一句话结论：采购 J-10CE 不是购买一架“能飞的裸机”，而是购买“战斗机平台 + 发动机与备发 + 雷达航电电子战 + 武器弹药 + 地面保障 + 训练模拟 + 维修备件 + 任务数据 + 体系联网”的作战能力。A 股中，中航成飞（302132）是公开关系最直接的平台入口；航发动力、中航机载属于高相关产品域；其余材料、射频、光电、通信、导航和元器件公司多数只能列为能力映射，不能在缺少型号合同和并表证据时写成 J-10CE 供应商。
研究范围：只使用公开、合法、非敏感资料解释 J-10CE 采购包、产业链和上市公司传导；不推演非公开性能参数、作战部署或供应商身份。公开信息截止
2026-08-16。价值量速览：按孟加拉国公开筹备口径，基础飞机约6,000万美元/架（研究汇率折合约4.32亿元），含训练、设备、运输和维护的项目约1.10亿美元/架等效（约7.92亿元）；本文进一步把基础飞机拆为8个系统价值池。PL-15E和PL-10E没有中国官方单价，本文只用800万—1,800万元/发、300万—900万元/发的宽区间做部段压力测试，均为
SCENARIO而非合同报价。
| 术语 | 中文与通俗解释 | 在本专题中的作用 |
|---|---|---|
| J-10C / J-10CE | J-10C 是国内公开称谓，J-10CE 是面向国际市场的出口型称谓。接受国新闻有时仍简称 J-10C | 涉及出口合同、军贸和海外客户时优先写 J-10CE；来源只写 J-10C 时保留原称，不自行改型号 |
flyaway aircraft |
“飞离价/裸机价”近似概念，只含飞机及装机系统，不等于完整采购项目总价 | 防止用单机价格乘数量冒充合同总额 |
weapon-system package |
武器系统包，含飞机、装机系统、初始弹药、备件、训练和保障等 | J-10CE 采购的正确分析单位 |
| AESA | 有源电子扫描阵列雷达；阵面由大量收发通道电子扫描波束 | 决定探测、跟踪、抗干扰和多目标能力，但具体雷达总体与芯片供应商公开不足 |
| BVR | Beyond Visual Range，超视距空战；目标在目视距离外即完成探测、识别和导弹发射 | 解释为什么雷达、数据链、预警机和 PL-15E 不是孤立部件 |
| IFF | Identification Friend or Foe，敌我识别 | 体系作战和避免误击的基础，不是普通民用通信模块 |
| EW | Electronic Warfare，电子战；包括电子侦察、告警、干扰和抗干扰 | 影响飞机在复杂电磁环境中的生存和任务完成率 |
| RWR / MAWS | 雷达告警接收机 / 导弹逼近告警系统 | 属自卫电子战与告警链；公开资料未披露 J-10CE 具体供应商 |
| INS / GNSS | 惯性导航系统 / 全球卫星导航系统 | 提供自主导航与卫星修正；军用平台还需抗干扰、抗欺骗和多源融合 |
| GSE | Ground Support Equipment，地面保障设备 | 包括电源、牵引、装卸、检测、加注、维修工具和测试台 |
| MRO | Maintenance, Repair and Overhaul，维护、修理与大修 | 交付后反复发生的全寿命业务，不是首批飞机收入的一次性附属品 |
| LRU | Line Replaceable Unit，航线可更换单元 | 发生故障后可在基地快速替换的模块，是备件库和可用率管理的基本单位 |
| 任务数据 | 威胁库、电子参数、航线、武器参数和任务规划所需数据 | 需要随威胁变化更新，但具体内容和更新主体通常不公开 |
巴基斯坦官方在列装仪式上把该机称为“完整集成的武器、航电和作战系统”；中航成飞正式报告则说明，航空装备研制是多单位协作的系统工程，公司承担整机及部附件研制，并把整机计划进一步分解为原材料和配套采购。二者合在一起，形成以下最小闭环：
地面/空中预警与情报
→ 指挥控制、敌我识别和任务分配
→ 数据链把目标/态势传给 J-10CE
→ 机载雷达、光电/告警和任务计算完成搜索、识别与火控
→ PL-15E/PL-10E 或其他获批武器完成打击
→ 地面保障、备件、发动机维修和任务数据恢复下一架次
因此，决定实战能力的不只是飞行性能，还包括四个容易被市场忽略的条件：
| 维度 | J-10CE | JF-17/FC-1 | 产业研究含义 |
|---|---|---|---|
| 平台定位 | 中国自主研制的单发、单座、多用途四代半出口战斗机；公开资料强调超视距、多目标、复杂电磁环境和对地精确打击 | 中巴联合研制的轻型多用途战斗机，已形成联合生产和多国用户基础 | 两者可以形成高低搭配，不能把 JF-17 供应链直接平移为 J-10CE 供应链 |
| 采购门槛 | 平台、武器和保障能力更完整，对训练、机库、保障和体系接入要求更高 | 更强调成本、轻型平台和本地联合生产生态 | J-10CE 项目总包与单机“飞离价”的差距通常更值得关注 |
| 公开出口 | 巴基斯坦已列装 J-10CE；其他国家需按合同/预算状态逐项核验 | 巴基斯坦、尼日利亚等已有公开使用记录 | 只有已交付或有效合同才能进入基准情景；兴趣和航展展示不能算订单 |
| A 股平台映射 | 中航成飞公开披露研制生产歼-10，并具有航空军贸全链条能力 | JF-17 也属于成飞军贸产品，但联合生产和分工结构不同 | 可确认平台上市资产，但不能用一个产品的采购价或份额推另一个产品 |
公开来源称 J-10CE 不替代 JF-17，而是形成组合。这意味着潜在客户买的不是“更贵的一架飞机”，而是更高层级的空战节点；如果客户没有相应预警、数据链、训练和保障能力，采购范围要么被迫扩大，要么实际作战效能被基础设施约束。
| 包件 | 具体内容 | 首批/持续属性 | 战争升级时的弹性 | A 股关系 |
|---|---|---|---|---|
| 飞机平台 | 机体、飞控、装机系统、总装、综合调试、试飞、验收和交付 | 首批大额；扩编或战损后追加 | 中等，决策和生产周期长 | 中航成飞（302132）最直接 |
| 装机发动机 | 每机装机发动机、控制与附件 | 随飞机交付 | 中等 | 航发动力为整机产品域，具体 J-10CE 合同 UNKNOWN |
| 备用发动机与寿命件 | 备发、模块、热端寿命件、维修设备与大修 | 初始备份 + 持续维修 | 中高，高出动率加快消耗和检修 | 航发动力及材料链为能力映射，型号份额未披露 |
| 机载雷达与火控 | AESA 雷达、天线、收发通道、信号/数据处理、火控接口 | 装机 + LRU + 升级 | 中等，主要是损耗、备件和升级 | 总体单位 UNKNOWN；国博电子、铖昌科技、雷电微力仅作射频能力映射 |
| 航电、飞控与机电 | 任务计算、显示控制、传感器管理、飞控、配电、作动、环境与机电系统 | 装机 + 维修 + 升级 | 中等 | 中航机载为产品域最完整的上市入口，具体项目份额 UNKNOWN |
| 通信导航识别 | 保密通信、数据链、IFF、INS/GNSS、时频与天线 | 装机 + 体系适配 + 升级 | 中高，任务数据和抗干扰迭代加快 | 海格通信、七一二、上海瀚讯、振芯科技、天奥电子均为能力映射，非 J-10CE 供货确认 |
| 电子战与告警 | RWR、MAWS、电子支援/干扰、诱饵和威胁库 | 装机 + 耗材 + 数据更新 | 中高，威胁变化驱动迭代 | 中航机载为产品域；其他电子战企业未见型号闭环 |
| PL-15E 远距空空弹 | 实弹、训练弹、挂架/接口、测试和保障设备 | 初始配套 + 发射后补库 | 高，实弹是消耗品 | 总体单位主要未上市；射频、动力、控制公司均只是能力链 |
| PL-10E 近距格斗弹 | 实弹、训练弹、光电导引、挂架/接口和测试 | 初始配套 + 发射后补库 | 高 | 光电股份、高德红外、睿创微纳为光电/红外能力映射，具体供货 UNKNOWN |
| 对地/反舰武器 | 精确制导炸弹、空地/反舰武器及任务软件，取决于客户选择和许可 | 可选包 + 补充 | 高，但必须先有客户武器清单 | 未见客户清单时基准收入为 0，不把全部中国出口弹药放进 J-10CE BOM |
| GSE 与基地保障 | 电源、牵引、装卸、加注、测试台、专用工具、备件库和机库适配 | 首批建设 + 更换 | 中等 | 多数主体未上市或不披露；高可靠互连和机载设备是相邻链 |
| 训练与模拟 | 飞行员转换训练、机务培训、模拟器、教材和战术训练 | 首批 + 新批次/新人员 | 中等 | 中航成飞及未上市训练保障体系；收入拆分通常 UNKNOWN |
| MRO 与技术支持 | 巡检、维修、大修、驻场、零备件制造、故障排查 | 全寿命持续 | 中高，出动率越高需求越强 | 中航成飞公开具备维修与服务保障全链条能力；具体出口服务收入未拆 |
| 体系联网 | 预警机、地面雷达、指挥所、保密通信、数据链和防空协同 | 可另行采购或改造 | 高，但不是每架飞机固定 BOM | 国睿科技、航天南湖、四创电子、海格通信是体系能力映射 |
孟加拉国方面在2025年公开筹备口径中，把20架J-10CE的基础飞机列为12亿美元，即**每架约6,000万美元**；训练、设备和运输另约8.2亿美元，其他维护费用把项目总额推至22亿美元。按总额除以飞机数量，完整项目约为**每架等效1.10亿美元**，接近基础飞机价格的1.83倍。
| 公开筹备口径 | 20架合计 | 每架等效 | 按1美元=7.20元人民币研究汇率换算 |
应该怎样读 |
|---|---|---|---|---|
| 基础飞机 | 12亿美元 | 6,000万美元 | 约4.32亿元/架 | 最接近飞机及装机系统的上限锚，不含完整训练、保障和长期维护 |
| 训练、设备、运输 | 8.2亿美元 | 4,100万美元 | 约2.95亿元/架等效 | 多数按项目配置，不是每架飞机上的固定零件 |
| 其他维护费用 | 1.8亿美元 | 900万美元 | 约0.65亿元/架等效 | 属长期维护/项目费用筹备口径，确认期与执行主体仍未知 |
| 完整项目 | 22亿美元 | 1.10亿美元 | 约7.92亿元/架等效 | 只能作为公开项目数量级，不能当成已生效合同或中航成飞单机收入 |
这里的人民币只是统一阅读尺度的**静态情景换算**，不是汇率预测；“每架等效”是把项目共同费用除以20，不能理解为训练设施、模拟器和基地改造真的平均安装在每架飞机上。该项目仍属于筹备/谈判信息，数量、配置、价格、融资和是否生效均可能变化。
公开资料没有披露一份通用的 J-10CE 合同 BOM。为了避免把“飞机单价”错当项目总额，可用下表做总包 100 的研究中枢；各客户会因弹药数量、备发、基建、融资和本地化发生显著偏移。
| 价值池 | 研究中枢 | 合理观察区间 | 主要数量驱动 | 口径边界 |
|---|---|---|---|---|
| 飞机及装机系统 | 55 | 45—65 | 飞机数量、配置、试验和交付 | 含装机航电和发动机，不等同中航成飞单体收入 |
| 初始武器与训练弹 | 18 | 10—25 | 每机初始备弹、训练与任务配置 | 弹种和数量最容易改变，未披露时 UNKNOWN |
| 备发、LRU、备件和耗材 | 10 | 7—15 | 备份率、保障年限、预计出动率 | 可形成后续复购，但不一定全部在首合同 |
| GSE、训练与模拟器 | 7 | 4—10 | 基地数量、人员规模、本地能力 | 服务/设备毛利与确认节奏差异大 |
| 基地改造和体系接入 | 5 | 2—10 | 既有基础设施、通信和防空体系兼容性 | 可能由客户国内承包商承担，不全是中国收入 |
| 融资、保险、项目和其他 | 5 | 0—8 | 融资期限、国别风险、税费与保险 | 不是装备制造收入，不能映射给军工上市公司 |
正确计算式：
某上市公司可确认收入
= 总采购包金额
× 对应包件占比
× 中国境内采购占比
× 实际进入该上市资产的份额
× 当期完成交付/验收比例
其中任何一项没有公开证据，结果都只能是情景值，不能写成订单或盈利预测。
中国没有公开J-10CE单机BOM。下表把孟加拉国筹备口径的6,000万美元基础机价设为100，按公开战斗机系统构成和产业链职责做**自上而下的制造价值池拆分**。它用于回答“哪个系统价值密度更高”，不代表成飞采购结算表，也不等于任何上市公司的收入。
| 单架基础飞机环节 | 研究中枢占比 | 以4.32亿元计算的价值量 | 主要内容 | 最接近A股观察入口 | 证据与边界 |
|---|---|---|---|---|---|
| 机体、结构材料与结构制造 | 24% | 约1.04亿元 | 机翼/机身/进气道/承力结构、复材和金属材料、机加、成形、装配 | 中航成飞；材料能力看中航高科、光威复材、中简科技、西部超导 | 1.04亿元含材料、制造工时和结构集成，不是材料采购额；具体材料牌号/份额UNKNOWN |
| 装机发动机、控制与附件 | 18% | 约0.78亿元 | 发动机整机、控制、附件和装机适配 | 航发动力、航发控制 | 产品域相关性高，但出口合同、单台价格和并表份额未披露 |
| AESA雷达与火控 | 14% | 约0.60亿元 | 阵面、T/R组件、射频芯片、信号处理、冷却、电源和火控接口 | 总体UNKNOWN；能力映射看国博电子、铖昌科技、雷电微力 |
0.60亿元是雷达系统池，不是T/R组件或芯片采购额，更不是三家公司合计收入 |
| 综合航电、任务计算与飞控 | 13% | 约0.56亿元 | 任务计算、显示控制、传感器管理、飞控计算、软件和接口 | 中航机载 | 公司产品域最完整；具体单位、软件价值和J-10CE份额UNKNOWN |
| 电子战、自卫告警与对抗 | 8% | 约0.35亿元 | RWR、MAWS、电子支援/干扰、诱饵投放和任务数据 | 中航机载产品域及未上市专业单位 | 威胁库和软件可能持续升级，但公开供应商信息极少 |
| 通信、导航、数据链与IFF | 6% | 约0.26亿元 | 保密通信、战术数据链、INS/GNSS、时频、敌我识别和天线 | 海格通信、七一二、振芯科技、天奥电子仅为能力映射 | 接受国协议、加密和接口可能本地改造；没有公开装机闭环 |
| 机电、能源、环境与起落架 | 9% | 约0.39亿元 | 配电、电源、液压、作动、环控、燃油、起落架和刹车 | 中航机载及未上市专业单位 | 系统多、供应商分散，不能把整池金额分给单一上市公司 |
| 总装集成、地面试验、试飞与质量 | 8% | 约0.35亿元 | 总装、综合调试、地面试验、试飞、验收和质量保证 | 中航成飞 | 含制造费用和项目组织价值，不等于利润 |
| 合计 | 100% | 约4.32亿元/架 | 基础飞机和装机系统 | — | 不含PL导弹、备发、GSE、训练、基地改造、长期MRO和融资 |
敏感性公式：如果最终可核基础机价不是6,000万美元，表中每一项按实际基础机价÷6,000万美元同比缩放。例如基础机价下修10%，各系统价值池也下修10%；系统占比本身仍需在配置证据出现后调整。
如何从系统池落到公司：
某公司单架理论价值
= 单架基础机价
× 所在系统占比
× 该公司在该系统内供货内容占比
× 装机份额
例如“雷达系统约0.60亿元/架”不等于射频芯片约0.60亿元；芯片只是T/R组件的一部分，T/R组件又只是AESA雷达的一部分。没有芯片数量、单位价格和供应份额时，铖昌科技等公司的单架价值仍是UNKNOWN。
| 材料/工艺 | 解决什么问题 | 主要玩家 | 相对优势 | 主要短板与 J-10CE 边界 |
|---|---|---|---|---|
| 高性能碳纤维/预浸料/复材构件 | 减重、提高结构效率和耐疲劳 | 中航高科、光威复材、中简科技 | 中航高科更接近航空预浸料/复材制造体系；光威和中简在碳纤维及工程化上各有积累 | 公开资料未披露 J-10CE 单机用量、牌号、供应份额；不能按公司全部航空收入映射 |
| 钛合金 | 承力结构、耐腐蚀和高比强度部件 | 西部超导、宝钛股份 | 西部超导高端航空钛材纯度和研发属性较强；宝钛产品谱系和规模更广 | 具体机型定点、单机价值和出口批次用量 UNKNOWN |
| 高温合金 | 发动机热端及高温承力部件 | 钢研高纳、图南股份 | 钢研高纳材料谱系和科研积累较强；图南在铸造高温合金及部件具弹性 | 只说明航空发动机材料能力，不确认 WS-10B/J-10CE 供货 |
| 铝合金、特种钢与表面处理 | 大型结构、起落架和通用承力件 | 大型材料集团及专业供应商 | 规模化和成熟工艺 | A 股可映射性分散，且型号/份额公开不足 |
| 数字化加工、装配和检测 | 结构件加工、复材检测、总装和质量追溯 | 中航成飞及航空制造设备/检测企业 | 中航成飞公开拥有结构件智能加工、复材加工检测、整机喷涂和综合调试能力 | 设备供应商不等于飞机价值主体；需订单和收入分部验证 |
| 细分 | 主要玩家 | 为什么重要 | 谁更强/强在哪 | 为什么不能直接写成 J-10CE 受益 |
|---|---|---|---|---|
| 连接器与线缆组件 | 中航光电、航天电器 | 连接电源、信号、射频、机电与武器接口；数量随平台和弹药放大 | 中航光电规模、产品谱系和系统连接能力更强；航天电器在高端连接、继电器和微特电机组合上更有军工弹性 | 跨型号覆盖很广，单一 J-10CE 价值量和份额未披露 |
| 电容、微电子与电源 | 振华科技、宏达电子、鸿远电子、火炬电子 | 维持电源质量、滤波、储能与高可靠控制 | 振华谱系最广；宏达/鸿远/火炬在不同被动器件和客户结构上各有专长 | 单价较低且型号分散，必须靠批量、份额和收入变化验证 |
| 微特电机与作动组件 | 航天电器及未上市机电单位 | 驱动阀门、舵面、机构与机电执行 | 航天电器有连接器—继电器—微特电机组合 | 具体飞控/武器作动系统供应关系未公开 |
这类公司最大的优势是跨平台、跨弹种和高可靠认证形成较强黏性；最大的弱点是**单一整机订单对公司收入的可辨识度低**。即使海外采购确定，也要继续看订单、存货、合同负债、分部收入和经营现金流。
公开报道显示巴基斯坦列装的 J-10CE 使用国产 WS-10 系列发动机。产业链应拆为发动机总体、控制系统、叶片/盘轴、高温合金、涂层、附件、测试、备发和大修，而不是只列“航发动力”一个名字。
| 层级 | 功能 | A 股入口 | 优势 | 劣势/证据缺口 |
|---|---|---|---|---|
| 发动机整机/大修 | 推力、可靠性、寿命和维修保障 | 航发动力 | 航空发动机整机和维修平台最直接，业务壁垒高、全寿命属性强 | J-10CE/WS-10B 的具体合同、备发数量、单台价格和利润归属未公开 |
| 控制系统 | 油门指令、状态控制、保护与故障管理 | 航发控制 | 发动机控制专业化程度高 | 未确认出口型号供货；控制系统不是发动机总价值 |
| 高温材料/部件 | 承受高温、高压和循环载荷 | 钢研高纳、图南股份、西部超导 | 高温合金、钛材及部件技术壁垒高 | 定点型号、份额、良率和单台价值 UNKNOWN |
| 维修与寿命件 | 恢复可用率、延长寿命 | 航发动力及未上市维修保障单位 | 战时高出动率下需求更连续 | 合同可由总体、军贸公司或本地 MRO 承担，上市公司收入不透明 |
本环节最关键判断：新增飞机主要拉动装机发动机；实战和高强度训练更先拉动备发、寿命件、维修工时和大修。若只见“某国想买飞机”，没有备发/保障包和上市公司合同，不能把全寿命价值一次性计入。
| 子系统 | 技术路线/任务 | 最接近玩家 | 当前相对强项 | 主要短板/结论 |
|---|---|---|---|---|
| AESA 雷达总体 | 多波束搜索、跟踪、火控和抗干扰 | 未上市总体/院所；上市公司没有公开闭合的 J-10CE 雷达总体 | 总体单位掌握系统设计、算法、天线、热管理与适航集成 | 供应商 UNKNOWN，不能把任一地面雷达公司直接写成机载雷达总装 |
| T/R 组件 | 每个收发通道完成放大、移相和控制 | 国博电子 | 有源相控阵 T/R 组件和射频芯片产品链、规模较大 | 2025—2026 经营波动，且未披露 J-10CE 型号供货 |
| 射频芯片 | 功放、低噪放、开关、移相等底层芯片 | 铖昌科技 | L—W 波段、多工艺路线、芯片级弹性高 | 客户集中、应收高；机载项目存在但具体平台和份额保密 |
| 毫米波微系统 | 把芯片、天线和封装集成为阵列/微系统 | 雷电微力 | 系统集成度高、阵列和微系统能力更接近整机功能 | 项目波动大，2025和2026Q1经营承压；J-10CE 关系未证实 |
| 综合航电/飞控/机电 | 任务计算、显示、飞控、传感器管理、配电和作动 | 中航机载 | 产品谱系、适航集成和航空主机配套能力最完整 | 公司范围宽，无法从总收入拆出 J-10CE；具体单位和价值量 UNKNOWN |
| 电子战/告警 | 威胁侦收、告警、干扰、诱饵和任务数据 | 中航机载产品域及未上市专业单位 | 与平台集成深、软件/数据持续迭代 | 公开信息最少，不能凭“电子战概念”确认配套 |
这里存在三个不同层级：**芯片 < T/R 组件/微系统 < 雷达总体**。铖昌科技、国博电子和雷电微力之间不是简单同业替代；它们可能处在同一雷达的不同层级，也可能服务于完全不同平台。只有“具体型号—合同—批量—收入”闭合后才能谈直接受益。
| 环节 | 解决的问题 | 玩家 | 相对优势 | J-10CE 边界 |
|---|---|---|---|---|
| 机载/地空通信 | 飞机与地面指挥、友机交换语音和数据 | 海格通信、七一二 | 海格产品域横跨通信、北斗和航空航天；七一二在专网无线通信有积累 | 适用于航空/军用通信不等于进入 J-10CE |
| 战术数据链 | 共享目标、航迹、任务和武器协同数据 | 上海瀚讯、海格通信及未上市体系单位 | 上海瀚讯宽带移动通信更接近数据网络，海格终端/系统谱系更广 | 接受国体系协议、加密和接口通常不公开；客户可能采用本国改造 |
| 导航与时频 | 自主定位、姿态、航向和统一时间 | 振芯科技、天奥电子、盟升电子 | 分别覆盖北斗/元器件、时频、卫星导航终端等能力 | 不确认其进入飞机 BOM；平台级 INS 总体与接口 UNKNOWN |
| 地面预警与空情 | 在更大范围发现、跟踪并分配目标 | 国睿科技、航天南湖、四创电子 | 国睿系统和产品谱系更广；航天南湖防空预警雷达业务更纯；四创覆盖多类雷达和信息系统 | 属体系联动或另行采购，不是每架 J-10CE 的固定机载件 |
| 武器 | 公开关系 | 关键产业链 | 战争需求属性 | A 股判断 |
|---|---|---|---|---|
| PL-15E | 中国军网公开展示 J-10CE 携带 PL-15E；巴基斯坦公开资料也将 J-10CE 与 PL-15 配套 | 主动雷达导引、数据链/中制导、固体动力、控制作动、战斗部/引信、测试 | 发射即消耗，训练、库存和实战均需补充 | 总体主体主要未上市；国博电子/铖昌科技/雷电微力、国科军工/北方导航/航天电子均只按技术环节观察 |
| PL-10E | 巴方列装报道显示 PL-10；出口型 PL-10E 已公开展示 | 红外成像/光电导引、冷却/信号处理、控制、动力、战斗部/引信 | 发射即消耗，近距训练和战备补库 | 光电股份、高德红外、睿创微纳仅为光电/红外能力映射 |
| 对地精确制导武器 | AVIC 公开称 J-10CE 可用多种制导方式对地精确打击 | 惯导/GNSS、光电/雷达导引、发动机/弹翼、战斗部、任务软件 | 取决于客户任务和武器清单 | 未见具体合同即 UNKNOWN；不能把所有空地导弹公司写入本机供应链 |
| 训练弹/模拟器/测试设备 | 武器训练和维护所必需 | 惰性弹、挂架接口、发射测试、任务软件和模拟 | 随飞行训练持续 | 具体供应商与单价未公开，不能忽略也不能硬映射 |
PL-15E、PL-10E没有公开、可复核的中国出口纯弹单价。美国DSCA公开军售包可作为**同任务级别的数量级参照**：30枚AIM-120C-8及备件、测试、软件、训练和保障包估值1.025亿美元；1,000枚AIM-120C-8、50套备份导引段及保障包估值35亿美元；42枚AIM-9X实弹、10枚训练弹、导引组件及保障包估值5,210万美元。上述都是美国最高估值军售包，不是纯弹出厂价，更不能直接当作中国导弹价格。
为了把PL各部段换成可阅读的人民币价值，本专题采用以下宽区间，只作为SCENARIO：
| 型号 | 研究整弹区间 | 为什么采用这个数量级 | 绝对不能怎样使用 |
|---|---|---|---|
| PL-15E | 800万—1,800万元/发 | 以主动雷达末制导、惯导/卫导、数据链、远距固体动力和高可靠集成复杂度为基础，并用AIM-120军售包作数量级校验 | 不能写成中国报价、巴基斯坦采购价或任一上市公司合同金额 |
| PL-10E | 300万—900万元/发 | 以高机动近距弹的红外成像/光电导引、信号处理、控制作动和固体动力为基础，并用AIM-9X军售包校验数量级 | 不能把美国军售包均价按折扣机械推成PL-10E价格 |
区间包含合理制造费用、总装和出厂测试，但默认不含训练弹、挂架、地面测试设备、软件/文档、运输、人员培训、长期保障和融资。任何公开合同一旦给出不同口径，应优先采用合同原文并重算。
公开展板信息显示，PL-15E采用惯性导航、卫星导航、数据链与主动雷达末制导的组合。它的“眼睛”并非从发射到命中始终单独工作：中段依靠导航和外部数据更新，进入末段后由主动雷达导引头自主搜索/跟踪，因此雷达导引、导航控制、数据链和载机/预警体系是串联关系。
| PL-15E部段 | 做什么 | 研究中枢占比 | 按800万—1,800万元计算 | 技术路线差异 | A股能力映射与直接证据 |
|---|---|---|---|---|---|
| 主动雷达导引头、天线罩与射频前端 | 末段自主搜索、测角、测速、抗干扰并形成制导误差 | 27% | 216万—486万元/发 | 包含天线、T/R或射频前端、频综、接收/发射、信号处理和天线罩；射频芯片只是其中一层 | 国博电子偏T/R组件，铖昌科技偏射频芯片，雷电微力偏毫米波微系统；**三家PL-15E供货均UNKNOWN** |
| 惯导/卫导、数据链、制导计算与自动驾驶仪 | 中段定位、接受载机/预警体系更新，计算拦截轨迹并输出控制指令 | 17% | 136万—306万元/发 | IMU/惯导保证自主连续性，卫导修正漂移，数据链更新目标，制导计算把信息变成控制量 | 北方导航、理工导航、航天电子、振芯科技仅为导航/弹上电子能力映射 |
| 固体火箭发动机与推进剂 | 提供加速、爬升和中远程能量管理 | 18% | 144万—324万元/发 | 发动机总成价值包括壳体、装药、喷管、点火和试验，不等于推进剂原料 | 国科军工为固体发动机/弹药能力较直接观察入口；具体PL-15E关系UNKNOWN |
| 舵机、作动器与气动控制部件 | 把制导指令变成舵面动作，实现高机动拦截 | 8% | 64万—144万元/发 | 电动舵机、驱动电子和机构必须兼顾速度、精度、过载和可靠性 | 航天电器微特电机/高可靠互连为能力映射；型号关系UNKNOWN |
| 战斗部、引信与安全起爆 | 在近炸/触发条件满足时形成毁伤，同时保证全流程安全 | 9% | 72万—162万元/发 | 近炸探测、引信安全保险、战斗部结构和起爆序列共同决定有效毁伤 | 国科军工、长城军工为弹药/引信相邻能力；具体PL-15E供货UNKNOWN |
| 弹体、热结构、电源与互连 | 承载部段，保证供电、信号和高速飞行环境可靠性 | 8% | 64万—144万元/发 | 是结构、热、电源、连接和通用电子的组合池，不是单一连接器价值 | 中航光电、航天电器、振华科技仅为高可靠能力映射 |
| 总体设计、总装集成、软件与批产测试 | 管理接口、装配标定、软硬件集成、环境/功能测试和质量放行 | 13% | 104万—234万元/发 | 总体权、软件、标定和试验壁垒高，价值不等于物料清单之和 | 总体单位主要未上市，公开A股无可核整弹直接标的 |
| 合计 | — | 100% | 800万—1,800万元/发 | — | 各上市公司只能分到所在部段的部分价值，且须有型号供货证据 |
为什么雷达导引头价值最高：PL-15E要在高速、远距、目标机动和强电磁对抗下完成末段自主探测，导引头同时承受体积、功耗、散热、天线孔径和抗干扰约束。其27%价值池仍须继续分给天线罩、阵列/射频前端、信号处理、频综、电源和总装，不能把216万—486万元整段归给一颗芯片或一家上市公司。
PL-10E与PL-15E最大的技术差异不是“射程短所以便宜”，而是末制导路线从主动雷达换成红外/光电。近距格斗强调大离轴角、高机动、快速锁定和复杂背景下目标识别，因此探测器、光学系统、稳定/冷却、图像处理和舵机占比更高；它不依赖末段主动雷达发射，但仍需要惯性测量、制导计算和载机接口。
| PL-10E部段 | 做什么 | 研究中枢占比 | 按300万—900万元计算 | 技术路线差异 | A股能力映射与直接证据 |
|---|---|---|---|---|---|
| 红外成像/光电导引头、光学与冷却 | 在复杂天空/地物背景下发现、成像、跟踪目标并输出视线信息 | 32% | 96万—288万元/发 | 探测器只是起点，还需光学、稳定/扫描、制冷、标定和导引头总装 | 光电股份偏防务光电系统，高德红外和睿创微纳偏红外芯片—机芯—系统能力；**PL-10E供货均UNKNOWN** |
| 图像/信号处理、惯性测量、制导计算与自动驾驶仪 | 目标识别、抗诱饵、计算拦截轨迹并控制飞行 | 17% | 51万—153万元/发 | 与PL-15E相比，图像处理权重更高，雷达射频权重降为0；仍需高速低时延计算 | 航天电子、北方导航、理工导航为能力映射 |
| 固体火箭发动机与推进剂 | 快速加速并为高机动近距交战提供能量 | 16% | 48万—144万元/发 | 更强调瞬时推力、能量和机动包线，发动机仍是总成价值 | 国科军工为能力观察，具体供货UNKNOWN |
| 舵机、作动器与气动控制部件 | 完成高过载、大角速度机动 | 9% | 27万—81万元/发 | 近距高机动使作动响应和控制精度的重要性高于普通弹药 | 航天电器等仅为微特电机/互连能力映射 |
| 战斗部、近炸引信与安全起爆 | 在近距高速交会下形成有效毁伤 | 9% | 27万—81万元/发 | 近炸引信、定向破片/战斗部与安全保险共同工作 | 国科军工、长城军工为相邻能力，型号关系UNKNOWN |
| 弹体、电源、热管理与互连 | 支撑高速机动环境，给导引、控制和引信供电/通信 | 7% | 21万—63万元/发 | 高可靠、小型化和抗振冲击重要，但单件价值通常低于导引头 | 中航光电、航天电器、振华科技为能力映射 |
| 总体设计、总装、标定与批产测试 | 完成光轴/惯导/舵控标定、环境和功能试验、质量放行 | 10% | 30万—90万元/发 | 红外导引头标定和软硬件集成是关键，不能只看硬件BOM | 总体单位主要未上市，公开A股无可核整弹直接标的 |
| 合计 | — | 100% | 300万—900万元/发 | — | 只有型号合同、数量、份额和验收闭合后才能映射公司收入 |
合同通常不会只按飞机外挂数量买导弹，还要考虑战备库存、训练消耗、测试弹和后续补库。为避免伪造客户清单，可先用“每架等效4枚PL-15E + 2枚PL-10E”的**研究情景**观察价值量：
| 情景 | 数量假设 | 整弹价值区间 | 对20架飞机项目的含义 |
|---|---|---|---|
| PL-15E初始库存 | 4枚/架等效 | 3,200万—7,200万元/架 | 20架对应80枚，约**6.4亿—14.4亿元** |
| PL-10E初始库存 | 2枚/架等效 | 600万—1,800万元/架 | 20架对应40枚，约**1.2亿—3.6亿元** |
| 两型合计 | 6枚/架等效 | 3,800万—9,000万元/架 | 20架约**7.6亿—18.0亿元**，尚不含训练弹、测试设备、挂架和后续补库 |
这只是把“数量×情景单价”显性化，不能证明任何国家实际按4+2配置。若客户把远距弹储备提高到每架8枚等效，PL-15E价值近似翻倍；若只买少量展示/训练弹，实际弹药包会显著低于该情景。
最值得记住的矛盾：弹药是战时数量弹性最大的环节，但中国空空导弹总体单位主要不在公开A股口径；平台上市关系最清楚的中航成飞，反而是低频、长周期的大额装备。市场容易把“弹药弹性”和“平台可投资性”错误合并。
中航成飞 2025 年半年度报告公开说明公司具备从规划、研发、供应链、交付到维修服务保障的全链条能力，并采取集中管控、片区运营和属地化保障等方式开展维修、巡检巡修与零备件制造。因此一笔 J-10CE 项目的时间线至少包括：
需求与选型
→ 出口项目审批、最终用户/用途、合同审批和融资生效
→ 配置冻结与总体拆单
→ 长周期材料/发动机/航电/武器采购
→ 总装、地面试验、试飞和客户验收
→ 飞机、初始弹药、备件和 GSE 分批交付
→ 飞行员/机务训练和基地成军
→ 质保、巡检巡修、备件补充、发动机大修和软件/任务数据更新
→ 扩编、补弹或升级
| 阶段 | 最先出现的公开信号 | 财务信号 | 容易误判之处 |
|---|---|---|---|
| 意向/市场推介 | 官员访问、航展、媒体称“感兴趣” | 通常没有上市公司收入 | 直接写成订单或把意向数量计入业绩 |
| 预算/融资 | 国防预算、外债额度、政府间委员会、贷款安排 | 可能仍未进入供应商报表 | 融资额度不等于合同金额和最终提款 |
| 合同生效 | 采购机关或双方正式公告、批准文件 | 总体单位可能收到预付款/进度款 | 集团合同不等于每家上市公司合同 |
| 排产 | 供应商采购、存货/在制品、合同负债变化 | 现金先流入或采购现金先流出 | 合同负债可能来自国内其他项目，不能单因增加就归因军贸 |
| 交付验收 | 接受国列装、首飞、成军或交付仪式 | 确认收入、毛利和应收 | 交付新闻不披露并表主体与利润率 |
| 使用与复购 | 训练、演习、备件、MRO、补弹和升级 | 服务/备件/弹药分期兑现 | 平台没有新增，不等于全寿命业务停止 |
| 维度 | 公开事实 | 对 J-10CE 的含义 |
|---|---|---|
| 做什么 | 主营航空产品研发、制造、销售、维修与服务保障；公开产品含航空防务装备、民航产品和智能测控 | 不是只做机体加工，而是整机、试验试飞、交付和保障链主 |
| 与 J-10 的关系 | 2026 年投资者交流明确公司研制生产歼-10，并称公司是航空工业集团主要航空装备出口基地，军贸超过40年 | 直接产品/平台关系最强，明显高于“集团同属”或“技术相似” |
| 军贸模式 | 公司与有军品出口经营权的军贸公司分工：公司研发、生产、技术服务，军贸公司面向国外最终用户销售 | 海外总合同不一定直接作为中航成飞对最终用户收入；需看交易结构和并表口径 |
| 2025H1 | 收入 207.02 亿元，同比 -38.99%；航空产品 199.43 亿元、毛利率 7.77%；存货 301.13 亿元；合同负债 187.20 亿元；经营现金流 -76.64 亿元 | 长周期、节点交付和高营运资金特征明显；单季/半年增速不能线性外推 |
| 2026 年公开进展 | 公司称 2025 年5月区域冲突后军贸产品关注度提高、接待多次外宾，市场开拓“取得一定实质性进展” | 是强于媒体传闻的公司信号，但仍未披露国家、产品、数量、价格和有效合同，不能计入基准订单 |
| 核心优势 | 产品平台直接、总装与试飞壁垒、供应链组织、军贸历史、维修保障全链条 | 若 J-10CE 新合同正式落地，是最容易获得平台级财务解释的上市资产 |
| 核心劣势 | 交付周期长、毛利率受产品结构影响、营运资金大、客户和型号披露颗粒度低 | 股价可先交易军贸预期，但利润兑现必须等合同、排产、交付和现金流 |
不能混淆：成飞集成与中航成飞不是同一上市资产。名称中含“成飞”、同属航空工业，均不能把 J-10CE 平台订单并入成飞集成。
| 层级 | 公司/主体 | 为什么强 | 为什么弱 | J-10CE 证据等级 | 最关键验证 |
|---|---|---|---|---|---|
| 平台整机 | 中航成飞（302132） | 公开确认研制生产歼-10，具备整机、试飞、出口基地和维修保障全链条 | 交付波动、毛利率不高、具体军贸订单不透明 | 直接产品关系 | 客户/合同、合同负债归因、排产、交付、军贸分部和现金流 |
| 发动机整机 | 航发动力 | 国内航空发动机整机与维修核心上市平台，全寿命属性强 | J-10CE/WS-10B 合同与利润份额未披露 | 高相关产品域 | 具体合同、备发/大修、分部收入、存货和回款 |
| 综合机载系统 | 中航机载 | 航电、飞控、机电等产品谱系和主机配套能力完整 | 业务广、具体机型价值量无法拆 | 高相关产品域 | 机型批产、分系统订单、收入/毛利与现金流 |
| 射频/雷达上游 | 国博电子、铖昌科技、雷电微力 | 分别在 T/R 组件、射频芯片、毫米波微系统有技术位置 | 层级不同，项目和客户集中，未披露 J-10CE | 能力映射 | 具体平台、批量、份额、良率、价格和应收回款 |
| 材料 | 中航高科、光威复材、中简科技、西部超导 | 航空材料认证长、替换成本高、跨型号复用 | 单机用量和型号份额不透明，平台订单被公司总盘子稀释 | 能力/行业映射 | 定点、单机用量、产能利用率、价格和收入分部 |
| 互连/元器件 | 中航光电、航天电器、振华科技 | 高可靠、跨平台、数量件和认证黏性 | 单件价值较低、跨行业业务多、型号归因难 | 能力映射 | 批量、产品结构、库存、合同负债和经营现金流 |
| 空空弹链 | 未上市总体 + 射频/光电/动力/控制能力公司 | 实战消耗和补库数量弹性最高 | 上市公司直接供应关系最弱 | 公开武器关系 + A 股 UNKNOWN |
客户武器清单、总体拆单、公司合同和交付 |
| 体系联动 | 国睿科技、航天南湖、四创电子、海格通信 | 把单机转化为网络化作战能力 | 可能是另一个采购项目，不是飞机固定 BOM | 体系能力映射 | 接受国系统改造、独立合同、接口和验收 |
UNKNOWN，只能作为产品域跟踪。中国公开法规要求军品出口经营权、项目审批、接受国有效文件、合同审批、出口许可证和海关验放。一个可进入财务分析的流程至少是：
接受国形成威胁评估和能力需求
→ 预算/融资框架和政府授权
→ 选型、配置、武器与保障谈判
→ 中国军品出口项目审批与最终用户/用途证明
→ 有经营权军贸公司签约并取得合同批准
→ 融资、信用证/保函或首付款条件生效
→ 平台总体向发动机、航电、武器和保障单位拆单
→ 排产、试验、交付和客户验收
→ 分阶段付款、收入确认和回款
| 付款结构 | 常见做法 | 对产业链的含义 | 不能推断什么 |
|---|---|---|---|
| 主权预算/现金分期 | 预付款、生产节点、交付和验收分期 | 总体收到进度款后才能稳定向供应链下单 | 中国没有公开统一定金比例，不能把 10%/20%/30% 写成事实 |
| 出口买方信贷 | 银行向进口国财政、金融机构或进口商提供贷款，按商业合同付款 | 买方可多年偿还，出口方不必等全部财政分期结束 | 不能断言某笔 J-10CE 交易使用中国进出口银行或某一利率 |
| 信用证/保函 | 满足单据、装运或验收节点后付款 | 降低跨境收款风险 | 银行工具不等于项目已经批准或盈利已确认 |
| 本地化/技术转移 | 按产线、工装、散件、培训和批次付款 | 收入周期更长，服务/工装/散件比重提高 | 不能用整机飞离价比较，也不能默认核心技术转移 |
用于现金流压力测试时，可以暂用“首付款 10%—30%、生产/试验节点 40%—70%、交付/验收 10%—30%”的宽区间，但必须标注 SCENARIO。尼日利亚 JF-17 预算公开出现保障设备、备件和余额付款，只能证明航空军贸可以跨预算年度、分阶段结算，不能证明 J-10CE 的同一比例。
| 国家/地区 | 公开状态 | 可以确认 | 仍然未知 |
|---|---|---|---|
| 巴基斯坦 | 已列装并运行 | 接受国官方确认 J-10C/CE 入役、参加演训；公开来源显示 WS-10、PL-10/PL-15 配套 | 总采购数量、后续批次、合同金额、付款、各供应商份额和利润 |
| 印度尼西亚 | 政府高层公开采购计划，合同细节待核 | 2025 年国防部长公开表示计划采购至少 42 架 J-10C | 最终合同是否生效、型号、融资、交付、武器/保障包及后续政策变化 |
| 孟加拉国 | 政府筹备/谈判型公开报道，尚非正式合同公告 | 当地媒体对文件的审阅显示飞机、训练、维护和多年付款是谈判内容 | 数量、价格、融资、正式批准、签约和出口许可均可能变化 |
| 中东媒体点名国家 | 兴趣/传闻 | J-10CE 在航展和冲突后受到关注 | 无法闭合采购机关、预算、有效合同、付款与交付；基准订单为 0 |
| 朝鲜 | 不作为商业采购情景 | 中国公开政策不向安理会武器禁运对象出口军品 | 不得把极端反事实写成现实供货、订单或 A 股受益 |
| 节点 | J-10CE 案例应看到什么 | 投资研究含义 |
|---|---|---|
| B/C 表层 | 航展、外宾访问、媒体兴趣、接受国官员表态 | 只能建立观察名单；也可能是外交信号、询价或对其他供应商压价 |
| A 根节点 | 买方要降低单一西方供应源依赖，获得超视距、体系化和可持续保障能力 | 解释为什么会考虑整套中国航空作战生态，而非只比较单机参数 |
| M 前置 | 既有中国装备基础、预算/外汇、飞行员、基地、数据链和维护能力 | 缺一项都可能缩包、延迟或改变选型 |
| N 后续 | 正式预算、融资、合同批准、出口许可、供应商长周期件采购、训练和基地改造 | N 出现后才从主题概率进入订单验证 |
| L 落地 | 分批交付、入役、补弹/备件/MRO，以及上市公司收入、毛利和现金流 | 只有公司级 L 才能确认 A 股兑现；国家列装不自动等于某公司利润 |
| 验证问题 | 最强证据 | 次强证据 | 不足以证明 |
|---|---|---|---|
| 是否真有新客户 | 双方政府/采购机关和公司正式合同公告 | 正式预算、融资批准、出口许可线索 | 媒体引述、外宾访问、航展合影 |
| 是否进入中航成飞 | 公司订单/合同、军贸分部、合同负债归因、排产和交付 | 存货、供应商预付和经营计划同步变化 | 公司整体合同负债增加 |
| 发动机/航电是否受益 | 上市公司具体型号合同、分部收入和交付 | 长周期件采购、存货和产能利用率 | 集团关系、产品“可用于战斗机” |
| 弹药是否补库 | 接受国正式武器清单、总体拆单和实弹交付 | 训练/演习与库存政策 | J-10CE 订单金额直接乘弹药假设比例 |
| 是否赚到钱 | 分部收入、毛利、扣非利润和经营现金流同步改善 | 合同负债、存货和应收的健康转换 | 只有营收增长或只有股价上涨 |
| 是否可持续 | 后续批次、备件/MRO、补弹、升级和本地保障合同 | 演训频率、机队可用率和基地投入 | 单次列装仪式 |
本专题不提供目标价、交易指令或收益承诺；“最接近 A 股入口”只表示公开业务关系和研究优先级，不表示已获得任何新增海外订单。