task_id=TASK-NEWENERGY-SOLAR-FULL-CONTENT-CONTRACT-SPRINT-20260820-001·batch_id=BATCH-009·status=CURRENT_PUBLISHED_WITH_20260823_SUPPLEMENT
主账：中国大陆；全球数据仅作独立对照。资料截止：2026-08-20。
本文不作公司全集、市场份额、估值、交易或收益判断；公司只按已核验的直接业务角色进入。
光伏不是一条可以用“装机增长”统一解释的产业链，而是六组利润驱动完全不同的生意：硅料与硅片靠成本曲线和开工率，电池片靠效率、良率和技术迭代，组件与辅材靠产品结构、可靠性和周转，制造设备靠扩产与升级订单，逆变器与 BOS 靠功率电子、认证和系统交付，电站开发运营靠资源、并网、电价与融资。研究时必须沿“产品流—订单流—现金流—利润流”逐层验证，不能把下游装机直接等同于每个环节盈利。
当前中国制造端呈现典型的“量大、价弱”组合：工信部披露 2024 年多晶硅、硅片、电池片、组件产量分别超过 182 万吨、753GW、654GW、588GW，同时多晶硅和组件价格同比分别下降 39.5% 和 29.7%。产业链的第一问题不是有没有需求，而是谁能把规模转化为现金和利润。[EVF-B007-IND-0002]
需求端仍在扩张。国家能源局披露 2026 年上半年新增并网光伏 71.77GW，累计 1.272TW，发电量 655.5TWh，利用率 91.4%。但装机、并网、发电量、利用率和公司确认收入是五个不同口径。[EVF-B007-IND-0001]
| 子产业链 | 直接产品或服务 | 核心客户 | 主要利润变量 | 最常见误判 | 深入文档 |
|---|---|---|---|---|---|
| 硅料与硅片 | 多晶硅、硅棒、硅片、坩埚、金刚线、切片服务 | 电池片厂、硅片厂 | 电耗、良率、薄片化、开工率、供需 | 用名义产能代替有效产出 | 硅料与硅片 |
| 电池片 | TOPCon、BC、HJT 等电池片，浆料、湿化学品 | 组件厂、电池片厂 | 转换效率、良率、银耗、设备折旧、技术溢价 | 用实验室效率代替量产收益 | 电池片 |
| 组件与封装辅材 | 组件、玻璃、胶膜、背板、边框、接线盒、连接器 | 电站开发商、EPC、分销商 | 组件售价、材料价差、质保、库存和渠道 | 用组件需求替代辅材公司的直接业务事实 | 组件与辅材 |
| 光伏制造设备 | 拉晶、切片、镀膜、扩散、丝印、激光、串焊、层压设备 | 硅片、电池片、组件厂 | 扩产、改造、验收、客户集中、迭代兼容 | 把订单等同于当期收入 | 制造设备 |
| 逆变器与 BOS | 逆变器、优化器、支架、跟踪、电气连接和系统部件 | 电站、户用渠道、EPC | 功率密度、认证、渠道、运维、原材料 | 把电站投资收益外推给设备商 | 逆变器与 BOS |
| 电站开发、EPC 与运营 | 开发权、设计采购施工、并网、发电、运维 | 业主、电网、用电客户 | 电价、利用小时、消纳、融资、回款 | 把规划、在建和并网合并 | 电站与 EPC |
六条子链覆盖 16 个稳定节点。主文档负责跨链传导与比较，子链文档负责产品、工艺、玩家和证据，公司卡负责企业事实，三者不重复堆叠。
工业硅及化工原料 → 高纯多晶硅 → 拉晶与硅棒 → 金刚线切片 → 硅片 → 制绒/扩散/沉积/金属化 → 电池片 → 玻璃/胶膜/背板/边框/接线盒封装 → 组件 → 逆变器、支架、线缆等 BOS → EPC 和并网 → 电站运营、电力交易与运维。
石英坩埚、金刚线、导电浆料、湿化学品和制造设备并非“旁支”，而是产能形成与降本的关键投入。但它们的收入函数不同：耗材随有效产出和耗用强度变化，设备随扩产和技术改造变化，不能统一按装机增速估算。
| 环节 | 订单从哪里来 | 确认前的关键闸门 | 领先指标 | 滞后或反证指标 |
|---|---|---|---|---|
| 材料与硅片 | 下游排产、长协与现货采购 | 规格、品质、交付和信用 | 开工率、库存、报价、排产 | 价格跌而库存继续升 |
| 电池与组件 | 组件厂、项目招标、渠道备货 | 认证、效率、质保、交期 | 招标结构、排产、技术占比 | 高出货但现金流恶化 |
| 辅材与耗材 | 组件或晶硅厂采购 | 配方验证、供应商认证 | 单耗、渗透率、客户导入 | 降价快于降本 |
| 制造设备 | 新建产线和技术改造 | 下单、交付、安装、验收 | 在手订单、预收、合同负债 | 延期验收、取消订单 |
| 逆变器/BOS | 电站招标、分销和户用渠道 | 并网规范、海外认证、渠道回款 | 发货、渠道库存、认证 | 应收和库存异常上升 |
| EPC/电站 | 项目开发、备案、接网、融资 | 土地、并网、开工、结算 | 指标、核准、开工、并网 | 规划不落地、弃光和回款慢 |
利润并不固定停留在某一环节，而是在供需、技术与资金约束间迁移：供给紧张时，上游材料价格弹性大；技术切换时，效率领先的电池和兼容新路线的设备/浆料可能获得阶段性溢价；产能过剩时，利润更依赖成本、现金、渠道、质量和售后；电价市场化后，电站收益更加依赖项目和交易条件。
正确的利润验证顺序是：产品价格与销量 → 单位材料和能耗 → 良率与折旧 → 期间费用与减值 → 经营现金流。任何只看到“出货增长”或“装机增长”的推导，都只能停在机制假设。
| 指标 | 已核官方事实 | 可得结论 | 不能直接推出 |
|---|---|---|---|
| 2024 多晶硅产量 | 超过 182 万吨 | 制造规模大 | 有效产能、开工率或利润 |
| 2024 硅片产量 | 753GW | 供给规模大 | 每家公司出货和库存 |
| 2024 电池片产量 | 654GW | 电池制造规模大 | 不同路线的盈利能力 |
| 2024 组件产量 | 588GW | 组件供给规模大 | 国内装机或出口收入 |
| 2024 价格变化 | 多晶硅 -39.5%，组件 -29.7% | 价格压力显著 | 所有企业亏损或成本同幅下降 |
| 2026H1 新增并网 | 71.77GW | 需求仍在增长 | 任一环节利润同比增长 |
因此，行业景气不能只用“装机上行/下行”二分。至少要同时观察制造价格、排产、库存、产能退出、项目并网和资金回收。
| 路线 | 当前研究定位 | 主要收益来源 | 主要代价 | 应核证据 |
|---|---|---|---|---|
| TOPCon | 已进入商业规模 | N 型升级、产线和供应链较完善 | 同质化、价格竞争、银耗和良率压力 | 量产效率、良率、单瓦成本、出货 |
| BC | 商业爬坡 | 正面无栅线、组件外观及效率潜力 | 工艺复杂、适配和成本 | 量产线、客户产品、良率和交付 |
| HJT | 商业爬坡 | 低温工艺、双面性、薄片化潜力 | 设备与材料体系、银耗、规模化成本 | 订单、产线利用、材料方案、量产成本 |
| 钙钛矿/叠层 | 研发到中试 | 理论效率和叠层潜力 | 稳定性、面积放大、封装、寿命 | 中试而非实验记录、认证、可复制产出 |
工信部 2024 年规范解读把新建 N 型电池和组件平均效率门槛提高到不低于 26% 和 23.1%，并提高资本金、可靠性和碳足迹要求。这是准入约束，不是某家公司已经达到该效率的证明。[EVF-B007-IND-0003]
全球对照中，IEA PVPS 报告称 N 型约占全球产量 70%，双面组件超过 75%；这一统计仅说明全球技术结构，不能替代中国公司产品结构或份额。[EVF-B007-IND-0007]
| 子链 | 收入驱动 | 毛利敏感项 | 资产负债表抓手 | 现金流抓手 |
|---|---|---|---|---|
| 硅料与硅片 | 产量×售价、加工量×加工费 | 电耗、硅耗、良率、折旧 | 存货、固定资产、减值 | 采购付款、库存占用 |
| 电池片 | 出货×路线价差 | 效率、良率、银耗、折旧 | 在建工程、存货、减值 | 材料采购与客户账期 |
| 组件与辅材 | 出货×售价、辅材销量×价差 | 电池成本、玻璃胶膜价差、质保 | 存货、合同资产、预计负债 | 渠道库存、应收回款 |
| 制造设备 | 交付/验收收入 | 标准化、核心部件、服务成本 | 合同负债、发出商品 | 预收、验收回款 |
| 逆变器/BOS | 台/瓦销量×售价 | 功率器件、铜铝钢材、渠道 | 存货、应收、质保 | 海外回款、渠道库存 |
| 电站/EPC | 工程进度或发电量×电价 | 建造成本、利用小时、交易电价 | 电站资产、负债、合同资产 | 融资、结算与电费 |
价值量比例必须先统一分母。上游硅料、硅片、电池片和组件封装属于“组件制造价值”；逆变器、支架、电气设备、安装和开发属于“电站初始投资价值”。二者不能直接并列相加，制造设备折旧也已经嵌入各制造环节成本。以下采用两个公开基准做桥接估算，而不是把单个项目报价包装成行业固定比例。
下文只使用四类互不混加的价值量账本：电站初始投资、组件内含制造成本、制造产线每 GW 投资和电站年度运维。硅料、硅片和电池片已经包含在组件价格里；制造设备也通过折旧进入制造成本。把它们再次加到电站初始投资，会重复计算。
| 账本 | 分母 | 能回答的问题 | 不能回答的问题 |
|---|---|---|---|
| 项目初始投资 | 一座项目静态或动态总投资 = 100% | 项目资金花在哪里 | 上游制造利润留在哪里 |
| 组件内含制造成本 | 组件制造成本或含税交付值 = 100% | 硅料—硅片—电池—封装的内含价值 | 电站 BOS、EPC 和运维占比 |
| 制造资本开支 | 万元/GW 产能 | 不同工序和路线需要多少设备投入 | 设备投资在电站 CAPEX 中的独立份额 |
| 年度运维 | 元/W·年或元/kW·年 | 电站运行的现金性服务费用 | 初始建设投资占比 |
IRENA Figure 3.4 给出的是 2024 年全球公用事业光伏加权结构的取整读数，只能作为全球对照；它既不是中国行业基准，也不是任何中国具体项目的结算表。
| 初始投资项目 | 约占初始投资 | 口径 |
|---|---|---|
| 组件 | 27% | 已交付组件成品，内含硅料、硅片、电池片和封装价值 |
| 逆变器 | 7% | 功率转换设备 |
| 其他 BOS 硬件 | 19% | 支架、并网、电缆、安全、监控等 |
| 安装 | 20% | 机械安装、电气安装和检查 |
| 软成本 | 27% | 项目毛利/管理边际、融资、设计、许可和获取成本 |
| 合计 | 100% | 不含全寿命运维 |
中国公开项目说明同一行业内结构会漂移。甘孜州公开环评所列溪古 300MW 与斜卡 163.2MW 项目均采用动态总投资为分母，设备及安装工程占比分别为 79.87% 和 77.79%，建筑工程为 9.65% 和 10.43%，其他费用为 7.77% 和 9.06%，预备费均约 0.97%，建设期利息均约 1.74%。由于公开表没有继续拆分组件、逆变器和 BOS，这两个项目只能支持中国项目工程大类占比，不能被全球对照表替代。
| 项目 | 设备及安装 | 建筑工程 | 其他费用 | 预备费 | 建设期利息 | 合计 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 溪古 300MW | 79.87% | 9.65% | 7.77% | 0.97% | 1.74% | 100.00% |
| 斜卡 163.2MW | 77.79% | 10.43% | 9.06% | 0.97% | 1.74% | 100.00% |
广南县 87.24MW 公共机构屋顶分布式项目招标规模 22,134.76 万元，其中组件设备 17,272.91 万元、建筑安装 4,361.85 万元、施工图设计 500 万元。按该项目招标边界计算，组件占 78.04%，建筑安装占 19.71%，设计占 2.26%。建筑安装费用还包含质保期内运维，因此它不能直接与集中式项目的纯安装费比较。
| 分布式 EPC 项目项目 | 金额（万元） | 占招标规模 |
|---|---|---|
| 组件设备 | 17,272.91 | 78.04% |
| 建筑安装（含质保期内运维） | 4,361.85 | 19.71% |
| 施工图设计 | 500.00 | 2.26% |
| 合计 | 22,134.76 | 100.01%（逐项四舍五入） |
三项按原始金额计算合计严格等于 100%；逐项展示到两位小数后产生 0.01 个百分点舍入差。下表的 21.96% 合并桶按原始金额 (4,361.85+500)/22,134.76 计算，不用 19.71% 与 2.26% 的展示值相加。
在这个中国大陆分布式项目样本中，可把组件 78.04% 再用中国光伏行业协会的组件成本桥拆开；但建设安装与设计没有继续拆出逆变器、BOS 和 EPC，因此只保留 21.96% 的合并桶。
| 本报告子产业链 | 占该项目招标规模 | 计算与边界 |
|---|---|---|
| 硅料与硅片 | 14.59% | 78.04% × 0.129/0.690 |
| 电池片转换 | 14.93% | 78.04% ×（0.263−0.131）/0.690 |
| 组件封装、装配与税费桥 | 48.52% | 78.04%−14.59%−14.93% |
| 光伏制造设备 | 不并入 | 制造资本开支另按万元/GW 记账，不是项目 CAPEX 的 0% |
| 逆变器/BOS 与建设安装/设计 | 合计 21.96%，内部未知 | (4,361.85+500)/22,134.76；来源未进一步拆分，不发布伪精确单项占比 |
| 可闭合合计 | 100.00% | 前三项 78.04% + 合并桶 21.96% |
这张表是“广南项目招标边界 × CPIA 组件成本”的项目级桥接，不代表全国平均。对中国主账而言，逆变器/BOS 与 EPC 两条子链目前只能登记为 UNKNOWN_WITHIN_COMBINED_21_96_PERCENT。
中国光伏行业协会 2024 年 11 月成本表给出：组件一体化制造成本 0.603 元/W（不含折旧、税和三项费用），含最低必要费用及税后的组件值为 0.690 元/W。为避免表内各阶段引用值的舍入差异，以下把 0.690 元/W 机械拆成六项：硅料 0.070、硅片增量 0.059、电池转换增量 0.132、组件封装与装配增量 0.337、阶段舍入残差 0.005、税及最低必要费用桥 0.087 元/W。
| 组件内含价值 | 元/W | 占 0.690 元/W |
|---|---|---|
| 硅料投入 | 0.070 | 10.14% |
| 拉晶与硅片增量 | 0.059 | 8.55% |
| 电池片转换增量 | 0.132 | 19.13% |
| 组件封装、装配及其他制造增量 | 0.337 | 48.84% |
| 阶段引用值舍入残差 | 0.005 | 0.72% |
| 税及最低必要费用桥 | 0.087 | 12.61% |
| 合计 | 0.690 | 100.00% |
将上述中国组件成本表嵌入 IRENA 全球对照结构的“组件约 27%”后，可得到同分母下的跨来源研究桥。它只用于全球结构对照，不是中国主账或全国统一报价。
| 本报告子产业链 | 约占全球公用事业项目对照结构 | 计算与边界 |
|---|---|---|
| 硅料与硅片 | 约 5.05% | 27% × 0.129/0.690 |
| 电池片转换 | 约 5.17% | 27% ×（0.263−0.131）/0.690 |
| 组件封装、装配与税费桥 | 约 16.78% | 27%−5.05%−5.17%；保留取整平衡 |
| 光伏制造设备 | 明确排除，不是 0% | 制造资本开支已经通过折旧/制造成本进入组件价值，另按万元/GW 比较 |
| 逆变器与 BOS | 约 26% | IRENA 图形读数：逆变器约 7% + 其他 BOS 约 19% |
| 电站开发、EPC 与运营 | 约 47% | 安装约 20% + 软成本约 27%；年度运维另表 |
| 合计（制造设备为排除项） | 约 100% | 组件拆分 27% + 逆变器/BOS 26% + 安装/软成本 47% |
价值量高不等于利润高。上述比例只能回答“钱大致花在哪里”；利润仍取决于售价、负荷、良率、原料、折旧、渠道、质保、回款和融资。集中式与分布式、固定与跟踪、不同并网距离和容配比必须分别重算。
主要口径来源：IRENA《Renewable Power Generation Costs in 2024》Figure 3.4、中国光伏行业协会《光伏主产业链产品成本分析（2024年11月）》、广南县公共机构屋顶分布式光伏 EPC 招标。
| 产业位置 | 已核验公司示例 | 比较边界 |
|---|---|---|
| 多晶硅 | 通威股份、大全能源、弘元绿能、南玻Ａ | 产品等级、产能状态和一体化边界 |
| 硅片 | 隆基绿能、TCL中环、双良节能等 | 自产、代工、切片和尺寸分开 |
| 坩埚/金刚线 | 高测股份、美畅股份、欧晶科技、有研硅 | 设备、耗材、加工服务不混排 |
| 电池片 | 隆基绿能、爱旭股份、东方日升、阿特斯等 | 路线、量产阶段和组件一体化分账 |
| 浆料/湿化学品 | 时创能源、聚和材料、帝科股份 | 只证明直接产品，不推出路线胜负 |
| 组件 | 晶科能源、天合光能等 | 出货、收入、渠道库存和回款分开 |
| 玻璃/胶膜 | 福莱特、旗滨集团、福斯特、海优新材等 | 产品规格、原料价格、客户认证 |
| 接线盒/连接器 | 快可电子 | 直接制造证据，不以采购语境补位 |
| 电池/组件设备 | 迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯、奥特维、金辰股份 | 设备路线、交付和验收阶段 |
| 逆变器 | 阳光电源、固德威、禾迈股份、昱能科技等 | 集中/组串/微逆和市场区域 |
| 跟踪/BOS | 中信博、天合光能等 | 支架系统与组件业务分账 |
| EPC/运营 | 太阳能、天合光能、陕建股份等 | EPC 收入、电站资产和发电收入分开 |
协鑫科技、信义光能等港股公司，以及华为数字能源等非上市主体，对理解产业结构重要，但不并入 A 股公司卡数量。全球对照可观察不同技术或商业模式；它们只用于解释路线和市场结构，不与中国主账静默拼接。
IEA PVPS 估计 2025 年全球新增光伏约 698GW、累计接近 3TW。该数值用于说明全球市场量级，不用于推导中国企业出货或份额。[EVF-B007-IND-0006]
硅料公司比较单位现金成本、产品等级、有效产能、负荷和库存；硅片公司比较硅耗、薄片化、尺寸结构、开工率与外销。设备、金刚线、坩埚和切片代工不能和硅片厂按总收入并排。
电池片比较路线、量产效率、良率、单瓦非硅成本和外销量；组件比较出货区域、产品结构、渠道、质保和现金回收。一体化企业必须拆分各环节，不能用集团总毛利说明某条技术路线更强。
浆料看银粉与配方，胶膜看树脂和配方认证，玻璃看纯碱/天然气/窑炉，接线盒看铜材、塑料、可靠性和客户认证。正确的比较是在同产品、同规格和同客户阶段内进行。
晶盛机电偏硅片设备，迈为/捷佳伟创/拉普拉斯偏电池设备，奥特维/金辰偏组件或多工序设备。比较重点是工艺路线覆盖、交付验收、订单质量和服务能力，不把所有“光伏设备”合成一个赛道。
逆变器是功率电子产品，跟踪支架是结构与控制系统，电站运营是资产经营。三者受同一装机需求影响，但收入确认、资产强度和风险敞口不同，不能用一个盈利口径横排。
发改价格〔2025〕136 号要求新能源上网电量原则上进入电力市场，通过交易形成价格，并区分存量与增量项目建立可持续发展价格结算机制。这改变的是电站收入形成机制，不代表任何项目锁定收益。[EVF-B007-IND-0004]
国家能源局 2025 年修订分布式光伏管理办法，覆盖备案、建设、电网接入和运行管理。政策文件说明项目生命周期和管理边界，不等同于项目已获接入或并网。[EVF-B007-IND-0005]
传导顺序应写成：电价与消纳规则 → 项目可行性与融资 → 开工和设备招标 → 组件/逆变器/BOS 发货 → 并网 → 电量与结算 → 回款。中间闸门未核验，后续结论就降为情景。
| 问题 | 必须核什么 | 不合格写法 |
|---|---|---|
| 海外需求 | 国家/地区、年度、装机或进口口径 | “全球需求旺盛” |
| 公司出货 | 产品、区域、期间、客户与交付 | 用全球装机乘公司份额 |
| 贸易限制 | 法域、产品范围、税率、生效日 | 把不同市场政策合并 |
| 本地制造 | 产线状态、产能、良率、认证 | 把公告规划写成投产 |
| 回款 | 币种、账期、信用和汇率 | 订单直接等于现金流 |
全球化带来市场空间，也带来贸易、合规、本地化投资、汇率、渠道和应收风险。中国主账中的产量与公司事实，和全球对照数据必须分列。
产能释放 → 库存上升 → 报价下行 → 排产分化 → 单位毛利承压 → 存货/固定资产减值风险上升。反证是行业库存下降、有效产能退出且价格/开工率同时改善。
效率与可靠性提升 → 组件功率或系统价值改善 → 新材料/设备验证 → 订单 → 交付验收 → 成本与良率验证。反证是实验数据无法面积放大、量产良率不足或客户不接受溢价。
交易电价波动 → 项目模型重算 → 开工/招标节奏改变 → 设备和组件订单变化。反证是项目已获得可核的结算机制、消纳和融资条件。
低效产能停产/退出 → 有效供给下降 → 开工率和库存改善 → 价格企稳 → 现金流先于利润修复。验证必须看实际产出、库存和现金，不能只看“宣布停产”。
| 优先级 | 先研究什么 | 原因 | 核心证据 |
|---|---|---|---|
| 1 | 电池路线与设备/浆料适配 | 技术切换影响多个利润池 | 量产效率、良率、订单、验收、材料单耗 |
| 2 | 硅料硅片供需与现金成本 | 价格下行时决定生存曲线 | 有效产能、负荷、库存、单位能耗和现金流 |
| 3 | 组件渠道和辅材价差 | 规模不自动产生利润 | 出货区域、库存、应收、原料与售价 |
| 4 | 逆变器/BOS 海内外结构 | 认证、渠道和回款差异大 | 产品结构、区域收入、库存、质保与回款 |
| 5 | 电站电价和消纳 | 决定资产端真实回报 | 并网、结算电价、利用小时、融资和现金回收 |
| 证据 ID | 来源 | 支持内容 | 结论上限 |
|---|---|---|---|
| EVF-B007-IND-0001 | 国家能源局，2026H1 光伏建设运行 | 新增并网、累计装机、发电量、利用率 | 行业统计，不外推公司 |
| EVF-B007-IND-0002 | 工信部，2024 光伏制造运行 | 四环节产量和价格变化 | 不等于有效产能或利润 |
| EVF-B007-IND-0003 | 工信部，规范条件解读 | 新建 N 型效率及规范要求 | 门槛，不等于公司达标 |
| EVF-B007-IND-0004 | 发改委、能源局，136 号文 | 市场化电价与结算机制 | 政策机制，不是项目收益 |
| EVF-B007-IND-0005 | 国家能源局，分布式管理办法 | 备案、建设、接网、运行边界 | 不等于项目获批并网 |
| EVF-B007-IND-0006 | IEA PVPS Snapshot 2026 | 全球新增和累计装机 | 全球独立对照 |
| EVF-B007-IND-0007 | IEA PVPS Trends 2025 | 全球 N 型、双面组件结构 | 全球独立对照 |
公司角色依据见各公司卡；来源文档、哈希和定位由 BATCH-007 结构化证据表管理。
本批在 BATCH-005 的 61 个已接受公司—节点映射基础上，补充核验 11 个直接业务映射，候选合计 72 个映射、65 家公司，覆盖此前薄弱的坩埚/金刚线、浆料/湿化学品、接线盒/连接器、跟踪支架、组件设备和电站运营。该数量只代表受审证据集，不代表 A 股完整覆盖。
仍需长期维护的 GAP 包括：不同公司可比口径的有效产能和现金成本、细分产品价格序列、同口径 2026 财务连续性、组件渠道库存、海外贸易法域、项目级市场化电价与回款。未形成可复核输入前，不把这些缺口包装成排名或预测。
价值量必须先按项目形态分账，再谈子产业链占比。本节把纯光伏与储能增量拆开；独立储能电站不计入光伏产业链。金额均是初始投资或公开模型的市场价格口径，不是收入、利润、估值或投资排序。
| 场景 | 必答变体 | 当前终态 | 可发布结论 |
|---|---|---|---|
| 集中式纯光伏 | 固定支架 | 部分账 | 中国项目样本可看设备安装、建筑、其他费用等大类；不能直接拆成六条子链全国占比 |
| 集中式纯光伏 | 单轴跟踪 | 可复算全球样本账；发现范围部分 | NREL/DOE 2024Q1 100MWdc 模型，1.119美元/Wdc |
| 工商业纯光伏 | 屋顶固定 | 部分账 | 广南县87.24MW屋顶项目招标控制价，组件、建设安装、设计三桶 |
| 户用纯光伏 | 屋顶固定 | 可复算全球样本账；发现范围部分 | NREL/DOE 2024Q1 8kWdc 模型，3.154美元/Wdc |
| 集中式光储 | 固定/跟踪 × 2h/4h × AC/DC | 1格可复算样本、7格GAP | 仅“单轴跟踪+4h+AC耦合”有同一模型完整账；其余不插值 |
| 工商业光储 | 实际容量、时长、耦合、备电入键 | 1格部分、1格GAP | 3MWdc农光固定+4h AC仅作商业场景全球对照，不冒充屋顶工商业 |
| 户用光储 | 实际容量、时长、耦合、备电入键 | 1格可复算样本、1格GAP | 8kWdc光伏+13.5kWh/5kW电池，约2.7h、AC耦合；DC耦合仍是GAP |
| 场景样本 | 纯光伏 CAPEX | 储能增量 CAPEX | 光储合计 CAPEX | 储能增量/合计 |
|---|---|---|---|---|
| 集中式单轴跟踪+4h AC（UPV） | 1.119美元/Wdc | 0.871美元/Wdc | 1.990美元/Wdc | 43.77% |
| 商业农光固定+4h AC（APV） | 1.511美元/Wdc | 0.769美元/Wdc | 2.280美元/Wdc | 33.73% |
| 户用屋顶+约2.7h AC（RPV） | 3.154美元/Wdc | 2.036美元/Wdc | 5.190美元/Wdc | 39.23% |
上表来自同一 NREL/DOE 2024Q1 模型族，地域是 GLOBAL_COMPARATOR。它能回答“加入储能后资金投向如何变化”，不能替代中国大陆项目概算。PCS/电池侧逆变器已经包含在 ESS 增量中，不再重复计入光伏逆变器与 BOS。
| 场景 | 电池/ESS系统 | 基础/Pad | 安装人工 | 获客 | 其他残差 | 合计 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| UPV 跟踪4h AC | 62.82% | 1.10% | 25.09% | — | 10.98% | 100% |
| APV 商业固定4h AC | 59.30% | 1.56% | 23.51% | — | 15.63% | 100% |
| RPV 户用约2.7h AC | 44.92% | — | 5.88% | 21.86% | 27.34% | 100% |
“其他残差”由公开合计减去可直接重放的显式项得到，已经在账本登记公式，不被解释为任何单一部件。固定2h AC/DC、固定4h AC/DC、跟踪2h AC/DC、跟踪4h DC、工商业第二耦合方案和户用第二耦合方案均保持 GAP_NO_COMPARABLE_PUBLIC_LEDGER。
纯光伏子系统的硅料、硅片、电池片、组件内部成本结构沿用 BATCH-009；场景变化首先改变的是“组件、逆变器/BOS、EPC软成本、储能增量”在项目总投资中的权重。储能电芯、BMS/EMS、温控消防属于储能 overlay，不伪装成新的光伏子链。光伏制造设备是制造端资本开支另账，不得在项目CAPEX里填0%。
中东光伏要按电网与项目形态分账。海湾国家的大型地面站由政府或公用事业确定容量、竞配和购电合同，开发商/投资人组织融资与长期运营，EPC负责设计施工，组件、逆变器、跟踪支架和升压设备再由全球厂商进入项目；黎巴嫩、也门等弱电网市场则更多依靠本地经销、安装和售后网络，把进口组件、混合/离网逆变器、电池和切换设备组装为家庭或小工商可用的整套系统。
| 市场形态 | 谁定义需求/签合同 | 谁开发、投资或运营 | EPC/系统交付 | 设备与整机进入方式 | 对中国企业的真实订单入口 |
|---|---|---|---|---|---|
| 沙特大型地面站 | SPPC等政府采购方；PPA竞配 | ACWA Power等开发商 | L&T等国际/区域EPC | 组件、跟踪支架、集中式/大功率组串逆变器按项目入围 | 先进入开发商/EPC供应商名单，再经过本地认证、交付和质保 |
| 阿联酋大型地面站 | EWEC/DEWA等公用事业 | TAQA、Masdar及国际开发商联盟 | 项目公司+EPC总包 | 大尺寸双面组件、跟踪系统、大型逆变器、升压站 | 项目制订单；品牌不直接面对家庭终端 |
| 卡塔尔大型地面站 | QatarEnergy等 | QatarEnergy、TotalEnergies、Marubeni等 | 项目公司/EPC | 双面组件、跟踪器、大型电气系统 | 联合体与EPC名单决定设备入口 |
| 迪拜等分布式并网 | 公用事业并网规则 | 业主/ESCO/本地开发商 | 经注册的顾问与承包商 | 户用/工商业组串逆变器、组件、优化器和配电保护 | 本地安装商、分销商和认证体系是关键渠道 |
| 黎巴嫩/也门等弱电网 | 家庭、小工商、援助项目或社区 | 用户自建/本地能源服务商 | 本地经销+安装+维修 | 小型组件、混合/离网逆变器、电池、ATS/备电箱 | 能否备电、渠道库存、维修与融资比单一品牌排名更重要 |
供应关系的正确画法： 主权/公用事业 → 开发商/项目公司 → EPC/系统商 → 组件/逆变器/支架/储能 → 本地运维；分布式则是 用户/ESCO → 本地安装商/经销商 → 系统整机方案 → 部件品牌。开发商、EPC和整机方案是合同/责任 Overlay，不与六条物理子链重复计价。
公开样本包括：ACWA Sudair 1.5GW项目、阿联酋 Al Dhafra 2GW项目、卡塔尔 Al Kharsaah 800MW项目、DEWA 分布式光伏注册承包商名单及黎巴嫩光伏市场调查。这些样本用于识别交付结构，不外推成完整市场份额。
美国国防部事实表将 Operation Epic Fury 的开始时间记为 2026-02-28；IEA把同日开始的中东战争与霍尔木兹海峡受阻、油气基础设施受损和能源价格剧烈波动相连。对应A股首个交易日为2026-03-02。基于既有72家公司公开前复权日线，按“事件前一交易日收盘→第3/5个后续交易日收盘”计算：
| 子产业链 | 可用样本 | T+3相对沪深300超额中位数 | T+5相对沪深300超额中位数 | 结构读取 |
|---|---|---|---|---|
| 逆变器与BOS | 15 | +2.08% | +10.14% | 户用备电、微网、PCS和光储一体化标的显影最强，但内部差异很大 |
| EPC与运营 | 7 | -0.92% | +0.08% | 项目制兑现慢，融资、施工和回款会抵消能源安全逻辑 |
| 电池片 | 11 | -4.70% | -0.88% | 战争对制造订单的直接度低，材料价和供需周期仍是主变量 |
| 硅料与硅片 | 14 | -3.82% | -1.82% | 能源成本敏感，但过剩和价格周期压过短期催化 |
| 组件与封装辅材 | 19 | -3.73% | -2.99% | 航运和燃料成本冲击不等于利润改善 |
| 光伏制造设备 | 6 | -10.22% | -11.93% | 扩产与技术路线决定订单，战争传导最间接 |
逆变器/BOS内部的T+5超额进一步分化：德业+21.50%、固德威+17.98%、锦浪+14.00%、盛弘+14.00%、上能+12.89%、禾迈+10.14%、阳光+9.88%、科华+2.84%、科士达+1.22%、中信博-5.20%。这组结果支持“先分供电场景再看产品结构”，不支持把战争写成所有光伏公司的统一利好。
市场数据保存在 BATCH-011/market/war_event_kline_metrics.csv；价格表现只用于历史显影验证，不构成战争因果、目标价、交易建议或未来收益承诺。
