比上周四下降 0.15 万吨，全球铝显性库存 192.9 万吨，环 比上周四下降 2.9 万吨，环比本周一下降 1.95 万吨，本周铝进口盈亏平均为- 7093.85 元/吨，环比上周下降 724.89 元/吨。 观点： 我们认为本周受美伊缓和不确定性加剧， 铝价震荡运行， 但当前海外现 货紧缺带动全球显性库存持续去化， 其中海外库存已经逐步压缩至历史较低的 位置， 而受LME 中流通受限的俄铝库存影响， 实际,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0009,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00610,YS-B3-DOC-0059,铝,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,2,2,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-024_杜飞17216935122581.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-024_杜飞17216935122581.pdf,4afca1e57a5b0fd96a311c6c01e23b1b610e3f9a17ee5cdb9a9f46e470020690,库存方面，本周 LME 铝库存为 333200 吨（环比 5 月,333200吨|68.37%|24240元/吨|-10吨|333200吨|-4800吨|-32650吨|524491吨,本周|本周|本周,+4.44pct。电线电 缆开工率为68.37%，环比+2.27pct。 总结而言 ，铜价回落激 活下游消费、补库意愿回升，叠加临近 交割月差收敛，对盘面形成托底 。库存方面本周意外去库，整 体呈现现货贴水收窄、需求弱修复的格局，对铜价上方驱动有 限、对下方形成一定支撑。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 24240 元/吨，环比 5 月 29 日-10 吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 333200 吨（环比 5 月 29 日-4800 吨，同比-32650 吨）；国内上期所库存为 524491 吨（环比 5 月 29 日+8134 吨，同比+406326 吨）。2026 年 6 月 4 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 137.2 万吨，环比 5 月 28 日-2.9 万吨，同比+89.5 万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 7429 元/吨，环比 5 月 29 日+420 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 7563 元 /吨,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0010,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02230,YS-B3-DOC-0228,铝,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,2,2,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_019_傅鸿浩，杜飞14499694935298.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_019_傅鸿浩，杜飞14499694935298.pdf,f3069f3f926220b2051069e26f3f8acf751a0a799143867772ac6bbe8e389f2a,库存方面，本周 LME 铝库存为 548000 吨（环,548000吨|21360元/吨|-530吨|548000吨|-4375吨|-163050吨|123716吨|8817吨,本周|本周|本周,显，市场对降息的预期 降温，美元指数延续反弹，对铜价形成持续压制。美国劳动力 市场数据分歧明显 ，一方面非农就业数据意外增长，另一方面 失业率反升至四年以来新高，市场观望情绪浓厚。 从供需层面来看，本周铜价回落，下游精炼铜和电线电缆开工 率均有提升，为铜价带来支撑。 铝：价格方面， 国内电解铝价格为 21360 元/吨，环比 11 月 14 日-530 吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 548000 吨（环 比 11 月 14 日-4375 吨，同比-163050 吨）；国内上期所库存为 123716 吨（环比 11 月 14 日+ 8817 吨，同比-108138 吨）。 2025 年 11 月 20 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 62.1 万 吨，环比11 月 13 日+0 万吨，同比+5.8 万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 4354 元/吨，环比 11 月 14 日-443 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0011,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0060,YS-PILOT-DOC-008,黄金|白银|金|银,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-008_@晏溶，陈宇文13104855100951.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-008_@晏溶，陈宇文13104855100951.pdf,,COMEX 白银下跌 5.62%至 76.30 美元/盎司。SHFE 黄金下跌,5.62%|76.30美元/盎司|3.81%|543.60美元/盎司|5.62%|76.30美元/盎司|3.26%|3.23%,本周|本周|本周,"请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 高通胀压制宏观情绪，供需分化下金属高位震荡 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 : ►贵金属：通胀数据超出预期，高利率预期压制金价 本周 COMEX 黄金下跌 3.81% 至 4,543.60 美元/盎司， COMEX 白银下跌 5.62%至 76.30 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 3.26%至 1,004.38 元/克，SHFE 白银下跌 3.23%至 19,199.00 元/ 千克。 本周金银比上涨 1.91%至 59.55。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓增加 110,189.97 金 衡 盎 司 ，SLV 白银 ETF 持 仓 增 加 5,610,744.20 盎司。 周一，美国 4 月成屋销售总数年化 402 万户，前值 398 万 户，预期 405 万户。 周二，美国 4 月 NFIB 小型企业信",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0012,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0067,YS-PILOT-DOC-009,黄金|白银|金|银,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-009_@晏溶，陈宇文13108175120344.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-009_@晏溶，陈宇文13108175120344.pdf,,COMEX 白银下跌 10.04%至 68.00 美元/盎司。SHFE 黄金下跌,10.04%|68.00美元/盎司|4.73%|353.90美元/盎司|10.04%|68.00美元/盎司|1.55%|4.52%,本周|本周|本周,"请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 非农数据超预期，宏观鹰派压制金属价格 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 : ►贵金属：非农就业降低降息预期，沃什强化加息担 忧 本周 COMEX 黄金下跌 4.73% 至 4,353.90 美元/盎司， COMEX 白银下跌 10.04%至 68.00 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 1.55%至 974.02 元/克，SHFE 白银下跌 4.52%至 17,528.00 元/ 千克。 本周金银比上涨 5.91%至 64.03。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 296,455.70 金衡 盎 司 ，SLV 白银 ETF 持 仓 减 少 3,196,369.90 盎司。 周一，美国 5 月标普全球制造业 PMI 终值 55.1，前值 55.3。美国 5 月 ISM 制造业 PMI 54 ，前值 52.7，预期",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0013,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00391,YS-B3-DOC-0038,锂,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-CU-SMALL-20260615-023_熊可为13322504997804.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-CU-SMALL-20260615-023_熊可为13322504997804.pdf,eae0f7137c68b8e6c277bfa50843ac9e83c6cfdc542fd2d596ef2aa208a00584,1） 锂：国内电池级碳酸锂现货价格周内下跌（环比 -6%） ，行业总体库存持续下,-6%|10%|-6%|1.2%|1.4%|5.4%,本周,独立新 型储能电站，各地可给予容量电价。 2、美国政府计划购买美国稀土公司 （USA Rare Earth，USARE）10%股份。USARE 正在德克萨斯州塞拉布兰卡开发一座稀土矿，该矿预计 2028 年投产。 3、澳大利亚锂生产商 PLS Group 表示，随着电池材料需求回升、价格走强，公司 正考虑重启一座处于“看护与维护”状态的工厂。 关本周键数据 1） 锂：国内电池级碳酸锂现货价格周内下跌（环比 -6%） ，行业总体库存持续下 降。 2） 锑：受益于春节前采购备货，锑锭价格周内上涨 1.2%达 16.25 万元。 3） 镁：节前下游压铸企业采购意愿加强，周内镁锭价格上涨 1.4%，金属镁工厂 库存下降 5.4% 投资建议：战略金属价值重估进行时，维持小金属板块“强于大市“评级 思路 1:跟着战略金属政策走，我们首选稀土、钨板块 1）稀土：政策端出口管制加码，短期有望推动稀土价格继续上行，供给约束下长 期需求（新能源、风电、机器人）向好，板块中长期趋势明确； ,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0014,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02401,YS-B3-DOC-0245,锂,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_036_熊可为13322504997804.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_036_熊可为13322504997804.pdf,af82ce1de4e11fa5d1458377e29c2a9462046c1c0fcc11292c3f99de4452ba12,1） 锂：国内电池级碳酸锂现货价格周内下跌（环比 -6%） ，行业总体库存持续下,-6%|10%|-6%|1.2%|1.4%|5.4%,本周,独立新 型储能电站，各地可给予容量电价。 2、美国政府计划购买美国稀土公司 （USA Rare Earth，USARE）10%股份。USARE 正在德克萨斯州塞拉布兰卡开发一座稀土矿，该矿预计 2028 年投产。 3、澳大利亚锂生产商 PLS Group 表示，随着电池材料需求回升、价格走强，公司 正考虑重启一座处于“看护与维护”状态的工厂。 关本周键数据 1） 锂：国内电池级碳酸锂现货价格周内下跌（环比 -6%） ，行业总体库存持续下 降。 2） 锑：受益于春节前采购备货，锑锭价格周内上涨 1.2%达 16.25 万元。 3） 镁：节前下游压铸企业采购意愿加强，周内镁锭价格上涨 1.4%，金属镁工厂 库存下降 5.4% 投资建议：战略金属价值重估进行时，维持小金属板块“强于大市“评级 思路 1:跟着战略金属政策走，我们首选稀土、钨板块 1）稀土：政策端出口管制加码，短期有望推动稀土价格继续上行，供给约束下长 期需求（新能源、风电、机器人）向好，板块中长期趋势明确； ,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0015,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0052,YS-PILOT-DOC-007,镍,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-007_@晏溶14636975107853.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-007_@晏溶14636975107853.pdf,,吨，较 5 月 15 日上涨 0.87%，LME 镍总库存为 279072 吨，,0.87%|279072吨|0.87%|279072吨|1.19%|144086元/吨|0.20%|80850吨,,ill 锂矿宣布重启，但考虑到为小型矿 山供给补充有限，预计锂价中长期仍将维持在 高位区间 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 ： ►印尼强制于 6 月起通过指定国企垄断包括铁合金在内 战略资源的出口，对镍矿价格或形成成本支撑 截止到 5 月 22 日，LME 镍现货结算价报收 18550 美元/ 吨，较 5 月 15 日上涨 0.87%，LME 镍总库存为 279072 吨， 较 5 月 15 日增加 1.19%；截止到 5 月 22 日，沪镍报收 144086 元/吨，较 5 月 15 日价格上涨 0.20%，沪镍总库存为 80850 吨，较 5 月 15 日增加 1.20%。截止到 5 月 22 日，硫酸镍报收 35800 元/吨，较 5 月 15 日价格下跌 0.28%。根据 SMM，印尼 政府确定将于 2027 年 1 月 1 日起，由 DSI 全面接管煤 炭、棕榈油以及铁合金的出口业务。该政策将分,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0016,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0053,YS-PILOT-DOC-007,镍,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-007_@晏溶14636975107853.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-007_@晏溶14636975107853.pdf,,元/吨，较 5 月 15 日价格上涨 0.20%，沪镍总库存为 80850,0.20%|0.87%|279072吨|1.19%|144086元/吨|0.20%|80850吨|1.20%,,ry] 报告摘要 ： ►印尼强制于 6 月起通过指定国企垄断包括铁合金在内 战略资源的出口，对镍矿价格或形成成本支撑 截止到 5 月 22 日，LME 镍现货结算价报收 18550 美元/ 吨，较 5 月 15 日上涨 0.87%，LME 镍总库存为 279072 吨， 较 5 月 15 日增加 1.19%；截止到 5 月 22 日，沪镍报收 144086 元/吨，较 5 月 15 日价格上涨 0.20%，沪镍总库存为 80850 吨，较 5 月 15 日增加 1.20%。截止到 5 月 22 日，硫酸镍报收 35800 元/吨，较 5 月 15 日价格下跌 0.28%。根据 SMM，印尼 政府确定将于 2027 年 1 月 1 日起，由 DSI 全面接管煤 炭、棕榈油以及铁合金的出口业务。该政策将分两个阶段完成 出口机制的平稳过渡。由于铁合金（包含镍铁、NPI 等）在接 管范围内，市场正密切评估该过渡期对中资冶炼厂出口物流及 合规成本的影响。供应端，火法矿供应,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0017,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00190,YS-B3-DOC-0019,镍,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-CU-SMALL-20260615-004_@晏溶，熊颖13309334952716.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-CU-SMALL-20260615-004_@晏溶，熊颖13309334952716.pdf,b8bbf7957eae21eaecbcb3548d329508d8ef35ab2c13c7e9aa644559781b6f71,吨，较 12 月 5 日下跌 2.04%，LME 镍总库存为 253032 吨，,2.04%|253032吨|2.04%|253032吨|0.03%|11.57万元/吨|1.71%|677吨,,"声明 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 短期锂价或维持震荡，战略金属价值重估背景 下看好锑钴钨锡等金属 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 ： ►印尼 RKAB 近期未有新批复公布，供应担忧对镍矿价 格或有支撑 截止到 12 月 12 日，LME 镍现货结算价报收 14420 美元/ 吨，较 12 月 5 日下跌 2.04%，LME 镍总库存为 253032 吨， 较 12 月 5 日减少 0.03%；沪镍报收 11.57 万元/吨，较 12 月 5 日下跌 1.71%，沪镍库存为 44,677 吨，较 12 月 5 日增加 0.02%；截止到 12 月 12 日，硫酸镍报收 27,550 元/吨，较 12 月 5 日价格上涨 0.18%。根据 SMM，印尼原料方面，火法矿 方面，供应端方面，苏拉威西的雨季愈发严峻，哈马黑拉也不 时出现强降雨天气。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受 阻。需求端",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0018,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00192,YS-B3-DOC-0019,镍,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-CU-SMALL-20260615-004_@晏溶，熊颖13309334952716.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-CU-SMALL-20260615-004_@晏溶，熊颖13309334952716.pdf,b8bbf7957eae21eaecbcb3548d329508d8ef35ab2c13c7e9aa644559781b6f71,"日下跌 1.71%，沪镍库存为 44,677 吨，较 12 月 5 日增加",1.71%|677吨|2.04%|253032吨|0.03%|11.57万元/吨|1.71%|677吨,," [Table_Summary] 报告摘要 ： ►印尼 RKAB 近期未有新批复公布，供应担忧对镍矿价 格或有支撑 截止到 12 月 12 日，LME 镍现货结算价报收 14420 美元/ 吨，较 12 月 5 日下跌 2.04%，LME 镍总库存为 253032 吨， 较 12 月 5 日减少 0.03%；沪镍报收 11.57 万元/吨，较 12 月 5 日下跌 1.71%，沪镍库存为 44,677 吨，较 12 月 5 日增加 0.02%；截止到 12 月 12 日，硫酸镍报收 27,550 元/吨，较 12 月 5 日价格上涨 0.18%。根据 SMM，印尼原料方面，火法矿 方面，供应端方面，苏拉威西的雨季愈发严峻，哈马黑拉也不 时出现强降雨天气。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受 阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求相对稳定，但与此前 高峰时期相比，采购积极性略有回落。小部分冶炼厂仍在持续 提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍 ",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0019,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00203,YS-B3-DOC-0020,镍,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-CU-SMALL-20260615-005_@晏溶，熊颖13375744945998.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-CU-SMALL-20260615-005_@晏溶，熊颖13375744945998.pdf,e48f63a472fac56d17bc3d8a4509507024e110d5968f538a06eb67b197a7d2f0,"吨，较 11 月 28 日上涨 0.41%，LME 镍总库存为 253,116 吨，",0.41%|116吨|0.41%|116吨|0.65%|11.77万元/吨|0.44%|508吨,,"告尾部的重要法律声明 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 碳酸锂价格短期或震荡运行，继续推荐锑钴钨 锡等战略金属 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 ： ►印尼 RKAB 审批仍未有明确消息，对镍矿价格或有支 撑 截止到 12 月 5 日，LME 镍现货结算价报收 14,720 美元/ 吨，较 11 月 28 日上涨 0.41%，LME 镍总库存为 253,116 吨， 较 11 月 28 日减少 0.65%；沪镍报收 11.77 万元/吨，较 11 月 28 日上涨 0.44%，沪镍库存为 42,508 吨，较 11 月 28 日增加 4.23%；截止到 12 月 5 日，硫酸镍报收 27,500 元/吨，较 11 月 28 日价格持平。根据 SMM，印尼原料方面，火法矿方面，供 应端方面，苏拉威西部分地区已全面进入雨季，降雨量明显增 加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购 需求",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0020,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00205,YS-B3-DOC-0020,镍,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-CU-SMALL-20260615-005_@晏溶，熊颖13375744945998.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-CU-SMALL-20260615-005_@晏溶，熊颖13375744945998.pdf,e48f63a472fac56d17bc3d8a4509507024e110d5968f538a06eb67b197a7d2f0,"28 日上涨 0.44%，沪镍库存为 42,508 吨，较 11 月 28 日增加",0.44%|508吨|0.41%|116吨|0.65%|11.77万元/吨|0.44%|508吨,,"业周报 [Table_Summary] 报告摘要 ： ►印尼 RKAB 审批仍未有明确消息，对镍矿价格或有支 撑 截止到 12 月 5 日，LME 镍现货结算价报收 14,720 美元/ 吨，较 11 月 28 日上涨 0.41%，LME 镍总库存为 253,116 吨， 较 11 月 28 日减少 0.65%；沪镍报收 11.77 万元/吨，较 11 月 28 日上涨 0.44%，沪镍库存为 42,508 吨，较 11 月 28 日增加 4.23%；截止到 12 月 5 日，硫酸镍报收 27,500 元/吨，较 11 月 28 日价格持平。根据 SMM，印尼原料方面，火法矿方面，供 应端方面，苏拉威西部分地区已全面进入雨季，降雨量明显增 加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购 需求相对稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回 落。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估 阶段，近期尚未有新的 RKAB 批复公布。湿法矿方面，供应 端",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0021,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00691,YS-B3-DOC-0068,镍,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-WMO-SB-20260615-013_@晏溶14220085113997.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-WMO-SB-20260615-013_@晏溶14220085113997.pdf,da00915b013c7b7b1c0ac871f6c128006d2547ccfc180013b1b37deb5153ee84,吨，较 5 月 22 日上涨 1.75%，LME 镍总库存为 276864 吨，较,1.75%|276864吨|1.75%|276864吨|1.00%|0.01%|84621吨|4.66%,本周,券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 锂价企稳后锂矿股票有望率先反弹，继续关注 AI 浪潮下带动的金属材料投资机会 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 ： ►硫磺危机叠加印尼镍矿多项政策影响，镍价持续处于 多空拉锯战中 截止到 5 月 29 日，LME 镍现货结算价报收 18875 美元/ 吨，较 5 月 22 日上涨 1.75%，LME 镍总库存为 276864 吨，较 5 月 22 日减少 1.00%；截止到 5 月 29 日，沪镍报收 144096 元 /吨，较 5 月 22 日价格上涨 0.01%，沪镍总库存为 84621 吨， 较 5 月 22 日增加 4.66%。截止到 5 月 29 日，硫酸镍报收 35500 元/吨，较 5 月 22 日价格下跌 0.84%。本周镍价整体横 盘整理，略有回落。周初，受美联储加息预期升温以及霍尔木 兹海峡地缘政治紧张局势持续的影响，上海期货交易所 （SHFE,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0022,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00693,YS-B3-DOC-0068,镍,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-WMO-SB-20260615-013_@晏溶14220085113997.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-WMO-SB-20260615-013_@晏溶14220085113997.pdf,da00915b013c7b7b1c0ac871f6c128006d2547ccfc180013b1b37deb5153ee84,/吨，较 5 月 22 日价格上涨 0.01%，沪镍总库存为 84621 吨，,0.01%|84621吨|1.75%|276864吨|1.00%|0.01%|84621吨|4.66%,本周,周报 [Table_Summary] 报告摘要 ： ►硫磺危机叠加印尼镍矿多项政策影响，镍价持续处于 多空拉锯战中 截止到 5 月 29 日，LME 镍现货结算价报收 18875 美元/ 吨，较 5 月 22 日上涨 1.75%，LME 镍总库存为 276864 吨，较 5 月 22 日减少 1.00%；截止到 5 月 29 日，沪镍报收 144096 元 /吨，较 5 月 22 日价格上涨 0.01%，沪镍总库存为 84621 吨， 较 5 月 22 日增加 4.66%。截止到 5 月 29 日，硫酸镍报收 35500 元/吨，较 5 月 22 日价格下跌 0.84%。本周镍价整体横 盘整理，略有回落。周初，受美联储加息预期升温以及霍尔木 兹海峡地缘政治紧张局势持续的影响，上海期货交易所 （SHFE）镍主力合约一度跌破 14.1 万元/吨。然而，从周中开 始，强劲的供应支撑帮助镍价企稳于 14.2 万元/吨上方，之后 价格继续横盘整理。受硫磺危机叠加印尼镍矿多项政,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0023,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-01742,YS-B3-DOC-0179,铜|钴|镍,supply|demand,SUPPLY_CAPACITY_OR_OUTPUT,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/nonferrous_reports_090_黄梓钊20725055110142.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/nonferrous_reports_090_黄梓钊20725055110142.pdf,fe49fd487c999d177aef73b70639d1e204965c44e46de8115826bd8a93a9fc20,大的中下游冶炼产能，但镍、铜、锰、钴的原矿对外依存度均超 70% 。,70%|76%|66%|70%,,的赋存特征 ，其长期开发的财务价值 正 逐步凸显。镍、 铜、 钴、 锰四种金属的未来的资源价值，即是深海采矿 产业的 价值底座。 资源 供应链安全 背景下，中美基于各自产业诉求，加大对深海采矿产业的政 策推出力度 。 当前全球关键金属矿端供给呈现 显著的 地缘集中 特征 ， 刚果 （金）占据全球 76%的钴产量 ，印尼则控制了 66%的镍产量 。我国拥有庞 大的中下游冶炼产能，但镍、铜、锰、钴的原矿对外依存度均超 70% 。前瞻 布局多金属结核、 富钴结壳、 多金属硫化物及深海稀土等四大深海资源 ， 已成 为我国保障战略性矿产自主可控、 对冲陆地供应链高度集中风险的战略 选择 。 相比我国，美国电池级硫酸锰和精炼镍 高度依赖进口 ，正推进产业链自 主本 土化。 在此背景下，获取独立于单一主权之外的公海深海 矿物资源， 成 为中美 两国重塑供应链安全边界的共同诉求 。 目前， 中美两国正密集出台顶层规 划， 深海采矿产业实质性推进已进入日程表。 产业进程： ,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_PARAGRAPH_LOCATION_AND_SOURCE_CONTEXT,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0024,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0033,YS-PILOT-DOC-005,铜,price|supply|demand,PRICE_OR_MARKET_DATA,TEXT_FACT_OR_VIEW_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-005_@刘孟峦，@杨耀洪，@焦方冉14088875125582.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-005_@刘孟峦，@杨耀洪，@焦方冉14088875125582.pdf,,铜：对铜价走势保持乐观。由于近年来地缘政治冲突频发、资源民族主义抬头，叠加铜资源稀缺性，高铜价没有转化为高供给增速。需求端，铜的导电体特性决定了在人,4.5%|3.2%,2026年|2027年|2027年|2028年,ohong@guosen.com.cn jiaofangran@guosen.com.cn guyu@guosen.com.cn S0980520040001 S0980520040005 S0980522080003 S0980524110001 证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 ◆工业金属：供给硬约束，需求有亮点 铜：对铜价走势保持乐观。由于近年来地缘政治冲突频发、资源民族主义抬头，叠加铜资源稀缺性，高铜价没有转化为高供给增速。需求端，铜的导电体特性决定了在人 工智能、新能源等领域需求持续旺盛，以地产为代表的传统领域下滑对铜需求的拖累已经接近尾声，铜行业供需格局长期向好，产业链逐渐适应高铜价。预计当前的加息 预期是在中性利率附近微调，不会对商品价格造成明显冲击。 电解铝：不用过度担忧国外供给放量。2026年受中东电解铝停产影响，全球铝产量同比略微下降；2027年中东产能复产，叠加印尼项目集中投产放量，预计2027年全球电 解铝产量增速达到4.5%；2028年增速仍为3.2%。考虑到国外项目投,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0025,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00655,YS-B3-DOC-0063,铝,price|supply,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-028_王钦扬，金云涛24074715107862.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-028_王钦扬，金云涛24074715107862.pdf,016e8221a79de6caf4b46958ad4272be01d55462dc7e1e1b064c54da92b219ab,冶金级氧化铝建成总产能11522 万吨/年， 运行总产能8664 万吨/年， 全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.38 个百分,11522万吨|8664万吨|+2.35%|3556.0美元/吨|+0.60%|2.45万元/吨|20.55万吨|2.85万吨,上周|本周|上周|本周|上周|本周,1）铜漆包线行业接单量环比增长1.36 个百分点，开机率环比微升0.27 个百分点。 铝：本周LME 铝价+2.35%到 3556.0 美元/吨， 沪铝+0.60%到 2.45 万元/吨。 供应端， 据SMM 统计，5 月21 日国内主流 消费地铝棒库存共 20.55 万吨，库存较上周四下降2.85 万吨，库存去化速度加快；据SMM 数据，截至本周四，全国 冶金级氧化铝建成总产能11522 万吨/年， 运行总产能8664 万吨/年， 全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.38 个百分 点至 75.19%。 库存方面， 从库存结构来看， 电解铝厂的原料库存本周继续去化， 但多数企业原料库存仍较为充裕， 补 库意愿整体偏弱。 成本端， 因几内亚铝土矿出口配额政策迟迟未落地， 长期处于僵持的铝土矿市场逐渐恢复交易情况， 部分氧化铝厂接受上游价格进行采购； 几内亚铝土矿而言， 至国内散货船海运费仍然处于高位， 抬升进口矿到岸成本， 虽然市场逐步回暖，买卖双方价格博弈仍在持续。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0026,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-01103,YS-B3-DOC-0109,铝,price|cost|company,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/copper_aluminum_companies_020_@晏溶，陈宇文6313995076987.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/copper_aluminum_companies_020_@晏溶，陈宇文6313995076987.pdf,e18d3fe552171cfd68a7a86c9965f0b8edf164443aa2316d1708aa0fbe05a511,一季度营业成本同比下降 13.61%，核心受益于上游氧化铝价格同比下跌，公司作为具备产业链协同优势的龙,13.61%|24268.79元/吨|18.2%|12.0%|13.68%|13.61%|15万吨|19.84%,一季度|Q1|Q1|一季度|一季度|一季度,撑铝价处于高位运行。2026Q1 国 内铝价中枢整体上移，2026Q1 上期所铝均价 24268.79 元/吨，同比上涨 18.2%，环比上涨 12.0%，直接带动公 司营收同比增长 13.68%。公司 2025 年电解铝生产线已实现稳产满产，2026 年一季度延续了高位平稳的生产节 奏，为捕捉铝价上涨红利提供了坚实的产量基础。 ►成本端与绿色溢价双重发力 一季度营业成本同比下降 13.61%，核心受益于上游氧化铝价格同比下跌，公司作为具备产业链协同优势的龙 头，利润空间获得双向挤压释放。在“双碳”政策驱动下，公司依托云南丰富的水电资源打造的“绿色铝”品 牌，A356 产品碳足迹值优于全球平均水平，高度契合国际市场对低碳材料日益增长的需求。公司通过收购云铝 涌鑫、云铝润鑫等少数股权，直接增加了 15 万吨以上的电解铝权益产能，并进一步提升了铝水就地转化率及合 金化率。 ►财务结构极度健康，现金流充沛 截至 2025 年末，公司资产负债率已降至 19.84%的历史低位，至 2026 年一季度,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0027,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-01865,YS-B3-DOC-0190,铝,price|supply,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/nonferrous_weekly_011_吴晋恺，王钦扬，金云涛24307875114076.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/nonferrous_weekly_011_吴晋恺，王钦扬，金云涛24307875114076.pdf,30524fcfa8b9275fbee664207793badb68213ea453eb07ea9309aa54a044f7e9,运行总产能8672 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.71 个百分点至74.49%。,8672万吨|74.49%|0美元/吨|-0.96%|2.43万元/吨|18.15万吨|2.4万吨|20万吨,上周|上周|本周|上周|本周|本周,.0 美元/吨， 沪铝-0.96%到 2.43 万元/吨。供应端， 据SMM 统计，5 月28 日国内主流 消费地铝棒库存降至18.15 万吨， 较上周四大幅去化2.4 万吨， 成功回落至20 万吨关口下方。 周内出库量攀升至5.89 万吨，环比增加 0.32 万吨，创阶段新高。据 SMM 数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11642 万吨/年， 运行总产能8672 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.71 个百分点至74.49%。截至本周四，据SMM 统计， 氧化铝总库存环比增加 11.3 万吨，达到 688.7 万吨。从库存结构来看，电解铝厂整体原料库存保持稳定，得益于正 常发运及现货成交到铝厂的持续推进， 本周微增0.3 万吨至342.4 万吨。成本端， 整体而言 ， 国产矿供应较为充足， 价格持续承压；与此同时，国内氧化铝厂库存仍处高位（约 96 天），买卖双方报价博弈持续；海运费上涨及几内亚 配额政策的不确定性也给铝土矿成本带来一定的上行压力。需求端，据,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0028,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02302,YS-B3-DOC-0235,铝,price|supply,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_026_吴晋恺，王钦扬，金云涛24307875114076.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_026_吴晋恺，王钦扬，金云涛24307875114076.pdf,33035421d2fbce3730a73527bde3b1dd2ab232c238d6e443a28daa2301f3e220,运行总产能8672 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.71 个百分点至74.49%。,8672万吨|74.49%|0美元/吨|-0.96%|2.43万元/吨|18.15万吨|2.4万吨|20万吨,上周|上周|本周|上周|本周|本周,.0 美元/吨， 沪铝-0.96%到 2.43 万元/吨。供应端， 据SMM 统计，5 月28 日国内主流 消费地铝棒库存降至18.15 万吨， 较上周四大幅去化2.4 万吨， 成功回落至20 万吨关口下方。 周内出库量攀升至5.89 万吨，环比增加 0.32 万吨，创阶段新高。据 SMM 数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11642 万吨/年， 运行总产能8672 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.71 个百分点至74.49%。截至本周四，据SMM 统计， 氧化铝总库存环比增加 11.3 万吨，达到 688.7 万吨。从库存结构来看，电解铝厂整体原料库存保持稳定，得益于正 常发运及现货成交到铝厂的持续推进， 本周微增0.3 万吨至342.4 万吨。成本端， 整体而言 ， 国产矿供应较为充足， 价格持续承压；与此同时，国内氧化铝厂库存仍处高位（约 96 天），买卖双方报价博弈持续；海运费上涨及几内亚 配额政策的不确定性也给铝土矿成本带来一定的上行压力。需求端，据,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0029,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02455,YS-B3-DOC-0249,铝,price|supply,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_040_王钦扬，金云涛24074715107862.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_040_王钦扬，金云涛24074715107862.pdf,3b73a08eb8b2a7227ad86cbf089087447a70ddba1214377d8b113aa6120d603d,冶金级氧化铝建成总产能11522 万吨/年， 运行总产能8664 万吨/年， 全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.38 个百分,11522万吨|8664万吨|+2.35%|3556.0美元/吨|+0.60%|2.45万元/吨|20.55万吨|2.85万吨,上周|本周|上周|本周|上周|本周,1）铜漆包线行业接单量环比增长1.36 个百分点，开机率环比微升0.27 个百分点。 铝：本周LME 铝价+2.35%到 3556.0 美元/吨， 沪铝+0.60%到 2.45 万元/吨。 供应端， 据SMM 统计，5 月21 日国内主流 消费地铝棒库存共 20.55 万吨，库存较上周四下降2.85 万吨，库存去化速度加快；据SMM 数据，截至本周四，全国 冶金级氧化铝建成总产能11522 万吨/年， 运行总产能8664 万吨/年， 全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.38 个百分 点至 75.19%。 库存方面， 从库存结构来看， 电解铝厂的原料库存本周继续去化， 但多数企业原料库存仍较为充裕， 补 库意愿整体偏弱。 成本端， 因几内亚铝土矿出口配额政策迟迟未落地， 长期处于僵持的铝土矿市场逐渐恢复交易情况， 部分氧化铝厂接受上游价格进行采购； 几内亚铝土矿而言， 至国内散货船海运费仍然处于高位， 抬升进口矿到岸成本， 虽然市场逐步回暖，买卖双方价格博弈仍在持续。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0030,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0225,YS-PILOT-DOC-029,钴,price|supply,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/gega_20260624_009.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/gega_20260624_009.pdf,,铼价格元月以来已涨 36%、电解钴 1 月产量同比下滑 93%,36%|93%|36%|93%|43.60万元/吨|+3.1%|+3.1%|+3.1%,本周|本周|本周|本周,敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 3 月 4 日 有色金属 铼价格元月以来已涨 36%、电解钴 1 月产量同比下滑 93% ——金属新材料高频数据周报（20260223-20260301） 有色金属 军工新材料：电解钴价格上涨。 （1）本周电解钴价格 43.60 万元/吨，环比 +3.1%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.76 ，环比+3.1%；电解钴和硫酸钴价 格比值为 4.44 ，环比 +3.1%。（2）碳纤维本周价格 83.8 元/千克，环比 +0%。毛利-9.19 元/千克。 新能源车新材料：氢氧化锂价格上涨 。（1）本周碳酸锂和氢氧化锂价格分别 为,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0031,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02055,YS-B3-DOC-0212,铜|钴,price|cost,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_003_@刘孟峦，@焦方冉2803165060429.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_003_@刘孟峦，@焦方冉2803165060429.pdf,edc81662d53c9c505d158c9a9013ce18b0f57917ad03c101f8b62b171dbb90d0,钴价格上涨，2025 年铜钴板块毛利润达 343 亿元，同比增加 103 亿元，占公,343亿元|103亿元|+55.6%|208.4亿元|74.1万吨|9万吨|11.8万吨|5.1万吨,,（+55.6%），经营性净现金流 208.4 亿元。公司盈利增长主因铜、钴、钨等金属价格上涨，叠加铜、钴产 量增加。 铜钴业务是盈利主体，钨价上涨增厚利润。2025 年公司铜产量 74.1 万吨， 同比增加 9 万吨，成为全球前十大铜生产商；2025 年公司生产钴 11.8 万吨， 居全球首位，销售 5.1 万吨，因刚果金政府实行钴出口配额政策。受益于铜、 钴价格上涨，2025 年铜钴板块毛利润达 343 亿元，同比增加 103 亿元，占公 司矿业板块毛利润 80%，是公司盈利核心。受益于钨价上涨，2025 年钨业务 毛利润 16 亿元，同比增加 4 亿元，2026 年以来钨价续创新高，公司产量指 引 7000 吨左右，将成为 2026 年重要的利润增长点。 报告期内公司正式布局黄金业务，2025 年 6 月公司以 5.81 亿加元完成对世 界级黄金资产厄瓜多尔奥丁矿业 100%股权收购，并锁定 4 个水电站、232 兆 瓦供电排他权，保障项目用电。目前奥丁矿业金矿项目正,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0032,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0116,YS-PILOT-DOC-015,钨,price|supply,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-WMO-SB-20260615-005_@刘孟峦，谷瑜10080535047759.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-WMO-SB-20260615-005_@刘孟峦，谷瑜10080535047759.pdf,,国内指标呈收缩趋势，支撑钨价格高位。我国钨生产存在配额约束。2018,5008吨|4879吨|9000吨|495万吨|1.3万吨|13万吨|65%|114000吨,2021-20,贡献。公司收入全部来源于白钨精矿。 自 2025 年 4 月启动商业生产及销售后，全年生产白钨精矿 5008 吨，销售 4879 吨。随着产能爬坡和运营优化，公司成本结构有望进一步改善。预计 2026 年产量能增长至 9000 吨左右，2027 年有望随着二期抛废项目的投运，设计 年处理能力达到 495 万吨/年，完全达产后年产量稳定在 1.3 万吨以上。 国内指标呈收缩趋势，支撑钨价格高位。我国钨生产存在配额约束。2018 年自然资源部印发《关于进一步规范稀土矿钨矿矿业权审批管理的通知》， 明确申请新设钨矿采矿权，应符合国家产业政策和开采总量控制要求。《中 国钨工业发展规划（2021-2025 年）》指出，十四五期间严格按照开采总量 控制约束性指标，合理有序开发钨资源，到 2025 年，钨矿开采总量控制指 标限定在 13 万吨（65%WO3）以内。2024 年我国钨矿开采指标为 114000 吨， 同比增速 2.7%。根据 SMM 调研数据，2025 年,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0033,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0059,YS-PILOT-DOC-008,黄金|金,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-008_@晏溶，陈宇文13104855100951.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-008_@晏溶，陈宇文13104855100951.pdf,,"本周 COMEX 黄金下跌 3.81% 至 4,543.60 美元/盎司，",3.81%|543.60美元/盎司|3.81%|543.60美元/盎司|5.62%|76.30美元/盎司|3.26%|3.23%,本周|本周|本周|本周,"请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 高通胀压制宏观情绪，供需分化下金属高位震荡 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 : ►贵金属：通胀数据超出预期，高利率预期压制金价 本周 COMEX 黄金下跌 3.81% 至 4,543.60 美元/盎司， COMEX 白银下跌 5.62%至 76.30 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 3.26%至 1,004.38 元/克，SHFE 白银下跌 3.23%至 19,199.00 元/ 千克。 本周金银比上涨 1.91%至 59.55。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓增加 110,189.97 金 衡 盎 司 ，SLV 白银 ETF 持 仓 增 加 5,610,744.20 盎司。 周一，美国 4 月成屋销售总数年化 402 万户，前值",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0034,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0066,YS-PILOT-DOC-009,黄金|金,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-009_@晏溶，陈宇文13108175120344.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-009_@晏溶，陈宇文13108175120344.pdf,,"本周 COMEX 黄金下跌 4.73% 至 4,353.90 美元/盎司，",4.73%|353.90美元/盎司|4.73%|353.90美元/盎司|10.04%|68.00美元/盎司|1.55%|4.52%,本周|本周|本周|本周,"请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 非农数据超预期，宏观鹰派压制金属价格 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 : ►贵金属：非农就业降低降息预期，沃什强化加息担 忧 本周 COMEX 黄金下跌 4.73% 至 4,353.90 美元/盎司， COMEX 白银下跌 10.04%至 68.00 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 1.55%至 974.02 元/克，SHFE 白银下跌 4.52%至 17,528.00 元/ 千克。 本周金银比上涨 5.91%至 64.03。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 296,455.70 金衡 盎 司 ，SLV 白银 ETF 持 仓 减 少 3,196,369.90 盎司。 周一，美国 5 月标普全球制造业 PMI 终值 55.1，",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0035,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0061,YS-PILOT-DOC-008,白银|银,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-008_@晏溶，陈宇文13104855100951.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-008_@晏溶，陈宇文13104855100951.pdf,,"3.26%至 1,004.38 元/克，SHFE 白银下跌 3.23%至 19,199.00 元/",3.26%|3.23%|3.81%|543.60美元/盎司|5.62%|76.30美元/盎司|3.26%|3.23%,本周|本周|本周,"itle] 高通胀压制宏观情绪，供需分化下金属高位震荡 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 : ►贵金属：通胀数据超出预期，高利率预期压制金价 本周 COMEX 黄金下跌 3.81% 至 4,543.60 美元/盎司， COMEX 白银下跌 5.62%至 76.30 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 3.26%至 1,004.38 元/克，SHFE 白银下跌 3.23%至 19,199.00 元/ 千克。 本周金银比上涨 1.91%至 59.55。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓增加 110,189.97 金 衡 盎 司 ，SLV 白银 ETF 持 仓 增 加 5,610,744.20 盎司。 周一，美国 4 月成屋销售总数年化 402 万户，前值 398 万 户，预期 405 万户。 周二，美国 4 月 NFIB 小型企业信心指数 95.9 ，前值 95.8，预期 96.1。美国至 4 月 25 日当周 ADP 就业人数周",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0036,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0068,YS-PILOT-DOC-009,白银|银,price|inventory,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-009_@晏溶，陈宇文13108175120344.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-009_@晏溶，陈宇文13108175120344.pdf,,"1.55%至 974.02 元/克，SHFE 白银下跌 4.52%至 17,528.00 元/",1.55%|4.52%|4.73%|353.90美元/盎司|10.04%|68.00美元/盎司|1.55%|4.52%,本周|本周|本周,"itle] 非农数据超预期，宏观鹰派压制金属价格 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 : ►贵金属：非农就业降低降息预期，沃什强化加息担 忧 本周 COMEX 黄金下跌 4.73% 至 4,353.90 美元/盎司， COMEX 白银下跌 10.04%至 68.00 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 1.55%至 974.02 元/克，SHFE 白银下跌 4.52%至 17,528.00 元/ 千克。 本周金银比上涨 5.91%至 64.03。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 296,455.70 金衡 盎 司 ，SLV 白银 ETF 持 仓 减 少 3,196,369.90 盎司。 周一，美国 5 月标普全球制造业 PMI 终值 55.1，前值 55.3。美国 5 月 ISM 制造业 PMI 54 ，前值 52.7，预期 53。美 国 4 月营建支出月率 0.4%，预期 0.2%，前值 0.60%。 周二，美国 5",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0037,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0185,YS-PILOT-DOC-024,钴,price|demand,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/gega_20260624_004.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/gega_20260624_004.pdf,,军工新材料： 电解钴价格 下跌。（1）本周电解钴价格 40.20 万元/吨，环比,40.20万元/吨|+4.7%|+8.5%|40.20万元/吨|-2.7%|-1.4%|-2.7%|-0.3%,本周|本周|本周|本周|本周|本周,"敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 6 月 15 日 有色金属 电碳价格环比+4.7%，铱环比+8.5% ——金属新材料高频数据周报（20260608-20260614） 有色金属 军工新材料： 电解钴价格 下跌。（1）本周电解钴价格 40.20 万元/吨，环比 -2.7%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.76 ，环比-1.4%；电解钴和硫酸钴价格 比值为 4.49 ，环比 -2.7%。（ 2）本周铼价 格 46,290.00 元/千克，环比 -0.3%。 新能源车新材料： 碳酸锂价格上涨。（1）本周碳酸锂和氢氧化锂价格分别为 17.06 、15.66 万元/吨，环比+4.7%、+4.4%。（2）本周硫酸钴价格 8.87 万 元/吨，环比-1.88%。（3）本周 523 型正极材料价格为 19.",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0038,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0193,YS-PILOT-DOC-025,钴,price|demand,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/gega_20260624_005.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/gega_20260624_005.pdf,,军工新材料： 电解钴价格 下跌。（1）本周电解钴价格 41.30 万元/吨，环比,41.30万元/吨|-8.3%|+1.2%|41.30万元/吨|-1.9%|-1.0%|-0.5%|-0.1%,本周|本周|本周|本周|本周|本周,"敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 6 月 8 日 有色金属 电碳价格环比-8.3%，氧化镨钕价格环比+1.2% ——金属新材料高频数据周报（20260601-20260607） 有色金属 军工新材料： 电解钴价格 下跌。（1）本周电解钴价格 41.30 万元/吨，环比 -1.9%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.77 ，环比-1.0%；电解钴和硫酸钴价格 比值为 4.61 ，环比 -0.5%。（ 2）本周铼价 格 46,440.00 元/千克，环比 -0.1%。 新能源车新材料： 碳酸锂价格下跌。（1）本周碳酸锂和氢氧化锂价格分别为 16.29 、15.00 万元/吨，环比-8.3%、-8.3%。（2）本周硫酸钴价格 9.04 万 元/吨，环比-0.99%。（3）本周 523 型正极材料价格为 19.",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0039,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0201,YS-PILOT-DOC-026,钴,price|demand,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/gega_20260624_006.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/gega_20260624_006.pdf,,军工新材料： 电解钴价格 上涨。（1）本周电解钴价格 42.20 万元/吨，环比,42.20万元/吨|42.5万元每吨|42.20万元/吨|+0.5%|+0.7%|+0.5%|+0%|18.06万元/吨,本周|本周|本周|本周|本周|本周,"敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 5 月 11 日 有色金属 本周锡价为 42.5 万元每吨，创近两个月新高 ——金属新材料高频数据周报（20260504-20260510） 有色金属 军工新材料： 电解钴价格 上涨。（1）本周电解钴价格 42.20 万元/吨，环比 +0.5%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.76 ，环比+0.7%；电解钴和硫酸钴价 格比值为 4.49 ，环比 +0.5%。（2）本周铼价格 47,320.00 元/千克，环比 +0%。 新能源车新材料： 碳酸锂价格上涨。（1）本周碳酸锂和氢氧 化锂价格分别为 19.41 、18.06 万元/吨，环比+12.2%、+9.7%。（2）本周硫酸钴价格 9.39 万元/吨，环比 +0.11%。（ 3）本周磷酸铁锂、 523 型正极材料价格分",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0040,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0209,YS-PILOT-DOC-027,钴,price|demand,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/gega_20260624_007.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/gega_20260624_007.pdf,,军工新材料： 电解钴价格下跌。（1）本周电解钴价格 42.80 万元/吨，环比,42.80万元/吨|12.4%|42.80万元/吨|-0.5%|-0.5%|-0.5%|+0.30%|+0%,本周|本周|本周|本周|本周|本周,"敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 3 月 23 日 有色金属 氧化镨钕价格本周下跌 12.4% ——金属新材料高频数据周报（20260316-20260322） 有色金属 军工新材料： 电解钴价格下跌。（1）本周电解钴价格 42.80 万元/吨，环比 -0.5%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.74 ，环比-0.5%；电解钴和硫酸钴价格 比值为 4.45 ，环比 -0.5%。（ 2） 碳 纤 维 本 周 价 格84.0 元/ 千克 ，环比 +0.30%。毛利-10.73 元/千克。（3）本周铼价格 47,320.00 元/千克，环比 +0%。 新能源车新材料： 氧化镨钕价格下跌。（1）本周碳酸锂和氢氧化锂价格分别 为 14.90 、14.19 万元/吨，环比-6.4%、-6.1%。（",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0041,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0217,YS-PILOT-DOC-028,钴,price|demand,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/gega_20260624_008.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/gega_20260624_008.pdf,,军工新材料： 电解钴价格下跌。（1）本周电解钴价格 41.10 万元/吨，环比,41.10万元/吨|+5.7%|41.10万元/吨|-3.5%|-3.5%|-3.1%|+1.19%|+0%,本周|本周|本周|本周|本周|本周,"敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 4 月 7 日 有色金属 氧化镨钕价格本周环比+5.7% ——金属新材料高频数据周报（20260330-20260405） 有色金属 军工新材料： 电解钴价格下跌。（1）本周电解钴价格 41.10 万元/吨，环比 -3.5%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.72 ，环比-3.5%；电解钴和硫酸钴价格 比值为 4.29 ，环比 -3.1%。（ 2） 碳 纤 维 本 周 价 格85.3 元/ 千克 ，环比 +1.19%。毛利-10.73 元/千克。（3）本周铼价格 47,320.00 元/千克，环比 +0%。 新能源车新材料： 氧化镨钕价格上涨。（1）本周碳酸锂和氢氧化锂价格分别 为 15.84 、14.63 万元/吨，环比+0.2%、+0.2%。（",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0042,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00474,YS-B3-DOC-0047,钨,price|demand,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,4,4,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-012_@韩强，@屠亦婷，@王珂13193595123760.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-012_@韩强，@屠亦婷，@王珂13193595123760.pdf,ed0e53cbebefb5e0d52b6af919791e97fa78d62589ef88103af07006b75df7da,• 自5月下旬钨市行情筑底反弹以来，下游补库订单陆续释放，推动钨价持续上行，周内主要钨制品价格涨幅累计约20%,20%|20%|65%|8.7%|77万元/吨|14.9%|10.6%,2025年|2026年6月5日|2025年|2026年6月5日,www.swsresearch.com 证券研究报告 4 1.1 下游补库需求释放，6月钨价重回上行通道 ◼ 下游补库需求释放，6月钨价重回上行通道 • 资源端，2025年钨精矿开采指标显著缩减；同时，中国对钨等战略性金属实行出口管制，供给端收紧 • 自5月下旬钨市行情筑底反弹以来，下游补库订单陆续释放，推动钨价持续上行，周内主要钨制品价格涨幅累计约20% ◼ 截至2026年6月5日，不同钨制品价格涨幅如下： • 65%黑钨精矿价格报 50万元/标吨，较年初涨8.7%；仲钨酸铵 （APT）价格报77万元/吨，较年初涨14.9%；碳化钨粉价格报 1150元/公斤，较年初涨10.6% ◼ 钨价回升，有矿山资产/注入预期的公司直接受益 2025年以来钨制品价格走势图 截至2026年6月5日钨制品价格涨幅 资料来源：中钨在线，申万宏源研究,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0043,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00791,YS-B3-DOC-0080,金|银|锡,price|company,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-WMO-SB-20260615-025_李怡然，汤璐阳4288564837582.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-WMO-SB-20260615-025_李怡然，汤璐阳4288564837582.pdf,0d8afd85a3acc45f9741e5b0b1cf616fb99622877c0107c1a4690fc2c520c345,黄金交易所白银 Ag(T+D)含税均价为 8171 元/千克， 同比+20.3%，SMM1#锡含税均价,+20.3%|7.96亿元|9.9%|29986吨|+4.6%|-20.6%|+6.4%|+20.3%,,7.96 亿元， 同比下滑9.9%， 对应基本每股收益 0.45 元。 ⚫ 受银漫矿业停产以及宇邦矿业亏损影响，公司业绩同比有所下滑。（（1）产量：2025 年 上半年公司矿产银/锡/锌产量分别为 131/3590/29986 吨，同比+4.6%/-20.6%/+6.4%， 公司锡产量同比有所下滑，主要受银漫矿业停产影响。（2）价格：2025 年上半年上海 黄金交易所白银 Ag(T+D)含税均价为 8171 元/千克， 同比+20.3%，SMM1#锡含税均价 为 262382 元/吨，同比+9.2%；SMM1#锌含税均价为 23258 元/吨，同比+5.2%。（3） 利润：2025 年上半年公司矿产银/锡/锌毛利率分别为 54.7%/68.4%/47.0%， 同比-12.6/- 4.8/-6.1pct，主营产品毛利率有所下滑，主要由于入选品位下降。整体来看，公司业绩 同比有所下滑， 主要由于品位下降带来的产量不及预期以及成本提升。 其中银漫停产导 致锡、 银入选品位下降， 造成主产品锡、 ,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0044,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02989,YS-B3-DOC-0303,锂|稀土|钼,price|company,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/ys_silver_copper_20260623_09.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/ys_silver_copper_20260623_09.pdf,ec3f276f0a71dc8dce1b8da26db62ed9311f24b52aa484a67d1e9ed1b0f693c9,业指数累计+64%至 46317 点，行业市盈率累计+28%，碳酸锂、钼及稀土氧化物等小金属价格亦分别继续上涨+58%、+40%及+30%。,+64%|+28%|+58%|+40%|+30%|+64%|+28%|+58%,本周,".cn 执业证书编号：S1480520100001 研究助理 闵泓朴 电话：021-65462553 邮箱：minhp-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480124060003 投资摘要： 自我们在 2025 年 12 月 18 日发布报告《金属行业 2026 年度展望（III） —小金属板块估值及收益弹性有望释放》以来,申万小金属板块行 业指数累计+64%至 46317 点，行业市盈率累计+28%，碳酸锂、钼及稀土氧化物等小金属价格亦分别继续上涨+58%、+40%及+30%。在 2026 年半年度展望中，我们仍对小金属行业的景气度维持乐观，对配置小金属及金属材料板块维持积极。一方面，我们认为小金属行业的 供需结构显现持续且明显优化。从供给端观察， 行业上游所处的弱供给周期延续强刚性化特征并已显现产业链环节的垂直化扩散； 从需求端 观察， 产业链升级、 绿色能源转型、 新质生产力发展及算力资本周期的来临已有效提振金属品种科技属性的增强并推动需求曲线的实际右移。 另一方面，从定价端角度，我们认为金属的定价将受益",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0045,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0042,YS-PILOT-DOC-006,铜|铝|锌|铅|镍|锡,price,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-006_@华立，孙雪琪14311135122036.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-006_@华立，孙雪琪14311135122036.pdf,," 重点金属 价格数 据： 本周 上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 105,150",-1.54%|-1.65%|-3.02%|-2.64%|+2.84%|-5.53%|+6.26%|150元/吨,本周|本周|上周|本周|上周|本周,"深 300 指数 -1.54% ，报 4816.92 点； SW 有色金属 行业指数 -1.65% ， 报 8601.93 点。 分 子行业来 看，本周有色金属 行业 5 个 二级子行业中，工 业 金属、 贵金属 、 小金属、 能源 金属、 金属新材 料较上周变动 幅度分别为-3.02% 、 -2.64% 、+2.84% 、-5.53% 、+6.26% 。  重点金属 价格数 据： 本周 上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 105,150 元/吨、24,300 元/吨、24,780 元/吨、16,405 元/吨、138,490 元/吨、417,850 元/吨，较上周变动幅度 分别 为 +0.30% 、-0.16% 、-0.40% 、-0.88% 、-3.91% 、 -2.02% 。本周 伦敦 LME 铜、 铝、锌、 铅、镍、 锡分别收 于 13,517 美元 /吨、 3,604 美元 /吨、 3,541 美元 /吨、 2,003 美元 /吨、 18,575 美元 /吨、",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0046,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02056,YS-B3-DOC-0212,钨,supply|cost|company,SUPPLY_CAPACITY_OR_OUTPUT,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_003_@刘孟峦，@焦方冉2803165060429.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_003_@刘孟峦，@焦方冉2803165060429.pdf,edc81662d53c9c505d158c9a9013ce18b0f57917ad03c101f8b62b171dbb90d0,毛利润 16 亿元，同比增加 4 亿元，2026 年以来钨价续创新高，公司产量指,16亿元|4亿元|74.1万吨|9万吨|11.8万吨|5.1万吨|343亿元|103亿元,, 年公司铜产量 74.1 万吨， 同比增加 9 万吨，成为全球前十大铜生产商；2025 年公司生产钴 11.8 万吨， 居全球首位，销售 5.1 万吨，因刚果金政府实行钴出口配额政策。受益于铜、 钴价格上涨，2025 年铜钴板块毛利润达 343 亿元，同比增加 103 亿元，占公 司矿业板块毛利润 80%，是公司盈利核心。受益于钨价上涨，2025 年钨业务 毛利润 16 亿元，同比增加 4 亿元，2026 年以来钨价续创新高，公司产量指 引 7000 吨左右，将成为 2026 年重要的利润增长点。 报告期内公司正式布局黄金业务，2025 年 6 月公司以 5.81 亿加元完成对世 界级黄金资产厄瓜多尔奥丁矿业 100%股权收购，并锁定 4 个水电站、232 兆 瓦供电排他权，保障项目用电。目前奥丁矿业金矿项目正处于筹建阶段，计 划于 2029 年建成投产。2025 年 12 月，公司宣布以 10.15 亿美元收购巴西四 座在产金矿。2026 年巴西系列金矿预计黄金产量,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_PARAGRAPH_LOCATION_AND_SOURCE_CONTEXT,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0047,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0050,YS-PILOT-DOC-007,镍,price|supply|margin|policy,PRICE_OR_MARKET_DATA,TEXT_FACT_OR_VIEW_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-SMALL-20260614-007_@晏溶14636975107853.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-SMALL-20260614-007_@晏溶14636975107853.pdf,,战略资源的出口，对镍矿价格或形成成本支撑,0.87%|279072吨|1.19%|144086元/吨|0.20%|80850吨|1.20%|35800元/吨,,请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 Bald Hill 锂矿宣布重启，但考虑到为小型矿 山供给补充有限，预计锂价中长期仍将维持在 高位区间 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要 ： ►印尼强制于 6 月起通过指定国企垄断包括铁合金在内 战略资源的出口，对镍矿价格或形成成本支撑 截止到 5 月 22 日，LME 镍现货结算价报收 18550 美元/ 吨，较 5 月 15 日上涨 0.87%，LME 镍总库存为 279072 吨， 较 5 月 15 日增加 1.19%；截止到 5 月 22 日，沪镍报收 144086 元/吨，较 5 月 15 日价格上涨 0.20%，沪镍总库存为 80850 吨，较 5 月 15 日增加 1.20%。截止到 5 月 22 日，硫酸镍报收 35800 元/吨，较 5 月 15 日,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0048,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00995,YS-B3-DOC-0098,稀土,supply|company|project,SUPPLY_CAPACITY_OR_OUTPUT,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/copper_aluminum_companies_009_@刘孟峦，@焦方冉6141134528537.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/copper_aluminum_companies_009_@刘孟峦，@焦方冉6141134528537.pdf,4f4872c213c520ee65d9448aea19abb27304bddd45f47ef2cdc0412f3c523cca,公司拥有 5000 吨稀土永磁产能，包头基地一期 4000 吨项目,5000吨|4000吨|4万吨|6万吨|5000吨|4000吨|4000吨|8万吨,三季度|三季度,值变动损益，对公司这类铜加工企业而言， 就是套期保值及外汇保值的损益，期货端的盈利对应现货端的亏损，即体现 在公司三季度毛利润下滑。如果把期货端和现货端结合起来看，公司三季度 毛利润环比是增加的。 重点项目方面，公司新能源电磁扁线已形成 4 万吨的产能规模，“年产 4 万 吨新能源汽车用电磁扁线项目”已部分投产，项目达产后电磁扁线年产能将 提升至 6 万吨。公司拥有 5000 吨稀土永磁产能，包头基地一期 4000 吨项目 已建成，二期 4000 吨待建，将充分发挥包头本地原料供应、生产成本、技 术工艺等优势，做好产能消化，项目达产后公司稀土永磁规模将步入国内一 梯队。 优化产业布局，产能出海：为满足国外客户对公司铜管、电磁扁线产品需求， 公司通过新建泰国生产基地，并拓展越南基地产线规模，扩大公司海外基地 的联动优势。报告期内，公司“泰国年产 8 万吨精密铜管生产项目”进展顺 利；越南扁线项目、紫铜管件项目等已开始规划。 风险提示：铜价大幅波动风险，市场,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_PARAGRAPH_LOCATION_AND_SOURCE_CONTEXT,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0049,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00805,YS-B3-DOC-0081,钨,supply|company|project,SUPPLY_CAPACITY_OR_OUTPUT,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-WMO-SB-20260615-026_梁必果，刘强3945935115702.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-WMO-SB-20260615-026_梁必果，刘强3945935115702.pdf,0b63f583664207d92a46973e20f4b42dcaad120f735b3e6cc7d9be96b1808ddc,采选规模为 99 万吨/年，该项目达产后公司钨产量将迎来明显增量。,99万吨|300.2吨|1000吨|99万吨|27.5亿元|+16.8%|+11.0%|59.3%,,湖南省地质灾害调查监测所在万古金矿田地下 2000 米以上深度地层发现超 40 条金矿脉， 金品位最高达138 克/吨， 探矿核心 区累计探获黄金资源量 300.2 吨，地下 3000 米以上远景黄金储量超 1000 吨，此次收购有望显著提升公司远期矿产金产量。此外，2025 年 11 月， 公司控股子公司新邵四维矿产有限公司取得新邵县潭溪钨矿采矿许可证， 采选规模为 99 万吨/年，该项目达产后公司钨产量将迎来明显增量。 自产金、锑品为核心利润来源 ，钨品价格显著提升有望增厚公司利 润 。2025 年 公司自产金 / 锑品收入分别为 26.5/27.5 亿元，同比 +16.8%/+11.0%； 毛利率分别为59.3%/51.0%， 同比+11.0/7.7pct； 毛利分 别为 15.7/14.0 亿元，毛利占比分别为 51.0%/45.5%，自产金、锑品为公 司核心利润来源。2025 年公司仲钨酸铵收入 1.9 亿元，同比+42.2%；毛 利率为 35,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_PARAGRAPH_LOCATION_AND_SOURCE_CONTEXT,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0050,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02391,YS-B3-DOC-0244,钨,supply|company|project,SUPPLY_CAPACITY_OR_OUTPUT,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_035_梁必果，刘强3945935115702.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_035_梁必果，刘强3945935115702.pdf,c61d6bfc1b88d5b4fb705dfe56a26ac37bec59db06b4a4098c26720e9a008e87,采选规模为 99 万吨/年，该项目达产后公司钨产量将迎来明显增量。,99万吨|300.2吨|1000吨|99万吨|27.5亿元|+16.8%|+11.0%|59.3%,,湖南省地质灾害调查监测所在万古金矿田地下 2000 米以上深度地层发现超 40 条金矿脉， 金品位最高达138 克/吨， 探矿核心 区累计探获黄金资源量 300.2 吨，地下 3000 米以上远景黄金储量超 1000 吨，此次收购有望显著提升公司远期矿产金产量。此外，2025 年 11 月， 公司控股子公司新邵四维矿产有限公司取得新邵县潭溪钨矿采矿许可证， 采选规模为 99 万吨/年，该项目达产后公司钨产量将迎来明显增量。 自产金、锑品为核心利润来源 ，钨品价格显著提升有望增厚公司利 润 。2025 年 公司自产金 / 锑品收入分别为 26.5/27.5 亿元，同比 +16.8%/+11.0%； 毛利率分别为59.3%/51.0%， 同比+11.0/7.7pct； 毛利分 别为 15.7/14.0 亿元，毛利占比分别为 51.0%/45.5%，自产金、锑品为公 司核心利润来源。2025 年公司仲钨酸铵收入 1.9 亿元，同比+42.2%；毛 利率为 35,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_PARAGRAPH_LOCATION_AND_SOURCE_CONTEXT,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0051,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00991,YS-B3-DOC-0097,铝,supply|company|project,SUPPLY_CAPACITY_OR_OUTPUT,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/copper_aluminum_companies_008_@刘孟峦，@焦方冉4997655054533.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/copper_aluminum_companies_008_@刘孟峦，@焦方冉4997655054533.pdf,061e9b488330bc4c68bc00d62ad4e5e00e42480876bead1edb30bb46305d3ab8,部分通电投产，达产后公司电解铝产量将达到 140 万吨。,140万吨|22.0亿元|+108%|+49%|24000元/吨|2500元/吨|24万吨|140万吨,一季度,净利润 22.0 亿元（同比+108%，环比+49%）。 2025 年受高价铝土矿库存影响，公司氧化铝成本抬升，随着高价铝土矿库存 大部分已消化，公司氧化铝成本年内逐步下降。2026 年一季度铝均价 24000 元/吨，环比增加 2500 元/吨，叠加氧化铝成本下降，公司业绩大幅增长。 主要产品产量：公司利于闲置指标，在新疆新建 24 万吨电解铝，已经实现 部分通电投产，达产后公司电解铝产量将达到 140 万吨。2025 年公司氧化铝 产量 252 万吨基本满产，电解铝产量 118.6 万吨，阳极碳素产量 58.5 万吨， 从产业链配套角度来看，实现了原料自给自足，并且原料无需大量外销，公 司盈利不随原材料价格波动而波动，使公司盈利稳定性在业内居前。 经营性净现金流强劲，降低资产负债率。2025 年公司经营性净现金流达到 80.5 亿元，借助强劲现金流，公司逐步降低财务费用。截至 2025 年末，公 司带息债务 130 亿元，比年中下降 12 ,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_PARAGRAPH_LOCATION_AND_SOURCE_CONTEXT,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0052,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-01005,YS-B3-DOC-0099,铜,supply|company|project,SUPPLY_CAPACITY_OR_OUTPUT,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,2,2,ana-data/cases/有色案例/converted/copper_aluminum_companies_010_@刘孟峦，@焦方冉7120644879376.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/copper_aluminum_companies_010_@刘孟峦，@焦方冉7120644879376.pdf,defe2d693669cdf87e856cf08f9fce893805e06afbfb12843f28230f069d9529,云南铜业前身是国家“一五计划”重点建设项目，主要业务是铜的采选冶，冶炼产能140万吨，在国内仅次于铜陵有色和江西铜,140万吨|140万吨|470万吨|60%|1250万吨|-4万吨|-1.9万吨,2018年2,请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 n 国内老牌铜企，中铝集团旗下唯一铜上市平台。云南铜业前身是国家“一五计划”重点建设项目，主要业务是铜的采选冶，冶炼产能140万吨，在国内仅次于铜陵有色和江西铜 业，旗下矿山分布在云南、四川地区。公司是中国铝业集团有限公司铜产业板块核心企业之一，是铜产业板块唯一的上市平台公司。 n 公司矿山版块：普朗铜矿是主力矿山。公司拥有铜资源储量470万吨，其中60%储量来自普朗铜矿，其余来自几座小型铜矿。普朗铜矿是公司主力矿山，2018年2月投入生产，是 国内规模最大的地下有色矿山，采选规模1250万吨/年，年产铜稳定在3.5-4万吨；另有几座铜矿年产铜在0.3-1.9万吨不等，虽然规模不大，但都是露天,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_PARAGRAPH_LOCATION_AND_SOURCE_CONTEXT,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0053,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-01013,YS-B3-DOC-0099,铜,supply|company|project,SUPPLY_CAPACITY_OR_OUTPUT,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,2,2,ana-data/cases/有色案例/converted/copper_aluminum_companies_010_@刘孟峦，@焦方冉7120644879376.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/copper_aluminum_companies_010_@刘孟峦，@焦方冉7120644879376.pdf,defe2d693669cdf87e856cf08f9fce893805e06afbfb12843f28230f069d9529,矿年产铜1.3万吨，红泥坡铜矿2027年投产后，凉山矿业矿山铜产量达到4万吨。,1.3万吨|4万吨|-4万吨|-1.9万吨|40%|1.3万吨|4万吨|60%,2027年|2025年7|2027年|2025年|2028年,，年产铜稳定在3.5-4万吨；另有几座铜矿年产铜在0.3-1.9万吨不等，虽然规模不大，但都是露天开采，成本低，剩余可 采年限都在15年以上，还具备深边部找探矿潜力，公司总体资源保障程度较好。 n 大股东优质资产注入。2025年7月，公司公告以发行股份的方式购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金。凉山矿业旗下拉拉铜 矿年产铜1.3万吨，红泥坡铜矿2027年投产后，凉山矿业矿山铜产量达到4万吨。资产注入完成后，上市公司将持有凉山矿业60%股权，公司并表矿山铜产量从6万吨增加到10万 吨。中铝集团在西藏的巨型斑岩铜矿金龙铜矿将在2025年内开工，2028年投产，一期投产20万吨。 n 公司是国内第三大铜冶炼企业。公司拥有三大冶炼厂，位于我国西南、东南、北方，分别是云南昆明的西南铜业（分公司）、福建宁德的东南铜业（子公司，持股60%）、内蒙 古赤峰的赤峰云铜（子公司，持股45%），产能分别是55万吨、45万吨、40万吨。公司还有3,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_PARAGRAPH_LOCATION_AND_SOURCE_CONTEXT,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0054,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00795,YS-B3-DOC-0080,金|银,price|company,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-WMO-SB-20260615-025_李怡然，汤璐阳4288564837582.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-WMO-SB-20260615-025_李怡然，汤璐阳4288564837582.pdf,0d8afd85a3acc45f9741e5b0b1cf616fb99622877c0107c1a4690fc2c520c345,从价格来看，25Q2 上海黄金交易所白银 Ag(T+D)含税均价为 8341 元/千克， 环比+4.4%/,+4.4%|4.21亿元|+12.5%|-35.6%|+4.4%|+8.2%|263957元/吨|+1.2%,Q2|Q2|Q2|Q2|Q2|Q2,漫停产导 致锡、 银入选品位下降， 造成主产品锡、 银产量同比下降； 宇邦矿业上半年产能未充分 释放及加工原矿品位偏低，导致业绩出现亏损。 ⚫ 受益于银、锡价格上行，公司 25Q2 业绩环比实现提升。从季度来看，24Q2-25Q2 公 司归母净利润分别为 6.54/4.16/2.30/3.74/4.21 亿元，25Q2 环比+12.5%/同比-35.6%。 从价格来看，25Q2 上海黄金交易所白银 Ag(T+D)含税均价为 8341 元/千克， 环比+4.4%/ 同比+8.2%；SMM1#锡含税均价为 263957 元/吨，环比+1.2%/同比+0.3%；SMM1#锌 含税均价为 22572 元/吨， 环比-5.9%/同比-3.0%。 因此整体来看， 公司业绩符合行业波 动，25Q2 受益于银、锡价格上行，公司业绩环比实现提升。 ⚫ 在产矿山生产平稳， 新增项目稳步推进， 银锡等金属产量增量可观。（（1） 银漫矿业：公 司银漫矿业二期工程正在推进，投产后与一期合并可实现 297 万吨/年生产规,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0055,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-01803,YS-B3-DOC-0185,金|银,price|company,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,2,2,ana-data/cases/有色案例/converted/nonferrous_weekly_006_侯亚辉，肖艳丽，陈焕温23210385118512.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/nonferrous_weekly_006_侯亚辉，肖艳丽，陈焕温23210385118512.pdf,b8902f66ea37d281d758dba5a85113a79c2e9322ca9ff4d0293bdd72b0afe83c,盘面表现：COMEX黄金期货涨0.29%报4519.20，COMEX白银期货涨0.25%报75.44。,0.29%|0.25%|0.29%|0.25%,2026/06/03,2026/06/03 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 金银：他国央行卖金，地缘反复，金银震荡承压 表 1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：COMEX黄金期货涨0.29%报4519.20，COMEX白银期货涨0.25%报75.44。印度、日本 等央行抛售黄金维持汇率稳定，另外欧美加息预期升温，对市场情绪形成压制。 基本逻辑：①霍尔木兹海峡博弈复杂。美伊谅解备忘录间接沟通“暂停数日”，伊朗要求以色列 停止打击真主党，但特朗普称谈判继续，美方不会以解除制裁换海峡重开。伊朗开放通行申请系 统，过去 24 小时 24 艘船获许通过，自 5 月初超 300 艘外籍船提交申请，但实际商业航运依旧稀 少。军事层面，伊朗承认袭击集装箱船 MSC Sariska V 作为报复。谈判,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0056,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-01815,YS-B3-DOC-0186,金|银,price|company,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,2,2,ana-data/cases/有色案例/converted/nonferrous_weekly_007_侯亚辉，肖艳丽，陈焕温23536935118549.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/nonferrous_weekly_007_侯亚辉，肖艳丽，陈焕温23536935118549.pdf,564d793a1814cc3d0e3cbfb5d36d8ab050654a57a10d0e3dfd7709d393bd74b8,盘面表现：COMEX黄金期货跌1.27%报4462，COMEX白银期货跌3.41%报72.98。,1.27%|3.41%|1.27%|3.41%,2026/06/04,2026/06/04 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 金银：地缘反复美国数据韧性，金银震荡承压 表 1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：COMEX黄金期货跌1.27%报4462，COMEX白银期货跌3.41%报72.98。美联储释放年内 晚些时候可能进一步加息的信号，伊核谈判分歧未消，市场情绪承压，带动贵金属收跌。 基本逻辑：①霍尔木兹海峡博弈复杂。美伊谅解备忘录间接沟通“暂停数日”，伊朗要求以色列 停止打击真主党，但特朗普称谈判继续，美方不会以解除制裁换海峡重开。伊朗开放通行申请系 统，过去 24 小时 24 艘船获许通过，自 5 月初超 300 艘外籍船提交申请，但实际商业航运依旧稀 少。军事层面，伊朗承认袭击集装箱船 MSC Sariska V 作,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0057,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02725,YS-B3-DOC-0274,稀土|锑,price|company,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,2,2,ana-data/cases/有色案例/converted/ys_rareearth_magnet_20260616_008.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/ys_rareearth_magnet_20260616_008.pdf,492b51e664141bfe05d9174892c088adda1fae1808154f6062ebd8b0626551ea,稀土：镨钕氧化物价格下跌 1.1%，锑价格下跌 9.0%。,1.1%|9.0%|2.9%|50%|2.6%|0.2%|1.5%|1.7%,本周|本周|上周,，剔除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 2.9%。截至 6 月 13 日，芝商所“美联储观察工具”显示，美联储年内加息 25 个基点的预期概率仍保持在 50%以上。贵金属：COMEX 金价下跌 2.6%，COMEX 银价上涨 0.2%。工业金属：LME 铜上涨 1.5%， LME 铝下跌 1.7%，LME 铅下跌 1.8%，LME 锌上涨 1.2%。稀土：镨钕氧化物价格下跌 1.1%，锑价格下跌 9.0%。 ✓ 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌 6.2%，收报 87.33 美元/桶。根据上观新闻整理报道，2026 年 6 月 11 日，特朗普宣布取消 原定当晚对伊朗的打击行动，并宣告“结束了与伊朗的战争”，6 月 12 日伊朗方面公布备忘录文本框架，国际原油地缘溢价持续回 落。 ✓ 煤炭：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价与上周保持基本一致，收报 863 元/吨；焦煤价格上涨 2.5%，收报 1791 元/吨。2026 年 6 月,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0058,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02654,YS-B3-DOC-0267,钴|钼,price,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_058_黄玺，许勇其3086465051987.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_058_黄玺，许勇其3086465051987.pdf,24a688460ef2d5d1f5037d8eefea7e4ed19f505c687522899e0676243f4e6d61,比+8.73%），钴均价 16.08 美元/磅（同比+42.81%），钼铁均价 24.38,+8.73%|+42.81%|5.9%|-66万吨|5.11万吨|+2.96%|-53.06%|9.66万吨,2026/27,5.9%，公司上年指引 60-66 万吨，产量超预期；钴产/销量分 别为 11.75/5.11 万吨，同比分别+2.96%/-53.06%，销量减少主要是刚 果金自 2025 年 2 月至 10 月暂停钴出口，后续实施配额，公司 2026/27 年每年配额为 9.66 万吨。 价：2025 年公司主要金属价格均实现增长：铜均价 9944.94 美元/吨（同 比+8.73%），钴均价 16.08 美元/磅（同比+42.81%），钼铁均价 24.38 万元/吨（同比+5.63%），仲钨酸铵均价 31.75 万元/吨（同比+57.41%）， 铌铁均价 48.68 美元/公斤（同比+4.78%）。  南美金矿有望贡献业绩增量 公司积极布局黄金资源，2025 年完成对厄瓜多尔奥丁矿业及巴西 4 座金 矿的收购。奥丁矿业金矿项目正处于筹建阶段，各项工作稳定推进，计 划于 2029 年建成投产。巴西系列金矿为在产矿，2026 年 1 月完成交割， 2026 年预计黄金年化产量为 6-8 吨,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0059,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-001,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B1-F-0131,YS-PILOT-DOC-017,锑|金,price,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,,unknown,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-WMO-SB-20260615-007_@刘孟峦，谷瑜18572395069777.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-WMO-SB-20260615-007_@刘孟峦，谷瑜18572395069777.pdf,,同比+80.3%，实现归母净利 14.9 亿元，同比+75.8%，上涨原因系金锑,+80.3%|14.9亿元|+75.8%|502亿元|+80.3%|14.9亿元|+75.8%|11.7亿元,,省国资委。 矿业子公司贡献核心利润。截至 2025 年年报，公司集团共 3 家全资子公 司（辰州、黄金洞、新龙），1 家控股子公司（中南锑钨）。辰州矿业 主营黄金、锑、钨的勘探、采选冶。黄金洞主营金矿采选。新龙矿业开 采黄金、锑、绢云母及其他有色金属、矿产品收购、销售。中南锑钨主 营商品和技术的进出口业务和国内贸易。2025 年公司实现营收 502 亿元， 同比+80.3%，实现归母净利 14.9 亿元，同比+75.8%，上涨原因系金锑 价格大幅上涨。其中持有矿山资源的辰州矿业为盈利主力单位，2025 年 实现净利润 11.7 亿元，旗下包含沅陵沃溪金锑钨矿、安化渣滓溪锑矿 以及甘肃加鑫等矿山；另外，主营矿山采选等业务的黄金洞矿业和新龙 矿业 2025 年分别实现净利润 1.0 亿元，3.1 亿元。后续集团万古金矿注 入有望助力公司黄金产量达到 10 吨，形成公司新的增长来源。 锑资源稀缺，供需或愈加紧张。全球锑矿产量明显收缩。根据 USGS 数据， 近年来全球锑矿产,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0060,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02105,YS-B3-DOC-0216,金|锑,supply|company,SUPPLY_CAPACITY_OR_OUTPUT,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_007_@刘岗，李梦娇6579595064796.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_007_@刘岗，李梦娇6579595064796.pdf,97e012c85db13e6feb958833b7d8136b36d2a7312f916d7f1d9d1d1cb772b38d,其中黄金产量 完成年计划 84.69%，锑品 产量完成年计划,84.69%|32.49%|998吨|21.26%|823吨|524吨|842吨|506吨,," 年，公司共生产黄金 61,382 千 克，同比增长 32.49%，其中生产标准金 59,281 千克，含量金 2,101 千克。生 产锑品 22,998 吨， 同比减少21.26%， 其中精锑5,823 吨， 氧化锑9,524 吨， 含 量锑 4,842 吨，乙二醇锑 2,506 吨，氧化锑母粒 303 吨；生产钨品 958 标吨， 同比减少 4.96%。其中黄金产量 完成年计划 84.69%，锑品 产量完成年计划 58.17%（外购锑原料减少导致） ， 钨品产量完成年计划 87.09%。 在自产品方面， 公司黄金自产 3,431 千克， 同比减少7.40%； 锑自产14,206 吨， 同比减少6.71%， 钨精矿自产 908 标吨， 同比增加3.30%。2026 年， 公司计划自产黄金4 吨、 自 产锑 1.8 万吨、自产钨 1100 吨。  公司金锑钨三业齐发，优质资源有望转化为成长动能。 截至 2025 年，公司保 有资源量矿石量 7,1",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_PARAGRAPH_LOCATION_AND_SOURCE_CONTEXT,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0061,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-02636,YS-B3-DOC-0265,锑,price|company,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/rare_minor_metals_056_马捷，石昆仑8262794926376.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/rare_minor_metals_056_马捷，石昆仑8262794926376.pdf,80df939b2501975bc487f2c31f901284138ed6801608c9d6441e23689fa04563,同比增加 7.12%，公司作为全球锑矿龙头之一，充分受益本轮锑价上涨，为公,7.12%|060吨|209吨|6.15%|686吨|258吨|721吨|331吨,2025-20,"，为公司未来发展提供保障。  全球锑矿开发龙头，充分受益价格上涨 截至 2024 年末，公司锑保有资源储备量 323,060 吨。2024 年，公司生产锑 品 29,209 吨，同比减少 6.15%，其中精锑 8,686 吨，氧化锑 13,258 吨，含量 锑 4,721 吨，乙二醇锑 2,331 吨，氧化锑母粒 213 吨；生产钨品 1,008 标吨， 同比增加 7.12%，公司作为全球锑矿龙头之一，充分受益本轮锑价上涨，为公 司业绩带来新增量。  投资建议与盈利预测 公司目前是已形成“金+锑”双轮驱动的资源型领军企业，其中锑作为国内 的第一大生产企业， 稀缺性较高； 在金属金方面， 未来随着甘肃加鑫以地南 矿区的建设完成， 为提供金属金的开采提供更多增量， 并且金锑价格持续上 行，未来业绩有望充分兑现。预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 489.25/580.70/638.51 亿元，归母净利润分别为 18.12/25.19/27.87 亿元",NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0062,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00168,YS-B3-DOC-0015,锑,price,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/@邱祖学，@李挺11359694824152.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/@邱祖学，@李挺11359694824152,e902d913012b935af0e43a7e307e97e1eb443c960a023f865441edfaa130c6a9,率为 85.63% ，同比 +12.49pct，主要系锑价同比大幅上涨；,85.63%|82%|6824.97吨|-8.71%|408吨|170.6吨|36.36%|24.11%,Q2,82%， 销量约 6824.97 吨，同比-8.71%；锑锭产量约 408 吨，销售约 170.6 吨。。 ➢ 价：锑价 同环比显著提升带动业绩稳步增长，锡价较为平稳维持高位。 2025H1，公司综合毛利率为 36.36%，同比-2.56pct。分产品看，2025H1，锡 锭毛利率为 24.11%，同比-8.54pct，或因为外购锡矿占比提升；铅锑精矿毛利 率为 85.63% ，同比 +12.49pct，主要系锑价同比大幅上涨；锌锭毛利率为 24.34%，同比-5.24pct，锌精矿毛利率为 46.49%，同比+6.59%；深加工产品 毛利率为 18.99%，同比-16.97%。2025H1，公司主要产品价格锡/锑/锌/铅/铜 分别为 26.21 万元/吨、18.90 万元/吨、2.31 万元/吨、1.70 万元/吨、7.76 万元 /吨，同比分别变动+2.12/+8.31/+0.09/-0.01/+0.27 万元/吨。2025Q2，公司 主要产品价格锡/锑/,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00
YS-FACT-CARD-002-0063,ANA-YS-INDUSTRY-001,BATCH-003,RUN-ANA-YS-FACT-CARD-002,YS-B3-F-00251,YS-B3-DOC-0024,锑,price,PRICE_OR_MARKET_DATA,NUMERIC_FACT_CANDIDATE,1,1,ana-data/cases/有色案例/converted/YS-CU-SMALL-20260615-009_吴晋恺，王钦扬13690525126869.pdf.txt,ana-data/cases/有色案例/raw/YS-CU-SMALL-20260615-009_吴晋恺，王钦扬13690525126869.pdf,a2dc4f1467964d4a17c8183facc3bc45e4c34e033fdc6a75f5dba6be9a4c5d4b,锑：本期锑锭价格为13.19 万元/吨，环比下降11.43%。,13.19万元/吨|11.43%|52.78万元/吨|23.66%|13.19万元/吨|11.43%|5080元/吨|2.01%,,因此在宏观流动性回补或科 技行情外溢的情况下锡价有望走强。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和 新金路。 钨：钨精矿本期价格52.78 万元/吨，环比上涨23.66%。本期钨价延续反弹态势。我们认为在海外加大战略备库的背 景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。 锑：本期锑锭价格为13.19 万元/吨，环比下降11.43%。锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳 步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄 金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。 钼：钼精矿本期价格为5080 元/吨，环比上涨2.01%；钼铁本期价格30.90 万元/吨，环比上涨 0.32%。进口矿去化程 度较高，国内钼价走稳回升。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进 一步明确。钼同,NEEDS_TABLE_OR_PARAGRAPH_LOCATION,NEEDS_EXTERNAL_CROSS_CHECK,ADD_TABLE_LOCATION_AND_EXTERNAL_CROSS_CHECK,DRAFT_FOR_REVIEW,2026-06-26T05:45:32+08:00